自9月中旬以来，美元兑日元震荡走高。截至本周二发稿，美元对日元汇价已经升至约1美元兑157.13日元的水平， 在日元再次逼近1美元兑160日元的关键水平线之际，高盛集团首席日本股票策略师柯克（Bruce Kirk）认为，当前日元兑美元的水平，正是海外投资者购买日本股票的好时机。 年初至今美元兑日元走势 日元跌破160风险有限 柯克认为，日元兑美元跌破160的风险有限，因为一旦临近或跌破这一关键水平线，这可能引发日本当局采取某种形式的干预。 这为海外基金提供了一个以相对低廉的价格买入股票的最佳时机。因为在此前日元贬值后，已经降低了这些股票以美元计价日后贬值的可能性。而如果日元未来走强，这也会带来一些赚取外汇收益的机会。 自8月日股暴跌以来，尽管日股目前已经收复了大部分失地，但许多海外基金仍在观望。而假如海外资金回归，可能将有效提振日股，并推动东证指数在2025年重返历史高点。 高盛对日本东证指数未来12个月目标为3100点，而该指数本周一收于2726.74点。这意味着可能还有超13%的上涨空间。相比之下，瑞银证券对东证指数的目标点位为2900点，而摩根大通预计的点位为3000点。 外资对日本的兴趣回升？ 柯克在接受采访时说：“外国投资者撤出日本是很自然的。” 在他看来，日本此前几个月经历了政治动荡，市场面临政治不确定性。而与此同时，在美国大选期间，尽管美国同样出现政治不确定性，但美国股市仍然保持韧性。这也降低了海外投资者重返日本市场的动力。 柯克表示：“现在我们已经渡过了危机，我们开始看到外国投资者对日本的兴趣再次回升。” 他的团队预计，在股票回购、交叉持股解除以及日本央行加息的背景下， 日本银行股和其他金融股 将在2025年表现出色。 他还认为，日本本土的“激进投资者”(Activist Investors) 正更多地与企业合作，以释放价值，这也将支撑市场。 激进投资者是指那些通过购买公司股份并积极干预公司管理和决策的投资者，他们通常是对冲基金或机构投资者。

截至北京时间周四下午17时，日元汇率（兑美元）日内快速跌破155、156关口，并一度跌破157关口，刷新今年7月以来的新低。 （USDJPY日线图，来源：TradingView） 注：图片Y轴为反向，旨在直观展示日元汇率的变化方向，下同 从分时图来看，日元近半天的持续下跌有非常清晰的事件驱动逻辑：凌晨3点美联储的“深夜炸弹”、早晨11时日本央行的默默妥协，以及最后下午15时植田和男行长的一番讲话彻底引发日元多头全面缴械。 （USDJPY分钟线图，来源：TradingView） 起源：美联储深夜轰炸 日元今天的急速下跌，核心原因依然是大洋彼岸的美联储。 与犹豫该不该加息的植田和男类似，对面的鲍威尔也在犹豫接下来能不能继续降息。 正如财联社今日早些时候的深度报道，凌晨美联储开完会后，市场猛然发现美国这一轮降息弄不好快要到头了。 被称为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯深夜撰文称， 2025年最重要的问题将会是“中性利率在哪里” 。中性利率是一个飘忽不定的数字，指的是既不刺激经济、也不抑制经济的政策利率。货币政策制定者只能根据政策发布后的市场反应，来判断目前所处的位置。 用大白话来讲，“中性利率”就是美联储本轮降息的终点，越靠近“中性利率”，降息的节奏就会越慢。 在最新的美联储经济预期中， 19名官员里已经有8人预期“长期利率”（最右Longer run一列）所处的位置——实际上意义上的“中性利率”，会高于3%。 同时还有两人预期“中性利率”已经升至3.75%-4.0%区间， 再降息两次就到了 。 （美联储公开市场委员会经济预期，来源：美联储） 鲍威尔在新闻发布会上说道：“我不知道它（中性利率）确切在哪里，但...我们可以肯定的是，我们现在离它更近了一百个基点。从这里开始是一个新阶段，我们将对进一步的降息保持谨慎。” 日本央行“引而不发” 面对美联储引发的全球市场震荡，斟酌再三后日本央行依然选择“再等一等”。 在北京时间11时左右发布的决议中， 日本央行决定将政策利率连续第三次维持在0.25%不变。会议后的声明也没有太大变化，几乎没有提供为何不加息的线索。 种种迹象也显示，日本央行已经做好了加息的准备，但最后决定“再等一等”。首先是9名央行审议委员中，前三井住友银行的高管田村直树投出反对票，认为应该加息。 12月会议的另一个特别之处， 是日本央行发布了针对过去25年的货币政策审查报告，论调整体支持恢复货币政策正常化 ，称“非常规货币政策措施，无法完全替代控制短期利率的常规货币政策措施”。 这份报告得出结论， 在货币宽松最强烈的时期（前任行长黑田东彦执行的超常规宽松政策），对于推动价格上行的影响没有预期中的那么大 。而且大规模货币宽松对日本国债市场的运作造成负面影响，接下来负面影响可能还会加大。 日本央行的审查也警告称， 日本国债市场的运作可能无法完全恢复 。 也有分析认为，植田和男在7月底的那次加息引发了日股“黑色星期一”事件，虽然回过头来看那天是一个绝佳的买点，但再次面对可进可退的决策时，日本央行的多数委员们恐怕没有自信再冒一次险。 担忧海外不确定性 北京时间下午15时左右，植田和男出现在媒体面前，对“不加息”的决定给出了一点见解。 除了鲍威尔同款的“等待更多数据、每次开会审查数据”外，日本央行掌门特别点出了特朗普即将上台带来的不确定性。 植田和男表示：“ 美国和海外前景仍然存在不确定性，即将上任的美国政府，政策存在不确定性，因此我们需要更仔细地审视其影响。 下一届美国政府的财政、贸易、移民政策，不仅对美国，而且对全球经济以及金融市场都会产生巨大影响，我们需要仔细审视其对日本经济的影响。” 令东京的分析师们感到一丝异样的是， 植田和男也在发布会上提到，在做出下一次加息的判断前，需要更多明年春季工资谈判（俗称“春斗”）的数据，来确定明年工资上涨的情况。 这也使得此前“12月或1月必有一次加息”的预测出现了裂痕。 考虑到 日本央行下一次议息是在1月18-19日 ，那会儿不仅特朗普还没就职，“春斗”的形势也不明朗，根本就不存在“足够的数据”。 三井住友银行的首席外汇策略师铃木浩史解读称，“关于想要评估春季工资谈判或工资趋势的评论听上去似乎有些谨慎，叠加美元在美联储会议后的走强，正在加速日元进一步贬值。” 犹豫中陷入加息漩涡 从另一个角度来看，日本央行正在面对通胀、经济增长和薪酬增长的多重不确定性，而且相互之间处在一个互相拖后腿的状态。 今年初日本工会与大型企业达成了创纪录的基本工资上涨（+3.56%）协议，日本央行也希望看到明年出现类似的情况。 前日本财务省副大臣、曾担任该国外汇事务主官的山崎达雄本周早些时候表示， 日本2025年工资谈判的主要挑战不是工会工人，他们只占日本总劳动力的16%，而是那些中小企业中非工会成员的工人。 问题在于，持续贬值的汇率对中小企业构成压力。山崎达雄援引商会数据称，日元汇率在130附近对小企业来说是舒适的，在当前的汇率下， 小企业仍然面临实现必要利润以进行加薪的挑战 。 话音刚落，日本央行犹豫的动作，正使得日元汇率朝着另一个方向加速狂奔。

今年夏季，日元套利交易的平仓在短短三周内就从全球股市中抹去了约6.4万亿美元的市值，日经225指数也遭遇了自1987年以来最大的单日跌幅。当时的这场全球市场风暴，令许多市场交易员迄今也依旧难以忘怀…… 而眼下，在临近年底之际，一个令人颇为感到不安的现象是，当初引发一系列夏日市场地震的大环境背景，似乎正又一次被“复刻版”地重演了一遍： 日元套利交易的规模已逐渐恢复向当初的“全盛之时”，而日本央行加息的“铡刀”，也很可能会在本月晚些时候落下！ 这不禁令许多市场人士思考：一旦引发8月美日股灾的隐秘推手“幽灵再现”，这一次，全球市场又将会何去何从呢？ 融资套利交易是指投资者借入日元等利率较低国家的货币，然后用这笔资金投资美国、墨西哥等利率较高国家的货币或相关资产。近年来，由于日本利率超低，日元一直是受欢迎的融资货币。然而，一旦套利交易被逼平仓，投资者在买回日元的同时可能抛售一系列此前买入的风险资产。 日元套利交易“韭菜旺” 有迹象显示，日元套利交易近来正在重新受到欢迎。 根据业内对日本金融期货协会、东京金融交易所和美国商品期货交易委员会(CFTC)数据的分析，日本散户投资者以及海外杠杆基金和资产管理公司持有的日元净空头头寸，已从10月份的97.4亿美元增加到了11月份的135亿美元。 不少分析人士指出，受利差扩大、美国政府借款增加以及货币市场波动性较低等因素的推动，日元套利交易押注目前依然颇受市场青睐。这些条件使得在日本借款(借入日元)然后将资金投入全球高收益市场，变得颇具吸引力。 瑞穗证券公司和盛宝银行的策略师表示，套利交易可能会回到今年早些时候的水平。 长期以来，利率差异一直是日元套利交易的主要驱动因素。 G10货币和十类新兴市场高收益货币的平均利率超过了6%。而相比之下，日本央行的基准利率迄今仍仅为0.25%，当地银行贷款利率在1.7%左右，这预示着借入日元所需支付的成本仍相当低。 尽管日本央行正在逐步提高利率，但其与美国等主要经济体的收益率差距仍然很大。因而，眼下日元套利交易策略的利润其实依然非常丰厚。自2021年底以来，以10种主要货币和新兴市场货币为目标的日元套利交易回报率达到了45%，相比之下，在加上红利再投资的情况下，标普500指数回报率也仅为32%。 这一丰厚利润吸引了越来越多的投资者，在7月底——也就是日元套利交易大幅平仓之前，日元净空头头寸曾一度达到了216亿美元。加拿大皇家银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示，其他货币相对于日元的绝对利率差非常大，这意味着它将始终被视为一种融资货币。 在日元汇率方面，由于大量资本外流等结构性问题继续对日元造成压力，今年日元在G10货币中表现也依然最差。尽管几个月前在利差交易平仓的背景下，日元兑美元汇率曾升至140水平，但目前仍处于相对较弱的150左右。 日本央行伸向“加息刀” 很显然的是，在日元套利交易开始“满血复活”的同时，一个隐患始终存在：那就是一旦日本央行在年底加息，类似今夏的日元套利交易平仓风暴会否重演？ 上周，日元在短线的突然飙升，其实就凸显了那些重新涌现套利交易的投资者所面临的持续风险。 一些业内人士目前担心，利差的缩小将使明年日元套利交易重回低迷势头，尤其是在日本央行行长植田和男为12月加息敞开大门之后。不少日本官员近来也对日元贬值趋势颇为关注，日本财务大臣上月表示，自9月下旬以来，日元出现了急剧的单向波动。 日本央行将于12月19日午间公布利率决议——就在美联储公布12月利率决议的数小时之后。不少业内人士目前已预计日本央行将在此次会议上加息25个基点至0.5%，而若这一预期最终得以兑现，将标志着日本自1989年资产泡沫见顶以来首次在一年内三次收紧政策。 上周五，在日本刊发的采访摘录中，日本央行行长植田和男在回答“是否可以理解为下一次加息逐渐临近”时便称，“它们正在接近”，因为经济数据朝着正确的方向发展。 荷兰合作银行伦敦外汇策略主管Jane Foley在一份研究报告中写道，“市场已被鼓舞，认为日本央行12月可能加息，后者可能不愿让人失望。” 而考虑到今年8月时日元套利交易的大平仓，就发生在日本央行打出“加息+QT”的紧缩政策组合拳后，这一次日本央行加息会否带来同样的杀伤力，显然值得投资者提高警惕。 Foley表示，日本财务省已经通过口头干预重新与投机者接触，日本央行行长的言论则继续着引发市场对日本央行12月加息的担忧。因此，尽管套利交易近来获得了进一步的支持，但其在明年春季前可能将缺乏进一步运转的信心和动力。 当然，有鉴于美日央行的最终鹰鸽立场还不明确，套利交易的平仓是否真的会出现，眼下还远未到板上钉钉的程度。 在12月的日本央行和美联储会议之后，投资者可能会对套利交易有进一步的了解。若日本央行鸽式加息或美联储鹰式降息，那么日元套利交易者仍可能会停留于市场之上。 瑞穗证券公司日本部首席策略师Shoki Omori指出，“日本央行的加息速度料将会很慢，如果鲍威尔也不打算迅速降息，那么利差对套利交易来说就将依然非常具有吸引力。”

北京时间周六凌晨1点，就在交易员们准备着结束本周的工作之时，迎来了日本央行行长植田和男的意外发声。 受此影响，美元/日元短线一度跳水近百基点，日元多头再度捅穿150关键阻力位。 （来源：TradingView） 市场参与者正在密切关注，日本央行是否会在今年12月18至19日，或者明年1月23至24日的政策会议上将利率从0.25%提高至0.5%。植田和男对加息的趋势和考量给出了长篇解读，但对具体的时机三缄其口。 屡次对加息表态 在日本当地媒体凌晨刊发的采访摘录中，植田和男在回答“ 是否可以理解为下一次加息逐渐临近 ”时，称 “它们正在接近” ，因为经济数据朝着正确的方向发展。 日本央行行长也加了个“但是”—— 美国经济前景仍存在一个非常大的问号 ，目前日本的货币政策制定者想要确认（特朗普）将会出台什么样的政策。例如现在关税问题已经浮出水面，需要关注这个问题的进展。 他表示， 如果日本央行对经济按预测的方向发展充满信心，将在适当的时候调整货币政策的宽松程度 ，特别是基础通胀在展望期（2024财年至2026财年）的后半阶段上升到2%时。 植田和男同时透露， 日本央行将在12月的货币政策会议上，发布关于过去25年货币政策的广泛视角评估 。日本央行在大概30年的时间里，采取了各种宽松措施，希望这份报告能够尽可能量化地捕捉这些措施的有效性或无效性。 对于日元贬值的问题，植田和男也强调要综合考虑汇率如何影响通胀和前景。举例而言，在2010年代的前半段，日元升值对当时陷入通缩的日本来说是个头疼的问题， 但如果在通胀率超过2%时，日元进一步贬值，中央银行可能将不得不采取对策，以应对构成巨大风险的动向。 其他问答要点 决定加息时考虑哪些指标： 特别重要的是工资趋势和工资向价格传递的进展。2024年工资上涨的结果与长期物价指数上涨相一致，关键在于这种上涨能否持续。就工资而言，想看看 2025年的春季劳资谈判会有什么势头 。 中性利率在哪里： 根据过去数据的参数，工作人员预测的范围在-1%至0.5%之间，但很难去估计实际水平，央行将不得不通过分析经济对加息和降息的反应，逐步校准中性利率的水平。如果基础通胀在2026财年中期到后期徘徊在2%左右，届时政策利率将接近中性利率。 通胀上升时经济增长率是否会提高： 如果零通胀和工资增长持续下去，企业只选择降低成本的心态将变得普遍，几乎不会有前瞻性的创新举措，并基于创新来提高价格。某种程度上，日本央行希望能够创造出某种特定的动态。 金融系统风险： 对日本的金融系统并不太担心，美国的商业地产调整仍在继续，虽然不太可能出现系统性风险，但应该以紧张的心态关注这一情况。与此同时，非银行金融机构正面临严重问题，由于适用于它们的明确规定缺失，它们的活动值得密切监测。

日元近日持续走强，周五盘中一度升至1美元兑149.53日元的水平，涨幅高达1.3%。稍早的东京通胀数据超出预期，强化了日本央行即将加息的预期。 日本政府当天稍早发布的一份报告显示，11月东京都市区剔除生鲜食品的核心消费者通胀三个月来首次加速上涨。该指数同比上涨2.2%，高于10月份1.8%的涨幅。 这一读数也略高于许多经济学家的预期，东京的物价走势被认为是全国趋势的先行指标，表明通胀正在按照日本央行的预期发展。 而日本央行行长植田和男此前多次表示，如果经济和物价像日本央行设想的一样发展，就将提高当前非常低的政策利率。 高于预期的通胀数据推动日元大幅反弹。此外，由于美国市场周四因感恩节休市，低流动性加剧了日元的波动，这一戏剧性行情在节假日经常上演。 加息预期不断升温 一些经济学家和投资者预计，日本央行将在12月下旬召开的下次会议上加息，但也有人认为更有可能在1月份加息。 盛宝银行投资策略师Charu Chanana表示，今天公布的东京通胀数据，以及薪资谈判中暗示的鹰派信息，都在支持日本央行进一步加息。“除此之外，美元走弱，以及美国交易员享受感恩节晚餐之际，市场流动性不足也是日元上涨的理由。” 掉期市场目前认为，日本央行12月加息的可能性为61%，大约是本月初预期的两倍。它还认为美联储12月降息的可能性为63%。 美国和日本之间利差收窄的预期，可能降低以日元作融资货币进行套息交易的吸引力，这应该会进一步推高日元。 周五的上涨使得日元汇率本周累计涨幅达到3%左右，成为10国集团(G10)中表现最好的货币。 野村证券外汇策略主管Yujiro Goto在一份报告中写道：“在日本央行12月会议上加息的预期背景下，日元走强的压力正在加大。而特朗普交易的势头也走到了尽头，美元走强的压力已经缓解，日元将从美元走软中获益。” 但也有一些经济学家认为，日本央行可能会推迟到明年再进一步收紧政策，届时美国政策及其对全球贸易的影响将更加明朗。 盛宝银行的Chanana支持这种看法，日本央行可能会选择等待，观察美国经济和政治形势如何发展，然后再采取任何行动，这降低了12月加息的可能性。 日本央行行长曾表示，一旦美国候任总统特朗普宣布政策细节，日本央行会将美国政策的影响纳入经济前景考量。 大华银行的经济学家仍然认为，日本央行将在下个月将政策利率上调至0.5%，但他们预计这将是终点利率。 大华银行表示，进入2025年后经济增长可能放缓，以及特朗普的政策导致的通胀路径不确定，可能足以让植田和男长时间按兵不动。

在本周不到三个交易日的时间里，日元对美元的汇率已累涨超2.8%，这一涨幅明显跑赢其他G10货币。 日内，美元兑日元先后下破153、152和151关口，最低至150.45，为10月22日以来的最低水平。截至发稿，该货币对报150.57，跌幅达250余点或1.6%。 在本周至今不满三日的时间内，美元兑日元已累跌超2.7%，经计算，这意味着日元汇率累涨逾2.8%，有望成为本周表现最佳的G10货币，上一次日元达到这一周涨幅还是在今年7月末。 媒体分析称，交易员们预计美国和日本国债收益率之间的差距将在下个月收窄，推升了日元。策略师表示，日元有进一步上涨的空间，因为隔夜掉期指数预计日本加息和美元降息的可能性均超过60%。 Kansai Mirai Bank外汇策略师Takeshi Ishida评论道，市场对日本和美国基准利率变化的关注度正在不断提高。“如果两国央行都调整货币政策，日元可能会走强突破150关口。” 上周公布的数据显示，日本10月去除生鲜食品后的核心消费价格指数（CPI）同比上升2.3%，达到108.8，自2021年9月以来连续38个月同比上升，也位于国际通用2%通胀目标的上方。 先前，日本央行行长植田和男在一次讲话中提到， 当前约0.25%的政策利率处于极低水平，逐步加息“有利于支撑长期增长，持续稳定地实现物价稳定目标”。 植田再次强调，如果经济和物价像日本央行设想的一样发展，就将提高政策利率。当然他也补充道，加息时间取决于经济、物价和金融形势，还将关注以美国为主的海外经济和金融资本市场的动向。 美国方面，美联储昨日公布的11月货币政策会议纪要显示，FOMC官员们认为，如果经济表现符合预期，那么逐步降息、转向较为中性的政策立场可能是适当的。 本周早些时候，“鹰派”官员、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）说道，“我们仍然考虑在12月降息25个基点，这对我们来说是一个合理的考虑。” 芝商所的“美联储观察”工具显示，市场预计该行12月降息25个基点的概率位于70%，维持利率不变的概率为30%。 澳大利亚联邦银行驻悉尼外汇策略师Carol Kong表示，“我们预计FOMC将在12月降息，日本央行将加息，因此市场对美元兑日元的定价仍有变化的空间。”

本周三，日元兑美元日内跌近0.3%至155.10。这是自今年7月以来，日元首度跌破155的关键心理关口，加大了日本当局干预外汇市场的风险。 美元兑日元年初至今汇率走势 日元惨遭“特朗普冲击” 日元的这一轮贬值背后，直接原因在于特朗普胜选后，美国国债收益率飙升，令日元承压。截至发稿，美国两年期国债收益率已经达到7月以来最高水平。 这一轮冲击使得日元重新接近今年7月时的水平，也大大提高了日本外汇官员再次干预提振日元的风险。据外媒上月对53位经济学家进行的调查显示，经济学家们认为， 可能引发日本当局干预举措的日元汇率水平的预期中间值为160 。 东京瑞穗证券首席日本策略师Shoki Omori表示：“根据我们从美国CPI、PPI和零售销售数据得到的结论， 如果日本财务省不进行口头干预，我们可能会看到美元兑日元迅速升值。” 在特朗普赢得大选后，外界普遍预测，其经济政策可能会使美国通胀降温速度放缓或转而升温，而这一背景可能令美联储放缓其原定的降息节奏，或是缩小降息幅度。这可能会令美日利差收窄的步伐放慢，从而进一步削弱日元。 日本央行可能再度“出手” 目前，外汇交易员们正在密切关注日本当局可能采取的干预手段。 今年，日本在4月底和5月初的干预中花费了创纪录的9.8万亿日元（约合630亿美元），在日元7月初跌至1986年以来的最低点后，又花费了5.5万亿日元支撑日元（约合354亿美元）。 日元持续疲软也可能促使日本央行考虑提前加息。今年10月，日本央行行长植田和男就曾在新闻发布会上承认，汇率一直在影响日本的物价趋势。 “如果日本央行不加息，且美联储态度不那么鸽，日元年底前可能触及158日元，” 瑞穗证券的Omori称。 据日本央行前官员Kazuo Momma称，今年7月，日本央行之所以选择加息，有80-90%是由日元疲软推动的。 根据隔夜指数掉期，交易员目前认为，日本央行在12月的政策会议上加息的可能性接近50%。 今夜或是关键时刻 北京时间本周三晚，美国劳工统计局即将公布美国10月CPI数据，这可能会是影响日元未来走势的关键， 理论上来说，假如CPI数据高于预期，将令美联储12月降息的可能性降低，从而提振美元汇率，反之亦然。 明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利表示，如果今天公布的通胀数据出人意料，可能会打乱美联储12月份的降息计划。因此，这一数据对日元观察人士来说也很重要。 不过，新加坡盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示：“即便今天的通胀数据略高于预期，美联储目前仍有可能会尝试略微激进地降息……这可能限制日元近期承压的空间。但鉴于美联储最终利率可能走高，且日本央行正常化步伐放缓，（日元）的风险仍倾向于下行。”

唐纳德·特朗普在美国总统大选中的胜利带动了一波美元走势，同时也意味着日元的贬值，加剧了日本央行未来政策走向的不确定性。据一位负责货币政策的日本央行前执行理事表示，如果这一趋势在未来进一步延伸，这很可能成为日本央行近期加息的催化剂。 日本央行前高管Kazuo Momma在周四（11月7日）的一次采访中表示，“美国大选不仅增加了日本央行的不确定性，也增加了世界上每个人的不确定性。日本央行可能提前加息的唯一原因，很可能是日元的迅速贬值。” 在大选投票结束的几个小时后，特朗普的赢面开始变得很明显，日元兑美元汇率也随之暴跌。截至发稿，日元兑美元汇率在154.02。 据Momma称，160日元兑1美元或许是政策制定者决定加息的关键门槛，而加息的时机也将取决于公众的忧心程度，因为日元贬值无疑会推高进口成本，并导致通胀升温，日本家庭对此前景感到日益担忧。 Momma指出，考虑到日本央行已经表示将在截至2026年3月的财年结束前后将基准利率从目前的0.25%提高到1%左右，明年1月份的加息目前基本已成为一个普遍的押注。 不过他补充道，“尽管如此，不确定性还是非常高，所以我不确定现在谈论一个基本情况有什么意义。” 加息时机 日本央行下一次政策会议将于12月中旬召开，并于12月19日做出决策。接受调查的日本央行观察人士中，超过一半的人指出，他们预计下个月将加息，而87%的人预计明年1月加息。 不过，日本的政治气候也可能在加息时机上发挥决定性作用。Momma称，因为一些领导人表示不太希望看到日本央行提前采取行动。 日本新任首相石破茂的关键潜在盟友Yuichiro Tamaki上周表示，日本央行应该不会在3月份之前加息。石破茂首相本人也在上任后表示，日本经济还没有为加息做好准备。 Momma对此解释道，政府表示他们的首要任务是结束通货紧缩，他们将编制额外的预算，并讨论税收改革，以促进经济，在这种情况下，可以说日本央行没有必要匆忙行事。后续，日本央行将评估包括日元、美国经济和日本政治在内的各种因素，直到做出下一次政策决定前的最后一刻。 日本厚生劳动省11月7日公布的一则数据显示，9月基本工资同比增速从8月的2.4%加快至2.6%，涨幅创逾31年来最大。这支持了日本央行的观点，即经济仍处于复苏轨道，并支持了未来几个月加息的理由。 此外，名义现金收入增长2.8%，低于普遍预期的3%，而一个更稳定的衡量工资趋势的指标显示，全职工人的工资增长了2.9%，比上个月的2.8%略有加快。

日元兑美元汇率周三跌至了近三个月来的最低水平，这重新引发了人们的担忧，即如果日元继续贬值，日本官员是否可能会采取干预行动来支撑日元。 行情数据显示，日元汇率隔夜重挫了约1.4%，美元兑日元一度最高升至了153.18，为7月底以来的最高水平。近来的这波猛烈升势，已推动美元兑日元升破了200日移动均线151.38，分析师称这为日元进一步下跌打开了大门。 过去三周，由于美联储官员不断释放出渐进降息的谨慎信号，加之博彩市场上特朗普胜选的概率在近期持续飙升，美元指数已跟随美债收益率持续上涨，美元长期以来一直都是公认的“特朗普交易”的投资选项之一。 Monex外汇交易员Helen Given表示，“日元再次走上了危险的道路，尤其是考虑到日本央行在下周的会议上加息的可能性很小。今年年底前，美元兑日元很有可能会向155关口迈进。” 本月到目前为止，日元汇率已累计下跌了约6%，或将创下自2022年4月以来表现最为糟糕的一个月。 尽管本月所有G10货币兑美元汇率均出现了下跌，但日元在其中的跌幅依然“名列前茅”。这令许多人不禁联想到了日元近年来的数波大跌之旅。 大和证券公司驻东京高级外汇策略师Yukio Ishizuki表示，鉴于目前的势头，日元很可能会进一步走弱，美元则会进一步走强。如果日元继续走软，日本当局很可能会出手对汇率波动进行抑制。 值得一提的是，日本央行行长植田和男周三在华盛顿出席IMF会议时，已暗示未来将继续加息，并表示判断日本货币政策进一步正常化的适当规模和时机占据了他的全副心神。 “我在思考未来正常化的总规模应该是多少，以及要如何在各个时间段最合理地分配加息，”植田和男周三在一场活动上接受提问时称。“这让我天天睡不着。” 野村国际认为，如果日元在本周末的日本众议院选举后进一步走软，这不仅会提高政府干预的可能性，而且还可能促使日本央行在下周的政策会议上暗示最早可能在12月加息。 野村货币策略师Yusuke Miyairi表示，日元目前似乎正在发挥调节阀的作用，缓解日本宏观经济面临的一切压力。 在利差方面，周三日本国债与美国国债价格一同下跌，40年期日债收益率一度短暂升至2.535%，为2008年以来最高。不过，日债收益率近来的上升速度显然尚不如美债收益率那样大。 SBI Liquidity Market Co.市场研究部主管Marito Ueda表示，在美国总统大选的影响消退之前，美债收益率不太可能下降，美元也不太可能遭到抛售。 R.J.O'Brien全球市场洞察董事总经理Tom Fitzpatrick写道，“如果你和我一样认为美国收益率仍将走高，那么就很难不认同美元兑日元的升势。”