【市场回顾】 1、盘面情况：镍价尾盘跳水，沪镍NI2311合约跌至146000元/吨，指数持仓大增14889手。 2、现货情况：镍价单边上涨1400-1500元/吨，金川镍升水下调400元至3900元/吨，俄镍升水持平于-150元/吨，电积镍升水下调100元至-550元/吨，硫酸镍均价持平于32500元/吨。 【重要资讯】 1、国际镍业研究组织（INSG）周四公布的数据显示，全球镍市8月份供应过剩16,200吨，去年同期为过剩24,400吨。2023年7月镍市供应过剩25,700吨。 2、海关总署数据显示，中国9月精炼镍进口量为5542.97吨，环比下降19%，同比下降42%。俄罗斯为头号供应国，当月从俄罗斯进口2909吨，环比下降14.5%，同比下滑13.5%。今年1-9月累计进口精炼镍69984吨，较去年同期下滑39.5%。 【交易策略】 1、单边:宏观情绪受股市拖累，商品走势偏弱。产业方面供需过剩预期仍然存在，海外纯镍产量略降，国内9月精炼镍进口量也出现同比环比下降，但国内电积镍产量还在小幅攀升，对俄镍替代明显，进口即使下滑也没有出现短缺的迹象。且消费有走弱的预期，库存拐点已于二季度末出现，本周上期所库存大增近6000吨，中长期保持震荡下行趋势。短期纯镍成本仍有支撑，需要时间提升国内MHP供应，打压MHP价格。近日资金在15万附近接连尝试做空，今日略有突破的迹象，关注后市下跌空间能否打开。 2、套利：目前盘面结构基本走平，但远期供应过剩的预期仍在，空头可能会在远月布局，适合做正套。

沪镍午后快速下调，主力合约跌逾2%。 当前镍价上方面临产量不断增加的压力，国内外库存不断累积，下方面临原料端对镍价的成本支撑。但近期镍矿价格回调，且镍中间品回流有望恢复正常，成本有下移预期，镍价承压下行。

（1）美联储官员表态鹰鸽参半，避险情绪反复，有色金属震荡偏弱运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，国内经济复苏动能有望增强，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。 （2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。 1）国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，镍铁价格持续回落，近期有部分钢厂检修减产，但印尼铁产量及品位均有下滑，关注钢厂排产及相关事件进展。 3）不锈钢方面，本周不锈钢小幅反弹，原料价格有所松动，钢厂处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍在高位。10月不锈钢排产小幅回落，有部分钢厂减产检修，但整体供应压力仍较大，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。不锈钢两地库存小幅下滑，下游需求有修复预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。 总体而言，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复，有色金属震荡运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但市场对稳增长政策预期走弱。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，假期库存料呈现增量，新能源需求持稳为主，关注节后下游消费情况。 短期来看，美联储加息预期反复，国内经济数据整体向好，但市场对年底政策预期走弱，宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单大幅增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。 操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息。

宏观方面，美债收益率持续攀升，流动性担忧显现，镍价有所承压。 纯镍方面，受镍价超跌和月初采购完毕影响，下游需求有限，但电积镍成本对镍价的支撑依然存在，镍价下行空间或有限。 硫酸镍方面，上下游持续博弈，价格持高位稳运行。 镍铁方面，需求不断走弱导致负反馈向上，同时废钢经济性走强也在挤占镍铁需求，铁价继续下跌。 不锈钢方面，市场延续弱势，整体成交一般，本周不锈钢继续去库，出货集中在低价资源。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

【市场回顾】 1、盘面情况：镍价震荡整理，沪镍NI2311合约收盘价跌至148920元/吨，持仓增加1409手，上期所仓单减少24吨至5776吨，LME库存减少60吨至43260吨。 2、现货情况：镍价单边下跌1150-1550元/吨，金川镍升水下调100元至4300元/吨，俄镍升水持平于-150元/吨，电积镍升水上调200元至-450元/吨，硫酸镍均价下调50元至32500元/吨； 【交易策略】 1、单边: 供需过剩预期仍然存在，海外纯镍产量略降，但国内电积镍产量还在小幅攀升，而消费有走弱的预期，库存拐点已于二季度末出现，中长期保持震荡下行趋势。短期纯镍成本仍有支撑，需要时间提升国内MHP供应。近期上下驱动均不足，镍价在15万附近消化整理，关注宏观情绪变化。 2、套利：目前盘面结构基本走平，但远期供应过剩的预期仍在，空头可能会在远月布局，适合做正套。

隔夜LME镍跌0.03%，沪镍跌0.05%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加450吨至43320吨；国内 SHFE 仓单减少251吨至5800吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-150元/吨。 不锈钢方面，边际上供缩需增，上周全国主流市场不锈钢社会总库存112.78万吨，周环比下降3.34%，各系均有不同程度消化，受成本压力影响，不少企业进行停产检修。 新能源汽车方面，部分电池厂及材料厂排产仍环比有不同程度的减少，对硫酸镍需求维持偏弱。 下方主要支撑体现在成本端，但近期印尼镍矿内贸基准价格有所下移，镍矿事件扰动逐步减小，叠加纯镍释放，库存有所增加，上方压力更胜，当前价格位置或偏震荡。

宏观方面，地缘政治扰动，避险情绪加剧，日内美元走强，对镍价形成压力。 纯镍方面，现货成交持续偏弱，叠加累库压力，镍价承压明显，但电积镍成本对镍价的支撑依然存在。硫酸镍方面，上下游持续博弈，价格持稳运行。 镍铁方面，需求不断走弱导致负反馈向上，同时废钢经济性走强也在挤占镍铁需求，铁价近期偏弱运行。不锈钢方面，贸易商挺价意向较浓，但下游跟进力度有限，实际成交依然偏弱。 总的来说，镍价同时受到过剩预期压制和成本支撑两方面扰动，预计震荡运行，而不锈钢弱需求的格局仍未改变，预计反弹空间有限。操作上，沪镍区间操作，不锈钢反弹沽空。

镍品种 10月17日沪镍主力合约2311开于152980元/吨，收于149760元/吨，较前一交易日收盘下跌1.72%。当日成交量为175774手，持仓量为69382手。昨日夜盘沪镍主力合约开于149760元/吨，收于150680元/吨，较昨日午后收盘上涨0.61%。 昨日沪镍主力合约价格震荡走跌，精炼镍现货成交未见明显好转，现货升水略有上涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至4750元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单增加36吨至6051吨，LME镍库存持平为42870吨。 观点：镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存绝对量依然处于历史低位，沪镍仓单处于偏低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍产业利润被明显收缩，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 10月17日不锈钢主力合约2311开于14985元/吨，收于14785元/吨，较前一交易日收盘下跌1.17%，当日成交量为69949手，持仓量为59134手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14780元/吨，收于14870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.57%。 昨日不锈钢期货价格明显走低，现货价格持稳为主，下游需求有限，交投氛围转弱，现货成交偏淡，基差小幅上涨。昨日无锡市场不锈钢基差上涨120元/吨至330元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨70元/吨至380元/吨，SS期货仓单减少899吨至80118吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降7.5元/镍点至1130元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。9-10月份300系不锈钢产量依然处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态。当前不锈钢产业链利润状况不佳，直接影响到不锈钢实际生产，且不锈钢钢厂排产有小幅降低，不锈钢社会库存开始消化回落，现货市场售货压力轻微减轻，加之当前不锈钢成本支撑，预计短期不锈钢价格或小幅震荡反弹，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

周一沪镍延续震荡，涨0.38%，报收152380元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨0.16%报18575美元/吨。现货方面10月16日，长江现长江现货1#镍报价153300-158300元/吨，均价155800元/吨，涨2100，广东现货镍报157900-158300元/吨，均价158100元/吨，涨1700。今日金川公司板状金川镍报157000元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。 宏观面，美国财长耶伦表示，美国国债利息“仍然可控”。耶伦表示，美国经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，不过目前情况尚不明朗。美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期-7，前值1.9。欧元区8月季调后贸易帐顺差119亿欧元，前值顺差29亿欧元；未季调贸易帐顺差67亿欧元，前值顺差65亿欧元。 宏观面中东局势动荡，市场情绪谨慎。基本面上期所镍库存继续走高，供应有压力，消费端合金板块军工消费较好，但不锈钢减产影响消费，基本面不强，预计镍价偏弱震荡。 操作建议：观望。

节后首周沪镍低位整理，持仓总体企稳。市场三大题材——过剩、交割品、印尼矿交易殆尽，短期明显交投乏力。 宏观方面，美元高位表现有韧性，持续压制商品表现；但地缘政治风险增量显著，市场对再通胀的讨论开始增多，考虑到联储加息空间较为有限，一旦再通胀进入现实，大宗总体估值仍有上修空间。中国9月金融数据超预期，社融规模4.1万亿大于预期，但PPI和CPI数据总体趋弱；地产方面政策陆续推出但对市场信心提振仍待观察，年内较高的竣工端增速对市场的支撑作用也在持续走弱，不锈钢需求仍难有大的改善。 现货来看，金川镍升水高位回落至五千元上下，俄镍在平水附近波动，交割品题材缺乏炒作空间。印尼事件结束后，镍铁报价降至1137元每镍点，原料端支撑不再成立。库存方面，最新的不锈钢库存减少3万吨至70.4万，去库存开始，但总体库存位置太高，去库任务艰巨，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪。 技术上看，沪镍15万附近或有反复，低位震荡思路。