7月1日-5日当周非农数据公布后，美股、美债走高，美元承压。美债在意识到非农前两月数据大砍11万这一“数据细节”后急剧回升，收益率曲线变得更加陡峭。 投资者对美联储降息前景抱乐观预期 。芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性从66.5%提升至71.1%，11月首次降息的可能性也有所上升，而12月进行第二次降息的可能性上升至46.5%，投资者已完全预期年底前美联储将降息两次。 本周美股三大宽基指数出现上涨， 标普大盘、纳指和纳指100均再创收盘新高 。费城半导体指数市盈率上升至55.6，估值水平进一步上升。现阶段标普500席勒市盈率快速上升至36.25，明显高于历史平均数17.13和中位数15.98，已超过历史平均数和中位数的两倍。美股估值偏高，未来一段时间美股大盘仍容易出现震荡。 由于法国国民议会第二轮选举临近，法国经济政策的不确定性和变化容易对市场产生考验。此外，本周英国议会下院选举结果也对周五欧洲市场产生了一定影响。考虑欧洲经济偏疲软，以及欧洲政策面不确定性，且欧洲市场现阶段估值优势不明显。 本周日经225指数延续反弹。但与此同时日元汇率压力问题尚未解决，日本货币政策趋于进一步紧缩。由于美联储降息时点还需进一步确认，预计前期涨幅较大的的墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30、印尼综指、MSC越南等海外新兴市场指数仍需等待美联储更明确的降息信号。 密切关注下周鲍威尔的重要讲话以及美国通胀数据。 本周，欧元兑美元累涨1.29%，英镑兑美元涨1.46%，离岸人民币兑美元在美股盘前最高涨150点或0.2%，一度升穿7.28元，美股盘中基本抹去涨幅并重返7.29元一线，仍离八个月低位不远。美元兑日元跌破161关口。 大宗商品方面，美国就业报告增强降息预期，降低了持有无息黄金资产的机会成本，美元承压支撑贵金属价格走高，伦敦工业基本金属普涨。国际原油齐跌，但由于原油库存降幅超预期表明油需将上升，油价仍连续第四周上涨。

随着美联储主席鲍威尔的半年度国会证词演讲和备受瞩目的美国6月CPI数据，即将在本周先后登场，有关美联储是否会在三季度降息的话题，无疑又将在未来几天成为业内各方关注的焦点…… 上周，美国国债强势收尾，指标10年期美债收益率单周下跌了约20个基点，接近了6月底以来的最低水平。而与此同时，美股标普500指数也在上周五豪取了年内第34个收盘高位，可以说，股债市场当前正呈现了一出“争奇斗艳”的场景。 这一幕尤其在上周五非农就业数据显示美国劳动力市场趋软后，进一步得到了凸显，因数据再度增强了市场对美联储将于9月开始降息的预期。 美国劳工部在上周五公布的数据，6月份非农就业岗位增加了20.6万个，虽然略高于接受媒体访查的经济学家估计的19万个，但前两个月的非农数据却遭遇了大幅下修——5月份的新增就业岗位从27.2万个下修至21.8万个，而4月份的新增就业岗位从之前的16.5万个下调至10.8万个。在失业率方面，6月失业率也上升至4.1%，高于预计的4.0%。 近来，在美联储关于何时开始将利率从近20年的高位下调的争论中，劳动力市场一直是其关注的重点，而最近几周的一系列数据似乎表现，就业市场的转变已开始更为倾向于支持美联储在下半年降息。 “这并不是一份糟糕的报告，但由于前几月数据大幅修正，仍显示出表面之下存在的裂痕和弱点，”Aptus Capital Advisors投资组合经理David Wagner说，“这使得美联储有可能在9月会议降息。” AmeriVet Securities的美国利率交易和策略主管Gregory Faranello也表示，“这其实是一个对美债市场有利的数据，美联储会对就业市场表现会保持高度警惕”。 衍生品市场的数据显示，交易员在非农数据发布后对降息的押注进一步出现了升温，他们目前对今年降息两次的预期概率再次达到100%，同时认为鲍威尔及其同僚最早9月降息的概率为76%左右。 美联储是否快要为降息造势了？ 从某种意义上来说，如果美联储真要为9月降息进行造势，那么从当前到下月的杰克逊霍尔央行年会，可能是最佳的“筹备节点”。而本周二和周三鲍威尔背靠背的两场国会山证词演讲，以及周四的美国6月CPI数据，便很可能会进一步影响市场降息预期的变动。 不少业内人士预计，鲍威尔本周可能会面临国会议员们更加尖锐的质询，就美联储为何不愿降低借贷成本作出解释。 此前，美联储上周五已在官网放出了2024年度上半年的《货币政策报告》。美联储概述了其对美国经济现状的评估，强调了在通胀放缓的背景下其政策独立性的必要性和重要性。报告还认为，在对通胀回归2%目标获得足够信心之前，不会轻易调整利率区间。货币政策决策将继续依据数据、经济前景和风险平衡。 不过 近来鲍威尔在一些公开场合的讲话，其实已经逐渐流露出了相对更为鸽派的一面。 例如，上周二在欧洲央行举办的辛特拉年度论坛上，鲍威尔虽然仍拒绝就首次降息时间给出任何具体指引，但也明确表示，美联储在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。 鲍威尔称，“最近一次的（通胀）数据，以及前一次的数据（程度稍微小一些），都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松（货币）政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。” Thornburg Investment Management的投资联席主管Jeff Klingelhofer表示，“我认为还有美债上涨的空间，从鲍威尔近期表态看，他启动温和宽松周期的倾向性很强，劳动力市场正在回归更好的平衡，通胀面临下行风险，经济可能滑向衰退。” 除了鲍威尔的两场证词演讲外，本周美国CPI数据是否能带来更多好消息，也值得投资者留意。 目前业内调查普遍预计，美国6月总体CPI年率将较前值的3.3%回落至3.1%，月率则可能回升至0.1%；核心CPI年率和月率将分别保持在3.4%和0.2%。 美国银行经济学家Stephen Juneau在CPI前瞻报告中写道，“我们预计，在无可挑剔的的5月份CPI报告之后，6 月份的CPI报告将进一步增强人们(对通胀回落)的信心。”

北京时间周五晚间23点，美联储静悄悄地在官网放出了2024年度上半年的《货币政策报告》。 （来源：美联储） 虽然美联储一本正经地表示，这份报告向美国人民提供了重要的透明度和问责机制，总结了2024年上半年美国经济的状况和美联储货币政策执行情况。但其实该报告更主要的意义是一份例行公事的文书，供美联储主席鲍威尔准时提交给国会，作为听证会的“敲门砖”。 所以报告本身对美股市场的影响可以用“微乎其微”来形容。更受市场关注的是 鲍威尔下周二（7月9日）、周三（7月10日）与参众两院议员的互动 。同时按照惯例，美联储会提前一天，也就是下周一公布 鲍威尔的国会证词 。 （今年3月鲍威尔在参议院进行半年度政策报告听证会，来源：视频录像） 货币政策报告简述 有关美国经济和美联储“降不降息”的讨论，过去半年里几乎每天都有各种讲话、数据和分析，所以这份报告类似于一份美国经济和货币政策的“集合报告”——也就是过去半年里翻来覆去讲的那些话。 通胀：尽管个人消费支出（PCE）价格通胀去年显著放缓，并在今年取得了适度进展，但依然高于FOMC（联邦公开市场委员会）的2%长期目标 。在同比数据方面，核心商品价格通胀和住房服务价格通胀在今年年初继续放缓，然而核心非住房服务价格通胀在去年显著放缓后趋于平稳。不过长期通胀预期依然与美联储的政策目标保持一致。 （核心非住房服务价格通胀依然是美联储心中的“大患，来源：美联储半年度政策报告） 劳动力市场： 上半年的关键词是“保持强劲”和“再平衡”。在就业增长稳固和失业率保持低位的同时，劳动力需求有所减弱。 许多领域的职位空缺开始减少，而在“强劲移民步伐”的支持下，劳动力供应继续增加 。劳动力供需之间的平衡似乎与新冠疫情前的那个阶段相近。 （美国就业岗位和劳动力数量之间的缺口在收窄，来源：美联储半年度政策报告） 金融状况有些受限： 国债收益率和市场暗示的联邦基金利率预期路径总体上有所上升，利率也对融资活动产生压力。小企业贷款的拖欠率略高于疫情前水平，信用卡、汽车贷款和商业房地产贷款的拖欠率继续上升，达到长期平均水平以上。 （低利率时期的贷款仍然占据存量贷款市场的大头，来源：美联储半年度政策报告） 金融体系出现脆弱迹象： 在银行业中，一些银行固定利率资产的公允价值损失仍然相当大。此外部分银行的商业房地产组合面临压力，一些银行对未保险存款的依赖仍然较高。 货币政策： FOMC认为经济前景依然不确定，对通胀风险需要保持高度警惕。委员会表示，在获得更大信心认为通胀持续朝着 2％方向发展之前，不认为降息是适当的。 美联储强调，过早或过度降息可能导致通胀进展的逆转。同时，过晚或过少降息可能会不当削弱经济活动和就业。 在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，美联储会仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。 最后还有一个彩蛋： 美联储报告里的上证指数表现......凑巧和英国股市差不多。（注：美联储报告里截取指数表现的时间点正好从2019年开始，而上证指数正好在那个月录得2440点的阶段低点。美联储上一份半年度报告截取的时间点是从2016年1月开始。） 美联储给下面这图配的文字是：发达经济体和新兴市场经济体中的外国股票指数显著上升，与超出预期的经济数据，和许多经济体中的强劲企业收益一致。（Foreign equity indexes rose significantly across AFEs and EMEs, consistent with above-expectations economic data and strong corporate earnings in many economies.） （来源：美联储半年度政策报告）

欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）周四表示，在进一步降低利率之前，欧洲央行需要进一步确保通胀回到2%的目标水平。 拉加德强调，虽然欧元区通胀降温的进程仍在继续，但官员们必须保持警惕。她指出，需要特别关注由工资上涨推动的服务价格上涨。 “我们必须保持警惕，我们必须相信通胀在持续下降，我们收到的工资、利润和经济活动数据增强了我们的信心，即我们正在赢得这场战斗。” 由于服务价格增速高企，许多欧洲央行官员在上月降息后不愿意向外界给出进一步降息的承诺。在周四的讲话中，拉加德再次强调，当前的服务价格上涨是由工资上涨推动的。 本周早些时候，她就曾指出，较高的服务通胀大部分会被较低的商品通胀所对冲。 “很显然，我们不需要让服务通胀增速降到2%，因为制造业产品的增速低于2%，最终会实现商品和服务价格之间的平衡。”她说。 目前的情况是，尽管上个月欧元区通胀略有放缓，但许多人对薪资快速增长和地缘政治压力感到担忧。大多数欧洲央行官员都支持今年再降息一到两次，但他们强调需要谨慎为之，而且在下一次会议（7月17日至18日）上不太可能降息。 有特定的降息时间？ 拉加德一再强调称，需要时间来评估消费者价格走势中挥之不去的不确定性。其他几位管理委员会成员则表示，应该在有了更多可用信息时才做出调整利率的决定。这也引发外界的猜测，即欧洲央行只有在公布新经济预测的季度展望会议上考虑降息。 对此，拉加德周四似乎给出了“模棱两可”的信号。 “我们需要大量的数据。从理论上讲，我不确定我们在每次货币政策管理委员会会议上都能得到这些数据。然而，这可能发生在我们的任何会议上。但必须基于一组强有力的数据。”她说。 值得注意的是，在本周一，拉加德给出的答案还是明确的。她当时表示，官员们对通胀前景的评估“基于但不限于我们的预测”。 她当时指出，“虽然新信息不断增加并改善我们对中期通胀的看法，但我们不会被任何特定的数据点所左右。数据依赖并不意味着数据点的依赖。” 欧洲央行管委Gediminas Simkus也表示，不应将利率行动限于发布预测的会议。

美东时间周三（7月3日），美联储公布了6月11日至12日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。决策者表示，尽管通胀在朝着正确的方向发展，但速度还不够快，不足以让他们降低利率。 在上月的利率会议上，美联储继续按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%。自去年7月以来，美联储没有再调整过利率。 在6月的经济预测报告中，美联储官员预计今年只会有一次降息，相比今年3月时预测的三次降息大幅减少。 需要更多通胀降温的数据 会议纪要显示，参与制定利率的央行官员存在分歧，一些人表示，在必要时可以进一步加息。而另一些人则称，如果经济放缓或就业市场走弱，他们就要做好应对的准备。不过，在会议结束时，FOMC决定维持利率不变。 与会者普遍认为，现在降息是不合适的，需要更多有利的数据，才能让他们更加确信通胀正持续降至2%的目标水平。 就在美联储公布6月利率决议的同一天，美国劳工部公布了5月CPI数据。美联储官员肯定了这份全面低于预期的报告，称其支持了通胀正在下降的观点。 对货币政策的限制性存在分歧 根据会议纪要，美联储官员对目前货币政策的限制程度存在不同看法，绝大多数与会者认为，经济正在降温，目前的政策立场是限制性的，因此可能会进一步抑制经济和通胀。 也有一些人指出，经济的持续强劲，以及其他因素，可能意味着长期中性利率高于先前的评估，在这种情况下，货币政策和整体金融状况的限制性可能没有看上去那么严格。 政策制定者在6月份预测，长期中性利率，即既不提振也不抑制经济的政策立场，已经升至2.8%。 对就业市场更加谨慎 随着美联储实现充分就业和稳定通胀这两大任务之间取得更好的平衡，决策者对劳动力市场的态度更加谨慎。 会议纪要显示：“几位与会者特别强调，随着劳动力市场正常化，需求的进一步减弱现在可能会产生比近期更严重的失业反应，当时劳动力需求下降更多地体现在职位空缺减少上。”

美国债券市场周二暂时终结了因特朗普胜选几率大增而引发的抛售行情，基准10年期美债收益率有所回落。当天债市的企稳，很大程度上受益于了美联储方面传来的“鸽声”。展望日内，美国金融市场将因周四的独立日假期而提前收盘。消息面上，周四凌晨出炉的美联储纪要料将成为一大看点。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍回落。其中，2年期美债收益率跌1.4个基点报4.752%，5年期美债收益率跌3.3个基点报4.399%，10年期美债收益率跌3个基点报4.438%，30年期美债收益率跌2个基点报4.607%。 周二在欧洲央行辛特拉年度论坛上发表讲话的美联储主席鲍威尔，虽然仍拒绝就首次降息时间给出任何具体指引，但其言辞表态似乎正流露出了更为“鸽派”的一面：鲍威尔明确表示，美联储在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。 在最重要的降息动作方面，鲍威尔表态称，“我们在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。最近一次的（通胀）数据，以及前一次的数据（程度稍微小一些），都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松（货币）政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。” 根据上周五出炉的数据，美国5月核心PCE通胀同比涨幅回落至2.6%，打破了此前连续三个月迟滞的状态。这也引发鲍威尔连连称赞这是“极为显著的进展”。 不过，鲍威尔仍拒绝就美联储的首次降息时间给出任何具体信息。当被问及是否认为美联储可能在9月降息时，鲍威尔称“我现在不会确定任何具体的日期。”鲍威尔还被问及希望点阵图显示今年降息两次还是一次，但他也同样对2024年利率预期点阵图不予置评。 受鲍威尔讲话的影响，美国国债收益率在盘中进一步扩大了跌势，美元指数也下探至盘中低点。而在股市方面，纳指与标普500指数则再创收盘历史新高——纳指首次收在18000点上方，标普500指数首次收在了5500点上方。 素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos表示，鲍威尔在最新讲话中对美国通胀在年初反弹后恢复下行的态势感到满意，市场预计美联储可能能够在夏季末降息，但鲍威尔拒绝明确支持这一点。鲍威尔的讲话凸显了一种谨慎乐观的情绪，而这种情绪在今年4月份令人失望的通胀数据出炉后曾一度消退。 值得一提的是，同样是在欧洲央行的辛特拉年度论坛上，向来立场鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比，周二则再度发表了力挺降息的讲话。古尔斯比表示，未来几个月内应考虑降息，因为随着通胀持续下降，维持当前政策利率水平将对需求施加更大的下行压力。 古尔斯比称，在通胀持续下降的情况下，若继续维持目前的政策利率水平，将对需求施加更大的下行压力，这实际上会起到收紧货币政策的效果。 在经济数据方面， 周二最新出炉的美国5月份职位空缺意外上升，这意味着此前显示劳动力需求逐渐放缓的下行趋势暂歇。数据显示，职位空缺数由前一个月下修后的792万升至814万，前一个月数据为三年来最低。 到目前为止，强劲的招聘仍帮助美国经济经受住了美联储激进紧缩政策的考验。不过一些业内人士已担心，鉴于通胀率仍持续高于联储2%的目标水平，劳动力状况的任何进一步软化都可能产生滚雪球效应并给经济增长造成风险。 对于美债收益率当前的处境，Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，“鲍威尔和宏观数据在周二推动收益率略微走低，但政治方面的因素和共和党控制下政府赤字的不确定性仍整体对收益率构成了支撑。” 展望日内，美国金融市场上的多类交易品种今日都将因周四的独⽴纪念⽇假期而提前收盘，不过消息面上，美联储纪要的出炉仍值得投资者留意。 摩根士丹利在最近的报告中就指出，“如果这份纪要更多地揭示——是什么让FOMC成员相信，通胀回落方面的进展已经重启，以及FOMC成员在多大程度上考虑通胀和增长之间的政策权衡。那么这份报告可能将产生重大影响。” 大摩表示，关于美联储是否开始更密切地关注经济增长的线索，也可能有助于确定美联储是否可能容忍更高的通胀。

当地时间周二（7月2日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，在通胀持续下降的情况下，若继续维持目前的政策利率水平，将对需求施加更大的下行压力，这实际上会起到收紧货币政策的效果。 古尔斯比周二参加了在葡萄牙举行的欧洲央行论坛，他在活动期间接受媒体采访时表示：“我们（的政策）是限制性的，实际联邦基金利率（名义利率减去通胀率）达到了几十年来的最高水平。随着通胀率下降，限制性会越来越强。” 古尔斯比指出，这意味着如果美联储按兵不动，在实际上会起到收紧货币政策的效果。 自去年7月以来，美联储没有再调整过货币政策，联邦基金利率目标区间一直维持在5.25%至5.50%，这是逾20年来最高的利率水平。 上周公布的数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。美联储官员将核心PCE价格指数视为优先的通胀指标。 古尔斯比警告称，实体经济正在强劲状态转弱，如果美联储需要对需求施加更大的下行压力，将不得不开始考虑实体经济。 对于降息的时机，古尔斯比拒绝进行预测，他表示，自己不想束缚央行的手脚。 金融市场目前预计，美联储将在下半年进行两次幅度为25个基点的降息。 古尔斯比表示，若能看到更多像过去几个月那样的通胀数据，他将对降息充满信心。 作为美联储决策层中的鸽派官员，古尔斯比去年曾说，美国经济正在一条黄金道路上，即通胀率下降，且经济没有衰退。 如今的问题是，美国经济今年能否延续这一积极趋势。古尔比斯称：“我仍然认为这是可能的，你只会在必要的时候保持目前的限制性政策。” 他补充称，美国今年一季度的高通胀似乎是暂时的，预计通胀将持续下降，直到降至2%的目标水平。

周一（7月1日），在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）指出，目前还没有足够的证据表明通胀威胁已经过去。拉加德的这一言论加剧了人们对央行本月将暂停降息的预期。 开幕词时拉加德指出，由于欧元区的就业市场强劲，欧洲央行还需要时间来评估即将发布的信息。 周二（7月2日）欧洲央行首席经济学家莱恩（Philip Lane）在接受采访时也指出，6月份的通胀数据不足以全面评估受到密切关注的服务价格。 重申依赖数据 拉加德表示，“我们仍然面临未来通胀的几个不确定因素，尤其是利润、工资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供给方面的冲击。我们需要时间来收集足够的数据，以确定通胀高于目标的风险已经过去。” 这番言论表明，欧洲央行在本月晚些时候召开的会议上，倾向于保持借贷成本不变。自该行6月首次降息以来，投资者一直在关注拉加德的言论，希望从中获取关于降息速度的迹象，以及法国的政治闹剧是否会以某种方式影响欧洲央行的货币政策。 然而拉加德周一的讲话没有提到法国，也没有对欧洲央行的未来道路提供具体指导，而是重申了她对于经济数据的重视。 她强调，“强劲的劳动力市场意味着我们可以花时间收集新的信息，但我们也需要注意到增长前景仍然不确定的事实。所有这些都巩固了我们依赖数据的决心，并一次又一次地做出政策决定。” 她还强调，政策制定者不会因为任何一条特定的信息而偏离轨道，她过去曾强调，回到2%的道路将是崎岖不平的，可能会出现暂时的挫折。 “虽然新信息不断增加并改善我们对中期通胀的看法，但我们不会被任何特定的数据点所左右。” 其他官员怎么说？ 欧洲央行副行长Luis de Guindos指出，由于不确定性仍然很高，欧洲央行没有预先设定的降低利率路径。 管理委员会成员Martins Kazaks认为，欧洲央行今年将再降息一到两次的预期似乎“相当合理”，不过政策制定者应该花时间评估欧元区通胀数据。 立陶宛央行行长Gediminas Simkus称，“如果数据像预期的那样发展，今年还会有两次降息的预期，与我自己的想法一致。” 比利时央行行长Pierre Wunsch 称，“只要通胀在2.5%左右徘徊，前两次降息相对容易，因为我们显然仍将采取限制性措施。” 爱沙尼亚的Madis Muller表示，“如果实际结果接近我们的最新预测，那么我们很可能会在今年进一步降低政策限制水平。” 斯洛文尼亚央行行长Bostjan Vasle表示，“如果一切按照预期发展，我们今年可以继续降低利率。但我不想把它与任何日期联系起来——它与我们将收到的数据有关。” 芬兰央行行长Olli Rehn称，市场所押注的“今年还会有一到两次降息”这种情况是“合理的”，不过他也表示，官员们不能承诺采取某种方式。 欧元区最新通胀出炉 周二，欧盟统计机构还放出最新数据，6月份欧元区总体通胀率降至2.5%，而备受关注的核心通胀率和服务业通胀率则保持稳定。 这一数据与经济学家的预期相符。该地区5月份的总体通货膨胀率为2.6%。 剔除能源、食品、酒精和烟草波动影响的核心通胀率与上月数据持平，保持在2.9%，分析师预期为2.8%；服务业的价格涨幅也没有变化，保持在4.1%。 Ballinger Group外汇市场分析师Kyle Chapman表示，除了食品价格略有降温之外，服务业通胀没有出现具体的下降趋势，因此欧洲央行不太可能大幅降息。 Chapman指出，“服务业通胀的粘性可能开始成为政策制定者的真正担忧，这给降息的工作带来了麻烦，特别是考虑到工资增长上升和失业率下降的背景。”

欧洲央行（ECB）行长拉加德（Christine Lagarde）周一表示，目前还没有足够的证据表明欧元区的通胀威胁已经过去，这加剧了外界对该行本月将暂停降息的预期。 她说，由于欧元区就业市场依然强劲，欧洲央行有时间评估即将发布的信息。拉加德认为，现在宣布胜利还为时过早。 “我们仍然面临未来通胀的几个不确定因素，尤其是利润、工资和生产率之间的关系将如何演变，以及经济是否会受到新的供给方面的冲击。我们需要时间来收集足够的数据，以确定通胀高于目标的风险已经过去。”她说。 这番言论表明，欧洲央行倾向于在本月晚些时候召开会议时保持借贷成本不变。自6月首次降息以来，投资者一直在关注拉加德的发言，以寻找有关未来降息路径的线索，以及该地区的政治闹剧是否会以某种方式影响货币政策。 拉加德周一的讲话并未提到上月股债双杀的法国市场，也没有提出未来欧洲央行利率道路的具体指引，而是重申视数据做决策的承诺。 “强劲的劳动力市场意味着我们可以花时间收集新的信息，但我们也需要注意到增长前景仍然不确定的事实。所有这些都巩固了我们依赖数据的决心，并逐次做出政策决定。”她说。 拉加德表示，官员们对通胀前景的评估“基于但不限于我们的预测”，这反驳了分析师们的猜测，即欧洲央行只有在公布新经济预测的更新季度展望会议上考虑降息。 她还强调，政策制定者不会因为任何一条特定的信息而偏离轨道，她过去曾强调，回到2%的道路将是崎岖不平的，可能会出现暂时的挫折。 “虽然新信息不断增加并改善我们对中期通胀的看法，但我们不会被任何特定的数据点所左右。数据依赖并不意味着数据点依赖”她补充说。 同日，欧洲央行其他官员也表达了类似的想法。该行管委Gediminas Simkus表示，7月份降息的理由已经消失。如果数据符合预期，年内再降息两次还是有可能的。他也指出，不应将利率行动限于发布预测的会议。 欧洲央行管理委员会成员Pierre Wunsch也称，需要完全确信通货膨胀率正在回到2%的目标水平，才能支持今年两次或以上的降息。 国际清算银行（Bank for International Settlements）上周日警告称，各国央行在过快降息方面应保持谨慎，以避免通胀再次抬头。

据报道，广泛的经济数据显示，受美联储在更长期内维持较高借贷成本的政策和顽固的通胀影响，今年上半年美国经济增长放缓。 官方数据显示，今年一季度，尽管美国GDP年化季率最终上修至1.4%，略高于此前估计的1.3%。但该报告为消费大幅放缓敲响了警钟——作为美国经济主要引擎的个人支出下降了0.5个百分点，折合成年率为1.5%。 周四公布的其他数据还显示，某些商业设备订单和发货量下降，贸易逆差为两年来最大，就业市场疲软，购房活动下滑。 美国联信银行（Comerica Bank）首席经济学家Bill Adams在一份报告中表示：“美国经济在2023年下半年出现高于趋势的增长后，2024年上半年处于低速运行。第一季度实际GDP降温，第二季度零售销售和房地产活动持续疲软。” 亚特兰大联邦储备银行（Atlanta Fed）的GDPNow目前对美国第二季度GDP增速的预测为2.7%，较周四数据公布前预测的3%有所下调。 LPL Financial的首席经济学家杰弗里·罗奇指出，“住宅固定投资比最初报告的要强劲，环比增长16%，为一季度GDP 1.4%的总体增长贡献了约0.6%。但消费者支出再次被下调，表明今年剩余时间消费者支出的走势似乎更为疲软。” 此前，纽约联储发布的《家庭债务和信贷季度报告》显示，第一季度美国家庭债务总额上升至17.7万亿美元，再次刷新了纪录高点。此外，约6.9%的信用卡贷款陷入严重拖欠（拖欠超过90天），去年同期为4.6%，刷新2012年以来的最高水平。 此外，周四公布的另一份报告展示了7%左右的抵押贷款利率对房地产市场的影响。全美房地产经纪人协会（National Association of Realtors）表示，二手房签约指数跌至2001年有记录以来的最低水平。 劳动力市场裂痕 尽管即将于周五公布的月度数据预计将显示5月个人支出温和反弹，但资金紧张的迹象表明未来几个月增长将降温。经通胀因素调整后的第一季度个人税后收入同比仅增长1.5%，这是自2022年以来的最小同比增幅。 此外，劳动力需求——收入增长的主要来源，正在放缓。持续申领失业救济人数攀升至2021年以来的最高水平，这表明失业的美国人需要更长的时间才能找到另一份工作。 事实上，高盛集团的经济学家前不久就曾报告称，美国劳动力市场正处于一个“拐点”。他们指出，目前劳动力需求的强弱尚不清楚，与健康的非农就业数据形成鲜明对比的是，近几周初请失业金人数和续请失业金人数都在上升。 “最终，劳动力需求的关键驱动因素是经济活动，而GDP增长已经明显放缓，”他们写道，并预计最近经济放缓的势头很可能会持续下去。 企业压力 与此同时，企业也感受到了借贷成本上升的压力。美国商务部数据显示，核心资本品订单金额追平今年以来的最大降幅，核心资本订单是指除飞机和军事硬件外的设备投资；用于帮助计算政府GDP报告中设备投资的核心资本品出货量环比下降0.5%，为三个月来最大跌幅。 此外，国内生产商还面临美元走强的挑战，这可能会抑制出口需求。由于预期美联储将在更长时间内保持较高利率，美元今年已经攀升。 美国政府的先行经济指标报告显示，5月份美国商品贸易逆差扩大至1006亿美元，为两年来最大，同时出口下降。报告还显示批发商和零售商库存增长，这将有助于减轻贸易逆差扩大对第二季度GDP的影响。 降息理由愈发充分 有分析称，这些数据突显出了美联储的高利率是如何通过提高从消费品、购房到商业设备的各种借贷成本来缓和需求的。官员们希望经济活动的放缓将进一步抑制通货膨胀。但长期高利率对企业和居民的影响，让美联储在考虑降息时间点时，面临两难的局面。 LPL Financial的罗奇则表示，最新的美国第一季度经济增长报告，应该会让美联储在今年晚些时候开始降息。 他说：“我们预计2024年下半年消费者和商业活动都将放缓，这将为美联储在今年晚些时候开始降息提供充足的理由。” 在此前的报告中，高盛也强调，该行对美联储今年将降息两次（9月和12月）的预测有信心。 “今年仍有可能降息两次，预计最早从9月开始，但美联储官员们需要数据来遵守并增强降息信心。”Nationwide Mutual Insurance Co.首席经济学家Kathy Bostjancic表示：“保守是可以理解的。他们偏向保守主义，我认为大门仍然敞开。”