摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）表示，随着美国经济放缓，美联储最终可能会比目前发出的信号更大幅度地降息，推动短期国债价格上涨。 这家管理着2.9万亿美元资产的基金公司驻伦敦的全球利率主管Seamus Mac Gorain表示：“市场对降息幅度的预期约为1.5%，这可能是一个合理的基本情况。在糟糕的经济结果中，你知道，它可能比这个要大得多。” 他表示，小摩正在买入5年期、7年期和10年期美国国债，同时减持30年期国债，因为它认为美联储降息将导致美国收益率曲线趋陡。 近几个月来，人们对美联储今年可能将基准利率下调多少存在巨大分歧。根据12月13日更新的预测中值，央行政策制定者在他们的季度点阵图中预测，到年底将降息75个基点。市场的态度则要强硬得多。 根据CME美联储观察工具，市场目前预计今年降息6次，共降息150个基点。 这种差异在过去一年里让市场大起大落。许多投资者，包括小摩和双线资本（DoubleLine Capital）的冈拉克，去年过早地预测美联储将结束紧缩政策，但事实证明，美国经济比预期更强劲，这并没有成为事实。 Gorain在谈到他早些时候的预测时说，“我们和其他人都非常惊讶，通胀实际上已经下降，而经济没有出现严重疲软，否则美联储就会降息。在去年的大部分时间里，我们都认为我们将处于衰退的环境中，显然我们并没有陷入衰退。” 展望2024年，他说，“考虑到我们在各种不同的通胀指标上取得的进展，央行似乎更有可能大幅降息。” Gorain说，随着美联储放松货币政策，基准的10年期国债收益率今年可能会从目前的水平下降约50个基点，至3.50%左右。 他还称，小摩对美国经济的基本预测仍为软着陆，但不能完全排除经济衰退的可能性，这为持有美国国债提供了令人信服的理由。

当地时间周三（1月10日），欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，现阶段谈论降低借贷成本还为时过早，该行需要把关键政策利率保持在限制性的水平。 施纳贝尔在社交媒体上的回答活动“AskECB”中写道，欧洲央行在降息前需要更多的数据来证实“去通胀”的进度，“直到我们确信通胀正在可持续地回到我们2%的目标。” 施纳贝尔被外界认为是欧洲央行6人执委会中最“鹰派”的官员。在她发表看法后，交易员减少了对该行的降息预期，目前预测2024年将进行总共125个基点的降息，先前为150个基点。 施纳贝尔告诉提问者，她并不认为欧洲央行缺乏可信度，“对于未来的经济发展和通胀前景，内部可能会有不同的看法。”她还表示，金融状况的宽松程度超过了央行预期，这一现象可能与降息的市场预期有关。 上月，欧洲央行把主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别维持在4.50%、4.75%和4.00%。当时行长拉加德表示，会议并没有讨论降息，因为“现在不是放松警惕的时候”。 施纳贝尔提到，欧洲央行最新预测欧元区通胀将会在2025年接近2%的目标，“我们走在了正确的轨道上，但地缘政治的紧张局势可能会推高能源价格或运费成本。这就是为什么我们需要保持警惕。” 谈到经济，施纳贝尔写道，即使最糟糕的下行时期可能已经过去，但欧元区经济仍面临低迷的前景。“有证据表明，情绪指标正在触底反弹，但近期经济前景仍然疲软，这也符合我们的预测。” 日内早些时候，欧洲央行副行长金多斯（Luis de Guindos）也表示，2023年年末的欧元区产出可能会继续收缩，进而导致轻微的衰退。施纳贝尔称，经济增速放缓是政策传递过程的一部分。 当被问及比特币和数字欧元谁更优秀时，施纳贝尔回应道，“数字欧元是由欧洲央行直接发行的公共货币，比特币则不同——它是一种投机性资产，不符合货币的特征。”她还补充称，欧央行极不可能购买比特币。

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）表示，预计美联储今年将大幅降息的投资者可能会失望。 贝莱德策略师在其每周报告中指出，美联储可能不会像市场预期的那样降息，因为通胀将在今年晚些时候反弹，劳动力市场吃紧将加速薪资增长。 该公司表示，地缘政治风险的增加也将在未来几年加剧价格压力，减少美联储放松货币政策的空间。地缘政治紧张局势往往会影响全球商品供应链，导致原材料价格波动。 近几个月来，在美联储暗示正在考虑放松货币环境后，投资者和分析师一直在加大对美国今年降息的押注。瑞银（UBS）预计，作为其基本情景的一部分，美联储今年将四次下调基准借贷成本，而NatWest Markets预计降息幅度将超过200个基点。 这种预期推动了去年11月和12月股市和债市的强劲上涨，标普500指数同期上涨14%。 通胀“过山车” 然而，根据贝莱德的观点，市场可能有点操之过急。 以Jean Boivin为首的分析师写道：“我们认为，即使经济增长放缓，美联储也可能无法实现市场预期的降息。” 在美联储将利率提高500多个基点之后，11月份的年通胀率从2022年年中超过9.1%的40年高点降至3.1%。据贝莱德称，未来几个季度，价格上涨的速度可能会进一步放缓至2%，但今年晚些时候将会反弹。 贝莱德写道：“随着疫情导致的支出波动减弱，美国商品价格下跌拖累了通胀。然而，从12月份的就业数据可以看出，紧张的劳动力市场正在推动工资的高速增长。” “我们认为，这意味着随着商品价格拖累的消退，通货膨胀率将在2025年回到接近3%的水平。我们认为，未来几年地缘政治分裂也会加剧通胀压力。”报告补充道。 贝莱德表示，随着通胀目前继续放缓，股市的乐观趋势可能在短期内持续下去，但一旦出现价格压力回升的迹象，这种趋势可能会改变。

周一(1月8日)，与新年首周美债市场遭遇大举抛压的局面有所不同的是，尽管市场对于美联储3月降息的预期仍在持续降温，但这一回，美债市场却意外地表现较为坚挺，多个期限的美债收益率自上周高位出现回落，罕见地与利率市场的押注走势反向…… 行情数据显示，截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌0.6个基点报4.383%，5年期美债收益率跌1.9个基点报3.992%，10年期美债收益率跌1.6个基点报4.033%，30年期美债收益率跌1.1个基点报4.194%。 整体来看，尽管各期限美债收益率隔夜的跌幅普遍并不大，但当天的回落走势依然极为难得 ——因为随着多位美联储官员接连表态无意迅速降息，周一利率市场对美联储3月降息的预期仍在持续降温。换言之， 利率掉期市场的押注在新年伊始仍在进一步转鹰，但美债收益率的走势却颇为反常地在昨夜呈现出了鸽派的一面。 对此，不少业内人士也开始将目光，转向了一个近来被越来越多投行机构和美联储官员提到的敏感话题上——那就是 美联储何时会退出缩表。 随着美联储逐渐开始释放有望放缓缩表步伐的信号，市场参与者正急于确定量化紧缩政策结束的时间，这增强了不少投资者对美国国债在今年有望表现强劲的期望。 从央行官员的言论看，对美联储有望放缓“缩表”步伐的猜测，在上周六美国达拉斯联储主席洛根发表最新讲话后，几乎已被彻底点燃 ——洛根当时表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表的步伐。 作为纽约联储市场部门的前高级官员，洛根对考虑放缓缩表步伐的呼吁具有权威性。 她表示，尽管金融体系中的流动性和银行准备金仍然非常充足，但个别银行可能会开始出现流动性吃紧，特别是在美联储隔夜逆回购协议使用量下降的情况下。洛根因而认为，现在开始讨论美联储决定放缓缩表的指标参数是“合适的”。 美联储上周公布的12月会议纪要也显示，一些政策制定者希望就修订量化紧缩(QT)计划的情况进行讨论。 摩根大通资产管理公司首席投资官兼全球FICC部门主管Bob Michele表示，“这对债券市场来说是个利好消息。量化宽松政策的结束将消除那些持有现金的投资者的担忧，他们此前不知道是否应该进入债券市场。” 投行预计最快3月就将官宣？ 目前，美银策略师Mark Cabana、Katie Craig以及经济学家Michael Gapen在一份最新报告中已预计，美联储3月份就将宣布开始放慢针对美债的缩表计划，与首次降息行动同步。 美银预计， 美联储正式放缓缩表步伐将从4月开始，把针对美国国债的缩表上限每月降低150亿美元 ——即4月降至450亿美元、5月降至300亿美元，6月降至150亿美元，7月份彻底结束。 目前美联储缩表规模的上限是每月600亿美元美国国债、350亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)——实际上的MBS缩减规模远低于这一数字。 无独有偶，巴克莱银行策略师目前也预计，美联储可能会在4月份开始放缓缩表计划，到夏季中期结束。 相比之下，德意志银行预计缩表将于6月开始，而摩根士丹利的预测则相对更晚——该行认为美联储决策者希望给市场充足的准备时间，因此在9月之前不会采取行动。 道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，(放缓缩表)最大的问题是时机。道明证券预计，美联储将在6月停止缩表。 毫无疑问的是，如果美联储能够尽早退出缩表，对于市场缓解流动性压力是有利的。去年年底，飙升至创纪录水平的担保隔夜融资利率(SOFR)等融资市场基准利率的高波动，就令一些交易员担忧“钱荒”可能再现。而与此同时，美联储隔夜逆回购工具的用量在新年伊始已迅速缩水至了约7200亿美元。 “这将降低利率市场的波动性，”贝莱德全球固定收益业务首席投资官Rick Rieder表示。“今年的风险之一是美国财政部必须执行的大型债券标售。当你不得不在美联储进行量化紧缩的情况下进行如此大规模的拍卖时，那就有风险。这(放缓缩表)降低了其中一些风险。” EY首席经济学家Gregory Daco则指出， “在美联储即将从历史性的紧缩周期转向时，人们希望避免任何形式的流动性压力，我们知道这些转折点往往是市场的敏感时刻。” 提前结束量化紧缩政策也可以避免再次出现2019年回购市场危机的担忧，当时隔夜市场利率飙升四倍至10%，导致美联储被迫采取紧急干预措施。Citadel Securities全球利率交易主Mike de Pass表示，“这表明美联储希望谨慎行事，同样重要的是，他们要记住上次的结局是多么糟糕。”

周一(1月8日)，据报道，摩根大通资产管理公司全球固定收益主管Bob Michele上周表示，到2024年，美联储极有可能将利率降低多达250个基点。 如果通胀率下降，而联邦基金利率保持不变，那么实际利率将逐步趋紧，这意味着紧缩政策将逐渐成为更大的经济负担。 Michele表示：“我对美联储表示敬意。他们实现了温和的经济着陆。几乎实现了2%的通胀目标。失业率连续24个月保持在4%或更低水平。他们已经完成了双重目标，即实现充分就业和价格稳定。”他还称：“我只是认为，温和着陆难以维持，美联储确保我们继续温和着陆的最好方式是逐渐开始降低联邦基金利率，否则实际利率将成为巨大的阻碍。” 自7月以来，基准利率一直保持在5.25%-5.5%之间。如果下调250个基点，基准利率将降至2.75%-3%区间。Michele表示，这与美联储预测的2.5%中性利率相符，是一个恰当的调整。 Michele补充指出，尽管如此，美联储仍需谨慎考虑其政策转变，因为过早转向可能会在经济温和着陆的情况下重新加速通胀。 他说：“从这些尾部风险来看，通胀上升对市场来说是更大的问题。企业和家庭刚刚适应了高利率环境，突然间，你会看到房屋销售和汽车销售回升，企业投资增加，这可能导致更高水平的通货膨胀。” 他是在周五发布12月就业报告之前发表这番言论的，报告显示劳动力市场远超预期。一些人认为，这将阻碍美联储今年采取的政策转变，甚至可能需要进一步加息。 瑞银也表示，美联储可能会将利率降至3%以下，但预计随着消费者逐渐失去动力，2024年中期可能出现温和衰退。

作为美联储内部一直以来最坚定的鹰派之一，理事鲍曼周一略微调整了其货币政策立场。她表示，加息可能已经结束，但尚未准备好开始降息。 鲍曼在南卡罗来纳的一个私人活动上发表讲话时指出， 美联储在对抗通胀方面取得了进展，并表示短期利率应继续维持在当前水平 。 “基于这一进展，我的观点已经转变为考虑政策利率在一段时间内保持在当前水平将令通胀率进一步下降的可能性。”她表示。 “如果随着时间的推移，通胀继续降至接近我们2%的目标，那么开始降低政策利率，以防政策变得过于具有限制性，最终这种做法将是合适的。” “在我看来，我们还没有到那个地步。重要的通胀上行风险依然存在，”她补充道。 她表示：“近期金融状况趋于宽松存在促使经济增长重新加速的风险，从而阻碍降低通胀的进程，甚至导致通胀重新加速。”她补充称，强劲的劳动力市场可能会导致核心服务业通胀保持在高位。 不排除进一步加息可能性 作为美联储理事，鲍曼在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有永久货币政策投票权。在这次讲话之前，她曾多次表示，可能需要进一步加息来解决通胀问题。 在上个月的会议上，美联储将基准联邦基金利率维持在目前5.25%-5.5%的目标区间不变。此外，反映利率路径的点阵图暗示，2024年可能会出现三次幅度为25个基点的降息。 然而，上周公布的美联储会议纪要没有提供可能的降息时间表，官员们表示，形势如何演变存在“高度不确定性”。美联储官员认为利率可能处于本轮货币政策紧缩周期的峰值，但不排除进一步加息的可能性。 鲍曼表示，政策制定者将继续关注事态发展，而不是局限于某个政策路线。 “在考虑未来政策立场的变化时，我将保持谨慎态度。”她表示，并补充称，如果通胀数据逆转，“我仍支持在未来的会议上提高联邦基金利率。” 美联储将于1月30日至31日再次召开会议，市场预计这次会议上该央行将维持利率不变，然后在3月份开始降息。根据CME的FedWatch工具，市场定价显示，美联储今年总共将降息150个基点，即六次降息。

当地时间周一（1月8日），欧洲央行管委会成员、克罗地亚央行行长鲍里斯·武伊契奇（Boris Vujčić）表示，欧洲央行不太可能在夏季之前降息。 在上月的利率会议上，欧洲央行连续第二次维持利率不变，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。自2022年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行累计加息450个基点。 从去年9月开始，市场坚定地认为欧洲央行将在今年上半年转为降息，尽管期间欧洲官员多次试图打压有关降息的猜测，但未能如愿。市场近期在一定程度上减轻了对降息的押注，但仍预计欧洲央行将在春季降息25个基点。 武伊契奇周一在接受采访时表示，虽然通胀将继续逐步缓解，但决策者希望能确保通胀放缓，并将等待欧元区劳动力市场数据。 他说：“我们现在没有讨论降息，夏天之前可能也不会降息。” 经济前景恶化可能会强化市场对降息的预期，不过武伊契奇表达了对欧洲经济的信心，他认为欧元区能够避免经济衰退。 武伊契奇表示：“看起来克罗地亚将避免经济衰退，欧元区也可能如此。经济将温和降温，但不会衰退，并且会实现我们降息通胀的目标。” 欧盟统计局上周公布的初步数据显示，欧元区2023年12月CPI同比升2.9%，略低于市场预期的3%，但较11月份2.4%的终值反弹了0.5个百分点，结束了连月走低的势头。 在最新通胀数据公布后，市场对欧洲央行降息幅度的押注更为谨慎，目前预计2024年将累计降息145个基点，而此前这一数字接近175个基点。

当地时间周一(1月8日)，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀的下降幅度超出了他的预期，正在顺利向着美联储2%的目标迈进，不过现在宣布胜利还为时过早。 在当天的一场活动中，博斯蒂克指出，目前通胀率正在接近2%，目标是保持在这一水平，确保美联储走在正确的道路上。 博斯蒂克声称，目前来看，通胀的短期衡量指标，如三个月和六个月的指标更为重要，它们目前指向“一个积极的方向”。与此同时，失业率上升的幅度低于许多经济学家的预期，而薪资增长超过了通胀，这给了消费者更大的购买力，他预计这一趋势将持续下去。 他表示：“我们目前处于非常有利的地位，美联储可以让限制性政策继续发挥作用以减缓通胀，预计这一过程将保持有序。” 博斯蒂克指出，目前的前景并不倾向于通胀反弹，但现在还不敢宣布抗击通胀取得胜利，美联储需要保持“勤奋”和“短期关注”。 在上个月的议息会议上，美联储连续第三次维持利率不变，联邦基金利率目标区间仍为5.25%-5.5%。美联储公布的利率点阵图显示，2024年将会有三次降息。市场因此加大了对降息的押注，交易员预计美联储将在3月份首次降息。 不过，近期以来，政策制定者开始频频打压降息预期，美联储官员下次会议将于1月30日至31日举行。 博斯蒂克周一重申了今年将降息两次的预期，并在会后对记者表示，他预计第一次降息将在今年第三季度。 另外，上周五公布的12月就业报告显示，美国经济上个月新增就业人数21.6万，这一增幅高于11月份的17.3万，也好于预测者的预期，在逐渐降温的经济中仍是一个亮点。 虽然博斯蒂克是去年第一批呼吁美联储结束加息的政策制定者之一，但他也一再表示需要在更长时间内保持紧缩政策。他在去年12月声称，鉴于美国经济的强劲势头，以及确保通胀回到2%目标水平的必要性，美联储没有降息的紧迫性。他预计美联储在2024年下半年只会降息两次。 博斯蒂克还表示，美联储是否以及何时应该改变其缩表速度，这是一个“悬而未决的问题”。他补充说，目前的速度是合适的。达拉斯联储主席洛根上周表示，在金融市场流动性减少的情况下，美联储可能需要放慢缩表的步伐。 而美银策略师Mark Cabana和Katie Craig预计，美联储将于3月份宣布开始放慢缩表计划，与首次25个基点的降息行动同步。

隔夜美联储公布重磅12月会议纪要后，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储会议纪要暗示加息已经结束，但没有给出降息时间表。 美联储会议纪要显示，FOMC成员们认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息。 Timiraos指出，考虑到利率以四十年来最快速度上升，一些高官开始担心利率过高的风险。 尽管几乎所有官员都预计政策利率最终会在今年年底前下调，但周三发布的12月12日-13日会议纪要强调，利率正在以四十年来最快速度上升。 一些政策制定者对长期维持过高利率感到不安。会议纪要称，他们强调了“过度限制利率可能给经济带来的下行风险”。他们指出，劳动力市场逐步放缓的情况可能迅速扭转，出现突然滑坡。 与此同时，会议纪要显示，一些鹰派官员认为，仍需要将目标利率维持在当前水平，且持续时间应该比目前预期的更长。纪要发布前，里士满联储主席·巴尔金发表讲话称，如果通胀率远高于美联储2%的目标，进一步加息的可能性仍然存在。 Timiraos还指出，FOMC成员对加息取得的效果越来越有信心。相较于之前的会议纪要，本次纪要中没有出现“不可接受的高通胀”这样的表达。 然而，如果金融市场反弹过多，过度放松金融环境，将使美联储更难收紧经济并降低通胀，FOMC成员可能会变得紧张不安。 除此以外，会议纪要几乎没有提供关于美联储官员如何看待降息前景的信息，官员们对未来通胀走势改善的空间仍存在分歧。