本周，巴拿马政府官员与矿山工人、供应商举行会谈，评估这座巨型矿山的未来走向，第一量子矿业（First Quantum Minerals）旗下处于停产状态的巴拿马铜矿（Cobre Panamá）重启希望有所增强。 工商部长Julio Moltó走访了Donoso、Omar Torrijos Herrera和La Pintada地区，会见了矿工、地方当局和供应商。他们的建议将提交给政府跨部门委员会审议，该委员会负责评估已停工矿山的未来。 巴拿马政府已于4月批准第一量子对堆存矿石进行转运与加工。会谈中公布的数据显示，该业务目前直接带动约3,200个岗位，间接带动岗位超3,000 个；其中91%以上工人为巴拿马本国居民，女性员工占比17%。 Moltó表示，此次讨论展示了围绕Cobre Panamá所培育的大量熟练劳动力，并特别提到了多年来围绕该运营项目发展职业生涯的专业人士和技术人员。 **重启前期筹备** 对第一量子的投资者而言，本次磋商释放信号：这座曾经为公司贡献最大利润与现金流的资产，相关作业正逐步恢复。 第一量子首席执行官Tristan Pascall在二季度业绩会上表示，公司5月重启选矿厂三条磨矿生产线中的一条，并于6月产出首批铜精矿；随后按维护周期切换至第二条生产线运行。 截至6月末，第一量子已加工210万吨堆存矿石，产出约3,200吨铜金属量，首批产品预计于本月发运。 矿山仍剩余约3,800万吨堆存矿石，可回收铜金属量预估7万吨；按当前加工速度，这批库存矿石大约可支撑12个月的加工生产。 在政府作出长期决策前，加工堆矿也使得港口、发电厂等Cobre Panamá铜矿的关键配套设施得以维持运转。 这将直接影响矿山全面重启的进度。第一量子估算，矿山满负荷运营需要约6,000名工人，专业技术人员的招聘与培训或将成为制约因素。 公司预计，一旦达成合作框架并拿到全部审批，Cobre Panamá铜矿可在6-9个月内恢复至80%-90%产能。 **前景展望** Cobre Panama铜矿自2023年底以来一直处于闲置状态，当时巴拿马最高法院因大规模环境和治理抗议，裁定第一量子的20年采矿合同违宪。根据国际货币基金组织（IMF）数据，该矿停产使巴拿马GDP减少了约4.5%，并削减了全球铜供应量的1%以上，同时也使第一量子的收入减少了约40%。 自2024年就职以来，总统José Raúl Mulino政府已授权销售库存精矿、重启矿场发电厂，并完成了一项环境审计，审计结果显示该矿对其环境承诺的合规率为87.7%。 在围绕矿场未来的讨论持续进行期间，第一量子也已暂停其对巴拿马提出的200亿美元仲裁索赔。 （文华综合）

五矿资源8与11日发布的中期业绩公告显示： 公司2026年上半年业绩达到创纪录水平，主要得益于旗下资产组合的强劲运营表现以及较高的商 品实现价格。收入、EBITDA 及 EBIT 均创下上半年的历史新高 。与2025年上半年相比，收入增长 61% 至 4,540.1 百万美元，EBITDA 增长 77%至 2,727.4 百万美元，而 EBIT 增长 106%至 2,177.2 百万美元。 EBITDA 利润率由2025年上半年的 55%扩大至 60%，反映出公司资产组合的质量、运营杠杆及盈利 能力改善。 除税后利润增长 141%至 1,366.0 百万美元，公司权益持有人应占利润增长 164%至 897.2 百万美元，双双创下上半年的业绩记录。 经营活动现金流量净额增长 89%至创纪录的 2,233.9 百万美元，反映出盈利能力增强及严谨的运营执 行力。 五矿资源透过强劲的经营活动现金产生能力，以及于2026年6月完成的约 16 亿美元的可换股债券发行及股份配售，进一步强化资产负债表。债务净额由2025年12月31日的 3,351.4 百万美元减少至 2026年6月30日的 608.4 百万美元，杠杆率由 33%降至 6%。 ►五矿资源公告的运营概要显示： 2026年上半年，五矿资源铜产量为 266,541 吨，达到二零一八年以来的上半年最高水平。锌产量共计 105,801 吨，金及银产量分别达 60,296 盎司及 6.3 百万盎司。 • Las Bambas 上半年表现强劲，铜精矿含铜产量达 210,195 吨。 收入增长 65%至 3,307.9 百万美元， EBITDA 增长 72%至 2,251.1 百万美元。这主要得益于矿山稳定运营，铜（+12%）、金（+21%）、银（+27%） 及钼（+40%）等各类金属的销量增加，以及金属的实现价格走强。 • Kinsevere 持续受惠于硫化矿扩建项目，铜产量增长 33%至 33,800 吨。 收入增长 70%至 397.7 百万美 元，EBITDA 增长 300%至 121.5 百万美元。该业绩反映出硫化矿项目的持续爬坡提升了运营表现，以及铜 的实现价格上升。 • Khoemacau 的铜精矿含铜产量为 22,083 吨，与去年同期基本持平， 主因 5 区矿体的铜品位提升抵销了 采矿量和选矿量下降带来的影响。收入增长 19%至 238.8 百万美元，EBITDA 增长 35%至 121.1 百万美 元，主要得益于铜及银的实现价格上涨。 • Dugald River 实现了强劲的运营和财务表现，锌精矿含锌产量达 87,186 吨，同比增长 3%。 收入增长 50% 至 340.3 百万美元，EBITDA 增长 92%至 126.9 百万美元。业绩提升主要由于选矿处理量增加、锌回收率 持续维持在 90%以上的强劲水平、银价及锌价上涨，以及加工费下降所带动。 • Rosebery 的盈利能力显著改善。 收入增长 73%至 244.0 百万美元，EBITDA 增长 137%至 130.1 百万美 元。锌产量共计 18,615 吨，锌当量产量达 64,965 吨。该业绩得益于贵金属价格走强，以及矿山持续推行 多金属价值优化策略，从而提升了副产品产量，并增加了银及金的收益贡献。 ►对于资本配置及展望 ，五矿资源公告称： • 五矿资源维持2026年的产量指引，铜产量预计在 493,000 吨至 528,000 吨，锌产量在 215,000 吨至 235,000 吨。 • 2026年上半年的资本开支总额为 553.8 百万美元，其中 Las Bambas 占 272.4 百万美元，Khoemacau 占 138.6 百万美元（当中 91.1 百万美元用于扩建项目），Kinsevere 占 45.8 百万美元。 • 2026年资本开支总额预计在 16 亿美元至 17 亿美元之间，其中 800 百万美元至 850 百万美元用于 Las Bambas（主要涉及资本化开采、Ferrobamba 矿坑基础设施，及尾矿坝设施扩建）；500 百万美元至 550 百万美元用于 Khoemacau（其中约 400 百万美元用于扩建项目）。 此外，8月11日，五矿资源还公告了截至2026年6月30日之矿产资源量及矿石储量声明的主要变动包括： • 集团矿产资源量（含金属量）增加部分：铜（7%）、锌（6%）、铅（3%）、钼（4%）、银 （23%）及金（26%）。 •集团矿产资源量（含金属量）减少部分：无。 • 集团矿石储量（含金属量）增加部分：铜（1%）、锌（10%）、铅（4%）、钼（17%）、银（7%） 及金（12%）。 • 集团矿石储量（含金属量）减少部分：钴（-21%）。 博茨瓦纳 Khoemacau 矿山成功发现一处新的铜银矿床—Kgwebe 矿床。该矿床位于目前正进行地下开采的 5 区矿床西北方向约 6 公里处。该矿床的发现为 Khoemacau 的矿产资源量新增约 1.4 百万吨铜和 90 百万盎司银。 位于加拿大努纳武特地区 High Lake 以东约 50 公里处的 High Lake 东部矿区亦首次公布了一项多金属矿产资源量。 这些结果体现了五矿资源在勘探以及资源量转储量钻探方面持续多年的投入，不仅有效抵销了因选矿造成的资 源消耗，也进一步巩固了集团的矿产资源量及矿石储量基础。 华鑫证券8月10日研报显示：　铜：供给端，近期国产铜及进口精铜到货量均有所增加，前期偏紧的现货供应逐步缓解。需求端，传统消费淡季下终端订单整体偏弱，高铜价进一步抑制下游接货意愿，市场成交较为冷清，采购仍以刚需为主。但是宏观层面，美联储9月加息预期减弱，支撑铜价。铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铜行业推荐关注紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。 东吴证券7月5日研报指出：当下AI生态繁荣，打开电的消费空间也带来铜结构性需求增量。观特朗普2.0时代，先进制造业率先发展，我们测算得2026-2030年期间数据中心装机所带动的铜消费增量在6-9万吨/年的量级，为美国消费贡献3%以上的边际增速。美国总的铜消费或可参考未来电力需求增速，以CAGR 1%左右缓增。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、江西铜业、铜陵有色、中国有色矿业、金浔资源等。风险提示：样本选取风险，主观判断风险，下游需求不及预期风险，拟合测算风险

SMM镍8月12日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储官员古尔斯比重申通胀仍是最大隐忧、劳动力市场指标表现不强。美元指数几近收平，最终涨0.01%，报99.83；基准的10年期美债收益率收报4.693%；对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报4.226%。 （2）美军在阿曼湾向一艘试图突破对伊封锁的巴拿马籍货轮开火；伊朗最高国家安全委员会重申只要美国不接受其条件、霍尔木兹海峡便不会重新开放。 现货市场： 8月12日SMM1#电解镍均价129,200元/吨，较上一交易日价格下跌150元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,300元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2609）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报128,800元/吨，跌幅0.16%。 当前镍价正处于政策预期剧烈摇摆、宏观利空与地缘风险交织的高度不确定状态，短期预计维持宽幅震荡，沪镍主力合约价格运行区间为12.5-13.3万元/吨。

8月11日（周二），智利国家铜业委员会（Cochilco）发布预测，受智利国家铜业公司（Codelco）以及必和必拓（BHP）旗下智利矿山产量疲软拖累，2026年智利铜产量预计下滑2.6%，至527万吨，2027年产量将迎来回升。 Cochilco表示，2026年产量预期偏弱源于上半年表现格外低迷：Codelco、必和必拓旗下Escondida与Spence矿山产出下降，同时多个运营矿区存在结构性限制。 该机构表示，下半年产量有望部分回升，得益于Codelco旗下El Teniente矿场的改善、该公司Rajo Inca项目的进展、泰克资源（Teck）旗下Quebrada Blanca矿场稳定性的提升、Capstone Copper旗下Mantoverde矿场的正常化生产，以及由英美资源（Anglo American）、嘉能可（Glencore）和日本财团共同持有的Collahuasi矿场矿石和水资源条件的改善。 安托法加斯塔集团（Antofagasta）运营的Los Pelambres矿山，同样被Cochilco列为推动2027年产量回升的因素之一。 Cochilco预测，在较低比较基数和运营逐步恢复及产能爬坡的支撑下，2027年智利铜产量将反弹至555万吨。 该机构表示，主要增量将来自Codelco、Quebrada Blanca、Escondida、Collahuasi、Los Pelambres和Mantoverde。 Cochilco还将2026年平均铜价预测上调至每磅5.95美元，并维持2027年每磅5.10美元的预估，称强劲的全球需求和持续的供应限制将使市场保持紧俏。 Cochilco表示，2026年全球铜需求预计为2,780万吨，增长1.9%，其中中国为主要拉动力量，其消费量预计增长2.7%至1,600万吨，占全球需求的57.6%。 （文华综合）

8月11日（周二），秘鲁能源及矿产部周二公布，秘鲁6月铜产量同比下降近5%，至218,232吨。 （文华综合）

米达斯矿产公司（Midas Minerals）报告，其在纳米比亚的奥塔维（Otavi）项目德布林（Deblin）矿床初步钻探见到该项目迄今为止最富矿体。 两个富矿段见矿情况为： ◎在367米深处见矿36米，铜品位3.35%，银6.1克/吨，金0.19克/吨； ◎在429米深处见矿18米，铜品位3.21%，银11.3克/吨，金0.09克/吨。 该孔在以前矿权人尼克萨资源公司（Nexa Resources）钻探的200米间隙之间进行，金最高品位达1.98克/吨，银42克/吨，钼0.172%。 *** 托巴尼资源公司（Toubani Resources）在马里的科巴达（Kobada）矿床钻探见到富矿。 钻探在164米深处见矿44米，金品位3.12克/吨，其中包括1米厚、品位33.4克/吨的矿体。 在213米深处见矿25米，金品位2.06克/吨。 公司目前重点在该矿床北部加密钻探，为生产做准备。 科巴达金矿床资源量为220万盎司。 *** 图拉科黄金公司（Turaco Gold）扩大其在科特迪瓦的阿斐马（Afema）项目阿迪奥潘—阿苏皮里（Adiopan-Asupiri）矿床扩边钻探结果。 主要见矿情况为： ◎在122米深处见矿15米，金品位4.72克/吨，其中包括6米厚、金品位8.71克/吨的矿体； ◎在77米深处见矿66米，金品位1.07克/吨，其中包括4米厚、金品位4.17克/吨的矿体。 阿斐马项目金资源量为465万盎司，其中阿迪奥潘—阿苏皮里矿床金资源量为129万盎司。

据Mining.com网站报道，珀佩图阿资源公司（Perpetua Resources）6日宣布，在爱达荷州斯蒂布尼特（Stibnite）项目圈定了多个金锑勘探靶区，有可能扩大矿坑许可范围，并发现了钨矿线索。 钨是一种关键矿产，在所有金属中其熔点最高，密度也极高，是重工业、航空航天工程、先进电子和穿甲弹等武器不可或缺的材料。 美国于2015年停止了钨的生产。美国曾一直在开采钨矿，但由于钨价低迷，其开采钨矿已很难盈利。 “我们的重点是钻探与目前计划的采矿顺序一致且有可能直接增加价值的区域”，珀佩图阿公司首席执行官乔恩·切里（Jon Cherry）表示。 “我们的优先目标是在三个已获许可矿坑内验证更高品位的金锑靶区，补充我们目前的斯蒂布尼特金矿项目资源，在投产四年后延续或超过我们估计的年产46.3万盎司的目标”。 该公司称，最近在黄松（Yellow Pine）和西端（West End）矿坑之间的钻探持续发现新矿体明显迹象，包括多处高品位金矿和一个金钨新发现。 在计划开采的黄松矿坑东南缘克拉克巷道断裂带（Clark Tunnel Fault Zone，CTFZ）见到明显的高品位金矿，包括一处金钨矿。珀佩图阿公司称，正在CTFZ的钻探还见到含钨矿物白钨矿。 哈克尔贝里断裂带（Huckleberry Fault Zone，HFZ） HFZ宽间距钻探和地表采样多处见到金矿。紧邻黄松矿坑边界线，HFZ宽度超过100米，沿走向追踪达500米，历史数据表明可能出现高品位透镜体。 在汉加弗拉茨（Hangar Flats）矿床，NDMEA矿段的钻探又发现高品位金矿，而以关键矿产为目的的汉加弗拉茨矿床钻探见到了明显的锑钨矿。 珀佩图阿公司表示，这些结果共同表明，更有可能在现有资源量范围外扩大潜力。目前该项目推定和推测金资源量310万盎司，锑9980万磅。 这些目标都基于以前的钻探、历史采矿活动和在整个矿权范围内最新圈定的远景区，公司称，任何在目前许可范围之外的活动都必须接受额外的监管审查。

据Miningweekly报道，巴西戈亚斯州议会通过了一项扩大稀土行业投资的条例，但这可能导致其与联邦政府的矛盾，主要是由于巴西政府同美国的贸易和政治摩擦。 上周，戈亚斯州议会批准了一项由州议员林肯·特约塔（Lincoln Tejota）依据《州可持续矿业和促进稀土勘探政策》（State Policy for Sustainable Mining and the Promotion of Strategic Exploration of Rare Earths）提出的有关议案。 已经获得州政府支持的此项法案为稀土行业制订了地方政策。 “此项政策的指导方针是全面保护环境，对退化地区进行强制性修复；对采取可持续做法的公司给予税收和财政激励；扩大带来行业革新的公私伙伴关系；支持专业培训和提供技术岗位；投资绿色技术研发；发展工程、地质和环境等采矿相关领域的教育”，戈亚斯州议会在声明中称。 戈亚斯州稀土资源非常丰富，也是地缘竞争的焦点。 巴西唯一在产稀土企业塞拉贝尔德矿业公司（Serra Verde Mineração，SVM）就在该州。 4月份，获得美国商务部资金支持的美国稀土公司（USA Rare Earth）宣布以28亿美元控股SVM公司。 今年初，时任戈亚斯州州长罗纳尔多·卡亚多（Ronaldo Caiado）与美国政府签署一份谅解备忘录，决定在稀土等关键矿产勘查方面建立伙伴关系。 最近，卡亚多辞去州长职务，参加将于10月举行的巴西总统选举。 尽管州议会批准了该法案，而且戈亚斯州和美国最近也达成了协议，但联邦政府的代表强调，这些做法没有实际意义。 “根据巴西法规，地下资源属于联邦政府所有，采矿活动只能由联邦而不是州政府管理”，一位不愿具名的联邦政府代表称。 目前，在美国对巴西施加关税压力的情况下，巴西政府将稀土市场视为与美国谈判桌上的一个筹码。 “稀土是巴西可以在谈判中赢得主动的一个领域，如果关系处理得当，稀土的战略重要性甚至可以帮助缓解国家之间的贸易紧张局势”，霍德咨询（Hold Consultoria）政治分析师安德烈·佩雷拉·塞萨尔（André Pereira César）表示。 目前，巴西稀土储量居世界第二位，该国已经被多国视为重要的稀土替代来源。 包括欧盟、印度和澳大利亚等在内的经济体都在寻求同巴西开展稀土项目合作。 美国通过开发金融公司（Development Finance Corporation，DFC）为寻求资金的企业提供融资而大举进军戈亚斯州的稀土项目。 除了塞拉贝尔德外，戈亚斯州还有8个重要的稀土项目，包括阿克拉拉资源公司（Aclara Resources）的卡里纳（Carina）项目，而在美国上市的阿特拉斯关键矿产公司（Atlas Critical Minerals Corporation）也希望开发同在该州的伊波拉（Iporá）项目，另外北美企业稀土美洲公司（Rare Earths Americas，REA）在该州还有荷马（Homer）稀土项目。