镍矿，印尼矿配合审批事件发酵，国内冬储需求亦增加，矿端议价能力提升，矿价仍有小幅走高空间。 精炼镍，硫酸镍价格持续低位，硫酸镍---电积镍新增生产线如期进行，纯镍国内产量继续上行。印尼5万吨精炼镍投产之后进口精炼镍增加预期亦走高。 镍铁，短期镍铁价格或将还有一定的上行空间，主因成本支撑，和传统旺季的看涨情绪。但长期镍铁过剩局面难以改变。 需求方面，受原料价格上涨影响，不锈钢成本线上行利润空间缩窄，9月排产或受一定影响。 整体，宏观面美国经济数据走弱美联储9月停止加息预期走高，不过长期高利率维持预期未改，长期海外宏观仍有压力。国内处于经济偏弱 政策持续加力的格局，宏观外紧内松维持。基本面纯镍供应继续放量，现货贴水，促使现货交仓意愿提升，交易所库存增加。消费端不锈钢利润受挤压未来排产或受影响，供增需减，我们看好镍价仍承压。不过累库仍然是缓慢过程，低库存对镍价底部有支撑，镍下方亦有限。 预计9月份沪镍主力在160000-170000元/吨之间。伦镍03波动区间在19700-21500美元/吨。

近期国内多项利好政策出台刺激大宗商品走高，新能源汽车政策提振镍需求预期，下游阶段性备货助力精炼镍库存去化，在低库存高弹性格局下，多头资金推动上周五夜盘镍价大幅上行，今日沪镍早盘延续强势，主力合约涨近4%。 但从基本面来看，精炼镍进口窗口处于关闭状态，进口有所放缓。但新增国产电积镍品牌出货力度不减，基本面仍处弱势。

国内宏观刺激政策带动商品整体氛围转为乐观，镍价跟随上涨，供需角度暂时看不到明显改善，地产对镍的拉动链条过长，主要是流动性释放推高资金风险偏好和通胀预期。换月之后金川镍和俄镍升水分别上调350和400元/吨。金川镍有刚需支撑，升水3150元/吨，而国产电积镍对俄镍消费和交割两方面都有替代性，俄镍升水仅350元/吨。SMM统计保税区库存本周环比减少300吨，上期所库存增加449吨，反映消费清淡。纯镍中长线供应相对宽松，但短期仍有宏观和成本支撑，目前库存基本持稳，价格走势宽幅震荡基础上跟随宏观情绪变化。 不锈钢近期表现较强，因其是房地产中后端消费，与近期刺激政策相关，市场给出对需求的乐观反馈，可能意味着旺季预期重燃，特别是十一假期较长，十一前备货预期较高。9月钢厂最新排产计划仍然维持增长，主要是200系和400系，300系基本持平。目前原料价格高位，钢厂采购谨慎，与铁厂陷入僵持。

当前沪镍市场格局处于低库存、高供给预期和高利润当中，无论镍铁、精炼镍的产量和供给有所提升。下游行业电镀、合金以及不锈钢市场即将进入传统”金9银10”的需求旺季，预计推动镍元素的需求。近三个月盘面处于箱体震荡的局面，在16000元/吨的支撑线和17000元/吨压力线区间震荡。主要原因在于近年国内纯镍新建投产增加，国内电解镍和镍中间品的产能不断增加，供给端总体压制价格上涨。另一方面汽车电池和电镀行业的发展也不断消化新增产能，同时项目生产和投建试运行需要时间，导致需求端对于价格也有支持。因此总体来看沪镍当前仍然处于箱体震荡之中，但中长期来看技术的进步不断打破镍原料到纯镍产品的各个环节壁垒，未来总体处于供需过剩背景。 展望9月下半旬市场，当前国内宏观经济数据处于恢复过程。地产、信贷和工业生产等，在各项支持性政策下已经缓慢走出底部。海外方面，当前美国通胀和失业数据不断好转，美联储暂时性减缓加息，总体利多大宗商品市场。在下游市场需求不断好转的背景下，未来沪镍价格将震荡偏强。 宏观经济好转 经济底部已现 衡量经济冷暖指标PMI指数持续上涨，PPI数据预计也有所好转，表明当前经济回升的动力在增强。前期国内市场持续面临通缩的隐忧，对于工业和制造业的伤害较大，但最新的价格预测数据和PMI数据表明，在国内和国际宏观经济好转的背景下，内外需求有所提高，汇率导致的输入型通胀和国内物价的上涨有利于缓解制造业利润较低，提高企业的生产动力。 8月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，实现连续三个月回暖。从分项指标来看，除了从业人员指数有所下降外，其他各项指标均有所好转。生产指数、原材料购进价格和出厂价格指数均回到扩张区间，总体表明当前内需有所好转，通缩压力有所减少，预计8月份的PPI指数也将有所上涨。 展望四季度经济增长，政策底已过，期待经济底部的随后走出。后续随着国内政策逐步落实，大宗商品市场不排除出现结构性行情。从市场情绪来看，大宗市场尤其是有色商品市场有所好转，伴随着短期资金的流入，市场仍然有继续上涨空间。 汇率持续贬值 未来输入式通胀压力抬升 美联储加息脚步不停止的背景下，中美的利率差当前处于高位，高利率的廉价美债吸引全球资本的流入，导致国内外资的流出，加剧人民币贬值。叠加当前欧美等国PMI连续数月处于收缩区间，导致外需不足，出口端大幅下跌，人民币指数持续承压。八月MLF非对称性降息，7天和中长期贷款分别下降10个BP和15个BP，表明央行及时使用逆周期调节政策，稳定经济的决心，但降息在保住经济增长的同时，中美利差进一步拉大，加大汇率未来继续下跌的风险。近期猪肉价格企稳回升，旅游出行价格明显上行，国内成品油价格也经历了“四连涨”，预计8月开始CPI有望逐步回升；PPI同比已于7月触底反弹，未来降幅趋于收敛。总体来看，在汇率小幅贬值的背景下，大宗原材料进口成小幅增加。由于当前经济的企稳，部分消费品价格上涨，预计未来商品总体价格将会小幅上涨，通缩压力将小幅减小。 基本面镍矿进口继续增加 需求推动镍价上涨 基本面上镍矿和镍铁的价格处于小幅上涨局面，主要原因在于上游端，印尼受到即将到来的雨季及镍矿配额受限影响下，市场上镍矿供应趋紧。叠加下游需求端不锈钢钢厂产量处于历史高位，拉动对于镍矿和镍铁的需求。海关数据显示，2023年7月中国镍矿进口量502.14万吨，环比减少7.2%；自菲律宾进口镍矿量443.56万吨，环比减少13.5%。1-7月份国内镍矿进口总量为2225.5万吨，同比增加18.6%。 国内镍铁产量延续下行趋势 印尼NPI加速投产放量 近期我国镍铁产量整体有所回升，主要原因在于下游需求有所恢复。首先不锈钢钢厂产量连续两个月出现增产，叠加下游合金领域的需求的扩大，导致镍铁的价格有所上涨，厂家生产积极性较大。数据显示，7月镍铁产量为3.2万金属吨，较上月环比上涨。2023年1-7月全国镍铁产量共计15.7万吨，同比下滑10.9%。但由于印尼镍铁成本低、镍点高，海外镍铁在经济性优势下大幅回流，持续挤占国内镍铁市场份额，国内铁厂即期利润依然处于亏损的边缘，预计未来在成本支撑下，后期国产镍铁价格难跌。 随着下游钢厂需求的好转，镍铁的进口量也出现大幅提高。海关数据显示，2023年1-7月中国镍铁进口总量428.6万吨，同比增加141.5万吨，增幅49%。7月中国镍铁进口量76.1万吨，环比增加15.8万吨，增幅26.3%；同比增加38.3万吨，增幅101.1%。7月镍铁进口量大增的主要原因在于下游不锈钢钢厂产量连续增长，导致对于镍铁原料的需求；同时由于替代品水淬镍和纯镍在不锈钢生产中的占比大幅缩减，同等产量下镍铁的需求提高。 短期来看，海外政策面印尼政府对于矿部的廉政调查导致镍矿山新生产配额的增加减缓，同时下游不锈钢产量的增加对于镍铁原料的需求增大，未来镍铁价格有一定上涨空间。 精炼镍产能陆续释放 下游消费仍偏弱运行 当前我国纯镍市场消费整体保持增长的势头，但由于汽车电池的增幅放缓，以及镍中间品的普及，使得纯镍的使用和消费出现边际减弱的局面。精炼镍1-7月表观消费量15.4万吨，不及去年同期。主要原因在于新能源领域对镍豆的用量大幅减少，同时由于不锈钢中的纯镍使用被压缩到极限，总体对于NPI需求较大，精炼镍的需求开始减少。在需求放缓的背景下，国产新增产能却不断提高。 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降，1-7月，中国精炼镍进口总量57284.153吨，同比减少37309吨，降幅39.44%。精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑。 展望未来纯镍市场，当前市场格局处于低库存、高供给预期和高利润当中，后期无论镍铁、精炼镍的供给均在提升，中长期仍然处于小幅看空的局面，但由于低库存的位置波段反弹仍会出现。 未来判断和策略建议 展望未来纯镍市场，当前市场格局处于低库存、高供给预期和高利润当中，无论镍铁、精炼镍的供给均在提升，国产和印尼的生产线均不断投产中，供给未来有小幅过剩风险，因此中长期仍然处于小幅看空的局面。但由于现货总体处于低库存，当短暂供需不平衡时，现货价格会出现大幅升水局面，导致阶段性期货上涨的局面。当前近月合约小幅升水远月，表明当前库存和仓单仍然小幅紧缺，叠加传统商品的旺季到来，未来沪镍小幅偏强运行。 作者简介：刘德勇、闫丰

资讯： 1.美国7月核心PCE物价指数年率录得4.2%，符合预期的4.2%，较前值4.1%小幅反弹。美国7月个人支出月率录得0.8%，超过预期的0.7%，为2023年1月以来最大增幅。 2.美国至8月26日当周初请失业金人数录得22.8万人，为7月29日当周以来新低。美国8月挑战者企业裁员人数录得7.5151万人，为5月以来新高。 3.央行、金融监管总局发布通知称，降低存量首套住房贷款利率，下调购房首付比例；统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。 4.国家统计局称，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善。 5.商务部称，近期将陆续出台促进新能源汽车贸易合作等专项政策措施。 6.【印度将启动100个关键矿块拍卖，印矿业联合会批此举致开发成本上升】印度正准备在未来4个月内启动约100个关键矿块的拍卖程序，作为确保印度绿色能源转型原材料供应安全的一部分。印度矿业部部长维韦克·巴拉德瓦吉表示，这些矿区的矿产包括镍、锂、钴、铂以及稀土。招标预计12月份发布，3个月后可能开始拍卖。（财联社） 镍： 8月31日，沪镍主力合约高开低走，成交量为170845手（ 44677），持仓量为63245手（ 1857），伦镍跌1.36%。现货市场成交好转，基差升水缩小。供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存增加；镍铁厂利润可观，8月国内铁厂排产小幅增加，镍铁小幅去库；8月国内电解镍开工率仍然较高，进口亏损扩大。需求端，电池厂商存减产预期；不锈钢厂排产小幅增加；军用合金需求稳定，民用合金与电镀需求较淡。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存基本持平，保税区库存减少。综上，印尼RKAB暂停签发，提振镍价，但当前影响有限，纯镍需求增速难以匹配供给增速，整体呈现供需过剩局面，基本面对价格支撑有限，预计短期价格震荡下行。操作上，空单持有。 风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、印尼RKAB暂停签发持续未解决 不锈钢： 8月31日，不锈钢主力合约高位震荡，成交量为148895手（ 14957），持仓量为85370手（-8319）；现货市场成交一般，基差升水缩小。库存来看，上期所库存持平，上周300系社会库存为588300吨（ 4400）。需求方面信心修复。成本端，高镍生铁价格下降，高碳铬铁价格持平，成本端有走弱迹象。综上，不锈钢产量弹性较强，库存有所上升，成本端有走弱迹象，预计短期不锈钢偏弱震荡。操作上，建议观望。 风险提示：需求改善超预期、原材料价格持续上涨。

周四沪镍震荡，日内跌0.3%，报收164840元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌1.36%报20350美元/吨。现货方面8月31日，长江现货1#镍报价164400-167400元/吨，均价报165900元/吨，较上一交易日跌1300元/吨。广东现货1#镍报价168350-168750元/吨，均价报168550元/吨，较上一交易日跌500。今日金川公司板状金川镍报166000元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。 宏观面，央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间。美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合预期，前值4.1%；环比升0.2%，与预期及前值一致；7月PCE物价指数同比升3.3%，预期3.3%，前值3.0%。欧元区8月CPI初值同比上升5.3%，预期5.1%，7月终值5.3%；环比升0.6%，预期升0.4%，7月终值降0.1%。8月核心CPI初值同比升6.2%，预期6.3%，7月终值6.6%。 美国昨日7月PCE数据符合预期，美联储博斯蒂克讲话偏鹰，美指回升镍价受压力小幅回落，不过国内房地产政策频出，宏观国内仍有向好支撑。基本面镍货源宽松，升水持续低位，下游消费较观望，我们看好镍价延续内强外弱的震荡走势。 操作建议：观望。

周三沪镍震荡，日内跌0.2%，报收165800元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌0.23%报20635美元/吨。 现货方面8月30日，长江现货1#镍报价165900-158500元/吨，均价报167200元/吨，较上一交易日跌650元/吨。广东现货1#镍报价168850-169250元/吨，均价报169050元/吨，较上一交易日跌700。今日金川公司板状金川镍报167500元/吨，较上一交易日持平。 宏观面，美国第二季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%，较初值下调0.3个百分点。美联储密切关注的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）二季度上涨2.5%，初值为2.6%，撇除食品和能源价格的核心PCE为3.7%，同样下修0.1个百分点。美国8月ADP就业人数增加17.7万人，预期19.5万人，前值由32.4万人修正为37.1万人。美国7月成屋签约销售指数环比增长0.9%，为1月以来最大增幅，预期下降0.6%，前值增长0.3%。 美国二季度GDP下修，就业降温，通胀回落，为美联储停止加息添砝码，美指回落镍价受提振。基本面镍连续两日回调之后现货升水止跌，但下游消费并未好转，被动补库为主。硫酸镍及镍铁市场价格依旧较挺，不过价格向下传导不畅，为后续高价格持续性带来一定压力，镍价仍难逃震荡格局。 操作建议:观望。

镍：昨日市场消息显示印尼官员表示，印尼镍矿开采配额审批被延迟是因为从新的审批程序换回了旧的审批程序，旧的审批程序需审查的要素更多。虽然印尼镍矿依然涨价，但确实一定程度扰动了此前的市场信心。而现货端8月淡季、纯镍供给持续放量、近期海外镍板到货、月末出货等多重因素下俄镍升水在昨日由升水转为贴水，这是市场上很久没见到的现象。向下看硫酸镍价企稳后边际成本仍能提供支撑，而当前也未见明显累库趋势，短期易跟随宏观变动且近期需关注消息面的扰动，短线偏向震荡思路，虽供需偏弱但考虑印尼镍矿事件对供给紧缺预期还未完全排除，暂观望为主。 策略：短期偏向震荡思路对待，观望为主。沪镍主力参考160000-170000。 不锈钢：印尼镍矿事件有新的进展，昨日市场消息显示印尼官员表示，印尼镍矿开采配额审批被延迟是因为从新的审批程序换回了旧的审批程序，旧的审批程序需审查的要素更多。虽然印尼镍矿依然涨价，但确实一定程度扰动了此前的市场信心。且下游由畏高情绪似乎转为跌价买货谨慎的心态，而成本端的支撑虽然涨势已放缓但支撑仍强。等待旺季需求的表现。整体看，不锈钢或阶段性回归震荡。 策略：暂震荡思路看待。不锈钢主力参考15400-16000。

隔夜市场伦镍区间震荡，收于20685美元/吨，跌85美元或下跌0.41%，沪镍10合约下跌600元/吨至165530元/吨或下跌0.36%。 消息面上印尼官员发言缓解市场对镍矿短缺的担忧，纯镍供给持续宽松以及硫酸镍价格偏弱拖累镍价，而宏观情绪修复以及镍铁与纯镍硫酸镍价差修复对镍价有所支撑。基本面矛盾有待积累，国内纯镍供需五月以来已显过剩库存缓慢累积现货升水持续下行，不锈钢8月继续高排产若旺季预期证伪产业链库存压力较大，新能源补库缓慢硫酸镍供给持续宽松且转产电积镍利润充足。 短期镍价或在纯镍现货资源逐步过剩和低库存以及镍金属价差修复成本支撑间震荡运行，方向明朗需等待印尼镍矿事件及旺季需求影响验证，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

8月29日讯：镍价走势偏弱。宏观方面货币政策倾向于宽松，市场流动性相对充裕，今日股市上涨又带动基本面较好的品种上行。然而镍基本面仍然属于空配品种。供应端，纯镍产量不断创新高，且交割品牌逐渐增加，长期供应充裕。需求端，下游消费除不锈钢外表现平平，9月旺季三元订单甚至环比减少，现货市场临近月末成交氛围更为清淡，俄镍升水低幅已经贴水。综合来看，纯镍供应相对宽松，基差和月差也回落至2022年逼仓前的水平。沪镍中长期是产能扩张的阶段，但短期仍有汇率和成本支撑暂时难以创新低，目前矛盾不突出，库存基本持稳，价格震荡偏弱，关注换月后现货市场表现。 不锈钢近期大涨后小幅回调，盘面已转为近低远高的结构。钢厂9月旺季接单情况不如8月：一方面经济数据始终较弱，竣工带动的消费后继乏力；另一方面原料价格较高，钢厂利润压缩至200元/吨附近，且原料库存偏低，可能影响生产。若原料持续高位运行，而需求表现平平，则成材承压概率较大，钢厂利润可能重归亏损，影响9月排产计划。短期现货市场因月末出货意愿增强，报价松动下行，期货盘面多头累积较大盈利，也有获利的需求，期现联动回调，关注9月钢厂排产计划。