【铜】周四沪铜震荡上涨，现铜略微贴水，晚间继续关注美PPI。技术上，继续以伦铜8450美元做强弱分界。市场仍认为美联储下周大概率维持利率不变；伦铜库存快速突破14.34万吨。目前认为精铜四季度供应保障度高，但短线废铜供应偏紧，精废价差缩至千元下方，支持沪铜有较高的调整支撑下限。短线观望或延续逢低买入思路。 【铝及氧化铝】今日沪铝回升，现货坚挺转向升水。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但本周铝锭铝棒仅增加不到1万吨，预期年内累库压力有限，但需警惕进口流入过多的风险。宏观政策预期依然较强，沪铝Back结构下多头具备优势，维持回调后多头参与思路。氧化铝跟随铝价回升，当前生产企业利润达到近年高位水平，氧化铝运行产能回升100万吨至8650万吨附近，矿石不足制约产能抬升节奏，短期投机需求集中造成现货偏紧，不过远期看大概率会回到过剩局面，暂以3000-3200元区间对待。 【锌】沪锌延续back结构，SMM现货报价对10月合约升水375元/吨，贸易商挺价，让贴水出货积极性不高，下游逢高慎采。在大基建和保交楼政策拉动下，锌表消旺盛，下游原料库存逐步消化，后市刚需将更具韧性。2023年以来海外矿山放量不及预期，且有主动减产行为，四季度矿预期转紧。多头持仓兴趣增加，沪锌加权持仓单日增万余手至24.5万手，期货对现货延续贴水，后市仍有拉涨空间，延续逢回调做多思路，上方关注年线2.25万元/吨附近压力。 【铅】铅价高位窄幅波动，交割临近，SMM原生铅报价对交割月贴水仍有405元/吨，交割品牌流通货源较少，下游仍以刚需采购为主，且偏向采购非交割品牌原生铅或再生铅，现货成交改善有限。废电瓶价格有涨有跌，整体波动不大，精废价差维持250元/吨高位。整体高铅价向下游传导不畅，电池企业成本压力大。铅价延续高位，9月冶炼端供应预增，电池企业有减产传出，高铅价可持续性不足，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周四沪镍低开高走，收回部分跌幅，反弹主要为技术性的，持仓变化不大，部分空头获利兑现，抄底盘随着价格下行重新入场，市场总体热度一般。现货来看，金川镍升水显著抬头至4550元，但俄镍仍在贴水。印尼采矿配额被推迟，内贸基准价反弹，印尼当地镍生铁成本逐渐走强支撑了镍铁报价。不锈钢现货市场偏弱，高不锈钢价格难以传导至终端，关注不锈钢去库进度。技术上看，沪镍陷于低位整理，等待明朗。 【锡】日内沪锡扩大反弹幅度，今日现锡报217250元/吨。市场消息平淡，伦锡持续增库压力下，沪锡仍可能在22.3-22.5万位置遇阻，下方强支撑为40周均线。倾向锡价震荡，周内锡市回调关注去库幅度，同时注意十一期间产业链上下游的备货强度。震荡交投，暂不宜追高，低位短多首先关注22万。

9月13日沪镍主力合约开于162990元/吨，收于161600元/吨，较前一交易日收盘下跌0.35%，当日成交量为140385手，持仓量为61222手。昨日夜盘沪镍主力合约开于161190元/吨，收于161270元/吨，较昨日午后收盘下跌0.20%。 昨日镍价偏弱运行，精炼镍现货成交整体尚可，现货升水明显上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨200元/吨至3100元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至2967吨，LME镍库存增加462吨至38742吨。 镍观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期镍价或震荡运行，建议暂时观望。 304不锈钢品种：9月13日不锈钢主力合约2311开于15460元/吨，收于15315元/吨，较前一交易日收盘下跌0.97%，当日成交量为133661手，持仓量为91204手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15275元/吨，收于15350元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。 昨日白天不锈钢主力合约价格持续下挫，现货价格有所下调，市场成交冷淡，下游多持观望情绪，基差略有上调，但目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨120元/吨至205元/吨，SS期货仓单增加3165吨至84585吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降2.5元/镍点至1175元/镍点。 不锈钢观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期不锈钢产业链价格重心有所上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，不过由于传统消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

周三沪铝主力小幅回落，收18980元/吨，跌0.5%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.52%报2208美元/吨。现货长江均价19400元/吨，跌120元/吨，对当月贴水100元/吨。南储现货均价19180元/吨，跌120元/吨，对当月贴水325元/吨。现货市场出货增多，成交走弱。 宏观面，美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%。产业消息，西天麦新材料科技有限公司拟建年产60万吨再生铝冶炼及深加工项目一期，项目目前处于工程环境影响评价文件审批的公示阶段。 沪铝当月持仓快速回落，仓单库存缓增，挤仓热情稍有降温，预计盘面价差在交割前后进入高位休整，后续还需关注库存及现货升水表现，预计低库存之下仓单增量有限，结构可能仍维持Back结构，单边走势受结构性行情助益高位震荡。 操作建议：寻找逢低做多机会，跨期买近抛远正套。

周三沪镍继续小幅走低，日内跌2.16%，报收161600元/吨。夜盘沪镍探低回声震荡，LME期镍涨1.14%报20150美元/吨。现货方面9月13日，长江现货1#镍报价161900-165700元/吨，均价报163800元/吨，较上一交易日跌3700元/吨。广东现货1#镍报价166750-167150元/吨，均价报166950元/吨，较上一交易日跌3000元/吨。今日金川公司板状金川镍报165000元/吨，较上一交易日跌3000元/吨。 宏观面，美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.2%；环比上涨0.6%，符合预期，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上涨4.3%，预期4.3%，前值4.7%；环比上涨0.3%，预期及前值均为0.2%。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，预期降0.7%，前值升0.5%修正为升0.4%。 美国通胀好坏参半，市场仍预期下周美联储停止加息，但对11月份美联储是否加息有分歧，美指在相对高位105附近震荡。镍价近期本就处于回调通道加上美指压力，预计短期偏弱运行。不过经过镍价回调，部分观望下游刚需采买增多，预计镍下方空间有限。 操作建议：观望。

锡夜盘主力涨0.86%,报216910元/吨，仓单减少162吨至7,670吨。LM涨1.12%,报25700美元/吨，LME库存增加25吨至6,975吨。现货市场，小牌对10月贴水800-200元/吨左右，云字对10月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-1000元/吨左右。10-11价差 90元/吨，11-12价差 20元/吨，内外比价至8.44。 印尼锡锭出口环比减少，但LME亚洲仓库持续交仓，并未因印尼供应减量而见缓解。并且，从上周开始，欧洲也在不断交仓，海外供需依然较为过剩。而国内再经过几周的去库后，周内库存再度转累，显示下游在前期补库透支下需求不足。在内强外弱力度加速的情况下，一旦非免税进口窗口打开，进口冲击将对现货升水形成巨大冲击。

氧化铝期货夜盘震荡为主，主力2311合约收高于3043元/吨。早间现货市场整体表现平淡，期货价格回落，买现货套利行为减少，而下游电解铝仍表现淡定，按需采购为主。 近期北方部分氧化铝厂恢复运行，有提产的情况，产量有望明显增加，而消费端电解铝运行产能趋于平稳，对氧化铝消费增量非常有限。氧化铝供应有趋于宽松的态势，这使得现货价格难以继续上涨。而当前期货价格仍维持较高升水。在缺乏实质性上行动力的情况下，期货价格有望继续向现货靠拢。建议适量空单持有。

美国8月核心通胀大幅下降，但整体通胀高于预期，美元指数涨幅收窄，外盘铝价震荡收涨。LME三月期铝价涨0.55%至2208美元/吨。国内夜盘震荡收高，主力2310合约收于19180元/吨。 早间现货市场整体交投转弱，华东市场出货明显多于接货，下游畏高少买，部分贸易商有交长单需求入市采购。主流成交价格在19410元/吨上下，较其贴水扩大至100元/吨。华南市场前期有一定成交，下游少量补库，后期市场转淡。广东主流成交价格在19160元/吨上下。当前消费整体欠佳，且高铝价也对消费的抑制作用。而供给端则增加明显，一方面国内产量升至高位，另一方面，进口维持较大增量。当前供需基本面实际较弱。不过铝厂铸锭量少导致库存低的情况维持，虽然近日有部分交仓，但期货仓单仍处于极低水平，对当前铝价仍有较大支撑。交割前铝价或反复波动，操作上建议暂以观望为主。

9月13日讯：镍价盘面走势较弱。现货市场金川镍升水小幅上调350，俄镍上调50但依然贴水200，市场成交略有回暖。国内自产自销供需矛盾不大，纯镍中长线供应相对宽松，形成镍价上方的供应压力。前期镍矿和镍铁价格大涨，纯镍与NPI价差快速收窄至5万以内；MHP和硫酸镍价格也保持坚挺，与纯镍价差收窄至2万以内。近期下游表现不佳，不锈钢厂减产，NPI价格略降，三元订单也有下滑，硫酸镍需求不乐观。来自原料端的价格承压，或将打开镍价下跌空间。伦镍跌破2万美元，沪镍还因汇率高高在上，人民币近期升值可能会加速镍价向外盘靠拢。 不锈钢高位回落，现货市场竞相出货。目前原料价格维持高位，但钢厂亏损严重，目前已有5家大型钢厂传出减产和检修的消息，与去年四季度原料大涨而需求没跟上的情景相似。NPI主流成交在1190-1200元/镍点，铬铁9200元/50基吨，废不锈钢11500元/吨，不锈钢300系冷轧现金成本15600元/吨，高于现货和盘面。300系社会库存和钢厂库存持续增长，反映钢厂高排产越来越难被消化，叠加亏损的现实，减产也在意料之中。目前多头还寄希望于十一备库，以及原料可能维持坚挺到10月份，但目前现货已经开始着手备库，行情依然难有支撑，说明淡季预期炒太高，旺季容易失望。近期盘面走弱意味着不锈钢上行趋势暂告一段落，后续关注下游需求能否迎头赶上，以及宏观是否还有进一步刺激政策。

9月13日讯：今日氧化铝价格回落，再度跌回原位，AO2311合约跌2.07%至3033元/吨。 基本面方面，本周中国氧化铝运行产能8,650万吨，电解铝运行产能4,291.8万吨，按照1.93生产系数及非铝估算，当前氧化铝理论需求约8680万吨运行产能，基本供需平衡，短期期现利润较大，创造了大量投机需求，造成现货市场阶段性紧张，带来了短期的供需错配，但是中长期来看，氧化铝仍然过剩；交易策略方面，短期内氧化铝现货市场维持偏紧的局面，带来一定的价格支撑，但是过剩的预期仍然是最大的矛盾，给盘面以压力。

【铜】周三沪铜减仓、震荡收跌。晚间市场关注美CPI数据。普遍预计下周联储按兵不动，11月加息概率增至三成。今日SMM现铜基本平水，市场观察国内旺季消费成色，目前认为精铜四季度供应保障度高，但短线废铜供应偏紧，精废价差缩至千元下方，支持沪铜有较高的调整支撑下限。以伦铜8450美元、年线附近做短线强弱分界。铜价仍有冲高可能，但长期形态延续整体震荡。短线观望或延续逢低买入思路。 【铝及氧化铝】今日沪铝回落，临近交割现货贴水80元，对次月升水仍大。在云南和进口压力逐渐释放后，市场进入累库过程，但预期年内累库压力有限，但需警惕进口流入过多的风险。沪铝高位震荡对待，宏观政策预期依然较强，Back结构下多头具备优势，维持回调后多头参与思路。氧化铝低点跌至3000元，当前生产企业利润达到近年高位水平，氧化铝运行产能回升100万吨至8650万吨附近，矿石不足制约产能抬升节奏，短期投机需求集中造成现货偏紧，3000元位置暂有支撑，不过远期看大概率会回到过剩局面。急跌后暂观望，反弹偏空参与。 【锌】资金挤back，SMM1#锌锭报价涨80元/吨，对交割月报价转贴水扩大至250元/吨，对主力报价升水继续扩大至380元/吨，持货商抬价出货，下游并未形成一致看涨预期，采购意愿低迷，现货成交差。2023年海外锌矿产出不及预期，四季度冬储背景下，锌矿远端TC有望继续调降，远端成本支撑走强。沪锌加权持仓日内回落6597万手至23.3万手，多头部分获利出局，但持仓库存比仍偏高。进口窗口打开，国内社库不增反降，不排除产业链囤货较前期增加导致显性库存隐形化的可能。伦锌注销仓单占比快速攀升至40%左右，投资基金净空头减仓，锌价整体估值低位，资金仍有腾挪空间，回调做多，反弹关注年线2.25万元/吨附近压力。 【铅】沪铅继续回落，SMM原生铅报价对交割月贴水收窄至445元/吨，PB2309持仓单日减3630手至12225手，交易所铅锭库存已超6万吨，随着持货商继续交仓，挤仓风险解除。临近交割，现货市场流通货源偏少，下游逢低按需采购，现货成交情况好转。9月炼厂利润较好，增产预期走强，原料端供应改善整体有限，成本端依旧提供较强支撑，终端消费分化，电池企业开工暂无明显提升。基本面多空并存，10月合约持仓依然偏高，铅价回调节奏难言顺畅，短线或延续高位震荡。高价刺激产业链主动调节供需两端，前期高位空单继续持有。 【镍及不锈钢】周三沪镍继续下跌，市场交投活跃，持仓增至12万手主要为前日空头主动发力。时间已经进入旺季，实际消费不及预期，库存特别是不锈钢库存持续累积是下跌的主要原因。外围关注今夜美国CPI数据，或影响加息预期。现货来看，金川升水3100元，俄镍贴水200元，高镍生铁报1177元每镍点，矿端近期明显有支撑。下游不锈钢持续下跌，市场情绪悲观，现货成交弱，贸易商趋于谨慎。技术上看，镍价重新回归弱势，短期偏空。 【锡】日内锡价继续下滑，技术上关注40周均线。隔夜伦锡库存攀至6950吨、疫情以来高点，0-3月贴水258美元。LME库存产地月报显示，注册锡锭大比例源自马来西亚，表示前期锡锭多在实物物流间转移消化。而印尼锡锭出口多直接进入消费领域，继续关注该国锡锭产消，以判断出口走低主因。今日现锡报21.5万元/吨，锡价回调中市场将关注十一两节产业链备货。21-21.2万间低位多单尝试买入。