8.19 SMM铝晨会纪要 盘面：上一交易日夜盘沪铝主力2510合约开于20580元/吨，最高价20605元/吨，最低价20545元/吨，收盘于20600元/吨，较前收涨0.02%。伦铝开于2602.5美元/吨，最高点2607美元/吨，最低点2580.5美元/吨，收于2588.5美元/吨，较前收跌0.56%。   宏观：（1）国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议，强调落实党中央经济决策部署，巩固经济回升势头，重点发力国内大循环、提振消费和稳定楼市，推动完成全年目标。（利多★） （2）特朗普提议推动俄乌直接谈判并筹备美俄乌三方会谈，主张无需停火即可和谈，同时表示可能派美军维和，并宣布对乌军售取代无偿援助武器。（中性）   基本面：（1）据SMM统计，8.11-8.17期间国内铝棒出库量共计4.9万吨，环比减少0.1万吨。（利空★）（2）据SMM统计，8月18日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31653吨，较前一交易日增加10吨，较上周一（8月11日）增加308吨。（利空★）   原铝市场：周一早盘沪铝当月合约重心延续夜盘弱势重心下跌至20550元/吨窄幅震荡运行。铝价重心下跌，华东地区市场交投略有好转，但地区性库存相对高位，升水遭受压制，难以回暖。市场对SMM均价或小幅贴水成交。昨日SMM A00铝报20550元/吨，较上一交易日跌160元/吨，对09合约贴20元/吨，较上一交易日持平。 中原市场下游逢低补库，市场交投好转，升贴水维稳，对SMM中原均价成交在平水至升水10元/吨附近。SMM中原A00对沪铝2509合约录得20440元/吨，较上一交易日跌-150元/吨，豫沪价差为-100元/吨，较前一交易日收窄10元/吨，对2508合约贴水130元/吨。   再生铝原料：昨日原铝现货较前一交易日价格下调160元/吨，SMM A00现货收报20550元/吨，废铝市场价格整体跟跌。传统淡季当下，下游利废企业订单释放乏力，采购以刚需为主。 昨日打包易拉罐废铝集中报价在15400-15900元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17100-17600元/吨（不含 税价格）。打包易拉罐环比下调100元/吨，破碎生铝（水价）、汽车轮毂摩托车轮毂环比昨日持平。 精废价差方面，佛山型材铝精废价差环比下调160元/吨收窄至1762元/吨，上海机件生铝价差环比上调29元/吨扩大至1974元/吨。 预计本周废铝市场价格将维持高位运行。受再生铝相关政策阵痛期影响，将反推原料采买价格上涨，破碎生铝（水价）资源偏紧态势加强，运行区间料在 17100-17600 元/吨（不含税）波动；打包易拉罐受下游罐料企业消费支撑，运行区间为 15500-16000 元/吨（不含税）。   再生铝合金：盘面上，昨日铸造铝合金期货主力合约2511开于最高位20250元/吨，最低位至19950元/吨，终收于20090元/吨，较前一交易跌75元/吨，跌幅0.37%。持仓量7988手，成交量2389手，日内多头减仓为主。 现货市场方面，昨日SMM A00铝价较前一日下调160元/吨至20550元/吨，SMM ADC12价格暂稳于20350元/吨。受近期部分地区政策调整及废铝供应偏紧影响，原料成本降幅有限，支撑企业维持坚挺报价。需求方面，传统淡季氛围延续，实际消费改善乏力，成交表现平平。短期来看，成本支撑与政策扰动或继续托底价格，但需求疲弱叠加累库压力将制约上行空间。后续需重点关注政策落地执行情况以及旺季需求的复苏节奏。   总结：国务院会议强调要抓住关键着力点做强国内大循环，持续激发消费潜力。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。基本面来看，供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，“金九银十”旺季临近，但目前在淡季影响下，终端到加工材的消费难有超预期表现。家电、光伏前期支撑强劲的行业增速放缓，部分铝终端出口订单也出现下滑，建筑行业仍处于超季节性下滑的现象。淡季氛围下铝价高位运行，消费复苏仍相对乏力，在供应依旧充足的背景下，短期内库存继续累库趋势不改。综合来看，国内外宏观向好叠加电解铝供给潜在风险使铝价维持偏强震荡，但消费淡季下，库存累库压力依然较大，待利好情绪消化后，铝价重心或面临冲高回落风险，21000元/吨关口承压依旧。后续需关注库存与资金情绪变化情况。   【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1982.5美元/吨，开盘后整体运行重心下移，尤其是盘中美元指数上涨，伦铅承压下挫至1968美元/吨，降至近两周的低位。夜间伦铅逐步修复跌幅，最终收于1980.5美元/吨，跌幅0.03%。 隔夜，沪期铅主力2509合约开于16790元/吨，国内再生铅减产与消费偏弱并存，开盘后沪铅多空持续博弈，沪铅大多数时段于16770-16820元/吨之间震荡，直至最终沪铅收于16795元/吨，涨幅0.03%；其持仓量至49020手，较上一个交易日减少476手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 中国国家总理李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。美印贸易协议或还渺茫，特朗普顾问猛批印度：赚美国的钱买普京的油。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅维持盘整态势，同时交割后货源重新流入市场，持货商随行报价，多以小贴水出货，江浙沪地区报价对沪铅2509合约贴水30-0元/吨。另电解铅炼厂厂提货源报价略有差异，部分持货商货少挺价出货，部分则小幅扩贴水出货，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水80元/吨出厂。再生铅方面，主流产地冶炼企业减停产尚未恢复，供应相对有限，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到75元/吨出厂，与原生铅价格几乎一致，下游企业仅按需采购，又因价格与运输距离因素，刚需略偏向于就近仓库货源。 库存方面：截至8月18日，LME铅库存减少625吨至260475吨；SMM铅锭五地社会库存总量至7.1万吨，较8月11日增加0.1万吨；较8月14日减少约800吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 据了解，上周沪铅2508合约完成交割后，本周交割后铅锭货源重新进入流通市场，部分下游企业按需就近接货，铅锭社会仓库由升转降。而当前铅蓄电池市场传统旺季尚未兑现，下游企业基本以刚需采购，供应端部分铅冶炼企业仍处于减停产状态，以再生铅板块居多，地域性供应差异尚存，整体市场处于供需两淡状态，使得后续铅锭社库能否持续去化存疑。预计短期铅价走势将持续盘整。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

盘面：隔夜伦铜开于9737.5美元/吨，盘初铜价震荡下行摸底于9722美元/吨，而后宽幅震荡最终收于最高点9752美元/吨，跌幅达0.08%，成交量至1.1万手，持仓量至26.7万手。隔夜沪铜主力合约2509开于78840元/吨，盘初摸高于78890元/吨，而后窄幅震荡下探至78760元/吨，随后横盘整理最终收于78840元/吨，跌幅0.23%，成交量至1.1万手，持仓量至14.5万手。宏观方面，乌克兰寻求千亿美元军购以换取安全保障，特朗普推进俄乌领导人会晤及三方会谈，哈马斯接受新加沙停火提议，中国国务院聚焦激发消费和稳定房地产市场。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）乌克兰总统泽连斯基时隔半年再次踏入美国白宫，与美国总统特朗普举行会晤。特朗普表示，如果一切顺利，美俄乌将举行三方会谈。美方可能会安排三方会谈，如果成功，就有望结束俄乌冲突。 （2）国务院总理李强8月18日主持召开国务院第九次全体会议。会议指出，今年以来，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。 现货：（1）上海：8月18日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升水170-升水280元/吨，均价报价升水225元/吨，环比上涨45元/吨。展望今日，进口铜仍在到货，预计出货呈现压力，沪铜现货升水存在走跌风险。 （2）广东：8月18日广东1#电解铜现货对当月合约10元/吨-升水70元/吨，均价升水40元/吨，环比涨15元/吨。总体来看，交割后持货商仍坚持挺价出货，但实际成交一般，令升水冲高回落。 （3）进口铜：8月18日仓单价格42到54美元/吨，QP8月，均价环比持平；提单价格46到60美元/吨，QP9月，均价环比跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）20美元/吨到30美元/吨，QP9月，均价环比持平，报价参考8月下旬及9月中上旬到港货源。总体来看早市询报盘活跃而成交较少。 （4）再生铜：8月18日11：30期货收盘价78980元/吨，较上一交易下降130元/吨，现货升贴水均价225元/吨，较上一交易日上升45元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格73400-73600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差1014元/吨，环比下降85元/吨。精废杆价差740元/吨。据SMM调研了解，江西个别地区企业表示，从9月份起有关部门已明确取消“税反、奖补”，目前企业应对之策要么降低产能，要么原料采购将全部采取带票再生铜原料。 （5）库存：8月15日LME电解铜库存减少200吨至155600吨；8月18日上期所仓单库存增加938吨至25498吨。 价格：宏观方面暂无新因素影响铜价，后续需关注相关事态的实际推进。基本面方面，供应端进口铜集中到货推动库存上升，持货商积极出货令进口货源充裕，而国产电解铜供应仍偏紧，同时注册湿法铜开始流入市场，需求端进入8月下旬后则出现小幅回暖迹象。库存方面，截至8月18日，SMM全国主流地区铜库存较上周四增加0.81万吨至13.37万吨。综合来看，宏观面缺乏新驱动，基本面呈现供应宽松、需求小幅回暖但库存累积，预计今日铜价上方压力将显现。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

6月末以来，沪锡价格处于26万元/吨至27万元/吨之间波动，走势非常僵持，成交量也持续收缩，市场关注度降低，沪锡期权波动率VIX指数也降至近一年低点水平。那么，是什么因素导致沪锡振幅明显收窄？后市有哪些关注焦点？ 数据来源：文华财经 缅甸锡矿复产缓慢 供应恢复迟难兑现 缅甸锡矿复产进度缓慢，7月15日，缅甸低邦地区召开公开会议，数家企业的矿产开采许可证申请通过(有效期三年)。据了解，相关企业在完成管理费缴纳及实物税清缴后，将陆续启动矿山正常经营活动，当地矿业生产秩序逐步恢复。目前，矿山复产所需的关键物料（采矿设备、炸药等生产物资）供应限制已出现放宽迹象。但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计推迟至四季度。 我国锡矿进口维持低位，据海关总署数据显示，2025年上半年累计进口锡矿约6.21万实物吨，累计同比增长3.04%。其中，6月锡矿砂及其精矿进口量11911.43实物吨（折合5656.91金属吨），同比增加20.87%，环比下降16.28%。6月从缅甸进口锡矿2314实物吨，占比19%，非洲地区成为重要进口来源地，非洲锡矿进口增加，弥补了部分缅甸供应缺口。Alphamin Resources 作为刚果（金）主要锡矿生产商，虽然3月中下旬由于缘政治冲突导致短期停产，引发国内矿紧预期，导致3-4月份锡矿出口数量明显下滑。但复产后生产暂未有阻碍，且80%以上是运输到中国港口，5-6月份，中国自刚果进口锡矿数量明显回升。 数据来源：海关总署 数据来源：海关总署 受原料供应紧张影响，冶炼企业开工率一直维持较低水平。根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截止8月15日，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至59.23%，环比小幅回落。延续了今年以来低开工运行的常态。云南地区受原料短缺的刚性约束持续加剧，冶炼厂锡矿库存普遍不足30天，采购竞争白热化导致低品位矿加工成本高企，叠加电力成本上升，企业生产意愿低迷，部分厂家已计划通过停产检修来清理中间品以勉强维持有限产出。江西地区则面临废锡供应链断裂的困境，2024年玻璃产线调整导致锡废料出清量收缩，而使用锡废料制取粗锡的企业又扩大规模，使得锡废料供不应求。另一方面，美国对华消费电子组件加征关税，其中包括锡的重要下游锡焊料等产品，导致传统焊料出口订单锐减，下游企业生产萎缩，废锡生成量骤降。市场二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重不足制约精炼产能恢复，尽管部分再生锡企业结束检修后尝试梯度复产，但受废料回收体系阻滞影响，整体产能提升缓慢。短期来看，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢以及泰国陆路运输受阻持续限制进口补充，而江西废料回收体系尚未修复，叠加加工费持续处于1.1万元/吨的历史低位，双重成本压力下企业被迫降低产能利用率至30-40%。若原料供应无实质性改善，后续开工率仍存进一步下探风险。 下游需求处于淡季 市场采购谨慎 锡下游订单水平维持下滑态势，且三季度为下游消费水平淡季，锡相关消费较往年皆有下滑，家电排产订单不足。锡现货市场维持供需双弱态势，贸易商随行就市，以升水较小的品牌出货较好，冶炼厂多持挺价情绪，下游逢低入市接货。半导体方面，据美国半导体行业协会（SIA）数据显示，2025年6月，全球销售额达599亿美元，同比增长19.6%，环比增长1.5%。展望全年，世界半导体贸易组织（WSTS）预测2025年全球半导体市场规模将达到7009亿美元，同比增长11.2%。WSTS认为，今年的半导体市场规模攀升将由逻辑和存储器的增长引领；这两大市场均受到AI、云基础设施、先进消费电子产品等领域持续需求的推动。WSTS同时指出，尽管整体市场正在扩张，但预计部分产品细分市场将继续萎缩。例如，分立半导体、光电子器件和微型集成电路预计将出现较低个位数的下滑。这些下滑主要归因于持续的贸易紧张局势和负面的经济发展态势，这些因素扰乱了供应链，并抑制了特定应用领域的需求。 数据来源：美国半导体行业协会 光伏方面，经历年中抢装潮后，6月新增光伏装机容量有所下滑，国家能源局发布统计数据显示，2025年6月光伏新增装机容量为14.36GW，同比下降38%。不过，2025年上半年，中国新增的光伏装机量突破了200GW的大关，已达到去年全年的的76.53%。由于光伏订单环比下滑严重，锡光伏焊料整体需求维持弱势。 数据来源：国家能源局 海外半导体以先进制程为主，我国半导体则是成熟制程产业链较为完整，近年来，人工智能产业大力发展，主要带动GPU等先进制成需求大幅增长。而成熟制程相关的消费电子、汽车电子等需求增长较为平稳。海外需求较好也带动LME锡锭库存持续去库，截止到8月15日，LME锡库存降至1655吨，较年初4800吨的水平下降3145吨，下降幅度达到65%，降至2023年以来的低点水平。相比之下，国内社会库存去年下半年经历明显去库，但今年重新累库，截止到8月15日，中国锡锭社会库存为10392吨，较年初增加56%。LME锡库存较低，资金持仓集中度问题以及宏观情绪变化易导致伦锡价格波动加大，从而带动沪锡价格变化，后市谨防LME低库存带来风险。 数据来源：伦敦金属交易所 展望后市，短期锡矿供应难有放量，供应紧张问题仍难以缓解，当前处于消费淡季，整体需求较为疲软，基本面供需双弱，锡价延续区间震荡运行，上下空间都较为有限。不过，LME锡低库存问题不容忽视，谨防资金炒作行为导致价格剧烈波动。中长期来看，后续随着缅矿锡矿供应逐渐恢复，基本面供需偏紧格局将得到缓解，沪锡价格重心或将有所下移。 （文华综合 ）

SMM8月18日讯，SS期货盘面呈现偏弱震荡走势。日盘虽一度下探至13000元/吨关口以下，但临近收盘时逐步修复， 最终仍站稳在13000关口之上 。现货市场方面， 尽管早间部分贸易商试探性上调报价，但下游对高价接受度依旧较低 ，实际成交较少。随后，SS期货盘面走跌下行，市场再次受到带动，午后价格回归， 基本持稳于上周水平，波动不大 。 基本面变化不大，期货冲高亦显乏力，不锈钢市场陷入僵持博弈状态 。 期货方面，主力合约2510偏弱震荡。上午10:30，SS2510报13025元/吨，较前一交易日上涨35元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在195-345元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13150元/吨，佛山均价13150元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25275元/吨，佛山地区25275元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7350元/吨。 近期，不锈钢社会库存接连下降，加之宏观政策消息的持续刺激在一定程度上提振了不锈钢市场，SS期货盘面走强， 上周初冲高突破前期13000元/吨瓶颈，上探逼近13300元/吨，市场前期的悲观情绪有所缓解，成交情况逐步改善，贸易商报价不断上探 。但 当前仍处于传统消费淡季，基本面情况尚未发生根本性转变，下游对高价的接受度有限，成交不足，实际成交仍依赖于贸易商的让利，期货盘面价格也随之回落，现货价格也有所下跌 。总体而言， 近期市场的回暖主要得益于强劲的宏观消息面支撑，拉动期货盘面整体走高，但现货基本面恢复较差，市场对高价货源暂难接受，市场价格出现反复。市场未来仍面临较大不确定性，后续需密切关注政策的进一步推出及下游需求的恢复情况 。  

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 今日镁价承压运行，主产区的90镁锭的主流报价为 17300 -17400元 / 吨，低价货源涌现，成交价位在17200-17250元/吨。 今日早间镁厂捂盘惜售，主产区报价区间集中在17300元/吨，部分小厂有价格谈判空间，但市场成交较为稀少，下午部分镁厂让价刺激成交，市场上出现少量17200的镁锭现货资源。供应端，近期检修停产的镁厂复产复工，镁锭供应呈现小幅增长趋势，需求端，海外夏休即将结束，镁锭需求小幅增长，整体来看，镁锭市场供需平衡，但受采购商畏高情绪浓，采购节奏较为缓慢，镁价呈现弱势运行走势。

​今日热卷主力期货合约先扬后抑，尾盘收于3419，跌幅为0.21%。供应端来看，本周南方部分钢厂有新增轧线检修计划，热轧产量有小幅回落预期。需求端来看，高温多雨的天气，对终端需求恢复影响较大，暂未看到完全走出淡季的迹象。原料方面，当前93阅兵暂未对高炉产生实质影响，铁水维持偏高水平，而焦炭7轮提涨正在路上，短期成本支撑或暂稳运行。综合来看，虽SMM对北方环保限产影响的定论为不及预期，但在盖棺定论之前，传闻扰动依然存在，盘面仍有在情绪刺激之下继续上涨的可能性，不过考虑到时间窗口缩短，上方空间将进一步受到限制，建议逢高出货操作为主。  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1470元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 原料基本面，多数煤矿焦煤库存低位，焦煤供应增量有限，下游及贸易商心态谨慎，维持刚需采购，线上竞拍价格涨跌互现，但煤矿严查超产以及安全检查，煤矿挺价心理较强，短期焦煤价格或震荡运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 消息面，主流焦企对焦炭发起第七轮提涨，提涨幅度50-55元/吨，8月19日零时落地。供应方面，焦企利润得到修复，生产积极性较好，且焦企出货较为顺畅，焦企库存压力较小，加之阅兵前限产预期较强，部分焦企生产受限，焦炭供应延续偏紧局面。需求方面，近期钢厂到货情况有所改善，但钢厂利润较好，铁水下降缓慢，部分低库存钢厂对焦炭仍积极采购。综上，短期焦炭市场或稳中偏强运行。【SMM钢铁】

SMM8月18日讯： 8月18日，铜冠铜箔股价出现上涨，截至18日收盘，铜冠铜箔涨3.86%， 消息面上：铜冠铜箔8月16日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入29.97亿元，同比增长44.80%；归母净利润3495.4万元，同比扭亏；扣非净利润2427.05万元，同比扭亏。对于营业收入增加的原因，铜冠铜箔表示：主要是新产能释放，销售增加所致。 对于公司从事的主要业务，铜冠铜箔在其半年报中介绍：公司主要从事各类高精度电子铜箔的研发、制造和销售等，主要产品按应用领域分类包括PCB铜箔和锂电池铜箔。截至本报告披露之日，公司拥有电子铜箔产品总产能为8万吨/年。公司在PCB铜箔和锂电池铜箔领域均与业内知名企业建立了长期合作关系，取得了该等企业的供应商认证，2025年公司再度入选“双百企业”名单。 在对公司的主营业务进行分析时，铜冠铜箔在其半年报中表示：2025年上半年铜箔行业供过于求的供需结构尚未改变，叠加美国关税政策的不确定性和市场铜价的剧烈波动，铜箔市场整体环境仍然艰难，铜箔生产企业经营形势依然严峻。但伴随人工智能在全球范围的高速发展，作为AI服务器基材的HVLP铜箔需求旺盛，并保持持续增长态势，锂电池铜箔的竞争焦点也转向4.5μm、5μm等高附加值产品。在此背景下，公司积极调整产品结构，优化市场策略，发挥高端铜箔领域先行者的优势地位，大力开拓高端市场，坚持以高端路线引领公司发展。 今年上半年，公司完成铜箔产量35,078吨，其中5μm及以下锂电铜箔产量实现稳步增长，高频高速基板用铜箔呈现供不应求态势，其产量占PCB铜箔总产量的比例已突破30%。高端HVLP铜箔产量增速较快，上半年已超越2024年全年产量水平。 国金证券点评铜冠铜箔的研报指出：Q2业绩超预期，国金证券认为2025年是AI铜箔利润释放的元年，有望逐季验证。经营分析（1）PCB铜箔：HVLP卡位优势明显，报表逐步验证高景气趋势。①产品结构方面，伴随AI在全球范围的高速发展，作为AI服务器基材的HVLP铜箔需求旺盛，并保持持续增长态势，高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破30%，其中HVLP铜箔25H1产量已超越2024年全年产量水平；②盈利能力方面，25H1PCB铜箔营收达17.03亿元、同比+29%，毛利率为5.56%、同比+2.77pct，毛利率同比有较为明显改善，判断主因系高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占比提升拉动；公司在PCB用高阶铜箔领域卡位优势明显，RTF铜箔产销能力于内资企业中排名首位，HVLP1-3铜箔已向客户批量供货，HVLP4铜箔正在下游终端客户全性能测试，载体铜箔已掌握核心技术，正在准备产品化、产业化工作。（2）锂电铜箔：经营层面同样实现积极改善，产品逐步转向向4.5um、5um等高附加值。25H1锂电铜箔营收达11.37亿元、同比+93%，毛利率为0.24%、同比+5.82pct。风险提示：HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统PCB铜箔业务盈利能力继续下滑的风险;锂电铜箔业务持续拖累的风险；限售股解禁风险。 铜冠铜箔7月18日晚间发布公告称，公司及全资子公司铜陵铜冠电子铜箔有限公司、合肥铜冠电子铜箔有限公司于近期获得政府补助资金446.09万元、705.83万元、668.50万元、零星补助13.12万元。补助金额分别占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润绝对值的2.85%、4.51%、4.28%、0.08%。该项政府补助与公司日常经营活动相关，不具备可持续性。 铜冠铜箔7月17日公告的7月7日-7月16日接受机构调研的记录显示： 1.公司铜箔整体产能布局情况怎样？ 铜冠铜箔回复：公司现有铜箔产品总产能为8万吨/年，对应的产品类别分别为PCB铜箔和锂电池铜箔。 2.公司的铜箔产品结构如何？ 铜冠铜箔回复：公司PCB铜箔主要分为HTE铜箔和高频高速铜箔，2024年高频高速铜箔占PCB铜箔全年产量25.33%，今年比重进一步提升。锂电池铜箔产品中6um及以下规格的铜箔占比超过95%，中、高抗拉和超薄铜箔产品比重也在稳步提升。 3.公司收入确认方式是怎样的，铜价的波动影响大吗？ 铜冠铜箔回复：公司采用“铜价+加工费”的定价模式，与长期良好合作关系及规模较大的战略客户采用“月均价模式”，公司会根据铜价和订单情况，调整产品价格，另外公司也开展套期保值业务用以规避生产经营中产品价格波动所带来的风险。 4.高频高速铜箔中HVLP铜箔有什么进展？ 铜冠铜箔回复：HVLP铜箔也就是极低轮廓铜箔，表面粗糙度极低，具备出色的信号传输性能、低损耗特性以及极高的稳定性，是极低损耗高频高速电路基板的专用核心材料，能在在5G通信和AI领域广泛应用。 公司始终坚持创新驱动发展，较早立项研发HVLP铜箔，攻克关键核心技术，打破海外技术封锁，有效替代进口产品。该产品的生产技术及产品质量均达到国际先进、国内领先水平。 目前该产品已成功进入多家头部CCL厂商供应链，订单饱满，公司具备1-4代HVLP铜箔生产能力，目前以2代产品出货为主。 5.HVLP铜箔订单饱满，产能是否能跟上？ 铜冠铜箔回复：公司前瞻性布局高端铜箔市场，拥有多条HVLP铜箔完整产线，近期新购置多台表面处理机以扩充HVLP铜箔生产，满足未来增长需求。 6.HVLP铜箔生产难点在哪？ 铜冠铜箔回复：主要体现在设备精密程度要求高，订货周期长、生产工艺复杂，精度要求高、客户认证门槛高，周期长。 7.铜箔进口情况如何？ 铜冠铜箔回复：HVLP铜箔市场主要被日本等海外企业占据主导。根据海关统计2023年我国进口电子铜箔7.9万吨，2024年进口7.6万吨，主要是高频高速铜箔，国内这方面做的比较少。公司近年来高频高速铜箔出货增速加快，加速国产替代进程。