当地时间周五（8月16日），芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，美国经济没有显示出过热的迹象，央行官员们应该要警惕“限制性政策的维持时间是不是超过了必要的范畴”。 “你不会希望紧缩的货币政策持续过久。”古尔斯比告诉媒体，“你之所以想要货币紧缩的原因是担心经济过热，但我认为，现在已经不是经济过热的样子了。” 古尔斯比没有在采访中透露他是否支持美联储在9月会议上降息，但他的言论还是一如既往的“鸽派”，即官员们需要更多地关注失业率上升和信用卡拖欠率增加等迹象，这些迹象表明经济正在放缓，货币政策不应像现在这样具有限制性。 他指出，“从历史上看，如果失业率开始上升，且如果临时就业人数为负，这是一种领先指标。”古尔斯比是美联储政策决策者中最“鸽派”的一批成员之一，他今年在联邦公开市场委员会（FOMC）没有投票权，但明年会成为轮值票委。 在周三的另一场采访中，古尔斯比表示，目前的政策利率“非常紧缩”，这种立场只有在经济过热时才合适。当被问及通胀和劳动力之间的风险平衡时，“边际上，我越来越担心就业方面的任务。” 古尔斯比承认，失业率的上升可能反映的是更多人进入劳动力市场，但同时这也表明“我们没有在稳态水平上稳定下来，而是在短期内进入了更糟糕的情况。如果这种情况开始发生，我们就必须更加关注任务中的就业方面。” 近期，由于对美联储降息幅度的预期有所增强，叠加地缘政治冲突加剧、美国大选不确定性回升等因素，国际黄金价格重拾涨势。发稿前不久，现货黄金一度突破2500大关，最高报每盎司2500.08美元，续刷历史新高。 现货黄金日线图

下周四至周六（8月22日至24日），一年一度的杰克逊霍尔年会将在美国俄怀明州大提顿国家公园的杰克逊湖旅馆举行。 在经济衰退担忧笼罩全球，全球央行处于政策转折点的当下，这场盛会备受瞩目。而美联储主席鲍威尔的讲话无疑将成为市场关注的焦点。 杰克逊霍尔年会堪称是全球历史最悠久的央行会议之一，也被称为“央行行长的达沃斯论坛”。自1978年以来，堪萨斯联储便一直负责主办这一年度经济政策会议。来自世界各地的央行官员、诺贝尔奖获得者和顶级学者，每年8-9月都将齐聚于这座怀俄明州小镇，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。 将为9月降息定调 根据美联储周四更新的日程表， 鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话 。今年会议，还是延袭了美联储主席在为期三天的央行年会期间发表主题演讲的惯例。 此次会议为鲍威尔提供了一个机会，让他在美联储7月和9月政策制定会议之间对美国经济轨迹和货币政策前景进行最新评估。 人们普遍预计鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上致开幕词时给出货币政策线索。 为了应对高通胀，美联储于2022年3月开始加息，将基准利率从近零水平推高至目前的5.25%-5.50%区间。自2023年7月以来，利率一直保持在这一水平。 鉴于过去几个月美国通胀有所降温，劳动力市场放缓，金融市场普遍预计美联储将在9月17日至18日的会议上开启降息周期。 但对于降息幅度，市场仍存在分歧。虽然大多数经济学家预计美联储9月将降息25个基点，但也有一些业内人士预测，可能会有更大幅度的50个基点的降息。甚至还有人呼吁美联储提前降息。 鉴于美国近期公布的经济数据喜忧参半，人们在“美国经济会陷入衰退”和“美国经济不会陷入衰退”之间反复横跳。这也是市场对降息前景存在分歧的主要原因。 本月早些时候，美国7月非农就业报告意外爆冷。该报告显示，就业市场急剧恶化，失业率升至近三年来的最高水平。此外，美国7月消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）等多项经济数据均低于预期，指向美国通胀放缓，为美联储降息铺平道路。 然而，周四公布的美国零售销售和首次申请失业金数据均好于预期，缓解了经济衰退担忧，令“软着陆”前景重返视野。这似乎又缓解了美联储进行大幅降息的紧迫性。 经济学家们表示，鲍威尔将在下周的杰克逊霍尔研讨会上为9月降息铺垫，而最受关注的实际降息幅度将由一周后公布的8月就业数据决定。 Evercore ISI公司副董事长克里希纳-古哈（Krishna Guha）在给客户的一份说明中表示，鲍威尔将为未来的货币宽松政策定下基调，在降息问题上倾向于“主动”而非“被动”。具体细节要等到9月6日公布8月份就业数据后才能确定。 “现在的美联储优先考虑的是就业数据，而非通胀数据，即将公布的就业数据将决定美联储如何积极地推进降息。”古哈表示。 市场将迎巨震？ 对于投资者而言，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话，将给市场带来何种反应，是他们最关心的问题。值得注意的是，美股市场经常在鲍威尔讲话期间出现巨震。 例如2022年8月，鲍威尔在杰克逊霍尔发表鹰派讲话，称需要通过一些“痛苦”来平息通胀，重申对通胀的强硬立场。此番鹰派讲话直接重创美股，其中道指跌逾1000点，跌幅3%，标普500指数应声下跌3.4%，纳指跌近4%。 过去一个月，美股波动加剧。上周一，伴随着全球市场抛售，美股创下两年多来的最惨烈的一天。不过，今年以来标普500指数仍上涨了近17%。

当地时间周四（8月15日），圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，他认为美联储适当降低利率的时机即将到来。 穆萨莱姆周四在肯塔基州路易斯维尔发表了讲话，他认为通胀已经重回正轨，即持续下降至2%的目标水平，劳动力市场也不再对通胀构成风险。现年55岁的穆萨莱姆于今年4月开始担任圣路易斯联储主席。 穆萨莱姆说：“从我的角度来看，双重任务的风险似乎更加平衡了。因此，随着未来会议的临近，调整到适度紧缩的政策的时机可能已经接近。” 长期以来，美联储的货币政策目标可以概括为“双重任务”（dual mandate），即在实现充分就业的同时，保持价格稳定。 在上月的利率会议上，美联储主席鲍威尔表示，随着通胀降温，美联储能够以更加平等地评估通胀和就业市场。这与决策者近年来主要关注抑制通胀的情况不同。 美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国7月份CPI同比涨幅已回落至2.9%，这是自2021年以来首次降至3%以下，为决策者在9月降息进一步提供了理由。 通胀压力持续下降的同时，美国就业市场却表现疲软。7月非农就业报告弱于预期，招聘活动明显放缓，失业率则升至近三年来的最高水平。疲弱的劳动力市场引发了对美国经济陷入衰退的担忧，还引起了对美联储降息时机过晚的质疑。 一些投资者认为，美联储在7月利率会议上就应该降息。然而，美联储上月最终选择按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%。 投资者目前认为美联储9月开启降息周期基本板上钉钉，悬念是会降息25个基点还是50个基点，市场对此看法不一。

亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic）周四（8月15日）在接受采访时表示，自己对9月降息持开放态度，并补充称，美联储在放松货币政策方面不能再“迟到”了。 博斯蒂克指出，“现在通胀正进入合适的区间，我们同时也必须看看政策的另一面，在这一点上，我们看到失业率从低点大幅上升。” “这让我思考合适的时机是什么，所以我对在第四季度之前采取政策转向行动的可能性持开放态度。” 他还承认，美联储在权衡何时放松、以及以多快的速度放松货币政策时，面临很大的风险，“由于我们的政策是双向滞后的，我们真的不能太迟。我们必须尽快采取行动。” 这一言论提到的降息时间似乎较他本周稍早时的措辞提前了一些。周二（8月13日）博斯蒂克表示，在他准备支持降息之前，他希望看到“更多的数据”。 美国7月份季调CPI录得2.9%，年通胀率近三年半来首次降至3%以下，为美联储下个月降息打开了更大的敞口。 目前，金融市场普遍预计美联储将在9月17日至18日的会议上降息，如若实施，那么这将是美联储在本轮政策周期中的首次降息。 在周四的采访中，博斯蒂克还对劳动力市场降温的迹象发出了警告，敦促美联储意识到其维持充分就业的使命。 博斯蒂克甚至指出， 如果劳动力市场的疲软速度快于预期，那么他愿意考虑将利率下调0.5个百分点 ，而不仅仅是0.25个百分点。

在全球股市经历“黑色星期一”后，日本央行接下来将以何种速度实现利率正常化成为市场焦点。有不少分析师预计，日本央行将放缓加息步伐。 惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下研究机构BMI在最新发布的一份报告中提出了类似的观点。该机构表示， 在最近的全球市场动荡后，日本央行将采取更为谨慎的加息方式，以避免日元快速升值 。 “我们预计日本央行将采取更加谨慎的做法，今年（余下时间）只加息25个基点至0.50%，低于我们之前预计的50个基点，”BMI的分析师周三在一份报告中表示。 对于2025年，BMI预测，日本央行也将仅加息25个基点，而美联储明年将降息约200个基点至3%。 该机构指出，这意味着日本央行在加息幅度方面将受到限制。 “这意味着2025年底利率将为0.75%，低于日本央行所预期的1.00%的最终利率，”该报告补充道。 上周一，日本基准股指日经225指数暴跌12%，创下1987年以来最糟糕的一天。不过，该指数随后几天大幅反弹，截至本周二已收复全部失地，目前高于上周一暴跌前的水平。 日本央行加息引发日元大幅升值，导致广受欢迎的日元套利交易大规模平仓，进而导致上周一全球市场大幅抛售。 套利交易是指投资者借入低利率货币（如日元），并将其投资于高收益资产，例如股票或美元。这种交易策略近年来越来越受欢迎。 7月31日，日本央行将基准利率从之前的0%-0.1%上调至0.25%左右。今年3月，日本央行17年来首次上调了政策利率，结束了长期以来的负利率宽松货币政策。 就在BMI发布上述报告之际，最新公布的数据显示，得益于消费强劲增长，日本第二季度GDP折合成年率较前一季度增长3.1%，远超2.3%的普遍预期，摆脱了年初的低迷。这为日本央行再次加息提供了理由。 不过，日本央行副行长内田真一上周发表声明称，不会在市场不稳定的情况下提高政策利率。 在经历“黑色星期一”的疯狂行情后，摩根大通全球利率主管上周表示，预计日本央行将避免在短期内再次加息，下一次加息可能要等到明年。

美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国7月CPI同比2.9%，自2021年以来首次降至3%以下。有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文表示，7月CPI数据已经为美联储在9月会议上开始降息铺平了道路，这份报告在一定程度上减少了对首次降息的异议。他预计，美联储9月会议的讨论焦点将是降息规模，究竟是按照传统的降息25个基点，还是更大幅度50个基点。 Timiraos表示，之所以降息规模可能成为讨论焦点，是因为美国劳动力市场最近显示出潜在的疲软迹象 ，但周三发布的通胀数据并没有解决这一争论。他表示，这场辩论可能将由劳动力市场报告来决定，包括每周的失业救济申请和9月6日将发布的8月份非农就业报告。如果要降息50个基点，就要看劳动力市场是否出现不好的情况。 文章称，里士满联储主席汤姆·巴尔金（Tom Barkin）上周表示，美联储官员们正试图“弄清楚经济是否正在缓慢进入正常化状态，允许以稳定且有计划的方式正常化利率并实现软着陆，抑或还是需要真正倾注精力？” Timiraos文章说，尽管CPI报告温和，但7月住房成本的稳步上升可能会削弱对这份报告的乐观情绪。不过，美联储官员此前已经表示，他们准备在9月开始降息，部分原因是5月和6月的通胀数据也温和得多。 美联储最爱的通胀指标——PCE物价指数7月份的数据预计将在本月晚些时候发布。此外，美联储官员在9月17日至18日的会议之前，还有8月份的CPI报告可供参考。 Timiraos表示，降息几乎不可避免，届时会议的焦点将转向降息决定是否一致，以及决策者预计将多大幅度地降息。 在9月会议上，美联储官员们将提交新的经济和利率预测，这也将显示他们预计在今年11月和12月的最后两次会议上会进行多少次降息。他认为，温和的通胀数据可能使得今年三次降息的基本情况变得更为可能。 他还说，就在美联储7月会议前夕，7月份的CPI报告看起来可能是9月降息前的最后一个障碍。但自那以后，意外疲软的劳动力市场数据表明，即使CPI报告表现坚挺，降息可能也仍然是大概率事件。 在7月会议结束后，美联储主席鲍威尔表示，联储官员们不会仅仅依赖单一数据点，而是会在决定9月是否降息时考虑经济数据的“整体性”。就在会议结束两天后，美国劳工部报告称，7月份的招聘放缓，失业率上升至4.3%。 Timiraos认为，其结果就是， 随着招聘疲软风险的上升，即便没有早些时候联储官员们在就业增长强劲时所期待的令人信服的温和通胀数据，9月降息的理由也变得更为充分。

据受访经济学家们表示，欧洲央行现在可能会在明年年底前的每个季度都进行一次基准利率下调。若按照这个时间表，那么意味着欧洲央行的宽松周期将比此前预期的更早结束。 据媒体对预测者的一份调查显示，在2025年12月底前，欧洲央行将连续六次降息25个基点（累计150个基点），将存款利率调整至2.25%。而此前受访者预测，这一水平将在2026年第二季度才能达成。 截至目前，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别维持在4.25%、4.5%和3.75%的水平。 后续存有不确定性 自今年6月份开始，欧洲央行5年来首次降低借贷成本，将欧元区三大关键利率均下调25个基点，因为人们对通胀将在适当的时候回落到2%的目标越来越有信心；7月的政策会议上，欧洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变。 接下来，欧洲央行势必还会有更多的降息，不过政策制定者们以不确定的经济背景为由，并未承诺一个具体的时间表，而是表示会更大程度依赖于数据。 目前来看，顽固的薪资压力似乎助长了通胀。欧元区7月通胀意外小幅上升，CPI年率初值录得2.6%，超过了6月份2.5%的增幅，市场预期为2.5%。 这无疑增加了欧洲央行在制定货币政策时所面临情况的复杂性。在欧洲央行管委会的上次会议上，一些官员怀疑年内是否只能再降息一次。 不过，随着经济前景趋于恶化，那些主张加快降息的人们似乎得到了数据上的支持。 上月数据显示，欧元区私营部门的增长在7月份陷入停滞，其中欧洲最大经济体德国仍是该地区其他国家的拖累。欧元区7月标普全球综合采购经理指数降至50.1，虽然这一数字高于预示经济增长阈值50，但这是2月以来最差的数据。这一数据可以归咎于德国，德国当月表现意外萎缩，且自3月以来首次跌破荣枯分界水平。 此外，在截至6月底的三个月里，欧元区的国内生产总值（GDP）较上一季度增长0.3%，与前值持平。然而，德国统计部门发布的初步数据显示，德国第二季度GDP收缩0.1%，这反映出欧元区增长的步伐的不均，也凸显了欧洲央行决策者面临的挑战。他们需要在9月就欧元区经济是否脆弱到需要再次降息做出判断。 目前，受访经济学家普遍下调了对德国的预期，并预计今年其经济增速仅为0.1%。

近期，伴随着市场波动加剧，以及消费者在高利率环境下捂紧腰包，越来越多的声音呼吁美联储尽快降息。 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）周日警告称，如果美联储不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧。 7月底，美联储将政策利率维持在5.25%-5.50%区间不变。自2023年7月以来，联邦基金利率一直保持在这一水平。美联储当时暗示，若通胀继续降温，最早可能在9月份降息。 但自那以来，一系列经济数据不及预期加剧了衰退担忧。上周一，美股创下两年来的最大跌幅。这令一些人呼吁，美联储应该提前降息，并且应该加大降息幅度。 “他们（美联储）告诉人们利率可能不会上涨，但如果不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧，”莫伊尼汉在接受媒体采访时表示。“一旦美国消费者真的开始变得非常消极，就很难把他们拉回来。” 消费是美国经济的关键支柱之一，历史表明，消费强劲曾多次助力美国经济免于衰退。 然而，由于利率居高不下，美国消费正在遭受打击。 近期，包括电商巨头亚马逊，传媒娱乐巨头迪士尼和住房租赁平台爱彼迎在内，越来越多公司警告称，消费者支出有所减弱。 当被问及共和党候选人唐纳德·特朗普关于总统应该对美联储的决定有发言权的言论时，莫伊尼汉表示，人们可以自由地向美联储主席鲍威尔提出建议，然后由鲍威尔来决定怎么做。 “如果你看看世界各地的经济体，你会看到那些央行独立、自由运作的国家，它们的经济往往比那些央行不独立的国家表现得更好。”他表示。

日本央行前理事樱井诚（Makoto Sakurai）表示，考虑到央行最近加息后引发的市场动荡（即“黑色星期一”），以及日本经济快速复苏的可能性很低，日本央行今年将无法再次提高政策利率。 他在接受最新采访时表示，“至少在今年余下的时间里，他们不会再加息了。明年3月之前他们是否能加息还很难说。” 最近的市场动荡以及日本央行的反应令市场参与者对前景保持警惕。货币市场定价显示，日本央行年内加息的可能性已经大幅下降。日本央行副行长内田真一也承诺在市场不稳定时不会加息。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）在内田发表上述言论后表示，这意味着日本央行的下次加息可能要等到明年了。 “他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动。而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。”他说。 樱井诚则指出，“在恢复正常货币政策的过程中，他们决定从一个几乎为零的世界转向正常的0.25%，这是件好事。但此举需要耗费太多精力，因此他们应该观望一段时间判断是否进一步加息。” 7月底，日本央行意外宣布加息，引发了全球市场爆发史诗级“海啸”。随着日元套利交易的大范围平仓，不仅日本国内从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”，还产生了联动效应，美股、韩股等多国股市亦是哀鸿遍野。 在此背景下，日本央行对外的沟通受到了密切关注。樱井诚则批评了行长植田和男关于进一步加息的强硬语气。 他解释称，“植田和男没有很好地控制局面。日本央行正在从过度的货币宽松转向适当的货币宽松，最大的问题是植田和男未能坚定地传达他们将继续维持宽松政策。这是他们一直保持的条件。而缺少这样的措辞，植田和男最终给人的印象是他会‘不断提高利率’。” “学院派经济学家往往过于直率，因为答案可以从数字中找到。但实际经济并不那么简单。因此，当局也需要摸索适当的方式来应对现实。”他补充说。 本周，日本将迎来盂兰盆节，这是日本人用来纪念祖先的时期。虽然日本央行官员没有公开发言的安排，但政府计划在周四公布第二季度国内生产总值（GDP）的数据。分析师预计该数据在收缩后将出现反弹。

波士顿联储主席柯林斯最新在接受采访时表示，如果数据继续按照预期发展，她相信很快就会开始调整政策，但具体放松多少、调整的时间和步伐如何，还得由数据来决定。 她表示，美联储在降低通胀方面取得了重大进展，而且是在劳动力市场保持健康的情况下做到这一点的，相信有一条在不过度放缓的情况下降低通胀的道路。 目前市场普遍预计美联储将在下一次会议上降息，最近的市场大跌甚至促使一些人呼吁美联储提前紧急降息。 上周五公布的失业率意外上升，加剧了投资者对美国经济可能在高利率重压下陷入衰退的担忧，自那以来，美国股市、美元和美国国债收益率均大幅下跌。 柯林斯预计，在未来几年政策利率将更低。她表示：“我们将在9月份发布一份新的经济预测总结，其中包括联邦公开市场委员会(FOMC)19位委员根据迄今为止看到的数据做出的展望。它将包括我们对2024年底、2025年和2026年利率的展望。” 不过，柯林斯没有提供更多关于降息时机和步伐的具体细节。她表示：“我确实预计未来几年我们会看到一些缓和。但利率调整的幅度、时间和速度还得由数据来决定。” 柯林斯称，她在过去大约一年半的时间里一直是“现实的乐观主义者”，她相信可以在不造成经济增长过度放缓的情况下降低通胀。 当被问及美国经济是否将进入衰退期时，柯林斯提到了上周五发布的7月份非农就业报告比许多人预期的要疲软。但她警告“不要过分强调任何一个或两个后期发布的数据”。 她补充道：“经济数据特别重要，但数据也是充满噪音的。还有一些其他的指标表明劳动力市场的状况相对健康，并且与通胀回归目标相一致。例如，裁员人数仍然很低。最新的初请失业金人数也有所下降。” 柯林斯指出，虽然失业率上升了，但它的上升涉及很多因素，包括劳动参与率的增加以及移民人数的持续增加。 经济总体上仍在增长，并且增长的速度应该能够保持一个坚实的劳动力市场。柯林斯对此表示乐观，不过仍然需要保持警惕，如果事情继续按照预期的方式发展，很快开始调整政策将是合适的。 当被问及今年的总统大选是否会改变利率轨迹时，柯林斯回答道：“无论谁入主白宫都不会影响我对经济状况的评估，也不会影响我对未来的展望，也不会影响我认为合适的利率政策。” 她强调，美联储专注于价格稳定和最大限度的就业，这得到了国会的明确授权，也意味着要非常仔细地处理数据。 然而，美国前总统、共和党总统候选人特朗普周四表示，美国总统应该要对央行利率和货币政策有一定的发言权。“我认为，在很多情况下，我的直觉比美联储官员或美联储主席要好。”特朗普还声称，如果当选，他将大幅降低利率。