在美联储四年来首次降息后，圣路易斯联储主席穆萨勒姆（Alberto Musalem）最新表示，联储应该恢复至“逐步”（gradually）降息。 当地时间周五（9月27日），穆萨勒姆告诉媒体，美国经济可能会对过于宽松的金融条件做出“非常强烈的反应”，这会刺激需求，并延长将通胀打回2%使命所需的时间。 穆萨勒姆4月上任圣路易斯联储主席 ，明年将成为联邦公开市场委员会（FOMC）票委。穆萨勒姆说道：“对我来说，目前最重要的是松开刹车的脚踏板，就是逐步让货币政策减少限制性。” 上周，美联储 “以激进的第一步” 开启货币宽松周期——降息50个基点而不是较为传统的25个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%。 美联储联邦基金利率目标上限 这也是该行四年半来的首次降息，当时美联储主席鲍威尔在新闻发布会上解释道，这一决定是为了在通胀回落的情况下避免劳动力市场疲软，维持美国经济的增长势头。 虽然穆萨勒姆不是今年的轮值票委，但也支持9月开始降息，他承认近几个月美国的劳动力市场有所降温，但鉴于裁员率较低且经济整体强劲，他对前景仍持乐观态度。 他表示，商业部门处于“良好状态”，业务活动总体上“稳固”，并补充说，大规模裁员看上去不会很快出现。但也承认，美联储面临的风险可能要求其更快降息。 穆萨勒姆说：“我意识到经济疲软程度可能超出我目前的预期，劳动力市场疲软程度也可能超出预期。如果真是这样，那么更快的降息步伐可能是合适的。” 先前，美联储理事克里斯托弗·沃勒也提到，如果数据更快走弱，他 “愿意更积极降息” 。而穆萨勒姆称，经济过快转弱或升温的风险现已平息，下次利率决定将取决于届时的数据。 穆萨勒姆还反驳了9月份50个基点是“追赶性降息”的说法，他指出，通胀下降的速度比他预期的要快得多。 昨日，美国经济分析局公布的8月份个人消费支出（PCE）价格指数年率录得2.2%，已非常接近央行2%的目标。

美国两年期国债收益率周三亚洲时段进一步跌至了逾两年来的最低位，此前一项衡量消费者信心的指标在隔夜下滑，进一步增强了美联储下次会议再度降息50基点的预期。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜全线收跌。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌5.1个基点报3.546%，5年期美债收益率下跌3.8个基点报3.474%，10年期美债收益率下跌2个基点报3.734%，30年期美债收益率下跌0.7个基点报4.087%。 而 在日内盘初，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率进一步下跌至了3.51%附近，刷新了2022年9月以来的最低位。 短期美债收益率的下行以及市场对美联储大幅降息预期的进一步升温，显然与隔夜低迷的美国经济数据有关。 受制于对劳动力市场和整体经济前景的担忧，美国9月消费者信心意外出现三年来最大降幅。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国9月消费者信心指数下降6.9点至98.7，为2021年8月以来最大降幅。这低于接受媒体调查的所有经济学家的预估。衡量未来六个月的预期指标降至81.7，现状指标降至124.3。 分析人士表示，最近美国劳动力市场的放缓，加上持续的高生活成本，正在打压消费者信心，使该指标远低于疫情前的水平。不过，美联储上周降息并给再次大手笔降息留门，已经推动抵押贷款利率和其他借贷成本下降，这可能会支撑未来的消费者情绪。 数据显示，认为美国就业机会充足的消费者比例已连续第七个月下降，至30.9%，续创2021年3月以来的最低比例，这也是2008年以来的最长连跌。认为工作难找的比例上升至18.3%，为2021年初以来的最高水平。 从利率市场的定价来看，在周二美国消费者信心数据弱于预期之后，投资者明显开始更加倾向于美联储会在11月7日的利率决议中，会连续第二次降息50个基点。 预测美联储未来动态的互换合约完全消化了今年剩余两次会议进行一次50基点降息和一次25基点降息的情境，并押注11月降息50基点的概率达到约六成。芝商所的美联储观察工具也反映了类似的预期变化，在一天前相关概率还仅约为五五开。 波士顿宏利投资管理公司(Manulife Investment Management)高级投资组合经理Nathan Thooft表示，“我们越来越倾向于50个基点降息的阵营。尽管我们的官方立场没有改变——即今年11月和12月各降息25个基点。” 不过，尽管经济数据表现疲软，但在9月议息会议投下唯一一张反对票的美联储理事鲍曼(Michelle Bowman)周二依然再度发表了鹰派言论。 鲍曼当天表示，美国通胀风险依然存在而劳动力市场也没有表现出严重疲软，因此联储降息的节奏应掌握好分寸。 她表示，自己在美联储启动宽松周期之际倾向于采取更有分寸的做法是出于多个方面的考虑。“在我看来，以25个基点的开篇动作开启降息周期能更好地巩固经济状况的强劲势头，同时也能充满信心地确认我们在朝着目标取得进展。” 在此前一天，其他两位美联储官员——卡什卡利和博斯蒂克也均淡化了接下来降息50个基点的可能性。不过，鸽派官员、芝加哥联储主席古尔斯比则表示，利率需要进一步“大幅”下调。 从持仓数据来看，自上周美联储利率决议以来，利率市场已经早早开始为11月决议做起了准备。 两年期美债期货的未平仓合约出现激增，与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的12月期货的押注也明显增加。 富国银行宏观策略师Angelo Manolatos表示，短债需求总体旺盛 ，投资者更加“相信通胀已经大幅下降”，且包括劳动力市场指标在内的一些经济增长指标看起来也在放缓。 “美联储上周降息50个基点，而且可能会继续以这么大的幅度放宽政策。因此，从投资者的角度来看，利率上升的风险正在降低，有鉴于此，做多国债看起来要好得多，”Manolatos指出。 当然，在短债收益率出现回落的同时，长债收益率目前仍保持相对坚挺，这令整条收益率曲线呈现了愈发明显的陡化。 数据显示，衡量投资者对经济前景看法的美国两年期/10年期国债收益率差在周二盘中扩大至20.2个基点，为2022年6月以来最陡水平。 景顺宏观研究主管Rob Waldner指出，美联储正在放松政策，随着短期美债收益率下降，人们会看到收益率曲线趋陡。他表示，景顺目前持有10年期美债的战术性空头，并预期长债收益率会略微走高。 在债券标售方面，美国财政部在周二发行了690亿美元的两年期国债，得标收益率报3.520%，与发行前交易水平相符，为2022年8月以来两年期国债最低的得标收益率水平。今明两日，美国财政部还将陆续进行5年期和7年期国债的标售。

美国前总统、共和党总统候选人唐纳德·特朗普在周日公布的一场采访中表示， 如果他在11月5日的大选中失败，他将不会连续第四次竞选美国总统 。 当被主持人问及如果此次竞选总统失败，他是否会在四年后再次竞选时，特朗普回答称:“不，我不会。我想就这样了。我一点也不觉得（会再次竞选）。希望我们这次能成功。” 特朗普在2016年大选中击败民主党总统候选人、前国务卿希拉里·克林顿，并首次入主白宫，2020年他在连任竞选中不敌现任总统拜登。如今是他第三次角逐总统之位。 特朗普于1946年出生，现年78岁，到2028年美国总统大选时将年满82岁。在拜登宣布退出大选前，特朗普经常讽刺现年81岁的拜登太老。 当被问及离开白宫四年，是否有助于他整合重组，并找出可信任的盟友时，特朗普表示：如果我当时连任……情况会更容易。”但他补充称，他连任失败的“好处”是“证明了民主党的表现有多糟”。 特朗普还表示， 现在与任何人就内阁的人事安排达成协议还“为之过早” 。 特朗普一直将四年前输给拜登归咎于广泛的选民欺诈，由于不承认输掉2020年大选，其支持者闯入国会大厦，试图推翻大选结果，制造了一场震惊全球的“国会山骚乱”事件。 特朗普因试图推翻2020年大选结果而面临联邦和州的刑事指控，但他否认有任何不当行为，并将对自己的起诉视为政治po害。 眼下，美国2024年大选脚步正日益逼近，人们越来越担心，如果特朗普败选，美国或无法实现权利的和平移交。 根据最近公布的一份调查，46%的共和党受访者表示，如果民主党候选人获胜，他们将不会接受选举结果的合法性。14%的共和党人表示，如果民主党候选人获胜，他们将采取行动推翻选举结果。 眼下，特朗普与民主党总统候选人卡马拉·哈里斯之间的竞争非常激烈， 尽管哈里斯在全国性民调中的支持率已开始领先，但两人在关键战场州的支持率却不相上下 ，这些州可能是决定谁赢得大选的决定性因素。

北京时间本周四凌晨，美联储公布了举世瞩目的利率决议——美联储宣布降息50基点，这是过去近四年半以来首度降息。 尽管美股市场为美联储的大幅降息而欢欣鼓舞，但“债王”杰夫•冈拉克仍然认为，美联储的降息来得太晚了，因为美国不断增加的失业人数表明，美国经济已经陷入衰退。 冈拉克：美联储降息为时已晚 实际上，早在今年上半年，冈拉克就已经在警告美国就业数据走软的趋势；而在8月初，冈拉克就曾表示，他认为美联储应该在7月底的利率决议上降息。 因此，尽管美联储选择在本周降息50基点，他依旧认为，美联储的举动“为时已晚”。 冈拉克认为，美国经济已经放缓至衰退水平，并指出市场对美国就业市场疲软存在很多担忧。 他表示：“我们已经处于衰退之中…我看到很多裁员公告。” 在过去的一年里，尽管美国GDP在最近几个季度持续增长，但招聘数据却在稳步放缓。根据咨询公司Challenger, Gray， & Christmas的一份报告，上个月美国企业的裁员公告增加了193%。报告还显示，今年美国企业的招聘计划也降至有记录以来的最低水平，8月份的招聘计划比去年同期下降了41%。 美联储过去几年的表现不及格？ 尽管如此，大多数专家认为，美国经济的基础仍然稳固。美国上季度GDP增长了3%。与此同时，失业率仍接近历史低点，8月份的失业率为4.2%。 不过，冈拉克表示，他将给美联储过去几年的表现打分为“F（不及格）”。 他认为，美联储为了降低通胀，在2022年和2023年将利率上调了525个基点，但他们本应该更早地对通胀压力做出反应，这样就可以防止利率在太长时间内保持在过高的水平。 而如今，在美国通胀已经明显降温、就业市场数据连连走低之际，冈拉克认为，美联储的降息步伐也已经慢了。 他表示：“美联储已经远远落后于形势，他们应该共同行动起来。”

周四，加拿大央行副行长Nicolas Vincent表示，尽管央行的利率决定是基于共识达成的，这并不意味着管理委员会成员对未来利率走向的看法完全一致。 包括行长麦克勒姆在内的六人委员会每年会做出八次利率决定，这些决定通常是由全体成员一致通过的。 Vincent在魁北克省舍布鲁克的演讲中指出：“达成共识并不意味着委员会的所有成员对未来几个月的经济前景或利率走向持有相同的观点。” 他解释道：“这意味着成员们在某一特定时刻就最佳的决策达成了一致意见。” 作为六名成员之一的Vincent还提到，随着新数据和信息的出现，成员间的意见分歧会逐渐减少。 Vincent的讲话揭示了货币政策决策过程中的一些幕后细节，体现了加拿大央行致力于提高透明度的努力。 自今年6月开启宽松周期以来，加拿大央行已经连续三次下调关键政策利率，目前降至4.25%。 货币市场预计，10月份再次降息50个基点的可能性接近56%，并且市场已经完全预期12月份会再度降息25个基点。 近年来，随着公众对利率上升和通胀飙升的不满情绪加剧，加拿大央行一直在努力提高透明度，力求更加清晰地传达其决策逻辑。 然而，Vincent也坦言，沟通并非总是那么简单。他举例说明：“例如，在7月份的决策中，我们强调通胀下行风险在我们的讨论中变得越来越重要。一些人误解为我们认为下行风险已经加剧。” 他称：“实际上，我们想表达的是，在我们努力实现2%的通胀目标时，我们更加重视通胀可能低于目标的风险。”

在美联储本周公布了近四年半来首次降息决议后，市场欢欣雀跃。本周四，美股市场标普500指数再创新高，表明美联储决议给市场带来了巨大的信心提振。 对于华尔街来说，除了降息50基点的惊喜外，美联储的点阵图也给他们带来了积极信号。美联储点阵图显示，明年年底联邦基金利率中值为3.4%，这意味着美联储可能会在本周降息50基点基础上再降息150基点。 不过，美东时间周四晚上，美国前财政部长萨默斯（Lawrence Summers）表示，未来几年，通货膨胀可能会阻碍美联储像预期的那样大幅降息，美联储的实际降息路径可能没有点阵图显示的那么乐观。 美联储降息路径没那么乐观 美联储FOMC对基准利率的最新预测中，对明年年底的预期中值为3.4%，这反映出在本周降息50个基点的基础上，可能会进一步降息150个基点。此外，美联储预期在2026年将降息50个基点，利率将长期维持在2.75%至3%之间。 美联储点阵图 但萨默斯在接受采访时表示：“就通胀上升而言，若按照美联储认为的那样实施货币政策，风险相当大。” 萨默斯表示，如果通胀压力再次出现，“那么你就不会看到利率像FOMC官员们在点阵图中预测的那样大幅下降”。 长期利率可能上升 萨默斯还警告说，投资者也高估了美联储未来的宽松程度。 他表示：“我怀疑，较长期利率将会出现一些向上调整——10年期或30年期利率可能会出现相当大的向上调整。” 截至发稿，美国10年期美国国债收益率为3.73%，远低于去年5%以上的高点。萨默斯指出，随着时间的推移，收益率提高将最终推高美国的抵押贷款利率。 萨默斯表示：“与未来五年的平均利率相比，人们现在看到的抵押贷款利率可能相对较低。” 抵押贷款银行家协会数据显示，截至9月13日当周，30年期固定利率抵押贷款的合约利率为6.15%，而年初时为6.78%。在新冠疫情之前的五年里，其平均水平约为4.2%。 美联储可能低估了中性利率 萨默斯还重申了他的观点，即美联储低估了中性利率。 事实上，美联储官员在本周的最新预测中也的确表达了对中性利率存在疑虑。鲍威尔在新闻发布会上表示： 我们只是不知道”中性利率将在哪里，“我们只能通过各种表象来了解它。 他指的是，如果美联储的政策利率低于中性水平，通胀就会攀升。 萨默斯还表示，财政贷款的增加以及在可再生能源和人工智能等领域的重大投资表明，中性利率将上升，至少达到4%。

当地时间周四（9月19日），美国财政部长耶伦表示，对美国经济而言，美联储周三的降息行动是一个非常积极的信号，反映了平抑通胀的进展和保护就业市场的决心。 美联储周三宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，超出部分市场预期。这是美联储自2022年3月开启加息周期后首次降息，标志着备受期待的新一轮降息周期终于开始。 耶伦周四参加了《大西洋月刊》(the Atlantic)主办的一场活动，她在活动上评论了美联储的最新货币政策行动。 耶伦表示：“这反映了美联储方面的信心，即通胀已经大幅下降，正朝着2%的目标迈进，通胀风险已经显著降低。”她补充道，目前最重要的事项是确保就业市场强劲。 此前公布的数据显示，美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，环比上升0.2%；8月核心CPI同比上升3.2%，环比上升0.3%。 耶伦说：“货币政策的立场仍然是限制性的，我们的预期是利率将进一步下调，但当然有必要关注即将公布的数据，因为总会有意外。” 美联储利率预测“点阵图”显示，政策制定者认为今年将再降息50个基点，2025年将累计降息100个基点，2026年则将降息50个基点，利率将长期维持在2.75%至3%之间。 对于美国就业市场，耶伦表示，尽管不像过去两年那样火热，但劳动力市场仍然正常和健康，并且有望继续保持这一趋势。 美国8月失业率为4.2%，美联储在其最新《经济预期摘要》中表示，有信心在今明两年年末将失业率维持在4.4%。

周三，在美联储大幅降息50基点后，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，随着美联储正式开启宽松周期，接下来的问题将是：降息终点在哪里，速度有多快？ Timiraos在文章中引用了鲍威尔在发布会上的发言对这个问题进行了回答。 “降息终点”实际上指的是中性利率 ，即指导货币政策的理论利率。鲍威尔在发言中表示， 对中性利率的评估仍存在大范围不确定性，不过“我们不会回到以前超低利率的时代了” ： “我们可能不会回到那个有数万亿美元主权债券以负利率交易的时代，或者长期债券以负利率交易的时代。未来的中性利率可能比当时高得多。” 降息速度方面，鲍威尔表示，不将降息50个基点视为未来新的节奏， 美联储不会继续以这样的速度降息，经济数据仍将是决议依据 ： “数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。” 在Timiraos看来，在利率前景方面， 美联储可能会面临着来自就业和通胀的两重风险 ： 一是如果在降息方面拖延不前，会导致失业率上升，使官员们急于进行更大规模的降息。 二是如果在降息方面行动太快，通胀“卡在2%的目标水平”的可能性就会增加。 华尔街见闻 此前提及 ，本次决议不再重申“实现就业和通胀目标的风险继续趋向更好的平衡”，而是改称“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”，并新增了关于“致力于支持充分就业，强调避免就业方面的风险”的表述。 Timiraos的文章同样指出，从鲍威尔的发言来看，他也试图在表达时尽量实现“对经济的担忧”和“对就业风险的自满”之间的平衡： “有观点认为，采取措施支持劳动力市场往往是在它还强劲的时候，而不是开始看到裁员的时候。” 今年年内，美联储还将迎来11月和12月两次FOMC会议。文章指出， 持续的混合经济信号继续给下一次会议带来类似的不确定性。

美联储以50个基点大幅降息、超级鸽派的点阵图开启了新一轮宽松周期，但市场的狂欢没持续多久，在鲍威尔的鹰派发言下，上演了大反转。 隔夜，美联储宣布降息后，美股三大股指跳涨，纳指涨超1%，标普500一度刷新历史新高，小盘股一度飙升近2.5%。美债大涨，收益率集体下行。 但在鲍威尔讲话后，一切开始反转，所有股指开始回落。 截至隔夜收盘，美股三大股指均收跌，小盘股指数罗素2000回吐几乎所有涨幅，收盘微涨0.04%。 美元指数在 FOMC 声明中大幅下跌，但在鲍威尔讲话时一路反弹。美债收益率同步回升，长期收益率当天上涨 7 个基点。 黄金价格飙升至创纪录的 2600 美元，随后在鲍威尔讲话时回落… 发生了什么？ 在发布会上，鲍威尔称美联储只是在“适度校准政策立场”，没有预先设定的政策路线，将继续在逐次会议上根据经济数据来做出决定，未来降息速度可快、可慢甚至还会暂停。 鲍威尔意图打消市场对“大幅降息50个基点成为新常态”的激进押注，他指出： “没有人应该看到 50 个基点的降息就说这是一个新的步伐。” 此外，鲍威尔还强调，中性利率可能比以前高得多——但不知道这个水平在哪里。 鲍威尔这一番讲话对市场激进的降息预期浇了一盆冷水。 美国债市不仅已经消化了隔夜的大幅降息，并对未来激进降息进行了定价，2年期美债收益率已经从4月底的 5% 以上大幅下行至3.6%左右。 贝莱德公司投资组合经理Jeffrey Rosenberg 在接受彭博电视台采访时表示，“相对于债券预期而言，（鲍威尔的言论）有点令人失望。” Citadel Securities全球利率交易主管Michael de Pass也表示，“考虑到过去六周左右债券市场的波动幅度，鲍威尔总是很难‘超越’债券市场。” 市场更担心的是，接下来会发生什么？ 鲍威尔的讲话也引发了市场对未来政策不确定性的担忧。 自疫情爆发后通胀飙升以来，交易员们一直难以预测美联储的走势，而美联储“数据依赖”的决策方式意味着，即使美联储开启降息了，未来的降息幅度也难以预测。 Brandywine Global Investment Management 投资组合经理 Jack McIntyre 对英国《金融时报》表示，一个更持久、更可预测的宽松周期即将到来， “现在将是市场预期与美联储之间的一场较量，就业数据将决定哪一方是正确的。” 也有观点认为，市场下跌是由于大幅降息引发了对经济的担忧。 但贝莱德美洲首席投资和投资组合策略师 Gargi Chaudhuri认为，周三股市小幅下跌更多是投资者在季节性疲软期到来之前获利了结的反映，而不是对经济前景的新担忧： “我不会对未来几周股市出现回调感到惊讶，但这只是因为我们到目前为止表现如此强劲。”