美国官方数据显示，今年8月，海外资金重返美国国债市场，但主要海外持有国家地区的配置方向仍然分化，前三大“债主”中，日本和中国大陆继续减持，英国持仓续创新高。 美国财政部于美东时间16日周五公布国际资本流动报告（TIC），披露8月海外投资者净买入美国国债1089亿美元，扭转7月净卖出36亿美元的抛售势头。按持仓余额统计，8月海外投资者持有的美国国债总规模环比增加833亿美元，升至9.3317万亿美元，在两个月连降后反弹。 美债的主要持有国家地区中，英国持仓规模史上首次突破1万亿美元，加拿大、比利时也大幅增持。但海外资金重返美债市场，并不意味着所有主要持有国都在增加配置。日本的持仓自5月以来持续下滑，和日本政府抛售美元资产买入日元的干预行动期重合，中国大陆则延续了长期减持的趋势，一年来减少上千亿美元。 日本汇市干预规模创纪录，美元资产配置受关注 美国财政部TIC数据显示，8月日本持有的美国国债规模环比7月减少356亿美元，降至1.0683万亿美元，仍是美国最大的海外“债主”。 据TIC报告，日本的美债持仓已连续四个月下降。此前6月、7月持仓连续创2025年1月以来新低，8月进一步降至2024年12月以来最低水平。 日本持仓持续缩水之际，日本政府今年多次干预外汇市场、试图支撑日元，市场因此关注汇市干预是否影响日本的美元资产配置。 日本财务省5月29日公布的数据显示，4月28日至5月27日期间，日本外汇市场干预总额达到11.73万亿日元。分析人士认为，日本买入日元、卖出美元的交易可能涉及一定规模的美国国债出售。 此后，日美两国还罕见地联手干预汇市。日本财务省8月3日证实，日本政府与美国财政部于7月31日协调实施了买入日元的汇率干预，以遏制日元汇率近期的剧烈波动。这是日美两国自2011年东日本大地震后首次协调干预汇市，也是金融危机等特殊时期之外极为罕见的联合行动。 日本财务省随后公布的数据显示，7月30日至8月26日期间，日本政府共计投入约15.4万亿日元干预外汇市场，创下单月干预金额新高。 干预汇市通常需要卖出外汇、买入日元。由于日本外汇储备中持有大量美国国债，市场因此关注，日本是否会通过出售美债等美元资产为干预行动提供资金。 不过，TIC数据并不能直接证明日本为干预汇市出售了多少美债。持仓余额的变化既受到实际买卖影响，也可能受到债券价格变化等估值因素影响，不能将日本8月持仓减少356亿美元全部归因于汇市干预。 中国持仓连降三个月 两月连创十八年新低 据TIC报告，中国大陆8月持有的美国国债规模环比减少273亿美元，降至5907亿美元，连续两个月创2008年8月以来新低，继续位居美国第三大海外债主。 截至8月，中国大陆的美债持仓已连续三个月下降，最近12个月内，有十个月持仓环比下滑。以TIC一年来的数据计算，截至8月末，中国大陆所持美国国债相比去年同期大幅减少1090亿美元。 从更长周期看，中国大陆持有的美国国债规模已较过去明显下降。2016年前后，中国大陆持仓曾超过1万亿美元，如今已降至约5900亿美元，反映出官方持仓持续收缩的趋势。 与此同时，市场近期也出现关于中国可能通过第三地持有部分美国债券的讨论。据本周三的报道，华尔街部分投资者和分析人士怀疑，中国可能通过加拿大等地的金融机构持有部分美国债券。相关讨论与加拿大近年来美国国债及相关机构债券持仓增加有关。 但这一说法尚无确凿证据。加拿大持仓上升并不能直接证明其中包含中国转移的资产，也可能受到其他投资者配置变化的影响。 因此，中国大陆持仓持续下滑是TIC数据能够确认的趋势，但仅凭公开持仓数据，尚不能断言中国实际持有的全部美国债券规模同步下降。 加拿大增持居首，比利时持仓也大增 在TIC报告的十大海外持有美债国家地区中，8月只有日本和中国的持仓减少。总持仓规模介于中日之间的英国连续两个月增持。 数据显示，英国持有的美债规模环比增加112亿美元，升至1.0095万亿美元，有纪录以来首次突破1万亿美元，连续两个月持仓创最高纪录，继续稳居TIC报告的海外“债主”榜单次席。 加拿大和比利时的增持幅度更为突出。加拿大8月美债持仓环比增加383亿美元，升至约4646亿美元，增幅在美国十大海外持有国中居首，总持仓排名第五。 比利时持仓环比增加198亿美元，升至约4905亿美元，增幅仅次于加拿大，总持仓排名第四。 值得注意的是，市场近期也在讨论第三地托管数据是否完整反映最终投资者的身份。美国财政部的TIC数据主要依据托管机构和交易商报告编制，如果外国投资者通过第三国托管机构持有美国证券，相关资产可能被记在托管地名下，而非最终所有者所在国家。 因此，单个国家持仓增加并不一定完全对应其本国投资者的实际买入。尤其在分析中国等大型持有国的美债配置变化时，托管地与最终所有者之间的差异值得留意。 海外私人资金流入占主导，美债需求能否延续 整体来看，中日以外的主要持有美债地区8月有不同程度的增加。 在美国十大海外美债持有国家地区中，总持仓第六位的开曼群岛持债小幅增加29亿美元至4630亿美元，第七位的卢森堡持仓增61亿美元至4482亿美元，第八位的法国持仓增加150亿美元、增幅仅次于比利时，增至3634亿美元，第九位的爱尔兰持仓增19亿美元至3521亿美元，中国台湾地区持仓增23亿美元至2984亿美元，位居第十。 TIC报告还显示，8月海外投资者整体净买入长期美国证券3007亿美元，其中私人投资者净买入2578亿美元，外国官方机构净买入429亿美元。若进一步计入短期证券、银行资金流动等项目，当月美国录得1998亿美元的净国际资本流入。 这些数据表明，8月海外资金整体仍在流入美国金融市场，美债需求也有所恢复。不过，海外资金回流与主要官方持有国减持并不矛盾：不同投资者的配置策略可能不同，私人投资者的买入也可以抵消部分官方机构的减持。 对美债市场而言，后续值得关注的，一方面是海外投资者净买入能否持续，另一方面是日本汇市干预是否继续影响其美元资产配置，以及中国持仓下降在多大程度上反映实际减持。 海外资金回流为美债需求提供了支撑，但日本、中国继续减持，也意味着不能仅凭单月总持仓回升，就认定所有主要海外持有者对美国国债的配置意愿都已同步改善。 （华尔街见闻）

欧盟委员会10月5日公布，2026年第三季度碳边境调节机制（CBAM）证书价格为82.32欧元/吨二氧化碳当量，较第二季度的75.28欧元上涨7.04欧元，涨幅9.35%。对于适用CBAM的铝产品进口，在排放参数、免费分配调整及其他条件不变的情况下，证书价格上涨将直接抬高相应的碳成本。 结合欧盟排放配额拍卖安排、四季度初成交情况及欧洲冬季电力需求的季节性特征，SMM预计，若冬季负荷回升带动化石发电需求增加，且拍卖供应按现有安排执行，第四季度CBAM证书价格可能处于85 - 90欧元/吨二氧化碳当量。该区间为条件性预测，较第三季度高3.26% - 9.33%。 根据SMM铝CBAM计算器的2026年默认值路径测算，中国来源未锻轧铝的第三季度成本约为157.44欧元/吨，铝合金空心型材约为322.15欧元/吨，分别较第二季度增加13.46和27.55欧元/吨。随着碳价上涨，每吨产品对应的净证书量越高，成本增加越明显。 三季度价格上涨 四季度供应计划进一步收缩 2026年CBAM证书价格按季度公布，由欧盟碳排放交易体系（EU ETS）配额拍卖成交价格加权计算。第一季度价格为75.36欧元，第二季度小幅降至75.28欧元，第三季度升至82.32欧元。 供应端的变化主要发生在EU ETS排放配额（EUA）拍卖市场。按EEX成交数据汇总，2026年第三季度拍卖量为1.239亿份，同比减少24.46%；但与第二季度相比基本持平，仅减少1,500份。额外拍卖的停止，是三季度值得关注的供应变化。欧委会披露，REPowerEU融资安排下，成员国部分（MS-RRF）于6月22日达到80亿欧元收入目标，创新基金部分（IF-RRF）于7月13日达到120亿欧元目标。7月14日起，后者原包含在共同拍卖平台每场拍卖中的571,000份配额停止拍卖，至8月底的单场拍卖量相应由2,817,500份降至2,246,500份。欧盟计划于第四季度拍卖1.167亿份，较第三季度实际成交量减少5.78%，较上年同期减少13.72%，为碳价提供了供应端支持。市场稳定储备（MSR）也需区分比较基准。7月底日历落实了9—12月的MSR调整，相对于此前暂定日历进一步下调拍卖量；但2026年9月至2027年8月的MSR吸收量为1.905亿份，低于上一周期的2.755亿份。 冬季电力需求可能提供支撑 85至90欧元仍取决于发电结构 冬季电力需求回升可能提高发电行业的配额需求，但其影响取决于新增电量由何种能源供应。若低温叠加风电偏弱，增量负荷更多由化石燃料机组承担，碳价受到的支持可能更强；若风电、核电等出力较好，则可能减轻这一压力。 欧委会电力市场报告显示，2025年欧盟用电量由第三季度的583TWh增至第四季度的636TWh，增加约9.09%；同期化石发电占比由27%升至32%，欧洲电力基准价格由78升至88欧元/MWh，按报告取整值计算上涨约12.82%。这一组合说明，冬季负荷与发电结构可以共同影响电力及碳市场。 但季节性并非单向规律。欧委会原发布报告显示，2023年第四季度电力基准价格环比仅上涨约2%，2022年同期则下降45%。能源价格回落、天气和供需调整，都可能超过冬季需求增加的影响。 截至10月7日，第四季度已完成五场EUA拍卖，成交量加权均价约84.08欧元，已高于第三季度均价。若剩余拍卖数量按现有日历执行，要使第四季度最终均价达到85欧元，余下拍卖的加权均价需约85.09欧元；若达到90欧元，余下均价则需约90.59欧元。这意味着区间下沿更接近当前市场水平，上沿仍需要后续价格持续走强。 基于供应安排与冬季需求可能回升，SMM预测四季度CBAM碳排放证书价格将在85 - 90欧元区间落定。暖冬、风电恢复、核电可用率改善或工业需求走弱可能使价格低于该区间；持续寒冷和低风天气则可能带来更强的上行压力。第四季度初的84.08欧元仅为阶段拍卖均价，尚非欧委会公布的季度CBAM证书价格。 中国铝产品成本同步抬升 加工品每吨增量更明显 碳价上涨对铝产品的影响，需要结合默认排放值、生产路线及免费分配调整计算。本次使用2026年默认值路径，在默认直接排放值上应用10%加成，再扣除路线对应基准B与97.5%免费分配因子、1.00跨行业修正系数对应的调整。扣减后的净证书量乘以季度证书价格，得到成本情景。 以中国来源空心型材为例，扣减后的净证书量约为3.9134份/吨，明显高于未锻轧铝的1.9126份/吨。因此，同样上涨7.04欧元的证书价格，对型材形成的每吨成本增加约为未锻轧铝的两倍。若以1,000吨同类产品作静态比较，两者相对第二季度分别增加约2.76万欧元和1.35万欧元。 这反映的是本次默认值和基准调整组合下的成本敏感性，不表示加工环节必然产生同等幅度的实际排放增加。默认值也不能代表某一家工厂的真实碳强度。铝正式期测算适用的直接排放范围，与欧洲电价对EUA市场的间接影响，应分别理解。 来源国差异与进口规模共同决定影响 对于7601未锻轧铝，中国并非欧盟最大的域外供应来源。2025年欧盟从中国进口约1.17万吨，而加拿大、莫桑比克、巴林和阿联酋分别约为59.31万、57.38万、47.61万和45.43万吨。按同一默认值情景，第三季度单位成本分别为加拿大63.27、莫桑比克175.37、巴林及阿联酋55.12欧元/吨，中国为157.44欧元/吨。 以2025年贸易量固定不变、统一应用2026年参数和第三季度价格测算，莫桑比克7601对应的情景成本约1.006亿欧元，加拿大约3,752万欧元，中国约185万欧元。单位成本较高与总体金额较大是两个不同维度，需要同时观察进口量。 7604的竞争格局则不同。2025年欧盟从土耳其进口约21.07万吨，从中国和波黑分别进口约2.49万和2.40万吨。按各来源实际CN子目进口量加权，第三季度默认路径成本如下： 固定2025年贸易结构计算，土耳其7604在第三季度价格下的情景成本约4,614万欧元，中国约802万欧元；仅证书价格由第二季度升至第三季度带来的增加额，分别约395万和69万欧元。中国单位成本更高，但土耳其更大的贸易规模使其总金额更高。 东南亚来源也不能作为一个统一成本组。以同一CN76042100空心型材比较，第三季度印度尼西亚、泰国、马来西亚和越南默认路径成本分别约为67.61、104.61、126.47和172.53欧元/吨。这些差异来自适用默认值、路线及基准扣减，不能据此直接判断具体供应商的真实排放或最终到岸竞争力。 进口收缩背景下 碳成本管理更依赖产品和供应商数据 Eurostat数据显示，2025年欧盟7601域外进口量约633.47万吨，高于2024年的582.25万吨；7604由39.18万吨降至38.81万吨，7606由96.96万吨增至108.33万吨，7607由26.51万吨增至28.26万吨。 2026年1—7月，欧盟7601、7604、7606和7607域外进口量分别为293.70万、21.94万、60.66万和13.73万吨，同比分别下降14.09%、6.35%、7.78%和22.24%。 上述贸易数据来自Eurostat Comext DS-045409的EU27域外进口统计，经SMM计算。最新完整可比累计期为2026年1—7月，源数据更新时间为9月15日。 四类产品在最新可比期的进口量均下降，但不能仅据此认定CBAM导致贸易收缩，需求、库存、产品结构及其他贸易措施均可能产生影响。此外，7601同期约10.19万吨为未明确分配来源的统计量，不宜强行归属某国。 豁免来源也影响市场分母。2025年7601域外进口中，豁免来源约211.59万吨，7604、7606、7607分别约4.18万、32.89万和2.19万吨。挪威、冰岛、瑞士等来源需要与纳入本次成本计算的来源分开，不能将全部域外进口量直接乘以同一碳成本。 若固定2025年四类产品的可计算贸易结构，统一采用2026年默认参数，仅将证书价格由75.28提高至82.32欧元，合计情景成本增加约4,773万欧元。其中7601约2,650万欧元，7604约575万欧元，7606约1,074万欧元，7607约475万欧元。该结果用于比较价格敏感性，并非2025年实际CBAM账单，也不是2026年第三季度已经发生的进口支出。 对于欧洲买家与铝出口企业，第四季度需要同时跟踪证书价格和每吨净证书量。报价或合同评估应明确税号、原产地、进口季度与计算路径；符合条件的实际排放数据、前体材料信息及核查文件，则有助于评估默认值情景与企业实际情况之间的差异。碳成本能否传导至销售价格，还取决于合同安排与市场议价能力。 SMM CBAM 计算器链接： 铝CBAM计算器 - 上海有色网

当地时间9月23日至25日，中国国家主席习近平对美国进行国事访问。其间，两国元首就中美建设性战略稳定关系及重大国际地区问题深入交换意见，达成八点成果共识，包括： 一、双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。 二、双方同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（G20）领导人峰会。两国元首有意出席对方主办的会议。 三、两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费。 四、两国元首忆及中国和美国是二战盟友，并肩作战赢得战争胜利。 五、两国元首认可中美经贸磋商机制积极作用和双方经贸团队磋商成果，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成“300亿美元”对等降税安排，延期吉隆坡经贸磋商成果等，并指示予以落实。 六、中美禁毒执法部门合作取得可视化成果。近期，双方密切合作，联合破获多起涉新精神活性物质及前体化学品案件，在两国抓获数十名相关犯罪嫌疑人。 七、双方同意建立中美人工智能对话，交流人工智能相关风险和惠益。下次对话将于今年11月举行。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道。 八、美方欢迎中方租借给美国亚特兰大动物园的一对大熊猫抵美。 此外，中美两军还同意尽快签署加强危机沟通与预防的谅解备忘录，继续合作搜寻在华美军失踪人员遗骸。 本文来源： 新华社

当地时间9月24日上午，国家主席习近平同美国总统特朗普在白宫举行会谈。 习近平指出，中美两国元首在不到半年时间里实现互访，在中美关系史上是前所未有的。我和特朗普总统一直通过各种方式保持沟通，共同为中美关系这艘大船领航掌舵。今年5月，我和特朗普总统一致决定构建中美建设性战略稳定关系。这一新定位反映了中美关系的现实，也体现了对未来的期许，是迈向两国正确相处之道的重要一步。我们要把这一愿景转化为行动，朝着合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期的方向努力，走出一条两个大国的正确相处之道。中美两国应当也完全可以在务实合作中互利共赢，在良性竞争中彼此成就，在求同存异中妥处分歧，在累积互信中构筑和平，让中美建设性战略稳定关系更好惠及两国人民和世界各国人民。 习近平强调，双方经贸团队举行新一轮磋商，达成了一份新的联合安排，对两国产业界、老百姓乃至全球经济都是好消息。合作是双行道，中美经贸关系的稳定既需要拉长合作清单，也需要压缩问题清单。只要秉持平等、尊重、互惠的精神，就能找到解决问题的出路。希望双方相向而行，坚持互利共赢导向，推动中美经贸关系持续稳定向好发展。 习近平指出，中美都是人工智能大国，双方有竞争，更可以合作，应该各展所长而不是相互设防。双方可以继续开展人工智能对话，就其风险和收益进行交流，共同防范人工智能被滥用恶用。要保持人类对人工智能技术的管控，秉持以人为本、向上向善理念，让人工智能为人类的进步服务。 习近平强调，中方维护国家统一和领土完整的立场是很清楚的。希望美方坚持反对“台独”的正确立场，慎重处理台湾问题，为中美战略合作和两国关系发展奠定坚实基础。 特朗普表示，习近平主席这次对美国的国事访问是一次伟大的访问。美中都是大国，我同习近平主席是好朋友，保持着深入密切沟通。在我们的领导下，美中关系一定能搞好。两国经贸团队举行新一轮磋商取得新的成果，双方要继续对话，达成更好的协议。人工智能关乎人类未来，美中应就此保持对话，加强合作。 两国元首还就中东局势、乌克兰危机、朝鲜半岛等重大国际和地区问题交换了意见。 两国元首确认将相互支持办好2026年亚太经合组织领导人非正式会议和二十国集团领导人峰会。 蔡奇、王毅、何立峰等参加。 本文来源： 新华社 ，原文标题：《习近平同美国总统特朗普会谈》。

外交部发言人9月21日宣布：应美利坚合众国总统特朗普邀请，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问。 来源： 新华社

中国制造业景气度在8月进一步走强，但价格端出现分化信号。 9月1日，标普全球与RatingDog联合发布中国最新采购经理人指数（PMI）显示，RatingDog中国制造业采购经理人指数（PMI）8月录得51.5，较7月的50.9上升0.6个百分点， 创两个月新高，连续第九个月处于荣枯线上方 ，为近五年来最长扩张周期。新订单连续15个月增长，创2018年以来最长连续增长纪录， 出口新订单增速更达六个月最快 。 与此同时，价格端出现值得关注的分化： 原材料成本小幅加速上涨，但制造商出厂价格在2026年内首次下调 ，折射出市场竞争压力持续存在。就业则在连续两个月扩张后趋于平稳，各子行业之间出现明显分化。 RatingDog创始人Yao Yu表示，制造业整体在8月持续强化，需求、产出与出口全面加速，"新订单增速的加快以及出口的强劲扩张是积极信号，而2026年内首次出厂价格下调则表明竞争压力依然存在。" 受访企业对未来12个月生产前景仍维持乐观，支撑因素包括市场及客户需求上升、新产品推出、业务拓展计划、宏观经济环境改善、产能扩张及技术升级等。然而，整体信心程度降至1月以来最低水平，表明乐观预期有所收敛。Yao Yu表示，预计制造业PMI在近期将继续维持在扩张区间。 需求与产出：订单扩张加速，产出创三个月最强 8月中国制造商新订单创下连续15个月增长的纪录，增速较7月进一步加快，高于长期均值水平。企业将订单增长归因于市场条件改善、客户需求增强、新客户拓展、出口增长及业务开发等多重因素。 出口订单表现尤为突出。 新出口业务增速达到六个月来最快，由消费品行业强劲增长带动，为整体新订单扩张提供了重要支撑。 受订单管道充裕驱动，制造业产出连续第九个月扩张，8月增速为5月以来最强。积压订单同步增加，连续第七个月上升，增速为3月以来最快，显示当前需求已超过生产消化能力。 成本与价格：投入成本小幅上行，出厂价格年内首降 价格端在8月出现明显分化。投入成本通胀率自4月以来首次加速，但整体幅度仍属温和，主要受金属和石油等原材料价格上涨、供应商调价、市场波动及需求走强推动。 尽管成本端压力有所上升， 制造商却选择下调出厂价格——这是2026年以来的首次。 企业将此举与激烈的市场竞争及促销活动相关联，降幅总体较为有限。 投入价格上涨与出厂价格下调的背离，意味着部分制造商利润空间面临一定挤压。Yao Yu指出，这一现象反映出"竞争性市场条件下的持续压力"。 就业与库存：用工趋于平稳，库存积累延续 就业方面，8月整体持平，此前曾连续两个月增长。分行业来看，消费品制造商继续扩充员工，但中间品和投资品行业裁员，相互抵消，导致总体就业指数回归中性。 采购与库存方面，制造商在7月小幅削减采购后，8月重拾增势，采购增速为近四个月来最强。原材料库存连续第九个月增加，为2006至2007年以来最长累积序列。 成品库存亦以2025年9月以来最快速度扩张。供应商交货时间与7月基本持平，供应链运作总体稳定。

8月20日，瑞士联邦主席兼经济、教研部长帕姆兰在伯尔尼会见商务部部长王文涛，共同宣布完成中国—瑞士自由贸易协定升级谈判并签署谅解备忘录。中国驻瑞士大使钱敏坚、瑞士驻华大使马婷等出席活动。 王文涛表示，2026年1月，习近平主席向帕姆兰主席致贺电，强调中方愿与瑞方一道努力，持续扩大互利合作，推动中瑞关系不断迈上新台阶。2024年9月，中瑞双方启动自贸协定升级谈判，在双方共同努力下，历经五轮磋商，升级谈判成功完成。双方承诺将在货物、服务、投资、规则等多个领域作出更高水平双向开放，这将为两国经贸合作创造新的机遇。瑞士是中国重要合作伙伴，对华合作始终走在前列。在当前充满不确定性的国际环境下，这也展现了双方选择确定性和支持自由贸易的鲜明态度。今年是中国“十五五”规划开局之年，也是中瑞建立创新战略伙伴关系10周年，中国商务部愿同瑞士联邦经济、教研部共同落实好两国领导人重要共识，尽快完成正式签署并实施升级协定，推动两国经贸关系提质升级，更好惠及两国企业和人民。 帕姆兰表示，瑞中两国合作密切，经贸关系充满活力，瑞士政府和产业界高度重视对华经贸合作。自贸协定在两国合作中发挥了重要作用。协定成功升级是双边关系发展进程中的又一重要里程碑，将为两国企业长远发展提供更加稳定、透明、可预期的制度性保障，还释放了双方推进开放合作、自由贸易和维护基于规则的国际经贸环境的积极信号。瑞方愿以自贸协定升级为契机，同中方持续扩大贸易投资合作，不断深化创新战略伙伴关系，继续为中国企业在瑞经营提供开放、公正、非歧视的营商环境。 中瑞自贸协定于2013年7月签署，2014年7月生效实施，是我国与欧洲大陆国家签署的第一个自贸协定。这次升级谈判完成后，双方将加紧履行各自国内程序，以便早日正式签署升级议定书。 本文来源： 央视新闻

2026年欧盟碳边境调节机制（CBAM）进入正式实施阶段后，不同原产国及不同默认生产路径对应的 默认值 和 基准值 差异，开始直接影响未锻轧铝产品在默认值申报情景下的理论证书义务。 SMM选取欧盟27国（不含英国）自欧盟以外地区进口的HS/CN 7601未锻轧铝数据，结合各来源国对应的2026年默认值、默认生产路径及CBAM基准值，对不同国家的单位理论证书暴露和贸易加权总暴露进行测算。 本文采用的单位理论证书暴露计算公式为： 2026年单位理论证书暴露＝2026年默认值－基准值×97.5%×跨部门修正系数 其中，跨部门修正系数暂按1计算，且暂未扣除原产国已经实际支付、并符合欧盟认可条件的碳价。因此，本文测算结果主要用于比较不同来源国在默认值情景下的相对CBAM暴露程度，并不等同于欧盟进口商最终需要清缴的证书数量或实际成本。 2025年欧盟27国未锻轧铝进口量同比增长7.0% 据SMM整理，2025年欧盟27国自欧盟以外地区进口HS/CN 7601未锻轧铝约763.26万吨，较2024年的713.04万吨增加约50.22万吨，同比增长7.0%。 按照2026年CBAM适用范围回溯测算，2025年欧盟27国自CBAM适用来源国进口未锻轧铝约455.56万吨，占全部进口量的59.7%；来自挪威、冰岛和瑞士等CBAM豁免来源的进口量约305.13万吨，占比约40.0%。另有约2.58万吨进口未明确具体来源国，未纳入国家暴露排名。 若将2026年默认值及基准值应用于2025年完整年度贸易结构，欧盟27国自CBAM适用来源国进口的7601未锻轧铝对应理论证书暴露约409.29万吨二氧化碳当量，贸易加权平均单位暴露约为0.898吨二氧化碳当量/吨产品。 需要说明的是，2025年仍处于CBAM过渡期。上述结果是以2025年贸易规模为基础、按照2026年正式期规则进行的情景测算，并非2025年实际应缴证书量。 原铝默认路径贡献逾99%的理论证书暴露 从默认生产路径看， 原铝路径 在欧盟27国未锻轧铝进口中占据绝对主导地位。 2025年，默认归入原铝路径的进口量约445.61万吨，占CBAM适用进口量的97.8%；对应理论证书暴露约406.23万吨二氧化碳当量，占全部理论证书暴露的99.3%，贸易加权平均单位暴露约为0.912吨二氧化碳当量/吨产品。 相比之下，默认归入 再生铝路径 的进口量约9.95万吨，占CBAM适用进口量的2.2%；对应理论证书暴露约3.06万吨二氧化碳当量，平均单位暴露约为0.307吨二氧化碳当量/吨产品。 两条默认生产路径之间的差异，既受到各国默认值影响，也与相应基准值存在明显差异有关。当前7601产品原铝默认路径对应的基准值为1.423吨二氧化碳当量/吨，再生铝默认路径对应的基准值为0.091吨二氧化碳当量/吨。 这意味着，在默认值申报情景下，欧盟27国未锻轧铝进口的CBAM理论暴露仍主要集中在原铝相关供应来源。 莫桑比克单位暴露最高 中国位居前列 从单位理论证书暴露看，不同原产国之间已经形成较为明显的梯度。 莫桑比克的2026年单位理论证书暴露约为2.130吨二氧化碳当量/吨，在具有国家专属默认值的主要来源国中居于首位；中国约为1.913吨二氧化碳当量/吨，位居前列。 南非的单位理论证书暴露约为1.207吨二氧化碳当量/吨，俄罗斯约为0.989吨，加拿大约为0.769吨。 巴林、阿联酋、印度、英国、埃及及哈萨克斯坦等采用相同默认值及原铝默认路径的来源国，单位理论证书暴露均约为0.670吨二氧化碳当量/吨。 澳大利亚、巴西、马来西亚、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和美国等国家的单位理论证书暴露约为0.483吨二氧化碳当量/吨；采用再生铝默认路径的国家则普遍约为0.307吨二氧化碳当量/吨。 不过，单位暴露较高并不必然意味着该国面临的贸易总量影响最大，实际理论证书暴露还需要结合对欧出口规模判断。 以中国为例，2025年欧盟27国自中国进口7601未锻轧铝约1.24万吨，同比增长24.3%；对应理论证书暴露约2.37万吨二氧化碳当量。中国的单位暴露处于较高水平，但由于当前对欧盟27国出口规模相对有限，总量暴露明显低于莫桑比克、加拿大及海湾地区主要供应国。 莫桑比克理论总暴露约133.79万吨 占比接近三分之一 结合2025年进口规模测算，莫桑比克成为欧盟27国未锻轧铝进口理论证书暴露最高的来源国。 2025年欧盟27国自莫桑比克进口7601未锻轧铝约62.80万吨，同比增长17.5%。按照2.130吨二氧化碳当量/吨的单位理论暴露计算，其理论总证书暴露约为133.79万吨二氧化碳当量，占全部CBAM适用来源理论暴露的32.7%。 结合2025年进口规模测算，莫桑比克成为欧盟27国未锻轧铝进口理论证书暴露最高的来源国。不过，上述总暴露是基于2025年贸易规模进行的静态测算。Mozal因未能落实2026年3月后的充足且可负担电力供应，已于2026年3月15日进入维护状态；若2026—2027年未能恢复稳定供电并实现复产，莫桑比克电解铝产量及对欧出口规模将受到明显限制，其实际CBAM总暴露或低于本文基于2025年贸易量测算的理论水平。 加拿大2025年对欧盟27国供应规模达到约68.28万吨，较2024年明显增加。尽管加拿大的单位理论暴露低于莫桑比克，但较大的进口规模使其理论总暴露达到约52.48万吨二氧化碳当量，占比约12.8%，位列第二。 巴林、阿联酋、俄罗斯和南非的理论总暴露分别约为35.09万吨、32.93万吨、32.22万吨和26.36万吨二氧化碳当量。 莫桑比克、加拿大、巴林、阿联酋、俄罗斯及南非六个来源国合计贡献约76.4%的理论证书暴露，显示欧盟27国未锻轧铝进口的CBAM理论暴露具有较高的国家集中度。 其中，莫桑比克的高暴露主要由较高单位默认值和较大贸易规模共同推动；加拿大的单位暴露虽然并非最高，但进口量增长及较大的贸易规模显著放大了其总量影响。 四象限显示中国处于“高强度、低规模区” 若以2025年欧盟27国进口量作为横轴、2026年单位理论证书暴露作为纵轴，并分别以有实际贸易的CBAM适用来源国中位数作为分界，可以将不同来源国划分为四类： 核心高暴露区 主要包括莫桑比克、加拿大、巴林、阿联酋、俄罗斯、南非、印度及英国等国家。这些来源国同时具有相对较大的贸易规模及较高的单位证书暴露，是欧盟27国未锻轧铝理论CBAM暴露的主要来源。 高强度、低规模区 以中国最具代表性。中国的单位理论证书暴露达到约1.913吨二氧化碳当量/吨，仅低于莫桑比克，但当前对欧盟27国出口规模较小，因此总量影响相对有限。 贸易规模驱动区 主要包括乌克兰和韩国。两国均被归入再生铝默认路径，单位暴露相对较低，但因对欧盟27国仍具有一定供应规模，其总量暴露高于其他再生铝路径来源国。 低暴露区 则包括越南、摩洛哥、塞尔维亚、玻利维亚及墨西哥等国家，其单位理论证书暴露和对欧出口规模均相对有限。 越南 方面，其7601未锻轧铝被归入再生铝默认路径，2026年单位理论证书暴露约为0.307吨二氧化碳当量/吨，明显低于多数原铝路径来源国。2025年欧盟27国自越南进口量约0.71万吨，同比下降约27.1%，对应理论证书总暴露约0.22万吨二氧化碳当量，当前整体CBAM影响相对有限；但若未来对欧出口规模扩大，实际排放数据的获取与核验能力仍将影响越南产品的相对竞争力。 上述四象限分界仅为SMM为比较不同来源国相对影响而设置的分析线，并非欧盟监管门槛。 2026年一季度理论证书暴露约64.24万吨 2026年一季度，欧盟27国自欧盟以外地区进口HS/CN 7601未锻轧铝约151.60万吨，进口金额约43.56亿欧元，平均进口价格约为2873欧元/吨。 其中，来自CBAM适用来源国的进口量约78.28万吨，占总进口量的51.6%；来自CBAM豁免来源的进口量约73.30万吨，占比48.4%。 按照2026年默认值及基准值测算，一季度CBAM适用进口对应的理论证书暴露约64.24万吨二氧化碳当量。 从国家分布看，莫桑比克一季度理论证书暴露约15.05万吨二氧化碳当量，仍居首位；加拿大约8.68万吨，阿联酋约8.21万吨，巴林约6.34万吨，南非约5.62万吨。 由于本文未引入2025年一季度同期贸易数据，因此暂不对2026年一季度进口量和理论暴露变化进行同比判断，相关数据主要用于观察CBAM正式实施初期的进口来源结构。 实际排放数据获取与核验能力或成为对欧竞争力的重要变量 需要强调的是，国家默认值是在企业无法提供符合欧盟要求的实际排放数据时采用的替代计算口径，并不等同于某一生产企业或某批货物的真实碳排放水平。 对于中国、莫桑比克、南非和俄罗斯等单位默认暴露较高的来源国，若相关生产企业的实际排放显著低于国家默认值，及时建立排放监测体系，并向欧盟进口商提供经过核验的实际排放数据，有望降低采用默认值申报时对应的证书暴露。 反之，若供应商无法提供完整、可追溯且满足欧盟要求的排放数据，欧盟进口商可能需要采用国家默认值进行申报。较高的默认值或将进一步影响进口商的供应商选择、采购议价及长期合同安排。 最终需要清缴的证书数量还将受到产品实际排放、生产路径认定、数据核验情况以及原产国已有效支付碳价等因素影响；实际CBAM成本则还取决于与欧盟碳排放配额价格挂钩的CBAM证书价格。因此，现阶段不宜将本文测算的理论证书暴露直接等同于最终证书清缴量或实际CBAM成本。 整体来看，CBAM对7601未锻轧铝贸易的影响并非只取决于某一国家的默认值，而是由单位证书暴露、对欧贸易规模、实际排放水平以及碳数据可得性共同决定。随着CBAM正式期持续推进，不同来源国及生产企业之间的低碳生产能力、排放数据管理及核验能力，预计将进一步反映在对欧出口竞争力和贸易流向变化之中。   数据说明：贸易范围为欧盟27国（不含英国）自欧盟以外来源进口的HS/CN 7601未锻轧铝。挪威、冰岛及瑞士等CBAM豁免来源保留在进口总量统计中，但不计入理论证书暴露；未单独列示国家默认值的来源国采用“其他国家和地区”相应默认值；未指定来源国不纳入国家排名。本文理论证书暴露暂未扣除第三国实际支付碳价，数据来源最终以发布版本标注为准。

商务部：中美探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排 商务部外资司司长孟华婷在23日举行的国新办新闻发布会上回应中美双方成立贸易理事会、投资理事会进展的有关提问时说，目前，中美双方经贸团队正在就贸易理事会架构、职能、运行模式等具体安排保持密切沟通，并探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排。 中方正在就相关降税安排建议广泛征求国内企业、商协会、地方政府、美资企业商协会等利益相关方意见，美方也在就贸易理事会及对等降税安排征求公众评论意见。双方将保持密切交流，尽快商定具体产品降税安排并推动实施，进一步拓展双边贸易。 来源： 新华社 商务部：将引导外商投资磁悬浮动力设备等先进制造业和人形机器人研发等现代服务业 7月23日，商务部外国投资管理司司长孟华婷在国新办新闻发布会上表示，商务部将落实好鼓励外商投资产业目录，引导外商投资有机高分子材料、高效节能磁悬浮动力设备等先进制造业，人形机器人研发、现代高端航运服务等现代服务业，鼓励外资更多投向中西部和东北等地区。 孟华婷表示，商务部还将出台举措，鼓励外商投资服务业向融合化、数智化转型，促进生产性服务业向专业化高端化延伸，生活性服务业提质升级，将进一步完善外资研发中心支持政策，便利引进更多外籍高层次人才，加大对创新成果转化的支持力度。 来源：商务部