当地时间周四，瑞士央行公布了最新的货币政策决议，宣布再次将利率下调25个基点，至1.25%，符合市场预期。决议公布后，美元兑瑞郎短线走高，瑞士SMI指数冲高0.4%。 在3月份，瑞士央行出人意料地下调基准利率，成为第一家降息的发达经济体央行。现在，在主要央行犹豫不决之际，瑞士央行再次降低了利率。 瑞士央行最新发布声明称：“与上一季度相比，潜在的通胀压力再次下降。随着央行再次降息，能够维持适当的货币环境。” 而在瑞士央行做出这一决定之前，市场预计降息的可能性为68%，维持利率不变的可能性为32%。 瑞士的通胀率在5月份稳定在1.4%，这意味着过去11个月的物价涨幅都在瑞士央行设定的0-2%的目标区间内，瑞士央行称之为物价稳定。 瑞士央行同时宣布下调通胀预期，预计2024年通胀率为1.3%， 2025年为1.1%， 2026年为1%。另外，瑞士央行预计2024年全年的平均通胀水平将保持在1.4%左右。 经济展望方面，预计今年的经济增长率约为1%，2025年将加速至1.5%左右。瑞士央行表示：“从中期来看，在海外需求略微增强的支撑下，经济活动应会逐步改善。” 瑞士央行行长乔丹表示，潜在通胀压力已减少，但欧洲政治不确定性导致瑞郎升值，央行仍愿意在必要时积极参与外汇市场。 年内还有可能再次行动 最近瑞郎兑欧元走强可能是瑞士央行决定降息的一个因素。瑞银分析师Alessandro Bee表示："市场开始担心法国债务和即将到来的法国选举，这可能成为瑞士央行不希望瑞郎过度升值的一个因素。进一步降息的可能性变得越来越有限，因为我们越来越接近1%左右的名义中性利率水平。" J Safra Sarasin分析师Karsten Junius表示，正如预期那样，瑞士央行下调了政策利率，因为基础通胀再次下降，长期通胀预期再次下调。降息的一个重要触发因素可能是最近除去租金的CPI指数降至1%以下，而经济运行仍低于潜在水平。我们预计瑞士央行9月份将再次降息25个基点，这将使货币政策回到中性水平。 凯投宏观称，在当前的通胀形势下，瑞士央行今年不太可能进一步降息。“展望未来，我们认为瑞士央行今年不会再次降息，我们现在不再相信潜在的通胀压力正在减弱，因为薪资水平正以强劲的速度增长，服务业通胀仍然非常棘手。” 除了瑞士银行之外，挪威央行周四宣布维持利率不变，并表示可能需要在今年剩余时间内将利率维持在2008年以来的最高水平。此外，挥之不去的通胀担忧和大选也将使英国央行按兵不动。 此外，美联储此前削减了年内降息的预期，预计只会降息一次；而欧洲央行也表示不愿很快再次降息。

当地时间周四（6月20日），英国央行宣布继续把基准利率维持在5.25%不变，与市场预期一致。 这已经是英国央行连续第七次会议“按兵不动”，5.25%是16年来最高的利率水平，该行自2023年8月以来就一直维持在这个水平。 来源：英国央行 英国央行在声明中称，9人货币政策委员会（MPC）中有7名成员支持维持利率不变，2名成员认为应该降息，与5月会议的结果相同。 2名认为应该降息的成员是副行长拉姆斯登和MPC委员丁格拉，他们两人投票支持将利率降至5%。 英国央行表示，货币政策需要在较长一段时间内保持限制性，不降息的决定某种程度上来说是“微妙的平衡”（finely balanced）。 新闻稿提到，英国国家统计局最新公布的5月份CPI通胀率已经降至2.0%，达到了央行2%的通胀目标，有助于维持增长和就业。 声明指出，“短期通胀预期”和工资增长指标已经缓解。但央行仍预计下半年CPI将略有上升，因为能源价格的跌幅没有跟上年度趋势。 一些委员们认为，通胀持续性的关键指标“仍然偏高”，尤其令人担忧的是服务业价格、强劲的国内需求和工资增长可能带来的第二轮效应。 但也有委员认为，5月份的高于预期服务业通胀并未对整体通货紧缩轨迹产生重大影响。 货币政策委员会还表示，劳动力市场有所松动，但以过去的标准衡量仍较为紧张。由于统计局的估计数据存在不确定性，“很难判断劳动力市场活动的变化”。 英国央行声明公布后，货币市场定价显示，该行8月份降息的可能性接近50%，较前一天有所上升。受这一因素影响，英镑短线下挫30余点。 凯投宏观副首席英国经济学家Ruth Gregory表示，“有几项变化暗示英央行的降息越来越近”，包括“微妙的平衡”说法，以及整体基调自5月以来并未变得更加鹰派。 ING发达市场经济学家James Smith告诉媒体，英国央行夏季降息的可能性要比市场预期高出30-40%，“我认为通胀数据、服务业通胀这方面的道路仍然不明朗。” 值得一提的是，欧洲许多经济体的央行已经开启了降息周期，包括欧洲央行和瑞典央行。日内，瑞士央行连续第二次降息，将基准利率从1.5%下调至1.25%。

多位美联储官员周二异口同声地强调，在降息之前需要看到更多通胀降温的证据。其中，有两位官员对可能的降息时机提出了见解。 美联储理事库格勒（Adriana Kugler）表示，如果经济形势如她预期的那样发展，美联储可能在“今年晚些时候”降息是合适的。圣路易斯联邦储备银行新任行长Alberto Musalem则在其首次重要政策讲话中表示，可能需要观察“几个季度”才能获得支持降息的数据。 不过，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯和里士满联储主席托马斯·巴尔金都不愿给出降息的具体时间框架。但上述所有官员都强调了经济数据在政策推进过程中的重要作用。 降息还需时间 今年以来，由于通胀有所反复，美联储一直难以如愿降息。就在上周，最新发布的“点阵图”大砍了年内降息预期：从3月时的3次降到了只有1次。尽管近期的通胀数据令人鼓舞，但政策制定者仍持谨慎态度。 波士顿联邦储备银行行长柯林斯周二重申了这一点，并称重要的是不要“对一两个月的利好消息反应过度”。当被问及考虑到目前的形势，她认为今年会降息1次还是2次时，柯林斯表示，“我可以想象两种情况都可能会出现。” 她补充说，现在还不是降息的时候，还需要看到更多物价压力正在缓解的证据。 政策制定者的谨慎态度在上周发布的季度预测中表现得尤为明显，当时有四名官员预计2024年不会降息。 Musalem表示，“我需要看到一段时间内保持持续的通胀降温、需求放缓以及供应增长，这样我才能对降息变得有信心，这些情况可能要几个月，甚至几个季度才能显现出来”。 近期一系列经济报告显示经济喜忧参半，尽管就业增长强劲，但消费者仍在节制支出，而通胀在第一季度意外加速后有所降温。周二公布的数据显示，美国5月份零售销售几乎没有增长，前几个月的数据也被下修。 库格勒说：“我认为，目前的货币政策立场已经足够紧，可以帮助经济降温，并使通胀率回到2%，同时不会导致经济活动急剧萎缩或劳动力市场显著恶化。”

当地时间周二（6月18日），纽约联储主席威廉姆斯表示，美国经济正朝着正确的方向发展，随着通胀压力缓解，利率将在未来几年逐步下调，但他拒绝预测美联储何时开启降息周期。 美联储在6月利率会议上继续按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.5%不变。在最新的经济预测报告中，美联储官员预计今年只会有一次降息，相比今年3月时预测的三次降息大幅减少，原因是今年头几个月的通胀数据普遍超出预期。 随着美联储利率会议结束，央行官员也结束了噤声期，纷纷在本周发表讲话。威廉姆斯周二结束了媒体采访，他表示，关于美联储将在今年何时开始降息，以及降息幅度，都将取决于新的经济数据。 纽约联储主席同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 威廉姆斯称，最近的通胀数据令人鼓舞，预计价格压力将继续减弱。 上周公布的数据显示，美国5月CPI数据全面低于预期。美国5月CPI环比持平，预期增加0.1%；同比上升3.3%，也低于预估值3.4%；剔除能源和食品等因素的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预估值为3.5%。 威廉姆斯表示：“我预计利率将在未来几年逐渐下降，这反映出通胀正回到我们2%的目标水平，经济正朝着非常强劲的可持续发展道路前进。” 当被问及美联储是否满足市场期待，在今年9月降息时，威廉姆斯回答道：“我不会对政策的确切路径做出预测。”他强调，未来的政策动向将取决于数据如何演变。 威廉姆斯还驳斥了美联储将容忍通胀率保持在3%左右的说法，他表示，美联储的首要任务是确保通胀率回到2%。 对于最近就业数据可能被夸大的争议，威廉姆斯称，总体而言，就业市场仍非常强劲，但招聘活动有所放缓。他坦承，就业数据的某些部分可能被夸大了，但需要时间来证实这一点。

周二，澳洲联储连续第五次将现金利率维持在4.35%不变，这是12年来的最高水平，符合市场预期。澳洲联储同时强调，通胀正变得棘手，并重申“不排除任何可能性”，表明加息并非完全不可能。澳洲联储的这一决议意味着，距离政策制定者准备释放出宽松信号还需要一段时间。 澳洲联储货币政策委员会在声明中表示：“尽管近期数据喜忧参半，但它们强化了对通胀上行风险保持警惕的必要性。委员会将依靠数据和不断发展的风险进行评估。” 澳洲联储公布利率决议后，澳元几乎没有变动。而对政策敏感的澳大利亚三年期国债收益率小幅上升，因为交易员对澳洲联储今年将出台宽松政策进行谨慎押注。货币市场目前预计，澳洲联储到12月降息的可能性不到40%，低于利率决议公布前的50%。 对比澳洲联储在周二和在5月份的声明，可以看出澳洲联储在通胀问题上的措辞发生了变化。澳洲联储将CPI描述为“高于目标”和“持续”，而不是5月份的声明中描述的“高”和“比预期更缓慢地下降”。 澳洲联储还表示，经济中仍然存在需求过剩，以及劳动力和非劳动力投入的国内成本压力上升。这一评估使澳洲联储站在了全球政策前景分化的鹰派一边。加拿大央行在6月初将基准利率下调25个基点，成为七国集团(G7)中首个启动宽松周期的央行。欧洲央行紧随其后，同样降息25个基点。在更早的3月，瑞士央行也采取了降息行动。 相比之下，美联储公布的最新点阵图显示，政策制定者平均预测今年将仅降息一次，低于3月公布的点阵图中显示的3次。从挪威到新西兰的政策制定者也在暗示(或者可能这样做)，他们对反通胀仍然没有足够的信心，因此不会开始降息。对将于周四公布利率决议的英国央行来说，即将到来的大选和挥之不去的物价压力加大了该央行至少要等到8月份才降息的可能性。 澳洲联储主席Michele Bullock一再反驳有关近期出台宽松政策的猜测，反映出对通胀在2025年晚些时候才会回到目标水平的预测。Michele Bullock今年维持了最大限度的政策选择余地。她表示，需要对通胀可持续地回到2%-3%的目标有信心，并表示对通胀轨迹感到不安。 盛宝市场外汇策略主管Charu Chanana表示，澳洲联储保持了其鹰派姿态。她表示：“澳洲联储加息的大门可能继续敞开，但市场消化这一点的门槛仍将很高。”“同样，在至少再出现两个季度的通胀数据之前，预计澳洲联储放松货币政策的空间也很有限。” 澳大利亚牛津经济研究院宏观经济预测主管Sean Langcake也认为澳洲联储的语气较为强硬，尽管他预计澳大利亚基准利率在2024年之前都不会发生变化。 自澳洲联储上次会议以来，数据显示澳大利亚经济依然疲弱。与此同时，就业市场仍然紧张，失业率为4%。这让政策制定者们乐观地认为他们可以实现软着陆。不过，澳洲联储面临的一个未知因素是，从7月1日开始，澳大利亚将削减所得税，并向1040万户家庭减免电费。经济学家表示，这些措施将有助于提振疲软的经济。Michele Bullock本月表示，她预计这些措施不会对澳洲联储的通胀预测产生实质性影响。 此外，澳洲央行货币政策委员会表示：“最近的预算结果也可能对需求产生影响，尽管联邦和各州的能源补贴将暂时降低整体通胀。”但该委员会也补充称，“服务价格的持续上涨是一个关键的不确定因素”。

上周，美联储在6月议息会议上将年内降息预期降至1次。不过，高盛集团的经济学家好像并不“买账”，仍然预计美联储年内将降息2次。 包括Jan Hatzius在内的经济学家在最新报告中写道，尽管美联储上周的预测“出人意料地强硬”，但“我们对（9月和12月）两次降息的预测感到满意。” 高盛的预测与市场预期一致：CME美联储观察工具的数据显示，目前市场普遍预测美联储将分别于9月和12月降息2次。 今年以来，由于通胀有所反复，美联储也一直难以如愿降息。上周最新发布的“点阵图”大砍降息预期后，美联储官员们也接连“放鹰”呼应他们的最新预测。 例如，费城联储主席哈克周一表示，根据目前的预测，他认为今年降息一次是合适的，并希望看到更多数据进展。 他指出，年初通胀走势确实出现了一些“颠簸”，而最近的通胀报告显示，消费者价格指数（CPI）在5月份有所下降，这是“非常受欢迎的”，也证明抗通胀进展虽然缓慢，但幸好没有“死灰复燃”。不过，他仍希望看到更多的数据。 今年以来，高盛也再三修改了其预测：从起初的年内降息3次减为2次，上个月该行又将其首降预测从7月份推迟到了9月份。但到目前为止该行仍然坚信年内将会有2次降息。 原因有三 首先，高盛经济学家表示， 美国劳动力市场正处于一个“拐点” ，任何对劳动力需求的进一步疲软都将影响就业，而不仅仅是职位空缺。 报告称，目前劳动力需求的强弱尚不清楚，与健康的非农就业数据形成鲜明对比的是，近几周初请失业金人数和续请失业金人数都在上升。 “最终，劳动力需求的关键驱动因素是经济活动，而GDP增长已经明显放缓，”他们写道。 其次，Hatzius表示， 第一季通胀飙升可能是一种“反常现象” ，今年剩余时间的报告料显示核心商品价格持平，住房和非住房核心服务通胀将逐渐放缓。 最后，至于经济增长前景，高盛指出， 最近经济放缓的势头很可能会持续下去。 “实际收入增长已经放缓，消费者信心再次下滑。有初步迹象表明，与选举有关的不确定性增加，可能会在未来几个月拖累企业投资。”报告称。

日本央行行长植田和男周二在议会上重申，如果传入的数据和信息证明有必要采取行动，即使央行计划同时宣布削减债券购买计划的细节，在7月的政策委员会会议上加息也仍是可能的，两者属于两码事。 上周五，日本央行宣布将开始减少日本国债购买，具体计划将在7月31日结束的下一次政策会议上公布。这一宣布促使部分经济学家推迟了预期的加息时间表，认为同时实施两项重大政策调整恐怕并不可行。 在上周的新闻发布会上，植田和男表示，根据数据，“当然”有可能在7月加息。日本央行观察人士正在分析这位行长的讲话，试图分辨是确实暗示加息，还是仅仅对货币投机者发出警告，以缓解日元压力。作为一名前学者，植田和男也可能在纯粹基于理论进行发言。

美东时间周一，费城联储主席哈克表示，根据目前的预测，他认为今年降息一次是合适的，并希望看到更多数据进展。 在当天的一场商业活动上，哈克指出，年初通胀走势确实出现了一些“颠簸”，而最近的通胀报告显示，消费者价格指数(CPI)在5月份有所下降，这是“非常受欢迎的”，也证明抗通胀进展虽然缓慢，但幸好没有“死灰复燃”。 他补充说，他希望看到更多的经济数据，以确信通胀正可持续地朝着央行2%的目标迈进。他声称，他对其他政策路径也持开放态度，这是因为不确定性仍然很高。 近期的数据显示，美国5月CPI同比上升3.3%，核心CPI同比上涨3.4%，都较市场预估低了0.1个百分点。5月PPI环比下降0.2%，核心PPI环比零增长，也低于预期的0.3%。 CPI与PPI同时出现明显回落的景象，提振了金融市场对美联储将在9月开始降息的希望。美联储上周如期维持利率不变，而点阵图显示，美联储官员预计今年只会降息一次，同时等待通胀方面的进一步进展。而金融市场普遍预期今年将降息两次。 哈克表示：“如果一切都如预期的那样，我认为年底前降息一次将是合适的。当然，如果数据出现这样或那样的问题，今年也很有可能出现两次降息，或者不降息。因此，我们仍将依赖数据。” 这位费城联储主席目前预计经济增长将放缓，但仍高于趋势水平，失业率将温和上升。他还认为，美国长期通胀将滑向美联储2%的目标。 哈克声称，在接下来的几个月里，他将继续密切关注通胀、劳动力市场和经济活动数据。目前的政策利率处于限制性区域，将利率维持在目前水平更长时间将有助于降低通胀并减轻上行风险。 当然，通胀上行风险也不容忽视，例如住房通胀可能长期居高不下，以及服务业通胀持续走高，尤其是汽车保险和维修行业。 最后，他强调，在这个关键时刻(美国大选)，美联储的独立性将变得至关重要，将会为了双重使命而做出具体的决策，而非党派政治。

美国经济数据正为尽早降息打下基础，然而美联储官员却始终鹰气十足——这是近几周来美国宏观层面所呈现出的越来越明显的分歧现象。而这种现象，在经历了本周的美联储利率决议后，似乎依然没有改观…… 结束了议息会议前为期逾一周噤声期的美联储官员们，周五起陆续发表了在利率决议后的首批公开演讲。而 从率先登场的两位美联储官员——克利夫兰联储主席梅斯特和芝加哥联储主席古尔斯比的讲话看，这两位在美联储内部一鹰一鸽原本立场天差地别的官员，却透露出了颇为相似的信息：还得看到更多向好的通胀数据，才有望启动降息！ 梅斯特完成最后的议息之旅 克利夫兰联储主席梅斯特周五表示，尽管最新数据令人欣喜，但她仍然认为美国通胀风险偏向上行。 梅斯特当天在接受采访时指出， 美联储政策制定者最新预测的点阵图中值——即今年仅降息一次，与她本人对经济的展望“相当接近”。 梅斯特还表示，“我认为通胀的风险仍在上行。我认为劳动力市场的风险是双面的。” 这位即将卸任的克利夫兰联储主席称，本周早些时候公布的美国5月CPI数据低于预期是一份“大礼”，但她补充称，在真正降息之前，她希望再看到几份类似的报告。 美国劳工部本周三公布的数据显示，四组总体和核心的CPI同比和环比表现均低于了预期。其中，美国5月CPI环比持平，预期增加0.1%；同比上升3.3%，也低于预估值3.4%；剔除能源、食品的核心CPI环比上涨0.2%，预期增加0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，预估值为3.5%。 “过去两年，我们在通胀问题上取得了相当不错的进展。但通胀率仍然过高，”梅斯特称，“在通胀问题上还有更多工作要做，以便让人们相信通胀正处于下降至2%的轨道上。” 梅斯特指出，在利率决议前数小时出炉的CPI数据公布后，她并没有更新自己的预测。 她表示，“考虑到我们在通胀方面取得的所有进展，我认为我们确实需要看到更多的数据点来真正告诉我们，‘好的，我们现在可以非常确信通胀正处于下降通道，因此我们可以开始减少政策限制性’。” 梅斯特还表示，其对长期利率的预测为3%。 根据最新的利率点阵图，继3月份略微上调后，6月份美联储官员对该长期利率的中位数预期被进一步上调至了2.8%，这暗示他们预计利率已不会再回到疫情前的低位水平。 在克利夫兰联储任职了整整十年后，梅斯特即将于本月底正式卸任该地区联储主席的职务。 接替她的将是高盛集团资深银行家Beth Hammack。 古尔斯比：5月CPI非常好，但这只是一个月的数据 除了过往立场相对鹰派的梅斯特，目前美联储内部的鸽派人物——芝加哥联储主席古尔斯比在周五晚些时候的另一场活动上也表示，5月份的CPI“非常好”，但这仅仅只是一个月的数据。 古尔斯比在爱荷华州安肯尼市举行的一场农业经济峰会上称，在本周数据显示5月份通胀降温之后，他松了一口气，但在真正降息之前，他仍希望看到“更多月份”出现类似的数据表现。 古尔斯比称，“在过去的18个月里，我们在降低通胀率方面取得了很大进展。通胀率已经回落到了当前的水平，如果我们能看到更多类似通胀下滑的月度指标，我们的感觉会好很多。” 美联储周三将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%的区间不变。美联储主席鲍威尔再度重申，任何降息措施都将等到联储对通胀率正朝着美联储2%的目标迈进更有信心，或者看到劳动力市场出现意外恶化时才会实施。 对于当前美国的经济状况和美联储的聚焦点，古尔斯比表示，美联储正在密切关注经济的健康状况。目前美国经济已流露一些痛苦迹象，如贷款拖欠率正在上升，但还没有达到与经济衰退相关的水平。 他表示， 如果通胀继续缓解，美联储能够降低利率，那么美联储将有望完全避免经济衰退。

欧洲央行管理委员会成员、斯洛文尼亚央行行长Bostjan Vasle表示，如果欧洲央行对通胀进一步放缓的预期成为现实，那么欧元区可能会进一步降息。 欧洲央行上周宣布降息25个基点，成为继加拿大央行之后，又一家放松货币政策的主要央行。欧洲央行三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%。 欧洲央行还上调了对2024年和2025年的通胀预测，分别为2.5%和2.2%，同时未承诺进一步降息。这让市场难以猜测该央行接下来的动向。 自上周的利率会议以来，欧元区货币政策决策者在讲话中纷纷强调，未来的政策行动要谨慎。 Vasle在接受媒体采访时称：“如果基线情景得以实现，而且数据有利，那么我们很可能会在今年进一步降息，然后明年也是如此。否则，我们应该等一段时间再采取措施。” 另一位欧洲央行管委、爱沙尼亚央行行长Madis Muller周四警告称，5月份通胀有所加速，这意味着通胀重新抬头是可能的。 Muller说：“为了实现我们的目标，利率可能仍需要在一段时间内保持在平均水平以上，现在说下一次降息的时间还为时过早。” 根据欧盟统计局此前发布的初步统计数据，5月欧元区CPI同比增速从4月的2.4%反弹至2.6%，不过仍远低于2022年底创下的10.6%的高点。 Vasle附和了Muller的观点，并强调，让通胀可能再次上升的因素仍然存在，包括薪资、经济增速和地缘政治等方面。