摩根大通（JPMorgan）首席市场策略师兼全球研究联席主管Marko Kolanovic周一表示，当前美股投资者普遍认为“至暗时刻”已经过去了，但这可能会被证明是错误的，因为衰退风险仍在逼近。 他重申，随着加息对经济的全面影响以及支撑经济增长的一些因素（如强劲的企业利润率）减弱，美国股市将在今年剩余时间里走弱。 美联储上周再次将基准利率上调25个基点，达到2007年以来的最高水平。交易员们普遍认为，此举是当前货币紧缩周期的最后一次加息。市场定价表明，投资者预计美联储将在今年年底前开始降息。 Kolanovic周一在给客户的报告中写道，“股市和更广泛的风险市场拒绝承认的是，如果今年出现降息，要么是因为经济衰退的开始，要么是因为金融市场出现重大危机。” 在2022年股市抛售的大部分时间里，Kolanovic是华尔街最大的乐观主义者之一，但此后他改变了自己的观点，由于今年经济前景恶化，他分别在去年12月中旬、今年1月和3月削减了该行模型投资组合中的股票配置。 他4月下旬曾警告称，股票投资者应该小心行事，因为即使是温和的衰退也可能导致美国股市下跌15%或更多。 小摩还表示，与前几轮经济周期结束时相比，市场转向防御型资产的比例处于历史低位，这意味着经济衰退的风险远未被消化。Kolanovic表示，预计美国银行业危机也将放大美联储紧缩政策的累积影响。 报告还称，投资者面临的其他不利因素包括，债券市场、股市和美联储之间的息差正在缩小，以及美国提高债务上限的最后期限日益临近。 与此同时，美股意外乐观的财报季并没有改变该行对经济增长放缓的看法。 Kolanovic说，“在我们看来，除了这些难以解读的意外和分析师自下而上的预测之外，整体情况仍然是营收和盈利增长仍处于下行轨道。”

当地时间周一（5月8日），拜登政府前经济顾问Daleep Singh表示，要使美国国会打破当前债务上限僵局，需要一波金融市场大冲击。 Daleep Singh曾在白宫担任美国负责国际经济的副国家安全顾问和国家经济委员会副主任，他亦担任过拜登总统的首席国际经济顾问，推动经济和国家安全交叉领域的政策制定。目前，他担任PGIM Fixed Income首席全球经济学家。 Singh周一接受采访时表示，两党进行谈判和解决僵局的激励因素还没出现。 僵局难解 Singh给出预测，他认为白宫周二与国会领导人的会议将无法解决债务上限僵局。同时提醒道，由于拜登总统在该问题上面临的压力越来越大，一次“来自市场的压力”可能会推动打破现有僵局。 本周二（9日），拜登将会见众议院议长麦卡锡（共和党）、众议院少数党领袖哈基姆·杰弗里斯（民主党）、参议院多数党领袖查克·舒默（民主党）和参议院少数党领袖米奇·麦康奈尔（共和党），共同讨论提高债务上限、以及联邦政府违约风险的最后期限。 这将是拜登与麦卡锡自今年2月以来就债务上限问题举行的首次会面，双方都在就这一问题深入讨论各自的立场。 以麦卡锡为首的共和党人表示，他们不会同意在不削减联邦开支的情况下就提高31.4万亿美元的借款上限，而白宫和民主党则在敦促无条件提高债务上限。 对此，Singh认为，“国会的两极化程度是美国历史上最严重的。” 对金融市场的影响还会放大 上周，美国财长耶伦和国会预算办公室警告称，在目前的法定上限31.4万亿美元的情况下，财政部部署的非常手段大概仅能维持到6月初。 目前，美国国库券市场已开始体现出偿付责任无法如期履行的风险，同时，针对美国违约提供保护的衍生品成本已上涨。 不过，债务上限担忧对更广泛市场的影响仍然相对温和。当前，对股市和债市走势影响更大的是持续的银行业危机、人们对经济衰退的担忧以及对美联储货币政策预期的变化。 然而，随着违约风险近在眼前，情况可能有所变化。如果违约成为市场的首要担忧，就有可能像2011年或其他类似情景那样扰动市场，或者可能造成更大的损失。 2011年7月22日-8月10 日间，受债务上限危机的影响，标普 500指数跌幅近17%，避险情绪下黄金飙升近13%。 Singh认为，相较于2011年有争议的债务上限僵局，美国目前的债务水平是当初的两倍，并且美国在全球经济中的地位自那以后有所削弱。 Singh还补充道，此次的债务上限危机有可能进一步损害美国作为全球金融超级大国的地位。

当地时间周一（5月8日），芝加哥联储主席古尔斯比警告称，由于美国国会两党在债务上限问题上的长期僵持，美联储评估银行业动荡的影响变得更加困难，而银行业动荡正在导致信贷环境收紧。 今年1月，美国联邦政府债务达到了约31.4万亿美元的法定上限。美国财政部随即部署了所谓的非常措施，以暂时避免出现债务违约。 美国财政部长耶伦当时表示，在不提高债务上限的情况下，这些措施大约能维持到6月初。这意味着拜登政府和国会有大约五个月时间来通过提高或暂停债务上限的立法。 然而，自1月下旬以来，民主党和共和党一直围绕提高债务上限问题不断撕扯，始终未能达成一致。 古尔斯比周一在接受采访时称，关于债务上限的争论来得不是时候，这让美联储官员很难预测经济增长和就业市场的状况。 古尔斯比呼吁国会议员解决债务上限问题，他警告称，潜在的违约，或者拖到最后一刻才摊牌，都可能导致消费者信心严重下滑，加剧金融领域的压力，推高消费者利率。 在2011年债务上限危机期间，古尔斯比在当时的美国政府担任经济顾问委员会主席。尽管美国当年避免了债务违约，但信用评级被下调。值得一提的是，如今的美联储主席鲍威尔当年在说服共和党议员达成协议方面发挥了不可或缺的作用。 古尔斯比指出，芝加哥联储官员报告称， 在3月银行业危机爆发后，信贷紧缩开始出现。 古尔斯比表示，银行业的压力可能会损害经济增长，并减少美联储继续加息的必要性。他警告称， 经济衰退是有可能的。 古尔斯比强调，美联储在制定货币政策时需要考虑到最近的银行压力和信贷状况，不过现在就判断是否会在6月利率会议上暂停加息还为时过早。 古尔斯比是今年拥有FOMC投票权的美联储票委，是目前的美联储决策者中立场最温和的官员之一。 在上周的5月利率会议上，包括古尔斯比在内的与会官员一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2001年3月以来的最高水平。

继巴克莱（Barclays Plc）之后，高盛（Goldman Sachs Group Inc.）在最新报告中也建议客户，不要对美联储今年降息抱有希望，目前市场对此过分自信，要为这种预期的信心下降做准备。 本周一，与美联储会议期挂钩的互换合约定价依然显示，到今年底，联储的政策利率将比当前水平低约70个基点。而在最新报告中，以Praveen Korapaty为首的高盛策略师却建议客户，买入对应12月联储会议期的合约，预计该合约将上涨。 “我们承认存在一些近期的风险，比如对美国小银行的担忧，以及悬而未决的美国政府债务上限问题，它们可能进一步深化降息的定价。可是，考虑到强劲的宏观背景，对美联储降息的预期可能过头。”他们写道。 他们指出，从历史上看，当美联储进行了一系列加息（上周是自2022年3月以来的第10次加息），通常会有两次会议决定不再有任何利率变动。未来六个月最有可能的结果是“美联储按兵不动”。但这样的看法和目前市场定价的今年宽松程度相悖。 在此之前，巴克莱的策略师上周建议客户，在95.06价位做空8月美国联邦基金利率期货。他们预计，今年内大幅降息的定价预期会消退。 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新的期货仓位数据显示，对冲基金预计美联储将在更长时间内维持高利率。在上周三美联储公布加息决议前、即截至5月2日的一周，对冲基金对美国债券期货的空仓总规模创CFTC有纪录以来新高，并且是连续第七周空仓增加。 与此同时，上周期权市场的一个引人注目的主题是，SOFR（担保隔夜融资利率）期货定价体现的降息幅度消减。 本周，新一批美国通胀指标即将出炉，有关美联储利率政策的定价进入关键期。美东时间本周三和周四，将分别公布4月美国CPI和PPI。 目前，CME美联储观察工具显示，到今年底，美联储按兵不动的几率只有1.2%，在当前基础上降息25、50、75、100个基点的几率分别为10.2%、34.1%、39.9、14.6%。

欧洲央行管委会成员、荷兰央行行长克拉斯·诺特（Klaas Knot）近日表示，在潜在通胀率“过高”的情况下，欧洲央行需要继续提高利率。 诺特周日在接受采访时表示，“只要潜在的通胀没有得到抑制”，欧洲央行将不得不提高借贷成本。 “我们目前的真正问题是核心通胀率仍然太高。”他说。 欧洲央行上周四将存款利率上调25个基点至3.25%，此前三次上调幅度均为0.25%。欧洲央行行长拉加德也暗示，未来可能还会进一步加息。她说，“我们还有更多的工作要做，我们不会停下来，” 剔除燃料和食品等不稳定项目后，欧元区消费者价格4月份同比上涨5.6%，略低于3月份创纪录的5.7%。荷兰央行行长是该地区较为鹰派的官员之一，他表示，欧洲央行可能会在“2025年的某个时候”达到2%的通胀目标。 诺特说：“但我们的政策有些延迟，我们迄今为止所做的最大影响仍未完全反映出来。这就是为什么我会在会议上建议，将加息幅度从0.5个百分点降至0.25个百分点。” 而另一方面，由于美联储上周再次加息25个基点，定于本周三公布的美国4月CPI数据可能成为一个关键指标，它将决定美联储是否会在下次会议上暂停加息，维持利率不变。而市场已经开始押注美联储7月开始降息。 根据CME美联储观察工具，6月会议暂停加息的概率为90.4%，7月降息概率为38.1%，而一周前仅略高于20%。

五月的加息才刚刚落幕，市场已开始押注美联储将于七月开启降息周期，但对于加息周期渐进尾声几乎“无人欢呼”。 根据芝商所美联储观察工具显示，6月会议暂停加息的概率为91.5%，7月降息概率为36.3%，而一周前为24.3%。 市场普遍认为加息周期已接近尾声，但对于风险资产态度却异常悲观，这也与前七次加息周期鲜明对比，彭博社分析指出： 从历史上看，美联储的最后一次加息几乎总是能推动股票等高风险资产的上涨，可本次加息周期伴随着 ，经济衰退的阴霾、银行业的危机与企业盈利前景堪忧的“三重夹击”，市场或许已无法再做出乐观的预期。 华尔街各大银行的策略师纷纷流露出悲观情绪：  摩根士丹利预测，随着经济放缓，标普500指数年底将跌至3900点。 高盛认为标普500指数将在年底收于4000点。 美国银行策略师敦促投资者“在最后一次加息时卖出”，并预计标普500指数今年将收于4000点。 信贷紧缩的趋势或将持续 经济衰退虽迟必至也成了市场预计7月降息的依据 ： ISM制造业和服务业调查数据都在下降，美国消费者和小企业信心调查也显示疲软，这些数据与美国经济进入衰退的预兆一致。 与此同时，考虑到银行业的压力和迅速收紧的贷款条件，现在市场担心持续信贷紧缩将进一步加速经济衰退。 美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上提到了信贷环境收紧，这引起了市场和美联储观察人士的注意，并提高了人们对即将公布的“高级贷款专员意见调查(SLOOS)”的期待。 荷兰国际集团指出，欧洲央行最近的银行贷款调查显示，即将公布的SLOOS调查“不太可能令人满意”。该集团表示： “最近银行业面临的压力将显著收紧贷款标准，这将对经济活动起到重大抑制作用，大大降低进一步加息的必要性。” 悬崖边的美联储该如何抉择 但依旧强劲的就业市场及难以降温的通胀也使美联储的抉择愈发困难。 正如华尔街见闻稍早时候介绍，美联储事实上可能更希望在5月看到一份不那么强劲的就业数据，这将有助于美联储减缓通胀的工作。 美联储幻想的是，现在这个水平的利率已经差不多足够紧，再叠加银行业危机所可能造成的信货紧缩，可以帮助美联储实现类软着陆：在失业率仅有小幅上升的情况下，通胀完成趋势性下行。 然而，就业和薪资意外回升打断了这一愿景，市场分析认为，这份强势的就业报告“让美联储陷入了真正的困境”。佛罗里达中部大学经济预测研究所主任Sean Snaith表示： 利率将不得不维持在高位，劳动力市场的这种强劲势头使美联储更难继续降低通胀。 Vanguard Asset Management 全球利率主管 Roger Hallam 表示，虽然美联储的利率路径取决于即将公布的通胀数据，但“美联储确实认识到银行业存在巨大压力，仍有不小的挑战等待他们解决。”

上周，全球金融市场刚刚经历了一个“超级央行周”，周末股神巴菲特一年一度的股东大会也依然“余音绕耳”。不过对于许多海外市场的投资者而言，他们眼下或许并没有多少时间来追忆这些往昔，因为又一个颇为关键的消息面大事周即将“杀至”。 市场可能刚刚度过了四十年来最为激进的一轮加息周期，但华尔街眼下显然还没有到可以庆祝的时刻。本周有多位美联储官员在解除“噤声期”后将得以发表公开讲话，而美国CPI数据也将马不停蹄地领衔一系列经济指标出炉，这些数据有望揭示美联储是否能够在不严重损害经济增长的情况下成功遏制通胀，并将证明美联储6月决议是否真能如市场眼下预期的那样不再加息。 此外，美国驴象两党间的债务上限谈判也终于将在本周正式揭开帷幕。美国财长耶伦周末已再度警告称，除了提高债务上限，华盛顿已别无选择。根据美媒此前的统计，眼下留给两党谈判以避免美债违约“X日”的实际时间窗口，可能只剩下几个工作日。一旦未来两周的谈判依然陷于僵局，那么造成数百万人失业的债务上限“末日场景”，或许就将不再是“纸面上的威胁”了…… 美联储决议刚过 美国CPI“大考”又来 毫无疑问，未来一周的美国通胀数据，将有望为美联储是否可以在下月会议上，暂停其去年3月迄今的加息行动提供关键线索。 回首上月公布的数据，虽然美国总体CPI年率从2月份的6%降至了3月份的5%，但核心CPI的情况却依然并不乐观。3月份的核心CPI年率从5.5%升至了5.6%，这也是这一剔除了能源和食品价格波动的核心物价指标，自2021年1月以来首次高于整体通胀率。 正是美国这种依然极具粘性的核心通胀，加剧了美联储的工作难度。而 目前业内普遍预计，美国4月CPI同比涨幅仍有望维持在5.0%，如果这一预期兑现，将令CPI同比涨幅结束此前连续数月回落的势头，同时核心CPI同比指标也可能依然将处于5.4%的高位。 事实上，近来围绕滞胀的担忧已持续在美国金融市场上蔓延，这削弱了股票和债券的吸引力，也让投资者获得回报的地方正变得更少。 虽然滞胀还没有得到兑现，但随着去年的通胀飙升迫使美联储步入一个激进的货币政策收紧周期，许多人预计这将导致经济衰退，这种担忧情绪在投资者的脑海中挥之不去。一些人还认为，最近银行业的动荡将损害贷款，并进一步限制经济增长。 美国银行全球研究(BoFA global Research) 4月份对全球基金经理的调查显示，滞胀预期接近历史高点，86%的人表示，这将是2024年宏观经济预期的一部分。 Federated Hermes首席股市策略师Phil Orlando表示，“滞胀是一个越来越令人担忧的问题。通胀比美联储想象的要高得多，它正在以非常缓慢的速度下降，而我们认为经济已经达到了今年的高点。” 目前，颇为具有讽刺性的一幕是，一些金融市场的交易员已经开始急不可耐地定价美联储可能在7月就开始降息了。芝商所的美联储观察工具就显示，美联储在7月将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5%的概率为38.1%。 然而，部分极端鹰派的美联储官员则认为，美联储在6月依然存在进一步加息的可能。圣路易斯联储主席布拉德上周五就表示，美联储可能不得不继续加息，他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。 这一切其实均预示着，围绕美联储利率走向的一系列猜测和定价仍未最终盖棺定论。 本周除了最可能影响利率定价的CPI数据外，包括美联储理事杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事沃勒、圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事丽莎·库克等在内的多位联储官员也将先后发表讲话，值得投资者密切留意。 债务上限谈判正式开启 留给驴象两党的时间却已不多？ 如果说，围绕美国经济衰退前景的担忧，正导致整条美债收益率曲线出现扭曲的话。那么在债市曲线的短端部分，导致一系列倒挂加剧的另一个罪魁祸首，还要当属美国的债务上限僵局。 本周二，美国总统拜登终于将与国会两党的“四巨头”——美国众议院议长麦卡锡、众议院民主党领袖杰弗里斯、参议院多数党领袖舒默以及参议院少数党领袖麦康奈尔会面，商讨债务上限事宜，周三拜登还将就债务上限问题发表讲话。 与之前的象征性碰面不同，本周的磋商可以称得上是拜登与共和党人之间在债务上限问题的第一次实质性会谈。 而眼下留给他们的时间显然已经不多了…… 有美国媒体此前曾统计过，由于美国参、众两院的上班时间原本就错开，加上拜登参加外事活动期间离境，所以整个5月满足拜登呆在华盛顿特区、国会参众两院议员都要打卡上班的工作日，一共只有6天。而这基本也就集中在未来一周多的时间里。 美国财政部长耶伦周末已再度警告称，除了国会提高债务上限外，解决当前的债务上限僵局“根本就没有好的选择”。 她表示，如果无法延长债务上限，这将是美国历史上第一次出现我们无法支付到期债务的情况。美国可能最早在6月1日就会违约。如果国会不采取行动，美国可能会看到金融市场出现混乱。债务上限谈判不应该以“威胁美国人民”的方式进行。 此前，众议院共和党人在4月26日通过了一项提高债务上限但实施重大联邦开支削减的法案。但这些削减不太可能赢得所有民主党控制的参议院共和党人的支持，拜登已明确表示，他只会在国会取消违约风险后谈判政府支出。 值得一提的是，拜登政府上周三已在白宫官网发布了一份报告，罗列了各种债务上限情景下的潜在经济“灾难”影响。白宫经济顾问委员会（CEA）在报告中警告称，如果发生债务违约，美国经济将受到“严重损害”，其中最为灾难性的长期违约情景，可能导致830万人失业，股市暴跌45%……

当地时间周五（5月5日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，现在就判断美联储6月利率会议上的举措还为时过早。 古尔斯比是今年拥有FOMC投票权的美联储票委，是目前的美联储决策者中立场最温和的官员之一。他在本月利率会议前表示，美联储在加息方面应保持谨慎和耐心，尤其是在评估几家地区银行倒闭后收紧贷款的经济影响时。 在本周利率会议上，包括古尔斯比在内的与会官员一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2001年3月以来的最高水平。自去年3月启动加息周期以来，美联储已连续10次加息，累计加息了500个基点，系上世纪80年代以来最激进的加息周期。 北京时间周四凌晨，美联储主席鲍威尔在议息会议后表示，目前的利率已接近或可能已达到足以降低通胀的水平，美联储将根据未来的经济数据，在逐次会议上决定货币政策。美联储将在当地时间6月13日至14日举行下一次议息会议。 古尔斯比周五在接受采访时称，现在就判断6月如何处理货币政策还为时过早。他在谈到银行业动荡时表示，鉴于第一共和银行最近的破产和其他地区银行的困境，自己正特别关注信贷情况。 古尔斯比指出，信贷状况过去一直与经济衰退和信贷紧缩有关，而信贷紧缩的后果在某种程度上和加息类似。 古尔斯比补充称：“无论采取何种货币政策，都必要考虑到对银行体系的影响。” 美联储本周公布利率决议后，市场普遍认为这是该央行本轮货币政策紧缩周期最后一次加息。然而，4月非农数据让美联储未来的货币政策走向面临更多不确定性。 周五公布的数据显示，美国4月非农就业人数增加25.3万，高于经济学家预计的18.5万，失业率为3.4%，平均时薪较去年同期增长4.4%。劳动力市场的持续火热加剧了美联储还需进一步加息的猜测。 美联储官员中的鹰派代表人物、圣路易斯联储主席布拉德周五表示，美联储可能不得不继续加息，不过他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。

北京时间周六晚，被誉为全球投资界“春晚”的伯克希尔年度股东大会在股神巴菲特的老家——内布拉斯加州奥马哈市召开，其中最受关注的正是管理层Q&A环节，从北京时间周六晚22点15分开始，一直延续到周日凌晨4点30分。除去中午一个小时的午餐时间，92岁的巴菲特和99岁的芒格今天总共回答了5个多小时的问题。 与去年一样，巴菲特和他的老搭档查理·芒格、保险业务副董事长阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）一同出席上半场的活动；下半场只有巴菲特和芒格出席。 由于巴菲特和芒格过于健谈，今年伯克希尔四人组一共回答了48个问题，远远低于此前他们设定的目标，但高密度的精彩内容依然配得上“投资界年度盛事”的名号。两人今天谈论的话题包括AI、美国银行业危机、去美元化、电动车转型、中美关系、日本投资、全球供应链和一系列与伯克希尔持仓有关的投资。此外，两位智者也对年轻后辈们提出的一系列人生问题给予了指点。 全程实录 20:01 【伯克希尔哈撒韦公布Q1财报】 伯克希尔哈撒韦公司一季度季报显示，其抛售了133亿美元的股票，只增持了价值29亿的股票，这似乎暗示着股神对今年美股市场的冷淡态度。 此外，伯克希尔一季度营收增长13%至81亿美元，净利润则达到355亿美元，同比猛增540%。 20:02 【NetJets 飞行员在竞技场外抗议，称他们的工资过低】 22:03 【巴菲特请女演员Jamie Lee Vurtis说服芒格抢购互联网股票】 沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 和查理·芒格 (Charlie Munger) 以特邀嘉宾杰米·李·柯蒂斯 (Jamie Lee Curtis) 主演的欢迎视频向与会者致意。 巴菲特要求这位女演员说服芒格在互联网中抢购股票。 22:15 【巴菲特和芒格Q&A环节正式开始】 巴菲特为Q&A环节致辞，调侃今年大会与英国国王加冕仪式发生时间冲突，引发场下大笑。 他在介绍其长期合作伙伴查理·芒格时说，英国正在庆祝查尔斯国王，今天大会上也有属于伯克希尔的“查尔斯国王”。 22:29 【巴菲特：美国经济的飙升期正在结束】 伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，经济的“令人难以置信的（飙升）时期”正在结束，预计未来大多数业务收益可能会走低；伯克希尔今年购买了30亿美元的美国国库券，收益率为5.9%。 22:40 【巴菲特谈理性投资】 巴菲特在回答提问时表示，他和芒格一直在做平衡的投资计划和决定。他不记得有做过任何情绪化的投资。查理是非常理智的。 芒格表示，自己的确不做情绪化决定。 22:46 【巴菲特：若硅谷银行的存款没有得到担保 将产生灾难性影响】 伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，如果硅谷银行的存款没有得到担保，那将产生灾难性影响；无法想象任何人会允许美国不提高债务上限并冒着破坏世界金融体系的风险违约。 22:46 【阿贝尔谈铁路公司BNSF】 伯克希尔负责保险业务的副董事长贾恩(Ajit Jain)表示，汽车保险公司Geico正在“迎难而上”，以改善远程信息处理的使用。远程信息处理程序允许保险公司收集客户的驾驶数据，包括他们的里程和速度，以帮助制定政策。近年来，由于Geico没有像竞争对手那样迅速接受新技术，它的市场份额一直在被Progressive所蚕食。贾恩此前曾表示，Geico在两三年前就开始整合远程信息处理技术，而Progressive已经在这一潮流中走了近20年。 巴菲特接班人阿贝尔则指出，铁路供应链有非常大的挑战，包括港口劳动力方面的挑战，我们的团队仍然希望能够把铁路业务带回一个长期稳定的情况。我们真正专注的是能够把铁路的安全率重塑到过去历史上的高度，给我们的客户带去长期的价值。 22:54 【巴菲特：我不懂AI，你去问芒格】 巴菲特谈到人工智能时讲到，人工智能几乎可以做到任何事情，这让他有点担心。人们曾经为了很好的初衷发明了原子弹，但这对后面两百年的世界有好处么？就像爱因斯坦当年评价原子弹类似，巴菲特表示，AI可能会改变世界上的很多东西，但无法改变人类的思想和行为。AI可能会在200年后有益，这是科技的一大步。 芒格则回答：你如果去到中国比亚迪的工厂，你会看到机器人到处都是，而且使用率非常之高，所以我觉得机器人的使用将会在全球越来越多。 23:00 【人工智能下的投资逻辑】 查理在回答人工智能时代的投资变化时讲道：我们要习惯未来赚的钱不会比以前多。 巴菲特：全球一直在做改变，例如汽车，飞机，能源等，许多新事物永远在发生，这会产生更多投资机会。 23:06 【巴菲特：我宁愿生在现在，尽管没有那么多钱】 巴菲特表示，投资机会很多，且现在更多不是大机构出身的投资人也能入场投资。他宁可生在现在，尽管可能不会像过去那样得到大量的资本支持，可能只能吃到市场中的小蛋糕。 查理反驳，他更喜欢大蛋糕，不喜欢小蛋糕。 23:14 【股东提问家族企业的继承问题】 有股东提问，家族企业总存在继承人问题，就比如英国的查理三世，做了几十年的王储。家族继承是否会存在继承人不知道如何处理经营的问题。 巴菲特回答，情况有很多种，有一些继承的确是不正确的。芒格则直率表示，如果他的孩子没有能力，他就不会给他任何股票。伯克希尔的传承规划则相当简单，继续持有股票就行了。 巴菲特随后补充，关键在于价值的传承，人们应该通过言行教导自己的孩子。我还没签过遗嘱，只有当我的三个孩子读过遗嘱，我才会签署。我认为，太早走一步，家长是犯了一个大错。 23:24 【阿贝尔回答铁路脱轨对BNSF的影响】 阿贝尔表示，他的团队告诉他铁路脱轨在美国是经常发生的事情，因此BNSF正在努力和当地社区协调，如何让铁路运营变得更加安全。 巴菲特指出，每年美国可能有近1000起铁路脱轨，铁路安全十分重要。而未来10-20年这种情况仍不会得到杜绝。这意味着BNSF需要对运载货物更加小心，但BNSF作为美国最大的几家铁路公司，无法拒绝运载这些危险货品，但他相信铁路安全性已经得到了一些提升。 23:28 【伯克希尔的能源转型】 阿贝尔表示，伯克希尔能源公司在美国各州都有公司，在做传统能源转型到新能源的步骤。他也希望能在2030年前减少50%的碳排放，但这并不容易。他称已经投入600亿美元在一个输电项目中，这对投资人来说是好机会，但如何导入绿电还需要进一步讨论。 他还指出，伯克希尔已经在新能源项目上投资了不少，也获得了一些回报，但接下去的计划还需要再看看，希望大家耐心一些。 23:35 【巴菲特谈下一代领导人】 巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。 查理则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。 23:45 【芒格讨厌现在的投资经理人】 芒格称，很讨厌现在的投资经理人，希望不要再有人进入这个行业。 23:48 【伯克希尔仍会拥有更多资产，而不是负债】 巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦相比于美国其它企业，在未来12-15年仍是资产占比更大的企业。这会给阿贝特他们留下不菲的“遗产”，但不太担心他们会滥用这些资金，导致伯克希尔的消亡。 查理也表示不担心这样的问题。巴菲特还指出，伯克希尔利用保险浮存金开展了多元化的业务，这种模式受到很多审视。但这一模式已经存在了60年，目前来看，还处于比较安全的位置。 23:53 【阿吉特是全球十大优秀保险经理之一】 巴菲特评价，阿吉特是全球十大zui佳保险经理之一，而且是独一无二的人。巴菲特称在和阿吉特聊过保险的投资观点后，他就雇佣了阿吉特。股神还称，他看人从不看学历，尽管阿吉特上了很好的大学。 5月7日 00:20 【巴菲特谈投资日本】 巴菲特表示，投资日本（商社）的决定其实非常简单，也非常容易理解，我们可能和这五家公司都有过业务来往。从整体来看，他们在“我们打算支付购买它们的款项”上赚取了大约14%的收益，巴菲特说，同时支付了体面的股息，有些情况下还回购了股份，同时持有我们可以“作为一个整体来理解”的业务。 与此同时，伯克希尔可以通过用日元融资来消除货币风险，这将花费半个百分点。巴菲特表示：“好吧，如果你在一方面获得14%的收益，在另一边则是半个百分点的代价，而且你永远拥有这笔钱，他们做的事情明智，而且规模很大，所以我们就开始购买它们，甚至这件事情一开始我都没有告诉阿贝尔。” 巴菲特还表示，日本商社也相信伯克希尔会遵守“不增持超过9.9%股权”的诺言。这次他去日本，部分原因是为了向这些公司介绍阿贝尔，因为接下来双方可能要共事20、30、40或50年。 00:29 【巴菲特谈苹果持仓】 有股东称苹果在伯克希尔投资组合中的比重超过了35%，是否已经接近一个危险区域？巴菲特表示，我们的苹果持仓绝对没有占到投资组合的35%。我们的投资组合包括能源、铁路很多的行业。苹果有一个很大的优势，他们会不断的回购自己的股票，价值也在上升，我们都不需要做什么，持仓的市值就上升了。苹果跟消费者之间的关系非常密切。 巴菲特坦言在两年前犯过一些错，卖掉了一些苹果股票，并表示当时那个决定是很愚蠢。 00:35 【巴菲特谈中美关系】 巴菲特：美国需要和中国搞好关系，需要进行更多的自由贸易，这符合两国的共同利益。我觉得制造这两个国家冲突的一切行为都是很愚蠢的。 00:46 【巴菲特谈伯克希尔的百年愿景】 巴菲特表示，伯克希尔的愿景是成为一家由股东持有、社会乐见其存续、拥有无穷资本和许多有识之士，并处于一个难以被击败的位置。如果这样的事情发生，他将非常高兴。巴菲特在回答这个问题时，还花了很长时间再一次提及本·格雷厄姆在1949年出版的书（《聪明的投资者》）对他的巨大影响。 00:55 【巴菲特谈购买台积电股票】 巴菲特提到，台积电在全球半导体行业占有非常重要的地位。我感觉我们配置的一些资产，比如说在日本和中国台湾配置的一些资产是非常理想的。 00:58 【伯克希尔回购股票的考虑框架不会变】 巴菲特：在股票回购问题的考量上，阿贝尔很大程度上与我有同样的考虑框架，人们往往把这个问题想得太复杂了。 阿贝尔：巴菲特说得非常好！我们都很清楚巴菲特、芒格会如何处理这件事情，当机会自己出现时，伯克希尔将会积极采取回购。 01:00 上午的问答活动结束，进入约1个小时的午餐时间。根据媒体统计，上午4人组总共回答了25个问题，要达成60问的成就，下午巴菲特和芒格要加把劲了。 02:03 下午的问答活动开始，台上只剩下巴菲特和芒格两人。 2:06【巴菲特整活了！】 下午第一个问题与银行业有关，巴菲特一边说着“让我们用银行术语来回答这个问题”，一边把桌子上放了一天的牌子翻了过来，上书“可以出售”和“持有到期”。巴菲特谈到了银行业恐惧的传染，他表示有时恐惧是合理的，有时则并非如此。巴菲特的父亲在大萧条初期因银行挤兑失去了工作，但现在银行业已经发生了变化。联邦存款保险公司（FDIC）的设立是极具远见的举措。 巴菲特表示，如果人们担心银行存款的安全，经济就无法运行。尽管联邦存款保险公司为所有存款支付100%的保险，人们仍以各种疯狂的方式感到担忧。这是不应该发生的。政治家、机构和媒体在传递信息方面做得非常糟糕。 巴菲特强调，银行的管理层需要为自己的失误接受惩罚。第一共和银行的问题在爆发之前就“显而易见”。内部人士持有的一些股票被出售，“谁知道”他们是否有一个计划。 2:25 【伯克希尔本有可能成为一家银行集团】 巴菲特和芒格提及，如果不是1970年的《银行保密法》迫使伯克希尔出售银行，伯克希尔很可能会成为一家大型银行集团，而不是去做保险。 巴菲特表示：“在拥有银行这件事上面，许多事情将决定它们的未来，你需要面对相关的政治家，还有许多不了解这个系统如何运作的人。” 巴菲特认为，美国公众对银行业的困惑可能比以往任何时候都要严重，这会产生后果。然而，眼下没有人知道这些后果是什么。 巴菲特强调，美国公众不了解银行系统，而国会中的一些人也许“对此的了解程度不比我多”。 巴菲特也表示，他将继续持有美国银行的股份，但他不知道未来会发生什么。巴菲特表示：“我喜欢美国银行，我喜欢他们的管理层，我为他们提出了这个交易，所以我会坚持下去。但是，我是否知道如何预测从现在开始将会发生什么？答案是我不知道，因为在过去的几个月里，我已经看到了很多事情，这些事情对我来说并不意外。但这再次确认了我的信念：美国公众并不了解我们的银行系统。” 02:33 【美国中学生询问巴菲特如何看待去美元化】 一名13岁的美国中学生表示，她已经第六次参加伯希克尔股东大会了，希望巴菲特谈债务上限和全球去美元化的问题。 巴菲特回应称，美元现在确实还是储备货币，但是未来可能未必如此。我觉得没人能完全理解现在的情况，也许鲍威尔更清楚，但他也没办法完全掌控这种局面，他没有办法控制财政政策。 02:40【巴菲特谈论投资派拉蒙吃瘪】 派拉蒙在本周四宣布巨额亏损和大幅削减股息，作为该公司的第一大股东，伯克希尔持股约为15%。自2022年第一季度伯克希尔开始购买以来，股价已经下跌了大约一半。 巴菲特表示，任何公司大幅削减股息时都不是好消息。流媒体业务仍然充满挑战，众多竞争对手使价格保持在较低水平。取消流媒体订阅并转投竞争对手服务非常容易。 巴菲特说：“有一大堆公司不想退出。谁知道定价会发生什么。” 02:45 【为啥伯克希尔买卡车加油站Pilot比英国石油买Travel Centers贵这么多？】 巴菲特：伯克希尔买Pilot是一个分成三个阶段的交易，第一个阶段价格很好，第二个阶段由于他们去年优异的业绩对卖家很有利。自从我们在 2017 年购买了Pilot 的股份以来，这部分股份已进行了“股权”会计处理。在2023年初，伯克希尔将购买Pilot的额外权益，这将使我们的所有权提高到80%，并导致我们在财务报表中充分整合Pilot的收益、资产和负债。拿Pilot和Travel Centers比较并不太合理，Pilot的选址要比后者好许多。 02:50 【又有中学生提问！】 一名15岁、第4次参加伯克希尔股东大会的美国中学生，请两人谈谈如何避免在投资和生活中犯下重大错误。巴菲特表示，写下你的讣告，然后尝试过上实现你所写的人生，不要犯投资错误让自己退出游戏。花费要略低于你的收入，并避免债务，努力比你的信用卡利息赚取更多的收入。 芒格表示，花费低于你的收入是很简单的一件事情，同时还要避免“有害的”人和活动、终身保持学习、推迟满足，如果你这样做，你将取得成功。如果不这样做，你将需要很多不寻常的好运。 02:55 【巴菲特：通胀是目前最需要解决的问题】 伯克希尔·哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表示，通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。疫情发生的时候就像打仗一样，没人知道印多少钞票才会出现问题，直到失控。“我们需要非常小心谨慎，对美国来说，如果做事过激，很难看到事情扭转。”他还指出，养老计划让人们把钱放进银行，但最后取出来的时候，不能确定货币的购买力是不是还能跟以前一样。这些都是跟宏观经济体系相关的，没法去预测，但这不是好现象。 03:05 【爱荷华州中学生质问巴菲特：为啥你们不加速投资能源转型？】 巴菲特强调，伯克希尔能源公司（BHE）实际上在爱荷华州生产了最多的风电和光伏发电，而且风电也不是365天每一天都有的。BHE在风能和太阳能领域的投资，在美国公用事业行业中无人能及，这得益于BHE没有任何股息义务，公司将所有收益都重新投资。 03:15 【巴菲特谈论雪佛龙、西方石油的投资逻辑】 巴菲特：当你开凿一个油井时，你会很快地获得大量的石油，然后产量会慢慢下降至零。我喜欢西方石油在二叠纪盆地的位置。西方石油有很多优质的油井，是一个完全不同的石油生意。在过去的几个月里，这家公司还以高于票面价值110%的价格赎回了4亿至5亿美元的优先股（注：伯克希尔在一季度减持了雪佛龙） 现在有很多炒作认为我们会把西方石油买下来，但我们并不会这么做。西方石油的管理层是我们赞赏的。未来也许我们还会增持，但目前对仓位满意。 03:20 【巴菲特评价马斯克】 巴菲特：马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多的梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。我觉得他如果没有去做一些很极端的事情，设立极端的目标的话，他不会取得今天的这些成绩。马斯克喜欢去完成一些不可能的任务。他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有一些疯狂。 03:30 【伯克希尔账上这么多钱，会分红么？】 巴菲特：伯克希尔的股票价格其实要比我们心目中低，我们真正想做的是把钱用在收购上，不论是150亿还是750亿，通过收购来实现资本回报，但这一切都取决于价格。像2008年那样，好公司急需资金的情况还会出现，但这种机会并不多见。而且，我们现在手头的美债能够产生5%的年化收益率。 03:40 【巴菲特：对15%的最低公司税没有意见】 巴菲特：他对15%的最低公司税没有意见。伯克希尔过去支付的7税收要高得多。伯克希尔将接受现行税法，也不认为企业税负过重。但他不清楚新的税法将如何影响伯克希尔。 03:45 【巴菲特：微软一直非常愿意与政府合作 但这并不意味着交易终将会达成】 面对参会者提出的伯克希尔是否减持了动视暴雪的股份这一问题，巴菲特表示，我们不会提供13F以外的信息，尽管有些事情你可以在10Q中弄清楚。他称，微软一直非常愿意与政府合作，但这并不意味着交易终将会达成。巴菲特不确定这笔收购是否会达成。他显然认为这应该达成。 4:05【巴菲特评价旗下喜诗糖果和私人飞机公司NetJets的境况】 巴菲特：喜诗糖果仍是一个很好的品牌，喜诗糖果的历史有101年，它仍然有自己的魔力，但这个魔力也并非无限的，全球消费者的品味不一样，我们仍想进行更多的尝试。NetJets则与其竞争对手存在差异性，你可以把它比作这一领域的法拉利，私人飞机的服务是无可比拟的。(小花絮：股东大会召开时有NetJets飞行员在场外抗议，抱怨工资过低) 04:15 【如何看待汽车行业快速电动化的影响】 巴菲特：伯克希尔不太可能投资像通用汽车或福特汽车这样的汽车制造商股票。我和查理一直都认为汽车业实在太艰难了。伯克希尔更倾向于汽车经销商业务，在美国拥有78家经销商。这些经销商每年创造超过80亿美元的收入，使伯克希尔成为美国最大的经销商集团之一。 巴菲特强调：“我只能告诉你，虽然汽车行业不会消失，5年到10年后汽车行业肯定会和现在不一样，不论是汽车架构还是市场结构。资本的部署和风险是一定会发生的。” 04:25【巴菲特谈疫情期间供应链转移】 巴菲特：这是理所当然的，如果你是个企业家，墨西哥那边成本低廉，你可能就会去墨西哥开工厂，那里零部件和劳动力都更便宜。但另一方面，每一个人都想把劳动力转移到墨西哥，其他地方怎么办呢，这就会带来更大的冲突。在这个过程中有些社会群体会受益，但很多人也会蒙受损失、会失业。对我们而言，我们想让全世界都繁荣，而不是让美国以牺牲全世界为代价来取得成功。我觉得我们可以做的更好，我们可以去实现自己的专业化。 04:30 【如何向后代传递投资智慧】 芒格：这个问题我有我的哲理，我不会在意我的孙辈是不是要和我一样，有时候也会假装喜欢他们的男朋友或者女朋友，但实际上并不是那样，很多时候我只能咬住舌头把话咽回去。 04:35 巴菲特宣布今年的问答环节到此为止。由于两人仍旧过于健谈，今年一共回答了48个问题，远远低于此前设定的目标（60个）。

美东时间周五，美股三大指数集体收涨，地区性银行股从惨烈的暴跌中反弹，稳健的就业数据缓和了对经济衰退的担忧。 美国劳工部当天公布的数据显示，美国4月非农超预期增长，同时失业率竟不升反降。具体来看，美国4月季调后非农就业人口增加25.3万人，显著强于市场预期的18万人，表明在美联储试图放缓经济增长之际，劳动力市场依然强劲。 eToro美国投资分析师Callie Cox表示:“就目前而言，这份报告是美联储尚未破坏经济的又一个迹象。空头最有力的论据是，经济衰退即将来临，但根据最新的非农数据，可能很难得出这样的论据，美国经济状况显然好于先前预期。” 美联储布拉德表示，政策制定者可能不得不提高利率以抑制通胀，但他表示，在决定支持6月份采取何种措施之前，他将持开放的态度。他称，他愿意对经济数据进行评估，但需要看到“通胀有意义的下降”，才能确信没有必要进一步加息。 摩根大通分析师Steven Alexopoulos将阿莱恩斯西部银行、齐昂银行和联信银行的评级上调至超配，对整个板块的看法由悲观转向中性。摩根大通的最新评级以及空头回补推动地区性银行股暴力反弹。 这位分析师写道：“市场情绪非常负面，板块重估在望，对该板块看法为中性。鉴于情绪已经这样悲观，我们认为不需要太多时间就会看到地区性银行股出现有利的重大中期重估。” 但Villere & Co投资组合经理Sandy Villere表示："这更多是在股市大跌后的暂时性反弹。经过这个周末之后，对于陷入困境的地区性银行，我们会看的更加清楚一些。” 市场动态 截至收盘，道指涨546.64点，涨幅为1.65%，报33674.38点；纳指涨269.01点，涨幅为2.25%，报12235.41点；标普500指数涨75.03点，涨幅为1.85%，报4136.25点。 标普500指数的11个板块全线收涨，标普能源板块收涨2.75%，信息技术/科技板块涨2.71%，金融板块涨2.44%，可选消费板块涨2.0%，电信服务板块涨1.0%，公用事业板块涨0.66%表现最差。 美股行业ETF全线收涨，区域银行ETF大幅反弹涨6.29%，银行业ETF涨5.49%，能源业ETF涨2.74%，科技行业ETF涨2.51%，全球科技股涨2.50%，全球航空业ETF涨2.45%，金融业ETF涨2.44%，可选消费ETF涨2.05%，涨幅最小的公用事业ETF亦上涨0.64%。 热门股表现 大型科技股普涨，特斯拉涨超5%，英伟达涨超4%，微软、亚马逊涨超1%，谷歌A涨0.84%，奈飞涨0.62%，Meta跌0.32%。 苹果涨4.7%，创下5个月来最大单日涨幅，市值增加1070亿美元。苹果公司此前公布第二财季营收948.4亿美元，净利润241.6亿美元，均超预期。 伊坎企业涨26.7%，“华尔街狼王”卡尔·伊坎此前表示，公司不存在流动性问题，并将派发每股2美元的第一季度股息。将详细回应兴登堡的报告，并“大力捍卫上市公司及其股东”。 地区性银行股强劲反弹，西太平洋合众银行收涨80%，阿莱恩斯西部银行收涨50%，联信银行涨超16%，第一地平线银行涨8.7%，齐昂银行涨19.2%。 有色金属、汽车制造、能源、消费电子品纷纷走高，菲斯克涨超6%，美国铝业公司、南方铜业涨超5%，通用汽车涨近5%。 出行公司Lyft收跌19%，创2月10日以来最大单日跌幅，Q2利润指引远逊预期，其竞争对手优步收涨0.69%。 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.04%，本周累跌1.49%。小鹏汽车涨超2%，哔哩哔哩、百度、蔚来涨超1%，阿里巴巴、爱奇艺、理想汽车、京东、富途控股、腾讯音乐小幅上涨。拼多多、满帮、唯品会、微博小幅下跌。 公司消息 【美SEC正在调查第一共和银行高管是否存在不当交易行为】 两位知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）正在调查第一共和银行高管在该行被出售至摩根大通之前的行为。知情人士称，SEC正在调查第一共和银行高管是否存在利用内幕信息进行不当交易的行为。此前在5月1日，摩根大通宣布，它已从美国联邦存款保险公司（FDIC）收购第一共和银行的绝大部分资产，并承担第一共和银行的所有存款和部分其他负债。 【Meta从英国科技独角兽挖来AI芯片团队】 据媒体报道，Meta从英国人工智能（AI）芯片公司Graphcore挖来了一个团队，该团队此前在挪威奥斯陆工作，直到去年年底还在Graphcore开发AI网络技术。据悉，该团队共有10人，他们在Graphcore工作到去年12或今年1月，随后在今年2月或3月加入Meta。在回应媒体置评要求时，Meta发言人Jon Carvill证实，该公司确实招聘了上述团队。 【亚马逊计划利用人工智能为广告商生成照片和视频】 亚马逊一位发言人证实，该公司正在组建一个团队，开发人工智能工具，为商家在其平台上的广告活动中生成照片和视频，此举可能有助于实现其广告业务的多元化。自亚马逊于2021年开始公布收入以来，亚马逊的广告业务每个季度都以两位数的百分比增长。它去年带来了380亿美元的收入，但目前主要集中在帮助商家提高搜索结果的广告上。然而，亚马逊正试图建立一个更广泛的广告业务，包括在其免费视频流媒体服务Freevee上出售广告位，以及在Prime Video的周四晚间橄榄球转播期间出售广告位。该公司还在亚马逊音乐上销售音频广告，甚至在亚马逊生鲜杂货店的屏幕上播放数字广告等。 【瑞银百人特别工作组“空降”瑞信 正式启动兼并程序】 瑞银集团的银行家已“空降”瑞信集团，将开始梳理前竞争对手的账簿，启动被认为有史以来最为复杂的整合程序。据知情人士透露，瑞银派出了一个由大约100人组成的所谓“清洁队”，来评估瑞信的客户和人才库，以及哪些业务线应当归入了结的行列。瑞银的目标是最快本月完成交易，瑞信此前警告称，当前的瘫痪状态已经导致员工流失率飙升，增强了紧迫性。