11.10 晨会纪要 市场热点: 11月6日讯，据SMM了解，近期镍盘面冲高带动NPI价格抬升，但现货成交及报价分化明显，一口价成交偏少，市场大批量交易更多依托均价模式。本周分环节来看，上游挺价意愿较强，不少主体选择封盘观望，报价重心整体上移至1050-1100元/镍点；下游钢厂采购偏谨慎，仅部分特钢厂、小型钢厂可承接偏高价位货源，千吨级别成交落于到厂价1030-1050元/镍点，部分钢厂仍优先采购废钢。贸易端期现套利资金相对活跃，也催生少量高价采购需求，贸易端整体报价差距明显，意向价分散难形成有效指引。当前市场情绪复苏明显，然库存压力下进一步上涨阻力尚未消失，价格上涨支撑等待市场进一步验证。 宏观： （1）美国10月非农爆表，12月加息预期升温。10月非农新增就业16.5万人，远超预期的6.5万人，创今年3月以来新高，8、9月合计上修8.4万人；失业率降至4.1%，时薪同比涨3.1%超预期。数据公布后CME定价12月加息概率升至78%（此前67%）。纽约联储威廉姆斯称通胀水平过高、必须确保及时回归2%，旧金山联储戴利预计仍需进一步加息。 （2）美股周五涨跌不一，科技股超跌反弹但周线四连跌。道指跌0.46%，标普500涨0.31%，纳指涨1.09%，费城半导体指数反弹4.21%（AMD大涨11%）；但全周纳指累跌3.4%、标普跌2.7%，纳指已进入技术性调整区间。 （3）美伊谈判信号反复，油价周跌逾13%。彭博社称美伊正逐渐接近达成结束战争的潜在突破，特朗普表态"只要谈判有进展，极不可能重返对伊战争"；但国务卿鲁比奥称伊朗要求"完全不可接受"，美方对伊实施"小型打击"。WTI周跌13.23%报90.34美元/桶，布油周跌13.81%报97.77美元/桶，原油地缘溢价大幅回吐。 现货市场： 11月9日SMM1#电解镍均价124,350元/吨，较上一交易日价格上涨450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,750元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘窄幅整理，截至早盘收盘报123,290元/吨，涨幅0.33%。 短期走势展望： 本轮反弹主要空头连续平仓驱动，美元与美债收益率重新走强构成压制，市场虽有减产传闻但多头尚未大幅入场，多空进入新一轮平衡，后续仍需关注美联储动作以及镍自身减产是否落地，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.0-12.6万元/吨。 硫酸镍 11月9日，SMM电池级硫酸镍均价略涨。 从成本端来看，印尼镍产品减产传闻持续刺激市场，今日镍价高位震荡，硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，由于精炼镍持续升水电镍，电镍厂切回电镍生产，硫酸镍短期供应压力有所缓解；从需求端来看，由于终端需求存在减量预期，下游企业散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，但镍价带动下低价供应压力已相对缓解，需关注镍价上行的可持续性。 镍生铁 11月9日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.78，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为1.93，环比上升0.07，高镍生铁下游情绪因子为1.63，环比持平。今日 NPI 市场多空博弈持续，报价分化明显，整体交投清淡，多数钢厂暂无采购动作，自身库存充裕。供应端部分铁厂存在减产预期，持货商报价偏强，不少货源报价抬升至 1070 元 / 镍点上方；但下游钢厂接受度偏低，主流采购意向集中在 1020-1050 元 / 镍点区间，高低价差持续拉大。成交方面，一口价成交稀少，远期订单仍以均价升水模式交易为主，市场观望情绪浓厚，短期价格走向仍需等待钢厂实际采购放量以及减产消息落地验证。 不锈钢 据SMM 11月9日讯，今日SS期货盘面走出冲高回落行情。早盘时段，受有色金属期货板块整体走强带动，盘面维持偏强运行态势，期价一度上探14295元/吨；不料午后行情骤然转向，期价快速跳水回落，截至当日收盘，SS主力合约最终报收14010元/吨。现货市场端，午前受SS期货盘面走强提振，现货报价同样维持偏强走势；虽终端采购情绪谨慎、多持观望态度，使得平板类资源成交表现偏弱，但卷板类资源成交尚可。待午后期货盘面大幅下挫后，不锈钢现货市场报价也同步跟跌调整。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2612报14215元/吨，较前一交易日上涨35元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在205-555元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价下跌50元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨25元/吨，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格上涨25元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价上涨50元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢市场呈现资金驱动下的独立走强走势，SS 期货盘面在有色板块整体偏弱背景下逆势上行，周内重新站上 14100 元/吨上方。周初沪镍及有色金属整体承压，SS 盘面却相对独立、持续偏强，主要得益于仓单库存持续下滑、社会库存前期同步走低，叠加机构资金进场，且 SS 自身盘面体量较小，资金推动效应显著；周三午后美国中期选举结果基本落定，民主党逐步锁定参众两院多数席位，宏观不确定性阶段性消退，期货市场情绪翻转，有色金属集体走强，SS 期货顺势再度上攻。现货市场来看，SS 盘面接连上探带动现货价格跟涨走强，“买涨不买跌”心态下询盘成交近日有所回暖。虽下游终端客户依旧谨慎、对高价接受度不足，但贸易商存在让利调整空间，叠加投机需求驱动，期现机构、贸易商询盘与成交热度均有所升温。库存端方面，周内社会库存进一步小幅去化，仓单库存延续下滑，显性库存水平整体健康，对盘面形成一定支撑。成本端来看，镍铁价格止跌企稳，废不锈钢同步跟涨成材，经济性优势有所收窄，冶炼成本虽有所抬升，但涨幅不及成材端，钢厂利润进一步扩大；利润修复或刺激钢厂提升排产，供给端存在边际回升压力。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观落地、资金进场、独立走强、库存去化、利润扩张的博弈格局。短期维度，阶段性资金面带动价格止跌上涨，但下游终端悲观看跌情绪仍未消散，需求侧尚未形成实质性接力；钢厂利润恢复带动产量提升，年末需求淡季难有根本性回暖，年底前美联储仍有加息预期，宏观扰动尚未出清。综合来看，本轮上涨更多由资金面与低库存共振驱动，基本面支撑有限，价格上涨动力持续性不足，后续或面临涨势放缓、高位震荡格局。后续重点跟踪仓单与社会库存去化节奏、钢厂排产调整、终端采买力度及美联储议息动向。 镍矿: 菲律宾市场：  本周菲律宾镍矿价格整体持稳。截至 11 月 5 日，FOB 菲律宾方面，Ni 0.9%（Al 7% max）为 21–22 美元/湿吨、均价 21.5 美元/湿吨；Ni1.3%、1.4%、1.5% 及 1.8% 均价分别为 26、36、43.5 及 71 美元/湿吨，均与 10 月 30 日持平。CIF 中国方面，Ni 0.9%（Al 7% min/max）均价分别为 28 和 34 美元/湿吨，Ni 1.3%、1.4%、1.5% 及 1.8% 分别为 39.5、50、58.5 及 86.5 美元/湿吨，同样较上周持平。 天气方面，菲律宾主要产区仍处季节性降雨期，降雨对矿山运输及港口装船的扰动程度仍待观察，供应端暂未对价格形成明显支撑。 需求方面，中国下游原料库存较为充足，现货采购仍以刚需补库为主，集中采购动力有限。菲律宾至中国海运费处于相对高位，也限制了菲律宾矿的到岸价格竞争力。港口方面，七大港口镍矿库存升至 599 万湿吨（11 月 6 日），环比增加 19 万湿吨，全国港口合计 1,035 万湿吨，环比增加36 万湿吨，港口库存继续累积。 预计短期菲律宾镍矿价格仍将承压。印尼本地矿价进一步下调，可能削弱菲律宾矿进入印尼市场的竞争力；若中国买方采购意愿未明显改善，矿山报价仍存在下调压力。后续重点关注实际成交、矿山发运及海运费变化。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格较上周进一步下移。截至 11 月 5 日，CIF 印尼自有港口价格中，Ni 1.2% 及 1.3% 湿法矿均价分别为 24 和 26 美元/湿吨，较 10 月 30 日均下跌 0.5 美元/湿吨；Ni 1.4%、1.5% 及 1.6% 火法矿分别为 42.6、47.9 及 52.4 美元/湿吨，分别下跌 4.5、4.6 及4.7 美元/湿吨。中高品位矿跌幅明显大于低品位矿，矿价继续承压。 政策价格方面，11 月上半月 HMA 镍价降至 15,478.67 美元/金属吨，较 10 月下半月下降 369 美元/金属吨、跌幅 2.33%。按 SMM 本期测算，Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5% 及 1.6% 镍矿 HPM 分别为 21.84、43.40、48.59、52.92 及 57.44 美元/湿吨。基准价继续下调，进一步降低矿山报价参考。 供应方面，2026 年补充 RKAB 配额多数已获批，市场关注点转向新增配额的实际兑现速度，矿山仍需落实设备、道路及物流安排，配额增加向现货供应转化存在时间差。ESDM 本周进一步释放 2027 年镍矿 RKAB 配额将更大幅度削减的信号，具体规模尚未公布。需求方面，RKEF 冶炼厂原料库存较为充足，采购以刚需为主；MHP 价格偏弱及 HPAL 加工利润收窄，限制部分企业的生产和补库意愿。 预计短期印尼镍矿市场仍将偏弱运行。新增配额兑现、基准价下调及冶炼厂采购谨慎继续压制现货价格；2027 年配额收紧信号或改善远期预期，能否形成持续支撑，取决于最终配额规模、执行力度及冶炼需求恢复情况。后续关注 Morowali 工业用水供应及受影响产线的恢复进度。

SMM铜晨会纪要｜2026.11.10 周二 美伊局势释放缓和信号，市场风险偏好改善，美元承压支撑铜价；但高升水、高月差持续抑制下游需求，预计今日铜价窄幅震荡偏强。 一、隔夜盘面 伦铜开于13872.5美元/吨，最高13942.5美元/吨，最低13811.5美元/吨，收于13888.5美元/吨，上涨0.97%。成交1.67万手，持仓24.9万手，减少2610手，表现为空头减仓。 沪铜主力2612合约开于105750元/吨，最高106280元/吨，最低105270元/吨，收于105880元/吨，上涨0.50%。成交2.9万手，持仓19.3万手，减少3414手，表现为空头减仓。 二、消息面 道明证券表示，美国中期选举中民主党取得优势，市场对进口关税落地的预期降温，同时对数据中心铜需求的预估产生疑虑，铜价后续仍面临下行压力。主要风险在于，在数据中心需求实际兑现之前，美国囤货带来的价格支撑可能逐步消退。 LME三个月期铜上周五收于13768美元/吨，下跌75.5美元/吨，跌幅0.55%；全周下跌2.73%，创3月20日当周以来最大单周跌幅。 惠誉旗下BMI研究机构认为，美国以外地区矿山扰动及供应偏紧，将限制铜价的下跌空间。 三、现货市场 1）上海 采购情绪2.75，环比上升0.08；销售情绪3.45，环比上升0.22。 11月7日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2611合约报价升水2100—2650元/吨，均价升水2375元/吨，较上一交易日下跌240元/吨。 沪铜2611合约午盘收于107650元/吨，隔月Back月差为1800—1970元/吨。当月进口盈利470—630元/吨。 上海地区电解铜社会库存约3.30万吨，已接近有统计以来的历史最低水平；江苏地区库存约1.30万吨，环比减少0.15万吨，区域库存整体仍处历史低位。 供应端，前期受天气及港口管控影响而延迟到港的部分进口铜已陆续抵沪，可流通货源较前期有所补充。部分持货商在高升水、高Back结构下积极出货，推动现货报价连续下调。 需求端，高升水和高月差导致下游综合采购成本居高不下，部分加工企业已采取停炉保温、降低产线开工等措施，实际采购需求受到明显抑制。 沪铜2611合约将于11月16日迎来最后交易日，当前近月持仓量约3万手，而可交割仓单数量相对有限，需警惕交割前月差波动风险。预计上海现货升水仍有回落可能，但受低库存及可流通货源偏紧支撑，短期下行空间相对有限。 2）广东 采购情绪2.41，环比下降0.09；出货情绪2.50，环比上升0.02。 好铜报升水1850元/吨，平水铜报升水1600元/吨，湿法铜报升水1540元/吨，均较上一交易日下跌150元/吨。 广东1#电解铜均价109225元/吨，湿法铜均价109040元/吨，均较上一交易日上涨420元/吨。 隔月月差仍处高位，下游观望情绪浓厚，持货商降价促销，但实际成交表现依然不佳。 3）进口铜 仓单均价230美元/吨，较上一交易日上涨12.5美元/吨，报价区间210—250美元/吨。 提单均价220元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，报价区间200—240元/吨。 EQ铜（CIF提单）均价118美元/吨，较上一交易日上涨10美元/吨，报价区间110—126美元/吨，报价参考11月至12月中旬到港货源。 4）再生铜 11月7日11:30，期货收盘价107650元/吨，较上一交易日上涨710元/吨；现货升贴水均价2375元/吨，环比下降240元/吨。 再生铜原料价格环比上涨200元/吨，销售情绪指数降至2.29，采购情绪指数降至1.94。精废价差3416元/吨，环比扩大240元/吨；精废杆价差2490元/吨。 在电解铜现货高升水背景下，高品位再生铜原料对期货盘面仍处于升水状态，贸易商销售情况不佳；低品位废铜暂时继续按照盘面扣减后乘以相应系数定价，市场整体成交平淡。 四、库存 截至11月9日，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少约1万吨，降至5万吨上方；较去年同期约20万吨减少约14万吨。 五、市场总结 宏观：美伊核问题谈判取得进展，市场对冲突升级的担忧缓解，风险偏好改善并压低美元，对铜价形成支撑。市场同时关注美国10月CPI及PPI数据，以判断美联储后续政策方向。 供给：国产铜到货量仍然偏低，进口货源虽有陆续到港，但整体补充量有限，现货供应紧张格局尚未根本缓解。 需求：高升水与高月差显著推高采购成本，下游生产及采购意愿持续下降，部分企业降低开工，需求表现疲软。 库存：全国主流地区铜库存降至5万吨上方，处于历史低位，为现货价格和升水提供支撑。 价格展望：地缘局势缓和及美元走弱利多铜价，低库存提供基本面支撑，预计今日铜价维持窄幅震荡偏强走势；现货升水则可能随着进口货源补充和需求负反馈继续高位回落。 本材料仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

印度将支持建设两座锂加工厂，每座最低产能为3万吨。符合条件的项目可获得合格投资额30%的资本补贴，每家受益企业补贴上限为50亿卢比。 相关支持属于总预算281.4亿卢比的关键矿产整体计划，实施期为FY27—FY31，旨在扩大本土加工能力，支持电动出行和储能发展，降低对海外供应链的依赖。 #SMM #锂 #印度 #关键矿产 #电池材料

赞比亚正在寻求电池和电动汽车制造领域的投资,以便从本国矿产资源中留住更多价值。最新的招商表态进一步强化了这一目标,但并未公布工厂产能或投产时间表。邻国津巴布韦在锂加工方面取得进展,可作为区域参照,不过精矿仍占其锂出口收入的主导地位。 赞比亚寻求电池和电动汽车全产业链投资 2026年10月22日,赞比亚发展署(ZDA)在声明中呼吁在矿产资源产地附近投资电动汽车、电池及零部件制造。ZDA在赞比亚矿业Insaka大会首席执行官圆桌会议上发言,强调政策的可预期性,并提出赞比亚应通过洛比托走廊出口哪些增值产品。该声明未给出已承诺的投资金额、工厂产能或开工日期。 锂资源潜力仍需商业化界定 ZDA还将锂与镍、锰一并列为重点,后两者同为主要的电池材料。锂已被列入赞比亚《2024-2028年国家关键矿产战略》。该战略记录的锂矿点包括南方省的Mapatizya、东方省的Nyimba和Lundazi,以及中央省的多个地区。矿点的存在并不能证明存在具有商业开采价值的储量,也不能保证电池级原料的稳定供应。 这一目标还建立在赞比亚-刚果(金)电池合作倡议的基础上。联合国非洲经济委员会(UNECA)于2024年4月报道称,两国在2023年3月签署框架协议后,正在审议联合电池和电动汽车经济特区的预可行性研究。 津巴布韦出口结构中新增硫酸锂 据津巴布韦矿产营销公司(MMCZ)数据,2026年1-9月津巴布韦锂产品出口销售额约为21.59亿美元。其中硫酸锂销售额为1.9052亿美元,对应约33,807吨,而2025年同期无硫酸锂销售记录。Mining Zimbabwe将硫酸锂出口归因于华友钴业的Arcadia项目。 华友表示,其津巴布韦基地于2026年4月25日举行了首批硫酸锂发运仪式。其ATZ精炼厂位于Arcadia矿区的Prospect Lithium Zimbabwe(PLZ)选矿厂旁,设计产能为每年5万吨硫酸锂产品。 表1 2026年1-9月津巴布韦锂产品出口销售额 产品 金额(百万美元) 占已报告总额比例 锂精矿 1,812 83.9% 硫酸锂 190.52 8.8% 透锂长石 155.29 7.2% 已报告总额 ≈2,159 100% 津巴布韦政府维持2027年1月起禁止锂精矿出口的既定计划。2026年2月曾出现暂停出口,随后在配额制下恢复。新增加工产能的推进速度以及任何过渡安排,将对2027年的原料供应具有重要影响。 硫酸锂是中间产品 硫酸锂需进一步转化为碳酸锂或氢氧化锂,才能用于电池材料。部件和电芯制造,以及随后的电池包和整车组装,还涉及更多工序和投入。 10月9日至30日,锂精矿评估价下跌约24% 2026年10月上旬至下旬,三个品位的津巴布韦锂精矿价格下跌24.0%-24.6%。在三次周度对比中,三个品位的价格每次均下跌。6% Li₂O品位在10月30日降至1,295美元/吨,区间为1,250-1,340美元/吨。 SMM评估价格取自初稿提供的数据。CIF中国主要港口,干基。历史数值未从公开页面独立检索;详见数据说明。 津巴布韦锂精矿2026年10月评估价 品位 10月9日 10月16日 10月23日 10月30日 10月30日区间 10月9-30日 6% Li₂O 1,705 1,480 1,405 1,295 1,250-16,340 -410(-24.0%) 5.5% Li₂O 1,585 1,400 1,315 1,200 1,160-1,240 -385(-24.3%) 5% Li₂O 1,485 1,320 1,225 1,120 1,030-1,210 -365(-24.%) 单位:美元/吨,干基;CIF中国主要港口。Fe₂O₃≤1.5%,云母≤3%,水分≤15%。数值和区间取自所提供的初稿,涨跌幅为重新计算所得。 在截至10月30日的一周,6%品位下跌110美元/吨(7.83%),5.5%品位下跌115美元/吨(8.75%),5%品位下跌105美元/吨(8.57%)。绝对降幅最大的一周为10月9日至16日,三个品位分别下跌225美元/吨、185美元/吨和165美元/吨。 SMM观点 对赞比亚而言,下一步的考验在于招商能否转化为具有明确原料来源、融资、稳定电力和客户包销的项目。化学品加工、电芯生产和电动汽车组装各自需要单独的产能目标和投产节点。津巴布韦的经验表明了进入中间化学品领域的路径,但并不能证明赞比亚电池或电动汽车工厂的经济性。评判进展应以已披露的资源评估、已获融资的工厂、已投产的产量以及已签署的包销协议为依据,并对化学品加工、电芯生产和电动汽车组装分别设定节点。

SMM11月9日快讯： 今日，府谷地区国标99.90镁锭市场主流报价15100-15200元/吨，府谷地区国标99.80镁锭市场主流报价15100-15200元/吨；中国离岸价（FOB）报2160-2260美元/吨。 今日镁锭价格持稳运行。近期镁锭依托供应收缩叠加少量成交跟进出现小幅反弹，但库存压力与需求疲软的基本面仍在。供应端，镁锭出厂报价偏坚挺，近期镁厂停产检修增多，叠加煤炭、硅铁价格上行带来成本支撑，冶炼企业挺价底气增强。挺价之后有部分订单落地，市场惜售情绪进一步升温。但实际需求端依旧偏弱，国内外终端压价意愿较强，观望情绪浓厚，本轮挺价后的成交，多来自贸易商以及部分博弈反弹预期的前置备货。后续行情能否继续上行，仍需重点跟踪镁厂检修落地情况以及终端需求改善力度，短期市场大概率维持震荡走势。  

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今日热卷主力合约HC2701弱势震荡，收于3186元/吨，日内跌幅0.62%。供应端，据SMM统计，本周热卷检修影响量预计有所减少，热卷产量存在回升预期。不过，华北部分钢厂可能响应环保限产政策，后续供应变化需关注实际执行力度。需求端，随着传统需求旺季结束，终端采购以按需补库为主。受盘面弱势震荡及市场看涨信心不足影响，贸易商操作偏谨慎，现货成交整体偏弱。库存方面，据SMM统计，上周热卷库存呈下降态势，但仍处于同期高位，去库幅度仍需观察。成本端，铁矿石及双焦市场整体偏弱，原料价格回落使钢厂生产成本支撑有所减弱，对热卷价格的托底作用有限。综合来看，当前热卷供需矛盾尚未明显改善，需求增量有限，成本支撑偏弱，预计短期价格维持震荡运行，重点关注钢厂环保限产执行情况、库存去化及原料价格变化。

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价2230元/吨。 焦煤方面，煤矿焦煤产量恢复偏慢，暂无实质增量，宽松预期没有完全兑现，但下游普遍偏谨慎，钢厂、焦企都受利润限制，只按需拿货，主动补库意愿弱，矿端出货变慢、库存开始累积。本周焦煤价格大概率弱势下行，但跌幅会收窄，矿端议价能力走弱。 焦炭市场： 准一级冶金焦-干熄全国均价为2200元/吨。 供应端，焦企受亏损约束，增产空间有限，主动提产意愿不足，对焦炭现货价格形成底部支撑。需求端，钢材终端进入季节性淡季，钢价震荡偏弱，钢厂亏损压力较大，受利润、环保双重约束，钢厂采购十分谨慎，冬储补库尚未启动，没有大规模囤货计划，仅保持刚需采购。综合来看，市场对焦炭第三轮提降形成较强预期，提降落地后焦企亏损进一步加深，限制焦炭现货深跌空间。【SMM钢铁】