随着欧美、日本的央行们逐渐临近2024年初的变局时刻，市场也愈发热衷于解读货币政策官员们的“弦外之音”。 当地时间周一（12月25日），日本央行行长植田和男出席日本最大经济团体经团联（Keidanren）活动，并发表了他在2023年日程表上的最后一场演讲。值得一提的是，近些日子忙着处理内阁“政治资金”问题的岸田文雄也出席了今天的会议，并高呼眼下 日本正处于“一辈子只有一次的”退出通缩机会 。 与日本首相的说辞相呼应，日本央行行长也在讲话中展望称， 稍稍有所起色的通胀，对于货币政策而言最显而易见的好处，是货币政策应对经济下行的空间变得更大了。 （植田和男讲话稿，来源：日本央行） 面对日本商界最有话语权的一群人，植田和男强调称， 通过确保货币政策反应的空间来提高经济稳定性 ，将对企业制定商业计划产生重大的积极影响。 需要说明的是，截至2023年末植田和男所说的“货币政策空间”恐怕仅仅是一个概念。日本央行从2016年开始启动“负利率”政策一直维持至今。这家央行上一次加息，已经是2007年的事情了。 （日本政策利率，来源：tradingeconomics） 根据早些时候的调查， 三分之二的经济学家预判日本央行将在明年4月前加息/结束负利率 ，其中有15%的激进派认为下个月就能“见证历史”。 植田和男也在周一表示， 下一个影响货币政策的关键因素将是来年春季的薪酬谈判，特别是日本劳动者是否能够继获得“可观”的加薪。 日本央行行长表示，若稳定、可持续实现2%通胀目标的可能性显著上升，日本央行很有可能考虑改变货币政策。 值得一提的是，包括植田和男和日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）在内，日本地货币政策官员近期已经多次展望“后负利率时代”的前景。 日元预定2024热门交易？ 随着美联储逐步走向降息周期，而日本央行临近加息，货币政策的相向而行也令做多日元成为越来越多交易者们考虑的方向。 从2022年3月美联储启动加息开始，美/日货币对从110左右一路涨至150附近。一旦美联储启动降息，而日本央行开始加息，日元“预定2024年资产涨幅榜”前列将水到渠成。 （美元/日元周线图，来源：TradingView） 美国商品期货交易委员会截至上周二的数据也显示， 资管公司们从今年5月开始首度反转看多日元。 三井住友银行的首席外汇分析师Hirofumi Suzuki对此评价称，即便在12月日本央行保持政策动作不变的情况下，资管机构可能会保持他们对日元的多头头寸，因为有推测称在日本央行1月的货币政策会议上可能会有行动。 与此同时，对日本经济和货币政策正常化感到兴奋的不只是交易者， 券商也在热情期待即将到来的2024年 。 三菱日联摩根士丹利证券的首席执行官Alberto Tamura上周对媒体表示，近几个月季度日本央行放松债券收益率的控制，对于激活固收市场很有帮助，如果中央银行接下来废除负利率政策，将进一步激发更多的客户活动。同时国际客户也对日本市场愈发感兴趣，驱动了股票交易的增长。 Tamura同时预期，本财年（明年3月底结束）可能会是三菱日联摩根士丹利证券营收最高的一年。

当地时间周三，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，美联储终于如愿以偿：通胀出现了明显下降，货币政策也将迎来转向，但这也带来了一个问题：美联储何时才会降息，以及以何种速度降息。 Timiraos指出，在上周的政策会议后，美联储官员发布了明年可能至少三次降息的预测。但自那以来，投资者对于美联储可能会实施更快、更大幅度降息的预期令这些官员们感到困惑，也导致决策者频频打压降息预期。 里士满联储主席巴尔金周二在接受采访时说：“如果通胀正朝着你想要的方向发展，我不反对下调利率。”但他也表示，他还没有找到能够让自己确信通胀将停留在美联储2%目标位而不是更高水平的证据。 美联储官员们上周并未排除上调利率的可能性。但鲍威尔主动表示，一些官员描述了他们自己对降息的展望，尽管这并不是核心重点，鲍威尔的这番话引发了风险资产的一轮涨势。 在过去一年里，鲍威尔准备好与通胀进行旷日持久的苦战。自2022年7月以来，他在每次会后新闻发布会开始时都指出，要降低通胀，可能需要削弱经济增长和让失业率出现上升。 Timiraos表示，鲍威尔上周没有再提及这些话，近期通胀下降而失业率没有上升也令美联储感到意外。鲍威尔声称，通胀正持续下降，但从现在开始，进一步走低可能会更加困难。 经济咨询机构MacroPolicy Perspectives的创始人Julia Coronado表示，考虑到近期通胀的表现以及鲍威尔对前景看法的明显转变，美联储不应对市场走势感到惊讶。 在12月13日的新闻发布会后，市场开始预期美联储可能会从明年3月份开始降息25个基点，之后再降息五次，这样的降息力度远超美联储官员的预测。在利率决议前，市场预计美联储从明年5月左右开始降息，次数不超过四次。 随后，几位地区联储主席发表讲话，给有关3月降息的猜测泼了一盆冷水。芝加哥联储主席古尔斯比表示，市场对鲍威尔的反应令人困惑。“我们不会对未来的具体政策进行猜测性讨论。” 与市场的博弈 Timiraos表示，在过去的一年半时间里，美联储与市场展开了一场拉锯战，与美联储相比，市场往往预期通胀下降更快，降息更多。因为宽松的货币政策更有利于市场走势。 但目前的情况让人感觉不同，因为在过去六个月中，有五个月的通胀率都达到或接近美联储的目标。Evercore ISI副董事长Krishna Guha认为：“区别在于数据，通胀率下降比美联储预期的情况来得更早、更快。” 上周，美联储官员预计，剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率将在今年年底将达到3.2%，比他们三个月前的预期下降了半个百分点。 而根据美联储青睐的通胀指标来衡量，11月份通胀非常温和。美国商务部将于本周五发布该通胀指标。鲍威尔指出，根据私营部门的预测，六个月核心通胀率按年率计算可能触及甚至低于2%的水平，12个月通胀率可能降至3.1%。 虽然市场和美联储对政策前景看法存在分歧是很自然的，但官员们最近的言论表明，一些人对市场3月份极有可能降息感到不安。 美联储内部分歧 一些官员也赞同鲍威尔的观点，他们指出通胀下降让他们更渴望限制经济下滑的风险，消除价格压力或许并不一定要经济下滑。但还有几位官员暗示，即使经济没有恶化，明年降低利率也将是适宜的，以防止通胀调整后利率或“实际”利率随着通胀下降而上升。 旧金山联储行长戴利周一表示，即使我们调整政策，明年降息三次，利率仍可能“相当具有限制性”。 美联储官员和拜登政府的决策者对通胀下降的同时，经济保持强劲增长感到欣慰。美国财政部长耶伦本月早些时候声称，去年曾表示要降低通胀率就需要非常高的失业率的经济学家现在不得不承认他们判断错误。 如果说市场让美联储官员感到担忧，其中部分原因在于他们自己公布的“点阵图”。鲍威尔领导下的美联储一直依靠这一指引将其利率政策传导给金融市场。当不确定性上升时，这可能会更加难以捉摸。 上周，两位官员预计明年不会降息，而一位官员预计降息幅度相当于150个基点。巴尔金表示，这个区间跨度非常大，让人难以从中获取线索。

当地时间周三（12月20日），费城联储主席哈克表示，美联储开始降息很重要，但不应立即开启这一进程，因为平息通胀的工作尚未完成。 为了抑制高通胀，美联储从去年春天开始激进加息，将联邦基金利率从接近于零的水平上调至5.25%-5.5%区间。 在今年最后一次利率会议上，美联储维持利率不变，连续三次按兵不动，上一次加息是在今年7月。议息会议后发布的预测显示，美联储官员预计明年将有三次降息25个基点。 哈克是今年拥有货币政策投票权的12名FOMC（联邦公开市场委员会）成员之一，不过他明年将不再是票委。 哈克周三在接受媒体采访时称，他认为美联储不需要再次加息，但他也强调自己倾向于在一段时间内维持高利率，以确保通胀回落至2%的目标水平。 美国通胀水平已从去年6月创下的9.1%峰值大幅回落，11月整体通胀水平为3.1%。这里列举的通胀指标是消费者物价指数（CPI）。 自上周的利率会议以来，美股市场大幅走高，道指连续五个交易日刷新历史新高，标普500指数也逼近历史高位。美联储降息前景显著提振了投资者情绪，华尔街目前押注美联储最早将于明年3月降息。 然而，市场的狂热表现似乎令决策者感到不安，自上周五以来，美联储官员一直试图向市场传达这样的信息：降息不会像市场预期的那块。 和同僚一样，哈克周三也打压了市场对降息的预期。他表示，开启降息很重要，但不需要做得太快，也不会马上就开始降息。 虽然美联储官员近来均表示不会很快降息，但大都没有明确降息的具体时间表。不过，亚特兰大联储主席博斯蒂克给出了相对具体的预测，他预计美联储将在明年下半年降息两次。 博斯蒂克周二表示，降息的时机很重要，联邦基金利率需要在通胀回到目标水平之前足够低，这样才能使经济平稳落地，并且不会因失业率上升而遭到不必要的打击。

当地时间周二（12月19日），亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，鉴于美国经济的强劲势头，以及确保通胀回到2%目标水平的必要性，美联储目前没有降息的紧迫性。他预计，美联储将在明年下半年降息两次。 在上周的议息会议上，美联储连续第三次维持利率不变，联邦基金利率目标区间仍为5.25%-5.5%。美联储公布的利率点阵图显示，明年将会有三次降息。市场因此加大了对明年降息的押注，交易员预计美联储将在明年3月份首次降息。 然而，自上周五以来，多名美联储官员发表鹰派言论，试图对市场的降息预期进行降温。 博斯蒂克周二在一场活动上针对美国经济和商业前景发表了讲话，他在问答环节中表示：“我认为通胀将在未来六个月相对缓慢地下降，这意味着我们不需要急于放弃限制性立场。” 博斯蒂克说，随着通胀持续下降，他预计美联储将在明年下半年降息两次。但他同时强调，决策者目前还没有就此进行过积极的讨论。 这番话呼应了纽约联储主席威廉姆斯上周五的讲话。威廉姆斯当时表示，美联储目前并没有真的在讨论降息，必要时还会继续加息。也正是从威廉姆斯开始，美联储官员这几天在密集向市场泼冷水。 博斯蒂克称，美国经济的表现比他一年前预计的要强得多，他对此感到欣慰。不过，他强调，通胀仍然很高，因此决策者必须继续努力使通胀回落至2%的目标水平。 美国10月核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.5%，核心PCE价格指数是美联储偏爱的通胀指标。 博斯蒂克表示，降息的时机很重要，联邦基金利率需要在通胀回到目标水平之前足够低，这样才能使经济平稳落地，并且不会因失业率上升而遭到不必要的打击。 他说，决策者必须谨慎行事，因为其目标是在将民众经历的痛苦控制在最低限度的同时，让通胀回到目标水平。

据央行12月20日发布的公告显示，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 11月份，1年期LPR连续第三个月维持不变，5年期连续第五个月不变。 11月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 今年以来，央行已经操作了两次降息。 其中，6月份，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点；8月份，1年期LPR下调10个基点，5年期以上LPR保持不变。另外，央行今年以来已经进行了两次降准，3月和9月分别降准0.25个百分点。 10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，上月为3.55%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 7月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：6月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.55%，上月为3.65%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.3%，均下调10个基点。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 推荐阅读： 》12月LPR维持不变符合预期 市场预计明年上半年LPR存跟进MLF利率下调可能 》 11月LPR“按兵不动”符合市场预期 业内预计未来5年期以上LPR存30-40BP下行空间 》降准后会有降息吗？中金：年内LPR仍有降息空间 》本月LPR是否会下调？有什么影响？【机构研报】 》8月LPR现非对称下调 5年期以上LPR不变 存量房贷利率下调预期提升 》三部门罕见周末加班表态 关于存量房贷利率调整...... 》8月MLF超预期降息 小幅超量续做下降准落地可能性提升 市场预计LPR或同步调降 》 7月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变 》降息！央行：6月1年期、5年期LPR均下降10个基点

欧洲央行降息的时间何时到来？欧洲央行管理委员会委员、法国央行行长维勒鲁瓦（Francois Villeroy de Galhau）周二（12月19日）给出最新说法，央行应该会在2024年的某个时候降息。 维勒鲁瓦周二称，“在加息和降息之间，存在一个平台（盘整）期。” 他认为，除非出现意外，否则近阶段基本不会加息，而降息应该会在2024年某个时刻进行。 仍需保持耐心 目前，欧洲央行已将利率维持在4%高位较长时间，以确保抑制通胀。同时维勒鲁瓦还表示， 欧洲央行将根据数据来降息，独立于美联储的任何举措 。 “我想保持这种耐心，度过这段平台期， 因为如果我们过早降息，我们就有可能重新陷入通货膨胀的噩梦 。” 周一（18日），欧洲央行鹰派管委会委员、比利时央行行长Pierre Wunsch也称，降息的可能性取决于薪资涨幅放缓的速度。目前欧元区20国的薪资涨幅超过5%，远高于欧洲央行的通胀目标2%。 他指出，“基线情景显然是不必再加息，而且在某个时候我们可能会讨论降息，但在此之前，需要有明确的迹象表明工资走向与通胀目标2%结构性相容的水平。” 欧洲央行管委、斯洛伐克央行行长卡日米尔（Peter Kazmir）日前也表示，过去几个月观察到通胀下滑的正面走势尚不足以宣告胜利并进入下一阶段。正密切关注各项经济指标，但不会做出仓促行动。

在短短一天内，美联储又有三名官员——芝加哥联储主席古尔斯比、克利夫兰联储主席梅斯特，以及旧金山联储戴利，出面反对市场当前的“3月降息论”，呼应了上周其他美联储官员的类似言论。 古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，他对市场对美联储上周最新季度经济预测的巨大反应感到意外。市场普遍预计，美联储的下一步行动可能是降息，导致资产价格上涨，并押注最早将于3月份开始多达六次降息。 一些华尔街经济学家也预计，宽松步伐将加快。美国银行（Bank of America Corp.）的经济学家目前预计，从明年3月开始，2024年将有四次降息25个基点。 他说，“我有点困惑……市场是否只是在自我暗示‘这就是我们希望他们说的话’。我认为人们似乎不太明白联邦公开市场委员会的运作方式。我们不会对未来的具体政策进行猜测性辩论。我们只是针对这次利率会议进行投票。” 古尔斯比今年在FOMC会议上拥有投票权，但到2024年将没有投票权。 此外，拥有明年FOMC投票权的梅斯特（Loretta Mester）和戴利（Mary Daly）在周一最新的采访中也暗示，明年初就降息的预期为时过早。 市场过于超前 梅斯特周一在接受采访时表示，市场 “提前”了明年降息的时间。她预计2024年联储将降息三次，每次幅度25个基点。 她说，“下一阶段不是何时降息，尽管市场正处于这个阶段。但我们需要先了解货币政策仍要保持多长时间的限制性水平，才能确保通胀在可持续的道路上回到2%的水平。” “市场稍微领先了一点，他们跳到了结尾部分，即我们将迅速正常化，而我并没有看到这一点。”她补充说。 戴利则在最新采访中说，考虑到今年通胀已经缓解了多少，政策制定者开始考虑在2024年降息是合适的，但现在猜测降息何时可能发生还为时过早。 “现在，我真正关注的是2023年的发展情况，”她说。 上周纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯和亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克也发表了类似言论，他们表示，决策者仍需要看到“几个月”的数据，才能对通胀将继续下降抱有信心。 梅斯特表示，当需要更积极地讨论降息的时机和路径时，她将密切关注一年期通胀预期，以及通胀预期向2%目标回归的速度。

编者按：随着美联储在今年的最后一次议息会议上宣布将美国联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，美联储今年以累计加息100个基点告别了今年的议息日程。与去年激进加息425个基点被不少市场人士评论为最“鹰”美联储不同，今年美联储在最后的谢幕演出上释放了降息信号，其发言也被市场理解为“鸽”味十足。这使得美元和美债承压，美国十年期国债收益率跌破4%的关键关口，而美股、黄金、油价以及离岸人民币等则是出现了大幅上扬。除了资本市场的欢欣鼓舞，高盛等机构也在美联储公布货币政策决议和经济预测报告后，及时作出了最新预测。高盛预计美联储降息会更早更快，巴克莱料美联储2024年将降息三次，美国“债王”冈拉克更是预计美联储明年将降息200个基点。还有机构提醒仍需考虑市场对美联储降息节奏的预期变化的变动带来的市场波动风险。岁末年终之际，市场开始热议美联储明年的降息幅度和力度，SMM汇总了相关的看法和观点，以供参考！ 市场：美元、美债承压 离岸人民币大涨 黄金、原油以及大宗商品等市场风险偏好上升 美联储2023年的最后一次议息会议以维持利率不变以及释放降息信号的结果落幕！而美元指数和美债走势纷纷承压，美元指数在12月13日大跌了0.83%；12月14日，美元指数盘中更是触及了四个多月的低点101.77%，最终以0.97%的跌幅报收。进入15日，美元指数在经历了前三个交易日的下跌之后，陷入窄幅震荡，截至15日17:14，美元指数报102.1，涨0.15%。 美联储议息会议结果公布后，美国10年期国债收益率自8月以来首次跌破4%。据东方财富的数据显示：截至12月15日下午17:36，美国10年期国债收益率报3.9148，跌0.25%。摩根大通在12月14日的报告中预计美国10年期国债收益率到2024年底料为3.65%，比之前预测下调10个基点。摩根大通预计美国2年期国债收益率将降至3.25%，之前的预测为3.5%。 美元兑离岸人民币方面，美联储议息会议结果公布后，美元走低，美元兑离岸人民币三连跌，离岸人民币大幅拉升，离岸人民币对美元汇率在12月15日的盘中接连升破7.13、7.12、7.11和7.10关口，盘中最高升值至7.0982，同样创下6月初以来新高。截至15日下午17:21，美元兑离岸人民币报7.1019，跌幅为0.32%。 此外，受美联储释放降息信号的影响，两油期货和贵金属也纷纷出现拉升，油价周线有望告别此前2个月的下跌迎来飘红；COMEX黄金重返2000美元/盎司上方，铜、铝等金属这两个交易日也出现了普涨行情。 回顾：今年美联储一共加息100个基点 第一次： 美东时间2月1日（北京时间2月2日凌晨），美联储2023年第一次利率会议结束。美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。这是美联储自去年以来连续第8次加息，累积加息幅度达到450个基点。美联储公布利率会议结果之后，市场反应积极，美股三大股指收高。 第二次： 美东时间3月22日（北京时间3月23日凌晨），美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%至5%之间。这是美联储2023年以来连续第二次25个基点的加息；也是美联储自去年以来连续第九次加息，累积加息幅度达到475个基点。美联储公布利率决议之后，市场将此举解读为偏“鹰”，美股尾盘暴跌，三大股指当日全线收跌。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储将会继续致力于恢复物价稳定，“所有的证据都表明，公众对我们达成这一目标有信心。” 在问答环节中，鲍威尔承认，更紧的信贷条件可以替代加息，可能意味着在利率政策方面的工作可以减少。美联储内部确实考虑了“暂停加息”这个选项，但“继续加息”得到了强烈的共识支持。 第三次： 美东时间5月3日 （ 北京时间5月4日凌晨），美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调5%至5.25%之间。这是美联储2023年以来连续第三次25个基点的加息。美联储货币政策引发多方面担忧，纽约股市三大股指尾盘跳水，均以下跌报收。美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，当天结束的货币政策会议没有做出暂停加息的决定。如果需要更加约束性的货币政策，美联储准备这样做。通胀的回落将需要一些时间，很可能在需求和就业市场进一步走弱后再考虑降息才是合适的。鲍威尔还表示，自3月初以来，美国银行业情况整体改善，美国银行业健康和富有韧性，美联储将继续监控银行业状况，致力于从银行危机中吸取教训并防止类似情况再次发生。 第四次： 美东时间6月14日（北京时间6月15日凌晨），美联储宣布维持5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息。美联储在当天发表的利率声明中说，近期指标显示美国经济活动继续温和扩张，近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位，但通货膨胀率仍处高位。美联储主席鲍威尔当天在记者会上表示，几乎所有联邦公开市场委员会参会成员预计今年进一步加息将是合适的。美联储尚未就是否在7月货币政策会议上加息做出决定。 第五次： 美东时间7月26日（北京时间7月27日凌晨），美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调5.25%至5.5%之间。这是美联储自6月暂停加息后首次加息。美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，自去年初以来，美联储大幅收紧货币政策，但货币紧缩政策的效果尚未全部显现。美国的通胀自去年年中以来有所放缓，但仍远高于2%的长期目标。美联储依然致力于使通胀率回到2%的目标，这一过程还有很长的路要走。 第六次： 美东时间9月20日 （ 北京时间9月21日凌晨），美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内第二次暂停加息。尽管市场早先广泛猜测7月或是美联储“最后一加”；美联储主席鲍威尔在本次例会上却并未对此给予认同，上演了有关市场人士评价的“用嘴加息"。美联储主席鲍威尔在9月例行的新闻发布会上重申抗通胀的决心。他表示，实现通胀目标还有很长的路要走。保持利率不变并不意味着已经达到限制性水平。尽管价格压力已显示出一些令人鼓舞的缓解迹象，但任务还远未结束。 第七次： 美东时间11月1日（北京时间11月2日凌晨），美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变。这是美联储年内首次连续两次暂停加息，也是年内第三次暂停加息。本次按兵不动的利率决议是美联储官员们一致投票决定的。“委员会正在谨慎行事，”鲍威尔在新闻发布会上表示，目前的形势仍是一个谜，如果通胀进展停滞，美联储官员愿意再次加息。但他们担心，基于市场的利率上升可能开始对经济造成重大压力，并试图在必要的情况下，不破坏就业和工资稳定增长的持续动力。 第八次： 美东时间12月13日（北京时间12月14日凌晨），美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。这是美联储今年9月以来首次连续第三次维持这一利率区间不变，也是年内第四次按兵不动。 美联储更新的利率预测中值显示2024年降息75个基点至4.6%，长期联邦基金利率预期为2.5%。 而公布的点阵图显示，本轮加息周期已完成，美联储官员们预计2024年将降息75基点，也就是明年将降息三次，降息幅度高于9月份时的预期。美联储下调对今明两年的通胀预测，预计明年核心通胀率为2.4%。决策者略微下调了对明年经济增长的预测，但维持失业率预测不变。随后鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀在失业率没有飙升的情况下放缓是好消息，同时重申，政策已经进入了限制性领域。 鲍威尔指出，降息已开始进入视野，决策者正在思考、讨论何时降息合适。鲍威尔补充道，在决策者们考虑降息时机时，希望确保不会太晚才放松政策。鲍威尔称:"我们意识到我们可能会存在长时间保持高利率的风险，出现经济衰退将严重影响降息决策。不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标。在通胀达到2%之前，需要减少对经济的限制。" 展望：机构预测美联储明年降息75-200个基点 【美联储更新的利率预测中值显示2024年降息75个基点至4.6%】 美联储更新的利率预测中值显示2024年降息75个基点，2024年底联邦基金利率为4.6%，当前政策利率水准为5.4%。预计2023年年底的联邦基金利率为5.4%，9月份料为5.6%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.6%，9月份料为3.9%；预计2026年年底的联邦基金利率为2.9%，9月份料为2.9%；长期联邦基金利率预期为2.5%，9月份料为2.5%。 美联储经济预测中12月的“点阵图”显示，官员们认为当2024年年底，该行的利率将降至4.75%至5%，较当前的水平低了75个基点。 【香港金管局回应美联储议息决定：继续密切监察市场变化 维持货币及金融稳定】 香港金管局12月14日发文称，美国联邦储备局(美联储)联邦公开市场委员会经过一连两天的会议后，在今天清晨(香港时间)公布维持联邦基金利率目标区间于5.25-5.5厘。对于美联储的议息结果，市场普遍解读为息率或已近顶，明年降息幅度较早前预期略增。然而，美联储往后的议息决定仍将继续取决于最新经济数据及过去一年多持续加息对经济活动的影响，息率走势仍存在不确定性，高息环境或会维持一段时间。香港的金融及货币市场运作继续维持畅顺，港元汇率保持稳定，而港元拆息在往后一段日子可能仍会处于较高水平。市民在作出置业、按揭或其他借贷决定时，应小心考虑及管理利率风险。金管局会继续密切监察市场变化，维持货币及金融稳定。 【美联储威廉姆斯：现在考虑明年三月份降息为时尚早】 美联储威廉姆斯周五表示，经济和通胀仍然高度不确定，美联储目前并没有真正讨论降息，现在考虑明年三月份降息为时尚早。美联储将继续观察数据，如果通胀缓和的趋势发生逆转，美联储就准备再次收紧政策。 “新美联储通讯社”Nick Timiraos 认为，相比美联储主席鲍威尔12月13日新闻发布会上关于降息的讨论，美国纽约联储主席威廉姆斯的讲话是明显往回推。 【高盛调整美联储利率预期：明年3月就开启降息 步伐将更快更急】 在美联储隔夜公布货币政策决议和经济预测报告后，顶级投行高盛的团队也很快作出了反应，他们最新预测，美联储将会在明年3月份开启第一次降息。高盛报告写道，鉴于核心PCE能更快回归目标的前提，“我们现在预计联邦公开市场委员会（FOMC）将更早、更快地降息。”高盛预测， 这家美国央行将会在明年3月、5月和6月各下调25个基点，之后的第三季度和第四季度也各会有一次25个基点的降息，总计五次。 11月的时候，这家投行预测2024年只会降息一次，并且这一次还是在明年的第四季度。直至隔夜会议前，高盛认为的降息幅度还是50个基点。 》点击查看详情 【 美债跌破关键关口！“新债王”：经济警报已拉响 美联储明年将降息200基点 】美东时间周四，随着美国十年期国债收益率跌破4%的关键关口，美国“债王”冈拉克警告，这是提醒美国经济前景不妙的警报。冈拉克在接受采访时表示：他预计， 到2024年，10年期美债收益率将进一步跌至接近3%的低位 ，因为他认为经济衰退将在明年某个时候到来。 随着美国经济放缓，冈拉克预计美联储明年将把联邦基金利率下调200个基点——这远高于美联储12月点阵图中所暗示的将在明年降息75个基点。 》点击查看详情 【巴克莱经济学家：现在预计美联储2024年将降息三次 每次降息25个基点】 在美联储12月13日的会议后，巴克莱经济学家调整了对美联储货币政策的预测，现在预计明年将降息三次、每次25个基点，从6月份开始，每隔一次会议就会降息一次。此前该行预计美联储仅在2024年12月降息一次。Marc Giannoni和Jonathan Millar说，调整预测是基于“意外疲软的PPI数据及其对PCE通胀演变的影响，以及鲍威尔对降息预期没有予以回击”。 【摩根大通：将美联储到2024年底的利率预测下调至4.1%】 美联储的鸽派信号促使摩根大通的经济团队将美联储到2024年底的利率预测下调25个基点至4.1%。 【中信证券：美联储首次降息时点或在明年年中前后】 中信证券研报指出，美联储2023年12月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期。会议声明、点阵图和经济预测均传递鸽派信号，点阵图显示明年目标利率中枢为4.6%，相比9月议息会议下调明后年利率目标水平，经济预测方面则继续提升今年增长预测，略微下调明年增长预测，同时调降今后三年通胀预测。鲍威尔讲话总体偏鸽，提及本次会议讨论了降息时点问题。我们维持此前判断，即预计本轮美联储加息或已结束，首次降息时点或在明年年中前后。短期来看，预计美元指数和美债利率将偏弱震荡，美股或延续上涨，但需警惕经济放缓、业绩下修带来的调整风险。 》点击查看详情 【中金：美国货币政策变数或加剧市场波动】 中金公司研报指出，美联储12月议息会议按兵不动，符合预期。官员们对通胀的改善感到满意，点阵图变相“官宣”本轮加息周期已结束。对于明年，美联储预计或有三次降息，这被市场视作“鸽”派信号。中金认为，美联储明年的首要任务是引导经济软着陆，货币政策目标或从抗通胀转向防止过度紧缩。但由于利率下行过快可能导致金融条件过度放松，加剧经济“不着陆”风险，让本来不会发生的二次通胀变成一种可能，因此明年降息路径还有很多不确定性。在此过程中，市场波动或将加大。 》点击查看详情 【东方财富证券：加息周期结束 市场交易联储转向】 东方财富证券的研报显示：点阵图下调2023-2025年终端利率预测。本次议息会议市场最为关注美联储在SEP中对点阵图的调整，点阵图预计2024较目前利率水平将有75个BP的降息空间，较9月下调50个BP，并预计2025将进一步降息100个BP。市场的乐观情绪有望进一步保持，关注流动性边际变化。即使美国11月环比通胀数据略超预期，此次议息会议没有出现议息会议前市场担忧的鹰派表述，相反点阵图的2024年75个BP降息空间和鲍威尔的“降息将是未来讨论的话题”的鸽派表述也是给了市场进一步乐观的理由。议息会议后美国10年期国债收益率下行至3.94%区间，自高点的5%回调超过100个BP，2年期美债收益率同样下行至4.3%区间。往后看，我们认为尽管近期的美国经济数据和美联储表态支持2024年的降息，但目前市场预期的2024全年150个BP的降息步伐仍大幅抢跑美联储预测，点阵图也体现联储官员对2024年降息空间预期仍存分歧，未来仍需持续关注流动性边际变化对国内外权益市场影响。 【中信期货：美联储正式打开利率下方空间】 本次议息会议美联储正式打开利率下方空间。自9月下旬的议息会议以来，美联储已连续三次暂停加息。本次议息会议鲍威尔加息与降息并存的政策暗示自相矛盾，但降息信号为本次议息会议一个亮点：鲍威尔称利率已处于、接近峰值，美联储官员启动了对降息前景讨论，本轮加息周期已经进入尾声。此外12月SEP显示美联储下调2024GDP与PCE、核心PCE增速，支撑12月点阵图所显示的3次降息的可能性。随着本年度最后一批美国经济数据的出炉，美联储鹰派态度松动，市场利率预期震荡下挫。中信期货预计美国经济增长未来1-2季度仍存边际放缓概率，加之美联储认为需在通胀回落至2%之前放松对经济的限制，美联储货币政策下方空间料逐步扩大。鲍威尔直言讨论降息，点阵图路径鸽派：鲍威尔承认降息是本次会议的讨论主题，在被问及对市场对明年3月开始降息是否合理时，鲍威尔也没有直接否认，而是认为美联储将基于数据（totalityofthedata）做出正确的决定；而早在12月1日，鲍威尔在一次活动上还表示，“现在就断定我们的立场已经达到足够的限制性、或者猜测政策何时可能宽松，还为时过早“。一方面，美联储对2024年经济增速及核心通胀预测的下调，是美联储政策预期转向的依据；另一方面，利率点阵图也显示美联储可能已到达加息终点，最新公布的利率“点阵图”中本次联储决策者对利率峰值的预期大幅下降。鸽派表态和点阵图均进一步提高了市场对美联储的降息预期。

芝加哥联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Chicago）行长古尔斯比（Austan Goolsbee）上周日表示，现在就宣布美联储抗击通胀的胜利还为时过早，降息的决定将基于即将公布的经济数据。 “我们在2023年取得了很大进展，但我仍然警告大家，这还没有完成，”他在接受采访时表示，“因此，数据将推动利率的变化。” 古尔斯比今年在联邦公开市场委员会上拥有投票权，一向在美联储票委中立场偏向于鸽派。对于美国经济软着陆的前景，他比大多数政策制定者更为乐观，他赞扬了今年的通胀进展，同时指出，通胀仍远未达到美联储2%的目标。 “我们必须将通胀降至目标水平，”他周日表示。“在我们确信我们正在实现这一目标之前，任何说法都是夸大其词的。” 根据美联储最新会议决议，政策制定者在12月13日连续第三次维持利率不变。同时公布的利率点阵图中，其利率预测中值暗示他们预计明年将降息三次。 美联储主席鲍威尔上周在利率会议后的新闻会上还表示，官员们在会议上讨论了降息的话题，引发了市场持续反弹。股市创下新高，债券收益率暴跌，投资者预计明年的降息幅度将超过此前的预期。 有鉴于此，两名美联储官员上周五试图缓和市场预期，称决策者现在就考虑降低借贷成本还为时过早。 “我们并不是真的在谈论降息，”纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯近日在接受采访时表示，并称有关3月降息的言论“为时过早”。 不过，古尔斯比上周五并未排除3月份降息的可能性。他说，风险正变得更加平衡，这表明人们可能需要开始将注意力转向美联储促进就业最大化的使命。 决策者将于本周五收到他们青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（CPI）的最新数据。上周公布的另一项通胀指标——CPI数据显示，由于住房和其他服务业成本上升，11月份物价有所回升。

央行超额续作2023年最后一次中期借贷便利（MLF）操作，1年期MLF利率连续4个月保持不变。央行已连续13个月超额续作MLF, 且续作规模的加量幅度较上月进一步扩大，为年内单月最高。 央行超额续作的背后是为了支持国债增发，同时也维护银行体系的流动性，平衡年底的资金面紧张，尽管降准降息仍在工具箱内，但业内认为央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性，年内降准的概率减弱。 对冲国债增发 维护银行中长期流动性 人民银行12月15日公告称，开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF），中标利率为1.8%和2.5%。由于当日有1970亿元逆回购到期和6500亿元MLF到期，公开市场实现净投放6530亿元。 本月央行MLF投放规模为14500亿元，到期6500亿元，实现净投放8000亿元，规模为年内新高，也是有纪录以来的单月最大净投放，MLF超额续作幅度增加超出市场预期。央行在公告中指出，本次MLF操作是为了维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。 在市场看来，央行超额续作的背后是为了支持国债增发，同时也维护银行体系的流动性，平衡年底的资金面紧张。 东方金诚宏观首席分析师王青表示，这主要是增发1万亿国债即将大规模发行，着眼于体现货币政策与财政政策协调配合，控制国债融资成本，稳定货币市场运行，央行显著加大了中长期流动性投放。 增发的万亿国债已经开闸发行，这也大量消耗银行等金融机构的中长期流动性，这也是央行MLF持续大规模加量续作的一个直接原因。 目前，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值连续多月在MLF利率之上，也表示近期市场资金面持续收紧，银行对MLF操作的需求也在增加。11月，一年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值升至2.59%，连续两个月超过2.50%的一年期MLF操作利率。截至12月14日，一年期商业银行（AAA级）同业存单收益率月内均值进一步升至2.66%。 “临近年底银行间市场流动性扰动因素较多，比如跨年、政府债券发行、部分银行备战开门红、缴税缴准等，近期资金面有所收敛，央行适度加大MLF续作，满足市场流动性需求。”光大银行金融市场部分析师周茂华表示，同时，央行增量续作MLF，释放国内继续加大政策力度，增加长期限资金投放，引导和支持金融机构加大实体经济薄弱支持、制造业、科创企业、绿色发展等重点领域支持，助力经济稳步恢复。 降准降息预期减弱 本周召开的中央经济工作会议强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。因此，专家预计，在外部加息周期步入尾声、掣肘减弱以及国内稳增长、防风险的诉求下，降准降息仍有一定空间，以助力银行体系流动性保持稳定。 但是，随着MLF延续大幅超额续作，超出市场预期，降准还有必要吗？ 王青认为，MLF连续大规模加量续作，意味着央行针对国债增发实施降准的概率在下降，但短期内全面降准仍有可能落地。“截至本月，MLF余额已达70750亿元。历史规律显示，当MLF余额超过5万亿元，央行降准概率会相应增大。” 他指出，这主要是为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性。数据显示，2024年一季度MLF到期量会继续处于偏高水平，届时不排除央行降准置换部分到期MLF的可能。“这也可以兼顾春节期间流动性安排，同时显示货币政策在稳增长方向继续用力，进而有助于提振市场信心，巩固经济回升向好态势。” 而温彬则认为，相比降准，央行近期更倾向于增加OMO和MLF投放，来平稳流动性。“在提效率、防空转、稳汇率等多重考量下，传统总量工具空间收窄，MLF等加量续作成为当前政策选择。” 中国银行研究院研究员梁斯也认为，年底前央行将综合使用公开市场操作等工具投放流动性，满足市场需求，年内再度降准的概率不大 鉴于本次人民银行维持MLF利率稳定，12月贷款市场报价利率（LPR）预估不变，且短期内LPR下调的可能性偏低。“目前看，MLF稳定、银行加点部分受净息差压力制约，因此在政策利率稳定情况下，需要继续挖掘LPR和存款利率改革潜力，引导金融机构加大对薄弱环节与重点领域让利力度，合理降低综合融资成本。”周茂华认为。 “至于未来是否会继续降息，将主要取决于宏观经济运行态势，也不能完全排除这种可能。预计2024年上半年MLF利率有可能下调1次，这与引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。”有业内人士如是说。