周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3345元/吨，较前日跌1元/吨。澳洲氧化铝F0B价格369美元/吨，持平，折合人民币3169元/吨，进口窗口打开。上期所仓单库存79555吨，较前日增加3583吨，厂库600吨，较前日持平。 云南电解铝复产还未开始，消费端未见变化，采购观望情绪浓，现货成交仍相对清淡。当下氧化铝复产量都相对较小，供应增量小，关注后续集中复产来临时间点，氧化铝延续横盘。

周四沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM 1#镍报价142250元/吨，上涨1025，进口镍报 141650元/吨，上涨1075。金川镍报142850元/吨，上涨975。电积镍报139950元/吨，上涨975，进口镍贴水350元/吨，下跌50，金川镍升水850元/吨，下跌150。SMM库存合计2.76万吨，环比增加146吨。美国PPI同比增长1.6%，预期1.1%。 从持仓来看，沪镍主力多头集中度略高，但多空相差不大，多空力量整体相对分散。基本面上，前期亏损导致硫酸镍大幅减产，而在当下新能源需求推动下，硫酸镍供给紧缺，短期对镍价存在提振。宏观面对下半年的降息预期更加确定，资产价格上涨热度浓郁。预计，短期镍价易涨难跌，或维持震荡偏强运行。 操作建议：逢低买入。

周四沪锡主力2404合约期价冲高回落，夜间横盘，伦锡延续上涨。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1300-400/吨，交割品牌对沪锡2404合约贴水600-升水300元/吨，云锡品牌对2404合约升水200-700元/吨，进口锡贴水1500元/吨，锡价高位抑制下游及终端采购。LME库存5055吨，减少200吨。 整体来看，印尼商品与衍生品交易所自3月1日至今日暂无锡锭交易，雅加达期货交易所自3月1日初累计成交1780吨锡锭，印尼精炼锡出口仍较慢，海外再去库。费城半导体指数延续涨势，海外半导体AI题材股价维持强势。去库及需求向好支撑轮锡维持强势。国内库存维持同期较高位，弱现实需求下沪锡跟涨乏力，短期继续关注22.5万元一线压力。 操作建议：观望。

日内铝价冲高回落，主力04合约价格周四开盘价19270，收盘价19150。 国外方面，鲍威尔上周的发言再度增强市场对美联储降息的信心，同时拜登公开发言预测“将降息”，美元指数破位下行，商品价格有所回暖；周一晚上美国二月份CPI数据公布，对比前值有所下降，但超过预期，通胀粘性仍在，美元指数止跌反弹。 国内方面，上周国内两会召开，释放多重利好提振投资和消费需求，2024年5%经济增长预期目标确定。 消息方面，巴以冲突有外溢迹象，地缘政治愈演愈烈。最新社库为88.9万吨，较周一累库0.2万吨，从绝对值来看仍处于历史同期相对低位，考虑到当前处于季节性累库阶段，后续社库大概率将会继续增加，但就累库速度来看，已有减速迹象，预计后期继续累库的空间有限。现货成交一般，价格较上一日小幅上涨，现货微幅贴水，延续零轴上下波动，幅度较小。短期内，在宏观影响下，盘面价格震荡偏强，关注下游复工进度及库存累库程度变化。

镍品种 03月14日沪镍主力合约2405开于141420元/吨，收于140280元/吨，较前一交易日收盘下跌1.25%，当日成交量为441342手，持仓量为142858手。昨日夜盘沪镍主力合约开于140230元/吨，收于140260元/吨，较昨日午后收盘下跌0.01%。 昨日沪镍主力合约价格明显回落，现货市场下游观望情绪仍存，入场采购冷清。当前精炼镍现货供应仍较为充足，库存持续累积，贸易商出货压力下继续下调现货升贴水以促成交，金川升水日内逐渐下跌破千元至850元/吨。昨日金川镍升水下降150元/吨至850元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-350元/吨，镍豆升水下降300元/吨至-3800元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至15347吨，LME镍库存减少366吨至74178吨。 观点：当前镍供需偏空，镍供应持续增长，消费表现相对弱势，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕。近期原料端价格重心有所抬升，给予镍价一定的支撑，叠加印尼政府对于镍矿RKAB审批缓慢的影响，短期镍价或震荡运行，不过当前镍产业利润已得到较好的修复，镍价继续上行空间恐有限，待情绪面、消息面影响完全消化，镍价或重新回归基本面，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 03月14日不锈钢主力合约2405开于13680元/吨，收于13560元/吨，较前一交易日收盘下跌0.95%，当日成交量为281391手，持仓量为168207手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13550元/吨，收于13610元/吨，较昨日午后收盘上涨0.37%。 昨日不锈钢期货价格先扬后抑，现货价格持续下调。现货市场下游需求不足，多持观望情绪，部分冷轧现货商家为促成交小幅下探价格，市场询单和成交氛围冷清。受持续跌价氛围影响，商家持悲观态度，市场信心不足，不锈钢基差小幅上涨。昨日无锡市场不锈钢基差上涨55元/吨至260元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨5元/吨至160元/吨，SS期货仓单增加6886吨至130460吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为956元/镍点。 观点：304不锈钢当前处于预期供需同增、库存压力偏大的格局中。2月份300系不锈钢产量受春节假期影响明显回落，春节后不锈钢排产逐步恢复，终端消费依旧表现弱势。当前不锈钢厂、镍铁厂利润情况有所转差，再度出现成本倒挂现象，近期或对不锈钢价格有较大的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或止跌震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

3月14日讯： 宏观方面，目前市场仍旧预期美联储最早在6月降息，博弈点在于美国宏观经济基本面情况以及价格数据，因此关注晚间美国ppi和零售数据对预期的影响。 消息面上，即将履新的印尼新任总统普拉博沃的顾问表示，新政府将继续坚持佐科政府的下游化政策，并致力于缓解过剩。 纯镍方面，目前市场成交仍旧清淡，下游对当前价格接受度较低。硫酸镍方面，现货价格偏强，目前硫酸镍市场依然偏紧，原料端MHP价格持续上行导致硫酸镍受支撑明显。

3月14日讯： 日内沪锡涨2.13%至224160元/吨，伦锡盘后延续上攻至28400美元附近。 国内以旧换新和大规模的设备更新政策信号，涉及消费电子、汽车、家电行业，补库预期升温提振锡价上行。此外，供应趋紧预期仍存，缅矿停产已7个月，而印尼RKAB亦限制锡锭出口配额，全球锡矿、锡锭供应受限。不过下游需求尚未复苏，锡价飙涨抑制下游及终端企业采买热情，日内上期所锡仓单微增4吨，现货弱升水。 整体来看，尽管当前下游实际消费仍偏弱，但美元回落、国内政策提振、供应趋紧预期对价格具备一定支撑，预计短期锡价偏强震荡为主。 操作上，多单继续持有，中长线坚持逢低多配。

3月14日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收224160元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日上涨4670元/吨。 2、现货情况：今日早盘沪锡价格大幅拉升，抑制下游及终端企业采买热情，大部分贸易企业反映上午零散成交或暂无成交。总体来说今日上午现货市场成交较为凄清。 【重要资讯】 1.去年12月伦锡库存增至逾八年新高后进入下行通道，3月13日库存降至逾七个月新低5255吨。上海期货交易所公布数据显示，上周沪锡库存继续累积，目前已连增七周，周度库存增加4.35%至11072吨，刷新上市来最高位。 2.消费电子市场：预计2024年消费电子行业将延续复苏趋势，景气度持续提升，特别是AI领域将成为行业未来的新增长点。消费电子行业以约十年为一周期，预计本轮新周期的开启，在AI、VR等技术创新的助力下，有望为行业带来5年以上的上升周期。 【交易策略】 供应端锡锭进口盈利窗口持续关闭，加上印尼大选影响RKAB的相关审批，国内1月及2月份进口锡锭量级或较大幅度下降。2月份国内锡锭产量下降较大，同比下滑10.41%，但是预计3月份精炼锡产量将在15560吨左右，环比呈现35.78%的增长。虽然需求端有回暖预期，但是当下现货市场的仍较为低迷，周度锡锭社会库存持续累库，最新数据达14048吨。印尼供应短缺使得海外库存持续下降。 单边：国内居于高位的社会库存限制锡价上方空间，不过终端需求仍有向好预期，同时受外盘带动，锡价偏强震荡为主，后续关注佤邦复产等相关政策。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

3月14日讯： 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝价格大起大落，AO2404合约涨18元至3250元/吨。 2、现货市场：13日山西地区3笔现货氧化铝样本成交总计1.66万吨。其中0.86万吨成交价格3280元/吨，贸易交易；0.3万吨成交价格3295元/吨，贸易交易；0.5万吨3280元/吨，贸易交易。低位成交多因区域内出厂企业不同导致的运费差或者品质区别。统计山东地区1笔现货氧化铝样本成交2万吨，成交价格3190元/吨，贸易交易。统计广西地区1笔现货氧化铝样本成交0.2万吨，成交价格3395元/吨，贸易交易，据悉存在西南区域内跨省做市可能。近期传闻山东有3260元/吨的成交，据悉为给自己下游工厂的成交，参考意义一般。 【重要资讯】 1、近日河南某氧化铝企业开始督导多个矿区复工提产工作，督导内容包括各作业区工作安排、设备配备、出矿时间及出矿量、加强政府沟通、落实安全环保措施、确保现场安全等，督导要求确保各矿区复工，按确定的时间节点和计划完成当月出矿量。 【交易策略】 近期关于对云南电解铝复产的消息趋于明朗，某企业电解槽近期在小规模复产，而市场预估的60余万吨产能预计在3月底4月初开始大规模启动，全部产能的复产预计在6月前完成，给氧化铝带来一定利多的刺激。但是近期从供应端来看，恢复速度也同样较快，体现在现货价格不断下跌，后续在高进口利润带来的进口货源补充下，供应趋于宽松，价格仍将会向河南成本线3000元一带靠拢。 1、单边：建议空单继续持有，短期或将在3200~3300一带震荡，等待北方氧化铝复产供应增加。 2、期权：场外策略比例看跌策略继续持有，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有；3月14日当前可逢高卖出AO2405-C-3350（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

3月以来铝价偏强运行，主要是美联储6月降息预期升温，同时电解铝社会库存累积放缓，同时春节影响消退，下游需求日渐回暖，使得铝价易涨难跌。 通胀仍具粘性 美国降息立场谨慎 美国2月季调后非农就业人口27.5万人，预期20万人，前值35.3万人，为2023年11月来新低，前值修正为22.9万人。美国2月失业率 3.9%，预期3.70%，前值3.70%，为2022年1月来新高。受二手汽车、航空旅游以及服装价格大幅高企拖累，美国2月核心CPI同比仍高达 3.8%，连续第二个月高于市场预期，美国通胀具有粘性进一步支持美联储当前偏谨慎的降息立场，短期市场对美联储今年的降息路径预期并未发生显著改变，美元指数先扬后抑，继续在103附近波动，下周美联储议息会议大概率不会降息，但需关注会议措辞。 国内宏观环境有所好转 近期召开的两会公布2024年经济增长目标，GDP增长目标5%，赤字率3%，基本符合预期，释放多种利好提振投资和消费需求，同时政府工作报告提及货币政策，预计政策利率仍有调整空间，因此国内财政政策继续发力托底经济企稳回升，宏观环境有所好转。 铝土矿价格坚挺 关注主要国家政策 2023年1月，我国铝土矿产量448.2万吨，环比下降2%，同比下降12.2%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，中国从几内亚运输的铝土矿量逐步提升，也开始加大非主流进口国的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。海外进口矿集中度高，主要源自几内亚和澳大利亚，几内亚进口量占进口总量的近七成，2023年底，几内亚首都燃油库发生爆炸，目前已得到有效解决，几内亚工会无限制罢工暂停，需持续关注主要国家的政策变动和航运情况。截至3月8日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为71美元/吨、57美元/吨，均较前一周持平。 供给端扰动 氧化铝价格持稳 据上海有色数据，1月（31天）中国冶金级氧化铝产量672万吨，冶金级日均产量21.68万吨，总产量环比12月下降1.1%，同比增加5.5%。1月环保问题依然较多，矿源偏紧，南北方主要生产区域部分企业收到环保预警、燃气不足或者检修等影响，氧化铝生产稳定性受到影响，整体产量有所下降。 国内电解铝产能持稳运行 供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨附近。四川某铝厂计划停槽技改，预计月底完成停槽，技改前该企业运行产能约为6.5万吨，预计9月完成全部产能技改。国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，云南地区电解铝炼厂复产情况尚不明朗，需持续关注，供应端云南复产传闻未落地，尚处枯水期电力供应稳定性不强缘故，电解铝企业复产意愿不高，预计云南大规模复产还需时日，铝价下方支撑仍较好。 开工率回升 下游消费有向好预期 SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨1.1%至61.3%，周内再生铝、型材及板带板块开工率继续处于回升通道，但涨幅较前两周收窄。型材板块整体已恢复至正常生产状态，建筑型材淡季氛围不改，工业型材在手订单较为充足。节后下游铝加工厂开工率持续回升，随着“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期。 关注出口回暖持续性 据海关总署最新数据显示，2024年1-2月全国未锻轧铝及铝材出口量 96.6 万吨，同比增加9.8%；1-2月份累计出口总金额达 3172.1 百万美元，累计同比增加 0.5%。关注出口回暖持续性。 社会库存累积放缓 周末铝锭社库继续累积，但累库节奏有所放缓。 美国经济增速放缓，3月份议息会议基本不会降息，美元指数继续维持震荡，两会过后，国内宏观环境有所好转。上游矿端价格价格坚挺，氧化铝价格亦为成本端提供支撑，电解铝企业复产意愿不高，预计云南大规模复产还需时日，市场“金三银四”季节性旺季到来，下游消费有向好预期，同时社会库存累库幅度放缓，关注铝锭库存拐点，综上，铝价易涨难跌。