一位欧洲顶级策略师预计，在经济“明显疲软”的背景下，贵金属及其生产公司将迎来爆炸性增长。 具体而言，法国巴黎富通银行（BNP Paribas Fortis）首席战略官Philippe Gijsels预计， 未来三到六个月内，金价将达到每盎司4,000美元，而白银价格将达到每盎司50美元。 他还认为，美国经济迅速走软将迫使美联储采取激进行动。 美经济“令人震惊的现实考验” 在他发表上述言论之际，美国劳工部上周发布了一份令人震惊的年度就业修正报告。报告显示，截至3月的12个月内，美国经济中的就业岗位总数可能比之前的估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口产品大范围加征关税之前，美国就业增长已经停滞。 数据修正意味着非农就业岗位平均每月增加约7.1万个，而不是14.7万个。这是有记录以来最大的修正。 Gijsels在接受采访时说道：“就业市场显然比大多数人想象的要弱”，他认为数据证实了美国经济正在显著放缓。就连摩根大通首席执行官杰米•戴蒙也直言不讳地表示：“经济正在走弱。” 对Gijsels来说，这意味着美联储将被迫采取比降息更激进的行动。当被问及美联储是否会重启量化宽松或实施收益率曲线控制时，他也直言不讳地说：“这正是他们将要做。到了紧要关头，他们就会去那里……这将推高它们（实物资产）的价格。” 欧洲危机 在美国经济出现不确定性之际，欧洲的政治基础正在瓦解。 欧盟第二大经济体法国政府在总理弗朗索瓦·贝鲁被迫辞职后，一夜之间正式垮台。2024年以来法国已历经4位总理，贝鲁辞职后，总统马克龙于9月9日任命国防部长勒科尔尼为新总理。当财政危机叠加政治危机，法国已然一副“病人”模样。 Gijsels指出，这是一个制度衰败的时代，政府无法解决赤字问题。法国的危机是由于试图通过一项预算来控制债务而引发的，据报道，法国的债务正以每秒5000欧元的速度增长。 “中央政府变得越来越小。极端主义政党获胜……而且中央政府无法采取必要的措施来解决所有的赤字问题。他补充说。 储蓄警告 Gijsels认为，这种政治现实让各国政府在管理债务方面只有一个政治上可行的选择。 “最简单的方法……正逐渐让通货膨胀率保持在3%或4%的水平。”他向所有持有现金储蓄的人发出了直接且可量化的警告： “如果你有现金……就算通货膨胀率只有4%，如果连续10年什么都不做，你也肯定会失去50%的购买力。” 他的结论是，这一时期将是大规模的财富转移。 “这绝对是一个重要的时刻……财富会失去，财富会创造。”他补充说。 贵金属的“春天” 在这种环境下，Gijsels看到了贵金属及其生产公司的爆炸性增长。由于金价处于每盎司3650美元左右的历史高位，他表示， 由于白银的相对低估，以及作为货币和工业金属的双重角色，他“甚至更喜欢白银”，而不是黄金。 他认为，在白银突破每盎司近50美元的历史高位后，“通往100美元的道路是自由的”。 “如果一种大宗商品出现短缺，就像白银一样，那不会是10%、20%或30%，而是3、4、5、6倍。”他强调了此举的潜在规模。 Gijsels表示，采矿业才刚刚开始做出反应。他指出，英美资源集团（Anglo American）和泰克资源公司（Teck Resources）合并的爆炸性消息表明，他一年前预测的并购周期现在正在进行。这两家企业合并的交易价值530亿美元，将缔造一家新的重量级铜企。他说，以目前的金属价格来看，主要矿商“只是在印钱”。

12日，白银价格再度强势上攻。现货白银短线走高，站上42美元/盎司，续创2011年9月以来新高。期货市场上，沪银大幅上扬2.36%，报10035元/千克，强势突破10000元整数关口，刷新历史最高纪录。 截至北京时间12日18：13分，白银现货价格42.28美元/蛊司，日内涨幅超过2%。 资料来源：金投网，财联社整理 业内人士表示，白银此次再创新高，与美联储9月的降息预期逐渐增强有关。北京时间9月11日，美国公布的经济数据均较为疲软，美国8月消费者价格指数（CPI）同比上升2.9%、环比上升0.4%，核心CPI同比3.1%、环比0.3%。与此同时，上周美国初请失业金人数大幅攀升至26.3万人，创下近四年新高，显示出就业市场正处于放缓状态。这样的数据组合进一步强化了市场对于美联储下周将降息25个基点的预期，市场对美联储9月降息的预期已高度一致，芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场对9月降息25基点的概率预期约为88%-92%。 此外，当前白银的投资需求也在激增。世界白银协会数据显示，2025年上半年，白银ETP净流入达9500万盎司，全球总持仓量升至11.3亿盎司，仅比2021年2月12.1亿盎司的峰值低7%。期货市场同样火热，芝加哥商品交易所（CME）白银净多头头寸飙升，平均净多头仓位处于2021年上半年以来最高水平。 业内人士指出，白银作为贵金属，同时也是货币金属，是黄金的“影子”和“杠杆替代品”。当全球央行和机构投资者开始寻求非美元、非信用的实物资产来保值时，黄金是首选，但价格高企后，白银的货币属性和价值洼地效应就被急剧放大。 白银本轮上涨受到双重驱动，使其兼具黄金的金融属性和工业金属的增长潜力。除开其具有的类似黄金的金融属性之外，白银正在从传统的贵金属投资品，转变为新能源产业链中的关键工业原材料，光伏产业成为白银需求的重要增长点。 据欧洲光伏协会（SPE）于其最新报告《2025-2029全球太阳能市场展望》中预测，2025年全球光伏新增装机容量预计达到655GW，同比增长26%，按照每GW光伏装机消耗8至10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万至6.5万吨的新增白银需求。 此外，国内相关政策也为白银需求提供支撑。 东兴证券相关研报指出，国内消费补贴政策将延续至2025年底，覆盖新能源汽车、绿色家电和智能数码产品等领域，随着新能源汽车行业持续发展，新能源汽车市场渗透率不断增长，新能源汽车行业将为白银需求持续提供新增量。 而白银供需缺口或持续放大。根据东兴证券有关研报分析，2024-2027年间全球白银供应量或由31915吨增长至33039吨，期间CAGR仅为1.2%，白银总供应将维持较低增速，主因回收银产量的提升短期内难以抵消矿端供应增速缓慢的影响。2025-2027年间，白银供需结构将维持偏紧状态，且供应缺口或由2024年的6003吨逐渐放大至6507/7021/7248吨。 世界白银协会数据也显示，2024年全球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右。这种短缺并非短期现象，而是源于供给端的刚性约束和需求端的持续扩张。 广发期货在相关研报中指出，目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重特征从而打压美元指数，同时欧美国家政治局势动荡使股市风险偏好下降从而增加机构投资者对贵金属避险的配置需求带来价格不断抬升。 光大期货研究所也在相关报告中指出，目前市场关注点在于低通胀压力环境及糟糕的就业背后是否意味着更多次数或更大幅度的降息，短期美元走弱或继续提振贵金属价格。目前金银比降至87.5附近，可理解为金银比回归预期下的补涨，后期或仍有修复金银比的可能。不过，在银价突破万点后，市场持仓略有下滑，需警惕追高风险。

SMM9月12日讯： 美国上周初请失业金人数超预期、近期美国大小非农等数据不及预期等，提振了美联储九月降息预期，降息预期升温提振贵金属的市场表现；美元指数近期走弱，目前徘徊在97.6附近；中东以及俄乌冲突再度升级等使得市场避险需求增加以及全球央行加速去美元化等均给予贵金属价格以支撑，截至9月12日19:31分，COMEX黄金涨0.38%，报3687.5美元/盎司；COMEX白银涨1.58%，报42.815美元/盎司，盘中刷新自2011年9月以来的新高至43.04美元/盎司；沪金主连涨0.1%，报834.22元/克；沪银主连涨2.36%，报10035元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10065元/千克；白银T+D涨2.69%，报100034元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10048元/千克。 股市方面：贵金属板块9月12日出现上涨，截至9月12日收盘，贵金属板块涨1.59%，个股方面：湖南白银涨停，晓程科技、中金黄金、湖南黄金及四川黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国CPI通胀较前月走高 但不会阻止美联储下周降息】 当地时间周四（9月11日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。分析认为，CPI报告显示美国通胀仍持续存在，特朗普的全球关税正在影响部分商品的价格，而服务成本的持续上涨可能会对整体通胀构成更持久的压力。Pimco分析师表示，美国通胀方面整体符合预期，但更令人担忧的是初请失业金人数的大幅上升，接下来可能会出现更多裁员，或让美联储非常担忧。与CPI同时公布的美国上周首次申领失业金人数升至26.3万人为2021年10月以来的最高水平，较前一周增加了2.7万人，市场原本的预期是23.5万人。结合上周五公布的只有2.2万人的美国非农就业增幅，初请失业金数据进一步确认了近期美国劳动力市场疲软趋势。分析师Enda Curran表示，初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平，这表明在招聘急剧放缓的情况下，裁员活动可能正在增加。芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，下周降息25个基点的概率超过90%——另外不到10%的概率是预期会降息50个基点。 》点击查看详情 【年度非农岗位下修近百万，美联储还敢说“就业稳固”吗？】 美国劳工统计局在最新的报告中大幅下调了非农就业岗位的增幅，且调整幅度超出市场平均预期，这表明在特朗普关税实施前，就业增长就已经出现停滞迹象。美国劳工统计局的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里， 美国经济实际新增的非农就业岗位较之前公布的数字少了91.1万个，平均每个月减少近7.6万个。 在数据公布前，经济学家们预计，下调幅度位于40万个至100万个之间。纵向对比来看，91.1万至少是最近10年最大的降幅，其占比达0.6%——过去十年的调整比例约为0.2%。美国劳工部长Lori Chavez-DeRemer最新表示，数据修正为质疑劳工统计局数据提供了更多理由，该部门将继续致力于推进劳工统计局的数据方法现代化。上月，美国总统特朗普以“操控就业数据”为名解雇劳工统计局局长，更是把美国经济数据是否被粉饰的问题摆上了台面。值得一提的是，本次被下调的是 今年3月底之前的数据 ，因此尚没有受到“对等关税”的影响。自特朗普上任以来， 美联储常以“就业尚且稳固”为由拒绝下调政策利率。 上周五公布的报告显示，美国8月非农就业岗位仅增加2.2万个，增长几近停滞；6月时更是录得减少1.3万个，四年半以来首次出现“负增长”。（财联社） 》点击查看详情 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【世界黄金协会：二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3%】 世界黄金协会7月312日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高 金 价 环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。（财联社） 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金(000506)8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 【湖南白银：预计2025年上半年净利同比增长3.23%-46.25%】 湖南白银7月14日晚间披露业绩预告，预计2025年上半年归母净利润6000万元至8500万元，同比增长3.23%-46.25%；扣非净利润预计5000万元至7000万元，同比增长358.91%-542.48%；基本每股收益0.0213元/股-0.0301元/股。 银价再创新高 现货市场多驻足观望 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 在沪银期货和白银T+D均升破万元大关，并刷新了上市以来的新高之后，白银现货价格也随之走高，9月12日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9988元/千克，均价较前一交易日上涨200元/千克，涨幅为2.04%。据SMM了解，银价突破历史新高后，现货市场多观望，询盘较少。 各方声音 广州期货研报指出：美国8月CPI同比2.9%，符合预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，持平预期及前值。欧央行连续第二次会议按兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，欧元区经济保持稳健态势。美国就业疲软表现或支持美联储本月降息，不过贵金属价格升至高位后也可能有一定的获利回吐调整。降息预期持续，贵金属价格或高位偏强震荡。 五矿期货表示：昨日公布的美国CPI数据仅小幅超过预期，同时美国劳动力市场周度数据大幅走弱，市场对于美联储后续边际宽松的预期抬升，令金银价格具备支撑。美国8月CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%。美国8月季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%。美国8月未季调核心CPI同比值为3.1%，美国8月季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值。但在劳动力市场方面，美国9月6日当周初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人以及前值的23.6万人，周度失业数据显示美国劳动力市场已经明显走弱。当前美国劳动力市场已经表现疲软，叠加显著缓和的通胀数据，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作。在这样的背景下，贵金属板块建议维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会，沪金主力合约参考运行区间809-850元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。 (央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” Samantha Dart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。Wayne Gordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。

SMM9月9日讯： 美国近来公布的非农等经济数据疲软、美元持续走弱，全球避险情绪升温以及多国央行持续增持黄金等多重因素发酵，贵金属期股近来多上涨，期货市场方面：截至9月9日15:21分，COMEX黄金涨0.27%， 盘中刷新历史新高至3698.9美元/盎司， COMEX黄金今年的年线涨幅暂时为39.62%。其他贵金属期货方面，截至9日15:25分，COMEX白银平于41.9美元/盎司；沪金主连涨1.6%，盘中刷新历史新高至836.96元/克；沪银主连涨0.38%，报9846元/千克；白银T+D涨0.82%，报9845元/千克。 股市方面：贵金属板块9月9日出现暴涨，截至9月9日收盘，贵金属板块狂飙8.13%，个股方面：晓程科技以20.01%的涨停报收，恒邦股份、西部黄金、赤峰黄金涨停，四川黄金、山东黄金以及招金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【8月外储规模上涨黄金储备连续10个月增持业内判断未来央行增持黄金仍是大方向】 黄金储备方面，央行数据显示，中国8月末黄金储备7402万盎司，7月末黄金储备报7396万盎司，为连续第10个月增持黄金。有市场机构表示，8月末官方黄金储备连续第十个月增加，但增量连续第六个月处于低位，符合市场预期。 》点击查看详情 【大幅不及预期！美国8月非农仅录得2.2万人交易员加大美联储降息押注】 美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月就业增长超预期放缓，几乎已经陷入停滞，同时前两月数据再度大幅下修，显示劳动力市场显著恶化，这使得交易员加大了对美联储将从本月开始快速连续降息的押注。值得注意的是，6月份非农新增就业人数从1.4万人下修2.7万人至-1.3万人；7月份非农新增就业人数从7.3万人上修0.6万至7.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人。此外，美国8月失业率录得4.3%，符合市场预期，连续第四个月抬升，为2021年10月以来新高。具体来看，美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。此外，中信证券研报指出，美国8月非农数据再度走弱，7月三位小数失业率上升至4.248%，8月三位小数失业率上升至4.324%，一位小数失业率录得4.3%，符合市场预期。8月新增非农就业人数大幅低于预期，政府部门和私人部门均走弱。除此以外，本周ADP和PMI就业分项等美国就业数据全面走弱，我们此前观点得到印证：美国就业市场并不如数据表面所展示的健康，美国就业市场延续降温趋势、经济继续走弱，但不至于马上陷入衰退。对美联储而言，就业市场风险将再度上行，我们延续此前观点，预计美联储将在9月议息会议上降息25bps，并在10月和12月分别再降息25bps。 【专家称全球央行加速去美元化】 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。(央视财经) 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 欲知更多黄金企业上半年业绩情况，请点击： 》贵金属企业上半年成绩单亮眼金价徘徊于3600美元之际将如何表现？【SMM专题】 银价今年已涨逾32.12% 下游维持刚需采购 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 伴随着COMEX黄金频频打破新高的纪录，贵金属价格高涨，白银现货价格也随之上行，9月9日，SMM1#银上午出厂参考均价为9830元/千克，均价较前一交易日涨98元/千克，涨幅为1.01%。9日沪期银2510合约-TD基差仍有较大波动，此前对沪期银10月合约报价的持货商陆续报价成交。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水0-2元/千克刚需成交，除个别持货商大厂银锭对TD升水2元/千克抛售外，多数持货商大厂银锭对TD升水3-4元/千克或对沪期银2510合约贴水14-15元/千克、对沪期银2512合约贴水35元/千克报价成交。江西地区冶炼厂厂提货源对TD贴水1元/千克报价但最终下调贴水议价成交。基差变动导致部分贸易商挺价惜售，下游维持刚需采购，市场成交尚可。 值得一提的是，SMM1#银9月9日9830元/千克这一均价与2024年12月31日的均价7440元/千克相比，其均价今年以来上涨了2390元/千克，涨幅为32.12%。 各方声音 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 对于黄金的年底目标价，摩根士丹利已经看高至3800美元/盎司。 德国商业银行预估黄金价格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞士银行目前已将2026年上半年国际金价目标价上调至每盎司3700美元。 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 推荐阅读： 》银价反弹上行下游维持刚需采购成交尚可【SMM日评】

在本月初时隔14年强势重返40美元上方后，国际现货白银价格近来的升势可以说正一发不可收。而在银价大涨的表象背后，白银市场还有一个特殊的现象也正引发了市场人士的高度关注：白银租赁利率再度飙升…… 有业内人士表示， 伦敦市场上白银租赁利率的飙升，可能再次颠覆贵金属市场的格局，交易员担忧美国可能加征关税将挤压伦敦本已紧张的供应。同时，全球主要金银交易枢纽间的价格错位现象，正再度显现。 这一切的源头似乎来自于上月下旬的一份报告。 财联社曾报道过，美国内政部下属机构地质调查局8月25日在《联邦公报》上公布了这份合计54种矿产的清单草案，并将在30天内公开征求公众意见。最新被提议加入清单的有六种矿产，包括铜、钾碱、硅、白银、铅和铼。 白银有望被列为“关键矿产清单”的前景，无疑引发了一些市场人士的担忧——因白银的新地位可能引起美国总统特朗普的注意。 事实上，特朗普早在今年四月就下令调查关键矿产资源。受此影响，当时纽约期货价格的涨幅远超越国际基准价(伦敦现货白银)，因交易商将关税风险计入定价，而持仓者争相将白银运往美国以获取溢价。 “美国市场的担忧在于该金属可能面临关税，”法国外贸银行分析师Bernard Dahdah指出，“这种实物需求反过来减少了伦敦市场的可租赁白银存量，从而推高了白银租赁利率。” 受特朗普关税政策引发的混乱影响，欧洲精炼商近期专注于重铸金条，导致白银实物供应本已趋紧。与此同时，随着投资者蜂拥涌入黄金和白银支持的ETF(今年以来涨幅分别超过35%和40%)，伦敦的白银库存持续萎缩。 套利再现？ 这种稀缺性其实已渗透至市场层面。 纽约商品交易所Comex白银期货目前相对伦敦白银现货价格的溢价，已升至约70美分的高位。 而伦敦市场上短期白银租赁利率今年已第五次飙升至5%以上——远高于历史近乎零利率的水平。 从期货曲线来看，一年期白银期货价格目前已低于现货价格——这种罕见的现货升水现象反映出市场对即时可用金属的需求激增。这可能也是因为交易商试图在潜在关税实施前将白银转移至美国。 值得一提的是，正是类似的价格波动，使得摩根大通和摩根士丹利等顶级大行的交易员今年早些时候赚得盆满钵满 ，当时特朗普的大规模关税议程搅乱了全球大宗商品市场。伦敦与纽约之间异常巨大的价差促使大量黄金涌入美国(交易商追逐溢价所致)，但随着黄金于四月获得关税豁免，该交易迅速崩盘。 根据芝商所(CME)的数据，9月至今针对本月到期Comex期货的计划交割规模远高于正常水平，这多为贵金属银行客户所为。数据未显示这些交割是为套利还是单纯平仓。过去一个月，Comex白银库存也略有增加，白银库存量现已达到1992年有记录以来的最高水平。 当然，有鉴于市场对特朗普关税政策仍存疑虑，法国巴黎银行资深大宗商品策略师David Wilson也坦言，在这种不确定性下交易极其困难。 “观察美国ETF持仓量，其增长简直呈爆炸式，这表明需求持续存在， ”他分析道，“今年早些时候交易商为获取美国溢价而向纽约运送大量金条的行为并非偶然。随着更多投资者开始认同金银价格将持续上涨的观点，我们可能不会看到抛售潮出现。”

编者按：2024年贵金属的强劲涨势已为相关企业业绩增长奠定基础，而2025年上半年，这一积极态势持续延伸。多重因素的叠加，成为推动贵金属价格攀升的核心动力：市场对美国关税政策反复引发的全球经济不确定性以及市场对美联储独立性的担忧，共同推升了避险资产的配置偏好；美联储降息预期的升温、多国央行持续增持黄金，以及地缘冲突反复带来的避险需求，进一步为贵金属市场注入动能。在此背景下，COMEX黄金上半年迭创新高，半年线涨幅达25.52%，沪金同步上涨24.47%；COMEX白银半年线涨幅为24.24%，沪银亦录得16.84%的涨幅。可观的价格涨幅直接带动了贵金属企业在2025年上半年交出亮眼的业绩答卷。​ 进入9月，贵金属市场的做多情绪再度被点燃。美国最新公布的通胀与就业数据以及美联储多位官员的发声，强化了市场对美联储9月降息的预期，这一预期推动COMEX黄金在9月3日刷新历史新高至3640.1美元/盎司，沪银也同步创下9965元/千克的历史高点。目前，COMEX黄金徘徊于3600美元/盎司附近，在多重因素的交织影响下，贵金属后市将呈现怎样的走势，成为市场关注的焦点。 上半年贵金属涨势可观 贵金属企业半年度业绩亮眼 ►紫金矿业：上半年主要经济指标再创新高！实现矿产铜57万吨矿产金41吨 紫金矿业8月26日发布的2025年半年报显示：上半年，主营矿产品产量稳步提升，公司实现矿产铜57万吨，同比增长9%；矿产金41吨，同比增长16%，矿产银224吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20万吨，当量碳酸锂7,315吨。得益于量价齐升及成本优化，公司整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23%。 主要经济指标再创新高，公司实现利润总额345亿元，同比增长60%，净利润286亿元，同比增长55%，归母净利润233亿元，同比增长54%，扣非后归母净利润216亿元，同比增长40%，单季归母净利润跃升至百亿级别；经营活动产生的现金流量净额288亿元，同比增长41%，现金流充裕稳定；期末资产总额4,397亿元，归母净资产1,421亿元，分别较期初增长11%、2%，资产规模持续增长。 》点击查看详情 ► 赤峰黄金：上半年净利同比增长55.79%更新2025年黄金产销量目标为16吨 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入52.72亿元，同比增长25.64%， 营业成本较上年同期上升，主要系本期电解铜销量及单位销售成本同比上升所致 ；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，较去年同期增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13亿元，较上年同期增长12.39%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为37.19%，较年初下降10.06个百分点。 公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。 2025年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨24.50%。同时，面对全行业生产成本不断上升的趋势，公司继续深度推进降本控费，严格控制非生产性支出，有效控制生产成本。 在对上半年业务进行回顾时，赤峰黄金表示：公司聚焦中长期高质量发展，持续加大资源勘探开发、生产基建及技术改造投入，同时把握黄金价格周期机遇，通过调整短期生产计划、加大低品位矿石处理量，实现资源最大化利用。尽管上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低，雨季提前影响境外矿山采矿量等因素，部分矿山产量受到影响，但随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，后续增长潜力将逐步释放。 》点击查看详情 ►山东黄金：上半年净利润同比增102.98%矿产金产量24.71吨 山东黄金发布的2025年半年报显示：2025年上半年，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署和山东省委、省政府工作要求，统筹推进稳增长、提质效、推改革、强创新、防风险等工作，黄金产量及主要经济指标创历史新高，项目建设高效推进，科技研发成效显著，企业核心竞争力进一步增强，为圆满完成年度工作目标奠定坚实基础。着力抓好生产运营，主要经济指标再创新高科学制定年度预算和生产经营计划，逐级分解指标、层层压实责任，一企一策差异化考核。扎实开展生产系统优化“提升年”活动，持续加强生产技术管理和先进采选冶工艺方法试验推广，不断提高精细化、集约化开采水平。坚持开源与节流并重、挖潜与增效并举，强化成本管控，实现稳产增产、增收增效。 2025年上半年，公司矿产金产量24.71吨；自产金销量23.60吨；实现营业收入567.66亿元，同比增加109.92亿元，增幅24.01%；实现利润总额54.83亿元，同比增加26.75亿元，增幅95.23%；归属于上市公司股东的净利润28.08亿元，同比增加14.25亿元，增幅102.98%；加权平均净资产收益率9.81%，同比增加4.80个百分点；基本每股收益0.57元，较上年同期的0.26元增加0.31元。 》点击查看详情 ►湖南黄金：上半年净利同比增49.66%生产黄金37344千克、锑品12134吨 湖南黄金8月25日发布2025年半年度报告显示：上半年， 公司共生产黄金37,344千克，同比增长37.97%；生产锑品12,134吨，同比减少19.89%，其中锑锭3,159吨，氧化锑5,392吨，含量锑2,118吨，乙二醇锑1,315吨，氧化锑母粒150吨；生产钨品554标吨，同比增长12.97%。 其中，黄金自产1,722千克，同比减少12.2%；锑品自产7,712吨，同比减少5.64%；钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%。上半年，公司实现营业收入2,843,638.63万元，同比增加87.89%；实现利润总额78,817.89万元，同比增加51.56%；实现归属于母公司股东净利润65,564.60万元，同比增加49.66%；实现每股收益0.42元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026年），持续增强矿产资源保障能力。紧盯重点生产探矿和转采勘查，提升资源储备，缓解资源接替压力。强化生产探矿和资源勘查的技术研讨，优化调整探矿工程，保障探矿效果。全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权31个，其中探矿权19个、采矿权12个。 》点击查看详情 ►四川黄金：上半年净利同比增48.41%预计下半年生产成本将呈现上升趋势 四川黄金8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入4.42亿元，同比增长11.92%；归母净利润2.09亿元，同比增长48.41%；扣非净利润2.14亿元，同比增长52.45%。 四川黄金介绍：公司经营业绩主要来自于金精矿和合质金生产和销售业务，与黄金价格、产销量、生产成本等主要因素密切相关。 1、受益黄金价格上涨， 净利润同比上涨48.41%。报告期内，上海黄金交易所Au99.99加权平均价同比上涨41.07%，公司2025年半年度净利润20,862.47万元，同比上涨48.41%。 2、生产和销售金精矿金属量同比降低。 由于公司梭罗沟金矿露天开采境界内矿石进入残采期，原矿入选品位降低，导致报告期内生产和销售金精矿金属量同比下降，因此，公司报告期内营业收入同比增长幅度低于黄金价格涨幅。 3、报告期内生产成本稳定，但随着公司梭罗沟金矿逐步转入地下开采，地下开采的生产成本相对较高，同时由于安全环保标准日益提高，公司将更多地投入安全环保等方面支出，预计2025年下半年生产成本将呈现上升趋势，可能对公司经营业绩产生不利影响。 公司后续将在管理方面加强精细化管理，强化生产及采购成本控制；在生产方面通过深化金矿采选技术的引进和研究，优化矿山采矿生产计划，加强低品位矿综合利用等措施，力争降低露天转地下开采阶段因原矿入选品位和生产成本上升带来的不利影响。 》点击查看详情 ► 西部黄金上半年净利同比增131.94%生产黄金5.9吨、电解金属锰4.04万吨 西部黄金8月28日发布2025年半年报显示：上半年，公司实现营业收入50.30亿元，同比增长69.01%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长131.94%。 2025年上半年，生产黄金5.90吨（含金精矿、焙砂金属量，其中生产标准金5.57吨），完成年初计划的60.24%，较上年同期4.54吨增加1.36吨。生产电解金属锰4.04万吨，生产锰矿石15.97万吨。 西部黄金半年报显示：营业收入较上年同期增加的原因是： 公司黄金产品销售价格较上年同期上升、销量较上年同期增加，致使营业收入较上年同期增加； 利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加的原因是： 自有矿山生产的黄金的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少的主要原因：公司为下半年交付锰产品，采购量较上年同期增加，使采购锰产品支付的现金流出大幅增加，致使经营活动产生的现金流量净额较同期减少。销售环节在下半年，回款均在下半年发生。 》点击查看详情 ► 恒邦股份：上半年净利同比增3.53%黄金39吨、电解铜12.04万吨等产量出炉 恒邦股份8月21日晚间披露半年报显示，上半年，公司实现营业收入430.5亿元，同比增长5.08%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长3.53%；基本每股收益0.27元。 恒邦股份在其半年报中谈及规模优势时表示：黄金冶炼行业具有明显的规模效益。公司已经形成了一定的规模化经营能力。经过多年努力，公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线，建设了3套火法冶金系统（包括富氧底吹熔炼造锍捕金+熔炼烟气骤冷收砷系统、富氧底吹熔炼+粉煤底吹直接还原系统、富氧侧吹熔炼系统）生产线，具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。2025年上半年，公司主要产品产量分别为黄金39吨、白银534.41吨、电解铜12.04万吨、硫酸82.48万吨。 》点击查看详情 ►中金黄金：上半年净利同比增54.64%生产矿产金9.13吨、矿山铜3.81万吨 中金黄金8月28日披露2025年半年度报告显示：上半年，中金黄金实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；利润总额40.81亿元，同比增长57.32%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64%。2025年上半年， 公司生产矿产金9.13吨、冶炼金19.32吨，与上年同期比较分别变动了2.35%、1.47%；生产矿山铜3.81万吨、电解铜20.39万吨，与上年同期比较分别变动了-8.63%、13.09%。 公司矿产金销量8.87吨、冶炼金销量18.10吨，与上年同期比较分别变动了5.97%、-0.49%；矿山铜销量4.00万吨、电解铜销量19.06万吨，与上年同期比较分别变动了-7.62%、14.75%。 中金黄金在其半年报中表示：利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益增幅较大主要原因是公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，公司业绩比上年同期出现了大幅度增长。 》点击查看详情 ►山金国际上半年净利同比增48.43%未来2-3年黄金增量主靠Osino项目投产 山金国际8月19日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入92.46亿元，同比增长42.14%， 主要原因为合质金销售收入和金属贸易收入增加 ；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87%。 山金国际在其业绩说明会上介绍：上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨，为公司高质量发展夯实资源基础。资源整合方面，1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，从而获得其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，现已正式取得上述探矿权。海外方面，公司去年完成收购的纳米比亚Osino公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，将成为公司的重要增长极。此外，公司对多个潜在并购项目进行了前期考察、资源调查及技术论证工作，全力推进优质资源并购项目落地。 》点击查看详情 ►招金黄金：上半年净利同比增181.36%瓦图科拉金矿共产黄金9399.62盎司 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%，本期比去年同期收入增加，主要系公司子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长导致营业收入增加；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元，同比增长181.36%；基本每股收益0.05元。 对于报告期内公司的主要业务，招金黄金的公告显示：报告期内，公司主要业务包括以黄金为主要品种的矿业开采、矿产品销售。公司旗下控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司（以下简称“瓦图科拉金矿”）主要从事黄金的勘探、开采、冶炼及矿产品的销售业务。瓦图科拉金矿主要产品为金精矿和合质金，其中：将生产的合质金销售给精炼厂，以发货当天的国际市场价格计价，按照化验折纯后的金属盎司数量收款；将生产的金精矿销售给国内公司，按照发货后一个月的国际市场均价计价，按照第三方机构化验折纯后的金属盎司数量及合同约定的计价方法进行结算。由于全球黄金市场价格具有高度的透明性，黄金价格、瓦图科拉金矿黄金产量、单位生产成本是影响公司业绩的主要因素。 》点击查看详情 ► 晓程科技：上半年净利同比增114.2%黄金生产量同比增长及销售收入增加 晓程科技8月26日披露2025年半年度报告显示： 2025年上半年，公司继续围绕“ 黄金开采及销售+光伏发电+集成电路设计 ”三大业务板块，以黄金矿产资源开采及销售为主业，持续优化运营管理，推进重点项目落地，以业务高质量发展为出发点，实现"资源开发+清洁能源+科技创新"协同共进。报告期内，公司实现营业收入218,137,823.40元，较上年同期增长65.78%，归母净利润42,448,807.61元，同比增长114.20%；扣非归母净利润35,503,046.22元，同比增长263.84%，主要得益于黄金生产量的同比增长及销售收入的增加。 2025年下半年，公司将继续强化生产管理，优化采矿工艺、推进智能采选系统升级，以保障黄金开采业务平稳开展；聚焦矿石品位、能耗等维度严控成本，提升生产效益。同时紧抓金价机遇，动态跟踪金价波动趋势，优化销售策略，积极推进新选厂的建设，稳固提升开采效率，以确保公司的正常高效运营。 》点击查看详情 ► 湖南白银：上半年净利同比增7.01%有色金属及贵金属价格上涨部分产品产销量增加 湖南白银8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入45.29亿元，同比增长35.59%；归母净利润6219.69万元，同比增长7.01%；扣非净利润5092.53万元，同比增长367.41%。对于营业收入增加的原因，湖南白银表示，主要系报告期内有色金属及贵金属价格上涨，公司部分产品产、销量增加导致本期营业收入较上年同期大幅增长。 湖南白银半年报显示：上半年，公司的主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售；子公司宝山矿业作为核心矿山资产，拥有湖南省桂阳县宝山铅锌银矿的采矿权，以生产铅精矿、锌精矿、硫精矿为主，产品富含金、银等贵重金属；子公司金和矿业积极推进西藏金和矿业探矿增储，确定未来矿山开发路径；子公司金福银贵积极拓展银制品销售渠道，深化文旅融合。 》点击查看详情 COMEX黄金9月3日刷新历史高点 9月4日出现下调 （截至9月4日18:06分，贵金属期货行情） COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%，而截至9月4日18:12分，COMEX黄金跌1.05%，报3597.2美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为8.75%；COMEX白银2025年上半年的半年线涨幅为24.24%，而截至9月4日18:14分，COMEX白银跌1.15%，报41.575美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为14.94%。 金99现货6月30日的均价为761元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，其上半年的涨幅为23.86%。而其9月4日的均价为807.7元/克，与前一交易日相比下降了0.22%。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年上半年价格表现可以看出：SMM1#2025年6月30日的均价为8671元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年上半年涨了1231元/千克，涨幅为16.55%。从其半年度均价的同比来看：SMM1#白银2025年上半年的日均价为8161.26元/千克，与2024年上半年SMM1#白银的均价6784.91元/千克相比，其半年度日均价同比上涨了20.29%。 从以上贵金属期货和现货的走势来看，今年以来，美国关税政策的反复引发的市场对全球经济不确定性的担忧频频升温，市场对美联储降息预期的反复交易，特朗普对美联储官员的攻击以及不降息等引发的市场对美联储独立性的担忧，以及地缘政治冲突的反复引发的市场避险情绪变化，叠加美元指数今年整体走弱等均对贵金属的上涨形成了支撑，贵金属今年以来的涨势可观。不过，值得一提的是，COMEX黄金在9月3日刷新了历史新高至3640.1美元/盎司之后，9月4日出现了下调。COMEX白银9月3日刷新了自2011年9月以来的新高至42.29美元/盎司之后，出现了下调。后市贵金属继续回调还是稍微休整后继续向上，且看各大机构如何看？ 对于贵金属后市走向 各大机构如何看？ 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 德国商业银行预估黄 金 价 格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞银周二重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价突破震荡区间再刷历史新高后续继续看涨还是危机重重？【SMM分析】

SMM9月3日讯： 特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，美国政治前景不确定性增加；美国财政部长贝森特计划从周五开始对美联储主席候选人进行一系列密集面试，市场对美联储独立性担忧仍存；全球经济不确定性加剧，地缘政治冲突升级等推动市场避险情绪升温；美联储降息预期增强；贵金属期货价格上涨，COMEX黄金盘中突破 3600 美元，再创历史新高；以及部分贵金属公司上半年业绩大幅增长等带动贵金属板块出现逆势上涨，截至9月3日18:39分，COMEX黄金涨0.35%，报3604.6美元/盎司，盘中刷新历史新高至3616.9美元/盎司；COMEX白银涨0.14%，报41.65美元/盎司；沪金主连涨1.31%，报814.88元/克，盘中刷新4个多月的高点至816.78元/克；沪银主连跌0.15%，报9820元/千克；白银T+D跌0.36%，报9780元/千克克。 股市方面：贵金属板块9月3日出现逆势上涨，截至9月3日收盘，贵金属板块逆势涨1.1%，个股方面：西部黄金三连板，招金黄金、中金黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国8月ISM制造业PMI连续第六个月低于荣枯线 制造业活动继续萎缩】 美国8月ISM制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，前值为48，市场预期为49。另一份报告显示，美国8月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）终值为53，初值为53.3。从ISM具体分项来看，新订单指数从7月份的47.1，大幅跃升至51.4，在连续六个月收缩后，首次回到了扩张区间。生产指数从7月份的51.4，大幅下跌至47.8。就业指数则依然在43.8的低位徘徊，积压订单指数只有44.7，新出口订单和进口指数也双双处于收缩区间。美国ISM制造业PMI已经连续第六个月低于荣枯线，制造业活动继续萎缩。分项指标出现分化，其中新订单数据的大幅跃升暗示需求预期回暖。整体来看，美国经济虽然在下行，但仍有一定的韧性。（文华综合） 根据芝商所FedWatch工具显示，目前利率期货市场预计美联储在9月17日会议降息25个基点的概率高达92%。 【美国7月核心PCE小幅上升 但符合预期 未动摇当前美联储9月降息的预期 】 美国7月PCE物价指数年率增长2.6%，预期增长2.6%，前值为成长2.6%；7月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，低于前值；7月核心PCE物价指数年率增长2.9%，预期增长2.9%，创2月以来最大升幅，高于前值的增长2.8%。7月核心PCE物价指数月率增长0.3%，符合预期并持平于前值。7月PCE数据显示美国通胀率小幅上升，不过尚在预期的范围之内，未能对市场情绪造成更多冲击，也不能动摇当前美联储9月降息的预期。芝商所的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储将降息的概率为87%，高于一个月前的63%。摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner指出：“美联储已经为降息敞开了大门，但幅度大小取决于劳动力市场的疲软是否比通胀上行构成更大的风险。今天的PCE数据符合预期，因此市场焦点将继续放在就业市场。就目前来看，9月降息的可能性仍然更大。”　High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示：“我们预期美联储今年全年将降息一次，或可能是两次，这总体上对包括黄金和白银在内的大宗商品价格起到支撑作用。” 【美联储主席大热门沃勒：支持9月降息25基点，未来3-6个月继续降！】 当地时间周四，美联储理事、下任美联储主席的热门人选之一克里斯托弗·沃勒进一步呼吁降低美国短期借贷成本， 称他将支持下个月降息，并在未来三至六个月内进一步降息，以防止就业市场崩溃 。沃勒表示 ，他认为下个月不需要进行比以往更大幅度的降息 ，但他表示，如果劳工部下周五发布的8月就业报告显示经济大幅走弱，且通胀仍然受到良好控制，他的观点可能会改变。不过，他表示，“现在是放松货币政策并转向更中性立场的时候了”，根据美联储政策制定者的估计，沃勒将中性利率定义为比当前4.25%-4.50%的政策利率区间低1.25至1.50个百分点。（财联社） 》点击查看详情 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【世界黄金协会：二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3%】 世界黄金协会7月31日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高 金 价 环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。（财联社） 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金(000506)8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 【湖南白银：预计2025年上半年净利同比增长3.23%-46.25%】 湖南白银7月14日晚间披露业绩预告，预计2025年上半年归母净利润6000万元至8500万元，同比增长3.23%-46.25%；扣非净利润预计5000万元至7000万元，同比增长358.91%-542.48%；基本每股收益0.0213元/股-0.0301元/股。 银价今日出现小幅下调 现货市场畏高情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 在经历了前期的持续上涨之后，白银现货价格出现小幅下跌，9月3日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9816元/千克，均价较前一交易日跌5元/千克，跌幅为0.05%。早盘沪期银2510合约-TD基差收窄，持货商出货积极性高涨。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水下调至0-2元/千克报价，大厂银锭对TD升水2-3元/千克报价，但据了解，市场上仍存在TD小幅贴水抛售的情况，贴水货源售罄后，小幅升水的国标银锭少量刚需成交。与上海市场相比，深圳市场消费表现相对更差，持货商对沪期银2510合约贴水20-22元/千克报价成交，国标银锭TD升水成交相对困难。银价接连走高后现货市场上畏高情绪浓厚，冶炼厂及投机者仍有较多逢高抛售，下游刚需积极议价观望慎采，市场成交整体偏淡。 各方声音 新湖期货表示：债务风暴再起，临近英国秋季预算叠加法国政治危机，欧洲多个发达国家长期国债收益率创下多年新高，欧美股市承压，市场的避险情绪卷土重来，助力金价突破前期新高。关税方面，特朗普将请求最高法院快速裁决全球关税案，贝森特预计最高法院将支持特朗普关税，另外，贝森特透露将在周五开始对美联储主席候选人展开面试。短期来看，特朗普对美联储的持续攻击使得美联储的独立性堪忧，市场对美元资产信心的流失将对金价形成一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国8月非农就业数据。 金源期货认为：美联储降息预期强化、美元持续走弱、ETF资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素，为黄金和白银价格提供强劲支撑。预计金银价格将维持强势运行，在当下人民币处于升值的背景下，我们更看好白银价格走势。目前市场关注点转向本周五公布的美国非农就业数据，以期从中推测9月份降息幅度。 正信期货指出：短期来看，受美联储独立性、美国关税、地缘局势等多重因素影响，贵金属表现偏震荡。近期特朗普解雇美联储理事的行为，削弱市场对美联储货币政策独立性的信心；特朗普关税被判非法，金融市场不确定性增加。中长期基本面角度来看，美国关税贸易政策缓慢推升美国通胀压力，关税成本逐步转嫁至消费者，PCE通胀数据符合市场预期，关税冲击尚可控，市场仍然预期9月降息概率较高，但仍需警惕下半年通胀超预期的风险。美国债务规模持续扩大，国际社会对美国财政可持续性产生担忧，叠加央行购金潮延续、黄金白银ETF投资保持强劲，贵金属日益成为投资者长期配置的避险工具，金融属性和避险属性为其价格提供长期支撑，预计未来保持震荡上行趋势，建议中长线做多。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价接连上涨 现货市场畏高情绪浓厚【SMM日评】

9月3日，山金国际股价出现上涨，截至3日收盘，山金国际涨0.48%，报20.74元/股。 山金国际9月3日公告了股份回购进展情况：截至2025年8月31日，公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为1,834,929股，占公司总股本的0.07%，其中，最高成交价为19.45元/股，最低成交价17.85元/股，成交总金额为34,092,534.43元（不含交易费用）。本次回购股份的资金来源为公司自有资金及回购专项贷款，回购价格未超过确定的价格上限29.70元/股（含）。公司回购进展情况符合既定的回购方案和相关法律法规的要求。 山金国际8月20日公告的业绩说明会的内容显示： 第一部分公司上半年概况 2025年上半年，公司锚定“战略先行、攻坚发力收官之年”和“建强项目、跨越提升关键之年”总目标，全力推动各项工作高点起步、高效推进：实现营业收入924,564.50万元，比上年同期增长42.14%；实现营业利润231,548.26万元，比上年同期增长48.14%；归属于上市公司股东净利润159,573.31万元，比上年同期增长48.43%。公司整体发展态势持续向上向好向优。 上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨，为公司高质量发展夯实资源基础。资源整合方面，1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，从而获得其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，现已正式取得上述探矿权。海外方面，公司去年完成收购的纳米比亚Osino公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，将成为公司的重要增长极。此外，公司对多个潜在并购项目进行了前期考察、资源调查及技术论证工作，全力推进优质资源并购项目落地。 第二部分投资者问答 本次交流会中，互动问答的主要内容(口头交流内容表述可能存在误差如与正式公告内容冲突,请以正式公告披露内容为准)如下： 1.公司上半年矿产金产量3.72吨，下半年产量预期情况？ 山金国际回复：上半年因入选品位同比下降，产量低于去年同期，公司已采取多种措施，包括劳动竞赛、科技手段等，争取下半年补回产量预期，努力完成全年目标。 2.根据公司半年报显示，上半年贸易公司亏损，原因是什么？ 山金国际回复：海南盛蔚贸易有限公司除开展贸易业务外，还作为海外投资平台持有Osino境外股权，其亏损原因主要为合并境外公司主体后的净利润。收购Osino资金全部来自公司内部借款和银行贷款，剔除借款利息和境外主体合并过来的亏损后，公司下属上海盛鸿融信国际贸易有限公司、宁波永盛融信国际贸易有限公司以及海南盛蔚贸易有限公司的盈亏相抵后，公司贸易业务板块整体是盈利的。 3.黑河洛克资源接续情况？ 山金国际回复：黑河洛克东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一，为少有的高品位、浅埋藏低温热液型金矿。2023年3月，黑河洛克取得黑龙江省逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权，勘查区面积18.69平方公里，目前其地质勘查工作主要集中于该探矿权，通过系统勘查以保证黑河洛克未来资源的接续。 4.公司在云南买了两个探矿权，请问后续开发规划是否与华盛项目合在一起开发？华盛项目开发的具体安排？ 山金国际回复：2025年公司及子公司购买了华盛金矿外围的两个探矿权，公司计划与华盛金矿统一整合开发，目前正在推动权证整合变更、资源储量核实报告审查等相关工作。 5.青海大柴旦细晶沟采矿权办理进度及产量预期情况如何？ 山金国际回复：2025年8月14日，公司采矿证已经过青海省自然资源厅厅务会审批，并完成公示，目前正在走报件程序。 6.公司战略规划如何实现？ 山金国际回复：公司2023年发布的战略规划是基于现有矿山产能和外延收购可能贡献的产能而制定的发展规划和目标，规划中涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述及预期，不构成对投资者的实质承诺。在日常经营中，公司以发展战略规划为指引，一方面对现有矿山加强管理，确保业绩稳步增长；另一方面深入发掘具有较高安全边际的矿产资源项目，加大矿产资源获取力度，推进战略规划目标的实现。 7.公司成本变动幅度情况？是否有成本上升压力？ 山金国际回复：2025年上半年公司克金销售成本同比增加4.43元，增幅3.02%，受部分矿山露天转地下开采方式和入选品位变化影响，预计成本会有一定上升，但整体增幅不大，不会对公司生产经营产生重大影响。 8.Osino项目推进情况，何时能投产？ 山金国际回复：Osino公司近期已签署工程设计、采购及施工管理（EPCM）合同。同时，工程所需的长周期主要设备的采购已基本完成合同签署；尾矿库、厂区清表等关键工程将于近期启动施工。按照计划，选厂建设将于2025年第四季度全面开始。Osino项目预计2027年上半年投产，该项目建成后将成为公司重要的海外产能支柱，投产后，预计年均黄金产量5吨，助力公司国际化战略目标的达成。 9.未来2-3年，公司黄金产量的主要增量来源？ 山金国际回复：未来2-3年，公司黄金产量增长主要来自于Osino项目投产，以及外延并购项目带来的可能增量。 10.今年的分红计划？ 山金国际回复：公司一直秉持最大限度回馈股东的经营理念，近年连年实现高比例现金分红，公司力争保持分红政策的稳定性，与投资者共享公司成长和发展的成果。 11.黄金和白银在利润中的占比情况如何？ 山金国际回复：公司利润主要来自黄金产品，2024年度主产黄金的矿山对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为95.87%，其余由白银、铅和锌贡献。 山金国际8月19日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入92.46亿元，同比增长42.14%， 主要原因为合质金销售收入和金属贸易收入增加 ；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87%。 山金国际在其半年报中介绍：公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。截至报告期末，公司共拥有6 个矿山企业，其中黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山企业，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山企业，上述均为在产矿山企业；华盛金矿为停产待恢复矿山企业；位于纳米比亚的 Osino 为在建矿山企业。除此之外，子公司上海盛鸿是一家以贵金属和有色金属贸易为主业，以金融工具为风控手段的综合型贸易服务商，主要为客户提供购销渠道、风险管理等服务。 在介绍公司面临的风险和应对措施时，山金国际提及了金属价格波动风险：公司的主要产品是黄金、银、铅、锌等，各个产品的价格波动会对公司的业绩产生重要影响。金属产品价格受经济环境、供需关系、通货膨胀、美元走势、国际战争与动乱形势等多方面因素的影响。公司将持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，分析金属价格的走势，制定可行的营销策略，同时利用金融工具对冲价格风险，减少市场价格波动对业绩的影响。 中国银河8月20日发布研报称，给予山金国际推荐评级。评级理由主要包括：1）黄金产销量小幅下滑；2）产品价格上涨带动盈利高增；3）金矿资源接续性强，远期增量明确。风险提示：1）贵金属价格大幅下跌的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）海外地缘政治变化的风险；4）中美加征关税影响超出预期的风险；5）公司项目投产不及预期的风险。 民生证券8月19日发布研报称，给予山金国际推荐评级。评级理由主要包括：1）事件：公司发布2025年半年报；2）价格上行提升盈利空间；3）港股IPO上市在即；4）云南地区进展顺利；5）纳米比亚金矿远期贡献增量。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。 国信证券8月19日发布研报称，给予山金国际优于大市评级。评级理由主要包括：1）核心产品产销量数据；2）黄金售价和成本数据；3）资源为先，未来成长性值得期待。风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；安全和环保风险；远期扩张摊薄回报的风险。

近期，越来越多的市场人士或许已开始注意到：全球债券市场正陷入困境…… 如同我们上周所 介绍过的 ，德债、法债、英债、日债在上月无一例外均遭遇了“黑色八月”。 从美国到日本、法国到英国，各国长期政府债券收益率都在上升，而金融市场也正随之也步入一个崭新的、更加危险的时代。 首先，让我们来回顾一下基础知识——政府债券其实就好比一张“借条”。一个国家向投资者借钱，承诺连本带利偿还。债券收益率相当于其利率，收益率越高，政府借款成本就越高。 那么，债市动向为什么重要呢？因为政府债券收益率几乎就相当是金融市场的定价之锚。它们影响着抵押贷款利率、汽车贷款、商业信贷甚至股票市场。当各地债券收益率上升时，各地的资金成本也会上升。 通常情况下，当央行暂停或降低短期利率时，长期政府收益率就会下降。 但自2023年以来，情况却截然相反：各国央行保持稳定或发出降息信号，而长期债券收益率却飙升至了数十年来的最高水平。 这其实是一幕很反常的场景。要知道，2024年全球有多达74%的央行降息，为2021年以来最高比例。而根据美银的统计，2025年迄今各国央行已累计降息91次，创下了2020年以来最快宽松周期。 那么，既然我们正处于全球大幅降息周期之中，各国的债券收益率为什么反而纷纷在近期刷新了数十年乃至历史的新高呢？是什么推动了这一趋势？ 答案或许在于四大全球力量： • 赤字和公共债务持续飙升； • 通胀威胁阴魂不散； • 央行信誉受到质疑； • 投资者心理转变，债券义警回归。 简而言之，债券市场或许是各大类资产中“最不会说谎”的，它能不留情面地揭露出各大经济体暗藏在繁荣表象下的隐秘伤疤。 以英国债券市场目前的崩溃为例。本周一，英国30年期债券收益率升至5.64%，为1998年以来的最高水平。目前，这一英国长债收益率已经比5年前2020年的低点高出了15倍。 这背后发生了什么？ 大多数人或许都没有意识到过，英国的财政状况有多么糟糕。 根据英国政府自身的预测，财政支出预计将占GDP的60%，而疫情期间这一比例也不过53%。与此同时，收入占GDP的百分比将略微下降，低于40%。 其结果是，英国即将面临巨额的国家债务——到2073年，英国的债务将达到GDP的274％。这意味着赤字将达到GDP的21%。仅这笔债务的利息就相当于GDP的约13%。这堪称是一场彻头彻尾的财政崩溃。 与此同时，眼下英国的通货膨胀也正再次抬头，并且急剧上升。英国7月份CPI同比涨幅达到了3.8%，预计8月份通胀率将达到4%以上。这将使得通胀率达到英国央行目标水平的两倍。 而看看英国央行在干嘛，情况就变得更糟了——即使赤字支出大幅增加、通胀率回升，英国央行仍在降息，目前已降至4%。 为什么这么做？英国央行称部分通胀驱动因素是“暂时的”。但实际上，英国的经济增长已经变得如此疲软，他们或许已别无选择。经济衰退风险正在上升，招聘正在放缓，物价再次上涨。英国甚至有可能自2008年以来首次陷入滞胀。 类似英国的场景，其实也正在全球蔓延。换言之，各国央行已无法再靠借钱来摆脱困境…… 看看日本，其30年期债券收益率刚刚历史上首次突破了3.20%。 日本是全球债务负担最重的国家，债务占GDP的250%以上。多年来，日本央行通过收益率曲线控制政策来管控债券收益率，限制其升幅。但过去一年多的时间里，全球压力已迫使日本不得不做出转变。 法国现在也成为了人们关注的焦点。 法国的赤字仍然占GDP的5%以上，违反了欧盟将赤字控制在3%以下的规定。上周，法国与德国国债利差的急剧扩大，凸显了政界人士在修复公共财政困境时面临的挑战。法国总理弗朗索瓦·贝鲁已就其削减债务计划于9月8日发起信任投票。 即使德国国债评级为AAA，但由于财政规则被暂停以资助国防和能源支出，德国国债收益率今年以来也同样出现攀升。尽管升幅小于法国或英国，但它表明即使是纪律严明的国家也会陷入这股全球浪潮。 最后，人们显然也无法忽视全球金融市场的中心——美国。 近期，美联储独立性面临的日益加剧的威胁，已促使一些经济学家发出警告。他们认为尽管短期美国国债收益率可能下降，但收益率曲线长端的利率可能急剧上升，从而削弱白宫减轻美国债务偿还压力的希望。30年期美债收益率近来已重新逼近了5%大关…… 国际清算银行发现，欧洲三分之一的债券收益率变动可直接追溯到美国国债。当美国国债收益率上升时，法国、德国、英国和日本也会随之上升。当美国市场定下抛售基调时，所有人都会为此付出代价。总体而言：美债的波动不仅仅关乎一个国家，而是关乎全世界。 在过去的危机中，战争或市场冲击往往会引发债券市场的避险抢购热潮。但从2023年至今，债券收益率在全球冲突期间几乎没有下降过。 当赤字支出灾难危机的倒计时秒表正在滴答作响，当各国债券收益率伴随着美联储独立性的逐渐丧失而高飞——人们或许已不难寻找到金银价格再度爆发并飙升的原因…… 是的，可能许多人几年前还很难想象，当通胀率超过3%且还在上升时，美联储却即将在9月降息…… 今年迄今，黄金价格已上涨了逾30%，在美股牛市中的回报率达到了标普500指数的三倍，这本身就不是“正常”的价格行为。 周二，现货黄金价格突破3500美元/盎司，创下历史新高。年初至今，金价累计涨幅超33%。 就在昨日，现货白银价格也突破40美元的关键位置，花旗银行分析师预计突破后，银价将在第三季度末上涨至46美元/盎司。 这也解释了为什么即使美国金融状况本身趋于宽松，但债券收益率仍在上升——美国金融状况目前处于2024年9月以来最宽松的水平。 债券市场清楚地知道美国财政状况接下来会发生什么，也很清楚这个世界接下来将会发生什么……

在前一个交易日股价涨停后，湖南白银9月2日的股价继续大幅上涨，截至2日10:18分，湖南白银涨7.1%，报6.49元/股。 湖南白银8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入45.29亿元，同比增长35.59%；归母净利润6219.69万元，同比增长7.01%；扣非净利润5092.53万元，同比增长367.41%。对于营业收入增加的原因，湖南白银表示，主要系报告期内有色金属及贵金属价格上涨，公司部分产品产、销量增加导致本期营业收入较上年同期大幅增长。 湖南白银半年报显示：上半年，公司的主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售；子公司宝山矿业作为核心矿山资产，拥有湖南省桂阳县宝山铅锌银矿的采矿权，以生产铅精矿、锌精矿、硫精矿为主，产品富含金、银等贵重金属；子公司金和矿业积极推进西藏金和矿业探矿增储，确定未来矿山开发路径；子公司金福银贵积极拓展银制品销售渠道，深化文旅融合。 湖南白银在其半年报中阐述了公司核心竞争力分析：上半年，公司核心竞争力保持稳定，未发生重大变化，具体体现在以下几个方面： （一）国有股东持续赋能 公司控股股东为湖南矿产集团，实际控制人为湖南省国资委。湖南矿产集团作为推动湖南省有色金属行业高质量发展、打造有色产业链链主企业的重要力量，主营业务涵盖矿山开采、矿石冶炼、材料加工、有色金属回收、固废治理及投融资等领域。依托控股股东在资源、技术、管理及人才等方面的综合优势，公司持续提升核心竞争力，为实现可持续高质量发展奠定坚实基础。 （二）产业布局合理，技术实力领先 公司已构建起“铅锌银矿产资源探采选（上游）—10万吨铅、2,000 吨银及多金属冶炼综合回收（中游）—白银系列产品精深加工（下游）”的一体化生产体系与全产业链布局，当前技术经济指标达到行业先进水平，具备产业整合与优化升级的良好基础。公司拥有有效专利授权 100 余项，覆盖有色金属白银冶炼领域的高效分离/提纯、节能环保清洁生产、多金属复杂伴生资源综合利用以及无害化、自动化处理等关键技术。这些技术与国家和地方重点支持方向高度契合，未来成果转化及产业化应用前景广阔。 （三）政策与区位优势显著 公司所在地郴州素有“中国有色金属之乡”和“中国银都”之称，有色金属产业为当地重点扶持产业。郴州正全面对接湖南省“十四五”规划及相关政策，积极打造“全国重要的有色金属新材料基地”，并将稀贵金属产业作为落实湖南省委“三高四新”战略的重要抓手。公司将积极响应当地政策并充分利用好区位优势，加强资源整合，推动郴州有色产业整合升级，推进发展有色金属深加工产业，助力郴州打造有色行业千亿产业。 （四）品牌认可度高，产品竞争力强 公司“金贵牌”高纯银锭为上海期货交易所及伦敦金银市场协会（LBMA）认证交割品牌，质量稳定符合国家1#银标准，纯度达99.995%，远销英、美、欧盟、日韩及东南亚等国际市场。高纯银、高纯铅产品荣获“湖南名牌产品”称号，品牌影响力和市场认可度持续提升。2025 年公司荣获第二十二届全国白银订货会暨2025年稀贵金属产业大会颁布的“2025 年度全国用户最喜爱品牌”称号、中国黄金协会 2025（第十一届）全国白银企业年会颁布的“全国十佳白银流通企业奖”。 湖南白银在其半年报中介绍了公司面临的风险和应对措施： 1、原材料供应风险：当前含银原料市场供需关系趋紧，而公司外购银原料需求较大，可能导致银冶炼及电解生产线产能无法充分释放。 应对措施：在稳定现有国有矿山及优质贸易商采购的基础上，积极拓展新供应商渠道，加大高品位含银原料及富含锑、铋、铜等多金属物料的采购力度，以提升综合回收效益，保障生产供应。 2、价格波动风险：2025 年大宗商品供需与价格不确定性增强，有色金属市场价格波动仍将对公司盈利带来挑战。应对措施：公司将持续研判宏观经济与市场走势，优化生产组织，加强原料采购、生产运营与销售环节的协同，实现购产销动态平衡，减少资金占用。同时，灵活运用现货对冲、套期保值等工具，规避价格波动风险，稳定加工利润。 3、安全环保风险：公司属有色金属冶炼加工行业，工艺流程长、安全环节多，自然或人为因素可能引发安全事故；生产过程中产生的“三废”、粉尘及噪声等污染物，面临国家环保、“双碳”及超低排放等政策趋严的约束，可能增加环保投入并对经营业绩带来压力。应对措施：公司将严格执行国家环保法规，持续加大环保投入，推进技术升级与源头治理，落实环保主体责任，巩固环保管理优势，切实防控安全与环境风险。 回顾上半年的铅价表现可以看出： 1月，铅价呈先抑后扬趋势 ，整体运行区间较2024年12月收窄，其中沪铅主力运行区间波动仅在600元/吨附近，而上月区间波动幅度则超过千元。由于春节假期临近，铅蓄电池企业陆续安排年末备库与放假工作。从终端消费看， 铅蓄电池市场需求偏弱，节前下游企业备库积极不高，各大企业采购较为分散，且观望时间较长 ，尤其是1月中旬后现货升水快速下调，与沪铅呈现出的抗跌性形成反差。海外市场铅价走势与国内市场类似，伦铅整月呈箱体震荡状态，除去1月上旬LME铅库存单日暴增近2万吨，中下旬则持续去库，最终月降2万余吨。 2月，中国市场随着春节假期结束，铅产业链上下游企业处于节后复产的状态 ，现货市场交易逐步复苏。节后上期所开市首日，沪铅迎来开门红，主力合约从节前的16700元/吨攀升至17000元/吨上方。同时，美国加征关税，基本面供需僵持，国内节后终端消费不及预期， 生产企业开工积极性不高，更多是以销定产状态 ，对于铅锭的采购需求亦是好转有限，整个月铅现货市场成交较为清淡，月内铅价高位盘整。海外市场，虽铅锭处于去库状态，但海外市场同样对美国加征关税的举动担忧情绪较浓，伦铅亦是呈现高位震荡态势。 3月，在美联储议息会议后，美元指数接连下挫，叠加铅锌矿长单议价下跌趋势，伦铅伦锌双双走强 ，伦铅最高至2104.5美元/吨。国内“两会”召开，并提出较多提振经济的方针政策，缓和市场对于美国加征关税的担忧，沪市有色金属普遍翻红，沪铅呈偏强震荡态势月内最高至17805元/吨，为近三个月的高位。由于 春节假期因素解除，原生铅与再生铅冶炼企业集中复产，叠加再生铅新建产能投放，铅锭供应月度增幅超过50% 。此外，铅锭进口窗口短暂打开，带来部分进口粗铅的补充，当月铅供应量达到一年半以来的高位。在3月下旬，美国加征关税预期层层加码，铅消费市场传统淡季预期上升，铅价扭势回落，几乎回吐3月以来所有的涨幅。 4月初 ，美国“对等关税”政策靴子落地，且对中国的关税层层加码，涉及商品包括有色金属、汽车、芯片、大豆等等。 美国关税政策引发市场震荡，黄金作为主要避险资产，价格持续飙升 ，沪金主力合约拉升至836.3元/克，又一次刷新历史新高，而有色金属在关税影响下普遍下跌，伦铅自3月底起连续下跌，直至4月9日录得十连阴，最低至1837.5美元/吨，为2022年9月29日以来的新低。由于4月国内铅蓄电池市场进入传统淡季，铅蓄电池企业陆续出现减产或放假的情况，对于铅需求转弱。沪铅则是在4月上旬快速跌落万七关口，最低至16165元/吨，为2024年3月28日以来的新低。 4月中下旬，铅价走势以修复性行情为主，国内再生铅成本支撑发挥作用，叠加下游企业逢低建库带来的需求增加，铅价逐步回升至万七附近 。继4月份美国发布“对等关税”后，5月上旬中美展开首次对话，并取消91％的关税，暂停实施24％的关税；同时中国人民银行宣布降准降息。而在两大宏观利好消息公布，铅价却未出现明显涨势，反而受基本面拖累，整月铅价基本于16500-17000元/吨之间盘整。由于5月铅蓄电池市场淡季态势加剧，铅蓄电池企业减产力度进一步上升，加之五一假期，少数企业放假时间长达半个月，铅消费量大幅缩水，即使在铅锭供应减量的背景下，铅锭仍出现累库的情况。 海外市场虽在5月初因关税影响缓和，呈现出探低回升的趋势，但5月海外LME铅库存月增2万余吨，制约铅价上涨空间，铅价运行多次止步于2000美元/吨关口。6月初，美国“对等关税”再起波澜，关税风险升级，打击有色金属普遍走弱，铅价亦是呈偏弱震荡 ，沪铅主力合约一度逼近16500元/吨关口。6月铅蓄电池市场淡季影响尚未解除，大部分生产企业多以销定产，又因正值年中时段，小部分企业存在年中提产冲量的情况。上旬现货铅价格跌破16500元/吨，下游企业陆续按需备库，铅锭由冶炼企业厂库向下游企业厂库转移，使得表观消费向好。6月中下旬后，国内铅冶炼企业检修增多，加上环保检查，再生铅企业迟迟未能复产，原生铅库存逐步被消化，铅价止跌回升，并在月末附近突破万七关口，沪铅主力合约最高至17270元/吨，刷新近3个月的新高。 回顾白银现货2025年上半年价格表现可以看出： SMM1#银2025年6月30日的均价为8671元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年上半年涨了1231元/千克，涨幅为16.55%。从其半年度均价的同比来看：SMM1#白银2025年上半年的日均价为8161.26元/千克，与2024年上半年SMM1#白银的均价6784.91元/千克相比，其半年度日均价同比上涨了20.29%。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 期银9月1日和9月2日盘中频繁刷新上市以来的新高，白银现货价格持续上涨，9月2日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9821元/千克，均价较前一交易日上涨165元/千克，涨幅为1.71%。据SMM了解，银价持续突破新高后，下游多保持观望状态。 对于贵金属的后市表现，部分机构的看法如下： 金源期货研报指出：周一国际贵金属期货价格持续上涨，国际金价再创新高，白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元，COMEX白银期货创近14年新高。随着市场对美联储本月降息的乐观情绪日益浓厚，贵金属价格强势运行。上周五公布的美国7月PCE与市场预期一致，但仍显示通胀黏性。同时，消费者信心下滑，就业增长趋缓，令市场普遍预计美联储将在9月或之后重启降息。美联储旧金山分行行长戴利重申对降息的支持，理由是劳动力市场面临风险。市场对于美联储9月降息的预期持续强化。美国与贸易伙伴的谈判仍在继续，这在一定程度上增加了市场对未来不确定性的担忧，也使贵金属成为避险与投资的双重选择。此轮银价表现强劲，金源期货认为，白银的上涨主要是补涨逻辑主导，处于价值洼地的白银吸引了资金流入配置。今年以来我们一直强烈看好白银。虽然白银价格从年初至今上涨幅度已超过40%，但相对于屡创新高的黄金和处于历史高位的铜，目前白银不管是绝对价格还是相对价格，依然处于低位，金源期货继续看好银价的表现。 华泰证券最新研报指出，鲍威尔在美联储年会上鸽派讲话明确9月降息信号，市场开始押注美联储9月降息。重申美联储降息有望驱动美实际利率下行，或将驱动ETF等配置资金流入，对黄金是利好。中长期来看，除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。典型黄金公司当前估值及筹码结构均较优，且未来有望显著受益于金价上涨和产量增加。建议关注相关标的。此外，金银比收敛多数发生在货币宽松一段时间后经济开始恢复、触发白银工业属性的时期，如果后续降息落地经济开始企稳，金银比有望收敛，建议关注白银投资机会。需要留意的主要风险在于：通胀超预期，联储鹰派超预期，地缘变化等。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 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