随着美联储3月议息会议前噤声期的临近，本周全球宏观交易员料将再度聚焦于鲍威尔。

这位美联储主席将于周三和周四分别向众议院委员会和参议院小组发表半年度货币政策证词，人们料将密切留意其是否会释放有关美联储何时降息以及放缓缩表的线索。

多位美联储官员最近几周已陆续表示，鉴于美国经济的潜在韧性，他们可以在决定何时降息时保持耐心。因而不少业内人士预计，美联储主席鲍威尔可能也会在本周的证词演讲中，进一步强调不急于降息，尤其是在最新通胀数据显示物价压力持续存在之后。

此前，鲍威尔在2月5日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目采访时曾表示，“过早行动的危险在于，美联储的工作还没有完全完成，过去六个月的良好数据在某种程度上并不是通胀走向的真实指标。”

最近几周的数据已显示，美国通胀在1月有所回升。一切都表明，美联储实现2%通胀目标的最后一英里并不顺利——这在一定程度上印证了美联储在降息问题上，持有这种谨慎态度的必要性和合理性。

但这一点在国会山听证会的“舞台”上，可能并不会让民主党人感到满意，他们担心美联储当前的高利率路径可能会如何拖累拜登在11月大选中的选情。

不少业内人士预计，民主党议员可能将会向鲍威尔施压，要求其解释为何官员们在控制通胀方面取得了如此大的进展，却仍冒着损害经济的风险，将借贷成本维持在如此高的水平。

Raymond James的首席投资官LarryAdam认为，“鲍威尔应该会发现自他上次造访国会以来，议员们对经济和金融状况的担忧有所缓和——银行业的困境已基本平息，经济和就业市场保持弹性，通胀下降趋势仍在继续。虽然鲍威尔可能会受到关于货币政策方向的压力，但预计他将坚持自己的剧本，敦促政策制定者在降息方面保持耐心，以等待更多数据来确认通胀持续下降至2%的目标。”

Anna Wong等宏观经济学家则表示：“预计鲍威尔将在半年一次的国会证词中保持鹰派立场，向市场发出美联储不急于降息的信号。如果这导致金融环境收紧，将继续给经济带来压力，并增加货币政策产生额外滞后影响的可能性。”

NB Private Wealth首席投资官Shannon Sacccocia则认为，目前市场重点又回到了通胀上。鲍威尔发表的任何与其此前不一致的言论，都有可能成为市场波动的引爆点。

除了鲍威尔接连两天的证词演讲外，本周五美国劳工部公布的2月非农数据，也料将受到各方的关注。目前接受媒体调查的经济学家预计，2月份美国非农就业人数增幅料将放缓至18.8万人，而前一个月的增幅为35.3万人，创一年来最大。时薪增长也可能会降温，失业率则预计将保持在3.7%。

债市交易员开始思考：接下来能抄底吗？

在美债市场上，开年以来，债市交易商显然正对美债收益率的持续上涨感到惊讶。但鉴于他们中的不少人，一直以来仍始终坚信美国经济最终将在2024年放缓，这些人眼下也在试图寻求抄底美债。

新年头两个月美国经济的表现普遍好于预期，这促使投资者大幅削减了对美联储降息的押注，并给年初看好债券的投资者带来了损失。而这已经不是第一次美国经济展露出的韧性，让交易员们措手不及了。

对一些人来说，这是一个“投降”的理由，可以接受更高更长期利率的现实，以及收益率再次上升的可能性——甚至达到去年逾5%的高点。但对于那些坚信利率最终会下行的人来说，这反而预示着加大对全球最大债券市场投资的时机，可能已接近成熟。

PIMCO、T.Rowe Price、DWS美国投资管理和纽约梅隆财富管理公司的经理们如今就都属于后一阵营。他们认为，5年期至10年期国债收益率若进一步飙升至4.5%，这将是一个令人信服的买入机会。

Pimco的投资组合经理Michael Cudzil表示，随着通胀率从去年收益率达到峰值时的水平大幅回落，“4.5%就将是新的5%(峰值)”，是买入的好时机。我们目前更接近于增加久期。

当然，眼下无论是5年期美债收益率(最新位于4.173%)还是10年期美债收益率(4.191%)，距离4.5%关口还有一段距离，这也预示着这些意欲抄底的多头，还在耐心等待中长期美债接下来再跌上一波。定于本月晚些时候举行的3月议息会议之前公布的一系列就业和通胀数据，可能会让债券投资者有足够的机会利用任何收益率的飙升。

T. Rowe Price投资组合经理Steve Bartolini表示，如果本周鲍威尔表示将在今年下半年降息，那么这可能会促使市场对今年仅降息两次进行定价。若接下来再碰上持续强劲的就业数据，那么收益率曲线的腹部就有望达到4.5%——他指的是5年期和10年期美债收益率。

Bartolini眼下正满足于玩上这样一场“等待游戏”，并对增加久期保持耐心。其认为，如果收益率曲线腹部的涨超4.4%，将促使他们买入，并从目前的低配仓位转变。

DWS固定收益部门主管George Catrambone目前也看好中期美债。尤其是最近五年期和十年期美债收益率的上升，已使其它们大大高于了市场对美联储下一轮宽松周期最终目标的长期预期——3.5%。

纽约梅隆银行首席投资官Sinead Colton Grant表示，“在我们看来，降息次数减少是持有现金的客户转投债券的新机遇。你会看到波动，但在这个区域内外是有吸引力的。所以是的，你可能会看到接下来收益率比眼下高一点，但相对于过去10年的水平，这个水平仍然相当有吸引力。”