SMM7月30日讯：   原材料端，本周碳酸锂、硫酸镍价格振荡运行，硫酸钴价格持续下跌。本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为6250-6700元/锂点，价格环比上周四成交基本持稳。而目前铁锂电池黑粉价格为5500-5900元/锂点，价格与极片黑粉价差逐渐拉大。主因多家铁锂修复企业生产活跃，他们主要采购铁锂极片，拓宽了废旧铁锂极片端的需求领域市场。因此部分铁锂湿法企业改采铁锂电池黑粉，或者额外高价采买铁锂极片黑粉；三元及钴酸锂端，三元极片粉镍钴系数为76-79%左右，市场开始陆续有低价成交，区间低幅系数下跌；纯钴、高钴废料系数的钴锂系数也小幅下跌，硫酸钴价格持续下跌叠加终端消费市场需求冷淡，上游湿法企业采买成交清淡。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

SMM7月30日讯：       截至7月28日，LME锌库存（含非注册仓单）已回落至11.96万吨，较5月初累计下降约4.5万吨。海外库存持续去化之下，LME锌市场结构 由Contango转为Backwardation，且Back结构不断扩大，7月28日LME锌0-3升贴水已走强至61.09美元/吨。与之形成鲜明对比的是，国内锌消费仍处传统淡季，SMM统计的国内七地锌锭社会库存持续维持在26万吨左右的高位，国内外供需格局明显分化，锌内外比价一路走弱。在此背景下，沉寂多年的中国锌锭出口窗口再度显现，市场上关于“买沪锌、抛伦锌”的反套讨论明显升温。 海外锌锭供需持续偏紧，内外比价再度恶化        自2025年7月以来，中国锌锭进口窗口持续关闭。海关数据显示，2025年全年中国精炼锌累计净进口21万吨，同比下降51%，净进口量级明显收窄。        进入2026年，据SMM测算，尽管国内锌精矿加工费持续下滑刷新历史低位，但受硫酸价格高位及其他小金属利润支撑，国内冶炼厂直至6月份才进入普遍亏损阶段，整体上半年国内冶炼厂生产积极性较强。再加上上半年终端消费恢复力度不及预期，尤其进入二季度后，下游步入传统消费淡季，镀锌、压铸等行业订单走弱；而国内冶炼厂多以常规检修为主，精炼锌供应降幅有限。供稳需弱之下，SMM统计的国内锌锭社会库存始终维持在26万吨左右，去库进程明显慢于海外市场。        相比之下，海外锌市场供应扰动不断。今年以来，Kazzinc、Cajamarquilla、YP等冶炼厂先后发生生产扰动，加之海外锌精矿供应同样偏紧，对海外精炼锌生产存在一定制约。自6月以来，LME锌库存持续下降，现货供应趋紧推动0-3升贴水快速走强，海外现货溢价不断抬升。        在海外偏紧、国内偏弱的市场格局下，2026年以来锌内外比价持续回落。截至7月28日，SMM0#锌现货均价为24670元/吨，锌内外比价已降至约6.8，中国精炼锌进口理论亏损扩大至约4600元/吨。 反套逻辑逐步兑现：出口窗口已经打开，LME交仓窗口临近        从套利交易的视角看，反套头寸的收益来自内外比价的走弱，而实物端的出口与交仓，则是将盘面利润转化为现货贸易利润的最终兑现路径。因此，出口窗口能否打开、交仓利润能否转正，是本轮反套逻辑能否形成闭环的关键。        据SMM测算，截至7月28日，中国锌锭出口至东南亚现货市场的理论盈利约为300元/吨，现货出口窗口已经打开，反套的第一条兑现路径已经打通。与此同时，在LME Back结构持续扩大的带动下，中国锌锭出口至东南亚LME仓库交仓的理论利润也已接近盈亏平衡——Back结构下现货及近月价格相对坚挺，交仓后可在升水较高的近月兑现，交仓窗口正进入开启临界点。值得注意的是，这是近二十年来中国锌锭出口窗口第三次阶段性打开，机会罕见，市场关注度明显提升。        从市场反馈来看，7月以来部分国内持货商已开始积极寻求出口机会，目前出口主要流向东南亚现货市场，实际出口规模仍相对有限。但若后续LME Back结构进一步扩大、锌内外比价继续走弱，中国锌锭交仓LME仓库的盈利空间有望进一步打开；利润驱动下，反套对应的实物出口规模预计明显放大，而内外市场的再平衡也将反过来制约比价的下行空间。        当然，反套策略并非没有风险。若海外库存低位回升、Back结构收敛，或国内消费超预期恢复带动沪锌相对走强，内外比价存在修复可能，反套头寸将面临回撤压力；此外，汇率波动、出口物流周期以及LME可交割品牌范围等因素，也会影响实物出口利润的最终兑现，相关变量需持续跟踪。 后市展望        展望下半年，国内锌消费预计仍难出现明显改善，而海外市场在矿端偏紧以及部分地区消费增长的背景下，现货偏紧格局仍有望延续。SMM预计，下半年锌内外比价仍将维持低位运行，中国锌锭现货出口窗口有望阶段性维持开启，反套逻辑下实物出口的放量将带动下半年中国锌锭出口量增长。后续内外比价走势、LME结构变化及出口利润的实际兑现情况，SMM将持续跟踪。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关) 》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时为升水40-升水140/吨，均价贴水90元/吨，较上周四下降15元/吨。市场处于传统需求淡季，下游采购整体持续偏弱，终端询盘稀少，仅零星刚需成交；持货商出货意愿在周尾有所回落，挺价心态有所显现。整体来看，本周市场交投持续清淡，成交氛围偏弱。展望后市，短期淡季格局难以扭转，终端采购力度维持低位，预计华北现货交投活跃度延续偏弱态势。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM 7月30日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2707.36元/吨，较上周四下跌6.01元/吨。其中山东地区报2,700-2,750元/吨，较上周四价格下跌15元/吨；河南地区报2,720-2,780元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；山西地区报2,720-2,760元/吨，较上周四价格下跌15元/吨；广西地区报2,600-2,670元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；贵州地区报2,760-2,800元/吨，较上周四价格下跌10元/吨。 海外市场： 截至2026年7月30日，西澳FOB氧化铝价格为346美元/吨，海运费34.15美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.78附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2991.45元/吨左右，高于氧化铝指数价格284.09元/吨。本周询得1笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1) 2026年7月27日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$332/mt FOB印尼，7月底至8月初船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8843万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周持平下降0.36个百分点至74.68%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周下降0.02个百分点至89.29%；山西地区氧化铝周度开工率较上周上涨0.26个百分点至63.72%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平降低4.83个百分点至53.16%；广西地区氧化铝周度开工率较上周上涨2.47个百分点至81.34%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周减少2.53个百分点至83.47%。 现货市场方面，本周共达成3笔成交。甘肃地区采招2万吨氧化铝现货，到厂价格分别为2930元/吨和2880元/吨。青海地区成交现货氧化铝1万吨，到厂价格为2900元/吨。云南地区采招0.5万吨氧化铝，出厂价格为2600元/吨。 本周氧化铝价格持续下跌，市场整体偏空氛围浓厚，价格仍具下行空间。今早盘面主力合约一度跌至2610元/吨低位，短期2600元/吨整数关口虽存一定支撑，但长期来看期货价格存在突破2600元/吨以下的可能。供应端方面，本周氧化铝产量小幅减少，主因不同地区企业陆续安排检修，整体产量略有收缩，但降幅有限。库存端表现分化：电解铝厂原料库存环比增加0.7万吨至338.7万吨，主因氧化铝价格持续走低后，部分铝厂认为当前价格已处于偏低水平，开始适量买入补库；氧化铝厂成品库存减少1.8万吨至121.7万吨，系企业检修期间消耗厂内库存发往下游所致，呈现小幅去库。仓单库存方面，较上周增加2.3万吨至25.4万吨，部分企业选择交仓操作。值得关注的是，本周港口库存大幅增加11.1万吨至94.5万吨，虽部分货源进入保税区暂不流入国内市场，但整体进口量级仍在提升，对国内市场构成明显压力。海外市场方面，印尼因部分氧化铝含稀土元素而限制发运，短期内对海外供应形成一定扰动，但上周成交印尼氧化铝，预计不涉及此次影响范围。此外，受飓风影响，2026年一季度牙买加氧化铝产量为26.71万吨，同比下滑30.3%，预计二、三季度将逐步恢复。海外氧化铝整体价格短期内仍将维持高位震荡格局。展望下周，国内现货价格仍将延续下跌态势，主因当前现货升水盘面仍有一定空间，下行压力尚未释放完全；期货端将维持弱势震荡，短期关注2600元/吨支撑表现，但中长期仍存下破可能。库存方面，随着部分氧化铝企业检修结束、产量逐步恢复，供应端累积效应将使市场压力持续加大，预计下周国内库存将继续累库。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

电解钴： 本周电解钴现货价格重心继续下移，呈震荡下行态势。供应端来看，主流冶炼厂下调出厂报价至35.5万元/吨，其余中小冶炼厂因亏损压力加大，已基本暂停对外报价。贸易环节经过前期持续去库，手中可售库存已降至偏低水平，部分企业基于对后市的看涨预期，开始放缓出货节奏，少数报价企业的基差维持在升水1000-10000元/吨区间。需求端，下游企业尚处夏休周期，采购意愿普遍不强，仅维持少量刚需补库。总体来看，7-8月为电解钴传统消费淡季，需求端支撑力度有限，短期价格或延续偏弱运行格局。 钴中间品： 本周钴中间品市场交投依然清淡，成交有限，价格重心缓慢下移。近期部分中资矿企启动中间品招标，意向价已下探至22美元/磅以下。受钴盐及金属钴价格持续走弱影响，下游冶炼厂和贸易商对原料的心理价位进一步回落至20-21美元/磅附近，部分企业甚至仅能接受20美元/磅以下的价格，因此实际成交仍未达成。短期来看，矿企挺价意愿仍在，但下游需求支撑不足，双方博弈延续，价格好转仍需等待实际需求的恢复。 硫酸钴： 本周硫酸钴上下游分歧进一步加剧，实际成交有限。供应端，使用中间品及MHP生产的原生冶炼厂受成本支撑，报价依旧坚挺在8万元/吨上方；回收企业凭借原料成本优势，报价集中在7.6-7.8万元/吨，少数出货积极的企业可降至7.5万元/吨下方。需求端仍显疲软，下游企业采购意愿不足，倾向于寻找非标或老货货源压低采购成本，近期市场有7.3万元/吨以下的不合格品及老货成交，按品质折算后实际价格与新品差异有限，但在弱需求环境下，该价位被下游作为议价基准，部分回收企业被动跟降。此外，电钴持续下跌后，其反溶生产硫酸钴的成本已降至7.2-7.3万元/吨，进一步强化了下游压价预期。短期来看，钴盐市场存在缓慢下跌趋势，行情企稳修复仍需等待下游集中补库需求的释放，预计这一时间节点或将在8月中下旬以后。 钴粉： 本周钴粉市场延续偏弱态势，主流厂商报价45.5-46.5万元/吨，部分成交价下探至45万元/吨，贸易商环节低价报盘触及44-45万元/吨。产业链压力仍在逐步向上传导，下游硬质合金企业受制于终端订单表现，原料消耗速度未见提升，采购节奏有所拉长，除长协订单外，零单成交相对有限。中间贸易环节出货意愿有所增强，部分低价资源进一步拉低市场心理价位。原料端碳酸钴价格承压运行，逼近20万元/吨关口后市场交投趋于停滞，缺乏有效成交指引。从市场情绪来看，参与者多持观望态度，普遍认为8-9月后市场才能有所好转。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（7月27日—7月30日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为104—110美元/吨，QP8月，均价为107美元/吨；仓单成交周均价格区间为108—117美元/吨，QP8月，均价为112美元/吨；EQ铜CIF提单为70—80美元/吨，QP8月，均价为75美元/吨。截至7月30日，LME铜对沪铜2608合约除汇沪伦比值为1.1345 ，进口亏损528元/吨附近，较上周同期亏损收窄107元/吨左右。截至周四，伦铜8月dateBACK结构较上周同期扩大，8月date与9月date之间调期费差为−12.94美元/吨。目前火法注册铜提单主流报盘在115—120美元/吨附近；注册铜仓单主流报盘在120—125美元/吨附近；CIF提单EQ铜主流报盘在75-85美元/吨附近。 本周洋山铜溢价走势相对平稳。随市场可流通货源紧张的预期开始弱化，溢价缺失进一步上行动力。然而，在比价持续不佳、下游消费需求表现平淡、LME近端合约BACK结构扩大的多重因素影响之下，卖方报盘有所增加，但下游畏高保持观望，双方存在分歧，周内展开进一步拉锯，实盘成交清淡。 据SMM了解，截至本周四（7月30日），国内保税区铜库存环比上期（7月23日）减少约0.01万吨至3.71万吨。其中上海保税库存环比增加0.01万吨至3.34万吨，广东保税库存环比减少0.02万吨至0.37万吨。保税区库存小幅去库变化量不大，周内入库量与出库量均较少。 展望后市，由于北美虹吸效应持续，市场整体供应仍将受到制约。但预计进入8月市场格局将面临进一步焦灼，此前由LME亚洲仓库注销运至国内的货源将于8月陆续集中到港，若消费未能出现显著好转，进口比价难以回升，短期供应增长或对现货升贴水形成冲击。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM7月30日讯： 本周，国内石墨化代工价格整体维持平稳运行。从供需格局来看，下游需求支撑尚可，委外加工订单保持充足，需求端韧性仍存；而供给端受制于在产企业产能释放有限，市场仍存一定上行预期。但受前期成本重心下移影响，本期虽有回涨迹象，实际成交价格尚未突破前期高点，企业调价动能整体不足。向后展望，随着下游负极材料需求逐步放量，代工环节产能将逐步缩减，客户为保证供应商产能稳定运转压价意愿趋于缓和，加工企业议价空间或存在一定修复可能。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 陈泊霖021-51666836 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 杨玏021-51595898 王照宇021-51666827 李亦沙021-51666730 黄辰聪021-51595860 林子雅021-5166-6902

SMM7月30日讯： 受上游成本端持续走强提振，本周国内负极材料用原料焦价格延续上行态势。成本面支撑力度不减，成为当前价格坚挺的主要驱动因素。供应方面，焦厂整体开工平稳，资源释放节奏未见明显波动；需求端则表现积极，下游企业备货意愿较强，采购跟进顺畅，焦厂出货节奏良好，市场交投气氛整体偏暖。向后看，随着下游排产预期逐步上调，成本面支撑有望进一步增强，预计短期内原料焦价格仍将维持易涨难跌的运行格局。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 陈泊霖021-51666836 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 杨玏021-51595898 王照宇021-51666827 李亦沙021-51666730 黄辰聪021-51595860 林子雅021-5166-6902

【利空贵金属】 美联储维持利率但内部分歧加剧，鹰派基调尚未动摇 7 月 30 日美联储宣布维持联邦基金利率 3.50%-3.75% 不变，为连续第五次暂停加息，但投票结果为 9:3，三名地区联储主席支持加息，为 2016 年以来首次出现三张一致反对票，凸显内部鹰派力量增强。美联储主席沃什在发布会上重申 2% 通胀目标不动摇，强调若通胀形势恶化将果断采取行动。市场对 9 月加息预期升温，利率高位停留时间延长，持续压制贵金属估值。 美债收益率创多年新高，实际利率高企抬升持有成本 受美联储鹰派立场及财政供给压力影响，10 年期美债收益率维持在 4.6% 以上高位，30 年期美债收益率一度突破 5.2%，创 2007 年以来新高。贵金属作为无息资产的机会成本持续高企，对资金吸引力受到压制。 美元指数维持高位震荡，油价反弹强化通胀加息链条 美元指数本周在 101-101.5 区间高位震荡，虽在美联储决议后小幅回落，但整体强势格局未改，直接压制以美元计价的贵金属价格。同时中东冲突升级推动国际油价大幅反弹，布伦特原油重回 90 美元 / 桶上方，能源价格上涨加剧二次通胀风险，反向强化美联储维持高利率以及进一步加息的逻辑。 就业市场韧性超预期，支撑高利率长期维持 美国截至 7 月 18 日当周初请失业金人数降至 18.7 万人，创 1969 年以来近 50 年新低，显示劳动力市场仍具较强韧性。强劲的就业数据降低了美联储降息的可能性，同时为后续加息提供了基本面支撑，实际利率高位运行的周期被进一步拉长，持续压制无息贵金属的估值。 【利多贵金属】 美联储决议靴子落地，利空出尽推动情绪修复 本次美联储维持利率不变的结果已被市场提前充分计价，尽管释放鹰派信号但并未落地加息，被压制的做多情绪阶段性释放，推动贵金属盘面小幅反弹。 权益市场波动加剧，对冲需求边际抬升 本周美股回调压力加大，纳斯达克 100 指数进入技术性回调区间，科技股盈利预期与高估值在高利率环境下承压。权益市场波动率上升推动部分资金增配黄金作为风险对冲工具，成为短期买盘的补充支撑。 全球贸易摩擦全面升级，政策不确定性推升对冲需求 7 月 24 日美国正式对全球 60 个贸易伙伴加征 10%-12.5% 关税，覆盖美国贸易总额 99% 以上，以 301 条款替代此前被最高法院判定违宪的紧急关税，法律合规性显著增强。其中 14 个经济体适用 10% 税率，46 个经济体适用 12.5% 税率，仅能源、天然气等少数品类豁免。贸易壁垒抬升全球经济衰退风险，政策不确定性驱动资金寻求黄金等非主权信用资产对冲，与地缘避险形成共振。 国内黄金 ETF 持续净流入，实物需求形成底部承接 国内黄金 ETF 连续多日获得资金净流入，近 8 天合计吸金超 3 亿元，反映境内投资者对黄金配置需求仍在提升。叠加全球央行购金的长期趋势，实物端需求对贵金属下行空间形成实质性约束。 【宏观小结】 本周贵金属市场多空力量激烈博弈，整体呈现窄幅震荡格局。一方面中东地缘冲突反复、全球贸易摩擦升级提供阶段性避险买盘支撑；另一方面美联储鹰派立场强化、美债收益率与美元指数维持高位、油价反弹推升加息预期，共同构成持续压制。趋势性行情尚未明确显现，后续需重点关注 9 月加息预期变化、中东局势演变及贸易摩擦进一步发酵的边际影响。 》查看SMM贵金属现货报价