铜价震荡扰动生产节奏，近期国内精铜杆开工率小幅回落，最新精铜杆企业开工率达到 65.22%，环比回落 2.13 个百分点，同比下滑 8.79%。 本周铜价整体震荡偏弱，下游新增订单小幅回暖，多数厂家维持平稳生产。不过部分杆厂根据自身排产计划主动减产，直接拖累行业整体开工。 周四铜价大幅下探，刺激下游集中补库、批量点价采购，多家铜杆厂新订单量实现翻倍，部分企业点价规模远超日常水平 。但这部分订单基本排产至下周，并未拉动本周生产。 面对短期订单激增，不少杆厂开启风控操作，通过上调加工费、追加保证金等方式对冲价格风险。 从终端需求来看，线缆、漆包线两大核心消费行业随铜价回调积极接单，订单同步改善，有力托住了铜杆行业的基本开工。 库存端呈现结构性分化，整体进入去库阶段。临近周末铜价快速下行，铜杆企业积极补充原料，最新的原料库存环比上涨 2.15%。下游集中拿货，企业成品库存环比下降 2.38%。与此同时，市场对周四集中成交的订单仍存有顾虑，大量货物或难以在月末完成提货。叠加半年报节点临近，部分企业主动收紧接单规模，规避经营风险。   展望后市，铜价走弱让下游 “买涨不买跌” 的心态凸显，采购积极性逐步降温。铜杆企业同样心存顾虑，若铜价延续下行，前期点价订单或将出现提货延迟。短期行业开工虽会迎来一波回升，但上涨幅度大概率不及市场预期。

         下周，重磅经济数据较多，主要是中国6月官方制造业PMI、美国6月ADP就业人数、美国6月失业率和美国6月季调后非农就业人口等数据即将公布。近期，美伊外交取得阶段性突破，双方‌签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复通航，原油等供应恢复，但黎以边境冲突反复，停火协议脆弱，需保持谨慎乐观。另短期通胀数据与鹰派信号推高美联储加息预期，而市场观点出现分歧与对立，需进一步关注下周经济数据结果。 伦铅方面，受中东海运解禁与美联储加息预期影响，市场做空情绪高涨，伦铅接连下挫，险些跌破1900美元/吨。而在铅价下跌的过程中，LME0-3贴水幅度扩大，最新报至-33.6美元/吨。值得注意的是，LME铅库存连续四周呈下降趋势，库存总数降至30万吨以内，最新为29.75万吨。预计短期宏观风险因素尚存，基本面因素出现矛盾，预计铅价延续偏弱震荡，伦铅将运行于1875-1945美元/吨。 沪铅方面，进入7月份，半年度回笼资金因素解除，上下游企业将恢复常规交易。同时铅精矿与废电瓶供应存局限性，其中再生铅企业亏损较多，复产延后且有新增减产，加之再生铅价格与原生铅持续倒挂，短期将为铅价提供支撑条件。但我们同样需警惕宏观偏空因素，预计铅价呈偏弱震荡，并关注铅锭进口窗口。预计下周沪铅主力合约将运行于15950-16400元/吨。 现货价格预测：15950-16250元/吨。6月底之前，部分大型下游企业关账盘库，将继续干扰铅锭交易活跃度。待进入7月，铅市场恢复正常交易，部分地区原生铅大贴水（对SMM#铅）交易预计减少，或贴水收窄。再生铅方面则因亏损问题制约，炼厂出货量有限，部分企业已有累库，若进口铅到货补充增加，不排除再生精铅转而扩大贴水。

          据了解，截至6月25日，原生铅主要交割品牌厂库库存为2.26万吨，较上周增加1.55万吨。 近期，原生铅冶炼企业生产稳中有升，供应量较端午节前增加。而当前正值半年度时段，部分大型下游企业关账盘库，暂停铅锭采购，即使随着铅价下跌，部分下游企业按需逢低建库，亦并未改变原生铅企业厂库库存累增的结果。下周，进入7月份，部分大型企业半年度回笼资金因素解除，预计将恢复常规采购，冶炼企业厂库或有去化的可能性。

       时至6月下旬，铅蓄电池市场更换需求暂无起色，且因上半个月部分电池企业对成品实施促销，电池库存向经销商转移，经销商端库存累增。同时，电池批发市场促销氛围转弱，部分地区经销商有意恢复原价销售，如主型号48v20Ah报至400-410元/组。另生产企业方面，由于正值半年度时段，大型企业暂停采购，其他中小型企业因铅价走弱出现逢低采购，但整体市场现货铅成交量已较上周缩减。

本周镍价经历由宏观紧缩预期与供应端政策反转共同引发的暴跌。周初镍价依然在13.6万元/吨附近运行，之后受到美元指数持续上涨、美债收益率走高的情况下，持续压制有色金属价格，叠加市场传闻印尼将大幅上调全年镍矿RKAB配额，逆转了此前“配额收紧”的供给收缩逻辑，在宏观与政策的双重冲击下，镍价连续失守13万、12.7万等多道关口。截至周五，周内累计跌幅近6%，创下近阶段最大单周跌幅；LME镍同步跌至16,700美元/吨，周度跌幅约5%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价131,600元/吨，环比上周下跌8,250元/吨，金川镍升水依旧稳定在1,300-1,500元/吨水平，主流电积镍贴水在-400-300元/吨区间。本周受到盘面价格大幅下跌影响，下游点价活跃，成交情况较好。 宏观方面，本周宏观面最大的压制力量来自美联储6月FOMC会议释放的强烈鹰派信号。6月18日，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，已连续第四次暂停降息。美联储同时发布的经济预测摘要将2026年联邦基金利率预测中值从3月份的3.4%提高至3.8%。这一鹰派转向推动美元指数走强、美债收益率上行，对有色金属形成显著的压力。国内6月22日LPR报价保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，稳增长政策预期延续。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为12.9万吨，环比上周累库约2,700吨。 当前镍价正处于政策预期急转、宏观利空共振、高库存持续压制的三重压力之下，预计下周沪镍主力合约核心运行区间为12.5-13.5万元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 6月26日，SMM进口铜精矿指数（周）报-124.45美元/干吨，较上一期的-120.82美元/干吨下降3.63美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为97.5%-98.5%。 本周铜精矿现货市场有部分成交，但整体仍以矿山招标活动为主。现货成交方面，有矿山企业向贸易商以固定价-200美元/干吨销售自有干净矿及Calcine；有贸易商以SMM和FM指数平均扣减12美元/干吨向冶炼厂销售1万吨Las Bambas，装期为8月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以SMM和FM指数平均扣减15美元/干吨至16美元/干吨向冶炼厂销售1万吨混矿，装期为7月底至8月初，QP：M+1/M+5。报盘方面，有矿山向冶炼厂报盘指数扣减20美元/干吨的OT矿；另有贸易商向冶炼厂报盘指数扣减20美元/干吨的HVC，其中黄金全部计价。矿山招标方面，6万吨下半年Carmen货物进行招标，QP：M+3，投标截止日期为6月25日，目前招标结果尚未出炉；3万至6万吨2027年Gibraltar货物进行招标，目前招标结果亦未出炉；1万吨Bisha off-grade品质铜精矿进行招标，船期为8月，成交价格为贸易商采购指数扣减8美元/干吨至9美元/干吨；3万吨2027年上半年Voisey’s Bay货物进行招标，成交价格为固定价-190美元/干吨，附加条款为CIF欧洲主要港口。总体来看，当前铜精矿现货市场下行趋势尚未完全遏止，矿山招标及贸易商报盘价格仍处于深度负值区间。但随着现货TC已跌至历史极低水平，中国冶炼厂对当前价格的接受度明显下降，低价成交进一步放量的难度有所增加，铜精矿现货加工费下行速度小幅放缓。 巴拿马环境部6月19日公布瑞士SGS对第一量子旗下Cobre Panama铜矿的最终审计报告，审计覆盖2019-2023年共370项承诺，综合合规率约88%，技术和运营标准得分最高（90.20%），环境合规次之。SGS指出问题集中于生物多样性管理等领域，不构成结构性缺陷。据SMM获悉，目前该矿关键设备维护正常进行，若复产许可落地，预计生产恢复节奏较快。该矿自2023年11月停产至今，年产能约35万吨铜，巴拿马政府已成立跨部门工作组评估后续决策。 Newmont宣布，其位于加拿大不列颠哥伦比亚省的Red Chris铜金矿已获得关键监管审批，包括修订后的环境评估证书及采矿许可，为项目由露天开采向地下崩落法（Block Caving）开采转型铺平道路。公司表示，该项目有望将矿山运营寿命延长至2040年代中期，并计划于今年晚些时候作出最终投资决定。Red Chris铜金矿资源量约包含2,000万盎司黄金及130亿磅铜。该项目推进将有助于提升加拿大铜供应能力，预计未来可带动全国铜产量增长约15%。 智利国家铜业公司（Codelco）与Anglo American正式签署Los Bronces-Andina联合开发协议，将整合双方相邻铜矿的开发规划。根据协议，在获得相关审批后，项目预计未来21年新增约270万吨铜产量，年均新增约12万吨低成本铜，双方各自分享50%的新增产量。 SMM十一港铜精矿库存6月26日为61.62万实物吨，较6月18日减少4.76万实物吨。主要减量来自于青岛港与锦州港，分别环比减少5万吨和2.1万吨；增量主要来自于防城港与烟台港，分别环比增加3万吨和1.54万吨。    》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（6月22日—6月26日洋山铜溢价提单成交周均价格区间为48.94—60.36美元/吨，QP7月，均价为54.65美元/吨；仓单成交周均价格区间为48.73—60.29美元/吨，QP7月，均价为54.51美元/吨；EQ铜CIF提单为19.14—29.72美元/吨，QP7月，均价为24.43美元/吨。截至6月26日，LME铜对沪铜2607合约除汇沪伦比值为1.1347，进口亏损234.08元/吨附近，较上期（亏损344.91元/吨）有所收窄。截至周五，伦铜7月date与8月date之间调期费差为−13.05美元/吨。目前火法好铜仓单主流报盘在62—72美元/吨附近，提单主流报盘在64—74美元/吨附近；CIF提单EQ铜成交于35—41美元/吨附近。 本周洋山铜溢价持续上行。受铜价大幅下行带动，进口比价于周中夜盘数次打开，买方对7月仓单及到港提单形成集中采购需求，现货升水重心持续抬升，周内累计涨幅显著，EQ铜CIF提单同步走高。比价方面，本周进口亏损较上期收窄，且铜价下行过程中盘面进口窗口阶段性打开，对买方补货与溢价上行形成实质驱动。整体来看，本轮溢价回暖由铜价回落打开进口窗口、叠加买方对7月货源的集中需求共同驱动，成交与报盘同向上行，较前期"报盘强、成交弱"的背离格局有所改善。 据SMM调研了解，截至本周四（6月25日），国内保税区铜库存环比上期（6月18日）基本持平于4.10万吨。其中上海保税库存环比减少0.14万吨至3.69万吨，广东保税库存环比增加0.14万吨至0.41万吨。继上周注册铜集中出库带动大幅去化后，本周保税总量趋于企稳，总量大体走平。 展望后市，若铜价维持偏弱、进口比价延续阶段性打开，叠加7月到港预期收缩下买方补货需求延续，洋山铜溢价或维持偏强运行；但需关注铜价企稳后进口窗口能否持续、以及集中补货告一段落后买方接货的可持续性，若比价重新走弱、补货需求退潮，溢价上行高度将受限。后续重点关注铜价与进口比价的盘面变化、7月实际到港兑现，及保税区库存走向。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

伦锌：周初，美伊初步谈判有望推动达成和平协议，市场乐观情绪升温，伦锌震荡走高；随后美联储加息预期升温，全球股市与有色金属集体下行，美元指数走强，伦锌持续回落；接着市场观望氛围浓厚，叠加海外锌库存小幅去库，伦锌止跌转入区间震荡；而在美元持续走强和霍尔木兹海峡恢复通航的影响下，有色弱势运行，伦锌重心走低；接着美国5月PCE数据基本符合预期，市场不断消化数据，伦锌维持震荡；但市场并未摆脱通胀担忧及加息预期，伦锌回落；随后伦锌小幅收复跌幅。截至本周五15：00，伦锌录得3418.5美元/吨，跌136.5美元/吨，跌幅3.84%。 沪锌：周初，受国内高库存压力影响，沪锌小幅走低；但在中东局势缓和的乐观情绪带动下，沪锌跟随外盘走高并跳空高开；但国内锌下游消费步处于季节性淡季，叠加外盘不断走低，价格底部支撑不足，重心不断下滑；但伦锌止跌回稳，内外盘联动作用下沪锌同样维持震荡；接着美元持续走强，霍尔木兹海峡恢复通行，沪锌跳空低开；随后根据SMM统计国内锌锭库存继续增加，沪锌上方压制较强，价格不断回落；周尾沪锌收复跌幅小幅走高。截至本周五15：00，沪锌录得23945元/吨，跌875元/吨，跌幅3.53%。                                                                                                                                                  》点击查看SMM金属产业链数据库

本周广东地区升贴水微涨，环比上涨5元/吨，截至本周五，广东地区主流0#锌对市场报价贴水50~40元/吨，沪粤价差缩小。周内锌价走低至24000元/吨以下，带动终端企业逢低采购，市场点价增多，锌价走低且交投走活支撑现货升贴水上行。展望下周，需求端方面，当前广东地区终端消费步入淡季，企业本周已有逢低补库动作，叠加后续部分厂家长单陆续到货，需求端支撑减弱；同时供应端方面，广东市场流通现货较为充足。综合来看，预计下周广东地区升贴水持续上行缺乏一定动力。                                                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库