自美国总统特朗普今年4月宣布“解放日关税”以来，市场一直担心关税将抬升消费者成本，进而推高通胀。 不过到目前为止，这种担忧似乎并未成为现实。特朗普的关税使许多进口产品的成本平均提高了近20%。然而，批发和零售层面的价格变化远不及这个幅度。更高的关税成本似乎隐藏在全球供应链的深处，主要有几大因素： 六月实际税率仅为9% 凯投宏观（Capital Economics）的分析发现，6月份进口商品的实际关税税率仅为9%。当时，分析人士估计平均关税税率在15%左右。事实证明，这一数字实际上更低，因为许多美国进口商改变了他们的进口组合和进口来源，以尽量减少关税成本。 耶鲁预算实验室（Yale Budget Lab）等研究机构以及许多私营公司一直在试图估算特朗普错综复杂的贸易战每一步的平均关税税率。这些数据有助于经济学家估计关税对经济的影响，而投资者则试图弄清楚哪些公司和行业将受到新关税的帮助或伤害。 而在过去六个月里，对平均关税税率的估计发生了多次变化，因为特朗普在关税问题上“变化无常”。特朗普上任时，平均关税约为2.5%。耶鲁预算实验室的数据显示，这一税率在4月和5月曾高达28%。自那以后，这一比例降至19%左右。 “进口构成”变化 这些估计是基于对美国企业将继续进口哪些产品以及从哪里进口的假设。6月份的实际数据显示，美国进口商比预期更“狡猾”。凯投宏观发现：“与2024年相比，进口的构成发生了变化，来自关税税率相对较低的国家的比例更高。” 与此同时，美国企业也改变了进口商品的种类。例如钢铁和铝的进口，在所有进口产品中所占的比例下降。但免征关税的电子产品有所增加。 巴克莱银行的研究也表明，通胀并未大幅上升的部分原因在于，大量进口商品实际上并未被征收关税。该行对美国人口普查局数据的分析显示，得益于无数的豁免条款，今年6月，仅有48%的美国进口商品实际被征收了关税。 这份豁免清单范围广泛，涵盖了药品、部分电子产品和半导体等关键商品。同时，对于那些包含至少20%美国制造零部件的商品，也存在部分豁免。正是这些豁免条款，使得超过一半的美国进口商品得以免税进入，从而大幅拉低了整体的有效关税税率。 另外，美国与加拿大和墨西哥的贸易比预期的更加“合规”，这意味着符合要求的商品贸易增加，因此不受特朗普新关税的影响。 通胀延迟，而非避免 不过需要注意的是， 分析人士警告称，6月份的趋势仅仅反映了关税通胀的延迟出现，而不是完全避免。 即使关税税率低于预期，关税通胀也开始成为现实。政府每月征收的关税收入已从特朗普上任前的约80亿美元跃升至现在的约300亿美元。这些税收收入来自美国企业，美国人掏出的是真金白银。 数据显示，7月份的批发价格达到了三年来的最高水平，这证实了进口商正在为商品支付更多的费用。而从Q2财报季来看，包括苹果、福特、通用汽车、强生、金百利克拉克和宝洁在内的数十家大公司表示，关税正在削弱利润率。 花旗估计，就目前而言，企业正在通过较低的利润率和供应链的变通办法来消化关税的大部分成本，但 痛苦最终会流向消费者。 花旗研究人员在8月20日的一份分析报告中表示：“美国公司似乎吸收了60%-70%的关税。然而，我们怀疑这种情况能否持续下去。我们预计，企业将越来越多地寻求将关税转嫁给外国供应商和美国客户。”

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月21日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27418/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27450-27790元/吨，均价较昨日略有上涨。 从成本端来看，近期市场受美联储降息预期与镍自身弱基本面共同影响，伦镍价格低位震荡，镍盐即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂现货库存水平低，近日散单报价较少，叠加原材料成本压力，对镍盐报价形成支撑；从需求端来看，部分前驱厂近期有补库需求，近日询价较为积极，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为1.8（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期内硫酸镍市场供需格局将维持偏紧状态，预计镍盐价格将进一步回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 据中国海关网最新数据显示，2025年7月中国镍硫进口总量为36033实物吨，环比增长60%，同比减少34%。本月进口增量主要来自于泰国、印度尼西亚等国。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 据中国海关网最新数据显示，2025年7月中国湿法中间品进口总量为154833实物吨，环比增长20.8%，同比增加12.3%。本月进口增量主要来自于巴布亚新几内亚、印度尼西亚、芬兰等国。   》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 据中国海关网最新数据显示，2025年7月中国硫酸镍进口总量3726金属吨，环比增长28%，同比增长24%。中国硫酸镍出口145金属吨，环比减少16%，同比减少78%。2025年7月份中国硫酸镍净进口3580金属吨，环比增长30%，同比增长54%。其中本月出口下滑主要受日本、韩国等国影响，进口量增长主要由芬兰等国带来。本月镍盐净进口量有所上涨，与上月预期基本一致。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为12741美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为21418美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售量告罄，部分已停止报价。此外，由于MHP市场供需偏紧，因此部分贸易商上抬了四季度报价，目前主流报价镍系数为86-87%。受到钴中间品价格上行影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为68-70%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月20日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27408/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27430-27790元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，近期市场受美联储降息预期与镍自身弱基本面共同影响，伦镍价格延续低位，镍盐即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂现货库存水平低，近日散单报价较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂持续挺价；从需求端来看，部分前驱厂近期仍有补库需求，近日询价较为积极，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为1.8（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期内硫酸镍市场供需格局将维持偏紧状态，预期镍盐价格将有所回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

本月初公布的数据显示，美国7月非农数据远不及预期，且5月和6月数据遭到历史性下修，引发了对美国经济增长放缓的广泛担忧。 高盛经济学家警告称， 美国就业市场的放缓尚未结束，而且可能进一步恶化 。 高盛经济学家表示，招聘势头的减弱程度超出了此前预期。对先前数据的修正表明，就业增长水平过低，无法维持充分就业。 “我们对趋势就业增长的估计现在甚至明显低于每月3万个就业岗位的最低标准。”高盛经济分析师David Mericle和Jessica Rindels写道。 “未来对就业增长的修正更有可能是负面的，”他们表示，医疗保健就业岗位等领域的疲软、季节性招聘以及政府模型对新企业的统计方式都是其作出这一预测的理由。 高盛的预测与目前相对稳定的失业率形成了鲜明对比，美国失业率一直徘徊在4%左右。但高盛指出， 尽管失业率尚未显现出重大问题，但其他指标却已亮起黄灯 。劳动力参与率有所下降，职位空缺开始减少，除少数几个行业外，招聘几乎放缓至零。 这种疲软态势对美联储和白宫都至关重要。对美联储而言，就业增长放缓强化了其降息以支持经济增长的理由。高盛预计，今年将有三次降息，每次下调25个基点，分别在9月、10月和12月；如果招聘活动持续疲软，2026年可能还会再降息两次。 高盛团队还指出， 结构性变化正给就业带来压力 。移民数量大幅下降，这意味着维持充分就业所需的每月新增就业岗位减少。更严格的移民政策还意味着，移民工人就业或被官方数据统计到的可能性降低。 但就业放缓的严重程度似乎超过了移民问题本身 。医疗保健和教育等行业此前通过 “补招” 来弥补疫情期间的人员不足，如今这些行业的增长已不再显著。这导致了就业岗位的整体疲软。高盛分析师指出，未来几个月，科技、制造业和零售业等其他行业也可能面临劳动力方面的逆风。 即使是轻微的进一步疲软，也可能引发重大后果。由于劳动力市场已处于经济学家所认为的充分就业边缘，低流动率环境可能会让失业者和应届毕业生更难进入职场。分析师补充称，即便失业率不会大幅攀升，这种态势也存在将部分劳动力 “拒之门外” 的风险。 此外， 一些特殊因素可能在未来几个月进一步拖累就业 ，包括美联储裁员、部分移民的临时保护身份到期以及移民执法趋严等。 美联储主鲍威尔将于本周晚些时候在年度杰克逊霍尔经济研讨会上发表今年最关键的政策演讲。投资者迫切想听到他对潜在降息的立场——这是他预计将回应的关键问题。 硬刚特朗普 对于美国总统特朗普而言，他此前一直将强劲的就业岗位创造作为其经济政绩的有力证据，而就业市场的进一步降温都将削弱他的一个关键谈资。 就在几天前，特朗普曾在社交媒体平台上批评高盛团队对过去的市场预测“错误”，并且对美国经济过于悲观。 高盛本月10日发布报告认为，截至6月美国消费者已承担22%的关税成本。随着越来越多企业转嫁关税成本，预计到今年10月，美国消费者承担的比例将达到67%。 特朗普猛烈抨击了高盛的这份研报，称其对关税的相关预测“错了”。他还在“真实社交”上发文表示，高盛经济学家“应该换人”，集团首席执行官应该改行做“打碟师（DJ）”。 高盛经济学家David Mericle后来在接受采访时为这份研报进行了辩护，并表示该投行没有被特朗普的批评吓倒。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月19日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27386/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27390-27790元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，近期市场受美联储降息预期与镍自身弱基本面共同影响，伦镍价格低位震荡，镍盐即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂现货库存水平低，近日散单报价较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂持续挺价；从需求端来看，部分前驱厂近期仍有补库需求，近日询价较为积极，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为1.8（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期内硫酸镍市场供需格局将维持偏紧状态，预期镍盐价格将有所回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为12783美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为21432美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售量告罄，部分已停止报价。此外，由于MHP市场供需偏紧，因此部分贸易商上抬了四季度报价，目前主流报价镍系数为86-87%。受到钴中间品价格上行影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为68-70%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析