SMM10月30日讯： 本周，国内石墨化市场延续僵持态势，供需两端的结构性矛盾使得价格缺乏上行动能。需求端虽呈现电芯产量持续增长的积极信号，但负极企业正加速推进一体化产能布局，将石墨化环节纳入内部生产体系消化，直接阻断了需求向外部协作市场的有效传导，导致外协市场供大于求的格局始终未得到改善。展望后市，销售旺季即将结束，过剩产能难以消化，预计后续国内石墨化价格仍将维持平稳运行。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868

SMM10月30日讯： 本周，国内低硫石油焦价格延续上行走势。供应端维持平稳，与上周相比无明显增减；需求端表现强劲，下游企业订单量充足，为当前低硫石油焦市场价格提供坚实支撑。展望后市，随着下游月初备货需求来临，需求或将出现小幅抬升；成本端或将持续为低硫石油焦价格提供支撑。因此，预计后续国内低硫石油焦价格或将继续走高。 本周，国内油系针状焦生焦价格迎来涨价预期。前期需求上涨叠加企业利润承压，市场积累的涨价情绪将在本周集中释放，油系针状焦生焦企业或出现集中调价、价格上行的现象。​展望后市，前期负极企业压价意愿较强，导致油系针状焦生焦企业陷入盈亏失衡状态。当前需求端维持高位且小幅波动，在此背景下，预计油系针状焦生焦价格或将出现小幅抬升。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858

SMM 10月30日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2,872.95元/吨，较上周四下跌18.43元/吨。其中山东地区报2,770-2,810元/吨，较上周四下跌25元/吨；河南地区报2,850-2880元/吨，较上周四下跌25元/吨；山西地区报2,820-2,870元/吨，较上周四下跌10元/吨；广西地区报3,000-3,030元/吨，较上周四下跌40元/吨；贵州地区报3,010-3,040元/吨，较上周四下跌30元/吨；鲅鱼圈地区报2,860-2,940元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2025年10月30日，西澳FOB氧化铝价格为319美元/吨，海运费23.40美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.12附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2833.42元/吨左右，低于氧化铝指数价格39.53元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。本周暂未询得海外氧化铝成交。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9065.7万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.24个百分点至82.18%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.29%；山西地区氧化铝周度开工率较上周上涨1.2个百分点至75.34%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在64.17%；广西地区氧化铝周度开工率较上周下跌2.28个百分点在90.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在83.33%。 现货方面，本周现货成交较为清淡，成交价格对网价贴水明显。当前氧化铝现货市场价格呈现区域分化，北方价格持稳，南方延续跌势，但下行空间有限。本周北方询得2笔氧化铝现货成交，山东地区现货成交出厂价2770元/吨，新疆地区采招1万吨氧化铝，到厂价格为3130元/吨。南方询得2笔云南地区现货氧化铝成交，到厂价格为3040-3060元/吨。 整体而言，周期内氧化铝市场依旧维持过剩格局，当前氧化铝现货价格承压，行业利润空间大幅收缩，部分高成本企业承压运行。供应端方面，近期国内氧化铝运行产能高位运行，据SMM调研，北方地区铝土矿开采仍未复产，区域内部分氧化铝厂因国产铝土矿供应问题，开工较前期下滑，周度国产氧化铝产量较上周下降0.5万吨至173.9万吨，国内氧化铝供应过剩压力仍存，据SMM调研，北方地区氧化铝厂反馈需警惕11.15供暖开始，以及年度碳排放核查，环保要求对生产的限制。据SMM统计，截至本周四，电解铝厂的氧化铝原料库存为320.2万吨，较前一周累积2.2万吨，电解铝厂刚需补库意愿较弱，叠加港口累库8.5万吨及仓单库存累库0.3万吨，本周氧化铝库存较前一周累库9.2万吨至459.9万吨。整体现货市场仍处于供应宽松状态，氧化铝库存高企背景下，预计短期内氧化铝现货价格维持弱势震荡。 来源：SMM   》点击查看SMM铝产业链数据库

评述：本周多晶硅库存上升至26.1万吨左右，市场继续呈现累库，累库幅度有所减少，主要一方面多晶硅多地开始减产，另一方面月初部分低价订单签单，发货出货。 》查看SMM光伏产业链数据库

四氧化三钴方面，四钴企业报价维持在34–36万元/吨，实际成交价格也多稳定在34–35万元/吨区间。四氧化三钴价格的坚挺主要得益于上游原料成本的支撑以及终端需求的持续拉动，使得价格始终处于高位区间。预计下周市场仍将延续稳态，价格大幅波动的可能性较低。  

钴酸锂市场延续强势运行态势，常规型号产品成交价普遍维持在37.0万元/吨以上。本轮价格上涨主要受原料端氯化钴与四氧化三钴价格传导的推动，叠加电芯企业采购需求持续释放。从下游消费来看，特别是在消费电子领域，预计11月至12月对正极材料的需求仍将保持旺盛，从而对钴酸锂价格形成有效支撑。短期来看，钴酸锂价格有望继续维持坚挺格局。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

据SMM评估，2025年10月中国焦锑酸钠一级品产量环比上月将下降12.24%左右。在经历9月出现大幅反弹后，10月中国焦锑酸钠一级品产量再次出现不小幅度的下降，也让不少市场人士感叹目前十月需求旺季并未如期到来。一些厂家表示，四季度初的产量下降，和目前订单减少关系很大。市场人士表示，由于光伏玻璃近期市场传闻的一些生产整顿及政策要求等消息频出，比如加速落后产能退出等，都可能一定程度上影响焦锑酸钠的订单。细节数据来看，其中，SMM的13家调研对象中10月有4家厂家处于停产或者调试状态，仅1家焦锑酸钠厂家生产量出现一定的增长，3家厂家出现了产量下降的情况。因此，也导致整体10月中国焦锑酸钠一级品产量下降明显。市场人士预计11月全国焦锑酸钠产量较10月相比继续下降的可能不大，随着年底的到来，市场是否能走出淡季尚不可知，产量持平的可能性更大一些。 说明： SMM自2023年7月起 ，公布SMM全国焦锑酸钠评估产量。得益于SMM对锑行业的高覆盖率，SMM焦锑酸钠生产企业调研总数13家，分布于全国6个省份，总样本产能超过86,000吨，总产能覆盖率高达99%。 本报告系上海有色网信息科技股份有限公司（以下简称“上海有色网”）独创的作品及（或）汇编作品，上海有色网依法享有著作权，受《中华人民共和国著作权法》等法律法规和适用之国际条约保护。未经书面许可，不得转载、修改、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。 本报告所载内容，包括但不限于资讯、文章、数据、图表、图片、声音、录像、标识、广告、商标、商号、域名、版面设计等任何或所有信息，均受《中华人民共和国著作权法》、《中华人民共和国商标法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规及适用之国际条约中有关著作权、商标权、域名权、商业数据信息产权及其他权利之法律的保护，为上海有色网及其相关权利人所有或持有。未经书面许可，任何机构和个人不得转载、修改、使用、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。 *此本报告中的所有数据是基于公开的市场信息（包括但不仅限于行业新闻、研讨会、展览会、企业财报、券商报告、国家统计局数据、海关进出口数据、各大协会和机构公布的各类数据等等），并依托SMM内部数据库模型，由上海有色网研究小组综合进行内部加工处理，并给出合理推断。报告中所提供的信息仅供参考，风险自负。本报告并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。另外，若未经授权、非法使用本报告观点的行为导致的相关损失及责任，与上海有色网无关。 上海有色网对于本声明条款拥有修改权和最终解释权。

宏观方面，中美经贸磋商达成基本共识，加上俄乌冲突出现缓和迹象，市场风险偏好迅速升温，短期避险需求下降，贵金属价格回调。此外，美股与美元同步走高。本周伦敦市场白银租赁利率回归至5%以内，随着ETF减持、印度排灯节需求旺季结束、各地银锭流入伦敦市场后，极端逼空行情告一段乱。美联储降息周期方面，尽管本周四美联储如期降息25个基点短暂提振银价，但鲍威尔发言偏鹰派，议息会议在传递出12月降息仍具备不确定性信号的同时，钱花了后续“降息+扩表”的货币政策思路，尽管美元指数反弹对白银形成短期压制，但中长期货币宽松政策周期中白银仍将收益。银锭库存仍处于历史绝对低位，若后续地缘或通胀再起，逼空行情极可能“二次点火”。 【经济数据】利多：美国9月未季调CPI年率公布值：3%，前值：2.90%，预期：3.10%    美国10月密歇根大学消费者信心指数终值公布值：53.6，前值：55，预期：55 美国至10月24日当周EIA原油库存公布值：-685.8万桶，前值：-96.1，预期：-21.1 【现货市场】在国内白银现货市场上，流动性趋紧问题逐渐缓和，现货升水下调。本周国标银锭和大厂银锭价差仍然较小，上海地区银锭持货商对TD升水回落至30-45元/千克或对沪期银2512合约升水下调至10-20元/千克，深圳地区持货商对沪期银2512合约升水20元/千克。本周银价回调后，下游终端逢低采购积极性有所回升，现货市场流通货源增加，市场成交较上周明显好转。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在7160-7307元/千克；太阳能正面细栅参考均价为10774-10995元/千克；太阳能正面主栅参考均价为10724-10945元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 新能源汽车的渗透率过半，这得益于国家对新能源的重视，以及行业成千上万从业者的努力和头部大企业的敢为人先的壮举。而在这其中，磷酸铁锂材料因着磷、铁资源成本亲民而以极快的速度进入寻常百姓家；这款含着金钥匙出生的正极材料，肩负着中国乃至全球的减排重任，在新能源汽车和储能行业以绝对的优势傲视群雄，这算是磷酸铁锂的尊贵。 然而，在磷酸铁锂繁荣背后，却透射出该行业的艰辛：   一、是各地新能源项目的推动使得磷酸铁锂材料企业如雨后春笋般竞出，一年之间梨花落地，产能大幅过剩。 这给下游电池企业的带来价格便利同时，也带来一把无形的刀——用来切割磷酸铁锂企业的利润；三年快过去了，这把刀依然锋利… 这刀看似是切掉了磷酸铁锂企业的利润，实则是减切掉了他们的技术研发费用、人才引进费用、优质产线建设费用，以及长期持续稳定的、高质量的正极材料，长期以往，吃亏的不仅是正极材料厂，也是电池厂、是行业本身，是广大消费者们。 锂电行业是时候将利润重新分配了。   二、是常规磷酸铁锂产品同质化严重（某种程度上来说是由上一点导致的结果），为了导入下游客户电池企业的供应链体系而在报价上相互倾轧，导致磷酸铁锂企业拖着沉重的身躯在这个繁华的新能源街市上穿行： 从让利至无利润竞争，再到以亏损的方式向下游输血。当电池企业赚得盆满钵满之时，磷酸铁锂企业仍在苦苦思索如何才能活下去，最后，被吸干血材料厂无力挣扎，慢慢地被满血和叠满buff的电池厂并吞——电池厂不断覆盖全产业链，行业参与者越来越少，实现行业全垄断。 图：磷酸铁锂的产量、产能和开工率情况： 一个具有潜力，井喷式的市场。 一、一个如日中天的市场是如何让关键参与企业过得如此落魄的？ 有几个迷思：磷酸铁锂产能过剩、电池成本可以无限降低、电池企业的供应链很安全、这几年为何落得这么难…… 磷酸铁锂产能过剩？可能只是理论产能大 因着下游市场对磷酸铁锂材料的不断迭代升级的需求和预期，使得优质的磷酸铁锂产能无法过剩，产品不断迭代升级：这家电池企业要求压实提高，那家要求倍率性能好；这头在电芯厂尚未完成认证，那头就开始了要求低温性能突出；新能源汽车要求快充快放以满足消费者对日常出行的需求，储能行业要求循环破万以能有更好的商业价值……随着行业对磷酸铁锂材料性能要求的不断提升，磷酸铁锂企业追赶着新能源行业的列车奔赴一个又一个驿站。 所以，产能没有真正的过剩，而是50分产品的选择性多了，100分产品依然缺乏。   电池成本可以无限降低？磷酸铁锂最好免费送 电池企业在采购材料时，采用公式定价： SMM碳酸锂月均价×单耗×碳酸锂折扣+加工费 的方式。 这个加工费像就个盲盒，只是比盲盒不一样的地方是：盲盒中有惊喜，而磷酸铁锂加工费只有惊吓。 对于电池厂来说，这个计价模式的基本逻辑，是把不可控的成本（碳酸锂）抠出来，让磷酸铁锂企业报加工费（可控的成本）。然而这个加工费一般由磷酸铁价格、生产过程中消耗的能源费用、辅材和公司经营成本等组成，都是需要磷酸铁锂企业真金白银付出的。在竞标过程中， 不少新入行的中小型磷酸铁锂企业以自残方式报低加工费，以深得电池厂的心，获得“被翻牌”的机会，这导致其他企业不得不选择跟低，最后加工费没有最低，只有更低。嗯… 材料免费送算了。   2024年下半年，这一现象尤其明显，不少中小型企业以这种方式挤占了头部企业的市场份额，分得一杯羹。 也许当初为了行业的发展，主材企业们让好大哥（电池企业）先上岸，之后好养活下面一帮兄弟们，俗话说的好：先让一部分人富起来。然而电池企业把主材企业们的亏损目标当作自己的一份利润揣在了怀里，上岸后，一边数钱一边优雅地看主材企业们垂死挣扎。   3. 这样竞争环境下的磷酸铁锂材料质量能保证吗？ 无节操地降本是对全民的不负责，因为让供应商无利润的做法，会使得整个产品性能安全系数降低， 试问哪家新能源车企没有带来电池的安全隐患？哪家磷酸铁锂企业没有收到电池企业的退货和罚单？ 这些年来，储能柜着火、新能源汽车安全事件不断发生，虽然这是在新能源发展大潮中不可避免的，但电池企业极度控制成本，牺牲质量所带来安全隐患是可以避免的：为降低成本，磷酸铁锂正极材料企业不得不采购杂质含量高而成本低廉的前驱体产品，将安全隐患或质量不稳定性带到电池产品中。另外，电池企业为拿到更好价格的材料，会选择众多企业作为磷酸铁锂材料供应商，在多家企业频繁切换时，可能会带来产品的不稳定，有些产品短时间难发现问题，但长期来看，这些问题已经写在了基因里，安全事故后期有可能集中爆发。   4. 究竟为何亏损？磷酸铁锂企业是时候团结一致了。 这三年对于磷酸铁锂企业来说很难，有点像卖火柴小女孩盯着橱窗的香喷喷的烤鹅，没有力量和资本如何去获得这样的食物？究竟为什么会形成这样的局面？ a). 磷酸铁锂企业看似团结，实则有点像单兵作战， 每次说好集体作战，一旦到了招标的时候，一个接着一个的妥协，甚至有的选择主动让步。 b). 竞争压力激烈和长期亏损的局面让磷酸铁锂企业失去了谈价的勇气， 每年到了定年度任务的时候，都先把亏损预期拿出来，减亏已经成了预期目标，失去了为营利而努力的勇气。 c). 存着只要坚持下来，未来一定能熬到产能出清，能够熬到赚钱那天的心态。 这个期望可能也是一个迷思，因为在有需求的情况下无法赚钱，等到未来格局已定之时则更没有机会。磷酸铁锂从业者是以经理人思维还是以老板思维来思考这个问题，这非常关键。   二、磷酸铁锂的机会 不断迭代的产品体系，提高自身的独特性与不可替代性，提升量产规模是竞争的法宝 磷酸铁锂企业想转亏为盈，首先改变低价竞争的思维方式，以低价换量换市场是暂时的，而且低价失去了谈判主动，迎来的则是更严重的踩踏。提升自身材料质量和技术才是当务之急。   1）提高产品压实，全方面提升谈判资格 材料厂或许可以以4代产品作为谈资，顺带提高中低压实的产品价格。在服装市场中， 许多奢侈品就以自身在行业中的需求远大于供应的优势要求配套购买其他产品。 4代产品在当前存在稀缺性，处在供需关系不平衡的情况，如果材料厂处在产品类型多样化的供应局面中，类似的谈判思路或许可以考虑。   2）使产品具备独特性和不可替代性 打铁还得自身硬，底层逻辑就是让自己的材料具有独特性和稀缺性，除了上一点外，还始终为客户着想，严控产品品质，提高客户对自身产品的硬需求，类似的例子如磷酸铁行业中彩客和雅城等。 在不健康的竞争环境中，力争质量第一。 如果考虑偷工减料，长期则带来更大的风险。   3）提高稳定的量产规模 提高量产规模能有效降低边际成本，在下游需求不断提高的背景下，结合政府的支持（如便宜的电价），磷与铁资源整合（或许可以考虑与有相关资源的磷酸铁企业形成战略合作），设备的磨合改造等方式扩大产能，尽可能实现降低单吨成本。然而一些磷酸铁锂设计产能较难达到预期，如原来设计的一烧工艺，为了产品压实的提升而进行二次烧结则产能压缩近一半，相应地转换成二烧产线，能有效规避相关问题。另外，技术水平提升不是一蹴而就的，经历了无数次的失败和大量的设备改造、技术研发投入方可。   三、磷酸铁锂材料应该卖出更好的价格，维持行业的有序良性发展 近年来，磷酸铁（锂）企业的表面数据非常亮眼：开工率、订单、出货量、产能、营收、产品压实等持续提高，但利润却惨不忍睹。行业不断快速发展，带给磷酸铁（锂）企业的却是亏损，讽刺意味浓厚！ 8月，中国化学与物理协会召开了磷酸铁锂材料分会，头部磷酸铁锂企业代表与协会负责人就价格、成本、产能等行业问题展开讨论，这种不健康的发展将不可持续，目前已得到高层的重视。相信在行业同仁的努力下，相关政府部门的介入协调能使该情况得到一定的改善。 年底又是一年一度的长协谈单季，磷酸铁锂材料价格该涨涨了，市场已经给了磷酸铁锂企业足够的需求量，代表中国技术的磷酸铁锂材料需要一个机会在平凡中走向尊贵。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 周致丞021-51666711 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 吕彦霖 021-20707875 陈泊霖021-51666836