日元持续走软正推动市场重新评估日本央行的加息路径。野村证券警告，在极端情形下，日本央行可能在未来三次会议上连续加息，这将是该行数十年来最激进的货币政策收紧节奏。 野村证券日本外汇策略主管Yujiro Goto在接受彭博电视采访时表示， 9月加息25个基点"看起来合理"，若日元疲软势头持续向160方向演进，10月和12月连续加息"是可能的"。此番表态标志着市场对日本央行预期发生显著转变——这家央行此前一直以审慎步伐推进政策正常化。 受日本央行加速紧缩预期升温、以及市场对日本政府养老金投资基金（GPIF）可能调整资产配置的猜测推动，日元本周已累计上涨逾2%，升至约156兑1美元附近。隔夜指数掉期市场已充分计价9月加息25个基点，并完全计价明年1月前再度加息。 极端情景：三连加息具体路径 Goto所描述的三连加息情景，核心触发条件是日元持续贬值并逼近160关口。 他指出，若该动能延续，日本央行在9月、10月及12月连续行动具备现实可能性。 值得注意的是，三次连续加息对日本央行而言将是极为罕见的激进举措。这家央行在过去约三十年的大部分时间里均在与通缩抗争，并将借贷成本维持在接近零的水平，快速紧缩在历史上几乎没有先例。 Goto本人的基准预测相对温和：他预计日本央行此后每季度至少加息一次，并维持美元兑日元154的目标点位不变。 政府立场成关键变量 Goto强调，日本政府对货币政策的态度，将是判断日元能否持续走强的关键因素。 投资者正密切关注首相高市早苗的信号——此前她曾对加息表达保留意见，市场正等待她是否转向支持日本央行进一步收紧政策。 "如果她听起来仍对日本央行加息持负面态度，市场将感到失望，日元可能再度遭到抛售，"Goto表示。相反，若高市早苗选择不介入货币政策表态、或着重强调日本央行的独立性，他认为日元存在升破150的空间。 美联储动向或提供额外催化剂 Goto还指出，美联储的政策走向可能成为另一重要变量。美联储官员近期表态显示，美国政策制定者或不急于在9月加息。若美联储按兵不动，而日本央行同期释放鹰派信号，美元走弱叠加日元走强，可能使美元兑日元跌破155的时间早于市场预期。 日本央行行长植田和男已暗示即将召开的会议上存在行动可能，而该行最鹰派的委员之一Hajime Takata也为超常规幅度加息及连续加息预留了空间，进一步强化了市场对加息路径提速的预期。

日元本周大幅走强，背后是一场由日本央行鹰派信号引发的套息交易集中平仓。 周四，日元兑美元单日涨幅超过2%，触及近一个月高位，逼近今年5月日本财务省入市干预后的水平，并于周五延续涨势。 此轮行情的直接导火索，是日本央行行长植田和男及委员高田创本周相继发表的鹰派表态，两人均暗示9月18日的央行议息会议存在大幅加息的可能性。 利率互换市场目前已完全消化日本央行本月加息25个基点的预期，并计入明年7月前再度加息约75个基点。 随着加息预期升温，以低息日元融资、买入高息资产的套息交易正面临系统性拆解压力。 巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索等高息货币周四兑日元均跌逾1%，显示资金撤离范围已超出美元资产。 美国银行表示，此次美元兑日元的走势"反映的是过去48小时内市场风险的全面重新配置"。 日元急涨一度引发干预猜测，鹰派信号触发大规模平仓 日元汇率周三、周四连续两日拉升，累计升值幅度近3%，创2024年8月以来最大的两日涨幅。 华尔街见闻提及 ，市场一度盛传日本当局再度入市干预，但日本央行账户数据显示，这场涨势背后并无官方之手。 据彭博分析，日本央行周四公布的当前账户预测值与货币经纪商估算值之间的差距，远不足以支撑"大规模买入日元"的干预判断。 彭博对相关数据的分析显示，日本央行预测其当前账户将因财政因素减少4100亿日元，而Central Tanshi、Ueda Yagi Tanshi及Tokyo Tanshi Research三家货币经纪商的平均估算降幅约为7000亿日元。两者之差远低于7290亿日元，这一数字是日本自2022年以来规模最小的一次干预金额。 Totan Research研究员Yuichiro Takai表示： 从这一数据来看，可以合理判断此次并未发生干预。 本轮日元急涨的核心驱动力，是市场对日本央行政策路径预期的骤然转变。 植田和男与高田创本周的表态令市场措手不及。芝加哥商品交易所数据显示，周四美元兑日元看涨期权（即押注日元升值方向）成交量是看跌期权的逾2.5倍，大量交易者趁势平掉此前积累的日元空头头寸。 野村证券驻伦敦外汇期权高级交易员Sagar Sambrani表示： 我们正目睹日元融资套息交易的大规模平仓，中期内市场对持有日元相较其他G10货币表现出显著兴趣。 市场的普遍共识似乎是，轻松做套息交易的时代已经过去，日本流向美国的跨境资金规模或已发生实质性改变。 瑞穗银行驻伦敦高级策略师Masayuki Nakajima则指出，本轮行情的"驱动力是日元空头的平仓——主要来自对冲基金账户"，叠加市场对日本央行进一步收紧的预期强化，共同推动了仓位的重新洗牌。 与此同时，日本出口商也在加速将美元兑换为日元，进一步推动日元升值。从持仓数据来看，日元空头规模依然可观，意味着平仓压力或持续存在。 美国商品期货交易委员会（CFTC）截至8月25日当周的最新数据显示，杠杆基金净空日元头寸达81,619张合约，资产管理机构净空头寸为18,284张合约。 两类机构均已开始削减空头，但绝对规模仍处较高水平。 野村：极端情形下或连续三次加息 对于日本央行的后续路径，野村证券给出了较为激进的情景预判。 野村证券日本外汇策略主管Yujiro Goto在接受彭博电视采访时表示，本月加息25个基点"看起来是合理的"，若日元贬值势头延续至160附近，10月和12月连续加息"并非不可能"。这将意味着日本央行自2024年初以来约每年两次的加息节奏大幅提速。 不过Goto的基准预测相对温和，他认为日本央行此后每季度至少加息一次的概率较高，目前维持美元兑日元154的目标价。 他同时指出，政府对货币政策的态度将是决定日元涨势能否持续的关键变量。投资者正密切关注首相高市早苗的表态——她此前曾对加息持保留意见。Goto表示： 如果她仍对日本央行加息持负面态度，市场将感到失望，日元可能再度被抛售。 反之，若高市早苗回避直接表态或强调央行独立性，他认为日元存在进一步升破150的空间。 此外，美联储动向亦构成潜在变量。 若美联储9月按兵不动，而日本央行同期释放鹰派信号，美元兑日元跌破155的时点或早于市场预期。

日元近期急剧升值，正将规模高达逾千亿美元的空头头寸推向临界点。 摩根大通策略师最新警告，若美元兑日元跌破155关口，目前仍悬而未平的大规模日元空头头寸存在集中平仓风险，可能触发连锁抛售，推动日元升值幅度超出市场预期。 摩根大通估计，当前市场尚有约16万亿至17万亿日元（约合1026亿美元）的日元空头头寸未平仓。 策略师指出，若上述空头头寸全部平仓，理论上可将美元兑日元推低至142至146区间。 这一情景对持有日元空头的投资者构成显著风险，也意味着日元的升值空间可能远超当前市场定价。 急速反转，空头承压 本轮日元升值走势凌厉。美元兑日元本周早些时候一度攀升至160.39，创日美联合干预以来的最高水平，随后急剧逆转，最低触及155.30，已逼近干预后低点155.71。 摩根大通策略师Junya Tanase等人在研报中写道，"近期价格走势似乎印证了我们的判断——市场上仍存在规模相对较大的日元空头头寸。"若美元兑日元跌破155，"卖盘引发更多卖盘、进而驱动日元升值幅度超预期的风险不可排除。" 多重催化剂叠加放大波动 此轮日元反弹由多重因素共同驱动。 市场对日本政府养老金投资基金（GPIF）可能调整资产配置的预期，以及日本央行加快加息步伐的押注升温，构成主要催化剂。 市场观察人士指出，上述因素已被投机性日元空头的平仓行为及国内投资者的对冲需求进一步放大，令日元进一步上涨时迫使更多空头平仓的风险上升。 尽管发出上述警告，摩根大通同时表示，目前市场围绕GPIF和日本央行的预期"看起来有些过度"，该行并不认为美元兑日元在近期大幅跌破其预设的155至165区间的概率较高。这意味着，在基准情景下，摩根大通倾向于将当前区间视为相对合理的波动范围，但空头平仓所带来的尾部风险仍不容忽视。

全球债券收益率有所回落，美国国债延续前一交易日涨势，10年期收益率基本持稳于4.77%附近。市场关注焦点已转向定于周五发布的美国非农就业报告，以期从中研判美联储后续货币政策路径。与此同时，日元明显走强，引发市场对日本当局可能再度干预汇市的猜测。 周四，道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。受益于博通对未来两年人工智能芯片销售前景的乐观预期，科技股备受关注。GoPro美股盘前涨超13%。公司宣布与光模块制造商Starman Optical达成2.85亿美元的全现金收购协议。 地缘方面，据CCTV国际时讯，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。声明强调，伊朗将对美军的任何攻击予以坚决而毁灭性的回击，直至最终胜利并惩罚侵略者。布伦特原油突破96美元/桶，报96.02美元/桶。现货黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元。 CIFC Asset Management董事总经理Natalia Lojevsky在报告中写道："市场存在多个悬而未决的问题和冲突，且没有任何一个有明确的解决时间表。投资者在入场时需保持谨慎。"她同时警告，"在某个节点上，收益率持续走高将对股市构成切实痛苦。" 道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。 欧股开盘涨跌不一，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.12%，法国CAC40指数跌0.01%，欧洲斯托克50指数涨0.05%。 日经225指数收盘下跌0.2%，报64,214.48点。日本东证指数收盘上涨0.5%，报4,102.04点。韩国首尔综指收盘上涨0.26%，报6579.48点。 美元兑日元下跌1.3%至156.64，触及一个月来低点。 美元指数连续第二日小幅下跌0.2%。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.77%。 日本30年期国债拍卖需求强劲，30年期收益率此前下跌10个基点至4.065%，日本10年期国债收益率下降4个基点，至2.970%。 黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元。 布伦特原油突破96美元/桶，报96.02美元/桶。 伦敦铜价距1月份创下的历史高点已不足每吨300美元。 美联储加息预期升温，就业数据成关键变量 9月以来，全球债券收益率随美伊冲突重燃而急升，通胀担忧与美联储加息押注同步升温，本周市场由此陷入动荡。据CME Group的FedWatch工具，市场目前定价美联储本月加息25个基点的概率约为67%，远高于一周前的37%。 美联储纽约联储行长John Williams周三对上述预期有所降温，表示长期国债收益率上行反映的是经济基本面扎实，并强调在作出利率决策前需要看到更多数据。此外，据路透报道，美联储理事Christopher Waller定于周四在华盛顿出席路透NEXT活动时发表讲话，他曾在7月表示短期内可能需要进一步加息。 周三公布的ADP就业数据低于预期，但市场更为关注周五的非农就业报告。随后，9月11日的消费者价格指数（CPI）数据将成为下一个重要信息节点。 CIFC Asset Management董事总经理Natalia Lojevsky在报告中写道："市场存在多个悬而未决的问题和冲突，且没有任何一个有明确的解决时间表。投资者在入场时需保持谨慎。"她同时警告，"在某个节点上，收益率持续走高将对股市构成切实痛苦。" 美股盘前，道琼斯指数期货涨0.2%，标普500指数期货涨0.1%，纳斯达克100指数期货涨0.1%。 日元急升，市场警惕干预风险 日元连续第二个交易日走强，美元兑日元下跌1.3%至156.64，触及一个月来低点，令市场对日本当局重返汇市保持高度戒备。此前，日本央行（BOJ）在7月曾实施外汇干预。 据彭博报道，日元升值部分由算法交易触发。Pepperstone Group Ltd.研究主管Chris Weston在报告中写道："显然，这并非一次全面干预，鉴于波动幅度相对有限，但某些因素确实激活了算法程序。" 日元走势的背后，是市场对日本央行本月收紧货币政策预期的升温。日本央行一位委员本周早些时候提出了超常规或连续加息的可能性，此后隔夜指数掉期定价已充分消化9月会议加息25个基点的预期，但50个基点大幅加息的概率仍被认为极低。 与此同时，日本30年期国债拍卖需求强劲，30年期收益率此前下跌10个基点至4.065%；10年期基准国债收益率也从周三触及的1996年以来高点3.015%回落至2.97%附近。 中东局势僵持，金油齐涨 布伦特原油突破96美元/桶，报96.01美元/桶。据CCTV国际时讯，伊朗军队发表声明称，军队于当天上午使用导弹和无人机袭击了美国位于科威特艾哈迈德·贾比尔基地的卫星通信系统、装备仓库和战斗机机库，并造成人员伤亡。此外，军队使用导弹和无人机袭击了美国位于阿联酋的敏哈德基地的雷达系统等设施。 黄金价格上涨1.2%至约每盎司4430美元，反映出部分避险需求的延续。欧洲天然气期货连续第四日上涨，逼近2023年初以来最高收盘水平。基本金属价格整体走强，伦敦铜价距1月份创下的历史高点已不足每吨300美元。 彭博美元指数连续第二日小幅下跌0.2%。

9月18日日本央行公布利率决议后，日本市场将很快迎来“白银周”长假（Silver Week，是指出现在9月下旬的秋季大型连休假）。 对日元交易员而言，这一时间安排意味着，如果汇率再次逼近日本当局的干预红线，假期期间偏低的市场流动性可能放大官方行动的影响。 周四盘中日元兑美元上涨逾0.5%至157.83。此前一天纽约交易时段，日元一度跳涨1.2%，市场开始押注日本央行下一次加息幅度可能超过25个基点，也凸显出9月18日政策会议前的紧张气氛。 今年4月，日本当局就曾选择在长假期间干预汇市，那是2024年以来首次采取此类行动。投资者因此开始猜测， “白银周”是否可能再次成为日本出手的时间窗口。 澳大利亚联邦银行的策略师萨马拉·哈穆德（Samara Hammoud）表示：“白银周可能为日元增添更多不确定性，主要因为假期期间市场流动性会更低。美元兑日元再度测试干预前高点的可能性随时间推移而增加。如果这种情况迅速发生，尤其是在日本央行会议期间或之后，新一轮干预的风险将显著上升。” 964亿美元干预仍未扭转空头回流 日本过去一个月已经投入创纪录的964亿美元支撑日元，而且此次干预获得美国支持。美国的支持进一步强化了日本当局向投机者发出的警告，即不要继续大举做空日元。 但干预并未消除日元面临的基本压力。高油价以及巨大的美日利差仍持续压低日元，投机资金也开始重新建立日元空头头寸。 日本财务大臣片山皋月和美国财政部长贝森特均表示，如有必要，两国已准备再次入市干预。 贝森特近期还进一步向日本施压，要求日本央行加快加息。由此一来， 9月18日的政策决定不仅关系到利差预期，也可能成为汇市剧烈波动的触发点。 如果日本央行最终没有回应贝森特几乎不加掩饰的加息要求，市场可能将其解读为明显的鸽派信号，并推动日元大幅下跌。 美日央行接连开会，160关口成关键警戒线 彭博策略师马克·克兰菲尔德（Mark Cranfield）指出，想让日元在美联储（北京时间9月17日凌晨2点公布利率决议）和日本央行（北京时间9月18日午间公布利率决议）政策会议集中举行的这一周之后继续保持升势，所需要的条件已经明显提高。 按照他的判断， 至少需要美联储意外转向鸽派，同时日本央行明确释放将连续加息的信号。 但这两种情况都未必能让日元交易员完全信服，因为他们此前已经多次对日本央行行长植田和男的表态感到失望。 美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）此前在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度研讨会上警告称，美国通胀并没有显著放缓。沃什表示，政策制定者必须对通胀取得进一步进展抱有信心，否则美联储仍有“工作要做”。 如果美联储因此维持偏鹰立场，同时日本央行加息力度又不及市场期待，美日利差可能再次成为日元的压力来源。 SBI FX Trade总裁上田真理人（Marito Ueda）表示： “在美联储和日本央行会议以及日本长假期来临之际，市场正处于干预警戒状态。一旦美元兑日元达到160区间，干预确实有可能发生。” 这意味着，9月的日元交易可能同时面临三重变量：美联储政策、日本央行加息信号，以及日本长假期间的官方干预风险。任何一个环节偏离市场预期，都可能放大美元兑日元的短线波动。

日元兑美元大幅走强，市场参与者高度戒备，密切关注当局是否再度出手干预汇市。此番波动在日本央行官员释放鹰派信号的背景下发生，并迅速波及全球外汇市场。 周三，日元兑美元一度升值1.2%，触及158.22，引发市场对政府干预的强烈猜测。 此轮涨势的直接导火索，是日本央行政策委员会成员高田创（Hajime Takata）——央行内部最具鹰派立场的官员之一——当日早间发表的讲话。 他表示25个基点加息"并非板上钉钉"（可能更高），并暗示连续加息在一般情形下同样存在可能。 隔夜指数掉期市场目前已接近完全消化日本央行9月会议加息的预期。 此次波动迅速传导至日均成交规模达9.5万亿美元的全球外汇市场。彭博美元即期指数单日下跌0.3%，创8月21日以来最大盘中跌幅；新兴市场货币指数同步攀升至当日高位；日元兑欧元亦涨逾1%。 干预疑云：此次涨幅低于上月联合行动 多位策略师对本次涨势是否由直接干预所驱动持保留态度。"我对今早日元走势系干预所致持怀疑态度，"道明证券（TD Securities）纽约策略师Howard Du表示，"此次涨幅与过去汇率询价事件相比明显偏小。" Monex Inc.外汇交易员Andrew Hazlett同样表示： "我们听到干预的传言，但从涨幅来看持怀疑态度。" 不过他也承认，日元兑美元和欧元的走势"否则难以解释"。 Macro Hive外汇策略师Ben Ford则认为，此次幅度相对有限但节奏急促的涨势，更像是一次汇率询价，而非全面干预。他指出，"今日更多可能意味着日本正从事先发出干预信号的方式转向，改以更为积极主动的姿态直接展开干预。" 政策信号：日央行加息预期升温，美方表态支持 日元长期承压的根源并未消除。日本与其他主要经济体之间仍存在较大的利率差距；与此同时，首相高市早苗激进的财政扩张计划令市场对日本财政前景心存顾虑。投机性仓位方面，对冲基金在干预效应消退后已重新增加日元空仓。 在日元持续承压的背景下，据报道高市政府支持日本央行最早于9月份进行近期加息。 日本央行行长植田和男暗示， 本月晚些时候召开的政策会议上大概率将宣布加息，并表示官员将在上行通胀风险的框架下作出政策决定。 美国财政部长贝森特表示， 他预计植田和男将在货币政策上"做出正确决定"，同时形容近期日元走势"控制得相当好"。 贝森特亦为其支持日元的立场进行辩护，称日元若出现极端波动，可能传导至美国国债利率走高。 Manulife Investment Management的Nathan Thooft指出："无论是实质性干预还是汇率询价式的口头施压，市场反应本身已说明当前仓位有多敏感。市场接收到了当局希望日元走强的信号，但从基本面来看，很难说这种走势具有可持续性。" 日本已创纪录动用964亿美元护盘 根据日本财务省数据，过去一个月，日本已斥资创纪录的964亿美元捍卫日元，此前日元曾跌至40年来的最低点。日本官员反复强调，触发干预的关键在于汇率波动的速度与无序程度，而非特定汇率水平。 在此之前，东京与华盛顿联手护盘，进行了自1998年以来首次协调一致的买入日元行动，规模之大数十年罕见。彼时日元从接近164的约40年低位急速反弹约5%，两国政府均暗示如有必要将进一步采取联合行动。 直接干预并非当局支撑日元的唯一手段。据报道，今年1月纽约联储曾主动联系金融机构询问日元汇率，华尔街策略师和交易员当时普遍将此类询价视为日本干预的前期铺垫动作。

当前亚洲金融环境与1997年危机前夕高度相似——美债收益率高企、日元疲软、科技乐观情绪蔓延——但汇丰首席经济学家警告，这一次真正的威胁已悄然转移。 汇丰首席经济学家Frederick Neumann在8月31日的研究报告中指出，尽管当前宏观环境与1997年亚洲金融危机爆发前存在诸多相似之处，但此轮亚洲面临的核心风险已从"金融脆弱性"演变为"需求脆弱性"。他警告称，韩国、日本和新加坡等经济体对美国AI硬件需求的高度依赖，正成为悬在亚洲头顶的最大隐患。 与1997年不同，当前亚洲多数经济体已从资本净输入方转变为资本净输出方，对外部融资的依存度大幅下降。但这并不意味着该地区可以高枕无忧—— 一旦美债收益率持续上升拖累AI硬件投资热情，或日元波动冲击全球融资市场，亚洲对外出口需求将面临显著压力，经济增速也可能随之熄火。 相似之处：高债息、弱日元与科技热潮 Neumann在报告中列出了当前环境与1997年危机前夕的三大共性。 美债收益率方面，1997年危机前，美国10年期国债收益率从1993年10月的5%一路攀升至1994年11月的约8%，即便在1997年4月仍维持在7%左右，较四年前高出约200个基点。而本轮周期中，10年期美债收益率已从2020年8月的历史低点0.5%升至本周二早间的约4.79%。"仅今年以来，收益率就从2月份的3.9%跳升了约80个基点，"Neumann写道。 日元方面，1995年4月，日元触及每美元80的周期低点，至1997年4月已贬值约55%至130。如今，日元自2021年1月约103的低位贬值约57%，在7月一度触及163的高点，随后在美日两国联合干预下有所回升，目前维持在160附近水平。 科技乐观情绪方面，互联网浪潮在1997年危机前席卷全球市场；而今，AI热潮正扮演相似角色，推动投资者情绪持续高涨。 关键差异：亚洲已非"资本饥渴者" 尽管表面相似，Neumann明确表示，当前与1997年的差异"超过相似之处"。 1990年代，亚洲多数经济体是资本净输入方，其国内储蓄不足以支撑支出需求，对外部融资高度依赖。正因如此，美元融资成本上升以及日元波动成为当时引爆区域金融压力的核心催化剂。 如今，亚洲经济体普遍转变为资本净输出方，美元融资成本上升和日元走弱均不再构成主要压力来源。Neumann指出，这一结构性转变意味着当年汇率崩溃、资本外逃、银行体系危机的传导链条，在当前并不具备同等复制条件。 新风险：AI需求下行才是"风暴眼" 然而，Neumann强调，亚洲并非没有软肋，只是脆弱点已经转移。 当前，亚洲多个主要经济体的增长引擎深度绑定于美国AI硬件需求的爆发。韩国、日本和新加坡的电子产品出口，已在相当程度上依赖AI相关需求的持续拉动。 "与1990年代的金融脆弱性不同，亚洲现在面临的是需求脆弱性，"Neumann写道。他警告，若持续攀升的美债收益率和融资成本给AI硬件投资热潮降温，或日元剧烈波动令全球融资市场失稳，亚洲出口需求将面临骤然收缩的风险，区域经济增长动能也将随之消退。 这一判断意味着，对于当前布局亚洲资产的投资者而言，真正需要盯紧的变量，已不再是汇率和资本流动，而是美国AI投资周期的可持续性。

美国财政部公开披露贝森特与日本央行行长植田和男的会谈内容，释放出华盛顿希望日本通过货币政策和市场行动缓解日元弱势的明确信号。 美东时间9月1日周二，美国财政部公布的会谈纪要显示，8月30日上周日与植田和男会面时，美国财长贝森特 “强烈支持日本采取果断的市场和货币政策措施，以应对日元汇率被明显低估的问题” ，并指出日元疲软正在加剧日本国内通胀压力。 贝森特当天也在社交媒体发文称，他很高兴在G20财长和央行行长会议期间与“长期好友”植田和男会面。双方讨论了美日同盟关系、共同的宏观经济和金融政策重点、日本货币政策正常化，以及通过稳健的政策制定和沟通来稳定通胀预期、避免过度汇率波动的重要性。 这一表态延续了贝森特近期持续释放的政策信号。就在8月31日，贝森特接受CNBC采访时表示，他相信日本政府和日本央行将采取有助于推动日元走强的措施；而据日本媒体NHK报道，美国财政部一名高级官员还表示，贝森特在与植田会面时呼吁日本进一步加息。 美方为何此时强调日元“过度波动”？ 从美国财政部公布的会谈内容来看，华盛顿当前关注的并不只是日元汇率本身，而是 日元、通胀和日本货币政策之间的联动 。 美国财政部表示，贝森特强调，以稳健方式制定和传达货币政策，对于锚定通胀预期、避免汇率过度波动至关重要。 财政部同时指出，贝森特对日本此前针对日元明显低估所采取的市场和货币政策措施表示“强烈支持”，并特别提到日元疲软正在加剧日本国内通胀压力。 日元贬值会推高进口商品和能源价格，并通过进口成本向国内物价传导。在日本通胀仍高于日本央行长期目标的背景下，日元持续走弱也会增加日本央行继续维持宽松政策的难度。 因此，贝森特此次强调的重点实际上是： 日本需要通过更加稳健、清晰的政策路径稳定通胀预期，同时减少日元汇率的过度波动。 彭博社指出，贝森特此前已经多次暗示日本需要提高利率以支撑日元，此次与植田会面后，美国财政部公开发布相关内容，相当于进一步释放了对日本采取行动的支持信号。 贝森特多次暗示：日本需要进一步加息 虽然美国财政部此次公布的正式会谈纪要没有直接写明“要求日本加息”，但贝森特近期的公开表态已经多次将日元走强与日本货币政策正常化联系起来。 8月31日，贝森特在接受CNBC采访时表示，他相信“日本政府和日本央行会采取有助于推动日元走强的措施”。 当被问及这是否意味着日本央行可能加息时，贝森特表示，他认为市场“现在已经在对此进行定价”。 贝森特还称，自己掌握一些“市场没有的信息”，因此相信日本政府和日本央行最终会采取有利于日元走强的行动。 据报道，美国财政部一名高级官员本周一还向日本媒体NHK表示，贝森特在8月30日与植田和男的会面中呼吁日本进一步加息。 不过，路透社指出，美国财政部并未在正式会谈纪要中确认这一具体表述，因此目前更准确的理解是， 贝森特正在持续公开推动日本货币政策正常化，而不是美国财政部正式宣布日本必须在某一次会议上加息。 7月底罕见联合干预：日元为何仍未摆脱弱势？ 贝森特此次与植田和男会面，还有一个重要背景：7月底美日两国曾罕见联手干预汇市。 7月31日，美国和日本政府联合买入日元，以支撑日元汇率。这是一次罕见的美日联合行动，目的之一就是遏制日元过度贬值以及由此引发的金融市场波动。 但联合干预并没有彻底扭转日元弱势。 贝森特8月31日也表示，美国无法改变汇率的“自然均衡”，但政策行动能够向市场发出信号。他同时表示，相信日本政府会采取推动日元走强的措施。 这也解释了为什么此次贝森特与植田会面受到市场高度关注。 相比7月底直接进入外汇市场买入日元，贝森特如今更加重视日本自身的政策调整——即通过货币政策正常化、更加清晰的政策沟通以及稳定通胀预期，从基本面改善日元走势。 9月会议临近：加息概率升至近100% 随着贝森特持续释放信号，日本央行9月会议的政策选择也成为市场焦点。 彭博社援引隔夜指数掉期数据称，截至9月1日，市场隐含的日本央行9月18日加息概率已经达到约99%，较一个月前翻了一倍以上。 日本央行下一次政策会议将于9月17日至18日举行。 市场押注升温的背景之一，是日本国内通胀持续高于目标，同时日元疲软进一步推高进口成本。在这种情况下，日本央行面临的政策压力正在从“是否需要继续正常化”转向“以多快速度正常化”。 对于美国而言，日本货币政策也具有更广泛的全球金融市场意义。 如果日本央行继续维持相对宽松的政策，而日元持续走弱，可能进一步加剧日本国内通胀；反之，如果日本央行加快加息，则可能推动日元走强，同时影响日本国债收益率以及全球资金配置。 因此，贝森特此次与植田会面的真正看点，并不只是美国是否“支持日元上涨”，而是 美国财政部已经公开将日元汇率、通胀以及日本货币政策正常化放在同一个政策框架中讨论。 在7月底美日罕见联合干预汇市之后，华盛顿如今进一步释放出支持日本通过货币政策和市场行动稳定日元的信号。随着日本央行9月会议临近，植田和男下一步如何平衡通胀、汇率与经济增长，将成为市场关注的核心。

杰克逊霍尔全球央行年会落幕，欧洲央行官员带着不安离开——他们远未确信长期以来的全球合作规范仍然完好，并担忧与华盛顿本已紧张的关系面临更多动荡。 据路透社8月30日报道，导火索是美国财政部近期两项打破常规的操作：8月1日在未按惯例提前通知的情况下卖出欧元、买入日元以支撑日元，以及计划增加长期国债回购压低长端借贷成本。 多位欧洲官员私下用"令人愤怒"形容这一"突袭"。 更深层的忧虑在于， 特朗普政府可能将政治干预延伸至美元互换额度 ——这一被视为全球金融稳定基石的美元流动性后备机制。有官员警告， 它可能"一夜消失" 。 虽然美联储决策者本周竭力安抚欧洲同行，主席沃什承诺履行所有承诺，并借与加拿大央行行长合影释放善意，但因央行与行政当局的制度隔离， 美联储无法对特朗普政府的突然政策转向提供绝对保证。 未接到的电话：欧元出售未获事先通知 据报道，8月1日的日元干预交易中，美国财政部卖出欧元、买入日元。财长贝森特事后确认了这一操作，称已向该地区央行保证这只是"资源重新分配"；周五他还表示，购买日元的外汇资产来自财政部外汇稳定基金（ESF）。 但欧洲官员特别恼火的是，美国未按惯例提前告知欧元出售是交易的一部分。据媒体报道，一位知情官员说， 这令人愤怒，你总是应该拿起电话提前打个招呼 。另一位直言： 这传递的信号是美国想干什么就干什么。 也有官员更为宽容，认为这一交易如此不寻常，可能只是无心疏忽。一位美国官员回应称，美日干预是为应对日元无序波动、支持全球金融市场稳定，"不针对任何其他人"；财政部与同行保持密切持续沟通，但不评论操作细节。 另外，贝森特计划增加长期国债回购（可能需发行更多短期国债融资），同样 令欧洲央行官员担忧 ——与购买日元一样， 这表明政府愿意采取非常规措施压低借贷成本。 报道称，一位消息人士说： "这些干预通常只是暂时缓解，但他们显然很担忧。接下来会是什么？他们会施压美联储开始在市场上买债吗？" 尽管美联储是美国唯一的货币政策决策机构、在设计上独立于民选政府，但据报道，消息人士称，特朗普已表明愿不惜一切代价达成其意愿，欧洲官员担忧这可能引发远超美国范围的市场动荡。 美国官员则重申，增加长端国债回购旨在为长期部门提供更多流动性，"不是货币政策，也不是给利率设上限"。不过，美国财政部官员周四表示，财政部"真正专注于压低长端收益率"，因为收益率已升至其认为的"公允价值"之上。 互换额度"一夜消失"的担忧 欧洲官员的另一重忧虑是， 政治干预可能最终波及美联储向全球主要央行提供的美元流动性后备——美元互换额度，它被视为全球金融稳定的基石。 这些互换额度确保全球商业银行保持美元获取渠道，尤其在金融压力时刻。美联储每年续签该机制，前提是它实际保障美国利益和市场——因为海外银行在全球动荡时刻可能被迫抛售美国国债。 据报道，一位消息人士表示： "但这届政府并不总是理性的，当他们与最亲密盟友实行报复性贸易政策时，特朗普可能会说'他们在敲诈我们'，互换额度可能一夜消失。" 不过，消息人士同时表示，目前没有任何迹象表明这些后备机制处于危险之中，仍预期其保持不变——互换额度由联邦公开市场委员会（FOMC）授权、由美联储而非政府独家运营。财政部官员也回应： "关于美联储工具和互换额度安排的决定权在美联储，财政部关于日元操作或债务回购的任何公告都不表明相反。" 沃什的安抚与难消的预期差 面对欧洲同行的担忧，美联储决策者本周竭力缓解，承诺履行所有承诺。 报道称，美联储主席沃什上任一个多月后即访问欧洲，竭力与当地官员建立良好关系，留下总体正面印象。在他作为美联储领导人的首次杰克逊霍尔会议上，他还与加拿大央行行长 Tiff Macklem 合影——这是一个虽小却值得注意的举动，因为特朗普正与加拿大进行升级的、激烈的贸易战。 但鉴于央行与行政当局的制度隔离，美联储官员无法对特朗普总统的突然政策转向提供绝对保证。贝森特则期待未来几天在北卡罗来纳州阿什维尔与G20财长和央行行长讨论金融稳定问题，进一步推进政府议程。 分析认为，杰克逊霍尔会议余波未平，跨大西洋央行间的互信修复仍需时间检验。 （华尔街见闻）

日本在过去一个月耗资创纪录的960亿美元捍卫日元，但这场史上规模最大的汇市干预行动正面临严峻考验——日元正逐步滑回干预前水平。 华尔街见闻提及 ，8月28日周五，凯文·沃什首次以美联储主席身份在杰克逊霍尔全球央行年会发表强硬讲话，重申控制通胀的决心，并明确表示2%的通胀目标"坚定不移"。 讲话发出后，两年期美债收益率单日跳升12个基点至4.35%，美元全线走强，美日利差再度扩大，直接压制日元。 （美债主要期限收益率全线走高） 利率互换数据显示，交易员押注美联储9月16日会议加息25个基点的概率已升至逾50%，年内至少一次加息几乎被视为板上钉钉，两次加息亦被认为可能性显著。 在美联储重启加息预期升温的背景下，日本央行与美联储之间的货币政策分歧短期内难以弥合，日元承压态势或将持续。 本月早些时候，日元在联合干预后未能守住155关口，此后持续承压；尽管美国财政部长贝森特近期再度出手试图压低长端美债收益率，日元颓势依然未能逆转。周五日元再度贬破160关口。 美国银行外汇策略师Alex Cohen表示： 随着日元触及160这一心理关口，干预预期将不可避免地上升。但鉴于此轮走势在本质上由美元及美国利率驱动，当局可能会更有耐心。 创纪录干预难掩结构性压力 根据日本财务省周五公布的数据，7月30日至8月26日期间，日本政府共计投入15.4万亿日元干预外汇市场，创下单月干预金额新高。 日本财务大臣片山五月和美国财政部长斯科特·贝森特在8月初证实，他们于7月31日采取了协调干预措施。两位官员均表示，如有必要，他们准备毫不犹豫地再次进入市场。 美国此次干预的金额并未计入日本财务部的统计数据，预计金额较小，但其象征意义更为重大。 就干预即时效果而言，此轮行动一度将美元兑日元从干预前约164的水平压至8月3日最低155.23，效果显著。然而，随着时间推移，日元已抹去逾半数涨幅。 这一结果对日本当局而言并不陌生。今年4至5月黄金周期间，日本已动用创纪录的11.73万亿日元，跨三次操作遏制日元破160的趋势，但那一轮干预的效果同样被市场逐步消化。 今年迄今，日本合计耗资已达27万亿日元，而美元兑日元仍徘徊于160附近。三井住友银行旗下SMBC日兴证券高级利率与外汇策略师Rinto Maruyama表示： 这是一个天文数字，今年已经花了27万亿日元，美元兑日元还是挂在160附近。这说明日元走弱的底层压力依然有多强。 贝森特为干预辩护：日元失序将推高美国借贷成本 美国财政部长贝森特在8月27日致民主党参议员Elizabeth Warren的回函中，为上月参与干预的决定进行了公开辩护，信件随后被其发布于社交媒体X上。 贝森特在信中解释了美方介入的逻辑： "日本是美国国债的主要持有国。日元市场的失序可能引发被迫平仓，进而动摇全球市场稳定，并最终推高美国家庭和企业的借贷成本。" 贝森特拒绝披露美国在此次干预中具体动用的规模， 仅表示此次操作使用了"外汇稳定基金（ESF）的现有外币资产"，并称其中涉及欧元资产。 他同时强调，美方并未向日本提供信贷， "日本对财政部没有任何债务，因此不存在日本违约的风险。" Warren此前以参议院银行委员会首席民主党人身份，要求贝森特就动用ESF提供分析依据。贝森特在回应中措辞颇为强硬，甚至建议Warren修读"任何一门入门级国际金融课程"，并表示愿意提供"外汇入门教程"。 Warren方面发言人Saloni Sharma回应称，贝森特"应专注于降低美国家庭的生活成本，而非出言攻击"。 160非估值关口，已演变为政策防线 市场人士正在重新定义160这一点位的含义。道富投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo表示： "160已不再是估值水平，它正在成为政策水平。华盛顿与东京实际上已在165附近划定了一条政治红线。" Masahiko Loo同时表示，不排除在日本央行可能于9月加息之前，当局再度出手干预的可能性。 日本央行将于下月召开议息会议，市场定价显示加息概率约为80%。据悉，首相高市早苗政府对日本央行近期加息持支持态度，部分原因正是对日元持续疲软的担忧——干预行动启动前，日元曾徘徊于约164的近四十年低位附近。 渣打银行高级策略师Geoffrey Yu认为，鉴于利率会议临近，日本当局目前倾向于暂缓干预。"东京必须切实行动，才能稳定外汇市场，"他说。 对冲基金重建空头，套息交易卷土重来 对冲基金的持仓动向显示，市场对日元的看空情绪正在回升。 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金在协调干预后将日元空头头寸削减逾半，但在截至8月18日的一周内已小幅回补。市场观察人士指出，投资者正重新布局以日元为融资货币的套息交易。 日元此前一度在155关口止步，未能延续干预后的升势，此后持续承压，并于本周跌破160。分析人士普遍认为，只要美日利率分化格局未有实质性改变，干预的效果将持续受到市场考验。