4000点上，大A的底气从何而来？ 若您想深入了解更多 期货市场的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 大A一转眼站上4000点整数关口已经三个交易日了。这一轮从低点反弹，幅度接近两百点，市场似乎摆脱了以往的纠结反复。回想过去，每到这种关键整数关口，市场总免不了横盘确认、反复突破又失守的拉锯战。但这一次，站上4000点后，指数并未过多犹豫，反而一股脑又向上拉了接近50个点。很多投资者都在问：这一次，大A会不会真的不一样？ 【对比年初以来亚洲主要市场的涨幅】 从2026年初至4月16日，日经指数涨了大概16%（截至今晨10点30分），韩国股市涨了接近47%，涨幅已经非常高了。而我们上证指数，从年初到现在只涨了大概1.5%。相比之下，我们的表现更收敛，前期涨幅没那么大。这就意味着，当外部市场已经涨到相对高位、风险开始积聚的时候，A股反而提供了一个相对“便宜”的选项。 【近期经济数据再现“暖意”】 一个市场要强，离不开它背后经济的基本面。 从最近公布的一系列数据来看，其实是有一些积极变化的。 < 一季度GDP> 根据今早公布的数据，国家统计局初步核算，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，一季度国内生产总值同比增长5.0%，不仅稳稳落在今年4.5-5%的增长目标区间内，更是一举触及了区间上沿。考虑到一季度往往受春节等因素影响，是全年经济的相对淡季，这样的开局成绩单，无疑彰显出经济内在的韧性，为市场情绪提供了坚实的“压舱石”。当然，从另一角度看，一季度表现强劲，也可能意味着市场对于后续出台超强刺激政策的预期会有所降温。 < 一系列经济数据> 今年开始，我们的主要经济指标都出现了回升迹象。 自年初开始，全国固定资产投资同比增速呈现回升态势。 在关键时刻，政府主导的投资能够有效发挥“稳增长”的托底作用，稳住了经济的大盘。接下来的看点，在于能否激发更多民间投资和外资的活力，为经济注入新的动力。 社会消费品零售总额增速确实有所回落 ，但细看结构，主要的拖累项如汽车、家电等，很大程度上是由于国补政策调整、前期消费集中释放等短期因素导致。而像服装、化妆品、金银珠宝等可选消费品的增速保持得还不错，说明老百姓的消费意愿和能力有韧性，内需的基本盘依然有支撑。 资料来源：国家统计局 工业增加值保持了可观增长，更重要的是增长结构在优化。 拉动工业增长的主力军中，高技术制造业表现尤为突出，例如计算机通信设备、铁路船舶航空航天等领域增速都超过12%。这些正是“新质生产力”的重要领域，它们的快速增长表明经济转型升级正在取得实效，为股市提供了具有长期想象力的投资主线。 资料来源：国家统计局 < 前瞻性指标> 3月份制造业PMI回到了50.4%，站上了50%的荣枯线以上，意味着制造业景气水平回升，重新回到了扩张区间。此外，本月13日公布的金融数据显示，信贷结构也在持续优化。 图片来源：国家统计局 < 通胀数据> 那可能有朋友会担心，前段时间公布的3月份CPI数据环比是下降的，会不会说明需求不行了？我们仔细看一下数据就会发现，这个环比下降，绝大部分，是由食品价格和服务价格下跌贡献的。食品价格下跌，主要是因为像猪肉这类供应比较充足；服务价格下跌，主要是因为春节假期过后，出行、旅游这些需求自然回落了。这些都是季节性的、暂时性的因素。而剔除食品和能源价格影响的核心CPI，其实还是保持稳定的。 图片来源：国家统计局 图片来源：国家统计局 这说明我们内需的基础其实还是比较平稳的，不用过度担心短期的价格波动。 总体上，从国内的经济数据组合来看，经济可能正处于一个弱企稳的阶段，这为大A市场的表现提供了一个相对稳定的宏观背景。 【外部动荡中的“避风港”】 其次，我们来看看外部环境。最近中东的地缘局势大家关注度非常高，国际油价波动很大。在这种环境下，不同市场的抗风险能力是不一样的。像日本和韩国，它们的传统能源供应非常依赖中东地区，一旦海运通道出问题，它们的能源安全压力就会比较大。 而我们中国呢， 在能源安全和供应链稳定方面，横向对比是有优势的 :我们的能源进口渠道更加多元化，和俄罗斯、中亚国家都有稳定的能源合作，构成了不依赖单一海运通道的供应体系。 同时， 我们在光伏、储能这些新能源领域有全球领先的产业优势 ，当传统能源价格高企的时候，新能源的经济性反而更凸显了。这让我们在面对外部冲击时，有更大的缓冲空间和更多的选择。这些优势，可能会让国际资本在动荡的时候觉得中国市场相对更“安全”一些。 再加上全球资产配置本身就有再平衡的需求，人民币资产的安全性改善，可能会吸引一些资金重新关注我们 。 【慢牛导向下的震荡偏多格局】 站在当前时点，我们也要清醒地看到，未来之路并非坦途。海外的地缘波澜、国际政策的摇摆，以及国内经济转型升级所必经的阵痛，都可能给市场带来波动与考验。 然而，历史经验告诉我们，每一次深刻的调整与挑战，往往都在孕育一个更强健、更具韧性、也更可持续的未来。 回到市场本身，经济延续平稳修复态势，为指数提供了基本面支撑；宽松的流动性环境与明确的政策托底意图，共同构成了市场的“安全垫”；而在低利率环境下，居民资产增配权益市场的大趋势方兴未艾。 这些因素共同决定了，股市及股指期货中长期的震荡偏多格局尚未改变。 需要特别留意的是，政策层面更倾向于看到一轮健康、持续的“慢牛”。 倘若市场短期上涨斜率过于陡峭，不排除会面临来自监管层面的预期引导与温和降温。因此，对于投资者而言，操作上不宜过度激进追高。未来市场的主旋律，或许将是重心稳步上移，但节奏温和有序。在拥抱中长期趋势的同时，保持一份耐心与理性，方能行稳致远。 数据来源：国家统计局、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年4月16日13点46分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，技术分析仅供参考。投资者须注意市场风险。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

地缘阴云暂散，金银铜镍锡集体“回血” 若您想深入了解更多 期货市场的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 市场紧绷的神经，似乎因为一则消息得到了片刻喘息。据多家媒体报道，美国总统特朗普透露，美伊之间的会谈可能在未来两天内举行，双方正在商讨第二轮谈判的事宜。虽然具体日程未定，但“谈判”二字本身，就足以让市场对持续数月的地缘冲突看到一线缓和曙光。 消息传来，今日早盘国内商品市场应声而动。此前备受压制的贵金属和有色金属板块，迎来了一轮普涨修复。其中，沪银一马当先领涨大盘，沪锡与沪镍也表现强势，铜和黄金同样走出了近日的低迷，价格显著上修。 【盘面扫描：反弹进行时，但节奏各异】 从具体走势看，各品种的反弹姿态不尽相同： 沪银 主力合约呈现震荡上行格局，近期形成了一个清晰的反弹通道。值得注意的是，本周以来随着价格上涨，出现了明显的资金增仓迹象，显示有主动买盘在推升价格，但当价格来到20000元整数关口时，遭遇了一些阻力，盘中出现减仓，上攻步伐暂时放缓。 图片来源：国泰君安期货APP 黄金 的走势则显得更为稳健和谨慎。虽然同样在震荡上行，但价格在前期缺口附近持续承压。以主力Au2606合约为例，目前正面临3月19日低点（约1060）附近的压力测试，资金在压力位附近，也显示出数小时的流出迹象。 图片来源：国泰君安期货APP 沪锡、沪镍、沪铜， 目前均处于反弹通道中，并且都成功收复了60日均线这一重要技术支撑位。其中， 沪镍 的表现尤为坚韧，连续两根中阳线稳稳站在60日均线之上，价格已经来到了自2月份以来形成的成交密集区上沿。从沪镍今日分时图看，多头资金仍在努力尝试向上突破； 沪锡 和 沪铜 也同步向上，但走势相较沪镍则略显逊色。 图片来源：国泰君安期货APP 【反弹背后：不仅是地缘缓和，更是基本面共振】 本轮反弹，不仅仅是地缘风险溢价消退带来的情绪修复，更是与各品种自身的基本面逻辑形成了共振。 1. 沪镍：成本被政策“ 垫高” 了 最近，镍市最大的故事来自印度尼西亚。该国修改了矿产基准价格（HPM）计算公式， 直白说，就是提高了向矿企征收 “ 资源税” 的计价标准。 修订了什么？ 主要有两点：一是大幅提高了镍矿的“身价”，将主流1.6%品位镍矿的计价系数从17%上调至30%，高品位矿溢价更明显；二是“搭售”的金属也要算钱，将矿石中伴生的钴、铁、铬的价值纳入计税体系。这意味着矿企卖矿时，可能需要缴纳更多的资源税。 成本影响多大？ 新规导致镍的生产成本预计普遍上移。导致主流的火法冶炼工艺， 即期现金成本或抬升至 13.5 万元/ 吨。 对于湿法冶炼工艺，除了受镍系数上调影响，还因为其矿石中通常含有更高价值的钴，带来了“双重打击”，成本上升压力则更大。 2. 沪锡：供应端的“ 烦恼” 不断 锡的基本面本身就存在一定韧性。国内方面，3月国内锡锭产量同比微降2.16%，其中再生锡产量同比大幅减少约25%。库存方面，社会库存仍处于近年同期低位，显示供应并不宽松。 更让市场担忧的是海外供应的扰动。一方面， 缅甸佤邦 一家化工厂近日发生爆炸，当地政府已下令对相关工厂全面停业整顿， 这可能加剧炸药短缺，影响此前市场期待的佤邦锡矿复产节奏。 另一方面，非洲主要产区 刚果（金） 东部冲突持续，安全形势恶化，我国使馆也已再次提醒公民撤离。这些事件都加剧了市场对全球锡矿供应的担忧，为价格提供了支撑。 3. 金银铜：地缘压力减轻下的修复 对于金银而言，本轮反弹更多是源于地缘政治压力的直接减轻。随着美伊开启谈判，霍尔木兹海峡紧张局势有望阶段性缓和，市场恐慌情绪降温，前期受抑制的价格自然出现修复。其中， 白银 由于弹性更高，在反弹中充当了领涨先锋。不过长期来看， 金银比或仍处于上行修复通道。 铜 的反弹则叠加了自身强劲的基本面：全球铜矿供应偏紧的格局未变；占产能约20%的湿法炼铜工艺， 因霍尔木兹海峡受控导致中东海运硫磺运输基本停滞 ，其核心产区（如刚果金）的产能释放受到制约；此外，美国AI算力中心建设如火如荼，助推铜长期消费增长空间，加上市场对潜在贸易关税的担忧，共同抬升了铜价。 【展望与风控：反弹之路未必平坦】 当前市场主要交易的是“地缘缓和-价格修复”的逻辑。展望后市，除了紧密跟踪美伊第二次谈判的实质进展外，投资者还需关注另一条主线：在地缘风险暂缓后，美联储官员会如何重新定义当下的通胀与利率环境？他们的公开表态将对全球资产定价产生重要影响，本周四晚大约8点35分，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话，值得给予一定关注。 另外，需要提醒的是，地缘政治本身具有高度不可预测性。 近期伊朗和美国的态度也时常出现反复和转折，这注定会给市场带来波动。 因此，即使价格处于修复通道，其过程也未必会一帆风顺。面对反弹，建议大家保持理性，注意控制仓位，管理好风险，切勿因短期情绪回暖而盲目乐观追高。 数据来源：金十数据、SMM、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年4月15日11点52分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，技术分析仅供参考。投资者须注意市场风险。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

美伊谈判提上日程，市场进入再评估 若您想深入了解更多 期货市场的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 据央视新闻、新华社等权威媒体报道，北京时间4月8日凌晨，持续紧张的美伊局势出现重大转折。伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布接受巴基斯坦提出的停火提议。几乎同时，美国总统特朗普在社交媒体上表示，同意暂停对伊朗的轰炸和袭击行动，为期两周。紧接着，伊朗迈赫尔通讯社进一步确认，与美国的直接谈判将于4月10日在巴基斯坦首都伊斯兰堡启动，为期两周。作为停火与谈判的后续安排，伊朗外长阿拉格齐随后宣布，霍尔木兹海峡将在未来两周内实现安全通航。 这是自2月27日冲突升级以来，美伊双方首次未通过中间人、而是公开宣布进行直接谈判与临时停火，标志着事态出现了实质性的推进。 消息一出，全球市场迅速反应。今日开盘，此前因地缘风险溢价而持续走强的国际原油及能化板块相关品种应声大幅回撤；与此同时，一些前期受避险情绪和成本挤压压制的品种则开始反弹修复。市场交易逻辑正从“冲突升级-供应中断”的恐慌模式，逐步切换至“局势缓和-风险消退”的再评估模式。 【今日开盘的商品表现】 在今日商品市场的分化表现中，价格变动的传导链条清晰可见。 与原油价格绑定最紧密、生产工艺相对直接、位于炼化产业链前端的品种，如燃料油、沥青、对二甲苯（ PX ）等芳烃产品， 成为了盘面领跌的主力。这背后的逻辑在于，这些品种的成本几乎完全由原油决定，生产工艺直接，价格传导几乎没有缓冲。因此，当作为源头的原油因地缘风险消退而暴跌时，其下游的裂解价差和产品价格随之同步坍塌，跌幅最为显著。 相比之下，需要通过石脑油裂解生成乙烯、再进一步合成的一系列化工品（如聚乙烯PE 、聚丙烯PP 、乙二醇EG 、聚氯乙烯PVC 等），今日的跌幅则相对温和。 这类品种身处更长的产业链中游，其价格不仅受原油成本影响，也受到各自供需基本面的支撑，与其他生产工艺影响的缓冲。因此，原油下跌冲击在传递至该环节时有所衰减，表现为跟跌但跌幅收窄。 与此同时，美元的同步大幅下挫，为以美元计价的贵金属（黄金、白银）和部分有色金属提供了额外的反弹动力。 <美元指数今晨走势> 图片来源：国泰君安期货APP 领涨品种中， 白银 凭借其贵金属属性与更高弹性，早盘领涨期市，价格再次来到前期回调的拐点之上。但截至早盘，多头主动上攻意愿不强，仅增仓一千余手（截至早晨9点40分），反弹中资金态度略显谨慎。 黄金 虽增仓幅度明显大于白银，但目前也仅完成了对前期缺口的回补动作。 <白银&黄金期货今晨表现> 图片来源：同花顺期货通 沪锡 涨幅同样居前，因其基本面展现韧性：供应端，3月国内锡锭产量为14950吨，同比微降2.16%，其中再生锡产量同比大幅减少约25%。海外主要产区刚果（金）东部冲突持续，安全形势恶化，潜在供应干扰仍在。库存方面，上周国内社会库存仅小幅累库97吨至9199吨，绝对水平仍低于近年同期。下游也出现了一些逢低采买的迹象。盘面在近日站稳于前期拐点之后，再次冲高，但在近期反弹高点附近仍表现犹豫。 <沪锡主力合约今晨表现> 图片来源：同花顺期货通 对于跌幅居前的原油 ，在本轮回调后，价格恰好完成了自2月27日冲突升级以来上涨过程的一轮标准黄金分割回调，目前在0.382分位点附近暂获支撑。从日线看，整体的上行大结构尚未出现明显破坏。 <原油主力合约今晨表现> 图片来源：同花顺期货通 其他昨日领涨的品种如甲醇、乙二醇 ，今日也出现明显的价格回吐，但整体结构并未显著恶化，呈现回落中有抵抗的状态： 甲醇 依然维持在近两周的高位震荡区间内运行，盘中在确认3000-3100附近支撑后，留下较长下影线； 乙二醇 虽失守了昨日的上破形态，但整体也处于近两周的高位休整区间之内。 <甲醇&乙二醇主力合约今晨表现> 图片来源：同花顺期货通 【对反复无常的地缘局势仍需保持警惕】 尽管直接谈判的开启为地区局势带来了难得的缓和窗口，但投资者需清醒认识到，本轮地缘风险的“尾部”依然巨大，市场情绪的“V型”转折背后潜藏着多重不确定性。 首先，本次停火与谈判具有明确的试探性与阶段性特征。从近年（2022年以来）俄乌、巴以等重大冲突的实战记录看，“第一次谈判”绝大多数属于建立接触、试探底线的过程，极少能一蹴而就地解决核心停火或领土问题，甚至常因互信不足导致局势再度升级。真正能落实的协议，往往是后续多轮艰苦博弈后达成的“人道主义局部停火”。 美伊双方在解除制裁、地区影响力等核心诉求上近乎南辕北辙，谈判过程有概率呈现波折。 其次，就在停火消息传出后，据财联社报道，仍有伊朗导弹射向以色列，这凸显了冲突的复杂性与脆弱性。两周的窗口期既可能促成对话，也可能因任何突发事件而瞬间崩塌。 因此，对于期货市场而言，情绪面的变化可能已在盘面快速体现，但基本面逻辑的修复与重构需要时间验证。当前市场正处于旧逻辑退潮、新逻辑尚未确立的混沌期，任何关于谈判进展或冲突再起的消息都可能引发剧烈波动。建议投资者理性看待本轮反弹与回调，避免基于单一消息进行激进的右侧追涨杀跌操作，当前首要任务是严格控制仓位，管理好敞口风险，耐心等待局势进一步明朗。 数据来源：央视新闻、新华社、财联社、SMM、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年4月8日10点10分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，支撑压力为通过均线、布林轨道、形态、黄金分割线等技术分析手段综合得出，仅供参考。投资者须注意支撑压力位有效突破后，支撑压力相互转化的可能。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

乙二醇涨停！化工设施遭袭，关注重要时间节点 若您想深入了解更多化工品种 期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 小长假后第一个交易日，化工品种再现集体上涨状态，其中乙二醇主力合约触及涨停，收报5706元/吨，突破此前高点。主要的上涨驱动来自于中东地区关键的石化工业设施遭到袭击，引发市场对未来地缘走向及供应不确定性的高度担忧。 主要驱动： 1.化工设施频频遭袭：沙特阿拉伯东北部朱拜勒工业区当天发生爆炸，遭大范围打击。朱拜勒是全球核心石化生产基地，年产石化产品约6000万吨，占全球总产量6%至8%，区内集聚多家国际巨头项目。在此之前，以色列国防军发表声明称空袭了伊朗南部阿萨卢耶地区一处大型石化综合设施，该设施为伊朗规模最大的石化综合体，年名义产能高达4840万吨，占伊朗全国总产能的近一半。声明还称，以军已对伊朗两大石化综合体实施打击，导致伊朗超过85%的石化产品出口能力遭重创。化工板块供应端扰动仍在持续发酵。 2.特朗普发出“最后期限”威胁：近期特朗普表示，对伊朗的战事是否即将升级或接近结束，取决于伊朗对他设定的“最后期限”美国东部时间7日20时（北京时间4月8日上午8点）的回应。如无法在“最后期限”前达成协议，就将摧毁伊朗的桥梁和发电厂。而伊朗方面态度依然强硬，提出10项条款，核心内容包括：强调必须根据伊朗的关切实现永久结束战争；提出一系列诉求，如结束地区冲突、制定霍尔木兹海峡安全通行协议、战后重建以及解除制裁等。“最后期限”在即，市场对于短期协议达成的可能性仍不乐观；另外需注意TACO交易的可能性，特朗普曾在3月21日向伊朗发出类似的为期两天的最后通牒，但后来将最后期限延长。 3.供应收缩+刚需补库预期：当前海内外乙二醇开工率持续下降，亚洲地区乙二醇检修损失量持续扩大，关注未来进口下降的持续性；需求端采购积极性较低，产销持续低迷，但当前聚酯上下游各环节库存去化明显，未来刚需补库存在一定预期。 短期内仍需关注所谓“最后期限”之后的地缘动态，如果中东地区化工设施继续遭受重创，那么化工品种供应端影响逻辑或仍将持续；如果出现TACO情况，短时间内市场情绪或有所修复，但从中期来看，需关注供需博弈情况。 盘面上看，乙二醇当前走势仍以震荡偏强为主，可关注主力合约日线级别MA20位置附近的支撑作用，短期追高有风险，需谨慎对待。 资料来源：期货日报、国泰君安期货研究所、公开资料整理 完稿时间：2026.4.7 15:30 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

霍尔木兹海峡的门关了，另一扇窗开在哪？（上） 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 近期，美伊紧张局势持续牵动全球市场神经。尽管双方通过中间人保持着信息沟通渠道，但实质性谈判远未开启。双方核心诉求南辕北辙，使得局势陷入僵持，军事冲突的风险依然存在。 这场地缘危机最直接的影响是国际油价的剧烈波动。从冲突担忧到霍尔木兹海峡航运中断，再到中东产油国减产，冲击已传导至下游化工产业链，推动PTA、乙二醇等品种价格轮番上涨。对投资者而言，这轮“油化工”行情虽肉眼可见，但价格已处高位，此时追涨无疑风险极大。 那么，此刻我们的视线或许可以适度移开舞台中央，投向那些灯光尚未完全照亮、却可能决定未来格局的方向。历史反复印证，每一次重大的能源与地缘危机，都会重塑产业生态并催生新的长期趋势。当前，传统赛道的大门因冲突而半掩，另一扇窗是否正悄然开启？在市场的喧嚣之外，还有哪些领域可能正被重新审视？这值得我们一起展开思考。 【新能源&储能】 传统能源供应链在冲突中的剧烈波动，彻底暴露了其脆弱性。即便是澳大利亚这样的资源出口国，其国内柴油供应也因进口受阻而紧张，价格飙升并威胁到采矿等核心产业；而日本、韩国等能源进口大国，其经济与股市更因成本暴涨和断供预期承受巨大压力。这再次警示，过度依赖单一、地缘政治敏感地区的化石能源，已成为国家经济安全的重大软肋，正不断加剧各国寻求能源独立的紧迫感。 此时，新能源与储能的长期价值被凸显出来。与依赖长途运输和复杂地缘博弈的石油不同，光伏、风电等新能源的核心优势在于“本地化”生产，能直接从源头提升能源自主率。但风、光具有间歇性，必须搭配储能（尤其是电池储能）才能形成稳定可靠的能源系统。因此，这场危机有可能加速全球对“新能源+储能”整体解决方案的投入。市场或将重新审视这条产业链的战略意义，而作为核心原材料的碳酸锂（电池）、多晶硅与工业硅（光伏），其长期需求逻辑与基本面也可能因此被赋予新的预期。 碳酸锂： 近期碳酸锂走势相较于其他品种更为稳健。这背后的核心驱动力，首先来自供应端的持续收紧。一方面， 津巴布韦的锂矿出口禁令至今未见松动 ，其影响预计将在本月开始传导至国内进口量。另一方面， 澳大利亚因柴油供应紧张，其锂矿开采活动也可能受到干扰 ，加剧了全球矿端供应偏紧的预期。与此同时， 国内锂矿库存本就处于低位 ，这共同构成了价格韧性的基础。 在需求侧，尽管国内增速有所波动，但 新能源车出口展现出较强韧性 ，在高油价环境下，其海外竞争力进一步凸显。此外，随着传统生产旺季来临，下游需求有望迎来季节性改善。综合来看，在矿端扰动加剧与需求端存在支撑的背景下，碳酸锂市场目前或处于相对偏强的状态。后续需重点关注4月份下游排产数据及新能源车产销能否持续改善，这将是决定价格上行空间的关键。 <碳酸锂期货主力合约近期走势> 图片来源：国泰君安期货app 多晶硅和工业硅： 与碳酸锂的强势不同， 多晶硅 盘面近期呈现弱势格局。供给端，短期新疆、内蒙等地部分工厂有复产计划；需求端，前期因政策带来的抢出口行情已结束，国内需求难有大幅起色，虽然欧洲订单有短暂增加，但其持续性仍需观察。当前 市场处于高库存去库初期 ，价格重心可能有所回落。不过，作为“反内卷”的代表性品种，此前行业平台公司的成立旨在为行业争取合理利润，持续下跌的走势与这一政策初衷或存在一定背离，因此其下方空间恐也有限。 工业硅的基本面相对复杂。供应方面，新疆等地工厂的复产进程因电价等因素而暂缓，后续新增供应预计有限。需求方面，下游采购以刚需为主，但多晶硅环节的部分复产计划为其需求提供了一定支撑。 整体来看，3-4月份市场可能延续去库态势， 这或将对价格底部形成支撑。值得关注的是，能源价格上涨可能推高生产成本，而“反内卷”的政策导向也存在向上游传导的可能性。不过，若盘面价格持续上行， 上游工厂的套保意愿可能随之增强， 这或将对价格的进一步上涨空间形成一定压制。 <多晶硅&工业硅期货主力合约近期走势> 图片来源：国泰君安期货app 以上是我们对新能源产业链在变局中的初步探讨。市场变化莫测，无论是上游的供应扰动，还是下游需求的真实成色，都可能让价格路径出现波折，值得大家保持关注。当然，能源世界的图谱远比我们此刻看到的更为复杂。除了光伏与电池，在传统工业领域、甚至在农产品与更广阔的资产视野中， 是否还有其他“窗户”正在被危机悄然推开？我们的思考并未停止，敬请关注本系列的下一篇，一起继续探寻！ 资料来源：财联社、中国新闻网、金十数据、国泰君安期货研究所、公开资料整理 截稿时间：2026年4月3日10点02分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

在地缘政治风险与储备多元化趋势下，各国央行预计将继续买入黄金。这是来自行业机构世界黄金协会的观点。该组织代表黄金生产商，在推动黄金在储备组合中的地位方面存在明确利益倾向。 世界黄金协会全球央行主管Shaokai Fan周二表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，其作用预计将促使此前缺席市场的央行在今年买入这一贵金属。 他称，近几个月来， 危地马拉、印尼和马来西亚等国央行已开始购入黄金 ，这些央行或是在长期暂停后重返市场，或是首次购入黄金。 “过去几个月一些新的央行，或是长期未活跃或缺席黄金市场的央行，正在进入黄金市场。我认为 这一趋势可能会在2026年持续 。”他补充称，一些央行还从国内小规模生产商手中购买黄金，以支持本土产业，并防止这些黄金流向“非正规参与者”。 他还表示，在去年10月的一轮黄金抛售中，各国央行曾趁机增持，但 目前判断本月这轮下跌中是否出现类似情况仍为时尚早 。 经过过去一周主要央行议息会议与地缘政治紧张局势不断升级，金价已跌至年内新低，因债券收益率大幅上行。世界黄金协会此前指出， 市场波动的速度与范围，与2008年和2020年的避险抛售行情相似，当时流动性因素暂时压倒了基本面。 世界黄金协会分析师在最新一期《每周市场观察》中写道，当前市场对金价持续走弱的驱动因素存在争论。 “实际收益率大幅走高、市场预期2026年政策利率将上调，叠加去杠杆与获利了结，均打压了市场情绪，”他们指出。“市场波动的速度与广度，让人联想到2008年和2020年的避险抛售阶段，当时流动性格局暂时主导了基本面。中东冲突长期化的前景令人担忧，因为这不仅抬升人道主义与地缘风险，还可能带来经济停滞与工业投入成本上涨的风险”，“我们正处于观望模式。” 本周关键经济数据极少，世界黄金协会预计，黄金市场将继续围绕伊朗冲突的每日进展寻找方向。 “任何有关霍尔木兹海峡重新开放的迹象——缓解能源供应扰动——都可能重建投资者信心，”分析师写道。“反过来看，供应扰动持续可能加剧加息预期，尽管美国的政治约束与不断高企的债务负担可能限制美联储加息空间。 滞胀风险——黄金历史上对此表现良好——在这种情景下可能上升。但就目前而言，流动性担忧似乎主导着市场走势。 ” “尽管短期冲击可能影响金价近期走势，但多极化、地缘分裂加剧、主权债务持续担忧等大趋势，仍将继续 支撑黄金的战略配置价值 ，”分析师们补充道。 在技术面方面，分析师指出，金价大幅跌破2月低点4403美元/盎司，创下年内新低。“这被认为进一步 强化了抛售动能 ，下一个 关键支撑位在4090–4066美元/盎司区间 ，该区间包含2022–2025年上涨行情的38.2%斐波那契回撤位以及长期200日均线，”他们表示。“鉴于净多头持仓相对已处于低位，我们倾向于认为 金价将在此尝试筑底 。” “若跌势直接延续，并收盘持续跌破4090–4066美元/盎司，将预示进一步走弱，下一支撑将看向2025年10月低点3887美元/盎司，”他们补充道。“初步阻力位在4736美元/盎司，随后是4844美元/盎司； 只要金价位于13日均线与55日均线4922–4932美元/盎司下方，短期下行风险就仍占主导 。” （金十数据）

议息会议波澜不惊，贵金属为何跌势难止？ 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 北京时间今日凌晨，美联储公布了3月FOMC利率决议。总体来看，本次会议并未释放超出市场预期的鹰派利空信号：利率点阵图维持了对2026年及2027年各降息一次的路径预测；美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也明确表示，“绝大多数人不认为加息是基本预期”，这在一定程度上淡化了市场对短期内政策转向收紧的担忧。然而，这一“符合预期”的结果，并未能完全抵消稍早前超预期的通胀数据带来的冲击——在美国2月PPI年率大幅攀升至3.4%的背景下，贵金属在会议前便已遭遇抛售。尽管议息会议结果未进一步加剧跌势，但市场情绪仍偏谨慎，贵金属价格并未因此获得有效提振。 【议息会议结果公布】 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，这是继去年12月降息后连续第二次暂停行动。唯一的反对票来自理事米兰，他认为应降息25个基点。总体会议结果符合市场普遍预期。 利率决议公布后，市场对短期内的政策路径预期变化不大。据CME“美联储观察”工具显示，市场认为美联储在4月会议上维持利率不变的概率高达96.9%，到6月累计降息25个基点的概率为14.4%，较决议前小幅下降。 【鲍威尔讲话：淡化加息，关注通胀不确定性】 在随后的新闻发布会上，鲍威尔的表态整体偏中性，要点如下： 1. 利率前景： 政策利率已处于中性区间的高端，甚至略显紧缩。他强调，若通胀没有进一步进展，将不会降息。虽然下一步行动是加息的可能性被提及，但“绝大多数人不认为加息是基本预期”。 2. 通胀前景： 承认近期能源价格上涨将推高整体通胀，但判断其影响幅度为时过早，并认为此次能源冲击可能是一次性事件，能否忽视能源通胀，取决于是否能遏制住商品通胀。另外，他还特别提到，关税进展缓慢影响通胀预测。 3. 经济与就业： 认为美国经济在挑战中保持强劲，对生产率的提升有信心（但否认与AI直接相关）。同时指出劳动力市场存在下行风险。 4. 留任问题： 鲍威尔表示，若5月任期结束时新任主席未确认，他将担任临时主席，且在司法部相关调查结束前无意离开理事会。（资料来源：金十数据） 【点阵图：路径未变，共识度悄然提升】 本次公布的利率点阵图并未下调对未来降息的预测。中值预测显示，2026年底和2027年底的联邦基金利率分别为3.4%和3.1%，这意味着官员们仍预计在这两年将各进行一次降息，与去年12月的预测一致。 资料来源：美联储官网 一个值得注意的积极信号是，与去年12月点阵图所显示的“历史性分歧”相比，本次官员预测点的离散程度有所减小。这表明，在经过一段时间的观察和数据验证后，美联储内部对于未来利率路径的看法正趋于收敛，政策不确定性略有下降。长期利率预期中值虽小幅上调，但因时间跨度大、变数多，对当前市场的直接影响有限。 【贵金属走势：通胀恐慌压过“ 平安” 信号】 尽管议息会议本身未添超预期利空，但驱动本轮贵金属调整的核心逻辑——通胀预期重燃——并未改变。会议前夕公布的美国2月PPI年率录得3.4%，大幅超过市场预期的2.9%，创下近一年新高。这无疑给市场敲响了警钟，表明在能源价格本轮飙升之前，通胀的潜在压力就已比预期更为顽固。而近期地缘冲突持续发酵并推动原油价格大涨，则进一步加剧了市场对于未来通胀可能更具粘性的担忧。 从盘面看，沪金主力Au2604合约跳空低开后，已回落至被视为中期牛熊分界线的60日均线附近，并再度失守黄金分割线0.382的关键回调位，技术结构呈现转弱迹象。不过，当前价格已接近布林轨道下沿，且下跌过程中并未出现明显的增仓放量配合，短期跌势或有放缓可能。后续需重点关注60日均线附近的支撑有效性；若该位置失守，下方可进一步关注2026年初的横盘震荡区域可能形成的支撑作用。 资料来源：同花顺期货通 沪银Ag2606合约走势较黄金更为疲弱，价格已率先跌破60日均线并连续四日收于该均线下方，今日同样形成向下跳空缺口，跌幅显著大于黄金。当前MACD指标的快慢线已下穿零轴，多指标形成共振走弱。综合技术指标观察，沪银主力合约短期或维持震荡偏弱格局，下方初步支撑可参考2月6日收盘价17944元附近。 资料来源：同花顺期货通 【贵金属后续走势，关键或在于“ 油价- 通胀” 链条的传导是否被证实】 后续需紧密跟踪三类核心通胀数据： 1. PPI ： 作为先导指标，2月已超预期反弹，后续需关注油价高企会否推动其进一步上行。 2. CPI/PCE ： 观察能源成本上涨是否切实传导至终端消费领域，并导致核心通胀再度抬头。 预期外的鹰派信号，但通胀前景的不确定性依然存在。建议投资者在贵金属投资中严格管理仓位，以应对潜在波动，并耐心等待通胀数据给出更清晰的方向。 资料来源： 美联储官网、金十数据、CME FedWatch、同花顺、国泰君安期货研究所 截稿时间： 2026年3月19日 10点53分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

IEA超大规模释储，原油为何不跌反涨？ 若您想深入了解更多原油期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 昨天晚间，国际能源署（IEA）32个成员国联合宣布，已同意释放4亿桶战略石油储备，以应对中东地区战争导致的全球能源供应中断风险。战略石油储备的释放将根据各成员国的具体情况，在适当的时间框架内分步实施。这是IEA自1974年成立以来第六次发布紧急储备释放指令，规模为史上最大，远超2022年俄乌冲突期间两次合计投放市场的1.82 亿桶。 按照常规逻辑，供应端释放理应利空原油，但国际油价仅短线走低，随即迅速反弹。最终布伦特原油期货上涨4.8%，收于91.98美元/桶；美国WTI原油期货上涨4.6%，收于87.25美元/桶。为什么释储之后油价不跌反涨？后市地缘走向又需要关注哪些方面？ 预期消化+ 短期缓冲 首先，释储的预期已经被市场逐渐消化。 本周一，七国集团已经召开紧急会议，讨论IEA协调联合释储的可能性，部分官员认为联合释放3-4亿桶石油储备是合适的。所以消息公布，利好落地后，市场走出“买预期卖事实”的情绪。 其次，从释储量和节奏来看，短期或有缓冲，但长期作用有限。 这一次的集中释储主要是协调式执行，各国可以根据自己的情况自主进行储备释放。美国能源部表示从下周起释储1.72亿桶，预计需要约120天完成交付。如果假设其他国家也采取类似的释放节奏，那么每天释放量约为333万桶，而根据高盛的数据，冲突爆发前，霍尔木兹海峡的日均石油流量在每日2000万桶左右，对比之下的释储量显得有些“杯水车薪”，无法解决长期问题。 另外，冲突仍未结束，市场情绪依然存在支撑。 虽说特朗普一再声称对伊朗军事行动“即将结束”，但实际上当前的冲突程度比此前有过之而无不及，而伊朗方面也强调以往的“对等反击”已经结束，从现在起，伊朗将实施“连环打击”策略，不再维持一对一的报复节奏。任何属于美国、以色列及其伙伴的船只，或其运载的石油货物，均被视为伊朗武装力量的“合法打击目标”。冲突持续，越来越多国家的油田减产叠加海峡运输受阻，即使IEA释储，原油价格短期或也难以回到冲突前的水平。 地缘走向才是核心变量 1. 双方表态：要看怎么做，而不是怎么说 美方近期的表态与实际地缘情况存在较大脱节，而伊朗方面也提出了近乎不可能达成的结束战争三大条件：承认伊朗的合法权利、支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。冲突每持续一天，产量缩减和运输受阻造成的原油损失量都在影响着油价中枢以及中长期基本面格局。 2. 传导逻辑：炼厂降负逻辑持续强化 原油作为化工之母，也是本次地缘冲突的波动核心，一方面从成本端对化工原料价格进行传导，另一方面炼厂降负从预期走向现实，对各环节的供应造成实质性影响。从化工部分品种基本面来看，供应端3月进入传统季节性检修季，需求端“金三银四”或迎来释放空间，需关注价格向下传导过程及终端需求的实际表现。 3. 风控仍高于一切 地缘局势变幻莫测，市场情绪也随之波动。在当下的行情中，或许隐藏着许多影响我们做判断的因素和噪音，投资者需保持理性，谨慎看待当下盘面，追涨杀跌风险很大，需时刻关注持仓和资金安全。 资料来源：金十期货、期货日报、公开资料整理 完稿时间：2026.3.12 15:30 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

聚酯链全线冲高，涨停背后现分化 若您想深入了解更多聚酯链 相关期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日国内期货市场能化板块表现极为强势，其中聚酯产业链品种成为领涨龙头。PX、PTA、乙二醇（MEG）、聚酯瓶片等期货主力合约盘中均触及涨停板。 【异动逻辑】 本轮聚酯链品种大涨的核心逻辑，主要来自上游原料端的强劲成本支撑，以及从PX到MEG各环节出现的供应收缩现实与预期。 1. PX ：成本、供应与需求三重利好 成本端强劲： 受地缘局势影响，原油价格再次走强，为整个能化板块提供了底部支撑。更为关键的是，海外汽油裂解价差飙升，带动芳烃组分估值整体上移，为PX价格打开了上行空间。 供应端收缩预期强烈： 供应侧的多重利好集中兑现。一方面，霍尔木兹海峡通行效率不佳，影响了中东原油的运输，部分依赖该地区原料的国内炼厂未来面临降负荷风险，且国内暂未计划释放战略储备以缓解原料紧张。另一方面，亚洲PX供应正在实质性收缩：中国为保障国内原料供应，已暂停甲苯等产品出口；日本最大的PX生产商ENEOS工厂宣布遭遇不可抗力，发货放缓。这些因素共同导致市场对亚洲PX整体负荷下降的预期急剧升温，推动了价格的单边上涨。 需求端仍在回升： 截至国泰君安期货3月8日周报数据，PTA开工率不降反升至81%，环比增加4.4%。 2. PTA ：成本传导顺畅，加工费压力巨大 PTA的上涨主要遵循成本推动逻辑。在PX价格暴涨的背景下，PTA生产成本大幅抬升。尽管下游聚酯需求跟进情况有待观察，但强烈的成本预期迫使PTA价格跟涨。市场逻辑或已切换至成本主导的近端强势，前期基于供需宽松的反套头寸（空近月多远月）面临巨大压力。 3. 乙二醇（MEG ）：国内供应突发收缩 MEG的涨停更多来自自身基本面的突发性改善。据悉，国内多套MEG装置因原料供应不足问题开始降负运行，甚至有工厂宣布不可抗力，导致现货交货难度显著增加。这一突如其来的供应收缩，迅速扭转了市场对MEG港口高库存的悲观情绪，供应收缩预期推动价格盘中强势涨停。 4. 聚酯瓶片：成本传导至下游，成交放量 作为直接下游产品，聚酯瓶片是本轮成本上涨的被动接受者，在上游原料PTA和MEG持续上涨的背景下，瓶片工厂近期报价普遍上调。市场买涨情绪下，交投气氛活跃，日内成交放量，部分工厂甚至多次调涨报价，显示市场接受度正在逐步上移。 【盘面分析】 图片来源：同花顺期货通 PX和PTA技术结构上完成突破，并迎来了再次转强，尤其是PX，此轮上涨明显受到更多的资金积极拉动。 需要注意，两者分时图上显示，涨停后，资金有持续流出迹象，例如像PX自昨夜22点30分一轮资金集中拉涨后，截至今早9点30分，持仓已减少此前增仓幅度的30%左右。而PTA亦出现更大规模盘中减仓——涨停后市场分歧在持续下降。因此后续需要注意两者盘中开板的可能性。 但无论如何，两者技术结构仍是强势的，PX主力合约下方参考3月10日开盘价9898附近支撑，PTA主力合约下方参考3月10日开盘价6928附近支撑。 对于瓶片来说，则表现略有不同，涨停后反倒出现快速大幅增仓，显示大涨后的资金分歧反而变大，这或有利于今日瓶片的偏强表现，下方支撑可参考8000整数关口附近。 图片来源：同花顺期货通 另外像短纤和乙二醇，走势则略显偏弱些，盘中均已经开板（截至早晨9点40分），后续需要注意聚酯板块的间接带动作用。 【后市展望与核心关注点】 当前聚酯链市场由强烈的成本预期和供应端故事主导，情绪处于高位。价格在短期内急速拉涨后，波动风险显著加剧，后续需密切关注以下几点： 1 、地缘局势的演变： 重点关注霍尔木兹海峡的实际通行状况。若伊朗方面采取布设水雷等行动，将大幅增加该关键水道的通行难度与风险，或进一步收紧原油及原料供应。同时，需密切跟踪美伊双方后续是否有高层接触或谈判意向，这将是影响局势走向的关键变量。 2 、国内政策的应对： 在面临外部能源供应冲击的背景下，国内相关部门的政策走向至关重要：是否会出台针对性的原料保供稳价措施，或调整相关进出口政策以缓解产业链压力，将直接影响市场的供应预期与情绪。 3 、旺季需求的成色： 当前正值传统“金三银四”需求旺季，下游聚酯及终端纺织需求的实际表现将是检验涨价行情成色的试金石。需观察高价原料能否顺畅向下游传导，以及终端订单的可持续性。 当前地缘局势充满变数，市场情绪随之起伏。在形势明朗之前，建议投资者保持耐心，不必急于对尚未落地的消息做出过度判断。比起预测远方的“风雨”，不如紧盯眼前实际发生的供需变化。请务必系好“仓位管理”这道最重要的安全带，为自己的持仓留足缓冲空间，方能更从容地面对市场的波动。 资料来源：CCF、同花顺iFind、S&P Global、金十数据、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年3月12日10点13分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。