》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 8月30日讯： 8月行将收官，回望本月的国内铝棒市场，"分化"与"承压"是最鲜明的两个关键词。一边是铝价强韧的亮眼表现；另一边却是铝棒加工费的持续沉沦——佛山地区φ120铝棒加工费自7月末的180元/吨一路走低，8月12日盘中一度探至30元/吨的历史级低位，截至8月28日仅报110元/吨，已明显跌穿行业平均生产成本线。铝棒社会库存连续四周累积至14.45万吨的阶段高点，现货交投几度降温，持货商变现意愿与下游观望情绪反复拉锯，市场参与者的疲惫感与日俱增。   一、铝价与加工费：跷跷板效应贯穿全月     铝价与加工费的"跷跷板"关系贯穿全月，佛山、无锡、南昌三地同步演绎了一轮完整的过山车行情。7月末铝价反弹，下游对高价铝棒接受度骤降，加工费开启普跌，佛山φ90/φ120分别下跌120元/吨至230/180元/吨；8月中旬铝价冲高至阶段高点，加工费跌至全月低谷，佛山φ120周度均价仅110元/吨、周中一度探至30元/吨，南昌单周大跌170元/吨，唯无锡因到货偏紧、货源有限而相对坚挺。8月20日当周铝价自高位大幅回落，厂家基于前期高成本原料库存强烈挺价，加工费迎来报复性反弹——佛山φ90/φ120上攻150元/吨至310/260元/吨，无锡φ120大涨200元/吨至500元/吨，南昌涨幅高达250元/吨。8月最后一周铝价止跌回升，下游观望情绪再度升温，加工费全线回吐：佛山φ120重回90元/吨低位，无锡φ120重挫260元/吨至240元/吨，南昌跌幅亦达250元/吨。 纵观全月，佛山φ120加工费从180元/吨到90元/吨，中途经历30元/吨的极值与260元/吨的反弹高点。值得注意的是，每轮反弹均难获下游认可、迅速回吐，充分反映出持货商议价能力的结构性弱势——涨价即遇观望、跌价方能走量，以价换量成为无奈之下的常态选择。   二、供应端：开工率创年内新高后的惯性压力     供应端的持续放量是加工费承压的根源。据SMM数据，7月国内铝棒行业开工率环比走高1.1个百分点至58.3%，同比大幅上升5.2个百分点，创年内新高、亦为近三年同期高位。得益于二季度加工费的强势表现，厂家在利润驱动下普遍增产或满产运行，且供应端调节存在明显滞后性——加工费自6月高位回落的过程中，7月供应端仍延续惯性走高。 进入8月，加工费虽已跌至行业平均生产成本线下方，小部分企业开始调整生产策略、提前停减产，但整体收缩力度有限：前期订单尚待交付，开工刚性仍在；西南地区产能持续释放，新疆、青海等地货源亦因价差吸引力，批量流入华南，供给充沛与需求疲弱形成错配。SMM预计8月开工率将回落至56.9%左右，供应端高位回落的方向明确，但幅度温和、难以扭转供过于求的格局。   三、库存与出库：连续累库后的首次去化     库存端的走势同样清晰地刻画了供需失衡的演进。据SMM统计，国内主流消费地铝棒库存自7月30日的11.95万吨起连续累积，至8月24日录得14.45万吨的阶段高点，总量升至近五年同期最高位。其中佛山是累库的主要力量——库存自7月末的5.35万吨增至8月24日的6.75万吨高点，月度增幅达26%，消费淡季叠加持续到货，令华南市场首当其冲。     出库数据则直观映射了下游心态。SMM数据显示，周度出库量自7月末的3.55万吨回落至8月10日当周的2.75万吨年内低位，其中佛山仅0.60万吨、环比大降近四成；此后随着铝价两度深跌刺激逢低补库，8月24日当周出库修复至3.65万吨、佛山单周回升至1.30万吨，带动8月27日全国库存回落至13.95万吨，结束连续累库态势，佛山库存亦同步降至6.25万吨。但需冷静看待，本轮去库更多源于到货节奏放缓与跌价刺激下的脉冲式补库，而非需求趋势性回暖，库存拐点的根基并不牢固。   四、需求端：淡季叠加高价 抑制因素层层叠加     需求端的疲弱具有更强的季节性与结构性特征。8月作为传统消费淡季，对以建材消费为主体的广东市场影响尤甚：新增订单匮乏，企业采买意愿本就偏低；铝价持续上涨又推动铝棒绝对价大幅上抬，成本激增令下游拿货情绪进一步降温，刚需走量亦是择优低购。更深层的变化在于，下游对高加工费的接受程度天然有限——若加工费居高不下，部分型材企业已转向铝锭重熔替代采购，这为加工费构筑了一道难以突破的天花板；叠加出口驱动力随内外价差收窄而边际减弱，低价走量渐成常态，加工费抗跌能力进一步被削弱。 支撑因素方面，铝水供应趋紧对供应端的约束仍在持续，西南部分棒厂被动减产短期难以根本改善，对加工费仍有一定托底；只是8月连续四周累库已令低库存支撑明显弱化，后续需警惕累库风险再度兑现。   五、9月展望：旺季成色待考 加工费修复空间有限   站在8月末展望9月，市场对"金九"尚存一定期待——个别品种的少量下游已开始提前洽谈9月排产，大规模前置补库却尚未启动。SMM认为，9月铝棒市场将面临多方因素的拉扯与博弈： 供应端 ，加工费跌至成本线下方将倒逼更多棒厂加入减停产行列，预计开工率延续回落态势，供应压力边际趋缓，但这属于被动收缩而非主动改善，对加工费的支撑力度有限。 需求端 ，旺季消费回暖的方向较为确定，但不宜高估其弹性——需求的释放更可能以循序渐进的方式展现，难以迎来井喷式爆发；且若铝价维持高位运行，高成本仍将持续压制下游采买意愿。 库存端 ，随着到货压力缓解与旺季需求边际改善，9月上旬库存有望延续8月末的去化势头，但若供应端收缩不及预期，中下旬仍存在再度累库的可能。 综合来看，SMM预计9月国内铝棒加工费将在当前低位区间震荡磨底，存在阶段性修复机会但空间有限，佛山φ120加工费的主要运行区间或仍将在成本线下方；全国铝棒库存绝对水平仍将处于近年同期高位，去库斜率取决于棒厂减产的落地节奏与旺季订单的实际兑现。对于铝棒企业而言，"金九"更像是一场任重而道远的考验——成本线下的负重前行能否迎来转机，还需谨慎看待需求的复苏力度及铝价的波动方向。     数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息  

全球最大的铜生产商之一--智利国家铜业公司（Codelco）周五公布，上半年税前利润为19.66亿美元，是上年同期4.29亿美元的四倍以上。 该公司表示，1-6月期间铜产量为56.4万吨，较2025年同期的63.4万吨下降11%。 （文华综合）

产量库存简评 1.1 周度产量 8月21日-8月27日，全国样本镁厂周度产量在23580吨，周度开工率在77.36％，环比下调1.62%。据调研，本周原镁供应端减量持续，主产区新增一家冶炼企业采取轮流检修方式，同时新疆地区多家厂家仍处于停产检修状态，两者叠加使得整体产量减量大于增量，周度产量呈下跌走势。不过，随着下周两家主产区厂家陆续恢复生产，预计周度产量将转为上升。 1.2 周度库存 1、本周全国原镁冶炼企业库存环比上行2.03%，供应端，陕西地区原镁冶炼企业集中检修复产，镁锭供应处于高位；需求端，下游回暖尚不明显，导致库存未能有效消化。预计后续随着周度原镁产量持续回升，供需宽松格局下厂家累库压力仍存。 2、本周镁锭社会库存环比增长0.71%，呈现小幅累库格局。天津港库存小幅去化，港口出库主要依靠前期存量订单及少量新单支撑，海外新签订单有限，缺乏持续出库动力。本周镁锭价格弱势下行，贸易商买涨不买跌情绪较重，投机备库意愿偏弱，导致备货采购节奏放缓，但陕西、山西仍存在部分前期囤货流转以及交单备库操作，库存压力微增。整体来看，当前社会库存压力依旧存在。价格震荡叠加需求暂无明显回暖，压制了贸易商采购补库节奏。后续需重点关注9月海外补库订单的实际释放情况。

  截至8月27日周四，全国主流地区铜库存降至10.95万吨，环比上周四减少2.49万吨，同比减少1.76万吨，绝对库存处于低位。周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。 一、地区分化：到货节奏主导，而非需求全面回暖 分地区看，上海国产货源到货增量，库存小幅累积，新增到货未被下游完全消化，需求承接力有限；江苏国产到货收窄，供应趋紧，叠加消费韧性显现，库存延续去化，主因在到货收缩而非需求放量；广东前期消费持续偏弱，随铜价回调，采购成本下降、观望情绪缓解，需求逐步修复，出库量提升，库存持续下行。 二、需求观察：开工率"超预期"含金量有限 作为下游需求的大头，最新一周国内主要精铜杆企业开工率录得62.44%，环比增加1.24个百分点，连续两周上移。但开工回升并非需求驱动的自然放量，本周铜价震荡上行，新增订单明显放缓，企业生产主要依靠上周铜价回落时承接的在手订单；叠加样本外企业停产、订单转移至样本内，周度开工率被动抬升。分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价高位抑制，整体需求偏弱。库存端同样印证，临近月末叠加市场货源稀少，企业积极补货，原料库存环比上升2.68个百分点；下游提货节奏平缓，未现集中补库，成品库存环比微增0.16个百分点，真实采购仍偏谨慎。 三、后市研判：供需边际收紧去库延续但斜率趋缓 供应端，短期国产精铜到货收缩，进口货源维持平稳，整体供给边际偏紧；需求端，前期积压订单于月末集中释放，补库意愿回升，但以刚需回补为主，现货可流通货源整体平稳，市场交投情绪回暖。综合来看，SMM预计下周全国铜社会库存将延续小幅去库态势。不过，当前需求端的修复仍更多依赖月末节点效应与刚需回补，铜价高位下终端采购力度不足的格局并未根本改变，去库的可持续性取决于铜价回落能否带动真实订单释放。下周精铜杆周度开工率样本内检修减产的精铜杆企业将恢复正常生产，SMM预计精铜杆开工率环比增加0.95个百分点。开工回升虽对电解铜消费形成一定支撑，但下游提货节奏平缓、终端需求有限，实际拉动作用有待观察，若铜杆成品库存随之累积，将反向抑制后续采购节奏。

一、232 调查进程：谈判到期，裁量权仍在总统手中 2025 年 4 月，美国商务部依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条，对包括白银、铂、钯、铑、钌、铱在内的 50 种关键矿产启动进口安全调查。2025 年 11 月，美国首次将白银纳入关键矿产清单，标志着白银由传统贵金属进一步上升为服务清洁能源、先进制造和国防安全的战略资源。 2026 年 1 月 14 日，特朗普政府签署 Proclamation 11001，同意商务部 "加工关键矿产（含白银、铂、钯）进口威胁国家安全" 的认定，暂不立即加征关税，给予商务部和贸易代表 180 天谈判期，截止日为 7 月 13 日。 7 月 13 日大限已过，美国政府并未公布最终结论，总统仍保留随时实施进口关税、配额或最低进口价格的裁量权。值得注意的是，8 月 6 日特朗普已签署多晶硅 232 行政令，设定 21 美元 / 公斤最低进口价并加征 15% 从价关税 —— 这一 行动表明，232 工具正从调查阶段实质性转入落地阶段，贵金属作为已纳入调查的关键矿产，后续被跟进的概率不容低估。   二、俄钯双反落空，232 线独立运行 与 232 调查并行的俄罗斯钯金贸易救济案出现重要转折。美国商务部分别于 2026 年 4 月 28 日和 5 月 21 日终裁，对俄罗斯未锻造钯金分别征收 132.83% 反倾销税和 109.10% 反补贴税，两者叠加税率高达 241.93%。然而，5 月 29 日USITC作出否定性损害裁定，认为美国国内产业并未因俄钯进口受到实质损害，商务部据此不发布征税令，市场此前对俄钯高额关税的预期落空。但俄钯双反的落空并不意味着 232 调查同步降温 —— 两者是独立的法律程序：232 调查以 "国家安全" 为由，总统拥有更大的政策裁量空间，无需证明国内产业受损。   三、白银、铂金、钯金：关税风险分化 尽管三种金属同处 232 关键矿产调查框架下，但在美国的产业基础、供应结构和进口依赖存在显著差异，导致市场对三者的关税风险定价明显分化。花旗基于 EFP 定价测算的隐含关税预期为：铂金约 12.5%、钯金约 7%、白银约 5.5%，呈现铂金 > 钯金 > 白银的格局。 钯金 Stillwater矿区为美国唯一的原生铂族金属矿，主产钯金。该矿在 2025 年 7 月发起俄钯双反调查并推动商务部作出肯定性终裁，政治能量已被验证。白银在美国有一定产量，2024 年矿产银全球占比不到 5%，多为铜、铅、锌、金矿的伴生产品，产业集中度低，游说力量分散。而美国本土铂金产量较少，主要依赖进口，同样缺乏对应的国内游说主体。 232 的核心理由是 "国家安全"，钯金对俄罗斯的依赖度高达 40%，叙事天然最强。白银虽然进口依赖度最高（2024 年消费约 6400 吨、进口缺口约 4200 吨），但主要来自墨西哥、秘鲁等邻国和盟友，获得豁免的可能性较大，因此国家安全叙事相对较弱。铂金进口依赖度最高（85%），但以南非为主，俄罗斯占比小，叙事介于两者之间。铂钯外盘在 8 月 4 日因 232 衍生制品公告暴涨 7% 以上，而白银涨幅相对较小，部分验证了市场对白银 232 关税风险的定价最低。若 232 最终区别对待，钯金因国内产业游说 + 俄罗斯依赖的双重政治驱动，被征税概率最高。但三者同处一个调查框架下，不排除同时被纳入的可能。   四、后市展望：政策窗口仍开放，品种分化或加剧 综合来看，美国 232 关税对白银、铂金、钯金的影响呈现以下路径： 短期 ：政策不确定性支撑风险溢价。8 月 4 日衍生制品公告引发的暴涨表明，市场对 232 工具的任何边际信号都高度敏感，铂钯波动率将持续高于金银，白银因政策敏感度最低，波动相对温和。 中期 ：若关税 / 配额落地，美国将成为价格高地，comex 与伦敦 / 上海定价中心价差扩大，全球贸易流向无关税地区转移。钯金因政治驱动更强，落地概率最高；铂金因基本面更紧、库存已去化至低位，价格弹性最大；白银若被纳入，需重点关注墨西哥是否获得 USMCA 豁免。 长期 ：若谈判达成协议或关税最终搁置，comex铂钯剩余库存可能加速释放回国际市场，对价格形成阶段性压制；白银因库存规模大、流动性好，去库存压力相对可控。 同时comex库存数据显示，铂金仍在持续流出，说明市场判断 232 短期落地概率仍不高，钯金库存则因俄罗斯供应风险持续而趋于稳定。 整体来看，232 调查虽已过 180 天谈判窗口，但最终结论仍悬而未决 。 当前铂钯价格已部分计入尾部风险溢价，但距离完全定价高额关税或进口配额仍有距离。8月以来银铂钯同涨主要推动为通胀数据缓和以及加息预期回落，贵金属前期宏观面高度承压的局面有所缓解，在 232 最终结论明朗前，相关贸易政策的不确定性多为短期快速重估尾部风险溢价，市场消化较快，能否形成长期影响需持续关注其后续调查结果。 》查看SMM贵金属现货报价  

         下周，宏观经济数据较为密集，主要关注中国8月官方制造业PMI、美国8月ISM制造业PMI、美国8月ADP就业人数、美国8月失业率及美国8月季调后非农就业人口等数据。近期，美国7月PCE物价指数同比上涨3.7%，通胀黏性仍处于较高水平，美联储内部围绕货币政策走向的分歧进一步加剧。市场将重点关注美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的首次讲话，以判断其对通胀及后续货币政策路径的态度。近期市场对9月加息的预期有所升温，美元走势及基本金属价格或继续受到美联储政策预期影响。另外，中东地缘政治风险边际降温，伊朗与阿曼正就霍尔木兹海峡临时航道及安全通航安排推进谈判，市场对海运通行恢复的预期有所升温。不过，相关协议仍存在不确定性，后续需继续关注谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况对能源及基本金属市场的影响。 伦铅方面，周一因英国夏季银行假日，LME休市一日。近期霍尔木兹海峡危机风险有所降温，中东铅消费及运输恢复预期升温；同时，中国铅锭进口窗口打开，海外铅锭向中国转移，在一定程度上缓解海外铅锭高库存压力，LME铅库存周内下降万吨，LME铅0-3贴水收窄至-35.36美元/吨。短期来看，海外市场利多因素有所增加，但高库存压力仍存，预计伦铅延续高位震荡态势，运行重心小幅上移，下周运行区间为1895-1930美元/吨。 沪铅方面，原生铅冶炼企业集中检修，导致现货市场流通货源收紧，成为利好铅价的主要因素。另9月铅蓄电池市场将进入传统旺季，铅消费预期向好，亦将为铅价提供支撑。与此同时，铅锭进口窗口处于打开状态，大多数进口铅受品质限制，难以直接用于铅蓄电池企业生产，但可作为再生铅生产原料，助力再生铅企业复产。短期来看，铅价预计延续偏强震荡，下周沪铅运行区间为16000-16550元/吨。后续需关注进口铅逐步转化为国内供应的情况，届时供应端压力增加，需警惕铅价冲高回落风险。 现货铅价格预测：15900-16350元/吨。铅消费方面，铅蓄电池市场渐入传统旺季，下游企业需求预期稳中有升，成为铅价上行的坚实基础。供应端，原生铅与再生铅企业增减并存，短期原生铅供应减量相对明显，现货铅预计维持小幅升水（对SMM1#铅均价）交易。再生铅方面，需关注炼厂复产进度；同时，随着进口铅持续流入，市场供应有所增加，再生精铅贴水预期扩大，并对原生铅消费形成一定分流。

SMM8月28日讯： 8月以来，锂电回收产能建设明显提速：继上半年宁夏、江西等七省区项目密集公示之后，山东、四川、辽宁、浙江、江苏、安徽、湖北、重庆、贵州、内蒙古、福建等地再迎新一轮项目集中落地与投产。据SMM不完全统计，本阶段公开披露的项目合计超过15个，规划年处理/综合利用能力逾60万吨，仅已披露口径的总投资已近90亿元，品类覆盖退役锂电池包拆解、黑粉湿法冶金、磷酸铁锂电芯再生、正极材料直接修复及梯次利用等多元路线，产能版图进一步向东北、西南腹地及长三角外围拓展。 【湖北黄冈磷酸铁锂电池循环基地项目签约落地】 近日，相关企业与湖北省黄冈高新技术产业开发区管委会举行了磷酸铁锂电池循环基地项目签约仪式。据公开信息显示，该项目采用"物理拆解+湿法冶金"综合回收工艺，产线建设涵盖废旧锂离子电池拆解线、还原焙烧炉、碳化生产线、浸出净化生产线、萃取生产线及蒸发结晶设备，最终产品包括电池级碳酸锂、电池级硫酸镍、电池级硫酸钴和电池级硫酸锰等，实现从废旧电池到高端电池材料的闭环循环。   【欣旺达滕州退役锂电池综合利用基地一期全面投产，年处理5万吨】 8月，位于山东枣庄滕州的退役锂电池综合利用基地一期全面投产。该项目总投资12亿元，年处理能力5万吨，可消纳约6万辆车的废旧电池，为鲁南地区最大锂电池综合利用项目，综合回收率达98.5%。再生黑粉经金属提炼后可直接合成正极材料，重新进入企业自身供应链体系；基地采用工业机器人全流程智能化管控，操作及搬运环节人工减少80%。   【杰瑞股份重庆锂电资源化循环利用场站投产，同步签约九家中外合作方】 杰瑞再生循环重庆锂电资源化循环利用场站正式投产，位于重庆长寿经开区，7月31日举办投产仪式。自主研发的2.0装备相较行业常规设备处理量提升30%、综合能耗下降35%、碳排放降低20%。投产仪式同期与沙特、阿联酋企业及国内储能材料、电解液资源循环等领域的九家企业签署合作协议，出海布局与国内产业链协同同步提速。   【50亿元锂电材料循环利用项目签约四川古蔺】 8月21日，湖南力合厚浦科技有限公司与四川省泸州市古蔺县人民政府举行锂电池材料循环利用项目投资签约仪式。该项目总投资约50亿元，选址古蔺经济开发区，分两期建设年产6万吨含锂三元前驱体及2万吨MHP精炼线，全部达产后预计年销售收入70余亿元、年净利润约5亿元。该项目将与企业在湖南、广西的既有布局呼应，形成覆盖华中、华南、西南的锂电循环产业网络。   【宜宾年处理8万吨电池回收项目9月试运行，回收产能"就地归巢"】 位于四川宜宾高县经开区的玖仕新能源项目进入设备调试收尾阶段，一条极片线和一条电池打粉线已安装完成，预计9月初设备试运行，一期四条产线达产后年处理4万吨废旧电池。项目总投资约3亿元，共规划9条生产线（5条破碎分选线+4条磷酸铁锂极片处理线），最终形成年拆解及综合利用8万吨规模；待化工园区获批后还计划延伸湿法冶炼，深度提取黑粉中硫酸镍、碳酸锂、硫酸钴等产品。宜宾今年6月入选四川省首批新能源汽车动力电池回收利用区域中心建设名单。 从8月项目地图看，锂电回收产能建设呈现三个鲜明特征：其一，投产与开工并行，滕州5万吨基地投产、重庆场站投运标志着行业从规划期进入产能兑现期；其二，路线分化明显，湿法冶金仍为主流，但物理法直接修复、铁锂电芯定向再生等差异化路线开始规模化落地，为低残值铁锂废料的经济性难题提供新解法；其三，跨界资本与产业链龙头同步入场，正极材料厂、钴冶炼厂、再生资源企业同台竞技，叠加梯次利用白名单废止、电池"数字身份证"全链路溯源等政策规范化动作，行业正从"跑马圈地"转向"合规产能+技术路线"的双重竞赛。SMM认为，在碳酸锂价格回升带动黑粉估值修复的背景下，回收产能的稀缺性正在重估，但需警惕规划产能与实际废料供应量之间的时间差，以及同质化湿法产能投放对加工费的挤压。   【烟台6.5万吨废旧锂电池综合循环再利用项目环评公示】 8月25日，烟台市黄渤海新区生态环境分局发布《中锂能新能源科技（烟台）有限公司年处理6.5万吨废旧锂电池综合循环再利用项目》环境影响评价信息公开。项目总投资6.6亿元（一期1.6亿、二期5亿），位于黄渤海新区大季家街道。一期年处理退役动力电池包5,000吨、报废锂离子电池10,000吨、废旧磷酸铁锂正极片3,000吨、负极片3,000吨；二期分别增至20,000吨、30,000吨、20,000吨、20,000吨。 【中伟铜仁基地年处理1万吨铁锂黑粉生产线环评受理公示】 8月17日，铜仁市生态环境局受理中伟铜仁产业基地年处理1万吨铁锂黑粉生产线建设项目环评文件并公示（公示期8月17日—8月31日）。项目位于贵州铜仁玉屏侗族自治县大龙经济开发区，建设单位为贵州中伟资源循环产业发展有限公司，系国内头部三元前驱体企业资源循环板块的又一扩产动作，聚焦磷酸铁锂黑粉的湿法再资源化。   【总投资10亿元，福建年产1万吨新能源电池循环利用项目推进】 福建赛邦新能源电池材料循环利用项目（宁德福鼎龙安化工园区）目前环评已批、能评已过、规划已公示，处于地勘设计阶段。项目备案投资10.12亿元，年处理废旧动力电池1万吨、梯次利用约1,600吨，采用"酸浸—萃取—精炼—电积"湿法冶金工艺，产出电池级硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、四氧化三钴、氢氧化镍、碳酸锂及电积镍/钴/铜等约5.2万吨/年再生材料，预计2028年4月建成投产。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

本周镍价围绕12.8–13.0万元/吨窄幅震荡，主力合约周内由2609换月至2610。周一美元走弱，沪镍盘中一度逼近13万元/吨关口；但地缘溢价未能持续，随后四个交易日盘面震荡回落，周五收报128,310元/吨，周度累计下跌约630元/吨，跌幅约0.5%，LME镍3M合约同步走弱，较上周五下跌180美元/吨，跌幅约1.1%。本周美元指数回落未能托住镍价，纯镍供给宽松格局压制超过宏观利好的提振。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价129,910元/吨，环比上周上涨620元/吨；金川电解镍升水周内先扩后收，周中一度走扩至1,600元/吨，周五收窄150元/吨至1,400元/吨；主流电积镍贴水周中维持0-500元/吨，周五市场换月报价跌至-200-400元/吨。本周现货市场整体交投平淡，下游采买意愿不足。 宏观方面，本周美国通胀黏性与政策博弈主导市场情绪。周四公布的美国7月PCE物价指数年率为3.7%，与上月持平，高于市场预期的3.6%，通胀黏性显现，市场对美联储9月加息的预期有所升温，对有色金属估值形成压制。债市方面，特朗普表示解决40万亿美债问题要靠增长，未指示财政部长贝森特干预债市；美财政部周内宣布扩大次级制裁范围，延续对高融资成本债务的回购支持思路。地缘方面，美伊博弈持续反复。国内方面，1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，工业经济延续恢复态势；上海提出扩大铜、铝等重点金属品类交易规模，加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,400吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周去库约1,000吨。 当前镍价处于"加息预期升温与美元走弱对冲、地缘扰动与供给宽松拉锯"的胶着格局，下方受电积镍生产亏损的成本支撑，上方受高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.6-13.1万元/吨。