美国PPI通胀意外降温，强化了美联储降息的理由。 美国劳工统计局周三（9月10日）公布的报告显示，8月美国生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，上一次出现负增长还是在今年4月，市场原先预计会上升0.3%。 这也导致美国8月PPI同比增幅放缓至2.6%，市场原本预期会加速到3.3%，7月数据也从3.3%调整至3.1%。 分项数据中，食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创下自2009年以来最大环比跌幅（与当时的纪录持平），是整体PPI降温的主要原因。 扣除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比下降0.1%，同比上涨2.8%，市场原本预期会分别上升0.3%和3.5%。 今年以来，贸易服务价格的月度波动幅度很大，凸显出特朗普政府的贸易政策对价格和需求影响的不确定性。 报告表明，尽管美国总统特朗普的关税带来了更高的成本，但企业仍克制了大幅提价的冲动。许多公司可能担心，过度涨价会在经济不确定性打压消费支出的背景下吓跑顾客。 企业在多大程度上把关税负担转嫁给消费者，将是决定今年美联储利率走向的关键。 经济学家密切关注PPI，因为其中部分分项会被用于计算美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数。 虽然联储官员普遍预计进口关税将在2025年余下时间推动通胀上行，但他们仍未确定这将会是一次性冲击还是长期效应。 发稿前不久，央视新闻报道，特朗普在社交平台上发文再次批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息。 特朗普写道，美国“没有通胀”，美联储“必须立刻大幅降息”，并称鲍威尔是“一场彻底的灾难”，还表示鲍威尔“毫无头绪”。 定于周四公布的消费者物价指数（CPI）报告，将揭示关税在8月对美国家庭的实际影响。预测人士预计，剔除食品和能源的核心CPI在月度上可能继续保持较高的涨幅。 在劳动力市场快速放缓的背景下，市场普遍预计美联储将在下周会议上降息。鲍威尔上月在杰克逊霍尔央行年会上已谨慎暗示可能降息，而近期数据显示招聘放缓仍在持续。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为13023美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为23236美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售库存较少而因而上抬了报价，目前主流报价镍系数为87-88%。受到下游补库影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为70-75%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单补库，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

9月10日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27753/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美国最新PPI、CPI数据即将公布，由于其影响降息预期，市场相对谨慎，昨日伦镍价格进一步下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

当地时间周二，在美国劳工部发布大幅下修的年度非农就业数据后，白宫不出所料再次炮轰，并施压美联储降息。 美国劳工部周二公布的年度就业修正报告显示，截至3月的12个月内，美国经济中的就业岗位总数可能比之前的估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口产品大范围加征关税之前，美国就业增长已经停滞。 数据修正意味着非农就业岗位平均每月增加约7.1万个，而不是14.7万个。这是有记录以来最大的修正。 报告公布后，白宫新闻秘书莱维特在一份声明中表示：“今日，美国劳工统计局发布了有史以来最大幅度的数据下修，这证明特朗普总统的判断是正确的：拜登的经济政策是一场灾难，而劳工统计局也已失灵。” “这就是为什么我们需要新的领导层来重建对劳工统计局数据的信任和信心，以代表依赖这些数据做出重大决策的金融市场、企业、政策制定者和家庭。”她表示，并补充称，美联储主席鲍威尔“已经没有任何借口可找，必须立即降息”。 与此同时，在就业数据大幅下修后， 美国财政部长贝森特也再次呼吁美联储改变政策立场 。 当被问及美联储是否应重新校准政策时，贝森特周二在接受采访时表示：“他们应该调整，让我们看看他们是否会行动”，“事实证明我们此前掌握的数据并不准确。” 贝森特当天还在X平台发文称：“特朗普总统继承的经济状况远比报告显示的更糟糕，他指责美联储通过高利率扼杀增长是完全正确的。” 事实上， 在劳工统计局公布年度就业修正报告之前，美国总统特朗普就在“真实社交” 平台上称美联储已经 “失灵”，并批评其依赖过时的指标 。 “如果美联储按照我们公布的数据行事，他们就会在2021年初加息。整个机构（美联储）已经失灵了。它需要修理。他们需要使用现代化信息来源，”特朗普写道。并补充道：“（他们的做法）太滞后、太僵化了，他们依据的是滞后多年的数据。” 今年8月初，特朗普突然解雇了美联储前劳工统计局局长埃里卡·麦肯塔弗，指控她 “出于政治目的操纵就业数据”。就在麦肯塔弗被解雇的几个小时前，劳工统计局发布的新数据显示就业增长被严重夸大。5月和6月的就业数据被下修25.8万，这是一个异常大幅的修正，招致了特朗普的严厉批评。 不过，由于周二的年度非农就业数据大幅下修已在预期之中，美国金融市场对此反应并不十分强烈。由于最新的报告进一步巩固了降息预期，美股三大指数当天均创出收盘历史新高。标普500指数收涨0.27%，报6512.61点。 经济学家认为，就业数据修正对货币政策影响不大，市场在报告公布前就已预计美联储将于下周三恢复降息。 据CME“美联储观察”，目前美联储9月降息25个基点的概率为93%，降息50个基点的概率为7%。美联储10月累计降息25个基点的概率为21.4%，累计降息50个基点的概率为73.2%，累计降息75个基点的概率为5.4%。

华尔街普遍观点认为，美国劳工统计局此前公布的就业数据或许明显高估了实际状况。不少分析师指出，在截至今年3月的一年中，美国的就业增长情况就已经远不如政府数据所显示的那样强劲，这表明劳动力市场早在今夏就业增长放缓之前就已经进入了减速状态。 美国劳工统计局将于当地时间周二（9月9日）公布初步基准数据修正报告。对此，富国银行、Comerica Bank以及Pantheon Macroeconomics等机构的经济学家预计，该报告将显示3月份的就业人数可能比目前的估计值少了近80万人——即平均每月减少约67000人。 而野村证券、美国银行和加拿大皇家银行则认为下修幅度将更甚，下调的数据可能接近100万人。 重磅报告公布在即 按照惯例，劳工统计局每年一次，会将3月份的就业人数与一个更准确但较为滞后的数据源进行对比，并公布一份名为“季度就业与薪资普查（QCEW）”的报告。 该报告基于各州的失业保险税记录，涵盖了几乎所有的美国工作岗位。此外，劳工局还会在每个月的就业报告中进行数据修正，所有这些举措最终都会使数据更加准确。 虽然修订的只是历史就业数据，但若向下修正幅度过大，则将表明去年的劳动力市场活力明显减弱，并会强化人们对美联储一系列降息举措的预期。 并且，这也意味着美就业数据将连续第二年出现大规模修正，可能加剧特朗普总统对劳工统计局的不满，因为他曾对劳工统计局的数据准确性提出过批评。 Comerica银行首席经济学家Bill Adams指出，“对于2025年3月之前就业增长的潜在大幅下调，对货币政策的影响要小于对最近几个月就业增长的下调，但这一下调确实为经济整体表现的背景情况奠定了基调。在其他条件相同的情况下，就业增长的下调会加大美联储放宽货币政策的压力。” 数据的下修还会让那些认为美联储本应在数月前就开始降息的人士更有底气。目前市场普遍预计，在下周美联储的政策会议上，政策制定者们将降息。 政治影响 此外，这些修订还会表明近几个月来出现的招聘放缓现象实际上在更早的时候就已经开始了。也就是说，特朗普政府可以根据周二公布数据，证明在他就职之前，就业增长就已经开始放缓。 研究公司Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示，“这主要反映了特朗普执政前的就业增长情况。因此，他完全可以据此声称，他接手时的经济状况实际上就已经比我们所有人预想的要糟糕得多。” 一个月前，劳工部公布的7月就业数据显示，当月失业率环比上升，并且非农业部门新增就业岗位表现也逊于市场预期，并且5月和6月非农数据还被大幅下修。随即特朗普宣布，解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗，并指控她“出于政治目的操纵就业数据”。 当时，特朗普不仅针对当时的月度修正提出了批评，还提出类似下调情况在今年年初也发生过，而且数据总是“负面调整”。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为13046美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为23236美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售库存较少而因而上抬了报价，目前主流报价镍系数为87-88%。受到下游补库影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为70-75%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单补库，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 9月9日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27751/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，美国最新非农就业数据强化市场降息预期，但伦镍基本面仍压制镍价上涨，昨日伦镍价格略有下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

上周五，美国公布的非农就业报告大幅不及预期，加剧了人们对美国经济放缓的担忧。然而更糟糕的数据可能还在后面。 本周二（9月9日）， 美国将公布另一份名为“季度就业和薪资季度普查”（QCEW）的就业报告，其结果大概率也将令人失望 。 这份报告将告诉我们，从2024年4月到2025年3月，美国经济究竟创造了多少就业岗位。这一时间段跨越了从拜登政府到特朗普入主白宫的过渡阶段。 华尔街经济学家们认为， 这份报告可能会显示，在这一年时间里，美国实际新增的就业岗位比之前报告的少了50万个，甚至可能高达100万个 。 QCEW是美国劳工统计局进行的一项对美国企业就业和工资的季度调查。它基于几乎所有企业都必须提交的失业保险数据，涵盖美国95%以上的就业，是衡量就业增长最全面的指标。但缺点是，该数据一年只发布四次，并且有五个月的滞后。 相比之下，非农数据中的企业调查（CES）仅涵盖三分之一左右的就业。劳工部为了弥补 CES 调查样本的有限性问题，会在每年一季度 QCEW 就业数据公布后，据此对上一年4月到当年3月的非农就业数据进行修正，这被称为年度基准修正。 9月9日，美国劳工统计局将发布2025年一季度 QCEW 的初值，并发布非农年度基准修正数据，此次修正覆盖 2024年4 月至2025年3月的非农就业数据。 美国劳动力市场已经大幅走弱，月度就业报告连续四个月表现不佳证明了这一点。然而，QCEW报告可能会证实，招聘放缓早在特朗普开启第二任期前就已开始。 值得注意的是，在以往，QCEW鲜少受关注，但今年，在非农数据真实性备受质疑的背景下，外界对QCEW的关注度有所提高。 去年9月，美国劳工统计局报告称，2023年4月至2024年3月期间，美国经济创造的就业岗位比之前报告的少了81.8万个（该数字后来修正为59.8万个）。 当时，共和党人抓住这份报告，攻击民主党，指责其经济正在走弱。一些保守派甚至指控美国劳工统计局为了帮助民主党赢得2024年大选而隐瞒了招聘放缓的真相。 上个月，在非农就业报告显示今年春夏的招聘速度远逊于此前公布的数据后，围绕劳工统计局就业数据准确性的争议再度引发了一场政治风暴。特朗普立即解雇了劳工统计局局长，这是一个史无前例的举动，并指控该机构试图在政治上伤害他。 无论如何，如果最新的QCEW报告显示，从2024年4月到2025年3月期间的就业增长远比之前报告的要弱，那么白宫所持的“美联储应该更快降息”的观点将获得进一步的支持。美联储官员对劳动力市场的看法也可能会改变，从而可能更倾向于激进降息。 目前尚不清楚，美联储降息能在多大程度上刺激美国就业。 企业削减招聘的主要原因是特朗普掀起的贸易战和美国关税政策所带来的不确定性。在他们清楚关税会给他们带来多大成本之前，他们不愿大幅增加员工。 牛津经济研究院（Oxford Economics）的首席美国经济学家Ryan Sweet日前指出：“还有其它因素在损害劳动力市场，而这些因素是美联储无法解决的。”

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 9月8日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27726/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27770-27970元/吨，均价较上周五持平。 从成本端来看，美国最新非农就业数据低于市场预期，强化市场降息预期，伦镍价格有所上涨，镍盐生产即期成本上行；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

随着美联储9月降息几成定局，期权市场的交易员们目前普遍预计，美股将在周四的消费者物价指数(CPI)公布前维持高位运行。然而，如果数据显示美国通胀开始升温，这种预期可能会成为一项危险的押注。 目前，市场预期美联储在9月16-17日政策会议上降息的逻辑相当简单：美国就业增长停滞，经济亟需提振。 上周五，令人失望的8月份就业数据和2021年以来的最高失业率，进一步强化了这一预期，导致投资者完全消化了美联储下周将降息25个基点的预期，甚至还有8%的微弱概率直接降息50个基点。 从股市来看，美股上周五小幅下跌，投资者对就业市场数据滑坡的担忧，显然被美联储有望在本月降息的期待所掩盖。虽然芝加哥期权交易所波动率指数VIX小幅走高，但仍远低于关键的20水平，该水平自6月以来基本一直维持在该水平。 同时，展望未来，期权交易员似乎押注，标普500指数在本周四的美国CPI报告发布后仍只会出现小幅波动，根据Piper Sandler & Co.汇编的数据，预计当天美股的涨跌波动将只会在0.7%左右，这远低于过去一年1%的平均实际波动率。 然而，尽管基于当前股市预期，这种押注似乎完全合乎逻辑，却可能忽略了一个重大风险：如果通胀数据意外飙升怎么办？ “当前形势如同走钢丝般微妙，”Comerica财富管理首席投资官Eric Teal表示，“任何极端利好或利空都可能颠覆市场预期。” 由于特朗普掀起的贸易战、大规模驱逐出境以及政府裁员，连续出现高通胀数据的威胁显然是真实存在的。这可能会阻止美联储今年像交易员们希望的那样大幅降息。 富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管Sameer Samana表示，“降息路径可能会变得稍微平缓一些，并导致市场波动。” 数据漩涡 有迹象显示，尽管市场波动性看似消退，但交易员仍痴迷于宏观经济数据，在经济数据发布时往往会引发剧烈震荡…… Asym 500数据显示，过去三个月内，标普500指数在CPI、月度就业数据及美联储利率决议发布日的平均波动率，较其他交易日高出近50%。 First Avenue投资顾问公司首席投资官Brian Madden指出，“当前市场充斥着'宏观游客'——这类短期交易者频繁进出市场，试图通过就业报告或CPI等宏观数据发布获利。” 鉴于交易员已完全定价9月降息——且预计未来12个月累计降息幅度有望达到142个基点，若通胀持续的任何迹象迫使投资者收敛鸽派押注，可能引发股市大幅震荡。 事实上，华尔街专业人士正为通胀数据再度走高做准备。预计8月核心CPI环比涨幅将为0.3%，同比涨幅将达3.1%——远超美联储2%的目标，且与上月数据持平。 “宏观因素正日益凸显其重要性，”管理着2260亿加元资产的BMO环球资产管理公司首席投资官Sadiq Adatia表示，“如果你是长期投资者，你肯定希望宏观经济数据发挥作用，而非受噪音干扰。” 股债波动分化 同时，根据Raymond James的数据，自标普500指数在阵亡将士纪念日至劳动节期间上涨超过10%、创下近40年来夏季第三佳表现以来，金融市场其实还发生着一处有意思的现象——股市和债市的波动性突然出现分化。 衡量标普500预期波动率的VIX指数目前徘徊在年内最低点附近。与此同时，债券市场的波动率指标——ICE美银MOVE指数在上周二和上周三累计上涨了10点，创下自4月关税风波高峰期以来最大两日涨幅，这表明债券市场正为即将到来的波动性上升做准备。 受此影响，两者比率已逼近2月以来最低水平。 所有迹象表明，交易员正紧盯固定收益市场，试图提前捕捉标普500指数波动率何时再度飙升的信号。 芝加哥期权交易所全球市场公司衍生品市场情报主管Mandy Xu表示：“在政策不确定性加剧的时期，市场对经济数据发布反应更强烈并不意外。虽然美联储在9月会议上降息几乎已成定局，但新数据可能改变市场对美联储未来数月降息幅度和速度的预期。”