欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行可能会在今年夏天降息。拉加德在采访时被问到，鉴于几位政策制定者已经暗示了这个时机，此举是否会得到多数人的支持。拉加德称:“我认为也有可能。但是我必须有所保留，因为我们也说我们依赖数据，仍然存在一定程度的不确定性，一些指标没有固定在我们希望看到的水平上。” 就在欧洲央行货币政策会议前“噤声期”开始的前一天，拉加德与其他许多央行行长一道，试图打消即将放松货币政策的预期，同时承认官员们正走在最终降低借贷成本的道路上。拉加德说:“你和他们中的一些人谈过，他们最近也谈过，他们每个人都有自己的观点，我完全尊重他们的观点。我们通常会根据数据做出决定。他们中的一些人有他们当地的国内数据，他们有各自的通货膨胀率，这在每个国家都是不同的。” 虽然拉加德认识到共识正在形成，但她也表示，市场对大幅降息的押注分散了注意力。拉加德说:“如果预期与可能发生的情况相比过激，这无助于我们对抗通胀。” 货币市场周三对她的言论做出了回应，下调了欧洲央行今年预期的降息幅度。他们目前预计，到年底将降息140个基点，相当于降息五次，第六次降息25个基点的可能性为60%。相比之下，交易员们在上周末已经完全消化了六次降息的可能。对欧洲央行最早将于4月首次降息的预期也有所降温，此前市场基本预期欧洲央行将在4月开始降息。 欧洲央行管委、荷兰央行行长诺特在接受采访时也表达了他对投资者押注的看法。他表示："很明显，市场操之过急，我们面临的问题是，这最终可能会弄巧成拙。我们乐观地认为，2025年通胀率有可能回到2%，但要实现这一目标，还有很多事情需要顺利进行。” 拉加德也承认，官员们需要更多的证据，才能确定消费者价格已经得到控制。她说:“我们走在正确的道路上，我们正朝着2%的目标前进，但除非我们对2%的中期可持续通胀有信心，而且我们有数据支持，否则我不会欢呼胜利。目前还没有。”

当地时间周二（1月16日），美联储理事沃勒表示，随着通胀持续下降，联储有望在今年降息，但这一过程应谨慎行事，不能操之过急。 在历经20个月的持续加息后，美联储将联邦基金利率从接近于零的水平提升至5.25%~5.50%，利率达到了22年来的最高水平。但从去年9月以来，美联储已经连续三次在利率会议上按兵不动，这让市场坚信本轮加息周期已经结束，决策者将很快开始降息。 过去两年里，沃勒一直主张迅速加息，然后将利率维持在高位以对抗通胀。不过，沃勒如今的观点发生了转变。他警告称，不能将利率维持在过高的水平太久。 沃勒说：“从现在开始，政策制定需要更加谨慎，以免过度紧缩。” 最近的通胀和劳动力市场数据让沃勒更加相信，美联储距离实现2%的通胀目标不远了，但他表示，希望在未来几个月看到看到更多信息来验证这一前景。 沃勒强调：“这一目标不可能在短时间内实现。” 上月公布的数据显示，美国11月核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上升3.2%，为2021年4月以来最小增幅。核心PCE价格指数是美联储偏爱的通胀指标。 尽管沃勒对今年降息持较为积极的态度，但他同时强调，降息不可操之过急。 沃勒表示，只要劳动力市场和经济活动稳健，没有理由像过去那样迅速降息。他说：“当开始降息的时机成熟时，我认为可以而且应当有条不紊、谨慎地降息。” 沃勒重申了美联储去年12月利率会议上的预测，即2024年可能降息三次。这比投资者的预期明显保守，市场一直预计美联储将从3月开始降息，年内累计降息六次。 美联储官员近来一直试图打压市场对今年降息的押注，但并未取得多少效果。芝商所美联储利率观察工具显示，市场预计3月降息的概率为71%。

高盛经济学家周一预测，美联储可能会在明年3月开始下调基准利率，并在2024年总共降息五次。 这家投资银行预计，美国经济今年将实现“软着陆”，经济增长将适度放缓，通货膨胀率将继续下降。高盛预计央行将逐步降息，这将稳步降低消费者和企业的借贷成本。 在通胀回落、经济向好的情况下，美联储上月将联邦基金利率维持在22年高位，强化了这样一种观点，即去年7月份的上一次加息标志着美联储抑制物价和工资上涨的行动进入了最后阶段。尽管美联储政策制定者保留了在通胀加剧的情况下进一步加息的可能性，但他们预计今年将降息三次。 美联储主席鲍威尔在讨论12月的发布会上表示，如果美联储的经济预测保持不变，“2024年底联邦基金利率的适当水平将是4.6%”。 高盛经济学家Jan Hatzius在一份研究报告中写道，“美联储将很快开始降低基金利率，最有可能在3月份。毕竟，鲍威尔主席在12月13日的新闻发布会上说，委员会希望在通货膨胀率降至2%之前就降息，”“然而，我们预计今年‘只’降息5次，低于目前市场定价所反映的6至7次降息，我们认为一次降息50个基点的可能性很低。” 联邦基金利率(银行间的隔夜贷款利率)目前设定在5.25%至5.5%之间。五次降息25个基点将使基准利率降至4%至4.25%。 对消费者的影响 借贷成本急剧上升带来的一线希望是高利率储蓄账户，这些账户现在可以提供5%或更高的年百分比收益率，这对储户来说是一个福音。随着利率下降，这些债券的收益率可能会下降。 此外，投资者可能希望通过长期存单锁定更高的利率，因为一些银行推出的长期存单的年化收益率接近5%，期限长达5年，一旦美联储开始放松政策，利率可能会下降。 利率和借贷成本下降的可能性让潜在的房主、卖家和那些寻求再融资的人想知道，抵押贷款利率能降到什么程度。最近的一项调查发现，约31%的人认为未来12个月住房贷款的借贷成本将下降，这一观点比上个月的看法更为乐观。 抵押贷款利率不一定跟随美联储的利率变动，但往往会跟随10年期美国国债的收益率。投资者对未来通胀的预期、全球对美国国债的需求以及美联储的政策都会影响住房贷款利率。 房利美的数据显示，传统的30年期固定利率抵押贷款利率目前为6.66%，低于去年11月的近8%。大多数房地产专家认为利率将保持在6%的范围内。

日内，2024年世界经济论坛年会在瑞士达沃斯开幕。与会的欧洲央行管委罗伯特·霍尔兹曼（Robert Holzmann）表示，即使面临衰退的可能性，挥之不去的通胀威胁仍将阻止该行在年内降息。 这位奥地利央行行长接受采访时告诉媒体，近期欧元区经济令人失望，只要等到第四季度报告公布，就能证明欧洲央行官员们先前过于乐观。 他还指出，中东等区域的地缘政治冲突可能扰乱供应链和能源市场，将给央行带来无法忽视的价格压力。 据了解，霍尔兹曼被认为是欧洲央行决策制定者（管委+执委）中最“鹰派”的成员，其在货币政策上的强硬程度甚至超过德国央行行长纳格尔、比利时央行行长温施等人。 霍尔兹曼说道，地缘政治威胁有所上升，到目前为止红海局势的升级远没有结束，“它可能只是序曲，未来将冲击苏伊士运河并提高那里的价格。”他强调，“我们根本不应该寄希望于2024年的降息。” 先前欧盟统计局公布的数据显示，欧元区年通胀率一度在2023年11月份降低至2.4%，央行2%的目标似乎触手可及，引发了人们对降低基准利率的猜测，交易员曾押注年内将累计降息150个基点，并预计首次行动从4月份开始。 对此，霍尔茨曼重申了看法：现在谈论削减借贷成本“为时过早”，这一论述与欧洲央行行长拉加德、首席经济学家菲利普·莱恩等同僚基本一致。 “一旦确定了这样一个日期，就会引发一种我们无法控制的动态。以我们目前掌握的所有线索，这样做是不诚实的，因为我们不知道通胀将如何发展。” 两周前的数据也显示，欧元区2023年12月的年通胀率录得2.9%，高于11月的2.4%，结束了连续数月的下跌趋势。欧洲央行最新预测欧元区通胀将会在2025年接近2%的目标，并预计潜在的物价上行压力将持续到2026年。 来源：欧洲央行官网 霍尔茨曼将这一走势描述为“横盘整理”，并警告称可能会持续下去。他还指出，一些国家的涨薪需求尚未下降。近两周，德国火车司机工会在德国全境召集大规模罢工要求加薪和发放一次性补贴；西班牙伊比利亚航空员工也开启了罢工活动。 日内，欧洲经济“火车头”德国公布的数据显示，该国2023年 全年GDP下降0.3% ，第四季度的降幅也是0.3%，欧元区的这一数据将于1月30日公布。霍尔茨曼认为，届时央行官员们将不会像之前那样乐观。 霍尔茨曼预计该地区不会陷入“真正的衰退”，但“如果地缘政治风险导致油价上涨、天然气价格飙升，这将进一步打击一些已经陷入困境的行业。”“那么，经济衰退并非不可能。”

美联储官员放鹰称，通胀下行放缓，劳动力市场仍然强劲，市场流动性并未枯竭。 据《金融时报》，在12月美联储利率决议后，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席Raphael Bostic曾向媒体表示： 当前的利率水平需要维持到夏季之后 。 12月FOMC利率决议宣布利率水平继续维持在5.25%至5.5%之间不变。 Bostic认为，这是因为美国经济仍具不确定性，必须要采取谨慎的态度。 同时他警告称：通胀下行的速度在未来几个月可能会放缓， 如果过早降息，那么通胀可能会“摇摆不定” 。 “如果我们开始放宽政策，而通胀却像跷跷板一样忽上忽下，那将是一个糟糕的结果，这将削弱人们对经济走向的信心。” Bostic认为， 到2024年底通胀水平可能为2.5%左右 ，到2025年才能达到美联储2%的目标。 就业方面，Bostic认为， 3.7%的失业率意味着劳动力市场依然强劲 ，美联储不应将重点从抑制通胀转移到刺激就业上。 报道称，尽管通胀正在逐步恢复到疫情前的正常水平，但多数美联储高官都希望缓慢改变当前的货币政策立场，而市场要更为激进。 目前，市场预计2024年美联储将从3月开始降息6次，而利率决策者的预期是3次，Bostic则预计只有2次。 12月以来，一些观点认为需要对美联储流动性状况作出调整、放慢缩表，Bostic表示： “目前， 我们还没有看到货币市场有任何动向表明流动性短缺 ，” “到时候，会有一个信号提示，我们离临界点更近。” 此外，针对胡赛武装袭船行为导致的航运成本飙升，Bostic认为“需要密切关注”。 物流研究公司Xeneta的数据显示，在过去一个月里，从远东到欧洲的40英尺集装箱的运输成本飙升了近150%。 Bostic称：“中东冲突以及胡赛武装袭船事件发酵到什么程度会开始传导到市场上，这将是一个非常有趣的现象。”

新近数据传来了从生产者物价方面看通胀还在下行的好消息。美国12月PPI同比增长1%，增速低于预期，环比还下降0.1%，并未如分析师所料增长0.1%，连续三个月未增长，创2020年来最长止跌期；12月核心PPI同比增长意外放缓至1.8%，创三年最低增速，环比未如预期加快增长，而是持平11月的零增长， 在周四公布的CPI超预期升温打击降息与气候，PPI数据又重振了降息预期。投资者又开始加码押注美联储3月启动降息。PPI公布后，美国国债价格跳涨，收益率盘中跳水，对利率敏感的两年期美债收益率较日高回落超过10个基点，降至2023年5月以来低位；美股期货短线拉升，主要美股指全线高开。 大宗商品中，红海冲突升级，助推国际原油大反弹，盘中一度涨超4%。据央视报道，也门胡塞武装证实也门多地遭美英空袭，其发言人表示，空袭缺乏正当理由，胡塞武装将继续针对与以色列相关船只进行打击。空袭后多家油轮在红海转向，供给恐慌加剧。分析人士认为，若冲突蔓延，可能威胁整个途经波斯湾航道的贸易，油价将继续上涨。 本周原油戏剧性反转，周一大跌后，直到周四，油价还呈累跌之势，经过周五大涨，终于扭转全周跌势。本周原油继续得到中东局势紧张带来的上行动力，但沙特超预期下调销往亚洲的原油售价、美国上周石油库存超预期大增，都强化了油市需求前景的担忧，限制油价涨势。 道指涨0.15%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.25%。以星航运开盘涨9%，红海局势进一步升级，多家油轮在红海转向。特斯拉开盘跌2.8%，此前特斯拉中国官网下调Model 3多款产品售价，且特斯拉柏林工厂将因红海局势而暂停大部分的生产。苹果开盘涨0.5%，分析师称苹果Vision Pro预售前备货6-8万台，势将“销售一空”。波音开盘跌0.5%，美国联邦航空管理局（FAA）表示计划加强对公司生产和制造的监督。此外英伟达开盘跌0.5%。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周四（1月11日）表示，一旦确信通货膨胀率可以回到2%的目标，欧洲央行将开始降低利率。 拉加德周四在接受采访时表示，“我无法给你一个削减的日期。但我可以说，如果我们赢得这场（通胀）战斗，如果我们在2025年达到我们预计的2%，如果未来几个月的数据证实了这一点，那么我非常有信心利率就会开始下降。” 拉加德指出，欧洲并没有陷入严重的衰退，抗击通胀的最艰难时期已经过去。 她还称，除非出现更多意外，否则借贷成本不会再走高。拉加德指出，“如果我们战胜了通货膨胀，也就是我们确定通货膨胀率将保持在2%，那么利率将开始下降。” 在拉加德讲话后，货币市场调整了对降息的押注。他们现在支持今年总共降息六次，每次25个基点，预计将降息146个基点，较本周稍早时的五次降息预期有所抬高。 在通胀大幅放缓后，欧洲央行官员们就一直讨论进行降息的时机。尽管投资人士认为“首降”可能最早在今年4月，但多数政策制定者始终坚称，今年中更为现实。 克罗地亚央行行长Boris Vujcic周四早些时候称，市场对第一次降息的时机仍然过于乐观；前一天，欧洲央行执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel)）也指出，讨论这个话题为时过早。 市场现在将关注点放在欧洲央行首席经济学家莱恩身上，他将在周五晚些时候发表讲话。 此外，拉加德特别强调了工资的涨幅。她指出，工资正在以高于现有的通胀数据的方式增长。欧洲央行官员仍渴望看到工资增长数据，他们的基本预测仍然是经济软着陆。

美东时间周四，在美国意外公布超预期的CPI数据后，克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特（Loretta Mester）表示，现在就考虑在美联储3月会议上降息还为时过早。 她强调，新的通胀数据表明，美联储政策制定者们还有更多工作要做。 梅斯特在过去两年一直是美联储坚定的“大鹰派”。她在今年对利率决定具有投票权，不过今年6月，梅斯特的克利夫兰联邦联储主席任期将结束，届时她预计将卸任。 美联储3月降息为时过早 美东时间周四，美国最新公布的政府数据显示，截至去年12月，美国通货膨胀率有所上升，反映出住房成本上升和二手车价格意外上涨美国。消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨3.4%，为三个月来最大涨幅，而不包括食品和能源的价格指数增幅降至3.9%，也略微比预期值3.8%更高。 数据公布后，梅斯特在接受采访时表示： “ 我认为3月份降息可能为时过早， 因为我认为我们需要看到更多的证据… 我认为12月份的CPI报告只是表明还有更多的工作要做，而这项工作将采取限制性货币政策 。” 她补充说，如果政策制定者看到更多证据表明通胀正走在通往2%的可持续下降道路上，“我们将进行这样的讨论”，并指出通胀预期是一个重要因素。 梅斯特表示，最新数据强化了她的观点，即在现在的政策阶段下，美联储应充分评估物价和就业数据。 "显然我们不希望看到通胀（下降）进展停滞，但我不认为这份报告显示这种情况正在发生，"她表示，“这只是表明我们还有更多的工作要做，我们致力于这样做。” 在去年7月，美联储官员将利率上调至5.25%-5.5%的22年高点后，由于通胀持续降温，美联储在接下来仅半年时间内一直保持政策不变。根据去年12月会议后发布的点阵图显示，美联储的19位政策制定者中没有人认为还需要进一步加息，换句话说，美联储的下一个政策举措可能是降息，问题只在于时间早晚而已。 此前市场一度认为美联储的首次降息最早将于3月到来，美股市场也一度因此走强。但本周四的通胀数据显然给市场浇了一盆冷水。 美国“软着陆”情况存在风险 梅斯特还表示，尽管她仍然预计美国经济会软着陆，即通货膨胀降温，同时经济仍在增长，失业率保持在低位，但这种理想情况的实现仍然存在风险。 她表示：“今年我们将更多地关注我们任务的两个部分之间的平衡…我当然会把重点放在确保我们继续让通胀走上可持续和及时的道路，回到2%的水平，同时我们又可以保持健康的劳动力市场状况。” 梅斯特还表示，美联储今年开始讨论何时放慢量化紧缩（QT）的步伐是合适的。几位政策制定者在美联储12月份的会议上提出了这个问题，达拉斯联邦储备银行主席洛根（Lorie Logan）也在上周六对外提出了这一点。 梅斯特表示，“我们的体系中仍有大量储备，所以我们根本不需要马上这么做，我认为还有时间…我确信，今年我们将开始讨论这个计划是什么样子的。” 其他官员：现在下判断还太早 同样在周四晚些时候，美联储的另外两位官员也就美国最新通胀数据发表了看法。 里士满联邦储备银行总裁托马斯·巴尔金表达了比梅斯特更乐观的态度。他表示，他仍在寻找更多证据表明通胀正朝着央行的目标迈进，并指出 CPI报告“与预期大致相符” 。 巴尔金表示："我期待的是对通胀回归目标的信心。"关于3月降息的话题，他只是声称他不想“预先判断”一个决定。 芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比（Austan Goolsbee）对此表示赞同，他在接受采访时表示， 现在就3月利率做出决定还为时过早。 "我仍然认为，何时降息以及降息幅度的主要决定因素将取决于通胀数据的变化，以及我们是否达到了既定目标…当我们有几周或几个月的数据要出来时，我不喜欢束手束脚……我们不会在1月份就3月、6月或其他任何事情做出决定。”

美国国债收益率周四在震荡交投中下跌，短债收益率跌幅居前。当天公布的美国12月CPI数据整体高于预期，然而颇为令人感到诧异的是，这并未对美联储降息预期造成太大打压，市场对美联储在3月和全年的降息预期在隔夜甚至不降反升。 行情数据显示，10年期美债收益率在消费者物价指数(CPI)数据公布后曾触及日高，但此后便迅速一路回落，全天在4%关口上下拉锯。 截止纽约时段尾盘，10年期美债收益率下跌6.3个基点至3.97%。 其他各期限美债收益率也全线走低，短债收益率跌幅尤为明显。其中，2年期美债收益率下跌11.6个基点报4.253%，3年期美债收益率跌10.8个基点报4.007%，5年期美债收益率跌9.3个基点报3.886%，30年期美债收益率跌3.3个基点报4.174%。 纽约梅隆银行财富管理首席投资官Sinead Colton Grant表示，“人们越来越普遍地认识到今年利率正在走低，虽然仍将存在波动性，但持有收益率达4%的美国国债是有吸引力的。” 美国劳工部周四公布的数据显示，美国通胀在12月的回升势头意外超过市场预期，消费者在住房和汽车方面支付的价格上升。数据显示，12月份CPI同比上涨3.4%，创下三个月最大升幅。当月CPI环比升幅也超过预期来到了0.3%。 剔除食品和能源的12月核心CPI同比则上升3.9%，虽然回落到了“3时代”，但同样超过市场预期。经济学家认为核心指标比整体CPI更能反映通胀趋势。 这份全面超预期的通胀报告，本应对美联储降息预期有所压制才是， 而事实上，金融市场在CPI数据发布后第一时间的走向，也确实是朝着这一面在运转——美债收益率和美元短线冲高，金价则遭遇打压。 但这一幕此后却并未能持续太久。 从利率市场的定价看，芝商所的美联储观察工具显示， 交易员对美联储在3月降息的概率押注在隔夜最终反而升至了75% ，较前一天高出了至少7个百分点。 全年的利率定价方面，市场也再度预期美联储年内将降息150个基点 ——相当于约6次25个基点的降息。 业内机构如何看？ 对于隔夜美国CPI数据超预期攀升的表现和利率市场押注的反常定价，不少华尔街机构在事后也纷纷发表了各自的看法。 高盛资产管理公司投资官Alexandra Wilson-Elizondo表示，“ 通胀报告中没有任何内容会促使美联储更快降息。不过，由于通胀数据没有过热，经济软着陆的希望应该不会受到影响。 我们将重点关注劳动力市场，来判断降息周期的速度和程度。我们仍然认为今年年中开始降息更为合适。” 嘉信理财董事总经理Richard Flynn表示，“（刚公布的）通胀率的上升可能不受市场欢迎，但并不令人意外。如果今天的报告是通胀重新上升趋势的开始，那么美联储很有可能会比预期时间更晚降息。而市场看起来可能已经提前预测美联储在2024年将降息多达6次。” 第一公民银行财富管理公司市场和经济研究主管Phillip Neuhart表示，“通胀数据告诉我们，将通胀降至美联储的目标水平需要时间。由于核心通胀率仍接近美联储目标的两倍，我们仍然怀疑FOMC是否会在3月份的会议上降息。” 对于Marketfield Asset Management的Michael Shaoul来说， 最新的通胀数据，除了仍然表明CPI将具有“粘性”地高于3%的水平之外，并没有什么真正令人不安的地方。当然他也指出，这并不意味着一波快速降息浪潮即将袭来。 信安资产管理公司分析师Seema Shah表示，“今天的报告突显出一个事实，即市场参与者对美联储的降息时机有点过于乐观了。”她表示，今天的这些数字并不坏，但它们确实表明，通胀回落进展仍然缓慢，不太可能直线下降到2%。当然，只要住房通胀仍然居高不下，美联储就会继续抵制即将降息的想法。 Neuberger Berman美国利率主管Olumide Owolabi则认为，“ 我们可能已经度过了市场对通胀数据敏感度的高峰期 ，就像我们今天看到的那样。现在的关键是时机。随着投资者对美联储降息时间展开辩论，我们预计美债收益率将陷于一个窄幅区间。” 独立顾问联盟首席投资官Chris Zaccarelli表示，“对投资者来说最重要的是美联储已经完成加息周期（这份报告没有改变这一点）。因此，无论他们是在三月还是六月降息，无论是全年降息四次、三次还是仅两次，都应该不会太重要。” TradeStation的David Russell则表示，通胀数据令美股多头失望，但可能不会产生太大的影响，因为注意力很快就会转向财报业绩。 值得一提的是，从隔夜发表讲话的美联储官员讲话看，整体鹰派和鸽派的声音依然交织。 克利夫兰联储主席梅斯特在接受采访时表示，美联储在降息前需要看到更多证据，并指出3月降息为时尚早。而芝加哥联储主席古尔斯比则指出，CPI中持续高企的住房通胀可能对美联储的个人消费支出通胀目标影响较小。2023年是通胀降低表现不错的一年，通胀将是决定何时降息以及具体幅度的主要因素。

在上周，美国金融市场已经经历了年内的“第一个”美联储纪要发布日、“第一个”非农数据发布日，而今晚的这“头一遭”——则将轮到近年来重要性更加靠前的CPI数据…… 随着疫情给经济造成的扰乱进一步减弱，加之众多商品价格的持续回落，许多业内人士预计，美国通胀势将在2024年进一步下降，年底时料接近美联储设定的2%目标。不过在此期间，通胀的回落势头预计不会完全一帆风顺，而今晚，市场交易员和美联储决策者可能就将面临2024年的首道通胀考验。 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间周四21:30公布12月CPI数据，该数据料将透露出更多有关美联储何时可能开始降息的线索，股市、债市、汇市和大宗商品的投资者，势必将无一例外对此高度关注。 今晚美国CPI数据预期如何？ 从目前的市场预期看，今晚的美国CPI数据可能会有一个“坏消息”和一个“好消息”。 坏消息 相对更加明显。那就是业内调查预计， 美国12月CPI同比涨幅可能会时隔四个月再度出现回升——目前预期中值为3.2%，高于前月的3.1%。 尽管美国整体物价已经逼近了重返“2时代”的边缘，但这层窗户纸似乎依然没有那么容易被捅破。 而 好消息 虽然相对不那么容易被发现，但可能更受美联储的重视——即从市场预期看，剔除易波动的能源和食品价格的12月核心CPI同比涨幅，有望进一步回落：预计将降至3.8%，前值为4%。 这预示着美国核心CPI数据在过去两年美联储激进加息后，将首度回落到“3时代”，这也将是2021年5月以来的最低水平。 在月度环比数据方面，12月CPI月率料将上升0.2%，前值为0.1%；12月核心CPI月率则料将上升0.3%，与上月持平。 下图是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，就华尔街大行对今晚CPI数据的最新预估数字的归纳。投资者在今晚CPI数据正式出炉前，可以先做到“心中有数”。 (需要指出的是：很多华尔街大行对今晚CPI同比的预估落在了3.3%，这要比目前市场3.2%的中值预估还要略高些) 值得注意的是，过往曾有过多次精确预测CPI数据先例的克利夫兰联储的CPI临近预测模型，眼下的预估也均比市场的中值预期要更高一些 ——该模型显示，美国12月CPI同比涨幅料为3.32%，环比则为0.3%；核心CPI涨幅料为3.93%，环比则为0.33%。 当然，在今晚的CPI出炉前，美国通胀领域也并非没有利好传来。 纽约联储本周早些时候公布的最新调查就显示，消费者对未来一年的通胀预期已降至三年来的低点。具体数据显示，12月份的通胀预期从前月的3.36%下滑至了3.01%。 回看数据间的对比，在过去几个月，纽约联储该项通胀预期调查，与美国CPI数据的具体表现之间，还是存在一定较为明显的关联性的。 当前美国通胀形势有哪些变化值得留意？ 整体而言，在去年下半年尤其是过去几个月，美国通胀的下降速度要快于美联储和华尔街经济学家的预期，这在很大程度上强化了市场当前对美联储今年大幅降息的押注。 美国通胀的意外下滑主要得归功于核心商品价格的回落， 截至11月底，该指标已经连续六个月下跌，与之前一年多时间里的变动形成了鲜明对比——从2020年2月到2023年5月，核心商品物价曾上涨了约16%，消费需求飙升以及供应链问题导致汽车、服装等商品价格大幅上涨。 而根据1月3日发布的12月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上正在讨论，供应链的改善是否会继续帮助缓解物价压力。一些经济学家们则质疑，供应方面是否还有更多改善空间。 富国银行高级经济学家Sarah House表示，“这是一个巨大的不确定性来源，通胀最初上涨速度快于模型和之前的经历，现在有可能下降速度也会更快。” 而 在核心商品以外的CPI其他组成部分，一些麻烦则依然存在——尤其是在服务业和住房价格领域。 分析师将关注居住类通胀价格，这也是CPI最大的组成部分，几乎占三分之一权重。住房类价格涨幅在截至2023年3月的12个月里最高达到8.2%，远远超过疫情爆发前几年3%-3.5%的典型区间。 自那以后，截至11月，居住类价格涨幅已经下降到6.5%左右，而且市场普遍预计会继续减速。但这个进展料相对缓慢，因为居住价格是一个滞后指标，尚未完全反映2023年期间租金成长的放缓，一部分原因是人们只有在续租或搬家时才会注意到租金的变化。 瑞银投资银行的经济学家Alan Detmeister表示，到今年下半年，我们应该会看到月租金涨幅非常非常接近疫情前的水平。 对于今晚的CPI数据，美国银行分析师预计，核心商品和核心服务通胀变化呈现分歧的情况，在12月很可能仍将延续。 二手车价格下降将推低商品通胀，而房租价格上涨将推高服务价格。“我们预计核心商品和核心服务将继续呈现两种不同的景象。” 加拿大国家银行财富管理(NBF)则表示，食品和住房价格预计将再次上涨，而汽油价格的下降应会转化为能源领域价格的走低。如果我们的预测是正确的，所有这些都可能导致CPI环比上涨0.2%，同比则可能会从3.1%升至3.2%。就核心价格而言，核心CPI环比可能上涨 0.3%，同比则应会从4.0%下降至3.9%。 此外，荷兰国际集团认为，鉴于汽油价格下跌和住房租金数据更加良性，我们预计本月CPI报告将走软。核心CPI将自2021年5月以来首次同比跌破4%，这将使美联储更有信心，相信通胀将在2024年中期达到2%的可持续目标。 Vanguard投资战略部高级国际经济学家Andrew Patterson则表示，与2023年初相比，物价增幅继续快速下降。但他预计，美联储要到今年年底才能实现2%的通胀目标，或者更有可能在2025年初实现。 今晚金融市场会如何研读CPI数据？ 在今晚CPI数据的结果出炉前，金融市场的谨慎情绪似乎正再度占据上风。 摩根大通对客户进行的一项调查显示，尽管市场共识仍倾向于债市继续上涨，但目前债市的仓位是四个月来最中性的。这一背景表明，许多投资者正在等待债券市场的下一步走势变得更加明朗后，再选择方向。 而在外汇市场方面，不少交易员眼下也正严阵以待。多个主要货币对的隔夜隐含波动率，要比上周五的非农前夕还要更高。 对于许多市场参与者而言，今晚的主要风险可能还是集中在CPI数据是否最终出现意外上行方面。 因为随着新年伊始利率市场对美联储降息预期的持续降温，交易员们对美联储3月降息的概率预期，已从原先的逾八成缩窄至了约65%。 这已经是一个比较模棱两可的数字。事实上， 一旦今晚的CPI数据大幅超过市场预期，这一概率甚至有可能降至五成以下，这将令3月降息不再成为业界的基准情景预测。 美国银行的分析师就表示，如果CPI报告高于预期，可能会使美联储继续处于观望状态，并有可能将降息推迟到今年晚些时候。 Vanguard投资战略部高级国际经济学家Andrew Patterson也指出，结合美联储官员在过去几周的沟通，他认为CPI超预期将意味着他们更有可能比市场预期的更长时间维持利率不变。这可能比过往任何一个通胀数据更能影响市场。 盛宝银行集团在最新报告中，则对今晚CPI数据后的三种情境作出了解读。 ① 如果CPI数据出人意料地上扬 ，我们可能会看到3月份的降息定价出现下滑——可能会低于50%，资产类别可能会出现以下变动：股市下跌、债券价格下跌（收益率上升）、美元走高、 黄金因美债收益率上升而走弱，石油可能因需求担忧增加而下滑。 ② 如果CPI数据出现意外下行 ，我们预计市场走势会更加温和，但仍不能排除膝跳式反应。除非出现重大意外，否则市场对降息的定价可能不会有大的变化。资产类别的反应可能如下：股市横盘至上涨、债券价格上涨(收益率下降)、美元走低、商品价格可能反应平淡，但黄金可能上涨；除非实际收益率仍被认为过高，石油价格可能继续走低，因为需求担忧依然存在。 ③ 如果CPI数据整体符合市场预期 ，核心CPI低于4%大关，将为市场的软着陆希望投下更多的信心票。届时资产类别的反应可能如下：股市上涨、债券价格下跌(收益率上升)、美元横盘至走低，黄金在软着陆的环境中可能下跌，石油可能因需求担忧缓解而上涨。