2025.11.21 周五 盘面：隔夜伦铜开于10789.5美元/吨，盘初震荡上行摸高于10827美元/吨，随后铜价重心逐渐下移临近盘尾摸低于10680美元/吨，最终收于10686美元/吨，跌幅达1.08%，成交量至1.86万手，持仓量至31.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86380元/吨，盘初摸高于86620元/吨，随后震荡下行盘尾收于低点85920元/吨，跌幅达0.53%，成交量至4.41万手，持仓量至19万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月20日，据市场消息，智利国家铜业（Codelco)对2026年CIF韩国电解铜长单报价在330美元/吨，较2025年85美元/吨上涨245美元/吨,创下历史新高。 现货： （1）上海：11月20日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10-升水150元/吨，均价报价升水80元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格86180~86690元/吨。跨月价差在Contango50-Contango10之间波动，沪铜当月进口亏损扩大至800元/吨以内。展望明日，仓单继续流出，江苏地区价格仍有被压制可能性，但是上海地区存在部分贸易量需求，对平水铜货源需求仍存，支撑升水。 （2）广东：11月20日广东1#电解铜现货对当月合约升水10元/吨-升水100元/吨，均价升水55元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水40元/吨，均价贴水60元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价86460元/吨较上一交易日涨470元/吨，湿法铜均价为86345元/吨较上一交易日涨460元/吨。总体来看，库存连续2天大幅下降持货商积极挺价，但下游接货欲下降，现货升水仅微涨。 （3）进口铜：11月20日仓单价格27到39美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月20日11：30期货收盘价86290元/吨，较上一交易日上升210元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格上升200元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3066元/吨，环比上升92元/吨。精废杆价差1580元/吨。据SMM调研了解，铜价震荡整理，日内再生铜杆成交平淡，再生铜杆企业出货量减少之下，对再生铜原料采购意愿偏低，市场可流通再生铜原料变得较为宽松。 （5）库存：11月19日LME电解铜库存增加50吨157925吨；11月20日上期所仓单库存减少3369吨至54983吨。 价格：宏观方面，美国9月就业数据表现分化，非农就业意外增长但失业率升至四年高位，劳动力市场信号矛盾加剧了美联储政策抉择难度。多位美联储官员对通胀风险保持警惕，巴尔重申2%通胀目标，哈玛克警告降息可能延续高通胀态势，古尔斯比对12月降息持谨慎态度。在此情况下，利率市场维持12月利率不变预期，美元指数延续高位震荡，令铜价承压。基本面方面，供应端进口到货增加，而需求在铜价回调后有所回暖。库存方面，截至11月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库         海关数据显示 2025年10月，中国电解铜进口总量为28.21万吨，环比下降15.61%，同比下降21.50%。出口总量为6.59万吨，环比大幅上升149.47%，同比大增541.88%。 非洲地区产量干扰初体现 进口国别多样性减弱               非洲地区的进口量整体出现明显下滑，其中刚果（金）仍为第一大进口来源国，10月进口量为10.26万吨，占比36.36%，但环比下降15.36%，同比下降更是高达29.33%。主要由于该地区持续面临电力不稳定、硫酸供应不足及港口拥堵等问题，导致冶炼厂发运量下降。整体来看，中国电解铜进口来源国的多样性正在下降，月内来自TOP3国家的进口合计占比超过60%，且绝大部分为非注册货源。 出口窗口逆周期打开                  出口方面，10月份，中国电解铜出口总量为6.59万吨，环比大幅上升149.47%，同比更是暴增541.88%。出口窗口的逆周期打开是本月出口飙升的主要驱动。一方面，国内铜价强势上行，抑制了部分下游消费情绪，令冶炼厂有意向向外输出库存；另一方面，海外市场对精铜的现货需求仍较为旺盛，尤其是台湾、东南亚地区受季节性检修影响供应偏紧，刺激了中国对外出口。其中，中国台湾、泰国、越南、印尼等地区合计占出口量超过65%。此外，10月中下旬COMEX-LME套利窗口阶段性打开，亦有部分贸易商布局赴美套利。                展望后市，2025年末内外电解铜消费均表现疲软，国内冶炼厂大量出口对比价修复作用杯水车薪，进口窗口难以长时间大幅打开。同时物流扰动加剧，预计净进口量同比将持续维持低位。

【SMM国内保税区电解铝库存统计】 11月20日，SMM统计上海保税区电解铝库存为41100吨，广东保税区库存21000吨，总计库存62100吨，库存较上周减少1400吨。  

  》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM11月20日讯：SMM统计11月20日工业硅主要地区社会库存共计54.8万吨，较上周增加0.2万吨。其中社会普通仓库12.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.9万吨（含未注册成仓单及现货库部分），较上周持平。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水200元/吨–贴水120元/吨，均价贴水160元/吨。供应方面，因某冶炼厂检修结束市场供应恢复正常，对现货升贴水形成压制。需求方面，周初铜价重心回落对消费产生提振，企业铜材成品库存下降后进行原料补库。整体来看，本周现货市场供需双双上升，成交活跃度升温。展望后市，随供应增加预计导致市场现货升贴水表现承压。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM11月20日讯： 截至11月20日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨，较上周四减少0.66万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的16.13万吨增加3.32万吨。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库                                          具体来看，上海地区电解铜库存较周一增加0.43万吨，主要受进口铜到货补充、国产货源仓单入库后尚未消化影响。江苏地区库存减少0.21万吨，当前库存量减少至4.41万吨，核心驱动为终端消费整体好转。广东地区库存较周一减少0.1万吨，减少至1.73万吨，主要得益于本周消费小幅回暖叠加到货量缩减。       展望后市，进口货源到货减少，国产货源正常到货，整体供应略有收缩。需求端铜价趋稳，消费逐渐走向旺季，整体需求有所好转。综合来看，预计下周市场呈 “供应减少、消费温和改善” 的格局，预期周度库存会小幅减少。