交割换月后山东地区现货升水重回低位运行，截止本周四，现货升贴水均价报至贴水410元/吨。临近年末，市场需求延续冷清态势，省内企业采购以刚需为主。伴随本周铜价重心小幅下探，企业采购量出现小幅回升，但未能扭转市场供过于求的整体格局。展望下周，下游企业采购积极性缺乏实质性提振因素，预计山东地区铜现货升贴水将持续低位运行。       》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15885美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为49305美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为87.5-88,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为16224美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但高价中间品下游接受度低，成交情况较为冷清，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，预期镍系数及钴系数高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

1月21日（周三），美国纽约商品交易所（COMEX）铜库存首次突破50万吨，受明年起或开征进口关税的预期持续发酵影响，大量铜正持续流入美国市场。 该交易所周三公布的数据显示，截至1月20日，COMEX认证仓库的铜库存为554,904短吨（约合50.34万吨），较1月16日增长1.3%。 据美国地质调查局（U.S. Geological Survey）数据，这一库存水平创下历史新高，是伦敦金属交易所仓库（LME）铜库存的三倍多，且接近美国2024年158万吨精炼铜消费量的三分之一。 自美国总统特朗普威胁将于2025年8月起对铜征收50%的进口关税后，去年发往美国的铜货量大幅激增。 据新华社此前报道，美国总统特朗普7月9日宣布，将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。 尽管精炼铜最终被豁免征税，但受2027年或开征15%关税的潜在预期影响，铜仍在持续流入美国；而伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）之间的铜价价差形成套利空间，交易商将铜从伦交所运往铜价更高的纽商所以赚取利润。 荷兰国际集团（ING）分析师Ewa Manthey在周三的线上研讨会中表示：“在关税政策落地明确前，美国市场大概率将持续吸引铜流入，这一趋势至少会延续至2026年年中。受当前定价结构及关税政策的多重不确定性影响，短期内铜从美国流出的可能性微乎其微。” 她补充道：“实际来看，美国的铜库存如今已俨然成为一种战略储备--铜持续入库，却鲜有流入市场流通。” 纽约商品交易所一名发言人表示，该交易所旗下仓库的铜仓储容量为110万短吨，这意味着库存仍有充足的扩容空间。不过交易商称，当前从伦交所运往纽商所的铜套利窗口已收窄，甚至完全关闭。 今年1月，美国境内的伦敦金属交易所仓库迎来去年9月中旬以来的首批铜入库，目前新奥尔良仓库的铜注册仓单量达1,525吨。 交易商表示，随着纽商所的铜套利窗口关闭，流入伦交所旗下纽约仓库的铜货量或出现增长。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

力拓1月21日公布的第四季度铜产量超出预期，受蒙古国奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）矿地下产能扩张推动，全球最大铜矿智利埃斯孔迪达（Escondida）产量下降的影响被抵消。 报告显示，第四季度综合铜产量同比增长5%至24万吨，高于金融数据分析与研究平台Visible Alpha的普遍预估214,400吨。 全年铜产量增长11%至88.3万吨，高于力拓产量指引86-87.5万吨的上限。 铜业务约占力拓半年利润的四分之一，与铁矿石相比仍然相形见绌，但对其长期增长野心以及与嘉能可正在进行的收购谈判的战略背景至关重要。 在埃斯孔迪达铜矿，由于品位降低和选矿厂产量减少，第四季度产量同比下降10%，但奥尤陶勒盖的产量同比增长57%，支撑了该集团的整体铜收益。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

》查看更多SMM铅产业链数据库         SMM1月21日讯：据海关数据显示，2025年12月中国铅酸蓄电池出口量为1724.06万只，环比上升9.28个百分点，同比下滑33.86个百分点；2025年全年铅酸蓄电池累计出口量为2.19亿只，同比下滑12.79个百分点。2025年12月中国铅酸蓄电池进口量为59.16万只，环比上升24.38个百分点，同比上升60.52个百分点；2025年全年铅酸蓄电池累计进口量为549.26万只，同比下滑2.09个百分点。         自2024年起，由于国内外铅价剧烈波动导致显著的价格差异（国内价格远高于海外），特别是在高峰期时差额超过3000元/吨，这直接推高了铅酸蓄电池的生产成本，从而影响了中国铅蓄电池企业在国际市场上的竞争力，导致来自海外的订单大幅减少。尽管到2025年这种价格差距有所收窄，但由于美国实施的“对等关税”及中东地区针对中国的反倾销惩罚关税等因素，中国铅酸蓄电池的整体出口量仍然呈现下降趋势，尤其是其他铅酸电池的出口降幅最大，达到了-16.91%。从具体国家来看，在中国铅酸蓄电池的主要出口目的地中，有11个国家的进口数量出现了不同程度的下滑。其中，印度作为中国最大的出口市场，对其出口量较去年同期减少了33.39个百分点；而马来西亚和新加坡同比分别下降了16.82%和43.49%；美国更是锐减了48.59%。         展望2026年，考虑到目前国内外铅库存水平的不同（国外较高而国内较低）以及中国铅冶炼行业的产能过剩状况，预计未来一段时间内铅价差异改善的空间有限。同时，中国铅酸蓄电池企业在海外的建厂增多，特别是在东南亚地区，这些新建工厂将增加当地产量，并可能进一步削减从中国直接出口的铅酸蓄电池数量。结合以上因素及潜在的政策调整，预测2026年中国铅酸蓄电池的出口将延续下降趋势。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关)

【铅精矿进口数据】据海关数据显示，2025年12月铅矿砂及其精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，2025年铅矿砂及其精矿累计进口143.56万吨，累计同比增长14%。12月铅精矿分国别进口量排在前5的国家分别为俄罗斯、澳大利亚、秘鲁、阿曼、土耳其。2025年铅精矿累计进口量来看，俄罗斯仍是排在首位的铅精矿进口来源国。银精矿进口方面同样录得正增长，据海关数据显示，2025年银矿砂及其精矿累计进口191.68万吨，累计同比增长16%。2025年12月银矿砂及其精矿进口量约23.93万吨，环比增加32.29%，同比增加89.27%。 尽管2025年进口铅精矿加工费一跌再跌，但由于铅精矿中伴生的贵金属仍然给冶炼厂带来巨大的潜在收益，因此冶炼厂在铅冶炼亏损、银精炼费几乎为零的情况下维持进口铅精矿的采购计划。另有冶炼厂表示，尽管铅精矿进口量大幅提升，但由于市场交易者对贵金属的需求高于铅金属，因此铅精矿中的铅品味出现5-10度不等的下滑趋势，而来自南美等地区含银铅精矿更受欢迎。 2026年上半年铅精矿供应仍然维持紧平衡，相比元旦节前，矿贸易市场上铅精矿远期到港报价陆续增多，但由于临近中国春节，部分冶炼厂有资金回笼需求，因此订购需求延迟至春节假期后。短期由于交易所多次调整贵金属相关交易限制，白银市场上资金热度短暂下滑，但白银冶炼的利润并未因此下滑。与2025年不同的是，近期国内市场银价对海外存在5-10美元/盎司溢价，由于国内工业刚需及实物投资需求等原因，贵金属市场内强外弱，理论上进口铅精矿价格中以LBMA计价的白银进入国内市场存在进口盈利空间。海外贸易市场活跃度增加及国内实物白银的短缺现状，2026年铅精矿进口量预期或仍将维持高位，但进口铅精矿加工费反弹空间或相对有限。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                  截至2026年1月20日，2025年全年电解铜进口数据已经披露；SMM整理海关总署数据得到2025年中国进口非注册电解铜（多指没有在SHFE、LME注册的电解铜以及少部分注册但在内贸市场仍被当作非注册交易的电解铜）占比总进口量67.54%，较2024年增加5.37个百分点。        以上为详细数据，分析可得非洲、俄罗斯、哈萨克斯坦仍为中国进口电解铜主要国家。但随着美国虹吸全球电解铜，2025年开始非洲货源流向美国量明显增加，且“从洛阳钼业TFM矿的20%产量里划出10万吨铜，转手交给瑞士大宗商品巨头摩科瑞，直奔美国市场。”消息传出后预计后续刚果电解铜流入中国占比将被稀释。但2026年俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦流入中国量预计无明显下滑。        SMM整理2022-2025年月度进口非注册电解铜占比数量发现，该占比逐年提升。预计2026年在美国持续虹吸全球电解铜背景下，中国进口非注册电解铜数量仍将维持高位。              》查看SMM金属产业链数据库  

刚果民主共和国央行公布的数据显示，2025年10月，刚果民主共和国铜产量为327,136吨，1-10月累计为2,860,657吨。 以下为2025年1-10月刚果民主共和国铜产量数据（单位 吨）：　 数据来源：刚果民主共和国央行 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

淡水河谷（Vale SA）的基本金属部门希望通过开发现有资产最终实现年产100万吨铜，直接超越2035年的产量目标。 英美资源（Anglo American Plc）和力拓（Rio Tinto Group）等主要矿商正竞相通过收购来提升金属产量。淡水河基本金属公司（Vale Base Metals）专注于其在巴西已经拥有的矿床，以期加入全球最大铜供应商的行列。 公司首席执行官Shaun Usmar近期在利雅得的一次采矿业会议上接受采访时表示，“这些资产已经讨论了几十年，只是还没有被解锁。” 虽然这家巴西铁矿石巨头的子公司的目标是到2035年将年铜产量增加约一倍至70万吨，但这位首席执行官表示，他“越来越有信心，我们拥有一条有机管道可以远远超越这一目标”。据Usmar称，其目标是“成为年产量100万吨的生产商”。　　 2024年铜产量超过100万吨的矿企仅有自由港麦克默伦（Freeport-McMoRan）、必和必拓（BHP Group）、智利国家铜业公司（Codelco）和紫金矿业。 铜是矿业高管最垂涎的金属之一，他们预计电气化和更广泛的能源转型将推动消费大幅增长。自去年年底以来，由于担心供应将滞后于需求，价格屡创新高。 总部位于多伦多的淡水河谷基本金属公司的另一主要产品是镍，产自巴西、加拿大和印度尼西亚的业务。 淡水河谷上个月表示，其基本金属部门也在考虑与嘉能可（Glencore Plc）联合开发加拿大铜项目。淡水河谷表示，开发索德柏立盆地（Sudbury Basin）的邻近区域项目可能需要高达20亿美元，该项目每年将生产约4.2万吨铜。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn