3月6日（周五），甚至在美国和以色列与伊朗冲突升级引发人们对全球经济增长广泛担忧之前，随着需求下降和贸易商在潜在关税之前逐步减少向美国发运铜的交易。 现在铜陷入了一种令人不安的脱节现象：现实世界的金属市场似乎越来越供过于求，但由于看涨投资者的需求，期货价格仍保持在历史高位附近。 问题是但随着实体行业供应过剩和对经济增长的担忧，这种情况还能持续多久？ 最近几周，几家贸易商和生产商已开始将铜发往现货市场，这与几个月前形成了鲜明对比，当时他们为抢购货物支付高额升水。 随着交易商和制造商表示需求明显减弱，尤其是在亚洲市场，全球各地仓库中金属堆积如山，上海期货交易所的库存在上周五创下历史新高。 尽管在LME和COMEX，看涨者数量仍然是看跌者的两倍多，但随着一些基金建立空头头寸，而另一些基金在价格飙升后减少了看涨押注，力量平衡开始发生变化。 LME铜价周线下跌，这既受到中东日益严重的动荡形势的影响，也受到交易所仓库交货量激增的影响，这使LME库存达到近17个月来的最高水平。自今年年初以来，全球主要交易所的库存总量增加了50多万吨。 贸易商Concord Resources公司首席执行官Mark Hansen表示：“尽管铜是一个至关重要的行业，而且有充分的证据表明，在新供应方面投资不足，但我们现在的处境很渺茫。不幸的是，任何失望情绪都会让铜步入熊市。” 过去的一年是铜市场近年来最动荡的一年。在2025年大部分时间里，特朗普关税威胁引发了一场利润丰厚的套利交易，其将大量金属吸引到美国，而美国价格飙升幅度远远高于全球其他地区。 关税贸易一直是铜价格创历史新高的核心驱动力，随着美国以外的供应减少，价格稳步上涨，随着货物流向美国港口，制造商被卷入了一场前所未有的竞购战。 铜看涨者认为，关税贸易将使全球其他地区缺乏铜供应，正如全球供应受到一系列矿山中断的挤压一样，同时也指出长期需求前景依然光明。近几个月来，亚洲投资者涌入金属市场，推动价格上涨。 现在，美国关税贸易的经济性似乎已经瓦解。美国铜期货溢价已经消失，LME现货铜合约交易量与纽约商品交易所大致持平，从而消除贸易商采购新货物运往美国的动机。 尽管特朗普可能仍会推进从明年开始征收关税计划，但价格套利崩溃表明，越来越多的投资者认为他不会--尤其是在美国政府1月份选择不对关键矿产征收关税之后。 铜短期基本面日益疲软可以从全球库存激增中看出。中国非交易所持有的铜库存已飙升至2016年以来的最高水平，而全球交易所库存则增至二十多年来的最高水平。 市场人士表示，摩科瑞（Mercuria）是关税贸易的主要参与者，2025年预测这将使价格达到创纪录的水平，该集团是最近几周一直向LME发运货物的贸易商之一。 可以肯定的是，目前仍有大量铜流入美国港口，一些贸易商能够在套利窗口关闭之前根据今年的年度供应协议锁定利润。但贸易商和制造商为获得新供应而支付的升水急剧下降，这表明关税贸易对全球供应的吸引力正在终结，谈判力量正在向有利于买家的方向转移，尽管处于高位的铜价仍对他们不利。 雪上加霜的是，制造商正在通过减少采购和寻找替代品来反击价格反弹的影响。与此同时，铜冶炼行业的产量正在飙升，使卖家面临几十年来最严峻的市场条件。 去年，包括摩科瑞（Mercuria）、IXM和托克（Trafigura）在内的贸易商将大量非洲铜转移到美国，但现在矿商正重返亚洲和欧洲传统买家手中，随着价格接近历史高点，许多制造商正在削减采购。 一些用户也用更便宜的铝代替铜，最近在空调行业，铜可以占生产成本的三分之一。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

3月初，国内废旧锂电池回收市场基本摆脱春节假期影响，行业内打粉及湿法冶炼企业已基本完成复工复产，产业链产能逐渐释放，下游原料采购需求回暖，带动市场行情步入正轨。当前废旧锂电价格整体与上游锂盐价格联动波动，同时呈现明显的品类分化走势，叠加货源供需偏紧，市场成交特征鲜明。​ 春节假期后的行业停摆、设备检修、人员返岗滞后等影响已基本消退，核心回收加工企业恢复生产，节后补库需求叠加常规生产用料需求，进一步推高废旧电芯采购热度。从价格走势来看，三元废旧电芯受镍钴盐价格支撑，行情维稳、波动极小；磷酸铁锂废旧电芯价值高度依赖锂盐，价格变动紧跟锂盐走势，波动幅度明显更大，两类电芯的走势差异，核心源于原料价值构成不同，三元电芯依托镍钴锂多元金属价值对冲，走势更稳，铁锂电芯受单一锂盐价格传导影响更为直接。​ 当前市场废旧电芯流通总量偏少，回收企业按常规行情价收货难度较大，货源紧俏格局凸显。当前品相完好的优质电芯更是成为市场争抢资源，这类货源普遍加价成交，整体市场成交价偏向高幅价格，企业为保障原料供应，普遍接受高溢价采购优质货源。 ​ 短期来看，废旧锂电回收市场现有格局将持续延续，三元电芯依旧维稳，铁锂电芯随锂盐价格波动，品类分化态势不变。叠加行业恢复运行、采购需求高位，优质货源紧缺、高溢价的情况短期内难以缓解，“以质定价”将继续成为行业核心运行逻辑。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1570元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 焦煤方面，煤矿持续复产，焦煤供应整体呈现增加态势，受焦炭首轮降价影响，现货市场采购情绪偏弱，但美伊战争影响扩大，能源危机导致市场参与者开始寻找替代方案——煤代油，因此市场对双焦看涨情绪高涨，短期焦煤价格或稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 供应方面，重大会议期间，除河北唐山等地区部分焦企被动限产20%-30%外，其余地区多数企业维持正常生产，供应相对宽松。需求方面，由于两会原因，部分钢厂主动减产，本周铁水继续下降，焦炭刚需继续减弱。综上，焦炭基本面偏弱，但受焦炭期货上涨带动，看降情绪暂时消散，短期焦炭市场或暂稳运行。【SMM钢铁】

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SMM3月9日讯： 2026年2月，供需端，人造石墨负极材料市场受春节假期扰动，终端需求进入阶段性淡季，市场成交整体趋于清淡，负极企业开工率同步回落，负极行业整体库存量级明显下降，供需紧平衡格局得以延续。成本端方面，刚性支撑力度持续强劲，在供需博弈与成本托底的双重作用下，当月人造石墨负极材料价格未现下行压力，保持平稳运行态势。 展望后市，负极材料市场将迎来供需双回暖格局，负极企业接货积极性显著提升，然而2月下旬以来中东地缘冲突急剧升级，负极原料焦进入“供给紧缺、成本上升” 的双重格局，价格进入上行通道。综上，行业预期后续负极材料加工或将在原料焦价持续上行的背景下呈稳步抬升态势。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

SMM 3月6讯： 日内沪铅主力2604合约开于16780元/吨，盘初价格快速下探，一度触及日内低点16655元/吨，随着空头获利平仓，铅价有所反弹，盘中沪铅价格震荡上行，在16765–16805元/吨区间内反复波动，一度接近日内高点16815元/吨。随后铅价震荡下行，盘尾在16730-16755元/吨周围窄幅震荡。终收于16740元/吨，录得小阴线，跌幅0.21%。因下游消费复苏乏力，冶炼厂现货成交持续低迷，库存高企情况未得到明显缓解，预计铅价短期内将承压运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  SMM3 月 9 日消息， SS 期货盘面呈现偏弱震荡态势。夜盘 SS 走势偏稳，但日盘开盘受有色期货普遍回落拖累，同步大幅下探，随后逐步走强修复，截至午前收盘报 14140 元 / 吨。现货市场方面，受 SS 期货走跌影响，早间现货报价出现松动；不过随着期货盘面修复跌幅，报价也随之回调，整体较上周变化不大。价格波动背景下，市场询盘成交较为清淡，下游观望情绪浓厚。 SS 期货主力合约震荡走弱。上午 10:15 ， SS2604 报 14210 元 / 吨，较前一交易日下跌 30 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 310-510 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均持稳；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧 316L/2B 卷持稳；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均持稳。 进入 “金三银四”传统消费旺季，不锈钢市场迎来需求复苏窗口期，下游需求端陆续结束春节假期复工复产，需求呈逐步恢复态势，但成交虽较前期改善，仍未显现旺季热络景象，终端采购以刚需为主，囤货意愿偏低。期货盘面方面，受地缘政治冲突引发的避险需求推动，美元走强， SS 期货盘面上探动力受阻，本周整体以震荡运行为主，未能形成持续上行走势 。 库存端方面，本周不锈钢社会库存未进一步累积，但整体仍维持高位，库存高压对市场形成制约。尽管库存未持续增加，但高位库存叠加需求复苏不及预期，去库压力仍存，贸易商出货节奏谨慎。供给端来看， 2 月钢厂检修减产已全面结束， 3 月钢厂排产大幅提升，供给增量压力显著释放。面对供给压力，钢厂以稳价积极出货为主，主动控制价格波动、加快库存周转，缓解供给端压力，但供给过剩预期仍对市场形成压制。成本端支撑持续偏强，印尼镍矿消息影响仍在，镍矿价格偏强运行，推高镍铁生产成本，高镍生铁价格稳步上行。当前不锈钢厂利润空间较窄，对高价镍铁接受度有限，本周高镍生铁成交相对清淡，但镍铁市场看涨情绪浓厚，低价货源难寻，成本端有效抑制不锈钢价格下行。整体来看，本周不锈钢市场呈现“供给增量、需求弱复苏、成本强支撑、库存高企”的核心特征，核心矛盾是供给增量与需求复苏节奏不匹配。尽管旺季预期仍在、成本支撑有力，但供给增量、库存高位及需求复苏不及预期，导致市场信心衰减。当前核心博弈集中在需求复苏进度、库存消化能力及钢厂出货情况，后续需重点跟踪需求释放、库存去化及镍矿价格变动，判断市场走势。

SMM3月9日讯，          3月9日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.20，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为2.90，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.50，环比上升0.10。供应端来看，今日开盘镍价大跌，致使出现贸易商空头平仓，低价出货空间。但镍价继续上行，冶炼厂成本支撑强劲，多数上游报价维持高位。需求端来看，今日有主流钢厂出台招标价1070元/镍点舱底价采购，部分钢厂跟随报价，但同水平价格暂较难成交，上下游分歧较大。总体而言，在期现套利空间下，有贸易商低价出售前期货源，但当前成本大幅上涨，冶炼厂报价坚挺，市场报价高低幅拉大，上下游博弈仍需时间。   》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍3月9日讯： 宏观及市场消息： （1）美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率略升至4.4%，去年12月和今年1月的非农就业人数合计下修6.9万人。数据公布后美联储6月降息的预期概率迅速升至约50% （2）财政部部长蓝佛安在6日的经济主题记者会上表示，今年财政资金规模安排三方面创“新高”；2026年财政政策继续坚持更加积极的基调；中央财政安排1000亿元支持财政金融协同促内需；创新设立财政金融协同促内需政策工具，抓住居民消费、民间投资两个关键；千亿级财政金融协同促内需专项资金可惠及万亿级信贷。 现货市场： 3月9日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,600元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值7,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘开盘后直接跳水，最低触及13.2万/吨，之后又大幅反弹，截至早盘收盘报137,380元/吨，涨幅0.47%。 美元指数走强，叠加中东地缘局势紧张引发的避险情绪，对有色金属价格形成压制。短期来看，预计沪镍主力合约价格维持13.0-14.0万元/吨区间震荡。