镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价41美元/湿吨，较前一周持平，菲律宾镍矿山进入假期后，近期暂无招标，加之价格持续下跌超出其成本出货意愿低。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价915元/镍点，涨5元/镍点。国内铁厂亏损幅度减少，但利润仍为负增。镍铁议价区间逐渐趋于稳定。供需面，供应端现货贸易商年末亦多有清仓结账情况，现货不多。下游不锈钢300系现货价格涨跌互现，市场成交一般，询单氛围较为冷淡。 整体，宏观面美国周初节假日数据及交投都较为清淡，不过美指重心走低，镍价压力整体不大。基本面年末备货阶段性结束之后，供需两端都比较观望，市场货源减少，同时消费观望，成交清淡，供需阶段性平稳。宏观和基本面新消息较少，交投清淡之下，预计镍价延续低位震荡。 本周沪镍主体运行区间在125000-131000元/吨，伦镍主体运行区间在16280-17100美元/吨。 策略建议：逢高抛空。 风险因素：美联储态度转向，供应端突发事件。

主要逻辑： （1）12月29日，美元指数反弹0.13%收于101.3778，两年期美债收益率回落2.5bp收于4.258%，十年期美债收益率回升3.5bp收于3.882%。 （2）12月31日，马士基宣布暂停船只通过曼德海峡48小时。 （3）据国家统计局，12月官方制造业PMI录得49，低于预期49.5，较前值49.4放缓0.4个百分点。 （4）据SMM，12月29日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率周环比下降2.9个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑3.2个百分点。主因天气污染与环保限产，同时需求不足持续制约当前铝下游开工走高。 （5）12月29日，铝期货仓单3.93万吨，较前一日增加402吨。LME铝库存54.9万吨，减少0.2万吨。 （6）截至12月29日，华东地区现货成交有所好转，下游有节前备货需求，华东地区现货对01合约贴水10元/吨，日环比上调30元/吨。中原地区现货贴水140元/吨，日环比上调20元/吨。 （7）LME铝涨0.93%报2389.0美元/吨，铜铝价格日内表现出分化，尽管美元反弹对金属价格形成压力，但海外供应链扰动对铝价依旧形成支撑。元旦期间海外紧张局势依旧延续，马士基宣布暂停船只通过曼德海峡48小时。目前几内亚矿石仍以执行长单为主，但市场对于明年一季度几内亚铝土矿供应的稳定仍有担忧。国内北方地区铝土矿供应仍然维持偏紧状态，山西、河南地区的矿石供应受天气、环保政策等因素的影响较大。下游方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周环比下降2.9个百分点，除了环保限产外，需求不足持续制约当前铝下游开工走高；周五铝基价窄幅波动，各地铝棒加工费涨跌分化。节后将面临库存向上拐点，未进多单者建议观望为宜。 市场研判：观望。

盘面：夜盘美元触底反弹，触发外盘有色整体调整。沪铜低开300-400点后窄幅震荡，白天再创日内新低后，继续窄幅波动直至收盘，主力2月收68920，跌0.83%，成交略减，总持仓减少超过2.1万手。同期沪铝夜盘走势与铜同步，但白天盘在氧化铝持续上涨并创新高的带动下，转入反弹收敛了跌幅，主力2月收19505，跌0.23%，成交和持仓均略减，氧化铝主力2月收3348，涨2.32%。 分析： 2023年收官日，沪铜调整，未能守住69000大关，昨日冲高临近7万大关后，显示了上方较强阻力，两日调整，高低已超千点，但整体上升趋势尚未改变，下方注意68500一线支撑，我们判断市场若要重新测试7万整数关，需要在持仓上进一步恢复，否则冲高即减仓，价格上方的空间受限，目前沪铜震荡式的上涨，趋势性不清晰的特点，也是高估值对市场交易心理的反应，需要通过时间来消化。而今天铝虽然夜盘与铜一起调整，但铝得益于氧化铝的强势上涨，调整幅度有限，后续需要继续关注进口铝土矿供应搅动对氧化铝价格的影响，乃至对铝的影响。总体维持铜铝做多策略，但基于铜的高估值，交易上更重视节奏，追高不宜，最佳选择是回调后确认安全边际，而铝维持做多思路，同时关注氧化铝的价格弹性对盘中铝的影响。

【铜】 周五沪铜震荡走低，跌回6.9万下方。SMM现铜升水略微扩至185元，洋山铜溢价跌破70美元。SMM铜库存增加1.6万吨至6.64万吨，关注元旦后库存动向。海外新年同样休市。远月空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡收阴，过去一周铝锭铝棒社会库存下降1万吨刷新年内低位，去库速度明显放缓，华东华南现货维持贴水。低库存及氧化铝提振下沪铝继续测试近一年半以来高位区域阻力，观望。氧化铝延续强势，矿石紧张和采暖季限产影响下国内氧化铝运行产能回落至年内低位且供给约束短期暂难缓解，市场处于阶段性短缺状态。现货成交升至3300元以上，涨势具有持续性，期货或延续偏强震荡。 【锌】 沪锌反弹收于年线位置，现货近期个别锌冶炼厂减产、进口暂时关闭，供应端压力适度缓解，1月国产矿和进口矿TC报价再次下调，矿端偏紧支撑价格，下游节前备货需求拉动锌价走强，节后短期或存累库压力，或见小幅回调。整体依旧维持震荡看法，暂时关注年线附近压力。 【铅】 铅低开于5日线后震荡上行，反弹趋势不改。基本面上，月底原生铅常规检修陆续增加，LME铅库存整体低位震荡，元旦过后年底因素解除，上下游恢复正常采买，春节之前下游备库需求带动下，铅基本面预期向好，目前铅估值整体低位，技术面上摆脱年线阻力，反弹有望持续，上方关注1.6万元/吨附近压力。 【镍及不锈钢】 周五沪镍重挫，市场交投活跃，不锈钢止涨暴跌是镍市大跌的主要原因。金川升水降至3500元，俄镍贴水扩至200元。高镍生铁报价反弹至912元每镍点，矿端开始出现对低价的抵抗，中品位矿价缺乏下跌空间，不锈钢厂采购高镍生铁成交显著回暖，但年内300系产量增量仍然有限，镍铁去库速度值得观察。技术上看，沪镍短期处于窄幅区间，偏空头操作。 【锡】 日内锡价回吐涨幅，市场预计12月缅矿仍可能进口1.6万实物吨，环比虽下滑，但库存较高、消费不明显，锡价趋势矛盾有限。市场将主要评估1月消费与锡供应的转紧。前多依托年线持有，主力约20.9万元。

【行情回顾】 锡价在前一交易日大幅上涨后，昨日呈现小幅震荡调整。伦锡收盘报25680美元/吨，跌0.47%；沪锡主力合约2402隔夜低开震荡，收盘报212490元/吨，跌0.23%。 【产业概况】 28日LME锡库存减少40吨，至7705吨，上期所锡仓单增加212吨，至6035吨。现货方面，小牌品牌锡锭报价在贴水600元/吨至200元/吨附近出货，交割品牌对沪锡2402合约升水200元/吨至800元/吨附近，云锡品牌对沪锡2402合约升水900元/吨至1100元/吨，进口锡品牌现货报价贴水2000元/吨至贴水500元/吨。现货市场成交依旧保持冷清。据SMM调研了解预计在12月将从缅甸佤邦进口约16000吨锡矿，折合约2600金属吨。进口量级虽然较11月份有小幅下降，但考虑到国内目前电子消费疲软，目前供需矛盾并不明显，依旧维持供需两弱的局势。 【策略推荐】 宏观面及美元回落对商品带来一定支撑。但基本面维持供需双弱，以及国内外假期增多，预计市场短期或进入震荡行情，整体波动将有所缩小。建议低位多单轻仓持有，止盈动态上移；关注区间适当上移至 200000-225000。同时需持续关注佤邦矿山复产情况。

【行情回顾】 昨日伦沪镍再次承压回落，随着国内外假期逐步增多，市场交易也相对谨慎。伦镍收盘报16655美元/吨，跌1.45%；沪镍主力合约2402隔夜窄幅震荡，收报129440元/吨，微跌0.05%，不锈钢主力合约2402隔夜收报14000 元/吨，跌0.14%。 【产业概况】 28日LME镍库存增4218吨至62022吨。现货方面，金川镍升水均价较前一日下调150元至3500元/吨。俄镍升水均价较前一日报价下调50至-200元/吨。据SMM统计，截至今日LME库存在12月已累库15684吨。2023年12月电池行业PMI指数终值为49.94%，位于荣枯线之下。镍氢电池方面，从市场反馈来看，12月订单情况相较11月有小幅增长。但进入1月国内外假期增多，预计 2024年1月电池行业PMI综合指数初值为49.86%，继续位于荣枯线之下。 【策略推荐】 镍：近期美元持续走弱对商品带来一定支撑，但因假期增多，市场需求也在同步走弱。基本面，整体供应维持宽松，需求端有待回暖。预计镍价继续维持震荡偏弱运行，建议以区间偏空交易，注意控制风险，区间120000-140000。 不锈钢:受下游需求端疲弱拖累，以及原材料走势仍承压，不锈钢价格上涨阻力仍存。预计短期内不锈钢价格或继续处于反弹后的震荡行情。建议维持区间偏多交易，关注区间13500-14500。

策略摘要 铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝价受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：考虑到国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，需求端相对维持稳定，预计氧化铝价格重心或抬升，建议以逢低买入套保的思路对待，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水48美元/吨。SMMA00铝价录得19570元/吨，较前一交易日上涨290元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-40元/吨，SMM中原铝价录得19450元/吨，较前一交易日上涨230元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降80元/吨至-160元/吨，SMM佛山铝价录得19560元/吨，较前一交易日上涨280元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-50元/吨。 铝期货方面：12月28日沪铝主力合约开于19430元/吨，收于19520元/吨，较前一交易日涨255元/吨，全天交易日成交261053手，较前一交易日增加142755手，全天交易日持仓219553手，较前一交易日增加9558手。日内价格偏强震荡，最高价达到19675元/吨，最低价达到19420元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19445元/吨，收于19475元/吨，较昨日午后涨跌45元/吨，夜间价格震荡。 近日国内铝社会库存去库速度有所放缓，随着西北铝锭的陆续到货，华南及华东现货流通偏紧局面或改善。供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，需重点关注云南、新疆、青海地区电解铝企业生产情况。需求方面，近日巩义、长葛等地铝下游加工企业受河南地区环保管控等因素影响，开工下滑，部分小型铝板带箔厂及再生铝加工企业出现停产及减产的情况，下游接货减少。 库存方面，截止12月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存43.4万吨，较上周同期减少1.2万吨。截止12月28日，LME铝库存较前一交易日增加27325吨至551050吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3072元/吨，较前一交易日上涨28元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：12月28日氧化铝主力合约开于3233元/吨，收于3304元/吨，较前一交易日涨86元/吨，全天交易日成交247618手，较前一交易日增加18683手，全天交易日持仓38754手，较前一交易日增加4184手，日内价格偏强震荡，最高价达到3330元/吨，最低价达到3220元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3302元/吨，收于3303元/吨，较昨日午后收盘跌1元/吨，夜间价格震荡。 近日氧化铝供应端干扰频发。12月28日12时郑州开始重污染天气红色预警一级响应影响，当地氧化铝企业环保管控到1月4日，停产一台焙烧炉，日产降至3300吨左右，折算日产下降千吨左右。受矿石供应、采暖季等因素影响。此外，河南、山西部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定，且受北方地区天气影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求。海外方面，几内亚油库爆炸事件对市场情绪的干扰减弱，但由于中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，仍需持续关注几内亚矿山生产运输情况。考虑到近期供应端干扰导致市场情绪波动较大，预计氧化铝价格重心或抬升，期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题，追涨需谨慎。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

主要逻辑： （1）2Y美债收益率反弹4.3bp至4.283%，10Y美债收益率反弹5.8bp至3.847%，美元指数反弹0.3%至101.24。美股三大股指涨跌分化。 （2）中国央行货币政策委员会四季度例会表示，精准有效实施稳健的货币政策，加大已出台政策实施力度，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 （3）12月28日，铝锭社会库存43.4万吨，较本周一减少0.9万吨，较上周四减少1.2万吨，同比去年同期下降5.9万吨，继续刷新年内低点。 （4）12月28日，铝基价冲高，铝棒加工费大降，受终端需求欠佳影响，市场成交较差。华南Φ120Φ178铝棒加工费120元/吨左右，Φ90棒加工费170元/吨，环比-130元/吨。无锡地区市场成交欠佳，Φ120铝棒加工费成交价中230元/吨，Φ90小棒加工费中300元/吨，环比-70元/吨。 （5）12月28日，铝期货仓单3.89万吨，日环比减少51吨。LME铝库存55.11万吨，增加2.73万吨。 （6）12月28日，现货对01合约贴水40元/吨，环比 20。中原地区报贴水160，环比-80。华南铝锭贴水50元/吨，环比-30。 （7）LME铝跌1.19%报2367.0美元/吨。沪铝02合约昨日上涨1.01%收于19520元/吨，夜盘回落0.23%于19475元/吨。铝锭社会库存继续刷新年内新低，环比周一继续下降0.9万吨，华南和华东市场铝锭到货量的下降，给铝价提供支撑。但随着基价上涨，铝棒加工费延续小幅走弱态势，下游依旧观望少采。基本面并未能给铝价提供太多驱动，主要驱动在于宏观层面与供应链扰动的题材。美元指数反弹令沪铝冲高后回调，震荡区间上沿仍面临压力，铝价估值中等偏上，未进多单者不建议追涨。 市场研判：观望。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪镍NI2402下跌90至129510元/吨，指数减少7971手。 2、现货情况：镍价单边上涨400-800元/吨，金川镍升水下调150至3500元/吨，俄镍升水下调100至-250元/吨，电积镍升水下调200至1200元/吨，硫酸镍均价持平于26400元/吨。 【重要资讯】 1、印尼劳工组织表示，数百名镍业工人周三举行了和平集会，要求提高工作安全标准，并对遇难者家属给予更好的赔偿。就在三天之前，印尼发生了一起特大火灾事故，导致18人死亡，另有40多人受伤。该劳工组织声称，如果他们的要求得不到满足，将升级为罢工行动。不过，印尼莫罗瓦利工业园发言人DedyKurniawan表示，工业园区的运营并未受到影响，并补充称公司官员正在与工人代表进行谈判。 【交易策略】 1、单边：镍价近期走势平稳，印尼火灾未影响电积镍生产，因此对盘面情绪也未形成提振。供需暂无矛盾，镍铁、硫酸镍、前驱体价格都保持平稳，节前现货市场成交清淡，资金减仓为主，盘面窄幅震荡。建议观望过节。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）。