短期美元走强压制贵金属价格，今日银价延续偏弱震荡，TD-沪银主力合约基差收窄，现货升水仍有继续下调迹象。上海地区国标银锭持货商对TD升水下调至900-1100元/千克报价，但主流大量成交集中在TD+900-1000元/千克，高升水报价仅少量不足吨交易量尚可成交。部分地区冶炼厂厂提货源对TD升水850-1000元/千克报价刚需成交，市场银锭报价差异仍然较大，不同的成交量级和品牌均有较大差异，银价走弱后，下游畏跌慎采谨慎观望，普遍与供应商议价调价成交，市场成交情况稍有转淡。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15549美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为49819美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为85-86，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15910美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。从需求端来看，新能源旺季叠加抢出口需求，下游询盘活跃。综合来看，市场供需偏紧，支撑镍系数及钴系数高位。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

3月4日锌晨会纪要 盘面：隔夜，伦锌开于3324美元/吨，盘初伦锌短暂摸高3353美元/吨后阶梯式下行，于欧盘探低3248美元/吨，随后空头减仓离场，伦锌向上修复，录得一“V”字反转，然动力不足，盘尾重心再度小幅下移，终收跌报3272.5美元/吨，跌35美元/吨，跌幅1.06%，成交量增加至20723手，持仓量减少346手至22.6万手。 隔夜，沪锌主力2604合约开于24375美元/吨，盘初沪锌围绕日均线附近震荡后跳水下行探低24360元/吨后重心重回日均线附近，终收跌报24460元/吨，跌165元/吨，跌幅0.67%，成交量减少至81339手，持仓量减少5254手至90222手。 宏观： 特朗普宣布为海上原油运输提供保险，必要时海军将护航；美媒：阿联酋考虑打击伊朗导弹设施；以色列官员称沙特拟对伊朗发动攻击；伊拉克官员：伊拉克数日内或将被迫减产超300万桶/日；全国政协十四届四次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕；上期所调整燃料油期货相关合约涨跌停板幅度和交易保证金比例。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.00，出货情绪为2.57。市场锌锭货量充裕，上海市场贸易商积极出货报价，下游企业近期采购积极性较低，昨日整体现货成交依旧不畅，贸易商为出货下调报价，市场现货贴水随之扩大。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.65，销售情绪为2.18。随着下游企业的陆续复产，昨日市场出货贸易商较多，但主流品牌所报升贴水仍旧较高，现货成交未有明显好转，同时月差走扩，现货升贴水维稳。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.79，出货情绪为2.12。昨日锌价震荡偏弱，下游消费复苏进度较慢，河北环保预警又起，企业刚需补库为主，贸易商出货升水小幅持稳，整体成交一般。 宁波：本周下游企业陆续复工复产，但近期接货采购意愿依旧较低，市场现货成交表现较差，贸易商积极出货报价，整体现货升水低位运行。 社会库存：3月3日LME锌库存增减少1400吨至95375吨，降幅1.45%；据SMM沟通了解，截至3月2日，国内库存再度大幅增加3万吨以上。 锌价预判：隔夜伦锌录得五连阴，日K重心下移。因中东局势紧张加剧了市场对全球通胀持续的担忧，美元走强，施压整体有色，但锌LME库存持续下降，同时地缘政治风险下的供应担忧，预计锌价下方支撑明显。隔夜沪锌录得一小阳柱，但日K重心微沉。隔夜锌价窄幅运行，底部支撑较强，关注宏观变化和下游消费恢复情况。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM3月3日讯： 早盘沪期铜2603合约呈现“V”型，开盘价102350元/吨，开盘后价格在102250元/吨-102450元/吨之间波动，后快速下跌，探低至101560元/吨，企稳后价格开始逐步上涨，截止收盘价格102430元/吨。隔月Contango月差在360元/吨-250元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损560元/吨-370元/吨之间。 日内采销情绪无较大变化，上海地区电解铜销售情绪为2.85，环比下降0.04，采购情绪为2.77，环比上升0.02， 历史数据可以查询数据库 。早盘盘初，持货商报盘平水铜贴水260元/吨-贴水120元/吨，其中SPCC-ILO、鲁方、祥光、JCC、SUMIKO-N等报价贴水190元/吨-贴水120元/吨，中条山、金川ISA、紫金、红鹭、豫光等报价贴水260元/吨-贴水230元/吨；好铜贵溪、金川大板报价贴水100元/吨-贴水80元/吨；注册湿法铜ESOX、缅甸因货源稀缺，报价贴水280元/吨，非注册铜报价贴水320元/吨。进入第二时间段，平水铜价格逐步企稳，基本无变动，铜冠、金冠、金新按报价贴水250元/吨-贴水200元/吨陆续成交，非注册铜价格小幅下跌，按贴水360元/吨-贴水350元/吨陆续成交。 展望明日，沪铜现货贴水预计将延续小幅修复态势，但修复空间有限。日内交易第二时间段可见沪铜现货升贴水逐步企稳，持货商无较大调价动作，仅非注册铜贴水报价小幅下跌，表明持货商挺价意愿有所增强，而下游对当前价位接受度逐步提升，采销情绪维持平稳。从市场结构看，隔月C月差小幅收敛，持货商交仓意愿或有所下降。供应端，国产铜及前期锁价进口货源持续到货，叠加社会库存处于高位，市场流通货源整体充裕。需求端，下游企业复工复产持续推进，采销情绪环比回升，但整体复苏节奏仍偏缓，难以对升贴水形成强支撑。综合来看，现货升贴水缓慢修复但上行阻力仍存。

稀土市场2月出现价增量减，其中氧化镨钕2月涨18.9%，氧化镝涨15.3%，氧化铽涨6.53%。具体来看：氧化镨钕2月的上涨主要受原料供应偏紧的支撑，持货商惜售心理较强，市场上低价货源难觅，带动了氧化镨钕的均价频繁刷新阶段新高至89万元/吨。不过，进入3月的首个交易日，受相关市场消息扰动及期货价格持续回调的联动影响，氧化镨钕价格随即出现回调；镝、铽等产品由于下游询单采购活动减少，部分持货商主动降低价格出货，进而导致该类产品价格出现回落。 氧化镨钕2月涨18.9%氧化镝2月涨逾15%氧化铽2月涨超6% 》点击查看SMM稀土现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 轻稀土价格方面： 以氧化镨钕价格历史价格走势为例，据SMM报价显示：氧化镨钕2月27日的均价为890000元/吨，与其1月30日的均价748500元/吨相比，一个月的时间里上涨了141500元/吨，涨幅为18.9%。进入3月，氧化镨钕在3月2日出现了下调，氧化镨钕3月2日的均价为870000元/吨。 中重稀土价格方面： 以氧化镝的走势为例，据SMM报价显示：氧化镝2月27日的均价1620元/千克，与其1月30日的均价1405元/千克相比，其均价2月上涨了15.3%。进入3月，氧化镝3月2日的价格出现了下滑，其均价为1565元/千克。 以氧化铽的走势为例，据SMM报价显示：氧化铽2月27日的均价6525元/千克，与其1月30日的均价6125元/千克克相比，其均价2月上涨了400元/千克，其1月的涨幅为6.53%。进入3月，氧化铽价格出现下降，其3月2日的均价为6425元/千克。 2月氧化镨钕和中重氧化物产量环比均降 产量方面： 2月，部分分离厂复产节奏不及预期以及受春节假期的影响，氧化镨钕等轻稀土的产量环比下降。国内中重稀土市场的2月产量也因春节假期等因素影响出现环比下降 》订购查询SMM金属产业链数据库 后市 从供应端来看：目前氧化物供应偏紧的局面暂未改善，仍将支撑稀土价格；需求端方面，不少市场人士预期3月需求向好，部分磁材企业反应3月订单较多 —— 预计随着终端厂商陆续启动二季度订单释放，下游补库需求有望逐步落地，这将从需求端为稀土价格形成托底。但市场潜在的利空变量也在逐步累积：一方面，部分人士预判后市氧化物供应规模有望逐步抬升，供应端的紧平衡格局或被打破；另一方面，氧化镨钕价格已处于阶段性高位，下游终端对高价货源的采购意愿明显收敛，高价接货能力不足。这两大因素或将限制稀土的市场表现。 机构声音 国金证券研报指出：氧化镨钕近期价格持续新高，国金证券认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 中信证券研报表示，叙事推动、涨价催化，目前仍是驱动行情的主要方式。中信证券构建量化指标，以拆分不同行业近期的行情是情绪驱动还是基本面预期驱动，一些典型的高涨幅行业被归类为偏情绪驱动，如贵金属、充换电与电力设备、大宗化工等；一些涨幅并不高的行业也被归类于偏情绪驱动，如智驾、传媒与游戏、人形机器人、白酒等；有一些涨幅非常高的行业被归类于偏基本面驱动，如稀土与小金属、风电、芯片设计等；另外还有个别涨幅一般，但是讨论热度很高的行业反而被归类于基本面主导，如北美AI算力、水泥建材。从行情层面来看，无论是事件催化还是量价层面的信号（中信证券构建了一个量化监控框架），涨价和AI两大叙事推动的线索都仍在安全区，伊朗地缘风险的爆发以及两会前后“反内卷”相关政策预期的升温可能还会继续加强涨价线索。从配置层面来看，AI敞口+供给约束=涨价预期，预计涨价驱动的行情在3月还将持续。 推荐阅读： 》稀土价格整体走弱 下游观望情绪浓厚【SMM稀土日评】

隔夜银价高位回落，今日延续偏弱震荡，持货商如需大量成交仍需下调升水报价，但部分持货商库存下滑至2-3吨后维持挺价惜售。上海地区国标银锭持货商对TD升水下调至1000-1100元/千克或对2604合约升水550-600元/千克报价成交，持货商大厂银锭对TD升水1100-1200元/千克惜售观望，据了解，尽管报价坚挺，但早盘部分持货商对TD升水被议价至900-1000元/吨成交。华南地区采购询价较多，冶炼厂厂提货源对TD升水900元/千克报价成交，现货市场流通货源紧缺的情况稍有缓和，不同成交量量级以及指定品牌的银锭报价差异较大，下游积极询价逢低采购，市场成交情况尚可。         》查看SMM贵金属现货报价

据SMM评估，2026年2月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比大幅下降46%以上，呈现急速下降态势。不少市场人士认为，一方面由于北方天气依旧寒冷，北方矿山冰冻导致矿原料供应紧张。另一方面，2月春节期间不少厂家停产减产也是原因之一。从锑锭产量的情况来看，自去年9月之后，国内锑产量一直保持反弹趋势，2月突然大幅下降，不少市场人士一方面这是正常现象，在预料之中，另一方面，迅速下降的产量可能会在短期内影响市场供应。市场人士表示预计2026年3月全国锑锭产量较2月相比变化可能不会太大，维持稳定或者小幅上升的可能更大。 说明： SMM自2022年5月起，公布 SMM 全国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）评估产量。得益于SMM对锑行业的高覆盖率，SMM锑锭生产企业调研总数33家，分布于全国8个省份，总样本产能超过20,000吨，总产能覆盖率高达99%以上。 本报告系上海有色网信息科技股份有限公司（以下简称“上海有色网”）独创的作品及（或）汇编作品，上海有色网依法享有著作权，受《中华人民共和国著作权法》等法律法规和适用之国际条约保护。未经书面许可，不得转载、修改、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。 本报告所载内容，包括但不限于资讯、文章、数据、图表、图片、声音、录像、标识、广告、商标、商号、域名、版面设计等任何或所有信息，均受《中华人民共和国著作权法》、《中华人民共和国商标法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规及适用之国际条约中有关著作权、商标权、域名权、商业数据信息产权及其他权利之法律的保护，为上海有色网及其相关权利人所有或持有。未经书面许可，任何机构和个人不得转载、修改、使用、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。 *此本报告中的所有数据是基于公开的市场信息（包括但不仅限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口数据、各大协会和机构公布的各类数据等等），并依托SMM内部数据库模型，由上海有色网研究小组综合进行内部加工处理，并给出合理推断。报告中所提供的信息仅供参考，风险自负。本报告并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。另外，若未经授权、非法使用本报告观点的行为导致的相关损失及责任，与上海有色网无关。 上海有色网对于本声明条款拥有修改权和最终解释权。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 3月3日，SMM电池级硫酸镍均价较昨日基本持平。 从成本端来看，受中东局势引发的避险情绪影响，昨日镍价进一步下滑，带动硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始询价，采购情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐接受度偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑力度。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15654美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为49740美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为86-87，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为16017美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。从需求端来看，新能源旺季叠加抢出口需求，下游询盘活跃。综合来看，市场供需偏紧，支撑镍系数及钴系数高位。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM3月3日讯：供应端SMM数据2月份产量环比下降26.6%同比下降5%。一方面头部企业减产对当月影响量较大，另一方面受到生产天数减少影响。如果换算成日产，2月份平均日产环比1月下降幅度在19%附近。 3月初，新疆部分停产产能复产，叠加月内另有部分复工计划，其他企业开工变化幅度有限，预计3月份工业硅产量环比增加至34万吨以上，平均日产环比增幅约13%。 需求端，再生铝合金春节后复工时间集中在正月初八至十五，3月份铝合金开工率处于快速恢复阶段，多晶硅3月开工率稳中小增，产量增量较为有限。有机硅3月开工率预期环比增加。 综合来看3月份供需双增，工业硅供应增量大于需求增量，行业供给压力下，工业硅价格继续低位整理。从库存来看，部分硅企厂库库存压力偏小，库存大头集中在中间贸易环节，货物流动性变化强相关于期货价格波动。近期关注行业开工率变化，以及有无政策端消息对市场情绪的影响。