高盛资产管理(GSAM)预计，美国下半年经济增速将放缓至2%左右，由于盈利增长下降和政治忧虑，股票指数将基本持平。高盛集团资产管理部门多行业投资主管Lindsay Rosner认为，投资者确实有可能在下半年看到美国降息。她预计，美联储在9月之前不会开始降息，但之后的降息速度可能会保持在每季度25个基点。随着利率下降，她预计固定收益市场将从中受益，在高收益债券市场和结构性信贷中看到机会。 高盛资产管理公司在其《年中展望》报告中表示，对利率政策调整时机和步伐的预期不断变化，突显出未来几个月需要采取一种动态的投资方式。不确定性凸显了政府债券和美元等被视为避险货币的防御作用。在其他领域，我们看到了企业和证券化信贷等分散行业提供的有吸引力收入的价值。持续的通胀导致各国央行降息的速度低于6个月前的预期。不过，高盛预计美国的反通胀进程将持续，年底前将下调利率。 GSAM全球股票投资组合经理兼发达市场主管Alexis Deladerriere表示，随着整体盈利增长放缓以及国内和全球政治忧虑加剧，预计下半年美股将基本持平;认为要远离人工智能领域最初跑赢的股票。此外，GSAM认为，印度和日本股票目前特别有吸引力，因为具有从人工智能到应对气候变化等趋势的题材。他还指出，日本企业治理改革方面具有吸引力。

美东时间周五，美国公布了最新非农就业报告，进一步提振了市场对美联储降息的预期，美股标普500指数和纳指也在这一提振下再创收盘新高。 然而，摩根大通资产管理首席全球策略师大卫•凯利（David Kelly）认为，尽管最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储预计将在2024年进行两次降息，但他并不因此对美股持乐观态度，因为美股可能面临大幅回调的风险。 非农降温提振降息预期 美东时间周五，美国统计局公布的数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。 芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注，9月降息25个基点的概率从一周前的64%上升到77%左右。 摩根大通的凯利也预计，美联储将在9月份的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。 他补充说，这是由于美国经济降温造成的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。 但凯利表示，降息不应成为投资者涌向股市的信号。他指出了美股估值过高的问题：标普500指数今年迄今为止已经累计上涨17%，并多次刷新历史纪录。 “这是一个我们必须非常小心的时期，因为估值很高。去年和今年我们都经历了巨大的反弹。” 美股面临回调威胁 美股今年的大涨，一定程度上是由于市场对美联储降息的热切预期，以及市场对人工智能技术的持久兴奋。在这一背景下，美股大型科技股飙升，也为基准指数贡献了大部分涨幅。 凯利表示，“总的来说，市场处于高位，迟早我们会经历一次重大调整，我对之前的调整的了解是，当你处于调整之中时，你不会想要手握那些最贵的东西。” “在某种程度上，美国经济正在制造市场泡沫。我们已经看到股价持续上涨。我认为，现在人们需要非常小心地分散投资，不要过度投资于最昂贵的股票，”他补充道。 事实上，凯利并不是华尔街上唯一的悲观者。 华尔街传奇投资者胡斯曼（John Hussman）近期表示，按照某些标准衡量，标准普尔500指数似乎是1929年股市崩盘之前以来被高估得最严重的。胡斯曼甚至表示，美股下跌70%都并不令人意外。

随着本周市场正式2024年的下半年，德意志银行也按其以往惯例，对今年上半年、二季度以及6月各主要资产的涨跌排名罗列出了一张“龙虎榜”。 这些主要资产包括了各主要经济体的股指、债券和外汇，以及一些主要的大宗商品类别，并以美元计价和当地货币计价这两种不同计算方式进行了相关归总统计。 那么，最终的排名如何呢？ 以美元计价归总来看，这份榜单中今年上半年涨幅最大的资产类别是白银，而跌幅最大的则是法国国债。以下是对不同大类资产表现的具体梳理： 金属和能源： 可能会让一些人感到意外的是，白银(+22.5%)在今年上半年领跑榜单，其他金属如黄金(+12.8%)和铜(+12.9%)也位居涨幅榜前列。而此外WTI原油(+13.8%)的出色表现，也标志着能源价格在上半年主要资产龙虎榜的居前位置占据有一席之地。 各国股市： 纳斯达克指数(总回报率+18.6%)和标普500指数(+15.3%)在上半年表现非常好，主要仍受到了美股“七巨头”(+37.0%)——尤其是英伟达(+149.5%)惊人收益的推动。不过，小盘股指数——罗素2000指数在上半年的回报率仅有+1.7%，并在第二季度下跌了3.3%。 债券市场： 在法国总统马克龙意外宣布解散议会进行新一轮国民议会选举后，法国国债在二季度出现了大跌。在上述榜单中，法国国债是上半年表现最差的品种(按美元计算-6.8%)。法德10年期国债收益率差在第二季度扩大了29个基点，这是自2011年第四季度欧债危机以来的最大季度升幅。 农产品： 有关全球通胀演变的一幕有趣场景是，农产品价格继续回落。玉米(-10.1%)在第二季度连续第六个季度下跌，同时大豆(-3.4%)和小麦(-1.2%)也在下跌。因此，食品通胀在近几年大幅攀升之后，未来可能会有所缓解。 外汇市场： 日元的疲软势头丝毫没有减弱的迹象，目前日元正再度成为了第一季度和第二季度表现最差的G10货币。 以下是各主要资产在上半年涨跌表现的详细统计(上半区域为以当地货币计价，下半区域为以美元计价)： 二季度的情况： 6月的情况：

疫情期间过热的劳动力市场正在放缓，但急剧恶化的风险同样每日俱增。 “新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos近日撰文称， 即使劳动力市场缓慢降温，美国经济可能也会陷入衰退。 非农数据显示，失业率已经从一年前历史低点3.4%回升至5月的4%，接近经济学家所认为的充分就业水平。然而，从历史上看，过去一年失业率一旦从近期低点上升半个百分点，就会继续大幅上行，经济就会陷入衰退。 Timiraos援引前拜登政府经济学家Ernie Tedeschi的说法表示： “尽管当前经济看似处于可持续的温和状态，但由于美国经济历史中很少达到或接近充分就业，这仍存在相当大的不确定性。” 本周五，美国将公布6月非农就业报告。 政策天平陷入两难：抑通胀还是稳就业？ Timiraos认为，美联储目前面临的最大挑战就是， 如何在控制通胀和维持就业健康之间找到平衡。 5月PCE物价指数同比增速降至2.6%，但仍高于美联储2%的目标。美联储官员表示，只要劳动市场保持健康，他们可以不急于降息。 但考虑到消费者支出的放缓，并且如果劳动力市场接下来继续降温，这一势头将难以停止，美联储可能会提前降息时点，以阻断经济衰退的风险。 实际上，已经有几位美联储官员表示，劳动力市场已经严重失衡。 有媒体援引相关数据表示，自美联储于2022年3月开始加息时，劳动力市场的人均职位空缺率从2个/求职者，降至今年4月的1.2个/求职者，达到了新冠疫情前的水平——这几乎完全是由职位空缺减少而非失业率上升造成的。 这意味着，看似逐渐趋于平衡的劳动力市场数据不是由就业增加推动的，而是由空缺岗位减少推动的。 此外，非农报告中的企业调查结果显示，过去一年就业岗位增长了280万个，而家庭调查结果显示就业人数只增加了21.6万。两者数据的分化可能意味着新企业创造的就业岗位被高估，或倒闭企业失去的就业岗位被低估。 文章还援引了高盛经济学家的观察，即首次求职者找到工作的比率降低、裁员数量上升，这同样可能预示着就业市场的脆弱性。 Timiraos最后总结称： “美联储需要认真对待劳动力市场的当前状况，尽管没有出现迅速恶化，但可能并不如数据上表现的那么强劲。” 对金融市场而言风险几何？ 在这样的环境下， 市场越来越担忧美联储最终有可能等到经济衰退再降息，而非确保软着陆而降息。 今年以来，投资者一直在等待美联储降息，而一旦就业市场超预期恶化，经济衰退可能要比降息更早到来。有观点认为，这也是投资者“抱团”增持大盘股的原因——在经济下行背景下，大盘股往往受到的负面影响要更小。 Northwestern Mutual财富管理公司的首席投资组合经理Matt Stucky认为，经济衰退风险正在上行： “投资者应该为未来12-18个月的温和衰退做好资产配置的准备。” 不过，Wilmington信托公司的首席经济学家Luke Tilley相对乐观，他认为随着经济增长放缓和通胀继续降温，标普的涨势会有所扩大，从而为降息打开大门。 因此，Tilley同样看好涨势目前相对落后的标普成分股，预计到2026年利率水平达到顶峰的18个月后，美国经济才可能开始衰退。

当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)表示，美国财政赤字规模过大，债务负担不断加重，并警告其日益激进的贸易政策可能会带来危险。 当天，IMF将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%，认为美国的债务风险以及其贸易政策，不仅会拖累自己的经济发展，也在给全球经济带来风险。 IMF指出，虽然这个世界上最大的经济体仍然“强劲、充满活力，能够适应不断变化的全球环境”，但财政赤字过大，导致公共债务与GDP之比持续上升。 此外，美国在贸易政策方面愈发激进，以及在解决银行业脆弱性方面进展不足，都构成了重要的下行风险。 本月早些时候，美国国会预算办公室(CBO)表示，美国2024财年的预算赤字将上涨至1.92万亿美元，超过去年的1.695万亿美元，创下了新冠疫情时期以来的最大赤字。 CBO的数据显示，在过去的半个世纪中，美国的平均赤字比例为3.7%。按GDP比例计算，在截至2024年9月的财政年度，美国政府的赤字预计将扩大到6.7%。 相比之下，欧盟国家的指导方针是将赤字控制在3%或更低水平。此外，CBO的预测还显示，美国债务与GDP的比例达到创纪录水平，利息成本正在不断上升。 IMF指出，美国急需扭转债务与GDP比率持续增加的局面，这些长期的财政赤字代表了一种重大而持久的政策错位，需要尽快解决。 IMF认为，美国需要将年度赤字与GDP之比在当前基准水平上降低4%左右，才能使其进入下行轨道；美国应逐步提高所得税率，包括年收入低于40万美元的人。 此外，IMF预计美国PCE通胀率将在2025年中期回归到2%的目标水平。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，仍然预计2024年美联储可能会有一次的降息，2025年还会有进一步的降息。

6月19日，在惠誉评级举行的“2024惠誉看中国”会议上，惠誉评级中国主权评级首席分析师Jeremy Zook表示， 惠誉将2024年中国GDP增速预测从3月的4.5%上调至4.8%。 Jeremy Zook表示，出口和财政支持的加码有助于巩固经济的韧性。外需复苏有助于推动中国出口势头逐步提速，从而拉动国内制造业活动，并为今年经济增长提供支撑。 惠誉指出，中国内需依然疲软，房地产行业仍是拖累经济活动的主要因素。惠誉评级亚太区企业评级高级董事金泰伦表示，预计2024年中国新房销售将下降15%-20%至8.3万亿元至8.8万亿元，新房销售面积（GFA）下降10%-15%到8-8.5亿平方米，平均售价（ASP）下降5%。 针对近期推出的一系列房地产行业提振措施，惠誉认为，可能在一定程度上有助于稳定一线城市新房销售。 此外，内需不振影响中国物价走势，并加剧通货紧缩风险。不过，惠誉也指出，中国经济不会陷入通缩，随着震荡的猪肉价格止跌回升，通胀率将在今年年底升至1.3%。 Jeremy Zook认为，今年下半年，财政支持可能会成为中国政府提振经济和规避通货紧缩风险的核心动力。去年下半年，财政政策转为扩张，从而推动经济增长。今年一季度，财政政策的实施力度并不大，财政脉冲仅轻微扩张，但迹象表明，地方政府专项债发行速度正在加快，将加大政策脉冲扩张幅度。 惠誉预期，未来中央政府将在提供财政支持方面发挥更大作用，中央政府的债务规模仍较低，且有能力以具有吸引力的成本发债。 惠誉预计，中国债务占GDP的比重在中期内将继续稳步上升。但大规模或有负债爆发的情形不可能发生，银行将通过持续的贷款重组谈判，在削减城投债务方面发挥积极作用，大型银行在这一渐进的谈判过程中更具优势。 Jeremy Zook还谈到了中国中期发展前景，预计在大型制造业和科技行业、高投资和城市化进程的支持下，未来几年中国经济增速将保持在4.5%左右。 Jeremy Zook指出，中国经济正处于重要的转型期，如何减少对房地产行业的依赖以推动经济增长，很有可能成为中期内经济平衡发展的关键，其根本问题在于，新的经济引擎将如何拉动经济强劲增长。从目前来看，中国经济的一个支撑因素是在制造业方面的成就，尤其是多个高科技领域比如电动汽车、新能源行业等，已全球领先；另一个支撑因素是中国在全球供应链中的核心作用，中国企业在全球供应链中发挥着更大作用，这些企业通过在世界各地特别是东盟、墨西哥等地直接投资，成为全球经济的重要参与者。

财联社6月13日消息，市场昨日全天震荡分化，沪指反弹，创业板指调整。大小指数走势分化，小盘股继续活跃。总体上个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。沪深两市成交额6920亿，较上个交易日缩量109亿。板块方面，传媒、煤炭、苹果概念、CRO等板块涨幅居前，养鸡、银行、港口等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.31%，深成指涨0.08%，创业板指跌0.44%。 在今天的券商晨会上，华泰证券指出，美国CPI超预期下降增强联储降息信心；中金公司认为，美联储“以时间换空间”或是最好的选择；国泰君安表示并购重启利好有深度整合能力的头部券商。 华泰证券：美国CPI超预期下降增强联储降息信心 华泰证券指出，整体来看，美国4月和5月CPI连续降温显示美国“去通胀”进程仍在持续，并边际提振联储年内降息的信心。然而，考虑到暑期出行旺季有可能对娱乐和出行分项带来边际提振，且全球出口价格指数及美国核心商品温和回升，同时，住房分项连续4个月维持在环比0.4%，短期通胀虽然仍在“正常化”趋势上，但环比走势仍可能有反复，联储或等待更多数据以增强通胀回到目标水平的信心。若6-8月就业和通胀数据不明显超预期，联储9月会议首次降息，全年降息2次的可能性或上升。 中金：美联储“以时间换空间”、防止市场过早博弈降息，或是最好的选择 中金公司表示，从会议声明和鲍威尔会后表态看，本次会议美联储较为克制，至少相比会前让市场兴奋的CPI而言。此次最大的变化是，“点阵图”从3月预期的年内3次降息下调至1次（2025年从3次升至4次），使得总降息次数从6次降至5次。尽管CME利率期货显示，市场依然预期年内降息两次（9月和12月），议息结果出炉后美债利率和美股走势变化也不大，但在中金看来，美联储这种“以时间换空间”、防止市场过早博弈降息的做法可能反而是最好的选择，可以为后续政策操作留下空间，也是吸取之前市场过早博弈的教训，即越不预期降息才越有可能降息。 国泰君安：并购重启利好有深度整合能力的头部券商 国泰君安则表示，高度一体化的整合有利于产生更优的财务结果，推荐具有深度整合能力的头部券商。1）“一参一控”政策要求推动的并购重组，整合力度更大的中金并中投财务表现更优，实现了盈利市占率和ROE的提升；为实现创新发展推动的并购，中信并购里昂在实现了一体化整合后财务指标好转，中信并购广州证券则在实现全面整合后实现扭亏为盈。2）围绕“培育一流投资银行和投资机构”新一轮并购重组有望启动，头部券商有较强并购重组预期。有望实现深度整合的券商能够取得更优合并效果。

当地时间周二（6月11日），世界银行在其最新的《全球经济展望》报告中表示，今年全球实际GDP将增长2.6%，较1月预测的2.4%提高了0.2个百分点。 这意味着，全球经济有望避免新冠疫情复苏之后的“三连降”。根据世行的数据，2021年的全球经济增速为6.3%，2022年和2023年则分别为3.0%和2.6%。但世行对2025年和2026年的增速预期同为2.7%，这一数字远低于新冠前3.1%的水平。 世界银行预测局局长兼公平增长、金融与制度（EFI）首席经济学家阿伊汗·高斯（Ayhan Kose）告诉媒体，本次上调主要是由于美国强劲的需求，“从某种意义上说，我们看到了软着陆的跑道。” 高斯称，美联储大幅提高的利率已经降低了通胀，同时美国等主要经济体没有出现重大的就业机会流失和其他干扰，“这是个好消息。但不好的消息是，我们可能会被困在慢车道上。” 世行还预测，未来三年各国央行的基准利率将保持在2000年至2019年间平均水平的两倍，这将会抑制经济增长，并增加新兴市场国家的债务压力。报告称，到2026年，占全球人口和GDP产出80%的国家，增长率将比疫情前低一些。 世界银行集团首席经济学家英德米特·吉尔（Indermit Gill）表示，“全球最贫穷经济体的前景更加令人担忧，它们面临沉重的债务负担、缩减的贸易机会以及代价高昂的气候事件，这些国家将继续需要国际援助来满足其需求。” 世行报告称，美国强劲的需求和较高的通胀数据推迟了对美联储降息的预期，该行预测其2024年的增长率为2.5%，与2023年的增速持平，比1月份预测的1.6%高出了0.9个百分点。 由于消费增长疲软、出口放缓以及旅游需求持稳，世行将日本今年的增速预测从0.9%下调至0.7%。由于能源成本高企和工业产出疲软，欧元区仍面临困境，该行维持0.7%的增长预测不变。 除了更长时间的高利率，世界银行还提到，全球前景面临的最大下行风险还包括巴以和俄乌冲突潜在的溢出效应，前者可能会导致航运进一步中断，推高油价和通胀；后者可能会扰乱石油和谷物市场，并抑制对邻国的投资。

近日，多家外资机构如德银、高盛、瑞银均上调2024年中国经济增长预期，外资们在对中国经济投出一票的同时，不少外资机构也在公开发言中表示看好中国资本市场的投资机遇。 5月23日至24日，摩根大通第二十届全球中国峰会于上海举行，该会以“二十年再出发”为主题，汇聚了来自全球来自全球33个国家和地区、1300家企业的超过2500名参会者。在媒体见面会上，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌、摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝分享了他们对中国当前宏观走势，以及中国股市展望、投资机遇等热门议题的最新观点。 宏观：预计二季度经济环比走弱，但三、四季度将回稳 从数据上看，国内宏观环境已开始向好，2024年中国经济增速预测已经经历了几次调整。去年年底，摩根大通预测全年经济增长为4.9%。今年3月份，这一预测上调至5.2%，此后未再改变。从一季度和四月份的数据来看，今年经济开局良好，一季度实际GDP增速为5.3%，超出了许多人的预期。 通过分析上述数据，朱海斌作出了几点分析。 首先，一季度的强劲经济表现主要由生产拉动，尤其是工业增加值的突出表现。一季度工业增加值同比增长6.1%，四月份增长6.7%，远高于整体经济增速。出口是工业增加值增长的重要因素之一，尤其是出口量在前四个月增长超过10%。此外，国内政策支持也促进了制造业投资，前四个月同比增速约为10%。特别是在高新科技、新能源、新能源汽车、电池和先进制造业方面，政策的支持起到了显著作用。 然而，房地产市场的表现不尽如人意。前四个月房地产数据继续下行，没有出现预期中的企稳回升迹象，这导致最近一轮房地产政策进一步放松，包括上周五宣布的一系列新举措。房地产市场目前是经济中较为疲弱的环节。 其他方面，消费和服务业相关的数据表现中性，基建投资前四个月的增速在5-6%左右，与整体经济增速持平。尽管一季度数据良好，但四月份出现了明显的数据走弱，尤其在消费和投资领域，反映了经济内部仍存在较大不确定性，例如房地产和消费复苏的可持续性问题。 朱海斌提到，目前通缩问题也是当前市场关注的焦点。尽管CPI显示中国并未出现通缩（CPI为0.3，核心CPI在0.5-1之间），但PPI和GDP平减指数显示出通缩环境。PPI已连续20个月处于通缩区间，GDP平减指数从去年二季度开始连续四个季度为负，一季度为-1.1%。这导致实际GDP增速和名义GDP增速的背离，名义GDP增速仅为4.1%。预计今年CPI和PPI将逐渐回升，但低通胀压力可能持续。 内需不足的问题依然值得注意。尽管生产端复苏强劲，消费端和第三产业的复苏相对较弱。如果未来外部环境变化导致出口走弱，内需不足问题将更加突出。因此，呼吁政府出台更多刺激内需、刺激消费的政策。 从出口来看，尽管以美元计价前四个月增速仅为1.5%，但以量计增速为两位数。全球经济一季度表现好于预期，中国出口量增长强劲，背后有几个原因。一是全球经济增速上升，二是中国出口多样化努力见效，三是中国出口产品的价格竞争优势提升。尤其是新能源、新能源汽车和锂电池等“新三样”出口增长显著，弥补了传统出口产品的弱势。 最新的房地产政策有几个积极信号。一是中央和地方政府高度重视当前房地产问题，二是政策方向正确，通过保障房和租赁房建设加快去库存和刺激内需。尽管政策力度加大，但短期内房地产市场需求回升仍需时间。中高收入家庭的收入预期较弱，房价预期未出现反转，以及对民营开发商项目的保交楼担忧，都是需求不足的原因。 展望未来几个季度的经济走势，朱海斌表示，四月份数据低于预期，部分原因是季节效应和临时性的宏观政策收缩，如央行信贷数据下滑和财政支持力度减弱。然而，4月底政治局会议后，政府重申了稳增长政策的重要性，预计将加快政府债务发行和使用货币政策工具。房地产政策的调整也将带来积极影响。预计二季度经济环比走弱，但三、四季度料将回到稳定增速，全年经济增速仍预期为5.2%。 股票：四类主题可跑赢大势 谈及国内股票市场，刘鸣镝指出，从去年十月底起，对中国股票的策略变为全面看好中国股票，模拟仓位已经达到100%的股票配置。在今年1月份，这个决策面临一些困难，但现在市场已经回到了更高的点位。刘鸣镝从经济和商业周期、业绩周期以及风险板块的考虑中作出了详细分析。 刘鸣镝通过多次对比中日市场得出，东证topix指数的高点在1994年，而MSCI中国指数的高点在2021年。“如果把这两个高点拟合，目前MSCI中国的估值比当时的东证估值要低很多。东证从1989年底见顶到2023年中，经历了多次涨跌，涨的时候平均回报70%，跌时平均下降40%。市场表现与业绩变化密切相关，业绩上修或增长通常伴随市场上涨，而业绩下跌则对应市场下跌。” 就MSCI中国指数的业绩来看，中国企业业绩已企稳反弹。MSCI中国指数的业绩自2021年上半年触顶之后，便持续下行；但从上市公司在4月份发布完所有的2023年年报来看，MSCI中国指数的2023年业绩实现了近9.3%的同比增长。这一业绩增长主要由可选消费（如互联网行业）、通信服务（互联网传媒）、医疗和电力行业推动。 刘鸣镝通过对亚太市场和中国市场的分析，将经济恢复区间归纳为四类：收缩、恢复、扩张、增速下降。目前，中国经济从2021年的扩张期，经过2022年的收缩期，2023年的恢复期，进入了2024年的轻微扩张期。在这一期间，经济波动较大，但如果扩张势头持续，将有助于业绩增长。 关于房地产市场方面，根据联合国人口，刘鸣镝分析，2018-2023年刚需和刚改人口每年减少约200万，对需求不利。但从2024年开始，刚需和刚改人口趋稳并有所增加。2024年预计减少20万，2025年和2026年将分别增加140万和200万。此外，内地家庭债务与GDP比率为64%，推算到70%时将有10万亿的购买力。在人口需求相对有利、购房政策宽松和按揭利率下降的背景下，房地产市场有望企稳。地产市场的复苏将有助于互联网、传媒等板块的进一步恢复，改善消费信号，并缓解通缩担忧。 从资产配置角度看，截至3月底，外资基金对内地股票的配置相对较低。随着市场上涨，低配情况有所改善，但仍有提升空间。如果四类基金的低配减少25个基点，将带来390亿美元的增量资金。2023年初1-3月份外资进入约580亿美元，如果业绩持续向好，资产价格稳定，将进一步提升市场。 国内市场方面，内地共同基金市场约有6万亿资产，今年一月底时，其中20.5%配置在股票类。2021年四季度这一比例为28%。随着通缩风险减小，银行间或债券利息上升，基金可能增加对股票的配置，这将是一个重要变量。 展望未来，摩根大通对MSCI中国指数的目标点位基本情境预期为66，乐观情境为70，悲观情境为56，沪深300的基本情境预期为3900点。2024年是业绩恢复期，缓慢增长期和扩张期，资产价格稳定将有助于恢复的持续。 今年推荐的行业包括互联网、科学、通信（包括媒体）、材料、工业和IT，重点关注各行业龙头企业。在市场宏观增速下降的背景下，行业领头羊能够提高市场占有率。 在投资主题方面，刘鸣镝从日本市场的类比中得到启示，四类股票可能跑赢大势：一是在内地市占率稳定提高的股票，二是在细分市场中领先的企业，三是性价比高的出口企业，四是AI相关股票。 关于AI，她进一步解释，AI是一个长达10年的投资机会，第一阶段主要是硬件和芯片，第二阶段是应用，第三阶段是平台，第四阶段是颠覆垂直行业的企业。AI的发展将类似于互联网从固网到运营商再到应用和移动互联网的发展过程，带来深刻的行业变革。

甬兴证券点评星源卓镁(301398)的研报指出： 深耕压铸行业二十载，镁合金压铸领域先行者 公司深耕压铸行业20余年，主要生产镁合金、铝合金精密压铸件及配套模具。2023年公司营收约3.52亿元，同比+30.16%。 轻量化趋势下，镁合金材料性能及经济性优势凸显 相比铝合金，镁合金可实现25%~35%减重效果，是重要的汽车轻量化材料之一。同时，镁合金具备强度高、散热性好、抗震减震良好等优点。从成本角度看，当镁合金与铝合金价格比为1.5时，生产制造时的原材料成本相同。2024年4月，镁合金与铝合金价格比下跌至1左右，镁合金经济性凸显。 预计2030年国内镁合金压铸件需求约137万吨 从单车用量看，镁合金重量占比上仅0.3%，远低于铝合金的8%~10%；国内镁合金单车用量3~5公斤，远低于北美15公斤。镁合金在车身、动力总成等部件可实现材料替换，未来镁合金在应用领域和单车用量有望得到突破和提升。我们预计到2030年中国汽车镁合金需求约137万吨，2025~2030年CAGR约15%。国内镁合金铸件规模化企业较少，据智研咨询，2021年CR5近90%。主要厂商镁合金产品有较明显的定位差异。 研发和产能并重，量价有望齐升 公司研发和产能并重，提升综合竞争力。研发端，维持高强度研发投入，2023年研发费用率5.6%，且积极布局双射台镁合金半固态注射成型机。产能端，公司投资10亿左右在奉化、泰国扩建产能，完善产能布局。未来公司有望实现量价齐升。量：公司持续拓展新客户，2019年SeaLink营收占比约51%，2023年CR3约49%，在研项目包括小米汽车等新客户。此外，公司积极开拓智驾及飞行汽车领域。价：公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别约5.0、7.0、9.6亿元，同比分别约+42%、+40%、+38%。归母净利润分别约1.1、1.6、2.3亿元，同比分别约+42%、+42%、+41%。2024年5月17日股价对应PE分别为34、24、17倍。公司受益于汽车轻量化趋势，有望量价齐升，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧影响；原材料价格上涨影响；汇率波动影响；公司募投项目进度不及预期；