国际货币基金组织（IMF）周三（11月8日）表示，欧元区薪资快速增长，可能使通胀在更长时间内居高不下，因此欧洲央行应在明年全年将利率维持在或接近纪录高位，以消除物价压力。 上月，欧洲央行打破了连续10次加息的局面，这令部分市场人士预期其下一步行动将是降息，而时间窗口将在明年4月份到明年年底，届时欧元区利率将下调90个基点。 IMF欧洲部负责人Alfred Kammer反驳了这些降息的声音， 他认为欧洲央行明年全年的存款利率应保持在接近4%的创纪录水平。 Kammer在新闻发布会上表示，“货币政策适度紧缩，2024年需要保持这种政策。无论出于何种目的，存款利率在整个2024年都应保持在这一水平或接近这一水平。” Kammer警告欧洲央行不要过早降息，因为 过早降息的代价或许是更大的紧缩政策 。 更持久的通胀 一年前，欧元区的通胀率飙升至10%以上，但此后一直稳步下降。不过往往 “最后一英里”的通货膨胀下降被认为是最艰难的 ，而这也可能需要两年的时间才能从目前3%的水平降至2%的目标。 IMF警告称，尽管预计物价增长将在2025年回到目标水平，但 异常紧张的劳动力市场可能会将这一日期推迟到2026年 。 目前欧元区的失业率已经处于历史最低水平，劳动力市场上剩余的任何闲置岗位，都可能比目前计算的要少，这些因素将推高工资通胀，进而影响消费者价格（CPI）。并且，实际工资也有一段路要走，以赶上通货膨胀，这也可能使价格压力持续下去。 IMF在报告中表示，“ 风险仍倾向于更持久的通胀 。在不利的假设下，这可能会将实现通胀目标的时间推迟到2026年。” Kammer补充道，加沙冲突给全球能源成本带来了潜在压力，这给物价带来了进一步的上行风险。不过好在，当前季度的整体经济增长略弱于预期，这又可能会抑制价格压力。 此外，欧元区的经济增长仍大致符合IMF的预期，该组织周三再度重申， “软着陆”仍是欧元区的前景 ，预计2023年欧元区的GDP增速将放缓至1.3%，预计2024年将小幅回升至1.5%。

在周一短暂反弹后，各期限美债收益率周二重新回落，再度回到了上周罕见的大跌态势之中。美国财政部当天标售的480亿美元三年期国债需求整体向好，在一定程度上抵消了美联储鹰派言论的影响。值得一提的是，根据业内人士统计，当前的这轮债市大反攻行情，算得上是华尔街两年来第七次押注美联储“鸽派转向”，至于能否成真，所有人眼下都正拭目以待。 行情数据显示，各期限美债收益率周二全线走低， 2年期美债收益率下跌2.1个基点报4.926%，5年期美债收益率下跌5.5个基点报4.543%，10年期美债收益率下跌7.8个基点报4.574%，30年期美债收益率下跌8.4个基点报4.73%。 长债价格的反弹幅度在隔夜要明显更大。这已是美国10年期国债收益率在过去六个交易日中的五个交易日下跌，30年期国债收益率在过去五个交易日中则已有四个交易日下跌。 分析师表示，在所谓的“牛市趋平”现象中(通常是在美联储降息之前出现的情况)，长端债券收益率的下滑比短端收益率的下滑要剧烈得多。牛市趋平，抑或像周二这样的收益率曲线进一步倒挂，通常反映通胀预期的下降。 2年期/10年期国债收益率曲线周二最终倒挂约34.5个基点，在经历数周的陡峭化后，周二倒挂幅度进一步加深。 在美债收益率再度走低的背景之下，美股隔夜也表现强劲。标普500指数目前已连续第七个交易日走高，为两年来的最长连涨纪录。 纳斯达克综合指数更是已连续第八个交易日走高，这一以科技股为代表的指数今年以来已累计上涨了30%。 美国财政部周二进行的480亿美元三年期国债标售整体向好——得标利率4.701%，10月进行的上一次3年期国债标售为4.740%；投标倍数为2.67倍，高于前次的2.56倍，仅略低于2.69倍的平均水平。标售结果出炉后，美国三年期国债收益率下跌4.9个基点，至4.678%。 华尔街两年来第七次押注美联储“鸽派转向” 根据德意志银行(Deutsche Bank)宏观策略师Henry Allen的统计，自美联储和其他央行开始本轮紧缩周期以来，债券市场眼下已是第七次押注于美联储“鸽派转向”，而这一回能够马到成功，眼下仍需打上一个问号。 在上周美联储议息会议后，10年期美债收益率在短时间内就跌去了逾30个基点。美联储主席杰尔姆鲍威尔在当次会议上暗示，当前的加息周期可能即将结束。随后上周五美国非农就业数据走软的迹象，也进一步推动了乐观情绪。 市场目前预计美联储明年将降息近100个基点，而相比之下，美联储官员在9月的点阵图中则仅预计2024年将降息50个基点。 Allen在周一发布的一份报告中写道， 这至少是本周期中对央行鸽派转向的预期第七次升温。但问题在于，“对转向的预期实际上会降低转向真正发生的可能性，因为这会缓解金融状况，让央行觉得有必要再次收紧货币政策，以降低通胀。” Allen强调，“上周，10年期实际收益率出现了年内迄今为止最大的周跌幅，这一对经济敏感利率的这种变化，可能会无意中增加美联储加息的可能性。” 根据Allen的统计，在本月之前，交易员们上一次押注美联储将在当前的周期中转向是在今年3月份，当时几家美国区域性银行的倒闭促使市场预期美联储将从今年晚些时候开始大幅降息。 当时，两年期美国国债收益率跌至了3.55%的低点，10年期美国国债收益率跌至了3.25%左右。不过，美联储此后并未真正转变加息立场，只是为银行创建了一个救助工具，以遏制金融动荡，政策制定者则继续收紧货币政策。 除3月银行业危机外，德意志银行统计的另外五次市场‘鸽派转向’案例分别是： 2022年9月末/10月初：以英国市场动荡为中心的跨资产抛售； 2022年7月：对全球经济衰退的担忧以及美国通胀数据弱于预期； 2022年5月：对全球增长风险的担忧加剧； 2022年2月末/3月初：俄乌冲突爆发； 2021年11月：新冠奥密克戎变体的出现使交易商推迟了首次加息的预期时间。 那么，这一次的鸽派转向能否成真呢？ Allen写道，虽然最近的美国数据“增加了经济正处于周期尾声的信号”，但“至少现在，从历史上看，降息还为时过早，尤其是通胀率仍远高于央行的目标”。 不过，Allen也对这一次可能有所不同的想法敞开了大门，他写道，“历史告诉我们，当这种转向出现时，它可能会突然发生，失业率的进一步上升或另一种负面冲击，很可能成为这种情况发生的催化剂”。

美联储理事沃勒（Christopher Waller）表示，最近几周美国国债收益率的飙升无异于债券市场的“地震”。 周二，他在一场有关经济数据的演讲中表示，自7月底以来，10年期美国国债收益率已攀升逾100个基点，因此吸引了“大量关注”。尽管收益率过去几天已经回落，10年期美国国债收益率跌至4.55%，但其上月自2007年以来首次突破5%。 “自7月底以来，这个数字已经上升了近一个百分点。从央行和金融市场的角度来看，这是一场地震。因此，人们对这一数字有着极大的关注，也有很多猜测是什么推动了这一利率。我不打算讲太多。但这是人们正在考虑的事情之一。”他说。 事实上，债券投资者正在考虑美债收益率是否会重拾升势。政府借贷增加提振了对未来加息的预期，而美联储也为未来几个月再次加息敞开了大门。不过沃勒指出，高收益率已经收紧了金融环境，可能会消除进一步加息的一些动力。 独立投资银行咨询公司Evercore副董事长Krishna Guha在一份报告中写道：“他（沃勒）的言论需要放在上下文中来理解——它们不是政策讨论的一部分，如果是的话，可能会得到更多的对冲。但消除这样一种印象似乎仍是合理的，即上周所有由收益率驱动的金融环境收紧都已结束。” 另一方面，沃勒还表示，美国物价可能不会回落至新冠疫情之前的水平。 他认为，美联储对实时经济数据的需求正在增加。他警告称，如果联邦政府停摆，美联储将无法获取任何数据，来评估美国经济并决定货币政策。 最后，沃勒还表示，如果加息造成不稳定，美联储还有其他工具。

根据日本央行行长植田和男的最新表态，政策制定者不太可能在年底前宣布结束负利率，同时他表示将继续监测工资-通胀周期的变化。 周一（11月6日）植田称，“ 事实上，若是说（结束负利率）机会为零，那是不可能的 ，但是，2023年只剩下不到两个月的时间。”这句话可解读为， 出现这种结果的可能性相当低，但不是没有 。 他还称，日本央行2%的通胀目标可能会在一年内实现。 在植田发表上述言论后，日元小幅震荡，盘中下跌0.1%，至1美元兑149.50日元左右。 更有信心 植田提出了实现通胀目标的各种可能性，指出可能是明年，也可能是后年。理论上，各种预测都会在任何会议上出现。 今年9月，植田曾表示，在年底前确定实现价格目标的可能性并非为零，这也引发了市场对政策转变的猜测。但他后来解释道，他只是想确保委员会在讨论政策中考虑到所有的可能性。 周一，这位央行行长继续谨慎地暗示，将继续执行收益率曲线控制（YCC）和负利率政策，直到通胀目标达成为止。同时植田也表示，央行在实现通胀目标的方面正在逐步取得进展， 这为实现政策正常化敞开了大门 。 植田称， 实现2%物价稳定目标前景的可能性似乎在逐渐上升 ，然而由于工资增长和其他因素存在很大的不确定性，目前还没有足够的确定性来设想可持续地和稳定地实现物价稳定的目标。 从植田和男的措辞可以发现， 他对实现这一目标的可能性更有信心了 。 不过同时，植田和男也继续强调围绕经济前景的高度不确定性。央行需要确认工资-通胀的良性循环将开始，即企业通过提高价格来帮助他们提高工人的薪酬。

当地时间周三(11月1日)，美联储公布了最新的利率决议，宣布维持基准利率不变，这也是美联储继9月之后，连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。 自2022年3月以来，美联储官员以40年来最快的速度提高了利率，最近一次加息是在7月份，将联邦基金基准利率上调至5.25%-5.5%区间。 美联储重申，如果通胀率继6月以来放缓后再次拉升，美联储官员们仍然有可能在12月或明年再次加息。决议发布后，美股三大股指短线冲高后回落。 在FOMC声明中，官员们强调，紧缩的金融和信贷状况将给经济带来压力，重申将评估进一步收紧政策的程度。 美联储面临的大问题集中在官员们对经济的预期，以及他们如何才能得出结论，他们正在朝着正确或错误的方向前进。通胀持续放缓可能使官员们得以继续维持利率不变，而物价压力的任何加速都可能导致他们再次加息。 值得注意的是，FOMC声明对经济认识发生了明显变化。美联储将第三季度经济活动描述为“强劲”，而9月份的声明称经济“稳步扩张”。声明还指出，就业增长“自今年早些时候以来有所放缓，但仍然强劲”。 美国经济数据的持续火热让美联储官员颇为难受，美国第三季度GDP折合成年率的增幅为4.9%，远高于预期；9月份非农就业人数增长33.6万人，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。 此外，除了表示金融和信贷状况都有所收紧外，这份声明几乎没有其他变化。近期以来，美债收益率持续飙升，引发了华尔街的担忧。声明继续指出，委员会仍在“确定进一步收紧政策的程度”，以实现其目标。声明称：“委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。” 在美联储继续按兵不动之际，通胀形势已经有所缓和，不过劳动力市场仍表现出惊人的弹性。加息的目的是减缓经济增长，并使劳动力市场的供需不匹配恢复平衡。周三稍早公布的数据显示，美国9月份的职位空缺出人意料地连续第二个月攀升，凸显出经济各个领域的劳动力需求持续强劲。 美联储认为经济仍然保持强劲，这一立场本身可能促使政策制定者继续采取政策紧缩的立场。近期以来，“维持高利率更长时间”已成为美联储未来走向的主题。尽管多位官员表示，他们认为在美联储评估前几次加息的影响时，利率可以保持在目前水平，但几乎没有人声称他们正在考虑快速降息。 斯巴达资本驻纽约首席市场经济学家彼得·卡迪罗评论称，美联储一如预期地维持利率不变。他们暗示，经济将会走弱，通胀仍然居高不下。这份声明倾向于鸽派，没有预期的那么强硬。连续第二次保持利率不变的事实表明，美联储可能会在12月按兵不动，如果这样的话就意味着美联储已经完成加息。当然，他们会继续依赖数据。如果通胀形势逆转，那么加息就还没结束。 “美联储传声筒”Nick Timiraos表示，美联储FOMC的声明变化很小，它将第三季度经济活动描述为“强劲”；鉴于美债收益率走高，美联储在“信贷环境收紧”的描述中加上了“金融”一词。 F.L.Putnam资产管理首席市场策略师Ellen Hazen表示："很难说我们是否已经走到了加息的终点。美联储非常希望为12月或明年的进一步加息敞开大门。他们确实对措辞做了一些改变，其中两处反映了经济实际上比上次声明时更强劲的评估。"

现货情况： 据SMM讯，昨日日内现货成交依旧活跃度不高，然部分进口差铜到货令现货市场成交重心被拖累。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水300-330元/吨，好铜升水340-360元/吨，湿法铜货紧报价鲜少。进入主流交易时段后，主流平水铜升水被压至300元/吨以下，市场报价升水270-290元/吨，进口AE、BIRLA等升水240-260元/吨。进入第二交易时段后，现货升水继续被压，主流平水铜成交升水250-270元/吨，好铜升水310元/吨附近，，进口AE、BIRLA等升水210-230元/吨湿法铜如ESOX升水190元/吨。临近上午十一时仍有部分持货商继续压价，但现货成交并未转好。 观点： 宏观方面，美联储FOMC决议公布后美债收益率走低，鲍威尔讲话期间，美债收益率加速下跌，这表明投资者预计美联储不会进一步加息。不过就利率声明中的内容来看，声明中增加关注“金融状况”收紧、声明强调通胀有双向风险，美国Q3经济活动以强劲的速度扩张。鲍威尔称，美联储接近结束加息，正谨慎行事，考虑是否必须再加息，未考虑降息，因此目前的高利率状态或仍将继续维持一段时间。不过利率决议后，行情波动相对有限。国内方面，据央行讯，2023年三季度末人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。 总体而言，此前精废价差维持低位使得市场对于精铜的需求出现好转，叠加近期宏观因素对于市场信心存在一定提振，因此目前就操作而言，铜品种暂时仍建议以逢低买入套保为主。

周三沪铜主力2312合约震荡偏弱，全天下跌0.22%，收于67280元/吨。国际铜2312合约昨日窄幅震荡，跌幅0.18%，收于59760元/吨，外盘方面，伦铜昨夜延续窄幅震荡。周三上海电解铜对2311合约升水250~320元/吨，均升水285元/吨，较上一日下跌65元/吨。 近期铜价进入震荡整理区间，近月BACK结构继续收窄，现货进口窗口小幅开启，周三现货市场成交热度降温，持货商难挺升贴水报价，下游仍按需采购为主。 宏观方面：FOMC维持联邦基金利率利率在5.25%-5.5%不变，鲍威尔表示，如有必要可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的，很难确定紧缩的金融条件将导致多少次加息，美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息，目前货币政策的立场是具有限制性的，当前通胀居高不下，政策制定委员会将坚决致力于恢复通胀至2%的目标，其表示当前就业市场偏紧但供需趋于平衡，第三季度经济活动以强劲的速度扩张，经济在韧性方面的表现出人意料。美国10月ISM制造业PMI降至46.7%，大幅不及预期，生产和新订单指数大幅下滑，表明制造业生产和市场需求正在急剧萎缩。 产业方面：Codelco(智利国营)发布季报称，今年1-9月累计矿产铜产量达96.6万吨，三季度营收为39.3亿美元，同比增长23%。洛阳钼业发布季报称，公司前三季度铜金属产量达26.7万吨，同比增长42.6%。 美联储如期暂停加息但仍预留了一定的紧缩空间，鲍威尔重申当前货币政策立场是具有限制性的，三季度经济的强韧性超出预期，美联储的叙事方式正在从“更高”转向“更长”；与此同时，海外库存高位持续回落，整体预计铜价短期将转为震荡偏强。 操作建议：逢低做多

当地时间周三（11月1日），美联储主席鲍威尔就联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要召开新闻发布会。 此前，美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，这也是该行连续第二次会议暂停加息，凸显其在抗通胀过程中的观望立场。 鲍威尔表示，美联储继续专注于双重使命——促进最大就业和维持通胀稳定，将坚决致力于2%的通胀目标，并指出，没有物价稳定，经济将无法运转。 他提到，美联储的货币政策立场是有限制性的，但 目前尚未感受到政策的全部影响 ，“考虑到我们已经取得的进展，我们将谨慎推进，根据全部数据和风险平衡做出决策。” 提到数据，鲍威尔表示，美国的经济增长远超预期，就业增长速度也强劲，但较年初有所减缓，名义工资增长显示出一些放缓的迹象。虽然劳动力市场仍然紧张，但供需条件继续趋于平衡。 他指出，自去年年中以来，美国通胀已经有所缓和，但仍远高于目标水平，“几个月的良好通胀数据只是开始的一部分，但要将通胀率降低到2%还有很长的路要走。” 关于利率路径 鲍威尔承认，货币紧缩立场对通胀施加了下行压力，也同样对经济施加了下行压力。强劲的经济数据可能会使通胀进展面临风险，需要采取更紧缩的政策。因为降低通胀可能需要经济低于潜在增长水平，同时劳动条件趋于疲软。 为了实现具有足够限制性的政策立场， “可能需要进一步加息。” 他补充道，但 “在确定是否需要进一步加息时，我们将考虑累积的紧缩、滞后效应以及经济和金融发展情况。 我们不确定政策现在是否足够限制性。” 鲍威尔强调，“我们尚未就未来会议做出任何决定， 暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的。 ”他透露，决策层内部很难确定紧缩的金融条件将导致多少次加息，或者这将如何转化为多少潜在的加息幅度尚不清楚。 他补充称，来自较高长期美债收益率、坚挺的美元和较低的股市的金融环境收紧可能对未来的利率环境产生影响。“如果我们得出需要收紧的判断，我们将会这样做。”他还指出，该行 目前完全没有考虑过降息这一选项。 其他方面 关于外部风险，鲍威尔承认全球地缘政治紧张局势确实升高，官员们正在关注其对经济的影响，另外美国政府潜在的停摆也是风险来源之一，“这是我们今年放慢进程的一个原因。在巨大的不确定性下，我们不能急于行动。” 谈及“点阵图”，鲍威尔表示，点阵图是根据决策者个人观点对适当政策的时间性描述，在两次会议期间的 有效性减弱 ，“在接近下次会议之际，我们将讨论如何解读数据。” QT方面，他说道美联储暂不考虑改变资产负债表缩减的速度，“量化紧缩可能在长期利率上升中起到相对较小的作用。我们拥有3.3万亿美元储备，远未达到紧缺水平。” 银行风险问题上，鲍威尔称，“我们一直在与金融机构密切合作，确保它们拥有良好的资金计划， 银行体系非常有韧性 ，我们没有任何理由认为这些加息会对这一局面产生实质性的改变。” 回答媒体问题时，鲍威尔重申，“我们在政策上已经取得了足够的进展，通胀的风险现在更加双向化。在中性利率的估计范围内，政策是收紧的，但必须对中性利率的估计持保留态度。” 他最后提到，目前 尚不清楚 中东冲突是否会对美国产生经济影响，因为国际原油价格对巴以冲突的反应不大。