总结展望： （1）美国8月CPI同比超预期反弹，且近期能源价格持续走强，欧洲央行超预期加息，市场对美联储年内再次加息预期有所升温，本周美联储议息会议来袭，9月不加息预期较强。国内方面，8月社融数据超预期表现，主要经济数据均有改善，国内经济底部特征渐显。此外，央行超预期降准，近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地情况。 （2）基本面看，纯镍库存整体增加，关注供应端扰动。 1）全球镍库存小幅回升，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，且印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格维持坚挺，近期有部分钢厂检修减产，对镍铁需求或下滑，关注钢厂排产及印尼事件进展。 3）不锈钢方面，不锈钢震荡回落，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，近期有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观政策变化及节前备货情况。不锈钢两地库存持稳，“金九”已过半，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国8月CPI同比超预期反弹，市场对美联储年内加息预期有所升温，但对9月不加息预期较强。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，央行超预期降准，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求有望回暖，关注预期兑现情况。 短期来看，美联储年内加息预期升温，国内主要经济数据改善，央行超预期降准，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，当前相关法案仍未落地。近期镍价高位回落后现货成交转好，下方关注电积镍成本支撑，国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。 中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。 操作上建议观望，短线区间操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！

9月19日讯：盘后外盘金属大跌，伦镍创新低，沪镍夜盘恐将跟随走弱。现货市场今日金川镍和俄镍升水双双下调50元/吨，成交比较活跃，有一定备货需求。但纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累，LME库存也因海外需求不振近期小幅增加，累库预期下价格逐渐承压。短期国内节前备库氛围良好，镍矿供应扰动提供一定成本支撑，但过了备库时点，需求可能仍然偏弱，保持反弹做空的思路，后续关注库存是否增加以及宏观走势。 不锈钢小幅回落。目前原料价格维持高位，但也偶尔有低价成交的零星消息出现，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期。从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，虽然有一定低位备货的动作，但价格上涨后高位出货的意愿也很强。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

隔夜市场伦镍区间震荡，收于19890美元/吨，跌30美元或下跌0.15%，沪镍10合约上涨300元/吨至161870元/吨或上涨0.18%。纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，旺季需求预期或大概率落空而印尼镍矿扰动对成本端仍有支撑，且国内经济及地产政策频出对后期需求支撑力度有待验证。 后市基本面矛盾缓慢积累，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，伦镍19500-21500美元/吨，沪镍155000-175000元/吨为核心震荡区间，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。

周一沪镍震荡，日内涨0.12%，报收163130元/吨。夜盘沪镍震荡区间，LME期锡涨1.91%报26195美元/吨。 现货方面9月18日，广东现货1#镍报价167200-167600元/吨，均价报167400元/吨，较上一交易日持平。今日金川公司板状金川镍报166500元/吨，较上一交易日跌500元/吨。 宏观面，美国9月NAHB房产市场指数为45，跌至五个月低点，因利率上升令潜在买家望而却步；此前市场预期将持平于50。欧洲央行政策制定者希望尽快开始讨论如何解决围绕银行数万亿欧元的过剩流动性问题，提高准备金率可能是第一步。 镍价在近期震荡箱体下沿附近刚需采购增加，加上临近国庆小长假备货需求，短期消费有转好可能，加上纯镍成本支撑，短期纯镍或有止跌反弹。不过上方空间受纯镍产量放量库存增加限制空间有限。 操作建议：轻仓逢低做多。

伦镍在2万美元附近整理，沪镍测试16万支撑。宏观方面市场静待本周美联储议息会议，但不加息预期超过90%，基本板上钉钉。现货市场金川镍升水近期因刚需拉动出现大涨，十一长假前有备库需求提振，但国产镍成交并不乐观。纯镍中长线供应相对宽松，国内产量叠加进口已经过剩，贸易商镍板库存有积累；但近期镍矿价格坚挺，导致镍铁和MHP价格居高不下，硫酸镍用来生产电镍，价格也持续小幅上涨，与纯镍价差不足2万元/吨。短期国内供需双增，成本提供一定支撑，后续关注宏观情绪和需求。 不锈钢在15500元/吨附近整理。目前原料价格维持高位，钢厂四季度有继续扩产的规划，但亏损情况下可能会推迟，暂时对原料采购意愿不足，特别是需求能否承接高产量高价格还要考验金九银十的成色。9月中下旬已经到了旺季备库的时候，今年长假更长更早，本周是比较重要的观察期，从当前的现货氛围来看，旺季特征并不明显，热轧相对偏紧，冷轧有高位出货的现象。社会总库存上周虽然下降，但300系冷轧仍在增加，反映钢厂高排产越来越难被消化。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。

宏观方面，中国8月数据稍好于预期，主要是社会消费品零售环比改善，但房地产相关数据总体仍维持弱势，竣工端缺乏进一步向上修正的动力。海外来看，美国CPI超预期，市场对再通胀的讨论开始增多，考虑到联储加息空间较为有限，一旦再通胀进入现实，大宗总体估值仍有上修空间。现货来看，金川镍升水有所回升，俄镍跌至贴水，交割品题材缺乏炒作空间，多头稍反弹即减仓。市场在明年印尼大选之前对于矿端仍有疑虑，高镍生铁报价强势，矿端支撑导致一二级镍价差倾向于收敛。 行业方面，上周300系不锈钢库存再增0.5万吨至61.7万吨，延续了7月初以来持续增加的态势，总体水平仍在近五年最高。年内受益于竣工端数据偏强，消费基数水平偏高，而实际的金九银十受到宏观情绪干扰反而不及预期；周内华东和华南均有钢厂发布检修减产的消息，9月产量预计将减少9.15万吨，或缓解下游让利出货情绪。不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪，市场需求端反馈不及预期。 从库存来看，下游去库压力或较大，多头需要更为谨慎，消费旺季落空或意味着镍价将在低位横盘更长时间。 原标题：《国投安信期货：炒作结束，沪镍低位整理》

宏观方面，美国通胀数据超预期使得加息预期有所走强，欧央行暗示紧缩周期结束，致美元指数偏强运行，同时美国汽车行业罢工加剧了市场对于劳动力市场的担忧，就业数据若因此受影响，那么美联储11月加息预期或将有所回落。国内经济数据有所好转，叠加央行超预期降准，市场信心有所提振。 纯镍方面，估值高、弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，在基本面偏弱的情况下，预计后市镍价继续偏弱运行。硫酸镍方面，受益于成本支撑和电积镍企业需求增加，硫酸镍价格存在一定支撑。镍矿方面，镍矿目前供需双双偏紧，短期预计偏强运行。镍铁方面，供需双双偏紧使得镍铁价格仍在高位，但是下游需求不畅导致的负反馈同时也在施压铁价。不锈钢方面，金九预期落空使得钢价承压明显，后市需求短期看难有逆转，预计钢价继续弱势震荡，关注产业链负反馈产生的影响。 总的来说，基本面偏弱对镍及不锈钢施压明显，但是宏观扰动亦使得镍及不锈钢有反弹空间，不过宏观预期博弈较为激烈，基本面仍是价格走势的主要矛盾，预计后市镍及不锈钢偏弱震荡。沪镍2310参考区间157000-165000元/吨。SS2311参考区间15000-15500元/吨。 操作策略：操作上，镍及不锈钢偏弱震荡思路对待。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水4350元/吨（-200），进口镍升水-200元/吨（-0），镍豆升水-1400元/吨（-900）。 【市场走势】盘基本金属全线飘红，沪镍主力合约收涨1.17%；隔夜基本金属集体飘红，沪镍主力合约收涨1.12%，伦镍收涨0.72％。 【投资逻辑】供应端印尼矿再生事端，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价上涨抬升镍铁生产成本，进而抬升不锈钢成本，目前国内不锈钢以去库为主，市场对不锈钢消费持谨慎态度，国内镍铁供过于需的格局持续； 新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续低位，硫酸镍产电镍利润可观。随着纯镍新产能的释放，上周国内外显性库存增加，沪镍月差结构发生变化，关注增库的持续性。 【投资策略】盘面走势略显胶着，前期空头15万处可考虑止盈离场，长期逢高布空思路不变。

9月15日讯：镍价小幅反弹，成本附近支撑明显，降准也有利好作用。现货市场金川镍升水大幅上调1450元/吨，俄镍依然贴水200，市场成交略有回暖，金川镍刚需支撑明显。纯镍国内自产自销供需矛盾不大，近期镍板成交较此前有所回暖，可能有旺季备库的行为。下方也有一定成本支撑，以当前中间品和硫酸镍价格测算，15.5-16万会出现抵抗。不过近期下游预期不乐观，不锈钢厂减产，NPI价格略降，三元订单也有下滑。目前镍价主要在坚挺的成本端和日渐式微的需求端博弈，关注宏观市场氛围。 不锈钢情绪回暖，钢厂限价叠加降准，可能推动现货价格走强。目前原料价格维持高位，但钢厂亏损严重，目前已有5家大型钢厂传出减产和检修的消息，与去年四季度原料大涨而需求没跟上的情景相似。NPI主流成交在1190-1200元/镍点，铬铁9200元/50基吨，废不锈钢11500元/吨，不锈钢300系冷轧现金成本15600元/吨，高于现货和盘面。300系社会库存和钢厂库存持续增长，反映钢厂高排产越来越难被消化，叠加亏损的现实，减产也在意料之中。目前多头还寄希望于十一备库，以及原料可能维持坚挺到10月份，后续关注下游需求能否迎头赶上，以及宏观是否还有进一步刺激政策。

9月14日，镍现货价格整体下跌。SMM1#电解镍价格163050元/吨，1#金川镍价格165450元/吨，镍豆价格159900元/吨；沪镍主力开盘于161190元/吨，最高162360元/吨，最低159390元/吨，收于162300元/吨，较前一交易日涨幅为0.1%。 宏观方面，8月份美国制造业PMI数据低于预期，尽管部分经济数据开始降温但就业通胀仍未回归到美联储政策目标之内，加息周期尚未彻底结束。 供应端方面，目前海外纯镍减产或仍扰动精炼镍供应格局，但印尼湿法中间品和纯镍新产能仍然保持稳定投产。红土镍矿进口和港口库存边际呈回升趋势，整体供应呈偏松格局。 需求方面，不锈钢近期产量小幅回升，7-8月进入消费淡季，需求整体偏弱运行。受原料价格上涨影响，不锈钢成本线上行利润空间小幅度降低，9月排产或将受一定影响。 港口库存方面，9月8日LME镍库存37980吨，周环比增加810吨；SMM国内六地社会库存8975吨，周环比增加1801吨；保税区库存5600吨，周环比减少300吨。全球显性库存52555吨，周环比增加2311吨。 观后市，多空因素交织，建议观望为主。后续需关注国内宏观预期对不锈钢基本面改善情况与新能源汽车消费复苏情况。