印尼镍矿扰动事件落地之后，市场交易重心重回基本面，在基本面偏弱的格局下，沪镍重心不断下移。今日镍价再次大幅下挫，沪镍加权指数创出去年7月以来新低，单日持仓量大增1.48万手，总持仓达到14.4万手，较9月20日持仓低点增加近40%。 从多空持仓比来看，9月21日沪镍大跌当日，空头加仓明显多于多头，多空比从此前的0.81下降到0.77，今日多空都大幅加仓，不过多空比仍然维持在0.77。 从主力合约多空席位上来看，空头加仓主要集中在永安期货、中信期货和海通期货，增仓均超1300手，其中，空头一哥永安期货继续加仓1700手，空头持仓攀升至8795手，净空持仓6842手，仍是做空主要阵地。 多头加仓幅度明显小于空头，增仓较多的国泰君安加仓780手，建信期货加仓778手，不过国泰君安在空头上的持仓明显多于多头，净空持仓2827手。而多头二哥中泰期货虽然今日只增仓439手，但持仓4050手均为净多头持仓。 从目前的情况来看，多空对15万元一线争夺，但空头明显更占优势。 基本面方面来看，国内精炼镍产量不断增加，供应压力已经逐渐显现，一方面挤占进口镍市场，致使进口规模大幅下降，另一方面，下游消费相对稳定，但无法消化高增长的供应，精炼镍库存不断累积。不过当前外采硫酸镍制精炼镍成本约在15万/吨附近，关注这一线的争夺。 文华财经编辑：韩雪

昨日夜盘沪镍低开低走，创2022年7月以来新低，今日延续弱势，主力合约跌超2.3%。 国内精炼镍增加，供应压力已经逐渐显现，一方面挤占进口镍市场，致使进口规模大幅下降，另一方面，下游消费相对稳定，但无法消化高增长的供应，精炼镍库存不断累积。不过当前外采硫酸镍制精炼镍成本约在15万/吨附近，关注这一线的支撑力度。

隔夜镍价继续走弱，主力2311合约收于152700元/吨，跌2.44%。印尼镍矿干扰事件暂结束，镍价重归基本面。 本周低镍矿报价回落2美元/湿吨，近期镍铁价格也有所回落。虽然上周上期所镍库存下降655至4900吨；但精炼镍供应过剩已反映在库存上，LME镍库存持续回升，上周增加2352至4.1万吨。 供应过剩将压制镍价重心继续下移。

宏观方面，美元指数和10年期美债收益率仍在因美联储9月会议鹰派表态继续走强，美元指数突破106，市场期待欧美通胀数据能给出下一步交易的指引，不过数据公布恰逢中国假期，我们预计后市或存在避险情绪。 纯镍方面，现货升水持平，节前备货基本结束，现货市场趋于平静，不过据我们测算，目前镍价已经击穿电积镍成本线，后续下行动力或相对有限。硫酸镍方面，电积镍企业采购相对放缓，盐厂出于原料担忧继续挺价，预计硫酸镍仍有上行空间。 镍铁方面，产业链负反馈持续向上，近期铁价频现低价成交，铁厂利润亏损加剧。不锈钢方面，钢价走跌的同时下游备货不积极，期货仓单压力亦有所凸显，因而减产预期依旧较强，但目前钢厂生产已经陷入亏损，钢价继续大幅走弱的空间相对有限，不过向上驱动亦不足，预计偏弱震荡为主。操作上，镍及不锈钢空单逐步止盈。

伦镍持续弱势，价格不断创新低，沪镍跟随下跌，向下寻找支撑。宏观方面商品仍然受美债收益率攀升影响，多个品种普跌，风险偏好下降。现货市场俄镍进口减少，但旺季备库也基本结束，金川镍升水持平，俄镍小幅上调50，现货成交逐渐清淡。从库存表现来看，国内没有进口的俄镍会被转出去LME交仓，国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外，造成LME持续累库，海外供应压力较大。印尼镍矿风波暂时无人体提及，不锈钢厂纷纷减产影响下游需求。明日收盘后提保，长假有外盘风险，建议多头回避。 不锈钢近期表现弱势，跌破15000整数关口支撑。NPI最新成交价1175元/镍点，即期冷轧成本仍然在15500附近。盘面和现货钢厂都亏损，不断有大型钢厂减产检修消息爆出，钢厂对原料采购意愿不足。需求端，假期氛围渐浓，成交逐渐清淡，备库时点基本过去，旺季特征并不明显，淡季去库，旺季累库，十一长假预计库存会继续增加，节后压力不小。不锈钢价格提前反馈，节前难有大涨，原料端较为滞后，建议轻仓持空或空仓过节，等待更多减产消息传出打压原料价格。

宏观方面，美元指数和10年期美债收益率仍在因美联储9月会议鹰派表态继续走强，市场期待欧美通胀数据能给出下一步交易的指引，不过数据公布恰逢中国假期，我们预计后市或存在避险情绪。 纯镍方面，现货升水有所下调，主因镍价小幅回涨，成交表现平平，转产电积镍成本缓慢抬升中。硫酸镍方面，节前备货需求叠加成本端中间品走强，硫酸镍偏强运行，或进一步拉升电积镍成本。 镍铁方面，产业链负反馈持续向上，近期铁价频现低价成交，铁厂利润亏损加剧。不锈钢方面，虽然节前存在备货需求，但实际成交平平，期货仓单压力亦有所凸显，因而减产预期依旧较强，目前钢厂生产已经陷入亏损，钢价继续大幅走弱的空间相对有限，不过向上驱动亦不足，预计宽幅震荡为主。 操作上，镍及不锈钢区间操作。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价65美元/湿吨，较前一周张1美元/吨，菲律宾雨季日渐迫近，部分矿山10月镍矿资源已渐售罄，矿山挺价报价依旧维持高位。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1160元/镍点，较前一周跌12.5元/镍点。部分铁厂回笼资金让价销货，镍铁成交价格走低。 供需面，中国8月精炼镍进口量环比下降30.94%，因我国新增电镍逐步投产，产量逐月增加，逐渐替代进口资源。消费端不锈钢产量仍处于高位，但下游需求平平导致了不锈钢的库存呈现累库现象。 整体，美联储将利率长期保持高位的预期主导市场，美指强势冲击年内新高，以原油为代表的大宗商品普遍承压。不过美联储预期仍然会随着后续公布的经济数据变化，市场情绪仍有变动可能。基本面矿价较挺，国内镍产业链上各品种已至成本线附近，后续宏观情绪平稳，在成本支撑下，镍价下方空间预计有限。 本周沪镍主体运行155000-164000元/吨，伦镍主体运行19000-20200美元/吨。

宏观方面，9月美联储议息会议虽然暂停加息，但是表态偏鹰，市场预期年内还有一次加息，2024年降息预期大幅走弱，因而镍及不锈钢承压明显。 纯镍方面，弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，但是当前价格已经逼近转产电积镍成本，镍价进一步下跌的空间有限，预计后市镍价震荡偏弱运行。 硫酸镍方面，受益于成本支撑和需求韧性，硫酸镍价格存在一定支撑，后市或小幅上涨。 镍矿方面，印尼政策使得市场预期转变为“短期供应偏紧、长期担忧不再”，矿端的宽松预期亦对镍及不锈钢施压。 镍铁方面，下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价。 不锈钢方面，金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期看难有逆转，预计钢价继续弱势震荡，关注产业链负反馈产生的影响。 总的来说，9月美联储会议表态对市场扰动十分明显，镍及不锈钢面临着较大的下行压力，但是镍价在成本支撑下进一步下跌的可能性较弱，不过反弹又无驱动因素，预计大概率偏弱震荡；不锈钢基本面表现偏弱，短期看难以反转。沪镍2310参考区间155000-165000元/吨。SS2311参考区间14800-15500元/吨。