【铜】 周四沪铜尾盘收回跌幅，日K线转阳。国内铜消费仍处淡季，家电板块6月产出在累计同比上仅空调降速较小。隔夜美国6月新屋开工与工业产值数据升温，继续支持9月降息概率，但铜价因高库存承压。今日国内现铜78070元，SMM贴水继续缩窄到40元，精废价差下调较缓。同时因铜价下调，SMM铜社库周内去库9800吨至37.51万吨。铜价仍未结束调整，但国内日周频现货指标有效性慢慢提高将有助于观察铜价调整低点。短线暂看7.8万及前低一线，有继续打开跌幅的可能。观望。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续回调，华东华南现货贴水50元和195元。铝锭铝棒社会库存总量较周一增长不到一万吨，处于近年同期偏高位，表观消费改善不明显，略好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升基本结束，短期淡季需求拖累，中期看供需矛盾有限，年内累库压力不大。沪铝C浪下跌形态暂难言止跌，短期测试2022年下半年到2023年震荡区间上沿19500元附近支撑，耐心等待企稳后买入机会。氧化铝波动有限，氧化铝企业矿石库存处于近年低位，氧化铝提产能力有限，平衡维持偏紧。强现实弱预期状态维持，现货价格持稳在3900元上方，中期来看偏空但矿石增量预期存在证伪可能，短期主力合约区间预计在3650-3900元。 【锌】 随着锌价回调，下游逢低点价采买增加，SMM锌社库环比下降0.88万吨至19.19万吨，矿依然偏紧，随着锌价回调接近前低支撑，成本端支撑有所走强，在炼厂扩大检修以应对需求淡季和利润不佳之下，资金更多关注实际消费，黑色价格走弱，镀锌需求承压，实体反馈需求较差，7月沪锌整体弱调整看待，短线关注沪锌能否在2.32万元/吨关键支撑位止跌。前期推荐的空ZN2408多ZN2410的跨期反套已有浮盈，建议ZN2408合约进交割月前择机平仓。 【铅】 沪铅加权持仓再增5358手至18.5万手，多个合约同步上行，0-1月差395元/吨，期现价差105元/吨低位，精废价差仅50元/吨，再生铅延续大面积减产，原生铅交割品牌炼厂仍有减停产，基本面跟随盘面走强。东方财富数据显示，PB2408机构前13名净多持仓合计增2732手至2.24万手，前13名净空持仓合计增3669手至1.35万手，高位筹码的争夺中，多头依然占优。市场仍在等待8月1日再生铅退税优惠是否取消的地方性政策，若30%退税优惠被取消，沪铅将再迎利多，建议不做空头配置。 【镍及不锈钢】 沪镍下跌，市场交投平平。不锈钢现货端处于价跌库存高的状态，市场悲观情绪蔓延，实际成交冷清，预计短期仍偏弱运行，下游没有转暖的迹象。三元方面，从上周开始，下游前驱体企业询盘表现逐渐活跃，部分企业存在刚需采买的态势，但多数三元前驱体企业对高价系数接受程度尚不高。现货来看支撑力度不足，镍生铁库存处于较为健康水平，纯镍和不锈钢高库存持续困扰市场。沪镍走低，偏弱看待。 【锡】 沪锡增仓，日内多数时间延续跌势。技术上，沪锡跌破三角形整理下方支撑，再次转为横向震荡，不排除再次测试26万。国内现锡下调8000元至26.65万元，实时升水2408合约550元/吨，精矿占比下调到93.62%，关注国内炼厂排产变化。需求端，6月中国光伏电池产量同比负增长0.1%，累计增速下降较快；集成电路产量累计同比增速仍在28%以上。等待周内锡价下调后，现货成交及社库反馈。前期多头减持观望。

【盘面】夜盘沪铜低开低走，白天盘再创本轮调整新低，主力8月跌破78000，尾盘有所反弹，收敛跌幅，主力8月收78380，跌0.27%，成交和持仓均略减。铝跟随铜波动，主力9月收19765，跌0.13%，成交略减，总仓增加超过1万手。 【分析】得益于外围股市的反弹，午后铜跌势收敛。市场整体偏弱格局未变，从前期交易美元转入了交易衰退的可能，观望等待企稳信号，如库存拐点或者现货贴水收敛。 【估值】偏高。 【风险】美元。

氧化铝期货夜盘高开低走，主力合约收低于3710元/吨。 早间现货市场呈一定僵持状态，价格居高不下，下游电解铝厂接受度不高。但由于电解铝厂氧化铝库存总体偏低，有刚性需求，市场流通货源不多，供应商挺价。市场成交较少。价格仍处于3900元/吨上下。氧化铝产量总体趋增，但铝土矿供应恢复缓慢掣肘下，产量增速较慢。消费在电解铝运行产能趋于稳定的情况下边际增量下降。短期供需紧平衡维持的情况下，现货价格仍坚挺。期货价格则在现实与预期间来回切换，短期维持反复波动态势。 操作上建议以正套操作为主。

隔夜镍价延续跌势，主力2409合约收于130320元/吨。 本周受宏观情绪拖累，镍价整体偏弱运行。上周BHP发布公告称将暂停其西澳的镍项目；今年以来印尼镍矿审批进度偏慢，印尼镍矿供应持续偏紧；印尼镍铁及高冰镍产量增长均不及预期。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。虽然目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，在供应干扰的背景下，关注镍价反弹机会。 受印尼镍矿偏紧影响镍铁价格较为坚挺，不锈钢价格下方成本支撑较强。中期在成本支撑，以及旺季来临需求面临改善的预期下，可考虑逢低建立多单。

周三氧化铝冲高回落。现货氧化铝全国均价3911元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格479美元/吨，较前日跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存20.7万吨，较前日减少7814吨，厂库13500吨，较前日持平。 近期屡有供应端消息出现，但都未能落实，市场情绪有一定波动，但是基本面没有太大改善，国内产能小幅增加，不过供应商较为惜售，市场流通现货并不宽松，现货升水保持在百元上方，强现实支持氧化铝底部价格，短时保持震荡走势。盘面结构上强现实弱预期下，关注月间正套机会。 操作建议：单边观望，跨期正套。

周三沪铝继续下探，现货SMM均价19760元/吨，跌30元/吨，对当月贴水40元/吨。南储现货均价19600元/吨，持平，对当月贴水200元/吨。据SMM，7月15日铝锭库存78.7万吨，较上周四减少0.2万吨。铝棒14.36万吨，较上周四减少0.31万吨。 美联储发布经济状况褐皮书，预计未来六个月的经济增长将放缓，美国经济衰退预期升温加上大选不确定因素，市场避险情绪较浓，商品市场集体遭遇抛压。基本面消费季节性淡季延续，需求承压，铝现货在期价回落之际仍保持贴水状态，预计铝价延续偏弱震荡。 操作建议：逢高抛空。

周三沪锡主力2408合约期价日内横盘，夜间跌破60日均线，技术走弱，伦锡收跌。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-200元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水400元/吨-升水500元/吨，云锡品牌对2408合约升水400-600元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价上涨一定程度抑制下游采购热情，少量低价挂单。WBMS：2024年5月，全球精炼锡产量为3.24万吨，消费量为2.62万吨，供应过剩0.62万吨。2024年1-5月，全球精炼锡产量为15.43万吨，消费量为12.55万吨，供应过剩2.88万吨。2024年5月，全球锡矿产量为3.25万吨。2024年1-5月，全球锡矿产量为14.54万吨。LME库存4455吨，减少5吨。 整体来看，美国芯片股暴跌、费城半导体指数跳水7%，需求乐观预期降温，市场情绪回落，拖累内外锡价走势。近期基本面未有太大变化，资金主导期价走势，在市场风险偏好不佳的背景下，期价延续调整下寻支撑。 操作建议：观望。

昨晚众多美国经济数据公布，6月份营建许可月率增长3.4%，大幅高于预期，6月份新屋开工率月率上扬3%，上个月下滑5.5%，6月份工业产出月率上扬0.6%，预期是0.3%，数据上看美国经济依然稳健，多官员表达了通胀得到遏制，更关注就业状况，总体来说数据有矛盾的地方，美元指数小幅回升，市场对很快降息预期不变。 中国央行出台房地产的利好政策，此举更激发整体经济层面的热情，但效应尚未显现，国务院颁布对铜，铝等金属新增产能严控措施，在低碳环比方面提出更高要求，对镍产业影响偏正面，最新6月份国内PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，6月份CPI环比下降，同比上升了0.6%，整体看工业生产依然没有起色，国家统计局公布上半年GDP增长5%，达到年初的目标，但二季度增速在下滑。 海关数据5月份国内纯镍进口8214吨环比小幅增加同比大幅下滑，当月印尼是第一供应商，镍铁进口65.15万吨，同比环比均下降，印尼，新喀里多尼亚为第一，第二进口地，来源于菲律宾的镍矿砂及精矿进口大增，值得注意的是精炼镍的出口大幅增加，主要体现为LME的交割库存。 LME仓单库存增加2010吨（101586吨），上期所仓单库存下降180吨（18306吨），LME库存重新上10万吨大关；乘联会数据6月份新能源车预估批发量生产97万辆，零售86.4万辆同比增长30%，市场渗透率达到47%。 世界金属统计局（WBMS)最新报告5月份全球精炼镍短缺0.17万吨，预计印尼2024年镍铁及镍盐增长5%-10%，价格中期受压明显，交易所吸收大量仓单部分缓解现货市场的压力。 6月份国内制造业经理人采购指数PMI49.5%与5月持平，6月的价格指数揭示经济状况处于收缩，金属尤其镍价格，连续下跌接近一个月，目前价格回落到震荡下沿，接近国内平均生产成本下跌动能大大释放，此阶段市场会更多关注基本面消息，昨日有报道工信部，财政部和国税总局发文对节能，新能源车减免车船税推出新的技术要求，政策红利在逐级消退，对电池用镍会带来冲击，必和必拓因为镍价持续下跌准备关闭西奥的镍产能。 LME在持续累库，上海库存连续回落，目前基差为正，现货支撑开始显现，整体金属商品转向对供应方面的担忧，市场情绪转化较快，建议逢低买入或观望。投资者结合自身交易习波段操作。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续下跌，锰硅主力合约收于7126/吨，较上一交易日下跌152元/吨，跌幅2.09%，单日增仓13569手。现货端，硅锰现货市场依旧震荡运行，6517北方报现金出厂6750-7000元/吨，南方报6800-6900元/吨。供应端，目前硅锰产量虽仍处于同期高位，但整体增速放缓，而且随着行业利润被大幅压缩，后续工厂减产压力增大。需求端，硅锰需求表现疲弱，钢材消费淡季到来，铁水产量高位回落，硅锰消费后续仍有下滑可能。整体来看，硅锰目前供强需弱的格局对硅锰价格形成压制，但考虑到锰矿端的供应干扰依旧存在，且锰硅目前多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，预计短期价格维持震荡运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6672元/吨，较上一交易日下跌28元/吨，跌幅0.42%，单日增仓2476手。现货方面，硅铁现货价格稳中偏弱运行，市场观望情绪较浓。主产区72硅铁自然块报价在6400-6500元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。原料端，目前兰炭市场价格暂稳运行，部分地区电价虽有所上浮，但整体变化不大，硅铁成本暂稳运行。供应端，硅铁产量维持高位，但随着硅铁价格的回落，现货利润受到压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主，钢材消费转入淡季，拖累硅铁消费预期还将继续转弱。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

周三，锰硅主力跌幅扩大，报收7126元/吨，跌幅为2.09%，主力合约持仓环比增加13569手至29.34万手。黑色整体表现偏弱，对锰硅价格有一定影响，市场情绪低迷。锰矿价格仍在震荡走弱中，天津港加蓬矿报价63元/吨度左右，半碳酸仅40元/吨度左右，成本下降拖累锰硅价格。供需层面来看，随着生产利润转为亏损，企业生产意愿下降，预计开机率会逐渐走弱，但目前依旧偏高，锰硅需求量当周值环比持续下降中，下游仅按需采购，整体库存偏高，基本面支撑力度不足。市场关于后续锰矿价格存有一定分歧，氧化矿库存偏低，未来氧化矿价格或有支撑。短期锰硅价格仍震荡偏弱运行。 周三，硅铁主力合约下跌0.42%，报收6672元/吨。黑色整体走弱对硅铁价格有一定影响。硅铁成本端的波动相对较小，本周青海电费环比小幅下降0.01元/千瓦时，内蒙、山西上涨0.02元/千瓦时，兰炭价格也相对平稳，成本影响有限，因此硅铁价格波动小于锰硅。供需层面来看，硅铁产量当周值仍然偏高，终端需求偏弱，贸易商挺价意愿不强，下游刚需采购为主，观望情绪较浓，缺乏上行驱动。综合来看，预计短期硅铁价格区间震荡运行。