【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 2500元/吨（ 50），进口镍升水 400元/吨（ 0），电积镍升水 50元/吨（ 0）。 【市场走势】日内基本金属互有涨跌，整日沪镍主力合约收涨0.36%；隔夜基本金属多收涨，沪镍微涨0.03%，伦镍收跌0.46%。 【投资逻辑】印尼镍矿基准价上调，国内镍矿价格坚挺，国内镍铁价格下跌至935元/镍点附近，国内铁厂利润收缩，多处于亏损状态，维持低产，下游部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存大幅去化；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位。日内硫酸镍价格持平，折盘面价12.96万元/吨。纯镍方面，国内外库存持续增加，LME库存增至25万吨以上。 【投资策略】多空交织影响下盘面运行区间逐渐趋窄最终在12万附近运行，短期操作以窄幅区间内逢低试多为主；供需缺乏矛盾，操作上观望为主，后期关注排产以及库存变化情况。

沪镍延续区间震荡格局，主力合约收跌0.11%，报121380元/吨。镍产业链分化格局延续，精炼镍过剩格局加剧，国内外库存持续攀升；不锈钢旺季预期落空，后续进入消费淡季，关注钢厂是否减产；新能源方面，中间品和硫酸镍阶段性供需错配，价格表现偏强。短期驱动仍在矿端，成本支撑下，沪镍震荡运行。 国内电解镍产量延续高位运行态势，年末仍有部分新增产能的释放，但对整体供应格局影响较为有限，精炼镍市场仍呈现宽松局面。需求侧未见显著改善，合金行业对镍元素的消费增速放缓，需要关注隐性库存变化对供需平衡的潜在影响。印尼镍产业链上下游新增项目投产增加，中国镍原料进口规模保持较高水平，而国内过剩压力则通过出口渠道逐步疏导，海外累库水平高于国内，内外盘价差延续收窄趋势，近期国内社会库存也出现累积迹象，精炼镍过剩压力短期仍难以缓解。 当前镍矿市场虽呈现整体宽松格局，但印尼政府相关政策动向持续对市场情绪及价格形成支撑，使得矿价维持坚挺态势。印尼10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11美元，内贸升水方面，当前主流升水维持 26，升水区间多在 25-27。受当地矿区雨季将至，印尼工厂近期虽有原料采购操作，但面临生产压力下，采购积极性不高。考虑到2026年印尼RKAB审批额度将参考2025年的实际销售情况，短期内镍矿价格进一步上行的驱动相对有限。然而，若印尼后续出台更为严格的矿业管控政策，仍可能推动矿价阶段性走强。 对于后市，银河期货评论表示，原料端镍矿价格保持平稳，给予后续环节成本支撑。但供需过剩的格局较难扭转，限制上方空间。近期国内外镍库存均在增加，且LME累库主要集中在亚洲仓库，过剩逐渐兑现。镍价预计宽幅震荡，重心下移，考验成本支撑。

基本面变化有限，沪镍跟随宏观情绪波动，今日期价延续区间震荡格局，主力合约收涨0.2%，报121160元/吨。美国经济下行压力依存，10月美联储降息趋势较为明朗，但联储官员对降息节奏存在分歧，目前降息25基点仍是市场主流预期。但贸易局势仍有不确定性，短期宏观指向不明，镍价走势低迷。 近日镍矿价格维稳运行，海运费方面，受用船需求减少，近期海运费有所回落。菲律宾方面，三描礼士Eramen矿山1.4%镍矿招标落地FOB43.5。印尼镍矿价格仍然坚挺，10月（二期）内贸基准价预计上涨0.06-0.11美元，内贸升水方面，当前主流升水维持 26。印尼RKAB配额的审批政策变化，从2026年起将RKAB审批周期从三年一次改为一年一次，并将此前已经申请的配额作废，需在10月重新提交，后续关注配额审批情况。 近期镍价处于低位波动状态，镍盐生产的即时成本也随之降低。镍盐厂的库存处于较低水平，市场上可供出售的散单数量较少，同时原材料成本的压力也为镍盐厂的报价提供了有力支撑。下游需求来看，10月三元前驱体厂对硫酸镍的需求缺口仍然存在，需求热度不减，但近期主要以消耗节前的库存为主，月中实际成交量有所减少，不过，部分厂商仍有采购需求，且对价格的接受度有所提高。整体而言，硫酸镍的供需结构依然偏紧，价格呈现出偏强的运行态势。 对于后市，银河期货评论表示，国际机构、投行、企业纷纷预测今明两年镍市场保持较高过剩，但前几个月全球库存增长较为缓慢。近期LME镍库存持续快速增加，主要集中在亚洲仓库，反映国内镍企出口积极性较高，国内难以消化过剩。镍价虽然跟随外围市场反弹，但依然承压较重，关注宏观走势。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 2400元/吨（ 0），进口镍升水 350元/吨（ 25），电积镍升水 0元/吨（-25）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.67%；隔夜基本金属全线收绿，沪镍收跌0.17%，伦镍收跌0.49%。 【投资逻辑】印尼镍矿基准价上调，国内镍矿价格坚挺，国内镍铁价格下跌至947元/镍点附近，国内铁厂利润收缩，多处于亏损状态，维持低产，下游部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存增加；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.91万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。 【投资策略】盘面于12万附近跌幅收窄，暂维持窄幅区间操作思路；不锈钢盘面有止跌迹象，操作上观望为主，后期关注旺季下游补库状况。

上周五夜盘，受累于贸易紧张趋势升温影响，全球风险资产普遍下挫，沪镍跟随有色板块回落，今日延续弱势震荡格局，主力合约收跌1.68%，报121410元/吨。镍市中长期供应过剩格局延续，但镍矿价格坚挺，同时，印尼新年度RKAB审批在即，供应不确定性增加，为镍价提供一定成本支撑。短期基本面驱动有限，镍价跟随宏观情绪波动。 上周镍矿市场较为平静，镍矿价格维稳运行。菲律宾方面，苏里高等矿区即将步入雨季，矿山除履行前期部分订单以外，陆续停止出货。周内下游镍铁成交新低至945元/镍（舱底含税），镍铁议价下探。铁厂利润受挫，对原料镍矿采购维持谨慎。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局，印尼RKAB审批季来临，催生铁厂四季度备矿需求，矿商挺价情绪延续，节后镍矿升水仍存在涨价预期，成本边际坚挺。供应端时有扰动，但目前尚未产生实质性影响，向上驱动较为有限。 精炼镍过剩格局下现货交割需求延续，国内外库存延续累库趋势，压制镍价上方空间。不锈钢方面，10月受旺季效应的继续驱动，钢厂维持积极生产心态，10月不锈钢排产预计环比增加。不锈钢社会库存增幅较大，后市关注需求能否在月内有效延续。硫酸镍需求扩张叠加成本抬升，带动散单市场价格持续走高，短期在供需阶段性错配下，价格有望延续强势。 对于后市，新湖期货评论表示，在风险事件冲击下，镍价延续跌势。但12万/吨附近镍价有成本支撑，而10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，镍矿供应不确定性上升，也存在炒作可能。整体纯镍供应过剩趋势难以扭转，LME及国内持续累库，镍价上方高度也受限。

隔夜LME镍涨0.62%报15485美元/吨，沪镍涨0.41%报123620元/吨。库存方面，LME库存增加4260吨至234892吨；国内 SHFE 仓单减少42吨至24775吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持325元/吨。消息面，印尼矿业部发布了一项新规定，将采矿产量配额的有效期从之前的三年限制为一年。镍矿方面，镍矿运行仍然平稳，但需要警惕印尼政策端扰动。不锈钢受镍铁价格托底，供应端主动减产调节库存，但整体仍面临较大压力，关注社会库存或在节后有累库情况出现。新能源产业链，原料端偏紧托底，需求环比预计有增。短期宏观 镍矿政策影响，沪镍价格走强，但一级镍库存压力也将趋显，价格宽幅震荡运行。

十一期间有色金属集体反弹，伦镍累计涨幅1.84%。今日沪镍震荡上行，主力合约收涨2.39%，报124480元/吨。10月印尼即将开始2026年镍矿审批工作，印尼矿业部于2025年10月7日发布新规，将采矿产量配额的有效期从之前的三年限制为一年，并即刻生效，叠加更严格的环境与复垦审核，市场担忧镍矿供应不确定增加。 国庆假期期间，国内镍矿市场多维持观望，市场询单和成交较为平静，国内铁厂仍处于亏损状态，对镍矿原料的采购较为谨慎。菲律宾矿山方面，多以前期订单，维持正常装货，镍矿价格主稳运行，苏里高矿山即将进入雨季，预计出货量将大幅减少，矿商多持挺价心态。印尼方面，10月（一期）内贸基准价上涨0.16-0.28美元，内贸升水涨至 25，印尼镍矿内贸价格整体呈上涨趋势。 节日期间，国内精炼镍贸易商放假停业，市场基本无交易活动。节前镍价区间震荡，精炼镍下游企业多按需采购为主，原料备库积极性不高，国庆节前未见明显备货迹象。各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主，部分可交割品牌成交重心下调至小幅贴水。目前精炼镍产量维持高位，整体供应充足，内外盘延续垒库趋势，后期关注下游补库状况。 对于后市，广州期货评论表示，过剩格局仍对镍价施压，需求未见明显起色，但国庆节内伦镍累库速度有所放缓，印尼矿端扰动仍具不确定性，短期镍价或呈现区间震荡。

沪镍小幅下行，主力合约收跌0.61%，报121100元/吨。精炼镍过剩格局不改，全球库存延续累库趋势，对价格形成压力。矿端价格坚挺，印尼潜在扰动因素增多，供应不确定性增加，提供一定成本支撑。整体来看，基本面变化有限，沪镍偏弱震荡。 上周镍矿市场多单成交落地，受近期海运费延续涨势影响，镍矿价格小幅探涨。菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，上周台风“博罗依”穿过菲律宾对现有出货矿山造成影响，装货发船迟滞。下游铁厂亏损仍存，对原料镍矿采购维持谨慎压价心理，未有明显节前补库操作。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局。10月（一期）内贸基准价预计上涨0.16-0.28美元，内贸升水方面，当前升水维持 24。印尼矿端担忧情绪尚未消散，主要集中在以下几个方面，政府制裁采矿企业，企业环保优化后可能会导致成本抬升，以及新年度配额审批在即，批复数量不确定性较强。 硫酸镍方面，前期处于月底采购节点，叠加国庆备库，下游部分厂商有较大原料采购需求，对镍盐价格的接受度有所上调，硫酸镍生产厂现货供应较少，阶段供需错配，导致价格连续走高。近日前驱体厂节前备货已完成，询价量较少，硫酸镍现货供应依旧紧俏，部分盐厂因无货暂停报价。成本端，MHP镍价格高位运行且供应紧缺，硫酸镍生产成本支撑较强，价格仍然坚挺。 对于后市，金源期货评论表示，宏观面与资源端均有扰动预期，镍价或宽幅震荡。国庆期间，海外经济数据陆续出炉，但国内闭市或带来更多不确定因素，宏观仍有扰动风险。产业上资源端或面临政策扰动，主因印尼10月将公布新一轮RKAB审批计划，矿端供给前景难测。基本面暂无明显驱动，本周仅有两个交易日，且现货端多已完成节前备库，市场交投预期偏冷。节前或震荡运行，警惕节间外盘扰动。

相关品种供应扰动影响减弱，镍价回归基本面逻辑。沪镍震荡下行，主力合约收跌1.1%，报121380元/吨，回吐昨日涨幅。当前精炼镍市场供应过剩的整体格局并没有改变，国内外库存仍在持续增加。尽管印尼方面在供应端出现了一些利多扰动，但整体影响有限。 镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行。菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，台风天气预计将对菲律宾现有出货矿山造成影响，装货发船会有一定迟滞。当前，国内铁厂多数亏损，降负生产，库存尚有月余下，节前补库意愿有限。矿端供应整体持宽松格局，且下游镍铁市场看涨情绪降温，国内镍矿价格预计短期持稳运行。印尼方面，印尼镍矿供应维持宽松格局，当地各园区铁厂库存较为充足，短期补库意愿不大。 当前MHP镍价格维持在高位，市场供应也处于紧缺状态。受这一因素影响，硫酸镍的生产成本随之上升，企业当下的亏损情况也有所加重。成本端对价格的支撑力度较强，目前硫酸镍实际成交价格已涨到28000元/吨左右。从市场预期来看，多数硫酸镍生产企业认为下个月价格会上涨，涨幅大概在400元/吨上下。需求方面，下游的三元前驱体厂家，为应对国庆假期的备货工作已基本完成。对应到硫酸镍供应端，大部分盐厂本月的订单已全部交付完毕，目前没有多余现货可出售，少部分盐厂因停产，有库存可出。 对于后市，金源期货评论表示，美国二季度经济读数表现亮眼，美联储抗通胀成果显著，对镍价有所提振。博罗依台风或对菲律宾镍矿活动有所扰动，资源端或再起波澜。下游铁厂亏损尤在，对高矿价抵触较强，上下游或陷入僵持。硫酸镍支撑支撑较强，部分盐厂停产，市场资源有限。纯镍市场交投冷清，升贴水无明显变动。短期关注台风扰动强度，镍价震荡运行。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 2350元/吨（ 0），进口镍升水 300元/吨（-0），电积镍升水 50元/吨（-0）。 【市场走势】日内有色金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.58%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收涨0.47%，伦镍收涨0.92%。日内主力完成移仓换月。 【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格上涨至955.5元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，价涨钢厂利润持续修复，部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存增加；新能源方面，下游逐渐进入补库阶段，累积增速逐渐修复，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价12.78万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。 【投资策略】印尼对190家矿企进行制裁其中涉及36家镍矿企业，不足三百万湿吨镍矿，影响相对较小，盘面再次于12万附近获支撑，暂维持区间操作思路；成本支撑叠加下游消费进入“金九”传统消费旺季，不锈钢价格获支撑，但上方空间持续未打开，操作上观望为主，后期关注旺季下游补库进展。