沪锡夜盘主力涨0.30%,报209630元/吨，锡期货仓单4981吨，较前一日减少57吨。LME锡涨0.04%,报25165美元/吨，锡库存8040吨，减少150吨。现货市场，对01月贴水200-升水200元/吨左右，云字对01月升水200-600元/吨附近，云锡对01月升水600-1000元/吨左右不变。01-02价差-80元/吨，02-03价差-40元/吨，内外比价至8.33。 上周上海进口清关510吨，较前一周大幅减少，但需求在前期补库下透支太多，上周国内大幅累库。上周会议结束后未出任何实质性公告内容，佤邦矿山复产时间仍未知。LME库存快速注销但入库量仍不减，市场对于消费转好的预期在内外库存再度同时累库下被打破。加上国内本月进口量只增不减，多空博弈加剧，但仍无清晰交易方向，价格或仍偏震荡。

氧化铝期货夜盘小幅震荡，主力2402合约小幅收低于2960元/吨。 早间现货市场零星成交，下游电解铝企业鲜有接货，贸易商之间少量流转，现货价格基本持稳。短期供需均无明显变化，产量虽然有增加预期，但提产仍受限于矿石供应等因素，暂难有明显增量。消费端电解铝运行基本平稳，内蒙新产能投放完成后暂无更多产能释放，氧化铝消费进入平稳期。短期氧化铝供需维持平衡状态，现货价格难有大幅波动，期货价格多跟随铝价，暂震荡调整为主，建议区间操作。

12月20日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收207880元/吨，盘面震荡走强，较前一交易日上涨120元/吨。 2、现货情况：下游反馈今日订单数量依旧维持偏弱水平，终端依旧维持刚需补货，观望情绪浓厚，反馈价格拉涨，终端备货意愿不高，暂以消耗库存为主，整体需求一般。 【重要资讯】 1.12月下旬数家冶炼企业有停产检修计划，检修时间预计7-30天不等，同时缅甸佤邦地区选矿厂开工率依旧保持较低水平，供应端总体形势趋紧，而近期电子消费疲软，光伏行业库存高企，市场流动货源较为充沛，锡价上行动力亦不足。 2.12月云南地区冶炼企业生产计划较为稳定，预估精炼锡产量维稳；11月小幅减产的江西某冶炼企业计划于12月继续小幅减产，另外江西某家冶炼企业近期公布年底停产检修计划，预估12月精炼锡产量将有一定程度的下降；安徽某冶炼企业正在恢复生产，预计12月产量恢复至检修前的水平；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于10月下旬停产至今，将维持停产状态至春节之后；其余多数冶炼企业将维持正常生产节奏。预计12月国内锡锭产量为15445吨，环比减0.74%，同比增2.69%。 【交易策略】 虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在明年2月份之前恢复，而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况。受近期数家冶炼企业的减产或停产检修通告的影响，以及缅甸佤邦地区选矿厂开工率保持较低水平，供应端总体形势趋紧。当前LME库存仍在高位，海外需求羸弱超预期。基本面暂无突出矛盾，短期预计锡价区间波动，关注21.4万元/吨阻力位，后续关注佤邦复产等相关政策。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)

【铜】 周三沪铜盘中阳线震荡，今日现铜上调到69265元/吨，上海铜升水305元，洋山铜溢价快速下调到85.5元，精废价差抬升明显。市场正关注跨年消费及社库变动。远月空单换月后继续持有，上方关键阻力位6.95万。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续反弹，华东现货升水20元，过去一周铝锭铝棒社会库存继续下降超6万吨至年内低位，周度表观消费处于偏强水平，基本面有支撑。沪铝指数测试9月以来下行趋势线阻力，单边机会有限，跨期考虑正套参与。氧化铝在采暖季叠加枯水期供需两端均存在阶段性下降的可能性，现货指数已经3000元附近稳定一个月，近期大雪天气对下游采购心理有一定提振，高位成本区域在2850元上下，预计继续围绕2900元波动。 【锌】 日内资金流入有色板块16亿，锌多头增仓，资金流入1.74亿，沪锌摆脱近期弱势盘整，连续突破40日和60日均线，向上打开反弹空间，前期提示资金对锌价的拉动逐步兑现。国内累库不及预期，天气转冷，矿山减停产增加，成本端支撑依然有效。现货端随着锌价走高，下游消费不佳，现货交投清淡，外弱内强基本面持续，锌进口打开依然可期，反弹关注2.2万元/吨附近压力。 【铅】 沪铅遇20日均线承压回调后站稳5日均线支撑，本周原生铅炼厂逐渐开启常规检修，新增振兴计划检修消息，同时再生铅亏损检修增加，市场货源偏紧，精废价差维持75元/吨。下游年底采购整体一般，铅处于供需双弱下。废电瓶价格止跌反弹，成本端支撑走强。铅基本面弱预期逐渐修复，价格仍存反弹空间，上方关注1.6万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】 周三沪镍震荡走低，市场交投活跃，持仓重回年内高位，年末交易兴趣异常抬升。纯镍库存继续堆积，最新报社库1.77万吨增加300吨，电积镍挤压俄镍转为显性库存持续累库。国内镍生铁库存在2.6万吨减少1500吨，整体的位置仍高，镍铁稍有止跌迹象，周一报在900元每镍点。下游不锈钢来看，市场情绪稍稳，地产新政还是改善了消费预期，锡佛两地去库延续，最新报不锈钢库存在80万吨，下降4000吨。技术上看，沪镍反弹乏力，反弹渐近尾声。 【锡】 日内沪锡减仓、震荡收阴，市场仍未等到佤邦消息，短线上方继续关注21万阻力位表现。佤邦若无明确复产动作，国内锡生产将在年初明显转淡，而国内前11个月集成电路累计产量增幅已至3%。等待海关进出口详细数据。多头依托20.5万持有。

美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，但随后美联储多位官员放鹰，市场风险偏好反复，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。 基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。 1）全球镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。 2）镍铁方面，镍铁价格跌幅虽有放缓，但国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。 3）不锈钢方面，不锈钢价小幅反弹，市场情绪有所回暖，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月产量基本较11月持平，而终端需求仍偏弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。 4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 总体而言，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，但随后美联储多位官员放鹰，市场风险偏好反复，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍成本变化。 需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪表现反复，镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱，镍价震荡为主，波动率较大，关注电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息。

隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2402收于2918元/吨，跌幅0.08%，持仓减仓176手至67847手。沪铝震荡偏弱，AL2402收于18880元/吨，跌幅0.05%。持仓增仓58567手至16.56万手。 现货方面，SMM氧化铝综合价格回涨至2997元/吨。铝锭现货贴水扩至70元/吨，佛山A00报价涨至19010元/吨，无锡A00贴水120元/吨。下游铝棒加工费河南持稳，临沂上调50元/吨，其他地区下调40-80元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调119元/吨；铝合金ADC12及A380上调150元/吨，ZLD102/104及A356上调100元/吨。 近期近月合约持续走强，主因来自铝锭出现明显加速去库影响。一是对于云南可能出现二轮减产，市场目前仍有一定供给紧缩担忧；二是铝棒加工费坚挺，型材企业转购铝锭自产；此外下游在此前铝价降至新低后，集中补库意愿较强。随着国内社融数据向好和信贷结构改善，叠加产业利多因素交织，现货偏紧下低库存盘面形成一定支撑。预计铝价维持偏强态势运行，关注去库速度和流通表现。

宏观看，受地缘政治冲突扩大影响，红海停运风险升级，能源价格再受波及，市场避险情绪或有回升。 基本面看，供给端现货整体偏紧，北方的极寒天气将进一步影响铝到货情况。进口窗口持续打开，但铝锭进口增量到下个月才有所体现。消费端整体持稳，其中线缆板块表现好于预期，而前期铝价大幅下跌产生了部分原铝代废铝的采购需求，随着近期铝价的持续反弹，该部分需求将逐步消失。 现货方面，铝锭去库速度放缓，但仍然刷新年内低点来到47万吨。宏观情绪一般，基本面表现偏强，预计现货偏紧的格局将持续至月底，铝价短期高位震荡。预计02合约波动区间18800-19100元/吨，操作上多单持有，未入场观望。

红海航运中断，原油偏强震荡带动金属有所回升。不过，美联储官员放鹰打击市场乐观情绪，限制锡价涨幅。 昨日上期所锡仓单微减18吨，下游需求未有起色，现货贴水持续。 综合来看，宏观与基本面均弱，锡价上行乏力，后市谨慎追空。策略上，逢高加码布局空单。

铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，且受部分地区运输不畅等因素影响铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：供应方面，近期氧化铝企业减产、复产均有发生。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求，短期建议中性思路对待。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水41.23美元/吨。SMMA00铝价录得18900元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨110元/吨至30元/吨，SMM中原铝价录得18990元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨90元/吨至120元/吨，SMM佛山铝价录得19010元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至140元/吨。 铝期货方面：12月18日沪铝主力合约开于18860元/吨，收于18910元/吨，较前一交易日涨170元/吨，全天交易日成交123330手，较前一交易日减少1429手，全天交易日持仓122781手，较前一交易日减少5307手。日内价格偏强震荡，最高价达到18950元/吨，最低价达到18775元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18950元/吨，收于18925元/吨，较昨日午后涨15元/吨，夜间价格震荡。 铝价近日偏强运行。供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，内蒙古白音华项目继续释放新投产产能，预计将在12月末完成投产计划，其他地区电解铝企业持稳生产。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。消费方面，铝下游行业开工率维持相对稳定，暂无明显好转，其中受行业消费淡季等因素影响，建筑型材部分企业订单下滑，铝板带箔市场整体维持稳定，铝线缆企业受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工。 库存方面，截止12月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47万吨，较上周同期减少5.9万吨，社会库存延续去化。截止12月18日，LME铝库存较前一交易日增加59850吨至504475吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2997元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：12月18日氧化铝主力合约开于2924元/吨，收于2924元/吨，较前一交易日涨13元/吨，全天交易日成交39486手，较前一交易日减少3000手，全天交易日持仓70283手，较前一交易日减少294手，日内价格震荡，最高价达到2948元/吨，最低价达到2903元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2926元/吨，收于2922元/吨，较昨日午后收盘跌2元/吨，夜间价格震荡。 供应方面，氧化铝企业减产、复产均有发生。贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产；北方某大型氧化铝厂初步计划于12月16日恢复此前因蒸汽供应问题影响的氧化铝产能；山西地区当地个别氧化铝厂因矿石供应紧张被迫减产运行且开始采购进口矿石；河南地区矿石供应问题仍限制当地部分氧化铝产能开工；考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受天气因素影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

宏观方面，中央经济工作会议闭幕后多部委、多地召开重要会议，把握明年经济工作的政策取向，着力提升宏观政策支持高质量发展的效果。基本面看，供给端短期进入平稳运行期，仍需警惕极端天气与采暖限电带来的减产风险。需求端部分铝加工行业开工小幅回暖，终端年底促销部分板块发力。 现货方面，国内铝锭运输延迟叠加下游补库积极，国内主流消费地库存水平达到国内新低。但铝下游开工暂无较大回暖趋势，终端备货积极性欠佳，持货商出货积极，无锡等地现货流通宽松，制约现货升水走高，短期现货升水窄幅波动为主。宏观情绪略有改善，基本面表现一般。预计沪铝02合约运行区间18700元-19000元/吨，操作上，区间内高抛低吸。