SMM8月4日讯： 美国7月美国非农就业总人数仅增加了7.3万人，低于市场预期增加10.4万人，同时美国“暴力”下修前两个月的就业数据。非农数据爆冷，提振了美联储降息希望，市场押注9月美联储降息概率飙升%，而受此影响上周五美元指数跌1.39%；美国对多国加征的新一轮关税增加了市场对全球经济不确定性的担忧，市场避险情绪升温；这些因素共同为贵金属期股的联袂拉升提供了动力，截至8月4日15:38分，COMEX黄金涨0.21%，报3407.1美元/盎司；COMEX白银涨0.84%，报37.24美元/盎司；沪金涨1.36%，报781.42元/克；沪银涨1.3%，报9039元/千克；白银T+D涨1.21%，报8999元/千克。 股市方面：8月4日贵金属板块走强，截至8月4日收盘，贵金属板块涨3.98%，个股方面：赤峰黄金涨7.44%，山东黄金、西部黄金、山金国际以及晓程科技等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国7月非农仅录得7.3万人 前两月数据“暴力”下修 9月降息希望重燃】 美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月就业增长超预期放缓，同时前月数据被大幅下修，显示劳动力市场显著降温，也使得美联储9月降息概率大幅上升。具体来看，美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。值得注意的是，5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。数据公布后，芝商所的Fed watch工具显示，市场目前预计9月降息的可能性为73%，而非农公布前约为40%。 》点击查看详情 现货市场 》点击查看贵金属现货价格 白银现货方面：8月4日，SMM1#白银上午出厂参考均价为8940元/千克，均价较前一交易日上涨71元/千克，涨幅为0.8%。据SMM了解，今日上海地区现款现货的国标银锭仓单TD升水上调至3-5元/千克报价或对沪期银2510合约贴水22-23元/千克，部分冶炼厂厂提货源对沪期银2510合约贴水25-27元/千克。上海地区大厂银锭现货对TD升水维持5-6元/千克报价。日内贸易商逢低接货积极性有所好转，日内TD-沪期银2510合约基差扩大后贸易商询价接货增多，但下游终端客户订货仍存观望，现货市场成交整体较上周稍有好转。 各方声音 对于贵金属的后市走向，各大机构看法不一： 花旗上调未来0-3个月黄金价格预测至3500美元/盎司，此前为3300美元/盎司；上调未来三个月黄金价格预期区间至每盎司3300-3600美元，此前预期为每盎司3100-3500美元。 华源证券在其报告中指出，从短期来看，“特朗普2.0”带来的关税和减税政策影响或趋平稳，而“降息交易”将接棒成为驱动金价的主要动能。美国未来的货币政策变化将是金价的关键支撑因素。投资者需关注未来两周关键数据。 光大期货表示：7月有以下几个因素影响金价走势。一是，特朗普政府宣布自8月1日关税不再延期，导致市场存在一定避险情绪，但从市场反馈来看明紧暗松，不少经济体（含欧盟、日韩、部分东南亚国家等）被动接受加征关税，与中方谈判仍在进行。二是地缘冲突持续，俄乌冲突陷入僵局，特朗普给普京发出“最后通牒”，特朗普对俄罗斯设置的“完成俄乌和谈最后期限”为8月8日，而加沙停火谈判也近乎破裂，以哈冲突并未停止。三是在加征关税影响的不确定性下，美联储选择了按兵不动，7月利率维持4.25%-4.50%，连续第五次暂停加息。另外，8月1日晚间公布的美国7月非农就业数据大幅弱于预期，美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人，而5 月和 6 月新增就业人数合计比此前公布的数值少了 25.8 万，7月失业率录得4.2%，较上月回升，但符合市场预期。这令特朗普继续敦促鲍威尔降息，市场则对9月降息概率提升至70%以上。美联储议息会议后遇到糟糕的非农就业数据，市场由此重启了美联储下半年降息预期，对金价影响不言而喻。另外，市场也会更加关注8月非农就业，若失业率超预期升至4.2%以上，市场可能对降息甚至幅度更加乐观，而实际利率下行预期或将打开金价上行空间。另外，特朗普对普京的最后通牒也将在8月8日到期，因此黄金实际处于“降息预期升温”与“地缘不确定性”双支撑窗口，有望突破当前的震荡区间，建议逢低做多为主。对于白银而言，金银比回归预期渐成市场共识，因此低吸持有仍是比较好的策略。 世界黄金协会7月31日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。 富达国际称金价可能升至4000美元，因未来美联储降息、美元下跌。 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价止跌补涨基差扩大 贸易市 场成交好转【SMM日评】

7月29日（周二），墨西哥集团（Grupo Mexico）公布的最新财报显示，2025年上半年铜产量同比下滑1.1%，总计为532,958吨，由于Minera Mexico的产量减少1.7%。 在2025年第二季度，该集团铜产量同比下滑1.3%，达到267,325吨，主要原因是Minera México的产量下降2.5%，该公司决定提高在Buenavista Zinc的锌和白银产量，从而影响了其铜产量。 墨西哥集团第二季度锌产量总计为45,899吨，较2024年同期增长56%，受Buenavista Zinc矿场的运营和该单位更高的矿石含量推动。 第二季度白银产量总计为298.7万盎司，较2024年同期增长1.2%，受助于Buenavista Zinc矿场的产量增加。 第二季度黄金产量总计为8,421盎司，较2024年同期增长2.7%，由于Ilo和La Caridad矿场的产量大幅增加。 墨西哥集团是全球产量最大的铜生产商之一。 （文华综合）

SMM7月22日讯： 美国对全球贸易伙伴施加新关税的最后期限临近，欧盟正酝酿反制措施，全球贸易不确定性增加推动市场避险情绪升温；地缘政治局势紧张也引发了市场避险需求的增加；全球央行持续购金也给贵金属的价格提供了支撑；贵金属价格出现上涨，COMEX黄金7月21日盘中刷新了自6月17日以来的新高至3416.9美元/盎司，而进入7月22日，纽金和纽银窄幅波动，国内贵金属出现上涨，截至7月22日19:43分，COMEX黄金跌0.29%，报3396.6美元/盎司；COMEX白银跌0.39%，报39.18美元/盎司；沪金涨0.64%，报784.84元/克；沪银涨1.56%，报9393元/千克；白银T+D涨1.61%，报9368元/千克。 股市方面：7月22日贵金属板块走强，截至7月22日收盘，贵金属板块涨2.26%，个股方面：西部黄金涨6.97%，中金黄金、湖南白银、山东黄金以及山金国际等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上半年期市交投活跃 黄金期货仍是“最靓的仔”】 上半年，全国期货市场交投活跃，成交额继续保持两位数增长，黄金则依旧霸榜商品期货市场。中国期货业协会最新统计数据显示，过去半年，贵金属仍是期货市场最活跃的品种，包括黄金、白银在内的贵金属期货、期权，成交额占全国市场的17.61%。值得一提的是，黄金期货上半年的成交额已经完全超过去年全年，同比增长149%。同时，黄金期权成交量也从去年上半年的288.64亿元，飙升至今年上半年的1017.87亿元，同比大增252.64%。（财联社） 【世界黄金协会：更多央行直采本地黄金】 世界黄金协会说，随着全球中央银行对黄金的胃口越来越大，更多央行开始用本币在本地金矿直接购买黄金。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）15日援引世界黄金协会的最新调查结果报道，接受调查的36家央行中，19家自称正在用本币直接从国内手工和小规模矿商购买黄金，另有四家称正在考虑效仿这一做法。去年的调查结果显示，57家受调查央行中，大约14家自称从国内渠道采购黄金。 (新华社) 现货市场 》点击查看贵金属现货价格 7月22日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9314元/千克，均价较前一交易日上涨114元/千克，涨幅为1.24%。随着银价的持续上涨，现货市场交投清淡，市场观望情绪浓厚。 各方声音 对于贵金属的后市走向，各大机构看法不一： 新湖期货指出：关税方面，美欧贸易协议前景堪忧，报道称美国提出了更严苛的贸易条件，欧盟内部日趋强硬。美国商务部长表示8月1日是最后截止日，届时欧盟若无法达成新贸易协定，将面临至少30%的关税。美联储方面，针对特朗普政府解雇鲍威尔的风波仍在继续，但从目前来看，解雇的可能性仍然较低，华尔街对此采取对冲策略：买入2年期美债，卖出10年期美债。美元指数在本周重新走弱，支撑贵金属价格上行。近期，受累于年内美联储降息预期后移叠加市场对关税的敏感度总体回落，黄金在3300美元这一重要关口反复震荡，建议关注市场选择的方向，投资者需谨慎判断。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。 金源期货表示：市场对美国在8月1日最后期限前达成贸易协议的不确定性感到担忧，美元指数和美债收益率走弱，提振贵金属价格。欧盟外交官透露，欧盟正酝酿一套更广泛的针对美国关税的反制措施，因为与美国达成可接受的贸易协议的前景正在消退。贸易紧张局势加剧往往提升黄金作为避险资产的吸引力。当前关于美国可能提前降息的讨论正在增多，市场对美联储主席鲍威尔可能遭替换以及美联储重塑的猜测也加剧了市场紧张情绪。在利率方面，美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在9月份降息的可能性约为59%。美国财政部长贝森特表示，需要对整个美联储作为一个机构进行审查。在全球黄金需求方面，中国6月份仅进口了63吨黄金，为今年以来的最低水平，同时铂金进口量较前月下降6.1%。这可能反映出全球最大黄金消费国的需求趋于走弱。 8月1日临近，美国与其他贸易国的关税博弈会更加激烈，且美联储易主传闻愈演愈烈引发市场对货币政策稳定性的担忧，市场避险情绪升温，预计贵金属价格近期将呈震荡偏强走势。 高盛报告指出，今年1-5月，各国的央行和机构月均购金77吨，预计金价未来几季还将创新高；认为2025年底金价达3700美元/盎司，2026年中升至4000美元/盎司。 花旗集团日前称，由于实物供应紧张且投资需求不断增长，未来几个月银价将进一步上涨、升破每盎司40美元。同时，该行重申了对金价的更谨慎看法。Max Layton等分析师在报告中表示，三个月期银价预测已从38美元上调至40美元，六至十二个月价格预测则上调至43美元。金价展望则维持不变，该行称其可能已经见顶，并仍预测明年会跌破3,000美元。 中信建投研报表示，1—4月金价大幅上涨至3500美元，核心是特朗普政策带来的不确定性。在下半年贸易缓和、复苏交易的判断下，黄金的短期利多不算明显，若叠加全球股市走强、俄乌冲突缓和等事件，风险偏好回升，在历史高位的金价不排除大幅回撤。 中国银河证券发布2025年下半年大类资产展望：（1）黄金：COMEX黄金价格中枢或将稳步突破3300美元/盎司，在极端风险场景下甚至具备冲击3500美元/盎司的可能性。（2）原油：若三季度地缘局势继续发酵，运输瓶颈及季节性需求旺季影响，不排除WTI油价冲击75美元/桶的可能；四季度随着需求转弱及OPEC+恢复增供兑现，WTI油价中枢有望回归60美元/桶附近。 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。

今年以来，由于投资者在全球贸易战背景下寻求扩大避险资产的敞口，白银价格已上涨逾30%，涨幅超过黄金。 然而，分析师们认为白银的价格还存在上涨空间，原因在于实物供应的紧缩和投资需求的增长。花旗集团在周三的报告中预估，银价将在未来三个月涨至每盎司40美元，较此前预期的38美元目标价进一步上调。 花旗分析师指出，白银价格的上涨不仅仅是对黄金价格的追赶，也是白银基本面强劲的体现。此外，白银价格也将因为美联储降息预期而受惠。 澳大利亚资深矿业记者Tim Treadgold则透露了另一个因素，称有迹象表明，俄罗斯央行正在大量购买白银，并将影响白银的价格。他并未给出俄罗斯央行购买的证据，但指出在去年9月该央行宣布购买白银作为储备以来，白银价格一直跑赢黄金。 大买家已出现？ Treadgold表示，黄金在过去三年中一直是大宗商品领域的明星。但也有迹象表明，投资者已经暂停了黄金的投资。自2022年以来，黄金价格已上涨了一倍多，最初是由央行购买推动的，后来私人投资者也进入了市场。 他补充称，白银价格的启动较为缓慢，主要是因为缺乏像央行这样的大买家，但如果俄罗斯央行正在悄悄建立白银储备，那么其他与俄罗斯关系较好的国家的央行也可能效仿。 2024年9月30日，俄罗斯政府透露，计划在未来三年内投入高达510亿卢布（5.355亿美元）来增加其贵金属储备。据其联邦预算草案称，除了黄金之外，俄罗斯还寻求扩大贵金属储备范围，将白银和铂族金属纳入其中。 预算草案并未包含有关潜在购买计划的细节，但一些分析师认为，将白银纳入央行外汇储备，可能会引起新的投资者兴趣，使其重新成为官方货币金属。 Commodity Discovery基金创始人Willem Middelkoop是首批关注俄罗斯央行这一举措的人士之一。他表示，尽管60%的白银需求来自工业应用，但投资者不应完全忽视白银作为货币资产的作用。 与此同时，花旗还预测，黄金相对于白银将进入平台期。分析师称市场可能已经看到了黄金价格的高点，即4月创下的每盎司3500美元。金价回落的原因是投资需求减弱以及经济前景改善。

传统上痴迷于囤积黄金的印度投资者，如今正将目光转向白银。周一白银价格逼近14年高位，今年以来的回报率已明显超越黄金。 在印度这个全球最大的白银消费国，国内价格触及每公斤114875卢比（1336美元）的历史新高，供应短缺持续刺激着投资者对进一步上涨的预期。 随着投资和工业需求上升，银价开始反弹，此前一直落后于金价。 “过去几年黄金确实让我赚了不少，”经常购买金币的乌梅什·阿加瓦尔（Umesh Agarwal）说，他最近首次购买了一公斤重的银条，“现在我期待白银能复制黄金的走势，带来相似的回报。” 过去三个月，印度国内白银价格上涨21%，远超黄金5%的涨幅——这与去年的情形截然相反，当时黄金暴涨34%，而白银仅上涨23%。 印度领先的白银进口商Amrapali Group Gujarat首席执行官奇拉格·塔卡尔（Chirag Thakkar）表示，太阳能和电动汽车等领域的投资及工业需求共同推高了白银需求，增速已超过产量。 “通常当价格创下历史新高时，投资者会选择获利了结，抛售银币银条或退出交易所交易基金（ETF），”他补充道，“但这次不同，即便在创纪录高位，人们仍在买入而非卖出。” 印度共同基金协会数据显示，6月份白银ETF流入资金达创纪录的200.4亿卢比，较5月的85.3亿卢比大幅增长。整个二季度，白银ETF吸引资金392.5亿卢比，远超黄金ETF的236.7亿卢比。 日本印度共同基金商品主管兼基金经理维克拉姆·达万（Vikram Dhawan）指出，这类ETF为投资者提供了便捷的白银投资渠道，避免了实物白银存储和运输的高昂成本。 一位与白银进口银行合作的孟买金银交易商表示，美国总统特朗普关税政策引发的股市波动，也促使投资者转向多元化配置。这位交易商补充说，传统上作为预算有限的农村消费者选择的白银，如今正吸引越来越多城市投资者。 白银协会本月报告称，受价格上涨预期推动，2025年上半年印度零售投资需求同比增长7%。 印度贸易部数据显示，5月白银进口量同比激增431%至544.1吨，而黄金进口则下降25%至30.5吨。在这场贵金属市场的角色转换中，白银正从黄金的“穷亲戚”蜕变为投资舞台的主角。

随着美国市场溢价上升，以及伦敦现货市场出现供应趋紧迹象，现货银价飙升至2011年以来的最高水平。 具体行情显示，现货白银价格进入纽约时段后大幅走高，日内涨幅超3.7%，最高时报每盎司38.41美元，为2011年9月以来的最高水平，年初至今已累涨超32%，超过了黄金的27%。 现货白银价格月线图 与此同时，美国9月交割的白银期货价格涨幅更大，超过4.3%，最高时达到每盎司39美元。 上周五，伦敦银的一月期隐含年化借贷成本跃升至约4.5%，远高于平时接近于零的水平，显示市场愈发吃紧。 分析称，如此大的价格差距极为罕见，通常会很快被套利交易抹平。 年内早些时候，白银市场也曾出现类似的价格错位，当时市场预期美国计划对银金属加征关税，推高了美国的期货价格，也引发了套利热潮——交易员希望获得白银并运往纽约仓库。 然而，白宫后来确认贵金属不在征税范围内，这股运输热潮便迅速消退。 伦敦市场上大部分白银由交易所交易基金（ETF）持有，意味着这些银不可被借出或直接购买。近期白银ETF的资金流入强劲，仅周四就新增持仓110万盎司，提振了市场人气。 TD证券高级商品策略师Daniel Ghali在报告中指出，因套利交易造成的大量白银外流，已使可自由流通的银金属库存降至极低水平。 “我们估算，目前LBMA市场上的自由流通白银库存已跌至有史以来的最低水平。”Ghali写道，“市场只能通过某种形式的实物挤兑来实现再平衡。” 作为一种兼具金融属性与工业用途的金属，白银受益于其在清洁能源领域的广泛应用，尤其是太阳能板制造。行业组织“白银协会”表示，全球银市正迈入连续第五年供不应求。

美股三大指数全线下跌 周五，美股三大指数集体下跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.63%，报44,371.51点；标普500指数跌0.33%，报6,259.75点；纳斯达克综合指数跌0.22%，报20,585.53点。道琼斯指数本周累跌1.02%，标普500指数累跌0.31%，纳斯达克综合指数累跌0.08%。白银股走高，First Majestic涨超7%，泛美白银涨超3%。大型科技股涨跌互现，谷歌、亚马逊、特斯拉涨超1%，Meta、甲骨文跌超1%。 据央视新闻报道，特朗普宣布，将自8月1日起，对自加拿大进口的商品征收35%关税。特朗普表示，征收新关税的部分原因是芬太尼从加拿大流入美国以及“不公平贸易行为”。 美国投行B. Riley Wealth Management首席市场策略师Art Hogan表示，本周围绕贸易的言论不断升温，一开始并未对市场产生负面影响，“但与我们最重要的贸易伙伴之一在一夜之间断绝关系，其程度之深，出乎市场预料”。 央视报道还提到，特朗普表示，计划对几乎所有尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税。特朗普本周已向韩国、日本等多个国家发出了关税信函，并宣布将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。 Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley表示，特朗普较为强硬的关税立场，似乎正在推动股市走低，“由于市场超买且估值非常昂贵，回调的某种时机已经成熟”。 周五，现货黄金收涨0.94%，报3355.7美元/盎司，日内交投区间为3322.03~3368.73美元/盎司，本周累涨0.62%。COMEX黄金期货最终涨1.35%，报3370.5美元/盎司，本周累涨0.72%。 现货白银收涨3.8%，报38.406美元/盎司，日内交投区间为36.915~38.539/盎司，本周累涨3.98%。COMEX白银期货收涨4.77%，报39.085美元/盎司，创2012年以来最高水平。 市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油，油价涨超2%。WTI 8月原油期货收涨1.88美元/桶，涨幅超2.8%，报68.45美元/桶。布伦特9月原油期货收涨1.72美元/桶，涨幅超2.5%，报70.36美元/桶。 特朗普：下周发“重大声明”！ 据央视报道，当地时间7月10日，美国总统特朗普透露，将于下周一（当地时间7月14日）就俄罗斯问题发表“重大声明”。 特朗普在当天接受美国媒体电话采访时表示，当前俄军空袭乌克兰加剧，特朗普本人对俄罗斯总统普京表示“失望”，并称普京“口头客气但毫无实质”。 当地时间7日，特朗普在接待以色列总理内塔尼亚胡的白宫晚宴上表示，美国将对乌克兰输送更多武器，以帮助乌克兰进行自卫。“我们将不得不提供更多武器，主要是防御性武器。”特朗普还说，“坦白说，我对普京总统没有停下来感到失望。” 9日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方对于美国总统特朗普的言论相当“平静”，因为其以使用强硬言辞而闻名。 美联储官员：美国最新关税威胁可能会推迟降息 据央视报道，当地时间7月11日，美联储官员、美国芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示，美国总统特朗普公布的新关税进一步扰乱了通胀前景，这使得他更难支持特朗普所要求的降息。 过去几个月，在特朗普暂停了4月份提出的高额双边关税后，人们对关税可能推高物价的担忧已大幅缓解。对此，古尔斯比当日在接受采访时表示，这使得美联储有望很快再次降息。然而，古尔斯比称，最新一轮关税措施可能会引发新的通胀担忧，这可能迫使美联储在获得更明确的信息前维持观望态度。古尔斯比表示，尽管面临政治压力，但他仍坚信美联储在利率决策方面将保持独立性。 国内股指期货创阶段性新高 昨日，国内股指期货全线飘红，盘中突破前期高点，创阶段性新高。 南华期货权益与固收研究分析师王映认为，在市场情绪乐观的背景下，结构性行情带动股指整体上涨。从期指衍生品指标来看，近期沪深两市交易活跃度提升，期指升贴水率及期权隐波等指标，均显示市场情绪偏积极，市场较容易被带动全面上行。 “这是利好事件持续发酵、确定性逐渐增强的结果。”国泰君安期货市场分析师陈骏昊认为，首先，“反内卷”政策带来利多驱动，使得市场对新一轮供给侧改革预期升温，前期持续调整的新能源和建材板块出现了明显转向。其次，国内CPI由负转正，6月CPI结束连续4个月下降，核心CPI继续上涨，触及14个月高位，市场信心有所提振。最后，稳定币概念股持续发酵、中美贸易格局偏暖等因素，也令股市风险偏好持续回升，为指数向上运行打下重要基础。 从结构性来看，王映介绍说，一方面，前期“反内卷”概念股继续偏强运行，以钢铁为代表的行业板块涨幅居前；另一方面，由于IPO回暖、券商首份半年度财报乐观、稳定币牌照陆续获批及业务实质推进，大金融行业走势偏强。情绪乐观且存在交易龙头带领，市场整体上行。不过昨日午盘之后，大金融行业涨幅回吐，部分资金获利了结，大盘指数快速回落，如沪深300指数基本回吐日内涨幅，资金转而流向人工智能相关行业，驱动小盘指数走势日内涨幅相对更大。 虽然股指期货各品种均有一定涨幅，但浙商期货分析师金辉认为，代表中小盘风格的IC和IM合约涨幅大于代表大盘蓝筹风格的IH和IF合约。小盘股涨幅更大的原因是，首先，近期“反内卷”政策深化利好整体市场氛围，涉及的稀土、新材料、新能源等题材股集中于中小盘，政策进展直接利好中小制造业企业。其次，随着市场情绪回暖，高风险偏好资金倾向追逐高Beta的中小盘股，资金行为令小盘股涨幅更大。最后，近期大金融板块表现强势，但银行板块处于高位令部分投资者有获利离场需求，因此，一部分资金分流至中小题材股。 金辉表示，7月以来，股指期货整体呈现上涨趋势，其驱动力为哑铃策略的应用。哑铃策略是一种通过极端分化的资产配置来实现风险平衡的投资方法，即将资金集中于高风险高收益（进攻端）和低风险低波动（防御端）两类资产。当前哑铃策略的防御端为银行板块，银行股的高股息属性受到资金追捧，而近期险资、公募基金、被动资金形成合力进一步推高了银行股。此外，日前财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，持续引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥保险资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，进一步加强对国有商业保险公司长周期考核。哑铃策略的进攻端为科技成长与小盘股，“反内卷”政策深化叠加高风险偏好资金驱动令科技成长与小盘股领涨。 “后续来看，股指上方空间取决于经济基本面修复情况及增量资金入市力度，同时也需要成交量配合。”金辉说。 王映认为，重点关注龙头股行情的持续性，中美贸易磋商及其他地缘冲突事件带来的风险偏好变化，国内政策力度及基本面数据验证情况。目前股市上行由市场情绪与结构性行情带动，需警惕市场的回调风险。 总体来看，陈骏昊认为，国内经济具备强大的发展韧性，且国内资产估值水平仍处于低位，权益资产的长期表现值得期待，股指有望延续震荡上行的格局。操作上来看，股指期货突破前期高点，短期需警惕可能出现的回踩风险，追高需谨慎。

深夜，原油大跌，金银齐飞！ 截至7月10日收盘，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌1.81美元/桶，收于66.57美元/桶，跌幅为2.65%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.55美元/桶，收于68.64美元/桶，跌幅为2.21%。 消息面上，来自证券时报的报道，知情人士透露，石油输出国组织（欧佩克）正在讨论在下个月的增产之后暂停进一步的产量上调。据悉，该组织成员国已经初步计划在9月份完成220万桶/日产量恢复的目标——届时将再增加55万桶/日的供应。 不过，高盛集团认为，欧佩克很可能在下次集体增产后一段时间内不再增加石油产量。随着这个产油国组织的第一阶段大规模增产行动即将结束，市场的注意力正转向后续行动。高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven在欧佩克于维也纳举行的研讨会间隙表示：“我们的基本预测是，一旦8月初下次会议上解除220万桶/日的减产，他们就会停止增产。” “一半海水，一半火焰。”与此同时，国际金价、银价双双走强。截至10日收盘，伦敦金报3323.63美元/盎司，上涨0.18%，连续两个交易日收涨。伦敦银报37.07美元/盎司，上涨1.79%。今日，亚太市场开盘后，纽约银直线拉升，延续昨日涨势，截至发稿，报37.795美元/盎司，价格再创新高。 市场分析人士称，白银数年来持续结构性供应短缺。同时，自2022年以来，各国央行增持黄金储备导致金银比上升，接近90且远高于80左右的5年平均水平。如果保持当前势头，未来6～12个月国际银价升至40美元/盎司并非遥不可及，特别是如果矿山供应难以满足工业和投资需求的情况下。 巴西总统：将与美国进行关税谈判 若无效将对等反制 据央视新闻消息，在美国宣布将自8月1日起对巴西商品征收50%关税后，当地时间7月10日，巴西总统卢拉接受采访时表示，巴西将与美国进行关税谈判，若无效将采取对等反制措施。 卢拉表示，巴西将优先尝试进行关税谈判，并就美方单边加征关税措施在世界贸易组织提起诉讼。他强调，如果谈判无效，会根据巴西《经济互惠法》规定，采取对等反制措施，向美国出口巴西产品征收50%关税。 连续两日施压 特朗普再催美联储主席鲍威尔降息 当地时间7月10日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。 特朗普曾于9日在社交媒体平台发文，批评美联储当前的利率政策，称美联储设定的利率至少偏高3个百分点，利率高出的每个百分点每年给美国造成了3600亿美元的再融资成本。 据美国消费者新闻与商业频道报道，特朗普正考虑在美联储主席鲍威尔明年离任前为美联储任命一位“影子主席”，以向美联储施压，迫使其降息。 铀铷金：我国战略性金属找矿实现重大突破 据新华社消息，2025年上半年，全国新发现矿产地38处，其中铀、铷、金、钴、锰等战略性金属找矿实现重大突破，新发现一批大型、特大型超大型矿产地。 据自然资源部新一轮找矿突破战略行动办公室7月10日发布的数据，这些新发现包括在黑龙江省发现全省首个特大型铀矿；在河北省兴隆县，新增铷资源量337万吨，达到特大型规模，进一步巩固我国铷矿优势地位；在河北省隆化县，新增钴资源量2.7万吨，达到大型规模；在贵州省松桃苗族自治县，新增锰资源量2285万吨，达到大型规模；在新疆特克斯县，新增金资源量81吨，累计查明近百吨，达到超大型规模。 　　 在公众较为熟悉的铀、金、钴、锰之外，铷是一种稀有金属元素，广泛应用于航空航天、国防军工、信息技术、生物医药、新能源等高新技术领域。铷的熔点、沸点都较低，这一特性有可能把热能直接变为电能。 地产股大面积涨停 建材板块期货同步大涨 据新华社消息，近日，住房城乡建设部调研组赴广东、浙江两省调研。调研组强调，促进房地产市场平稳、健康、高质量发展具有重要意义。各地要切实扛起责任，充分用好房地产调控政策自主权，因城施策、精准施策，提升政策实施的系统性有效性；要加快建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，满足人民群众新期待；要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。 今年以来，房企债务重组持续释放积极信号。近期，多家房企债务重组节奏明显加快，取得重要突破。 7月10日，地产股集体拉升，A股及港股上市房企股价纷纷异动。截至当日收盘，A股房地产板块成分股中，华夏幸福、光大嘉宝、绿地控股等多只股票涨停，其中南山控股7天4板，渝开发4连板。港股方面，龙光集团盘中一度涨超80%，当日收盘有近20家公司股价的涨幅超10%。 同日，国内商品期货大面积收涨。截至当日下午收盘，主力合约方面，玻璃涨超5%，焦煤涨超4%，铁矿石、硅铁、焦炭等涨超3%。 谈及昨日建材相关板块大涨，东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰认为有两方面原因：一是宏观预期好转，美国商务部长称中美谈判代表可能于8月初再次会面。同时，市场预期城市更新政策将进一步加力，且下周可能会召开一场关于城市更新的重要会议，地产板块股票强势反弹反映了这一预期。二是建材行业基本面表现较好，需求淡季背景下螺纹钢库存继续下降，玻璃场内库存也连续3周下降。 “从近期公布的数据来看，建材行业的基本面表现比市场之前的预期要好。”刘慧峰表示，按照历史数据，每年的春节后，螺纹钢库存去化会持续至6月中旬，之后因需求走弱开始阶段性累积。但今年以来，螺纹钢库存呈现环比下降的趋势。近期，受北方钢厂限产影响，电炉钢有所复产，但本周螺纹钢产量环比仍回落4.42万吨。 “玻璃的走势既有‘反内卷’情绪推动，也有基本面发生实质性变化与之共振。”方正中期期货首席新能源研究员魏朝明说。 截至7月10日，重点监测省份玻璃生产企业库存总量为5734万重量箱，较上周四库存减少97万重量箱，降幅达1.66%，库存可用天数约28.76天，较上周四减少0.65天。本周重点监测省份产量1278.14万重量箱，消费量1375.14万重量箱，产销率为107.59%。 “本周，国内浮法玻璃生产企业整体库存呈下降趋势，受阶段性补货以及局部涨价支撑，多地出货情况有所好转，局部地区受期货盘面上涨提振，期现商提货增加。”魏朝明说。 值得注意的是，若光伏玻璃在“反内卷”下减少产量，则意味着对重碱的需求将随之减少。期货日报记者注意到，截至7月10日，国内纯碱厂家总库存为186.34万吨，较上周四增加5.39万吨，增长2.98%，接近历史新高。利润方面，天然碱尚有足够的安全边际，近两周合成碱利润快速回落至成本线附近。 “在当前的供需和利润环境下，纯碱生产及贸易企业选择降价或卖出套保，以锁定生产经营利润。未来，宏观情绪改善和夏季生产装置检修将对纯碱期货盘面提供支撑。”魏朝明说。 谈及建材板块后市，刘慧峰认为，市场对政策加码的预期会一直存在，加之北方工厂阶段性限产的概率较大，因此，8月中旬之前，黑色系期货和玻璃均有可能持续反弹。8月下旬后，随着政策逐步落地，以及需求进入旺季验证阶段，不排除这些品种的价格会二次探底。 “梅雨季节过后，玻璃终端需求将有所改善，市场情绪会逐步企稳，或继续与行业‘反内卷’共振。”魏朝明说。

会员单位及有关单位： 为深入学习贯彻党的二十大和二中、三中全会精神，进一步强化企业科技创新的主体作用，引导我国白银产业加强协同创新，为我国白银产业高质量发展不断塑造新动能新优势，中国黄金协会定于 2025 年8 月6 日-7 日在黑龙江省哈尔滨市举办 2025（第十一届）全国白银企业年会 ，本届年会的主题为“聚力协同创新 共创白银未来”。现将年会有关事宜通知如下： 一、组织机构 主办单位：中国黄金协会 协办单位：温州聚星科技股份有限公司 湖南资兴银泰科技有限公司 全达新材料（宁波）有限公司 上海有色网信息科技股份有限公司 支持单位：中国商业联合会 上海市普陀区白银协会 远大生水资源有限公司 湖南白银股份有限公司 富邦资源控股集团有限公司 托克投资（中国）有限公司 中博世金科贸有限责任司 大冶有色金属有限责任公司 湖南正和通银业有限公司 贵研黄金（云南）有限公司 湖北银科新材料股份有限公司 浙江宏达新材料发展有限公司 广东先导稀材股份有限公司 宁波晶鑫电子材料有限公司 宁波凯通物产有限公司 贵研金属（上海）有限公司 上海济金国际贸易有限公司 厦门翔佰盛屯资源有限公司 河南豫光金铅集团有限责任公司 济源市万洋冶炼（集团）有限公司 承办单位：中国黄金协会白银分会 宁波浩顺贵金属有限公司 二、会议内容 1.领导致辞 2.发布《全球白银年鉴2025》（中文版） 3.主题发言 4.圆桌论坛 三、时间及地点 1.报到时间：2025 年8 月6 日全天 2.会议时间：2025 年8 月7 日 3.会议地点：哈尔滨万达文华酒店 四、参会人员 国家有关政府部门，协会会员单位，白银行业专家学者，白银生产企业、贸易商、消费企业、设备制造及辅助设备生产商，金融及投资机构，科研院校，新闻媒体及专业期刊。 五、费用及付款账户 1.本次会议注册费用3800 元（中国黄金协会会员免收注册费），交通及住宿费用自理。 2.请将注册费汇到本次会议承办方指定付款账号。 户名：宁波浩顺贵金属有限公司 开户行：工行宁波市鄞州分行 账号：3901150009000407087 六、其他事项 1. 食宿由会议统一安排。 2.为便于提前做好相关会务工作，请各参会代表务必于2025 年7 月18 日前将参会人员回执表（详见附件2）发送至协会。 3.联系方式 中国黄金协会会员联络部： 联系人：许 蕾 手机：13801216379 电 话：010-51323129 邮 箱：1983708510@qq.com 地 址：北京市顺义区李桥镇鑫桥中路1 号院 宁波浩顺贵金属有限公司 联系人：陈 虹 手机：13757599993 戎雁南 手机：15921883675 传 真：0574-88053076 地址：宁波市鄞州区启明路818 号22 幢151 号 附件： 1. 会议议程 2. 参会回执表 会议报名联系人： 刘梦珍 手机号码： 15212518370