2026上半年白银价格回顾：极端冲高后趋势性回落 2026 年上半年白银走出 “尖顶倒 V、阶梯下行” 的极端行情，核心由现货基本面异动与美联储货币政策转向两大主线交织驱动。年初现货挤仓行情发酵，叠加宽松预期提供估值支撑，共同推升银价创下 30900 元 / 千克的历史峰值；随后降息预期从充分定价到彻底逆转，通胀持续超预期强化紧缩预期，银价进入趋势性下行通道，6 月触及 13816 元 / 千克的半年低点，较峰值回撤 55%。 1-2 月挤仓情绪主导冲高，宽松预期提供宏观估值底座。 年初市场延续此前的宽松交易逻辑，普遍预期美联储年内开启降息，美元阶段性走弱为贵金属板块整体托底；1 月下旬沪银现货流通大幅收紧，出现罕见 back 结构，挤仓风险快速攀升，基本面与宏观面共振推动银价冲上历史高点。2 月初银价单日暴跌后快速反弹，在 25000 元 / 千克上方震荡；中旬交易所加码风控措施，挤仓情绪逐步消化，极端冲高行情暂告段落。 3-4 月降息预期持续降温，银价开启趋势性回落。 3 月美国通胀粘性逐步显现，市场对美联储降息的押注持续收缩，宽松交易快速退潮，银价正式进入下行通道，月内探至 16000 元 / 千克上方。随后市场进入多空博弈阶段，预期反复之下银价阶段性企稳反弹，4 月整体维持区间整理，缺乏明确方向性突破，等待通胀与就业数据的进一步指引。 5-6 月政策预期彻底逆转，强鹰信号叠加通胀超预期加速探底。 5 月美国 CPI、PPI 数据双双超预期，就业市场表现超预期强劲，直接击碎市场降息幻想，主流机构先后下调并最终抹去全年降息预测，市场共识从 “降息周期” 快速转向 “高利率维持更久”，银价随即重启跌势。6 月美联储议息会议正式确认政策转向，点阵图显示年内不降息，美债收益率与美元指数同步走高，持续压制白银金融属性，银价加速下行，最终下探 13816 元 / 千克的半年低位，较峰值跌幅达 55%。   2026上半年银矿端回顾：秘鲁事件引发供应担忧 进口放量支撑国内原料 国际矿端扰动事件：秘鲁矿端扰动刺激银价单日飙升7.3% 2026年5月11日，秘鲁总统府发布第003-2026号紧急法令。受持续能源危机影响，部分抗风险能力较弱的中小型矿山及高成本运营项目面临减产或暂时停产风险。受秘鲁能源危机及中东局势升级双重驱动，LBMA现货白银价格单日暴涨约7.3%，触及86.10美元/盎司。 据SMM调研分析，秘鲁在全球矿产银供应中占据主导地位，中小型矿山在其境内项目中的比重高达75%。与此同时，中国进口含银精矿中秘鲁占比达一半，供给端一旦出现实质性短缺，将对国内外市场造成显著供应冲击。不过，此次事件更多停留在消息面的情绪交易阶段，尚未形成持续性的供应数据支撑。 进口市场：上半年进口放量，预计全年保持20%以上增速 2026年5月，中国含银精矿进口量为19万吨，环比下降15.8%；1-5月累计进口94.6万吨，同比增长30.4%。今年上半年进口持续放量，主因在于SGE与LBMA现货银价持续存在溢价，吸引海外矿商加大对华出口。5月以来溢价有所收窄，进口量随之回落。 2025年中国含银矿进口量为194万实物吨，同比增长16%。叠加今年上半年溢价带来的超预期增量，预计2026年全年含银矿进口将保持20%以上的增速。   2026上半年银锭市场回顾：供应稳增、进口激增后回归、需求结构重塑 供应端：银锭产量同比增长6.9% 全年预计达2万吨 2026年上半年，全国银锭产量呈现先增后稳的运行态势。据SMM数据，6月单月产量为1562吨，环比下降6.5%，主要受铜冶炼厂集中检修及部分生产企业阶段性停产影响。1-6月累计产量达9773吨，同比增长6.9%，整体产量保持稳步增长。 从全年维度来看，国内矿山银供应基本平稳，含银精矿进口量持续增长，叠加银副产品价值提升及综合回收率提高，部分企业稀贵产线计划于下半年陆续投产，预计2026年全年银锭产量有望达到约2万吨，同比增幅约7%，较2025年SMM 1#白银年产量1.86万吨进一步提速。5-6月为铜精矿及铅精矿传统检修季，近期供应端出现的阶段性收缩属于正常季节性波动，预计7-8月将逐步恢复。整体来看，上半年银锭供应基本面稳健，为下半年市场运行奠定了良好基础。 进出口：进口激增后回归常态 下半年关注印度关税扰动 出口方面，2026年1-5月累计出口精炼银1803吨，同比减少3.38%，其中94.64%为进料加工贸易。 进口方面，1-5月累计进口精炼银815吨，而去年同期净进口仅16吨，进口量大幅增长主要受内外溢价扩大驱动。国内银锭升水高企，深圳地区进口海外银锭的投机盘明显增多，3月银锭一度罕见转为净进口模式。部分冶炼厂通过进料加工贸易出口、再以一般贸易进口的方式，仍可获得较大利润空间。4月后进口窗口逐步关闭，精炼银进出口贸易回归正常主线。预计下半年出口量保持稳定，进口量在内外价差没有大幅扰动的情况下将回归常态化水平。 2026年5月，印度将金银进口基本关税由5%上调至10%。印度银行业主动缴纳关税以恢复金银进口，5月已完成9吨黄金及34吨白银的清关工作。印度作为全球银珠宝首饰及电子元器件制造的重要需求市场，下半年进口关税上调可能抑制其采购需求，或对出口市场产生一定影响。 需求端：光伏用银同比降21% 工业需求接棒投资成主线 2026年上半年，光伏电池片产量经历了一季度显著下行、二季度逐步修复的走势。一季度产量环比下降22%，主要受高银价抑制（银占电池片成本约30%-40%）、传统生产淡季及4月光伏组件退税政策取消预期压制备货需求等多重因素影响，部分企业为抢出口在4月出现阶段性回升。进入二季度，集中式组件订单充足叠加印度ALMM政策于6月1日正式实施，企业为赶在政策窗口期前集中出口，排产持续提升，二季度产量呈逐月小幅上行态势。 从光伏用银总量来看，铜代银推进速度一般，据SMM数据，2026年光伏电池片平均耗银量预计为9吨/GW，同比下降5%，此后至2030年每年降幅基本维持在5%左右。但由于终端组件产量下滑，电池片年产量预期下调，2026年光伏用银约4935吨，同比下降21%。 从2026年整体需求结构来看，光伏用银大幅缩水，投资需求在一季度成为主导，工业需求受SiC芯片、PCB电路板及新能源车市场拉动保持刚性。但从Q2升贴水表现看，市场已从前期的投资需求过热回归至工业需求主线，叠加光伏行业需求减量，整体需求呈疲软状态。受七八月传统淡季影响，工业需求支撑不足，预计下半年从九十月起工业需求将逐步回暖，AI发展带来的耗银叙事有望逐步兑现。   后市观点 综合来看，2026 年上半年白银的行情本质是流动性预期退潮后的估值再平衡，现货端的极端异动进一步放大了行情波幅。年初的宽松预期提前透支了估值空间，现货挤仓则将价格推至脱离基本面的极端高位；随后降息预期全面逆转，高利率环境持续压制贵金属金融属性，成为贯穿上半年下行趋势的核心驱动。 下半年预期，三季度美国通胀数据的拐点信号、美联储政策口径的边际变化仍是宏观面的核心观察窗口，美元指数与美债实际利率的走向，将直接决定白银估值修复的节奏与空间。在宏观压制因素未出现明确拐点前，白银整体仍将维持震荡偏弱的运行格局；同时可关注现货供需格局等基本面变量，其或成为阶段性反弹行情的重要触发点。

2026年7月10日讯： 2026年上半年铬矿价格存在明显的阶段性波动特征，第一季度持续上涨，第二季度阴跌下行。 一、价格回顾：成本驱动上行；过剩推动阴跌 以40-42%南非铬精粉矿为例，Q1国内现货价格自52.5元/吨度上涨至60.5元/吨度，海外主力矿山报价自264美元/吨上涨至319美元/吨。前期受印尼镍矿配额收紧影响，不锈钢价格明显上涨，乐观预期刺激下，铬矿外盘报价率先提涨。叠加国内铬铁厂春节备库需求带动，国内现货报价随之跟涨。后中东美伊冲突爆发，燃油价格暴涨，铬矿海运费大幅上调，成本抬高支撑铬矿价格进一步上调。 Q2铬矿过剩明显，日益增强的出货压力驱使铬矿报价开始阴跌回落。中东冲突有所缓和，铬矿海运成本停涨企稳。而铬矿全球发运维持280-300万吨相对高位，铬矿供应较为宽松。集中到港情况下铬矿港口库存持续累加。与此同时，铬铁厂家前期完成集中备库，采买意愿有限，多观望铬矿价格走势，实际成交不足。铬矿持货商信心偏弱，开始让利低价抛货。货源充足的南非粉矿价格降幅明显，自60.5元/吨度下调至55元/吨度；而高品位铬精粉矿与主流系铬矿现货相对紧缺，跌幅较为有限，整体呈现分化态势运行。 二、供应格局：发运稳定，库存持续冲高 据SMM数据统计，2026年1-6月全球铬矿散货发运总量为1607.96万吨，同比增加13.87%，月发运量维持280-300万吨。同时，中国2026年1-5月铬矿进口总量为1125.56万吨，月均225.11万吨，同比增加36.36%。除2月因南非雨季洪水影响，铬矿运输受限外，2026年上半年铬矿供应整体维持高位，宽松格局短期难改。 从构成层面来看，南非依旧牢牢占据主导地位，2026年上半年铬矿自南非进口总量为896万吨，同比增加29.91%，占比79.64%。2025年南非铬铁大幅停产，当地铬矿消化能力骤减，铬矿矿山更多的将目光放到出口，南非铬矿供应量持续增加。同时，津巴布韦、土耳其铬矿供应也呈现明显的增加态势。自津巴布韦进口铬矿98.96万吨，同比增加44.3%，占比8.8%；自土耳其进口铬矿69.46万吨，同比增加170.17%。占比6.13%。 铬矿集中到港，入库量不断增加，港口库存屡破高位。截止至6月末，我国铬矿港口库存总量达到470万吨，较去年同期增加67.86%。受下游消费淡季利空预期影响，需求端铬铁厂家多持观望态度，采买意愿不足，铬矿暂未出现去库拐点。 三、需求格局：产量稳定，但采买节奏缓慢 2026年上半年国内铬铁产量整体上行，月均90.02万吨，同比增加36.79%，实际对铬矿有底部刚性需求支撑。但铬铁厂家多于一季度完成原料备库，二季度受下游不锈钢震荡走弱影响，多为随用随采策略，不做长期备库，因此原料铬矿询盘采购需求表现较为疲软，迫使铬矿价格阴跌下行。同时，考虑到铬矿供应明显宽松，铬铁厂家观望态度浓厚，并受铬铁过剩价格走弱影响，对后市信心不足，多存压价心态，买卖双方博弈僵持。 四、行情展望： 短期来看，铬矿市场在供应过剩情况下延续窄幅震荡走势为主。一方面，南非铬铁复产进程缓慢，当地消化铬矿能力依旧偏弱，预计维持当前月均240万吨的高出口量，铬矿发运供应预计下跌可能性较小。另一方面，消费淡季持续影响不锈钢市场，钢厂多有减产检修操作，悲观预期向上传导影响铬铁价格下行，铬铁厂家按需采购为主，铬矿需求量小于到港量，港口库存维持高位，短期难有去库可能。但国际局势不确定性较强，海外铬矿开采运输成本提供底部支撑，深跌空间有限，价格持稳为主。关注南非铬铁复产动态、下游不锈钢与铬铁排产情况及宏观国际局势变动。

价格 上半年，国内氢氧化锂价格呈现“冲高-高位震荡-松动回落”的走势，价格中枢在多重因素博弈中先扬后抑。 1月，价格大幅冲高。 受头部锂盐厂集中检修影响，现货供应收紧，叠加碳酸锂及锂矿成本持续攀升，锂盐厂挺价坚决，推动氢氧化锂月度均价环比跳涨65%。尽管三元材料企业维持刚需采购、散单态度谨慎，且海内外价差引发部分进口回流，但阶段性缺货与成本支撑仍将价格推至高位。 2月，高位震荡、交投转淡。 受宏观情绪带动，锂价整体下行，但冶炼厂挺价情绪未消。下游三元厂因备货充足且部分企业进入检修，原料紧缺缓解，采购多围绕月度均价展开。春节期间，氢氧化锂因危化品属性运输停滞，市场进入季节性静默期；节后补库需求平淡，价格上行乏力，全月维持宽幅震荡。 3月，涨幅明显收窄。 电芯厂提货节奏不及预期，三元材料新增订单有限，叠加月中客供量增多，散单需求骤减，市场交易清淡，价格上行通道受阻，月度均价环比仅微涨3.4%。 4月，先抑后扬。 上半月三元新增订单有限，散单需求寥寥，价格小幅承压；下半月受节前备货及新增订单带动，三元厂询价增多，叠加碳酸锂与锂矿价格高幅上行，拉动氢氧化锂价格走强，月度均价环比上涨2.73%。 5月，冲高回落。 上半月在需求向好预期及供应端扰动下，碳酸锂及锂矿价格上行，带动氢氧化锂同步跟涨；下半月锂市情绪转弱，贸易商与材料厂点价成交增多，叠加三元需求趋势已定，上游挺价松动，价格小幅回调。月度均价达17.4万元/吨，环比上涨13.6%。 6月，价格明显回落，区间震荡加剧。 锂资源端供应扰动频发，市场波动显著放大，持货商心态谨慎，报价随行就市。上游灵活调价，贸易商维持高贴水（较碳酸锂主力合约贴水1.5万元/吨以上）。需求侧，三元材料总需求环比仍疲弱，但在13.5万～14.5万元/吨区间，下游逢低囤货意愿强烈，形成一定底部支撑，加剧了价格区间震荡。月度均价环比下跌11.52%。 从价格走势来看，半年来氢氧化锂价格与碳酸锂期货价格的联动性有所增强。究其原因，一方面在于上游企业在定价中采用“碳酸锂价格×折扣系数”的方式，以此作为保底价；另一方面，贸易商利用海内外氢氧化锂及碳氢价差，通过进口氢氧化锂并参照碳酸锂期货价格进行出货，进一步强化了这种价格联动。 产量 产量方面：2026年上半年，国内氢氧化锂总产量达到17.2万吨，同比增长21%，受益于下游需求的相对旺盛，增量表现较为突出。从产出结构看，冶炼端贡献最大，占比约88%。其中，头部企业新产线的逐步爬产带来一定增量，其余企业则主要依托下游订单实现稳定输出，整体冶炼端产量较去年同期增长18%。苛化端方面，多数在产企业维持稳定生产，上半年行业CR5达72%，市场集中度维持在较高水平。 从产能利用率看，尽管已经有产能转至碳酸锂生产，但半年以来氢氧化锂行业开工率始终在50%以下徘徊，产能过剩趋势持续存在。 在成本利润上：冶炼端，2026年上半年锂矿原料整体偏紧，矿价维持相对高位，且与碳酸锂价格高度联动，使得氢氧化锂成本面支撑较强。受此影响，非一体化厂家销售端承压明显，其产品折扣价未进一步下行，进而对当前价位下的利润空间形成边际支撑。苛化端，近半年来盐湖系锂盐供应有所增加，苛化原料相对充裕，企业实际采购成本与工碳报价之间的联动性减弱，一定程度上缓解了外购碳酸锂企业的成本压力，使得苛化端实际盈利情况优于理论测算值。 进出口 进出口格局也出现显著逆转。出口方面，2025年下半年以来，部分海外三元企业转向委托国内代工厂加工，导致原应出口的产品转为国内交付，实质上压低了出口量；同时，海外三元材料需求持续疲软，下游材料厂对国内氢氧化锂的采购意愿减弱，叠加海外本土产线逐步放量，共同致使近半年出口量维持低位。进口方面，则因海外需求不振、前期库存高企以及套利空间驱动，进口量级保持相对高位，进一步强化了净进口态势。 平衡及库存 由于进口数据的激增使得上半年大部分月份供需为过剩状态。但从可直接使用的氢氧化锂产品来看，市场整体仍处于相对紧平衡状态，对当前的上游控价形成有效支撑。 最后是库存情况，当前氢氧化锂库存水平较去年同期已有明显改善，这主要得益于两方面：一是部分库存通过转化为碳酸锂流入市场得以消化，二是在产企业灵活调节产出节奏，使得目前库存天数维持在约1个月的水平。 未来 展望未来，尽管磷酸铁锂路线对三元路线持续形成挤压，但在高镍领域，三元材料目前仍没有竞争对手。再加上六系材料在成本上的优势，为三元路线带来了更多可能性。从终端排产来看，2026年下半年三元动力需求仍将保持良好表现，环比上半年增长约36%。这也给下半年三元材料产出带来了约7%的环比增长需求。由于三元材料持续向高镍化方向发展，这为氢氧化锂需求带来了一定的增量趋势。同时，考虑到大部分氢氧化锂产线具备柔性切换或碳化提纯能力，氢氧化锂产量环比约有6%的需求增长。再叠加海外三元需求小幅回暖，预计2026年至2027年氢氧化锂的供需将持续呈现紧平衡状态。 就价格而言，在供应高度集中的市场格局下，氢氧化锂价格主要由其自身产业链的供需关系决定，并紧密跟随锂矿和锂盐价格走势，目前维持在每吨15万元以上的区间震荡运行。 最后，在氢氧化锂期货上市方面，二季度相关动态频出。 广州期货交易所与中国有色金属工业协会锂业分会双方明确表示将继续加强合作，共同积极推进氢氧化锂及其他锂电产业链品种的期货上市工作；广州市金融“十五五”规划征求意见稿亦明确提出支持广期所上市氢氧化锂等新能源期货品种。 产业端紧随其后密集布局。6月，雅化、盛新锂能、天齐锂业均宣布同意向广期所申请氢氧化锂指定交割厂库资质；此外，密尔克卫股东会审议通过子公司申请成为广期所电池级氢氧化锂指定交割仓库的议案。据媒体报道，当前锂盐厂（赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团等）已在厂库系布局，但氢氧化锂因强腐蚀、遇水放热、需惰性气体保护等高危化仓储门槛，物流系此前无人切入该品类。 市场层面，已有贸易商因期货上市预期而提前布局，参与氢氧化锂进口贸易的商家数量明显增加。 综上，氢氧化锂期货的上市准备工作正在有序推进，官方表态积极、产业配套加速。  

今日大商所铁矿盘面走势偏弱，合约I2609最终收报751.5元/吨，较前一交易日上涨0.87%。港口现货价格较前一交易日上涨2-5元/吨。贸易商活跃度一般，钢厂采购多为刚需补库，截止目前现货成交货量一般。 SMM最新统计数据显示，全国35个主要港口的铁矿石库存总量为14716万吨，环比下降114万吨。同期，港口日均疏港量小幅下降2.3万吨至327.5万吨。本周，受台风及持续多雨天气影响，港口作业受阻，船舶靠泊与卸货效率明显下降，压港情况有所加剧。需求方面，随着钢厂高炉铁水产量持续下滑日均疏港量小幅回落。随着钢厂高炉检修增多，铁水产量仍存进一步下滑预期。因此，从基本面来看短期铁矿石价格支撑预计将持续走弱。【SMM钢铁】