SMM6月15日讯： 6月，次氧化锌价格继续上浮，后续将如何运行？ 产量方面，受原料供应紧张及票据问题影响，次氧化锌厂开工受限，企业排产基本正常，但原料流通性低、利润空间收窄，部分工厂减产或停产，拖累整体产量。 价格方面，6月次氧化锌价格在高位小幅上移，主要受三重因素推动： 成本端刚性上涨：煤炭价格持续走高，直接推升焙烧环节的能源成本；同时钢厂开工率一般，钢灰等原料较为紧张，采购成本居高不下，企业成本支撑坚实。 票据成本转嫁：票据问题导致原料成本增加，而次氧化锌企业通过系数调整转嫁至次氧化锌成品，推升报价中枢。 供应端被动收缩：原料及票据双重制约下，部分中小厂家减产或停产，市场流通货源偏紧，卖方议价能力增强，进一步支撑价格。 但价格上涨空间仍受到下游企业抵触情绪的制约。当前次氧化锌价格已处于历史偏高水平，下游企业在资金压力和成品订单偏弱的背景下，对高价原料承接意愿不足，采购以刚需为主，压价心态明显。供需双方博弈趋于激烈，市场呈现“成本推涨、需求压价”的僵持格局。 后市来看：原料紧张问题短期内难以缓解，票据因素对原料流通的限制持续存在，叠加利润空间偏低，预计次氧化锌厂开工率仍将受限，下半年产量大概率弱于去年同期。价格方面，成本端支撑依然坚实，企业涨价意愿较强；但下游需求疲弱难以消化过高原料价格，预计下半年次氧化锌价格将维持高位震荡运行，整体涨幅有限。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 进入2026年以来，硫磺价格不断突破新高，较2025年初已翻近10倍。据SMM数据显示，当前国内硫磺市场成交价触及1.2万 - 6月11日国内硫磺市场成交价最高达11985元/吨；6月12日SMM硫磺均价达10053.5元/吨，较2026年初的3910累计涨幅高达257%。作为磷化工核心原料，硫磺的暴涨直接推升了磷酸铁锂材料的生产成本。 同一个成本起点，不同的涨价逻辑 面对同样的成本冲击，磷酸与工业级磷酸一铵却走出了截然不同的价格曲线：SMM磷酸（湿法）现货价格已从2025年底的7250元/吨涨至6月11日的11400元/吨，累计涨幅达57.24%；而SMM工业级磷酸一铵年初仅在6600元/吨左右，目前主流参考价7500-7800元/吨，累计涨幅远低于磷酸。为什么同样的成本推涨，两种产品的价格弹性差异如此之大？ 主要有以下三点：定价机制不同，产业格局不同，物理属性不同。 一、定价机制不同：政策引导vs逢五定价 （1）政策引导：工铵的农资属性 - 水溶肥的“特殊身份”构成价格天花板。 工铵最大的“特殊身份”在于它是高端水溶肥的关键原料。水溶肥作为一种高效、速效的肥料，在提升作物产量和品质方面发挥着重要作用，尤其是在春耕等农时关键期，对保障国家粮食安全具有战略意义。正因如此，国家对于化肥及相关原料的价格管控力度，远非一般工业品可比 。 2026年初，国家发改委等多部委联合发布了《关于做好2026年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》（发改经贸〔2026〕149号），要求各相关部门“充分认识化肥保供稳价工作对保护农民种粮投入积极性、保障国家粮食安全的重要意义”。通知明确提出“鼓励国产硫磺优先直接供应国内磷肥生产企业；磷肥生产企业将国产磷肥积极供应国内市场， 特别是加强春耕期间生产保供” ，并要求硫磺协会和磷复肥协会做好产销衔接、稳定上下游购销关系。 这意味着，在国家层面已经明确部署了化肥稳价保供的系统性措施。虽然通知文件中对“不许涨价”并未使用如此绝对化的表述，但其核心在与——在重点农时保障磷肥稳定供应，这构成了工铵生产企业调价时必须考量的重要政策因素。当硫磺成本暴涨时，磷酸没有直接的农资属性，可以快速上调价格以转嫁成本；而工业级磷酸一铵作为水溶肥的“基座原料”，其价格调涨更容易受到政策环境和市场舆论的密切关注和制约。 （2）逢五定价 然而定价方式上，湿法磷酸行业普遍采取一种被称为“逢五定价”的机制——即龙头企业每月在5号、15号、25号三个时间点统一调整报价，其他磷酸生产企业大多采取参考该报价并跟进该趋势报价的模式。这种机制在正常市场环境下运作良好，买方可以根据固定节奏制定采购计划，供需双方都对定价窗口有一定预期。但在硫磺价格已经破万、市场波动极为剧烈的当下，这套定期定价体系显然面临挑战，不少业内参与者向上海有色网表示，硫磺涨幅过于迅猛，有时还等不到5号、15号或25号，企业就不得不提前更新报价，甚至出现短期内 频繁调价 的情况。与此同时，由于下游买家众多，即便是大客户也很难获得特别的供应保障或价格优惠，往往“过几天再来买又涨价了”。这种供不应求的紧张态势，进一步放大了买方的议价劣势。 二、产业格局：一家独大 vs 山头林立 湿法磷酸与工铵的核心差异，首先体现在行业集中度上。据有色网相关数据显示，在湿法净化磷酸领域，某集团湿法净化磷酸（PPA）产量占比约50%，其全球领先地位极为稳固，有磷酸铁企业从业者直言“几乎你要买磷酸都绕不开它”，行业巨头掌握着极强的定价话语权。 而在工业级磷酸一铵领域，情况则大为不同。虽然也有一定集中度，但与湿法磷酸的寡头格局相比，竞争格局要分散得多，远未达到能够主导市场定价的地步。正因为如此，在同样面临成本推涨时，工铵行业内部议价能力相对较弱，单家企业难以单独推动大幅涨价，更多是跟随市场整体节奏逐步调整。 三、物理属性：液体磷酸 vs 固体工铵 如果说政策和产业格局是“软约束”，那么产品物理形态带来的“硬约束”则更进一步放大了两者之间的涨价弹性差异。上海有色网在与多家磷酸铁企业交流时了解到一个核心痛点 - 磷酸具有腐蚀性液体，存放过久会使其浓度和品质下降，且存储需要配备专门的内衬PTFE（聚四氟乙烯）防腐储罐，这种储罐的容量早在建厂规划时就已配好，后期想要扩容，不仅要追加资本开支和施工周期，还面临一个现实悖论：当磷酸价格从高位回落至正常水平后，企业根本没有动力再维持如此庞大的库存，前期为囤货而扩建的储罐只会沦为沉重的沉没成本。换言之，磷酸铁企业的磷酸库存能力存在天然瓶颈。当市场预期磷酸价格将上涨时，受制于储罐容量有限，企业无法通过大量囤货来锁定成本，只能被动接受市场上的实时价格，这反而赋予磷酸持货商更强的议价能力。而工业级磷酸一铵是一种白色粉末状固体，储存条件要简单得多，采用用吨袋包装，存放于仓库即可，这种便利性意味着，当工铵价格有上涨预期时，磷酸铁企业完全可以在低价时期大量囤货，以吨袋形式堆存在自有仓库中，从而有效对冲未来的涨价风险。 铁源： 主要有硫酸亚铁、纯铁（铁块/铁粉）。作为钛白粉副产物，硫酸亚铁实际关联影响不明确，有众多因素影响其价格变化，其与硫磺之间的关系下文将提到。而纯铁价格常年维持稳定。 磷酸铁锂正极材料的成本冲击 一、原料端：三大主材与硫磺的关系 磷酸铁最重要的三大原料： 磷酸、工铵、硫酸亚铁 。分别对于硫磺的消耗情况如下： 1吨硫磺产出约3吨硫酸； 1吨湿法磷酸大约需要消耗2.5吨硫酸；工铵和磷酸之间1：1几乎按转换； 制作钛白粉时，消耗1吨硫酸大约产出0.875吨副产物-硫酸亚铁，大致估算为1吨硫酸亚铁大约对应消耗1.14吨硫酸，即0.38吨硫磺。 这意味着： I）作为湿法磷酸厂来说，若能完全向下传导，当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨湿法磷酸价格上调约830元。（该原料环节往往能相对顺利向下传导） II）作为工铵厂来说，若能完全向下传导，当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨工铵价格也应上调约830元。（该原料环节往往不易向下传导） III) 作为钛白粉厂来说，若能完全向下传导，当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨硫酸亚铁价格上调约380元。（该原料环节向下传导能力暂不明确） 二、 磷酸铁环节：各工艺使用的原料不同，成本影响不同 磷酸铁大致分为 铵法、铁法、钠法 三种工艺路线： I）铵法工艺的主要原料：工铵、硫酸亚铁 （也会使用磷酸，但用量少） 其受硫磺影响为：0.78吨工铵×830元+0.13吨磷酸×830元+2.2吨硫酸亚铁×380元=1590元/吨。即当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨铵法磷酸铁成本上涨约1590元。理论上讲，因铵法所有原料都受硫磺价格影响，成本受硫磺影响最大。但目前而言，受众多因素影响导致工铵价格滞涨（前文讲述的具体原因）。故铵法磷酸铁成本上涨主要由少量磷酸带来，即：0.13吨磷酸×830元=108元/吨。（ 然而，该工艺需综合考虑到副产物硫酸铵和硫酸亚铁等其他原料市场价格变化，实际影响略高于此） II）铁法工艺的主要原料：磷酸、纯铁（铁块/铁粉） 其受硫磺影响为：0.83吨磷酸×830元=690元/吨，即当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨铁法磷酸铁成本上涨约690元。 III）钠法工艺的主要原料：磷酸、硫酸亚铁 其受其受硫磺影响为：0.83吨磷酸×830元=690元/吨，即当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨铁法磷酸铁成本上涨约690元。 （同样，该工艺需综合考虑到副产物硫酸铵和硫酸亚铁等其他原料市场价格变化，实际影响略高于此） 总的来说，硫磺价格上涨对各工艺磷酸铁的理论影响等级为：铵法＞钠法＞铁法；但由于前文提到的原因，硫磺价格上涨对各工艺磷酸铁的实际影响等级为：钠法=铁法＞铵法。 （但更多的仍需考虑到各生产企业自身的资源情况、运距、辅材、副产物等其他价格叠加的综合因素） 三、磷酸铁锂环节：难以向下游传导，两头受挤 单吨磷酸铁工艺的磷酸铁锂正极材料具体生产成本如下： 0.242吨碳酸锂+0.965吨磷酸铁+ 固定生产费用 磷酸铁锂企业若使用 铁法 或 钠法 工艺的磷酸铁，其受硫磺价格上涨影响为：0.965吨磷酸铁×690元=666元，即当单吨硫磺价格上每涨1000元，单吨磷酸铁锂成本上涨约666元。 若按年初SMM硫磺均价3910元/吨上涨至今（6月12日SMM硫磺均价为10054元/吨），涨幅约6144元/吨， 单吨磷酸铁锂成本上涨约为4092元 。（若考虑其他变量，如：硫酸亚铁、双氧水等，实际影响将更高） 磷酸铁锂结算终极方案落地，SMM磷酸铁将全面入场 SMM认为，行业应迈向“SMM碳酸锂+SMM磷酸铁”的联动模式。 这不仅是成本传导最完整的路径，更是行业效率与公平的最优解。SMM磷酸铁价格已经是全行业的事实结算基准。目前，几乎所有磷酸铁锂正极厂与上游磷酸铁厂的采购结算，均采用SMM磷酸铁月均价。SMM的报价体系最贴近市场实际成交，每日采价覆盖主流生产企业与消费企业，真实反映供需博弈结果。 在磷酸铁环节，SMM价格已是行业公认的结算基准。将这一基准自然延伸至磷酸铁锂环节，实现“同一原料、同一价格”的贯穿式定价，是行业成本共担机制走向成熟的必然路径。 电芯厂直接采用SMM磷酸铁均价与正极厂结算，不是引入一个陌生的新指数，而是将上游已经成熟运行的定价体系，自然延伸至下游环节。这是成本传导链条最短、市场摩擦最小、各方最易接受的方案。 据了解，目前已有部分中小电芯厂率先采用SMM磷酸铁价格与正极厂进行结算，并据此签订了长协合同。这些企业的实践表明，SMM磷酸铁价格完全具备向下游延伸的可行性与市场接受度。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 冯棣生 021-51666714 马睿 021-51595780 杨朝兴 021-20707860 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 陈泊霖 021-51666836 王易舟 021-51595909 徐萌琪  021-20707868 胡雪洁 021-20707858 林子雅  021-51666902 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 王照宇 021-51666827 肖文豪 021-51666872 张婧 021-51666878

伦锌：周初，中东局势反复，伦锌震荡；随后美元指数下行，伦锌上行；但因市场对美联储维持高利率更久的预期升温及美国打击伊朗，伦锌重心下移；接着特朗普宣布恢复对伊朗“猛烈打击”，美伊停火协议生变，伦锌迅速走低；但随后特朗普表示取消当夜打击计划，称美伊协议进入最后敲定阶段，市场情绪回暖，伦锌走高；但因市场不确定性仍存，伦锌维持震荡。截至本周五15:00，伦锌收于3522美元/吨，下跌18.5美元/吨，跌幅0.52%。                                                                                                                                                 沪锌：周初，沪锌维持上周震荡运行走势；随后在外盘走高带动下沪锌跳空高开；但国内社会库存稳居高位不下，价格上方仍存压制，叠加中东局势紧张加剧，多方因素压铸沪锌走低；然而国内矿负加工费为价格提供一定底部支撑，周四国内社会库存小幅去库，叠加特朗普对于中东问题开始释放一定利好消息，沪锌收复部分跌幅，震荡上行；截至本周五15：00，沪锌录得24360元/吨，跌420元/吨，跌幅1.69%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

本周氧化锌企业开工率录得55.71%，环比降低1.39个百分点。库存方面，本周部分氧化锌企业在低价带动下原料采购小幅增多，原料库存走高；成品库存因部分企业近期出货节奏放缓，继续小幅走高。本周氧化锌行业开工走低主要是由于部分企业上周厂内设备进入检修状态。终端需求来看，当前氧化锌终端板块需求未见明显亮点，电子级氧化锌订单整体需求较为稳定；但是橡胶级氧化锌及饲料级氧化锌订单受终端产品原料价格走高以及市场需求表现平淡影响市场需求普通。展望下周，预计氧化锌开工率维持在55.68%附近波动，较难出现好转情况。      》点击查看SMM金属产业链数据库

本周压铸锌合金开工率录得51.79%，环比增长0.12个百分点。本周锌价重心走低，叠加压铸锌合金企业近期长单原料陆续到货，周内企业原料库存增加；成品库存方面，锌价下行，终端五金企业逢低采买，带动压铸锌合金厂成品库存降低。本周压铸锌合金企业开工率小幅上升，主因近期部分企业去库有所好转带动开工小幅提升。不过，当前压铸锌合金行业整体市场需求偏弱，传统五金板块需求平平，部分企业反馈房地产五金配件表现较去年同期走弱。此外，各类拉链订单近期需求一般，淡季特征明显，电子产品订单需求相对稳定，但整体用量较小。展望下周，预计压铸锌合金企业开工率维持在51.55%附近波动。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

本周广东地区升贴水较上周上涨15元/吨，截至本周五，广东地区主流0#锌对市场报价贴水35~25元/吨，沪粤价差维持。周初锌价高位震荡，下游维持刚需采购，交投偏淡；临近周尾锌价明显下行，终端点价采买增多，采购情绪回升。整体来看，当前下游以刚需及逢低补库为主，市场活跃度受价格影响明显，下周广东换月报价，Contango结构下，升贴水预计受影响下行。                                                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

6月9 日， Greenbushes三号化学级选厂 (CGP3) 起火。火很快灭了，没有人员伤亡， CGP1 和 CGP2 照常运转， IGO 第二天就确认 2026 财年 137.5 万至 142.5 万吨的精矿指引不变。四号选厂 (CGP4) 计划2027年开工。 单看公告，这是一起处理得当的运营事故。但起火的位置值得多看一眼:CGP3不是存量产能，而是全球成本曲线最左端正在爬坡的增量 —— 总投资约 8.8 亿澳元，设计新增精矿产能约 50 万吨 / 年， 2025 年 12 月才完成首次投料，原计划今年年中达产。损失评估还在进行，修复成本和时间表都没有量化，所谓 “ 指引维持”只是基于事故初期的信息。接下来值得跟踪的不是指引本身，而是达产时点会不会后移。 一座全球成本最低的矿山，新增产线出点事故，市场是否该为此感到紧张? 今天想借分析澳矿在锂价形成机制中的位置问题，把这个机制拆开讲清楚。 注:关于 CGP3 达产时点的口径说明。 IGO 在 2026 年 1 月底的 FY26 二季度业绩会上表示， CGP3 于 2025 年 12 月完成首次投料，爬坡至名义产能约需 5 个月。部分英文转录稿将管理层表述记为 " 日历年年底前完成爬坡 "(end of the calendar year) ，但按投料时点推算， 5 个月对应 2026 年年中，即澳洲财年 (FY26) 结束前，与公司此前披露的 "2026 年中达产 " 指引一致，转录稿疑为 " 财年年底 "(end of the financial year) 之误。本文采用 "2026 年中达产 " 口径。该时点意味着 6 月 9 日 CGP3 火灾发生于原定达产前数周，实际影响待 IGO 四季度报告 ( 预计 7 月下旬发布)确认。 Greenbushes 成本曲线底部的参照 Greenbushes最核心的优势，首先来自矿石品位。它是目前全球规模最大、品位最高的在产硬岩锂矿之一，原矿品位大约达到行业平均水平的两倍。对于锂辉石矿来说，品位直接决定采选效率。同样生产一吨SC6精矿，Greenbushes需要处理的原矿量明显低于普通矿山，因此在采矿、选矿、能耗和尾矿处理等环节都具备天然的成本优势。 在高品位基础上，Greenbushes又叠加了规模效应。目前矿区已有多座选厂，合计名义处理能力约650 万吨 / 年，锂精矿产能最高约 150 万吨； CGP3 完成爬坡后，还将新增约 50 万吨精矿产能。随着矿山服务年限进一步延长至 2045年，Greenbushes不仅具备低成本优势，也拥有较强的长期供给能力。 这也是Greenbushes在锂价下行周期中表现出明显韧性的原因。2024—2025 年，锂价持续回落，大量澳洲高成本矿山和中国锂云母项目面临停产或减产压力，但 Greenbushes仍能维持较好的盈利水平，并继续推进CGP3扩建。它所代表的并不是行业平均成本，而是全球硬岩锂矿成本曲线中最具竞争力的一端。 因此，Greenbushes更适合作为观察行业底部的重要参照。锂价下跌时，高成本产能会先退出，低成本产能则继续维持生产。价格越接近Greenbushes的成本区间，意味着市场中能够继续维持正常运营的边际产能越少，供给出清也越接近尾声。 Greenbushes 产量最大，自由流通量却有限 Greenbushes虽然产量规模很大，但能够直接进入现货市场的精矿并不多。Greenbushes由泰利森锂业运营，泰利森的股东包括TLEA和雅保，其中 TLEA 由天齐锂业与IGO共同持有。矿山生产的锂辉石精矿主要按照股东包销安排，分别供应至天齐、雅保等股东体系内的锂盐产线，常规情况下并不直接面向市场销售。 如果按照【资源量—设计产能 — 实际产量 — 可售量 —可流通现货量】的框架来看，Greenbushes是一个很典型的案例。它的实际产量位居全球前列，但由于多数精矿已经被股东体系锁定，真正能够进入市场化交易的现货量相对有限。 这也意味着，Greenbushes对市场价格的影响更多是间接的。一方面，它决定了全球低成本锂资源供应的规模，对锂盐成本曲线具有重要影响；另一方面，其运营成本、包销定价和扩产节奏，也会成为锂矿长协谈判和价格评估的重要参考。 相比之下，短期内真正影响锂矿现货价格的，往往是那些没有被股东包销完全锁定、需要在市场上寻找买家的边际资源，包括部分澳洲矿山、非洲锂矿以及贸易商手中的可售货源。 因此，Greenbushes新增约50万吨精矿产能，虽然会改变中长期供需预期，但短期对现货市场的冲击未必特别明显；而一座年产十几万吨、以市场化销售为主的边际矿山停产或复产，反而可能迅速影响现货报价和市场情绪。 众所周知，短期价格并不完全由总产量决定，而更多取决于市场上能够自由交易的货源有多少。比如我们看碳酸锂的价格弹性更多取决于市场目前的可流通量。产量最大的矿山，不一定拥有最直接的现货定价权；真正决定短期边际价格的，通常是那些可流通、可议价、需要即时成交的资源。 不过，股东包销并不意味着这部分精矿与市场完全隔离。当天齐、雅保等股东体系内的锂盐厂开工率下降，或者部分冶炼产线运行不稳定时，原本用于内部消化的精矿也可能通过代工、转售或库存调节等方式间接进入市场。 这部分货源通常不会被公开统计，但会影响锂矿市场的实际流通量。跟踪时，需要结合股东锂盐厂开工率、精矿库存、代工安排和进口流向进行判断。对于澳矿供应分析而言，这类影子现货往往比矿山名义产量更难观察，却可能在特定阶段对市场形成明显影响。 SC6与锂盐：传导方向一年内反转了一次 澳矿精矿(SC6， CIF 中国)和中国锂盐价格的传导关系，过去一年走了一个完整的来回。 2025年上半年是矿价跟跌。澳矿一季度大幅压成本但没有减产，矿端出货意愿强，SC6 一路跌到 620 美元 / 吨附近，精矿降价又压着锂盐往下走，形成螺旋。当时市场担心的问题是 :矿什么时候才肯减? 三季度末开始反过来了。宜春拟注销27宗采矿权的公告加上枧下窝停产，把国内资源端的预期打紧，锂盐价格先动， SC6 跟涨且弹性更大 ——12 月均价是已经回到 1300 美元/吨左右。与锂盐价格挂钩的公式定价，让矿端拿走了上行收益的大头，中国冶炼厂的加工利润反而被压缩。 与此同时，Kwinana项目的减值和扩产调整，反映出澳洲本土锂盐转化在成本控制、产线爬坡和运营稳定性方面仍面临较高门槛。TLEA 的 Kwinana 氢氧化锂工厂 2025 年中被全额减值，二期停建， IGO 明确转向采矿优先。澳矿在产业链里的角色被重新固定为精矿供应商，SC6和中国锂盐价格的联动今后只会更紧，不会脱钩。 SC6乘以加工系数，与锂盐现货价之间的隐含冶炼利润转负，意味着外购矿的中国冶炼厂在亏现金，要么矿价回调、要么锂盐涨价，二者必居其一。矿端和盐端谁更强势，这个指标是最有力的判断点。 澳矿复产：价格长出天花板 2024-2025年澳矿的关键词是出清，2026 年变成了复活。锂价年初以来不断攀升，期货价格一度突破 20 万元 / 吨， 5 、 6月间触发了一连串复产: 项目 动作 时点 备注 Bald Hill(MinRes) 停产18个月后复产 5月宣布，7月出首批精矿 复产成本约2,000万澳元 Ngungaju厂(PLS) 重启 计划7月 恢复约20万吨/年 Finniss(Core Lithium) FID通过，融资到位 目标三季度出矿 融资约2.05亿美元 Kathleen Valley(Liontown) 评估扩产 进行中 — Mt Cattlin(力拓) 仍停产 2025年3月至今 复产条件未明 把这几个案例放在一起看，复产的真实门槛比价格高于现金成本复杂。 Bald Hill从宣布到出矿只用了约两个月，因为停产期间一直维持着生产就绪状态，而且MinRes 自己的矿山服务板块能内部完成采矿、破碎、运输的全部动员，不需要等外部承包商。这类资产是价格上行时反应最快的供给。 Finniss 则完全是另一种情形 : 先把库存卖给 Glencore 换流动性，再凑齐可转债、债务、增发三种融资工具，才走到FID。对资产负债表脆弱的矿山，复产不是一个运营决定，是一个融资事件，低价周期消灭的不是资源，是融资能力。 复产潮的市场后果已经显现。碳酸锂5月 13 日摸到 20.05 万元 / 吨的两年高点， 6 月回落到 16-17 万元区间，其中一个原因就是市场看到复产供应在回来。逻辑闭环很简单:价格涨，闲置产能复产，供应预期增加，价格回落。澳洲那份闲置产能名单，排好序就是锂价上方的供给曲线。 CGP3火灾和这波复产潮，其实是同一个市场的两面： 成本曲线最左端的增量出了扰动，利多；右端的闲置产能在加速回归，利空。从资源端来看今年的锂价，就在这两股力量之间找均衡。 2026年锂价将波动更频繁，但单边行情更短 价格上行后，真正限制行情高度的，是闲置产能重新进入市场的速度。Bald Hill、 Finniss 、Ngungaju等处于停产或待命状态的项目，本质上构成了锂价上方的弹性供给。当锂价重新回到这些项目的现金成本之上，并持续足够长时间，矿山就具备复产动力。 但复产不是即时完成的。从宣布重启，到人员重新到位、设备检修、采选恢复、库存积累，再到精矿真正进入市场，通常需要两个月到数个季度。这个时间差，就是供应扰动可以推动价格上涨的窗口期。 枧下窝停产、 GreenbushesCGP3火灾，之所以能够影响市场情绪，并不是因为全球锂资源突然短缺，而是因为短期可流通供应减少，而闲置产能尚未完成回归。 与上一轮周期相比，值得关注的是，资源端扰动带来的风险溢价窗口期正在缩短。 越来越多矿山采取的是care and maintenance，而不是永久关闭；矿山服务公司、贸易商和下游企业也在参与复产融资和包销安排。只要价格回到盈亏平衡线上方，部分闲置产能就可以更快恢复。 这意味着，未来锂价受到供应扰动后仍可能快速上涨，但单边行情的持续时间和高度会更容易受到复产预期约束。价格未必更平稳，供给反馈却可能更快。 SMM 新能源分析师 杨玏

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格     截至6月12日当周，国内硫酸市场在硫磺价格持续走强的推动下整体上行，涨价区域较上周明显扩大。SMM中国铜冶炼酸指数报1684.5元/吨，环比上涨20.5元/吨。下游接货意愿虽仍偏谨慎，但成本端的强力支撑主导了本周价格走势，多数地区出厂价出现上调。 一、成本端：硫磺暴涨叠加出口回流，提供坚实支撑     本周市场最确定的核心驱动来自成本端。国内硫磺价格延续强势，SMM硫磺（EXW山东）加速上行：6月5日均价为8075元/吨，6月12日均价已升至10053.5元/吨，周内累计上涨近2000元/吨，涨幅约24.5%。其中，6月8日单日暴涨1550元/吨，突破万元关口；6月12日进一步上探至9400-10707元/吨，均价10053.5元/吨，卖方挺价意愿强烈。     国际方面 ，霍尔木兹海峡通行仍未恢复，中东硫磺供应持续受阻，港口库存不断去化。受硫磺供应危机及欧洲FOB价格上涨影响，国际硫酸价格维持高位，但下游对高价抵触情绪依旧，高位成交受限。中国硫酸出口继续停滞，对国内市场无分流作用。     政策方面 ，自5月1日起普通硫酸出口正式暂停，每月约38万吨出口资源回流国内，对云南、广西等传统出口依赖区持续形成供给压力。但需要指出的是，该月度回流规模在国内约1.2亿吨/年的硫酸表观消费量中占比有限，叠加当前全国硫酸产能利用率有所下降、部分装置本就处于闲置状态，出口回流主要在填补闲置产能而非冲击在产市场。总体来看，硫磺成本高企仍是主矛盾，出口回流的压力已被结构性缺口部分消化，硫酸价格在成本推动下易涨难跌。 二、区域表现：涨价地区明显增多，分化依然存在     本周价格上涨地区明显增多。山东、河南、安徽、云南等地出厂价均有不同程度上调，而湖南、福建、江西等化工集中区价格持稳。具体来看： 化工集中区 ：山东本周涨幅突出，出厂价上调150元/吨至1700-1900元/吨，主要受硫磺原料价格大涨推动；安徽小幅上调25元/吨至1730-1780元/吨，供需相对平衡；福建持稳于1810-1950元/吨，区域货源仍偏紧；江西持稳于1850-1890元/吨，处于全国高位水平；湖南持稳于1650-1850元/吨，本地新能源及氟化工需求稳定，对价格形成支撑。 化肥消费区域 ：多数省份出厂价已高于6月保供指导价（1456元/吨），仅云南仍偏低。湖北持稳于1600-1700元/吨，磷肥企业开工仍处低位，以刚需采购为主；贵州市场供需两弱，价格变化不大；云南本周上调55元/吨至1400-1460元/吨，价格自低位温和反弹，但磷肥出口禁令持续压制本地需求，企业开工积极性不高，价格仍低于指导价底部；广西出厂价持稳于1600-1700元/吨，上周下跌后本周企稳，但下游需求转弱叠加出口回流冲击的影响仍在。 东北地区 ：本周价格持稳，此前连续数周的补涨趋势暂歇。黑龙江、吉林、辽宁价格均与上周持平，分别报1500-1680元/吨、1600-1700元/吨和1600-1700元/吨。在保供政策推动下，东北地区长协价格已逐步向指导价靠拢，区域价差收窄后进一步上行空间有限。 其他省份 ：河南上调75元/吨至1600-1650元/吨，安徽上调25元/吨至1730-1780元/吨，云南上调55元/吨至1400-1460元/吨。山西、青海、甘肃、内蒙古、新疆、四川等地价格均与上周持平。 三、后市展望：震荡上行基调未改，关注区域分化与地缘变量     展望后市，国内硫酸价格短期预计将延续震荡上行态势。     利好方面 ：硫磺价格强势未改，港口库存持续低位，成本支撑坚实；部分区域装置检修或供应偏紧也对价格形成支撑。     利空方面 ：磷肥淡季叠加出口受限，下游开工维持低位，高价采购意愿不足，将对上涨斜率形成制约。     总体而言，成本推力仍是当前市场的主线，价格上行趋势未改，但区域分化将继续存在——云南等低价区有补涨空间，而福建、江西等高价区涨势或将放缓。国际方面，霍尔木兹海峡通航进展仍是决定后续硫磺供应和价格方向的核心变量。

本周铅精矿加工费整体持平，国产Pb50周度TC均价200元/金属吨，进口Pb60周度TC均价-145美元/干吨。周内标矿加工费持稳，部分企业于月底或月初定价后月内延续前期价格，部分富含铜锌的银铅矿因富含金属不计价成交价格在-2900元/金属吨左右的高加工费；进口矿因富含金属收益和配矿等原因愿意接受-200美元/干吨以上的的银铅矿价格。另外周内银价虽然下跌至15000元/吨左右，但下调时间较短且未形成绝对低价，叠加铅冶炼厂白银回收率较高，铅精矿中白银计价系数尚未出现下调。 》点击查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（6月5日-6月11日）开工率为67.47%，环比增加1.6个百分点，较预期增加6.16个百分点，同比下降5.74个百分点。受本周铜价大幅下调带动，线缆、漆包线等下游加工企业集中点价采购，精铜杆厂新增订单量显著放量，推动开工率实现超预期回升。分下游领域来看，线缆行业整体订单向好，头部企业需求回暖力度突出，持续为铜杆生产提供支撑。漆包线企业同样受铜价下跌迎来订单回暖，不过需求仅温和修复，暂无爆发式增量。库存方面，铜价走弱叠加在手订单充裕，企业原料补库积极性提升，原料库存环比增加1.07个百分点；铜价回落至下游心理采购区间后成品出货提速，成品库存实现明显去化，环比减少4.58个百分点。展望下周（6月12日—6月18日），前期新增订单将逐步排产，叠加成品库存持续消化，开工有望保持平稳，SMM预计下周精铜杆企业开工率环比增加0.89个百分点至68.36%。