据央视新闻报道，根据最新计票结果，在2月8日举行的日本众议院选举中，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，继续掌控众议院主导权。‌ 这意味着，日本动荡的金融市场如今必须应对由首相高市早苗继续领导政府的局面。在日元、日股和日债市场，“高市行情”预计将卷土重来。 日元遭到短期抛售 自高市早苗于去年10月开始崛起成为日本首位女性首相以来，“高市交易”已一度将国内股票推至历史新高，同时导致日本国债和日元大幅抛售。 本周一早间，在日本执政党赢得过半席位的消息传出后， 日元汇率下跌了约 0.3%，至1美元兑157.76日元，创下两周多以来的最低水平。 高市早苗此前一直承诺，将实施积极的财政政策和宽松的货币政策，以此刺激经济增长。 自高市上个月宣布提前举行大选并宣布计划暂时降低食品销售税以来，有关日本财政支出超支的担忧给日元和该国国债带来了更大的压力。许多投资者认为，若高市在选举中获胜，将使她能够增加日本本已沉重的债务负担。 东京瑞穗证券公司首席交易策略师Shoki Omori表示： “一场决定性的选举胜利很可能会强化短期内采取积极财政政策的预期，从而促使日元出现短期抛售。” 日元若进一步贬值，将逼近此前政府曾出手干预市场的汇率水平。交易员们将密切关注1月中旬曾达到的1美元兑159.45日元的水平，这是自2024年以来日元的最低点。 日本财务大臣片山皋月表示，如有需要，她将于周一与金融市场进行沟通，并且她与美国财政部长斯科特·贝森特保持着密切联系。日本官员表示，他们更关注的是汇率的波动以及货币变动的速度，而非具体的汇率水平。 不过，日元持续走弱也已经影响到了人们对日本央行政策走向的预期。隔夜指数掉期显示，日本央行在4月加息的可能性正在增加。 “留意美元/日元汇率逼近159时可能出现的口头干预增多的情况，”富国银行亚太区首席策略师Chidu Narayanan在报告中写道，“我们认为短期内美元/日元汇率仍有进一步上涨的风险，实际干预可能在162附近进行。” 日股开盘上涨 北京时间周一早间8点，日本股市开盘大涨，日经225指数创下历史盘中新高。截至发稿，日经225指数涨幅已经达到4%。 “股市对高市早苗深信不疑，所以这次大胜对股市来说将是利好消息。”大和资本市场欧洲公司研究主管Chris Scicluna说道。 野村资产管理公司的策略师Kota Suzuki表示：“高市政府的基础将变得更加稳固，这将使人们对推进经济政策的预期更容易形成。因为不再需要积极争取反对党的合作。” 他提到，近期日股表现突出的板块包括国防、人工智能和芯片等，这些领域受到了高市早苗的特别关注，并被“高市行情”交易者们列为投资重点。 除了日本选举结果影响外，日股的上涨背后另一原因是美股上周五的反弹。上周五，在美股经历连续三天的抛售后，“逢低买入”情绪全面爆发，标普500指数迎来自去年5月以来的最大单日涨幅，道指也历史性地站上了5万点关口。 截至上周五收盘，标普500指数涨1.97%，报6932.3点；纳斯达克综合指数涨2.18%，报23031.21点；道琼斯工业平均指数涨2.47%，报50115.67点。 日本国债将面临抛售压力 在日股上涨的同时，日本政府进一步增加支出的可能性也令日债投资者感到不安。 投资者们原本就对日本的债务负担（在发达国家中规模最大）规模感到担忧。这种担忧在1月20日达到了顶点，当时日本国债收益率曲线上的各利率水平飙升至数十年来的高位甚至创下了纪录高位。 大西证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示： “高市此次的胜选规模意味着‘高市交易将复苏，这意味着日本国债收益率将面临上行压力’…… 日元、股票和债券收益率之间会相互影响。如果日元迅速贬值，收益率则会趋于上升。 ” 尽管日本国债收益率仍处于高位，但在过去几周里，市场已恢复了一定程度的平静，因为人们越来越相信，高市在履行刺激政策承诺时会谨慎行事。过去四次日本国债拍卖均获得了强劲的需求，30年期日本国债收益率自1月20日创下的 3.88%的历史高点已下跌 31.5 个基点。 东京牛津经济研究院的Shigeto Nagai表示：“我们认为高市将继续在积极的财政政策和财政纪律之间保持微妙的平衡。” 他补充道：“尽管我们认为她决心充分利用因通货膨胀导致的税收增加而产生的财政空间，但我们也相信她非常担心日本国债收益率进一步上升。”

有迹象显示，日本最高货币官员当前正利用美国罕见的支持，来应对疲软的日元，通过战术性的沉默和精准的沟通，在未动用大规模干预的情况下驱动日元大幅反弹。 这一策略的核心人物是日本财务省负责日元事务的最高官员、副财相三村淳(Atsushi Mimura)，他目前稀少的公开表态本身已演变为政策信号。 据熟悉其想法的消息人士对媒体透露，三村淳不再频繁对汇率发表评论，而是保持刻意的语调变化。这种沟通风格在最近让投机者难以预测日本方面何时或者是否会出手干预。 三菱日联摩根士丹利证券外汇策略师Shota Ryu表示，“他们在保留火力的同时，已成功将美元兑日元汇率压低了约7日元。这是一种极其高效的方法。” 拿美方“汇率询价”作大旗 自上周末以来，日元出现了三次大幅飙升，其中最剧烈的波动发生在纽约联储进行不寻常的“汇率询价”报道传出之后。这一举动让投资者对15年来首次美日联合干预保持高度警惕。 尽管美国财政部长贝森特此后否认美国正在干预汇市以支持日元，但日本前货币官员表示，考虑到华盛顿传统上对汇率干预持负面态度，美国参与“汇率询价”对日本而言是一项重大突破。 他们指出，美方的参与——即使仅停留在汇率询价层面——也强化了市场的这种认知，即美日两国政府在遏制日元贬值方面步调一致。 日本政府方面对日常市场波动也刻意保持沉默，仅反复强调正与美国当局密切协调。 SBI外汇交易执行顾问Yuji Saito指出：“保持沉默反而让市场猜测幕后必有动作。这种沉默助长了投机情绪，加剧了不确定性。” 沉默是金？ 三村淳在其长达37年的政府任职生涯中，近三分之一时间任职于日本银行监管机构，2024年出任负责国际事务的副财相。他此前曾将这种做法称为“有意为之”。 “高调发声是一种沟通方式，但保持沉默也可能是另一种选择。”他在就任负责监督日本汇率政策并协调国际经济政策的现职时曾如此表示。 这种策略之所以有效，恰恰在于无需耗费巨资进行货币干预。 日本央行货币市场数据显示，自上周五日元升值以来，日本未出现明显干预迹象，至少未达到2022年和2024年干预规模——当时日本累计耗资24.5万亿日元（合1601.9亿美元）。 进行买入日元的干预意味着要动用日本1.37万亿美元的外汇储备，其中大部分以美国国债形式持有。在美债收益率波动剧烈之际，这会增加给美国债券市场带来不必要压力的风险。 当然，目前“保持沉默”的策略也有一定的局限性。日元的长期走势最终仍将取决于基本面，尤其是日本央行的政策路径以及2月选举后新内阁领导下的日本财政走向。 日本央行去年12月将利率上调至30年来高点0.75%，却未能阻止日元贬值。尽管1月日本央行上调通胀预期且行长发表鹰派言论推高了债券收益率，但市场仍认为日本央行应对通胀的政策滞后，日元加速下跌。 与日本央行行长植田和男保持密切联系的贝森特曾多次表示，加快加息步伐是扭转日元跌势的关键。然而，尽管日本央行12月会议纪要显示政策委员会倾向鹰派，但植田对进一步加息的时间和幅度始终保持沉默。 部分分析师担心称，若高市早苗首相在2月8日大选中取得胜利，其支持再通胀的顾问团队可能获得“壮胆”，加剧反对加息的声浪，这或将给日元带来更多下行压力。

美元在唐纳德·特朗普总统的政策下持续承压，这使得加拿大一家最大的机构投资者也开始考虑“去美元论”。 加拿大大型政府养老金及其他资金管理机构安大略省投资管理公司（IMCO）周三（1月28日）发布了其年度全球展望报告。 该公司称，在贸易战和地缘政治威胁的新环境下，货币风险成为一大特征，投资者或许可以考虑将瑞士法郎、日元（当然还有黄金）作为分散投资的渠道。 IMCO首席策略师Nick Chamie表示，“投资者可能需要思考一下全球经济重新平衡——美国在其中扮演的不同角色对投资组合意味着什么。这包括减少对美国的投资，以利用其他地区日益增多的机会。” 同时，IMCO的一位发言人也指出，该文件并不一定表明该基金正对货币敞口采取的行动。 IMCO为加拿大公共部门工作人员、政府机构和学校管理着约860亿加元（合635亿美元）的资产。该公司还表示，除了关注其它货币外，投资者还可以考虑人工智能和能源相关基础设施等战略重要领域的实物资产。 美元震荡 近日，美元经历了一波大跳水。主要源于特朗普周二（1月27日）的说辞。特朗普周二在艾奥瓦州出席活动时被问到“是否认为美元跌得太多”，他回应称“不，我认为这很好”。这一表态引发美元指数创出去年4月以来的最大单日跌幅，也使得这个美元对应一篮子货币的指标跌至近4年低点。 周三（1月28日），美国财政部长斯科特·贝森特在采访时平复了市场的担忧，重申“美国一直在推行强美元政策…如果我们的政策稳健，资金就会流入，我们正在缩减贸易赤字，因此随着时间推移，这应当会自然推动美元走强。” 这一说法淡化了一些抛售美元、买入日元的揣测，美元也由此受到提振。 不过，一些资金管理机构却已开始另寻避风港。 不久前，AkademikerPension和Alecta等欧洲养老金管理机构表示，出于对特朗普政策造成不容忽视的巨大信用风险的担心，它们正在减持美国国债。 欧洲最大的养老基金荷兰ABP基金本月稍早在一份公告中称，其在过去一年已经大幅削减了美国国债市场的敞口；丹麦的AkademikerPension更是表示，将在本月底前清仓全部1亿美元美债持仓。

欧洲最大资管公司东方汇理资产管理公司（Amundi SA）表示，随着美国与其他国家关系日益疏远，越来越多的投资者削减美元资产，转而投资黄金。因此，黄金价格有望继续上涨。 黄金是绝佳避险工具 该公司首席投资官文森特·莫蒂耶（Vincent Mortier）在接受采访时表示，近期，特朗普对传统美国盟友冲突不断，包括最近与欧洲国家因格陵兰岛问题引发的争执，同时特朗普还在持续不断对外发出关税威胁。在这些冲突过程中，黄金将成为一个绝佳的避险工具。 除了上述原因以外，美国的巨额财政赤字，以及未来美联储政策的不确定性，都在助推投资者从美元资产转向黄金。 莫蒂耶称：“ 过去两年半，我们一直在配置黄金，我认为这种趋势可以持续下去， 因为从长期来看，黄金是抵御货币贬值的良好手段，也是保持购买力的有效途径。” 本周二早间，黄金价格实现连续第七天上涨。在周一首次突破每盎司5000美元之后，周二进一步突破5100美元。过去12个月里，黄金价格已经累计飙升了85%，而与此同时，美元指数则下跌了8.2%。 莫蒂耶表示，黄金需求的很大一部分来自机构投资者，比如全球各国央行和主权财富基金。 没有充分理由投资汇市 据参考消息报道，欧洲议会已经冻结欧盟与美国之间一项贸易协议的批准程序。欧盟前委员会主席若泽·曼努埃尔·巴罗佐（José Manuel Barroso）最新提出，欧盟与美国之间的关系目前处于自北约成立以来的“最低点”。 与此同时，加拿大总理马克·卡尼上周在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上，直言不讳地呼吁中等强国联合行动，警告不要受到大国的胁迫。 莫蒂耶对此评价称：“你不能永远这样欺负你的盟友。新的联盟正在形成。欧洲在格陵兰岛问题上的态度相当有趣，这表明在压力之下，你可以找到新的反击方式。” 在这一背景下，莫蒂耶认为：“目前并没有充分的理由去投资其他主要货币。” “今天，你或许不想买入欧元，投资人民币又可能还为时尚早，而日元则面临压力，所以，最后剩下的选择就是黄金。”他说道，“我们很多的客户都做出了这样的决策。” 华尔街巨头贝莱德公司最近也表示，即便金价超过每盎司5000美元，黄金对投资者仍具有吸引力，可作为投资组合中的多元化工具。 贝莱德欧洲、中东和非洲地区投资与投资组合解决方案主管乌尔苏拉·马奇奥尼本周在接受采访时表示：“它在某种程度上正成为所有投资的避险工具。”

由于美国财政部在上周五采取了引发外界猜测的“汇率询价”(rate check)行动，暗示其可能试图提振日元兑美元汇率，华尔街目前对政府干预汇市的任何迹象都保持高度警惕。 美国干预外汇市场的行为在历史上极为罕见，近几十年来仅有寥寥数次。但眼下介入外汇市场，或将符合特朗普政府更积极管理美国全球金融关系的方针。 目前，干预汇率预期已推动日元脱离18个月低点，缓解了日本政策制定者对货币贬值引发通胀的忧虑。 以下是关于日元走势及美日联合干预可能性的要点解析： 事件始末 上周五，美国财政部罕见地实施了一次汇率询价(rate check)操作——指示纽约联邦储备银行联系多家银行，询问如果决定进行美元兑日元交易，银行所能提供的汇率。 虽无迹象表明美国财政部实际完成了任何美元兑日元交易，但上述消息已足以在过去两个交易日推高日元汇率 ——交易员纷纷猜测美日两国未来可能联合干预汇市。 上周五，美元兑日元汇率下跌1.7%，创8月以来最大单日跌幅，本周一继续下挫，最新交投于154.20一线。 在此之前，日元本月早些时候一度贬值至了接近1美元兑160日元，而去年9月约为1美元兑147日元。 外汇干预如何运作？ 自20世纪70年代以来，世界主要货币大多在全球外汇市场上自由交易——这与20世纪早期不同，当时各国政府通过固定汇率制度努力维持汇率稳定。 近几十年来，美国政府对美元在外汇市场上的相对价值，基本采取了放任态度。而协调干预以支撑日元的情况更是很少见。 根据纽约联储网站的信息，自1996年以来，美国政府仅三次干预外汇市场，最近一次是在2011年日本地震后，与其他七国集团成员国一起抛售日元以稳定汇率。而在更早前的经历中，最著名的显然是1985年美国、法国、日本、英国和当时的西德之间达成的《广场协议》，该协议旨在削弱美元。 当然，不行动不代表没能力行动。美国财政部拥有一件现成的工具——即规模约2000亿美元的汇率稳定基金（ESF），该基金可用于买卖外国货币以影响汇率。旨在推动日元走强的干预行动，通常涉及动用该基金在公开市场上卖出美元、买入日元。 ESF目前仍持有价值约30亿美元的日元，这些日元来自包括20世纪90年代亚洲金融危机期间在内的往期干预。 在美国，财政部制定汇率政策，并授权任何干预措施，而这些干预措施通常由纽约联储执行。 日本在管理日元价值方面则采取更积极策略——最近几年已多次通过买入本国货币支撑汇率。例如日本财务省在2024年曾购入日元，以抵御该货币价值的急剧下跌。 美国政府为何要推高日元？ 特朗普政府周一未回应外界的置评请求，也拒绝解释上周五汇率询价的动机，投资者和分析师只能推测其意图。 日本财务大臣片山皋月本月早些时候曾透露，她曾与美国财政部长斯科特·贝森特进行过沟通。她在货币问题上与美国财政部长斯科特·贝森特立场一致。 据参与谈判的官员透露，这是日本历时五年努力的成果——去年成功说服美国签署双边声明，授权通过货币干预应对过度波动。 不少业内人士指出，美国介入日元走势的可能解释在于：特朗普政府希望美元整体走弱，尤其对亚洲货币贬值，以提振美国制造业和出口。 而过去几个月包括日元、韩元在内的部分亚洲出口导向型经济体的汇率暴跌，正威胁这一目标。 麦格理集团策略师Gareth Berry表示，如果美国与日本结盟，“这将加剧日元上涨——而且不仅仅是出于象征意义。日本有大量美元可以抛售，而纽约联储的美元储备更是无限的。这也将被解读为特朗普希望美元整体走弱的信号。” 同时，早在去年年初，分析师们就曾就所谓的“海湖庄园协议”的可能性展开了辩论，该协议的起因是特朗普政府经济学家、现任美联储理事斯蒂芬·米兰发表了一篇关于削弱美元的研究论文。 Pinnacle Investment Management首席投资策略师安东尼·多伊尔表示，“当美国财政部开始发出呼吁时，通常表明这已经不再是正常的汇市事件了。协调行动的可能性限制了美元兑日元的上涨空间，并使做多美元的交易更加脆弱。” 贝森特在达沃斯论坛上曾暗示华盛顿对日本国债收益率上升的连锁反应感到不满，称“很难将市场反应与日本国内的内在因素完全分离”。 日本的动机何在？ 而对日本当局而言，他们眼下正担心日元疲软会导致进口成本上升。日本在能源和食品等必需品上严重依赖进口。 这些担忧在最近一周变得尤为突出，因为日本首相高市早苗正为她宣布的2月初提前大选进行准备。她领导的自民党承诺实施一项耗资巨大的财政计划，这可能会加剧日本本已沉重的债务负担。这一前景抑制了对日本国债的需求，并威胁到了日元的价值。 美国外交关系委员会高级研究员、前美国财政部官员Brad Setser指出，日本在2024年日元贬值至类似水平(160关口)时，也曾干预市场。 “当时干预将日元跌幅限制在160日元兑1美元，”他评价道，“我个人认为此次日本仍能为日元设定支撑位。关键在于：他们是否希望更大规模的干预？” 接下来会发生什么？ 交易员当前正密切关注美日政府是否已着手在外汇市场买入日元，但眼下尚不明确双方何时或是否会采取行动。 事实上，实际干预汇市本身并非没有代价 ——某种程度上而言，联合干预的门槛其实很高。虽然特朗普总统可能乐见美元疲软以提振美国出口，但美元进一步下跌可能会助长上周全球市场上重新抬头的“抛售美国”贸易。 此外，三菱日联摩根士丹利证券的外汇策略师Shota Ryu表示，“实际上，美国可能并不想购买像日元这样已经连续五年贬值的货币。华盛顿或许会配合进行一次小规模干预。但这不会对扭转日元下跌趋势产生持久影响。” 投资者关注美元兑日元汇率的一个原因是，许多人喜欢借入日元购买美国股票及其他资产。日元若出现急剧反弹，可能迫使他们平仓该交易，从而导致美国股市下跌。对于许多人而言，2024年8月日元飙升下的套利交易解除风暴，眼下依然记忆犹新。 周一，国际金价历史性地突破5000美元/盎司，在很大程度上也受到了美元指数大幅贬值的影响。 而在另一边， 部分分析师则认为，由于市场普遍预期干预即将发生，若美国财政部和日本财务省未能采取行动，日元可能再度贬值。 布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯表示，“上周五的汇率询价实际上是泄露了秘密。现在市场基本已将干预纳入预期。”

本周一，日元兑美元汇率飙升至两个多月来的高位，因为市场普遍猜测美国和日本当局可能会罕见地采取协同干预措施，阻止日元进一步下跌。 目前，日本高级货币官员尚未对此给出明确表态，只是让市场继续猜测——这更加加重了市场的怀疑。 鉴于美联储本周即将公布最新利率决议，同时特朗普政府可能即将宣布新任美联储主席，投资者纷纷削减美元持仓，以免受过大的波动影响。 美日将罕见举行协同干预？ 本周一早间，日元汇率最高上涨了1.2%，达到1美元兑153.89日元，这是自去年11月以来的最高水平。与此同时，欧元兑美元的汇率也一度达到4个月来的高点1.1898 美元。 与此同时，美元指数下跌0.1%，至 97.082，接近四个月来的低点。 自2011年3月以来，美国就再没有参与过干预日元汇率的协同行动。然而，日本首相高市早苗周日曾表示，其政府将采取“必要措施”应对投机性市场波动。 与此同时，一位消息人员透露， 纽约联邦储备银行已与交易商沟通了美元/日元汇率，此举被视为美方干预行动的前奏。 日本财务大臣片山皋月拒绝就汇率核查事宜发表评论，而日本高级货币外交官Atsushi Mimura则表示，日本政府将与美国就外汇问题保持密切协调，并采取适当行动。 上周五，日元兑美元汇率曾一度出现了近六个月来的最大单日涨幅，本周一日元汇率继续上涨。 悉尼ATFX全球公司的首席市场策略师尼克·特威德尔（Nick Twidale）表示：“上周五的汇率调整以及随后周末期间官员的更加强硬表态都起到了作用。” 新泽西州Moneycorp公司的交易与结构性产品主管尤金·埃普斯坦（Eugene Epstein）称，美联储的罕见介入也让交易员们感到紧张，他认为， 这场干预可能是美日两国的联合行动，并且成功的可能性更大。 澳大利亚奥克兰联邦银行机构外汇销售主管蒂姆·凯勒赫（Tim Kelleher）表示，这一举措在外汇市场中是一个“重大变革”。“这是十多年来美联储首次对一种货币进行干预。他们之前曾发出过威胁，但实际去执行并付诸行动，则是他们策略上的重大改变。” 美元周一遭到大幅抛售 本周一随着美元抛售，英镑和纽元也升至四个月高位，而澳元则创下自2024年9月以来的最强水平。 纽约巴诺库恩资本市场的首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）表示： “美元本来就脆弱，而日元的升值成为了促使市场全面抛售美元的导火索。” “目前美国有很多事情正在发生，比如针对明尼苏达州最近一起枪击事件的抗议活动。特朗普本周也可能宣布鲍威尔的继任者人选。因此，市场对这两件事都感到风声鹤唳。” 美东时间本周三晚上，美联储即将公布利率决议，尽管市场预期此次不会有任何变动，但预计美联储官员会暗示将进一步降息，这也将加大美元下跌的风险。

年关之际，越来越多的全球知名投行加大唱空日本货币的力度。 摩根大通、法国巴黎银行等知名机构的策略师目前判断， 到明年这个时候，日元（兑美元）汇率可能会贬值至160或者更低 。日本央行迟缓的加息节奏、持续的资本外流，以及日本财政路径推动的通胀风险都将持续压制日元。 （美元兑日元日线图，来源：TradingView） 经历此前连续四年持续贬值后，日元今年度过了高度动荡的一年。在美元指数年内下跌近10%的背景下，日元兑美元目前仅略微反弹0.5%，现在还很难讲会不会出现年线“五连跌”。今年4月美国资产遭到严峻质疑之际，日元一度借势升值至140关口，但后续随着日本政坛的动荡和财政风险上升，日元又跌回年初起点。 摩根大通日本外汇策略主管Junya Tanase表示， 日元的基本面相当疲弱，而且这种状况在明年也不太可能发生明显改变 。作为华尔街对2026年底美元/日元汇率预测中最为悲观的一位，Tanase的目标价高达1美元兑164日元。 他也指出，明年周期性因素可能会进一步对日元构成利空，从而削弱日本央行收紧货币政策的影响力，因为市场正在计入其他国家利率将继续上行。 事实上，市场并不清楚日本央行下一步的想法。隔夜掉期数据显示，市场要到明年9月才会完全计入日本央行的下一次加息预期；与此同时，通胀率仍高于央行2%的目标水平，进一步加大了日本国债的压力。 与此同时，套息交易的回潮也重新成为压制日元的要素。 借入低利率的日元、转而投资巴西雷亚尔或土耳其里拉等高利率货币的这一流行策略，使得日元更难出现反弹。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示， 在截至12月9日的一周里，杠杆资金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高 ，并在随后一周基本维持了这些仓位。 法国巴黎银行的外汇与利率策略师Parisha Saimbi也表示，明年全球宏观环境整体上将“相对有利于风险偏好，而在这种环境下，套息交易通常会受益”。她预计美元/日元到2026年底将达到160。 除此之外，日本还要面临资本外流的压力。通过投资信托进行海外股票投资的散户投资者净买入额一直徘徊在近十年高位附近，凸显出日本家庭对海外资产的持续偏好。这一趋势可能会延续至2026年。 企业层面的资本外流则可能是更持久的日元贬值推动力。美银证券首席日本外汇与利率策略师Shusuke Yamada在本月早些时候的一份报告中提到今年以来，日本企业的对外并购规模已达到多年高位。 更加外延的压力将来自美联储。福冈金融集团的首席策略师Tohru Sasaki表示， 日元疲软的局面根本就没变过 ，关键在于日本央行并未积极加息，现在实际利率仍处于深度负值。他进一步表示， 随着美联储降息周期收尾，一旦市场开始计入这一预期，将成为推动日元贬值的又一个因素 。 Tohru Sasaki现在预测，日元汇率明年底要贬值到165。 随着日元滑向2024年曾触发官方出手的160水平，日本何时被迫“救汇率”成为焦点。多名日本财政官员先后表示“担忧”并警告汇率“投机性波动”，也加剧了市场预期。 尽管如此，分析人士认为， 仅靠汇市干预本身，难以让日元走出长期低迷。 纽约梅隆银行亚太区高级市场策略师Wee Khoon Chong表示：“总体来看，市场情绪依然紧张且波动较大，单纯的‘平滑操作’未必能够扭转日元贬值的趋势。短期内，市场关注的焦点仍在于政府即将出台的财政战略。” 据新华社周五报道， 在日本政府周五批准的2026财年预算案中，预算规模及其中用于偿还国债及利息的国债费均再创新高，引发市场、媒体和专家的强烈担忧。 据悉，高市早苗内阁提出的2026财年（2026年4月至2027年3月）预算规模达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元。其中，仅国债费就高达31.3万亿日元，同样远超上财年的28.2万亿日元。为弥补财政收支缺口，高市内阁拟新发国债29.6万亿日元。这份预算案将于2026年1月提交国会审议。

在日元汇率跌至10个月低点之际，日本央行审议委员小枝淳子（Junko Koeda）强调了“推动利率正常化”的必要性，暗示该行最早可能在下个月恢复加息。 当地时间周四（11月20日），小枝淳子在发表讲话时表示，“鉴于目前的实际利率（即名义利率减去通胀率）处于非常低的水平，我认为日本央行需要推进利率正常化。” 这是小枝淳子今年3月加入日本央行9人政策委员会以来的首次公开讲话。她指出，最近的指标显示“产出缺口”一直处于0%左右；同时，劳动力市场十分紧张，短缺的担忧日益加剧。 “在这种情况下，我认为央行有必要继续提高政策利率，并根据经济活动和物价的改善程度，调整货币宽松的力度。” 小枝淳子还说道：“我们需要密切关注潜在通胀率能否稳定在2%左右。是否需要迅速将利率正常化，将取决于对经济和通胀状况的观察。” 她指出，由于政策利率处于0.5%左右的低位，即便加息也能维持宽松的金融环境。但在讲话之后的问答环节上，她没有明确表示她是否倾向于在下个月的会议上调高利率。 需要指出的是，在日本央行10月决定维持政策利率的会议上，有2名委员支持加息，当时小枝淳子投出的是赞成票——这意味着她的转向可能强化委员会内部的“鹰派”势力。 日内早些时候，美元兑日元一度升至157.77，为1月16日以来的最高水平，相当于日元汇率跌至10个月新低。在小枝淳子发言后，日元仍在走低，因投资者原本期待听到更强硬的措辞。 今日早些时候，日本内阁官房长官木原稔也警告称，日元出现了“快速的、单向的”异常波动，令人担忧。不过，主张货币宽松的高市政府可能不想见到央行很快加息，尤其是在当前经济较弱的环境下。 本周早些时候公布的日本三季度实际GDP同比下降1.8%，自2024年第一季度以来再次出现负增长。同时，东京10月核心CPI同比上涨2.8%，连续高于央行2%的通胀目标。

随着全球股市波动加剧，美元自9月以来持续上涨，导致非美货币尤其是部分亚洲货币普遍走弱，这令部分亚洲央行是否会干预汇市，再度成为了全球市场上的一大焦点。 在这轮非美货币的贬值浪潮中，日韩货币颇为显眼地被“卷上了潮头”。其中，美元兑日元汇率隔夜已一路升破了157关口，刷新了今年1月以来的新高。 在高市早苗政府提出推行激进财政支出政策的背景下，市场对日本财政恶化的警惕引发了抛售日元的压力。 日元的疲软在其与欧元走势的对比中尤为凸显—— 欧元兑日元在周三一路升破180大关后，周四进一步触及181.44的高位，这是自1999年欧元诞生以来的最高纪录水平。 从反映日元兑多种货币实力的名义有效汇率的日元指数来看，日元9月底以来的跌幅已达到3%，在G10货币中跌幅最大。 随着日元兑美元汇率跌至10个月低点，日本财务大臣片山皋月周三进一步加强了对日元贬值的警告力度。她已向日本央行行长植田和男及增长战略大臣城内实确认了监测市场走势的必要性。 “我们确认，三人将竭尽全力管理政策，以实现稳定的通胀和可持续的经济增长，我们还重申，将以高度紧迫感监测市场动态，并与市场保持密切沟通。” 近来同样遭遇猛烈抛售的还有韩元——韩元过去一个月累计暴跌约3%，是继日元之外亚洲跌幅最大的货币。 这已促使韩国官员上周表示，将联合包括国民年金公团在内的主要市场参与者捍卫本币汇率。韩国官员们对日益加剧的外汇市场不确定性表示担忧，并指出居民海外投资造成的持续失衡可能加剧韩元贬值预期。他们一致认为，需要积极运用一切可用手段来应对。 尽管日韩货币的跌幅最为明显，但过去几周面临贬值压力的其他亚洲货币也不在少数——印度卢比和菲律宾比索过去两个月就均创下过历史收盘新低。 受美国对印度出口产品征收50%关税及本土股市资金外流影响，印度卢比今年已贬值逾3%。为防止汇率跌破9月下旬创下的1美元兑88.80卢比的历史低点，印度央行近几周正在境内外市场积极布局干预。 亚币保卫战的“好消息”：8万亿美元外储弹药充足 可以说，这一轮亚洲货币面临的贬值压力，与美元反弹和全球货币政策格局的变化有着直接关系。 财联社本月早些时候在美元指数升破100关口时就曾提到过，近期美国货币市场的“钱荒”和风险资产的泡沫担忧持续激发了美元传统的避险需求，与此同时，美联储12月降息预期的持续减弱，也助涨了美元多头的气焰。 相比之下，包括一些亚洲经济体在内的非美央行，目前的降息进程则已经逐步来到了尾声。而在日本新首相高市早苗上台后，许多业内人士也进一步推迟了日本央行下一次加息的时间表——利差因素逐渐倒向了利好美元的这一边。 当然，对于亚洲货币而言，目前直面贬值压力下的一个好消息是：亚洲经济体手中的“弹药”，眼下要比过往经历汇率保卫战时更为充裕…… 据业内统计数据显示，该地区主要央行今年已增持了逾4000亿美元储备，目前10家最大的货币当局的储备总额已接近8万亿美元。中国和日本是今年外汇储备增长最多的亚洲经济体。今年前九个月，美元走弱推高了非美元资产的价值，而金价上涨也进一步提升了储备总额。 纽约银行香港亚太区宏观策略师Wee Khoon Chong表示：“尽管部分国家为平抑市场波动而减少了储备，但亚太地区各国仍持有充裕的外汇储备。当前区域内各国的进口覆盖率(外汇储备与月均进口额的比值)处于相当宽裕的水平。” 除外汇储备外，各国当局显然还可动用其他手段。 例如日本常采取口头警告，而马来西亚则正鼓励海外收益汇回国内…… 对于眼下亚洲决策者的处境，三菱日联银行驻新加坡高级货币策略师Michael Wan指出，“亚洲央行对汇率疲软日益担忧的迹象已显现。外汇储备应适度保持作为第一道防线，但亚洲央行也需警惕美国财政部对汇率操纵的指控及其对未来贸易协议进程的影响。”

美国银行的一项基金经理调查显示，全球投资者更偏向于日元表现明年将超越其他主要货币，他们预测，在经历了动荡的一年后（这一年中日元对美元的贬值幅度最大），日元汇率将会反弹。 作为其每月对全球基金经理进行的调查的一部分，美国银行于11月7日至11月13日期间对172名投资者进行了调查，这些投资者管理的资产总额达4750亿美元。 在接受该行调查的基金经理中，约有三分之一的人认为日元将是明年表现最佳的货币，其次是黄金和美元。仅有3%的人选择了英镑作为他们的投资货币。 此次调查中日元的受关注，这与今年日元的疲软表现形成了鲜明对比。日元兑美元仅升值1%，是十国集团（G10）中表现最差的货币。 与此同时，受访者对黄金的情绪依旧很高。今年，黄金已上涨至历史新高，这得益于央行的需求、以及在地缘政治和贸易风险背景下人们对避险资产的购买。 另一方面，受特朗普政策不确定性的拖累，美元指数今年下跌了约7%，正朝着2017年以来最糟糕的一年迈进，这也让受访者认为美元明年或将迎来转机。 日元乐观情绪 日本央行今年关于加息前景的模糊态度，恰能解释日元表现不佳的原因。上个月，日本首相高市早苗的当选也起到了推波助澜的作用，由于她支持宽松货币政策，而其政府目前正准备一个规模超出预期的支出计划。 美银调查中受访者所展现的对2026年日元的乐观情绪，可能正是因为日元如今被低估的状况，而这种低估本身反映了市场对日本资产持续低迷的投资态度。 美国银行调查的数据还显示，这些投资者对日元资产的总体持仓比例为净减持4%，这一观点他们已经持有了超过一年之久。 一些风险偏好较高的交易员还寄希望于日本当局会在未来几个月内采取干预措施以支撑日元。去年，当日元汇率跌破160关口时，日本当局就曾采取过干预行动。 荷兰国际集团（ING）银行伦敦分行的外汇策略师弗朗Francesco Pesole周二（11月18日）写道，“（日本）财务省的口头警告对市场的影响力通常会逐渐减弱，任何底线的设定都可能在160水平附近，美元兑日元汇率未来几天可能会出现进一步的上涨压力。” 来源：英为财情，美元/日元即时行情