SMM9月4日锌晨会纪要 盘面：上周五伦锌开于3903美元/吨，盘初短暂震荡运行，期间探低于3902.5美元/吨，随后多头增仓伦锌迅速拉涨，于夜盘摸高于3957美元/吨，尾盘跌幅收窄，终收涨报3940.5美元/吨，涨43美元/吨，涨幅1.10%，成交量降至13878手，持仓量增加2884手至26.5万手。上周五沪锌主力2610合约开于26710元/吨，盘初延日短暂下行探低于26675元/吨，随后多头增仓，沪锌迅速拉涨，于盘尾摸高于27040元/吨，终收涨报27005元/吨，涨260元/吨，涨幅0.97%。成交量降至87928手，持仓量增1009手至15.8万手。 宏观：美国8月非农大超预期，特朗普却加码施压美联储降息；美联储哈玛克：通胀仍然过高，需要采取行动；法国国家黄金储备全部归集至本土；挪威主权财富基金拟削减美债持仓约800亿美元；美国重启穿梭外交，俄乌达成“三日停火”；伊朗称未来几天将宣布霍尔木兹海峡“禁区”；央行周一将开展5000亿元买断式逆回购操作；8家中央金融企业拟增资3600亿元补充资本。 现货： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.84，出货情绪为2.53。上午沪锌期货价格高位震荡，下游企业终端订单持续偏弱，现货成交基本按需，整体现货成交交投一般，贸易商佛系出货报价，市场升水变化不大。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.73，销售情绪为2.45。锌价当前仍旧于高位震荡徘徊，下游采购多为刚需进行，高价对于市场需求仍有压制，上周五现货市场成交仍较淡。 天津：天津地区精炼锌采购情绪为1.62，出货情绪为2.41。盘面持续高位震荡，少量下游刚需采购，大部分下游仍在等待合适点位，贸易商出货升水小幅上涨，上周五整体市场成交较差。 宁波：上周五上午盘面锌价高位震荡运行，下游合金厂询价采购意愿不高，现货成交基本刚需补库，整体交投表现清淡，贸易商佛系出货，现货升水持稳前日。 库存：9月4日LME锌库存增加1675吨至112175吨，涨幅1.52%；据SMM沟通了解，截至本周四（9月3日)，SMM七地锌锭库存总量为23.28万吨，较8月27日减少3.71万吨，较8月31日减少1.82万吨，国内库存减少。 锌价预判：上周五伦锌录得大阳柱，美国8月非农就业新增人数远超市场预期，市场押注美联储9月加息概率升至近六成，但特朗普仍压力降息，美元冲高后回落，叠加LME资金集中度较高，伦锌仍高位运行，预计今日伦锌高位震荡运行为主。上周五沪锌录得一小阳柱，虽宏观情绪反复，但国内持续去库，矿加工费继续下行，冶炼厂开始减产，国内因出口持续去库，供应紧张助推沪锌重心上移，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

本周镍价呈"探底—回升—再回落"的宽幅震荡走势，全周运行重心小幅下移，美联储9月加息概率升至66.9%、全球债市抛售压制风险资产，沪镍下探至周内最低收盘126,910元/吨；周四，美国8月ADP"小非农"爆冷令加息押注边际降温，隔夜LME镍逆势大涨1.38%，沪镍高开高走。本周周度跌幅约0.4%，LME镍3M合约同步走弱，跌幅约0.4%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价128,460元/吨，环比上周下跌1,450元/吨；金川电解镍升水周内持续走扩，由1,500元/吨逐步升至1,650元/吨；主流电积镍升贴水区间报-200-500元/吨，盘面下跌刺激一部分下游点价情绪，成交情况略有回暖。 宏观方面，本周美联储9月加息预期"先升温、后降温"，主导市场情绪反复。周初，美联储理事沃什称通胀未见好转，加息预期升温；周三市场对9月加息的定价概率一度升至66.9%，叠加全球债市抛售、美元走强，风险资产普遍承压。周四起形势逆转：美国8月ADP就业数据爆冷，加息押注边际降温；周五美联储理事沃勒发表鸽派表态，9月加息预期进一步回落，美元与美债收益率双双走低。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,400吨，环比上周持平。国内社会库存约为12.9万吨，环比上周去库约1,200吨。 当前镍价下方受电积镍生产成本支撑，上方受高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.7-13.1万元/吨。

         下周一，美国适逢劳动节，纽交所、芝交所等休市一日。宏观经济数据方面，主要中国8月CPI年率、美国8月未季调CPI年率和美国9月一年期通胀率预期初值等数据公布。距离美联储9月15日至16日政策会议已不足两周，市场对是否加息几乎各押一半，同时美联储官员表态分歧较大，下周通胀数据成为关键指向因素。 伦铅方面，LME铅库存延续降势，但LME铅0-3贴水先收后扩，最新报-39.12美元/吨，对于铅价支持有限。同时东南亚市场高品质铅锭供应依然紧张，而下游亦是无法接受更高的价格，市场一度有价无市，部分下游转而选择稍低品位铅锭来满足生产所需。印度市场部分铅冶炼企业复产缓慢，延期交货问题暂无改善。短期看，基本面对于铅价提振有限，后续需关注美元指数走势对价格的指引。下周伦铅预计运行区间为1890-1925美元/吨。 沪铅方面，铅锭社会库存走高，铅价承压回落。而原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，现货市场流通货源有限，加之市场对下游企业中秋、国庆双节备库存有预期，成为铅价的强支撑因素。此外，再生铅复产，进口铅冲击，多重因素互为制约，预计下周铅价延续高位震荡，静待消费预期兑现，沪铅主力合约将运行区间为15950-16350元/吨。 现货铅价格预测：15850-16150元/吨。铅消费方面，终端消费表现好转有限，下游企业维持以销定产，原料按需采购为主。供应端，原生铅检修与再生铅复产并行，两者增减变化对炼厂出货产生明显分化，期间再生铅与原生铅价差扩大。预计原生铅企业集中复产前，现货铅仍将维持小升水（SMM1#铅均价）交易。

       本周，电动自行车蓄电池及汽车蓄电池市场终端消费表现平平；加之铅价上行乏力，电池批发市场报价相对混乱。8月电动自行车蓄电池促销结束后，一线品牌企业计划于9月初上调电池售价，涨幅约10元/组；而终端消费不及预期，部分地区经销商再度对电池实施促销，主流型号48V20Ah批发价报360-375元/组。另外，汽车蓄电池市场消费同样表现分化，部分企业在8月促销活动结束后又推出新一轮促销活动。近期，铅蓄电池企业生产维持以销定产，对铅锭采购维持谨慎，现货市场成交一般。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 9月4日，SMM进口铜精矿指数（周）报-200.31美元/干吨，较上一期的-199.84美元/干吨下降0.47美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数报98.5%-99.5%。 本周现货市场成交数量较上周有所下降，有部分矿山进行招标。现货成交方面，此前市场传言的贸易商以固定价-220美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Collahuasi，实为SMM周度指数-20美元/干吨成交，装期为10月，黄金-0.2g后计价100%，QP：M+1/M+5；此外，有贸易商以指数扣减25美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Gilbratar，装期为10月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减24美元/干吨至25美元/干吨向冶炼厂出售2万吨干净矿，装期为10-11月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减26美元/干吨至28美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的BVC。矿山招标端，有10万吨2027年的Telfer进行招标，目前招标结果未知；另有1万吨10月的高镉BVC进行招标，目前招标结果未知。当前指数扣减成交基本围绕在指数扣减25美元/干吨左右，较前期指数扣减25美元/干吨向上有所回调，主因冶炼厂对指数深度扣减接受意愿有所降低，较低扣减成交存在困难。随着TC持续下探，铜冶炼厂生产成本不断攀升，冶炼厂对当前深度负加工费抵触情绪持续升温，低价成交难有放量，进口铜精矿指数跌幅较之前明显放缓。 8月29日，智利、阿根廷、玻利维亚及秘鲁签署关键矿产合作声明，计划加强地质研究、矿业监管及项目开发合作。智利和秘鲁为主要产铜国，阿根廷拥有多个大型待开发铜项目，区域协作有助于改善安第斯铜矿投资环境，但目前尚无具体项目及时间表，短期对铜供应影响有限。 8月29日，Codelco公布2026年上半年业绩，自有铜产量为56.4万吨，同比下降11%；权益产量为61.9万吨，同比下降10%。其中，二季度自有铜产量约29.2万吨，同比下降13.6%。减产主要受El Teniente运营受限、Chuquicamata大型检修及Ministro Hales矿石品位下降影响，三座矿山产量分别同比下降27%、22%和21%。下半年产量能否回升，主要取决于El Teniente复产进度及Chuquicamata运营改善。 9月1日，秘鲁能源与矿业部数据显示，2026年上半年铜产量同比增长1.9%，增速仍处低位。结合智利7月铜产量同比下降9.4%，秘鲁为全球第三大产铜国，其铜产量增速维持低位，与近期智利7月铜产量同比下滑形成对照，反映南美主产区供应弹性受限的整体格局。 9月2日，安哥拉Tetelo铜矿启动二期扩建，日处理矿石能力将由4000吨提升至7000吨，年处理量超过200万吨，铜产量目标超过6万吨。后续Muegi矿区投产后，年采选能力计划突破300万吨，但实际铜增量仍取决于二期建设及产能爬坡。 2026年9月4日，SMM录得十一港铜精矿库存76.4万实物吨，较8月28日减少6.1万实物吨。主要减量来自于青岛港及防城港，分别环比减少3.5万吨和4万吨；增量主要来自于南京港及烟台港，分布环比增加1万吨和1.01万吨。    》查看SMM金属产业链数据库  

          据了解，截至9月3日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.87万吨，较上周增加0.14万吨。 近期，多家原生铅冶炼企业处于检修状态，铅锭供应持续收紧，西南、华南地区流通货源明显减少；不过部分检修企业此前已提前建库，以保障长单交付。本周铅价维持高位震荡，下游企业仅按需采购，散单市场成交偏弱，部分已售铅锭因下游延迟提货而滞留厂内，推高原生铅冶炼企业厂库库存。与此同时，再生铅冶炼企业复产持续推进，再生铅较原生铅贴水扩大至100-200元/吨，导致部分下游刚需分流至再生铅，这也是原生铅冶炼企业库存上升的原因之一。后续随着下游企业提货增加，原生铅冶炼企业厂库库存有望明显下降。

SMM9月4讯： 今日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水200元/吨-升水380元/吨，均价报升水290元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。沪铜2609合约整体呈跳涨开盘后探底回升走势。早盘开盘后价格快速拉升至109100元/吨上方，随后震荡走高，盘中最高升至109220元/吨附近；此后价格高位回落，一度下探至108950元/吨附近，随后逐步修复。临近午盘，价格重新回升至109170元/吨。隔月Back月差在420元/吨至500元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损480元/吨-亏损360元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.36，环比上升0.1，采购情绪为3.43，环比上升0.44，历史数据可以查询数据库。早盘盘初，持货商报盘平水铜铁峰、豫光、大江HS升水200元/吨，中金、中条山、大江PC升水240元/吨，基本成交在升水200元/吨；常州地区有部分货源报价升水180元/吨。进入第二时间段，上海地区可流通货源持续偏紧，持货商顺势上调报价，平水铜铁峰等报价从升水200元/吨逐步上调至升水250元/吨成交。非注册铜Mabende、Panda、TCC等基本按升水80元/吨-升水110元/吨成交。 展望下周，日内上海地区采购情绪明显回升，周末前部分下游及贸易商存在备货需求，带动市场成交较前期有所改善。与此同时，隔月Back月差较前期有所收敛，持货商移仓压力边际减轻，低价出货意愿有所下降；早盘部分升水200元/吨附近货源成交后，上海市场可流通货源进一步趋紧，持货商顺势上调报价，对现货升水形成支撑。不过，当前沪铜绝对价格仍处高位，下游采购仍以刚需及逢低补库为主，对高升水货源的追价意愿有限。综合来看，在周末备货需求释放、Back结构收敛及可流通货源偏紧的共同作用下，预计下周沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，整体重心或延续小幅上行，但上行空间仍将受到高铜价及下游接受度的限制。

产量库存简评 1.1 周度产量 8月28日-9月03日，全国样本镁厂周度产量在23359吨，周度开工率在76.64％，环比下调0.94%。据调研，受煤炭、硅铁等原料价格突然大幅上涨影响，四家原镁冶炼厂家因成本压力或是其他原因于近期无奈减产或停产，另外后续有三家原镁冶炼选择检修，受此影响，下周原镁冶炼企业的产量将呈下降走势。 1.2 周度库存 1.本周全国原镁冶炼企业库存环比上行1.30%，供应端，陕西原镁冶炼企业受原料价格上涨影响惜售情绪浓厚，部分时段镁锭现货偏紧；需求端，下游在手订单较往年同期有所缩减，本周市场整体成交活跃度偏低，厂区库存呈累库态势。 2.本周镁锭社会库存环比增长 2.19%，呈现持续累库格局。本周国内镁锭在成本支撑下价格连续上行，受 “买涨不买跌” 心态以及部分交单需求带动，贸易商出现少量备货及跟进采购。但价格冲高之后，市场成交明显转弱，下游畏高情绪逐步凸显。当前国内外终端需求尚未出现实质性回暖，部分贸易商采购货源存放于港口仓库，用于交单及应对行情波动，而多数贸易商则选择保持观望，即便成本端支撑较强市场存在涨价预期，新增采购意愿依旧有限，多重因素共同推动本周社会库存小幅累积。