一个月前，财联社 就曾介绍过 ，随着上月特朗普反复无常的关税政策引发美国资产抛售潮，一波最新的“去美元化”浪潮正在亚洲蔚然成风。而眼下，越来越多的市场人士显然已无法忽视这股浪潮的“崛起”…… 5月26日，东盟在其新发布的《2026-2030年经济共同体战略计划》中承诺，将推动本币在贸易和投资中的使用，并提出通过推广本币结算、加强区域支付互联互通等措施，减少汇率波动带来的冲击。 三菱日联金融集团(MUFG)亚洲全球市场研究主管Lin Li对媒体表示， 随着亚洲经济体寻求减少对美元的依赖，特别是希望使用本国货币作为交易媒介以降低外汇风险，去美元化的趋势正在不断加强。 虽然去美元化本身并不是什么新现象，但近来的情形演变可能已经发生了质的变化。投资者和官员们开始认识到，在贸易谈判中，美元即使没有被公开武器化，也完全可以而且已经被用作一种“筹码”。 巴克莱银行亚洲外汇和新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha表示，这促使人们重新评估原先主要超配美元的投资组合。“各国都在关注这样一个事实，即美元一直而且可以被用作贸易、直接制裁等方面的一种武器......我认为，这是过去几个月来的真正变化。” 两股力量加速演变 美国银行最近的一份报告指出，东盟地区脱离美元的趋势正在增强，主要受到了两股力量推动： ①个人和企业逐渐开始将美元储蓄兑换回本地货币； ②大型投资者开始更积极地对冲外国投资。 美银亚洲固定收益和外汇策略师Abhay Gupta表示，“东盟的去美元化进程可能会提速，主要渠道将是转化2022年以来积累的外汇存款。” 除了东盟外，包括印度和中国在内的金砖国家也正积极开发和推广自己的支付系统，以绕过SWIFT等传统欧美支付系统，减少对美元的依赖。中国也一直在推动以人民币进行双边贸易结算。 巴克莱银行的Kotecha指出，去美元化是一个 “持续、缓慢的过程”，但无论是从央行储备占比还是贸易结算份额中均可见证美元地位的缓慢下降。他特别提到了新加坡、韩国、中国等国持有的大量境外资产，在回流外汇收益方面潜力巨大。 ITC Markets的亚洲外汇和利率分析师Andy Ji也有同感。他指出，最依赖贸易的经济体对美元的需求将出现更显著的下降。他特别提到了10+3合作机制的经济体，其中涵盖了中国、日本、韩国以及东盟10个成员国。截至去年11月，该区域超80%贸易仍以美元计价。 野村证券观察到一组新动向，则是亚洲投资者正加强美元敞口对冲。 野村称，随着亚洲投资者越来越多地对冲美元风险，去美元化趋势也在发生。外汇对冲是指投资者通过锁定汇率来保护自己免受币值大幅波动的影响，以避免在美元意外走弱或走强时遭受损失。 野村证券外汇策略全球主管Craig Chan表示，“我们关注的一些近来表现强势的货币包括日元、韩元和新台币。”他观察到，相当一部分外汇对冲交易来自人寿保险公司、养老基金和对冲基金等机构投资者。 据野村证券称，日本寿险公司的对冲比率原先约为44%。而在4月和5月，这一数字上升至48%左右。野村证券估计，中国台湾寿险公司的对冲比率约为70%。当投资者对冲美元风险时，他们会卖出美元并买入当地货币或其他货币，这会增加对美元的需求并导致非美货币兑美元升值。 结构性转变到来了吗？ 显然，这一去美元化趋势的崛起也再度引出了一个“老生常谈”的问题：这究竟是一个暂时性减持美元的阶段，还是一次更为剧烈的结构性转变。 事实上，虽然类似的转变在亚洲更为明显，但全球其实也在减少对美元的依赖——美元在全球外汇储备中的份额已从2000年的逾70%下降到2024年的57.8%。 最近，由于特朗普政府一系列决策的不确定性，美元在今年特别是4月份出现了大幅下挫。自今年年初以来，美元指数已累计下跌了超过8%，根据道琼斯市场的统计，该指数已就此创下了史上最糟糕的开年头五个月表现。 然而， 一些业内观察人士也表示，尽管不少国家正在减少对美元的依赖，但要取代美元作为第一大储备货币的地位仍然具有挑战性。 BMI首席经济学家Cedric Chehab表示，目前来看，这可能仍然只是周期性的。他指出，只有当美国更积极地实施制裁，使各国央行警惕持有过多的美元，或各国政府强制养老基金增持本土资产时，才可能转化为结构性趋势。 当然，Chehab提到的第一点威胁，可能在某种程度上已然发生。 最令不少外国实体担忧的无疑就是特朗普最新税改法案中的“第899条款”。该条款如果获得国会批准，将允许美国对来自其认为实行惩罚性税收政策的国家的公司和投资者征收额外税款。德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos表示，这将标志着美国资本市场的武器化正式被纳入法律。 荷兰国际集团(ING)外汇策略师Francesco Pesole指出，“特朗普反复无常的贸易政策决定和美元的大幅贬值，可能正在鼓励人们更快地转向其他货币。” 瑞联银行全球外汇策略主管Peter Kinsella则提醒人们区分美元疲软与去美元化间的区别。“美元历经多轮贬值周期，但其储备货币霸权地位始终未变”。他补充道，即便敞口缩减，美元在贸易计价中的核心地位依然稳固——今年四月全球过半贸易仍以美元结算。 不过Kinsella也提到， “美元储备资产地位的长期衰退趋势将持续，我坚信黄金将成为最大受益者。” 根据欧洲央行周三发布的一份报告显示，2024年黄金占全球官方储备的比例已达到20%，跻身全球第二大储备资产，仅次于美元的46%。

随着上月特朗普反复无常的关税政策引发美国资产抛售潮，一波最新的“去美元化”浪潮正在亚洲蔚然成风…… 多组迹象显示，亚洲地区的银行和经纪商对绕过美元的货币衍生品的需求正在上升，因贸易紧张局势为过去多年来“去美元化”的转变，进一步增添了紧迫感。 企业收到的交易请求日益增多，包括诸多避开美元的对冲交易，涉及人民币、港元、阿联酋迪拉姆和欧元等货币。与此同时，一个颇为明显的现象是：对人民币计价贷款的需求开始日益旺盛。 这种寻求替代方案的尝试，再次表明企业和投资者正在远离美元这一全球储备货币。 财联社本周早些时候就曾 报道 过，以“美元微笑理论”闻名的著名策略师Stephen Jen已警告称，亚洲潜在2.5万亿美元的抛售“雪崩”，可能削弱美元的长期吸引力。 “去美元化”加速 在以往，即使在两种当地货币之间进行资金转移，绝大多数外汇交易也会使用美元。例如，一家需要菲律宾比索的埃及公司，通常会先将其当地货币兑换成美元，然后再用收到的美元购买比索。 但根据业内人士近来与亚洲各地公司和金融机构员工的谈话，绕过美元的尝试近来正在持续升温 ，企业愈发倾向于采用跳过美元中间环节的策略。 国际金融协会(IIF)中国研究部主管马青(Gene Ma)表示：“非美货币间交易的增加，很大程度上得益于技术发展和流动性的提升。交易双方认为价格可能不会比使用美元更差，因此交易量自然会增加。” 新加坡一家大宗商品交易公司的人士表示，欧洲及其他地区的金融机构正越来越多地推销与美元挂钩的人民币衍生品。多位人士表示，中国大陆、印尼和海湾地区之间日益密切的贸易联系，也正在刺激对非美元对冲的需求。 据印尼一家外资银行的一位高管称，该公司今年将在雅加达设立专门的团队，以满足当地客户日益增长的印尼盾兑人民币交易需求。 显然，这种逐渐远离美元的转变，正在侵蚀过去以美元作为主要结算货币的全球金融体系。过去数十年来，美元从新兴市场债务融资到贸易结算无处不在。根据估算，美元作为中间货币的使用量约占其每日交易量的13%。 而其实，早在特朗普不可预测的贸易政策迫使市场彻底反思美元地位之前，美元的全球地位已面临威胁。 中国多年来致力于推动人民币国际化，与巴西、印尼等国签署货币结算协议，促进人民币全球使用。由新兴市场国家组成的金砖集团也已经讨论了去美元化的问题。2022年俄乌冲突的爆发，进一步引发了一些国家对“去美元化”的兴趣，因西方对俄空前的制裁迅速引发了关于美元是否已被武器化的质疑。 人民币受热捧 根据Swift的数据，3月人民币占全球支付份额的约4.1%，目前仍要远低于美元49%的占比。不过，中国部分支付是通过其自建系统完成，且该系统正迅猛发展。 CIPS(人民币跨境支付系统)作为专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统，自2015年10月上线后业务量稳步增长，覆盖范围显著扩大。 截至2024年12月末，其业务已覆盖全球185个国家和地区，2024年处理的跨境人民币支付金额达到了175万亿元，同比增长43%。 3月份，中国投资者和贸易公司在跨境交易活动中使用人民币的比例创下新高。根据外汇管理局公布的数据，3月中国个人和实体在跨境交易中使用人民币的比例为54.3%，总额达到了7249亿美元。 中国的出口商也在加快将美元兑换成人民币，扭转了此前部分出口商因担心人民币汇率走软而更愿持有美元的趋势。 根据业内汇编的数据，截至2025年3月的五年间，中国对东南亚的出口增长了80%以上，而对阿联酋和沙特阿拉伯的出口增长了一倍多。这远远超过了中国对美国和欧盟的出口增长率。 尽管人民币对冲成本通常高于美元，但相关人民币贷款的低利率，意味着总成本对借款人来说仍然具有吸引力。 法国外贸银行首席亚太经济学家Alicia Garcia Herrero表示，“人民币融资成本仅为美元融资成本的三分之一”。不过她也提到，人民币眼下也还有一定局限性，因为海外流动性不强。 无论如何，与关税相关的美元波动清楚地表明，并非只有中国和其他主要经济体在削弱美元的全球地位。特朗普的贸易政策、对传统惯例的漠视及对美联储的持续批评，均强化了市场认知：美元在全球经济中的主导地位正面临数十年来最大威胁。 德意志银行分析师Oliver Harvey等人在近期报告中写道，“鉴于美元非凡的持久力，它的地位似乎需要国际环境发生真正划时代的转变才能被取代。不过，发生此类巨变的风险正在累积。”

当地时间周一，俄罗斯外长拉夫罗夫表示，在俄中经贸合作全面发展的背景下，两国之间超过90%的相互结算以本国货币进行，双方在贸易结算中已经几乎完全去美元化。 在当天的一个会议上，拉夫罗夫声称：“尽管西方国家试图阻挠，但俄中经贸合作正在积极发展。如今，90%以上的相互结算已转换为本国货币，相互结算几乎完全去美元化.... 我国农产品对中国市场的供应量不断增长。 ” 他总结道，能源领域的互动正在稳步推进，投资和工业领域的联合项目正在实施中，中俄双方都明显感受到了这种合作的互利性。 拉夫罗夫强调，俄中两国在双边关系处于前所未有的水平，正处于其历史上最好的时期。 西方制裁导致该国市场上的欧洲商品份额不断下滑，它便从中国增加进口。数据显示，2023年中俄贸易额达到创纪录的2401.1亿美元，同比增长26.3%，而2022年为1900亿美元左右。 这位高级外交官指出，两国在贸易和经济、文化和人文、教育等各个领域的互动强度显著增加，现有的统计数据证实，俄中双方对发展区域间合作的兴趣日益浓厚。 在3月底，俄罗斯央行发布报告称，在俄乌冲突爆发两年时间、俄罗斯资产被大量冻结后，人民币成为了俄罗斯外汇储备唯一、也是最佳的选择。 俄罗斯央行声称，近年来人民币在国际上发挥的作用及其流动性“显著增加”。去年，人民币取代美元成为俄罗斯交易量最大的外国货币。而在俄乌冲突之前，人民币在俄罗斯市场的交易量微不足道。 俄罗斯总统普京也指出，全球去美元化进程不可逆转，且正在提速。美元是美国强盛的基础，但美国却将美元作为外交政策斗争的工具，这是美国政治领导层最严重的战略性失误之一。 他表示，即使在美国的盟国中，美元储备现在也在缩水。如果美国对某些国家采取限制措施，如限制支付、冻结资产等，对全世界来说这将是一个巨大的警报和信号。源于美国的傲慢，你们自己正在扼杀美元。

随着去美元化浪潮在全球愈演愈烈，全球多国都开始推动在国际贸易中使用本国货币。不过，印度推广使用其本国货币卢比的努力最近遇到了逆风。 据印度当地媒体援引印度石油部的话报道，印度用卢比支付原油进口的努力遇到了瓶颈，其贸易伙伴仍不愿接受卢比。 报告称，全球石油供应商仍普遍对卢比付款持抵制态度，理由是交易成本较高，以及由于卢比在全球接受程度有限，可能带来相关的外汇风险。 石油国家仍不愿接受卢比支付 据报道，印度石油部告诉印度议会委员会，在截至今年3月的2022-2023财政年度，印度没有一笔石油进口以卢比结算。 按照国际贸易惯例，跨国原油交易合同的默认支付货币均为美元。然而，为了使印度货币国际化，印度储备银行于2022年7月11日起，允许进出口商用卢比付款。 然而在这一新政之后，虽然在与少数几个国家的非石油贸易中，印度成功用卢比进行了交易，但在与石油出口国的交易中，石油国家们仍然继续回避卢比。 “在2022-23财年，石油单位进口的原油没有以印度卢比结算。原油供应商（包括阿联酋的阿布扎比国家石油公司）继续表达他们对以卢比汇回资金的担忧，并强调了与资金转换相关的高交易成本以及汇率波动风险。”印度石油部告诉印度议会委员会。 印度加入去美元化大军 目前，随着美国利用美元的全球主导地位对包括俄罗斯和伊朗在内的国家实施经济制裁，全球多国都更加积极地推动“去美元化”潮流。 从中国到巴西的多个国家都在努力在国际支付和投资中减少对美元的依赖，而印度推动卢比国际化的举措也被视为去美元化努力的一部分。 中国和俄罗斯一直在推动增加本国货币在全球的使用，而金砖国家也一直在权衡共同发行货币的可能性。今年，越来越多的国家加入了去美元化趋势——印度尼西亚最近成立了一个特别工作组，以扩大其货币印尼盾的使用。 去年，印度央行允许当地进口商开设特殊的海外银行账户，以便向其贸易伙伴支付卢比。 印度是世界第三大能源消费国。由于国内原油产量不足需求的15%，该国85%的原油需求都要靠进口石油来解决。

当地时间周二(10月10日)，马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣提出了“去美元化”倡议，呼吁使用当地货币进行贸易，以减少对美元的依赖。 安瓦尔当天在国会指出，他建议马来西亚在与其他国家进行贸易时，增加当地货币的数量。“完全停止对美元的依赖将是困难的，但马来西亚将更加积极地使用林吉特进行贸易。” 在东南亚，去美元化的进程正在加速。马来西亚总理指出，马来西亚已经与印尼、中国、泰国等贸易国签订了协议，鼓励以本币进行更多贸易和投资。 据当地媒体报道，这是马来西亚不久前在雅加达举行的东盟峰会上与中国和东盟国家进行会谈的结果。 在今年初，东盟国家的财政部长和央行行长也讨论了“减少交易过程中对美元、欧元、日元和英镑”的依赖，推进本土货币清算的制度建设和交易规模。 以本币进行贸易的努力正值马来西亚货币兑美元大幅贬值之际，林吉特目前接近历史低点，兑美元汇率今年已下跌约7.6%。 东南亚的许多经济学家强调，在国际贸易中越来越多地采用本国货币，这削弱了美元的特殊地位。专家们认为，美元和与美元挂钩的金融机构已经过时，不应再成为主要的依赖。 目前，马来西亚正与数个国家讨论使用当地货币进行贸易。安瓦尔声称，中国特别欢迎这一倡议。他还解释称，“在中国价值数十亿林吉特的大规模投资中，约有20-28%是以林吉特而非美元进行的。” 安瓦尔指出，如果所有交易都以美元进行，林吉特将面临非常大的挑战。 在谈到林吉特兑美元持续贬值时，安瓦尔表示，这与基本面无关，更多的是由于美联储暴力加息造成的。“我们的经济增长良好，投资良好，通货膨胀和失业率在下降，但林吉特也在下跌。” 他还谈提到，周一晚间与该国央行行长举行了会晤，后者对2023年底前林吉特的走势表示乐观。

今年以来，全球掀起了“去美元化”大潮。在摩根大通看来，对美国而言，“去美元化”的最大风险不是其他国家的货币，而是美国可能会失去应对经济危机的关键工具。 以马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）为首的摩根大通策略师在周二发布的一份报告中表示，“去美元化”风险不太可能意味着新兴大国会突然停止使用美元或用另一种货币取代美元。 他们解释称，相反， 西方经济体面临的关键“去美元化”风险主要与通胀及债务负担有关 。 摩根大通指出，从历史上看，通过与全球南部和东部国家进行贸易输入通缩；外包利润较低的经济部门，将贸易顺差转化为美元资产；以及国内能源独立（美国页岩油增长）是美元霸权的关键要素。 “输入型通缩和债务需求使得西方央行能够通过货币和财政措施的结合，成功地应对近年来的每一次经济危机。”该行表示。 但策略师警告称，在能源价格上涨之际， 随着全球经济体相互脱钩或陷入彻底冲突，这些应对危机的措施将面临风险，可能引发西方的通胀和债务螺旋式上升 。 他们补充称，惠誉最近将美国信用评级从AAA下调至AA，提醒人们存在出现这种情况的风险，即使这种风险很低。 分析师还指出，环境因素放大了这一风险，制造业、大宗商品生产等碳密集型产业被外包给其他国家，这也导致西方工业相当脆弱，容易受到通胀冲击。 报告称，事实上，西方在过去一年里无法为乌克兰生产足够的天然气、廉价食品或军火就是例子。 在上周四的另一份报告中，摩根大通分析师指出，去美元化的迹象已经扎根。看看石油市场，这种大宗商品越来越多地以非美货币进行交易。 摩根大通预计会出现“边际去美元化”，但预计步伐不会很快，原因在于美元在庞大的全球金融生态系统中仍被广泛使用。 就在上述报告发布之际，全球“去美元化”仍在持续。当地时间周一，俄罗斯总统普京与土耳其总统埃尔多安在索契进行了会晤，双方提议在两国贸易中提高本币结算比例。