》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM2月25日讯： 2 月当前分布式报价价格分别为： Topcon组件-182mm（分布式）报价（0.728-0.740元/瓦）；Topcon组件-210mm（分布式）报价（0.747-0.770元/瓦）；Topcon组件-210Rmm（分布式）报价（0.743-0.767元/瓦）。节后回来首周，国内头部企业分布式光伏组件报价上调，报价高点上升至0.9元/瓦以上，目前暂无批量成交。 图：组件价格走势 节后回来，头部企业定价结果为上调价格，节前上调报价之后由于银价的回落导致挺价受阻，成交价格下降，但今日，银价已从此前1.8万元/公斤重新回升至2万元/公斤以上，一体化组件企业生产成本上升，对于专业化组件企业来说由于电池片价格尚未更张，成本相对来说稍低。 图：组件成本走势 此外3月将进去出口退税窗口期的最后时期，海外订单量在节假日期间已有些许启动，部分组件企业在手订单可观，故在政策的关键时期中选择上调报价，部分企业报价高点接近0.95元/瓦，且头部企业当前对于价格的调价趋势较为一致，预计后续组件整体报价将维持高位。 目前据SMM了解，市场暂无批量成交，下游企业仍继续观望为主，对组件价格抵触情绪较强，前期分销商不断低位出货使得市场整体成交重心下降至0.75元/瓦左右，此轮报价上涨过后，预计组件实际成交价格仍要继续博弈。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 2月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31796/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31550-32800元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，受近日印尼工业园区尾矿滑坡影响，今日镍价进一步上涨，带动硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，节后镍盐厂生产有所恢复，报价因镍价回升有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，也有部分厂商尚未完全消耗节前原料库存，尚未开启采购动作。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场成交情绪或有所回升，同时还需关注镍价对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM2月25日讯： 今日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水280元/吨-贴水80元/吨，均价报贴水180元/吨，较上一交易日下跌430元/吨；SMM 1#电解铜价101690~102440元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现先涨后跌再上涨趋势，开盘价101840元/吨，开盘后价格上涨，上涨至102400元/吨后小幅下跌至101950元/吨，随后再度上涨，并摸高至102550元/吨，总体在102300元/吨-102500元/吨之间波动，截止收盘价格102380元/吨。隔月Contango月差在390元/吨-340元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损470元/吨-390元/吨之间。 日内采销情绪均大幅上涨，上海地区电解铜销售情绪为2.77，环比上升0.68，采购情绪为2.55，环比上升0.47， 历史数据可以查询数据库 。早盘盘初，持货商观望情绪较浓，报价平水铜贴水250元/吨-贴水150元/吨，其中金川isa、金冠、中条山等报价贴水240元/吨-贴水220元/吨；好铜贵溪、金川大板因货源稀缺，报价坚挺，报价贴水110元/吨-贴水60元/吨，其中金川大板按贴水110元/吨进行成交.进入第二时间段，因市场货源供应较多，持货商进一步下调价格，好铜报价贴水100元/吨-贴水110元/吨，平水铜报价贴水300元/吨-贴水200元/吨，其中，祥光因货源稀缺，报价贴水200元/吨，中条山、豫光等报价贴水300元/吨-贴水260元/吨陆续成交，湿法铜缅甸报价贴水320元/吨-贴水300元/吨，非注册按贴水450元/吨-贴水400元/吨陆续成交。 展望明日，今日为沪期铜2603合约换月后首个交易日，现货报价随合约切换出现较大幅度调整。从市场实际运行来看，供需两端均呈现回暖迹象。供应端，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源持续补充国内市场，叠加未匹配交割的仓单陆续流出，整体可流通货源维持高位。需求端，随着春节假期结束，部分下游企业开始复工复产，陆续入市询价采购，日内采销情绪较前一交易日明显回升。值得注意的是，尽管供需同步回暖，但供应增量释放更为直接，尤其是没有匹配交割的仓单流出将对现货升贴水形成压制。同时，隔月Contango结构说明持货商向远月交仓的意愿依然存在，这将分流部分可流通现货，对贴水幅度构成一定支撑。整体来看，市场正处于节后供需再平衡的初期阶段，预计明日现货贴水将延续承压运行态势。

今日银价延续偏强震荡，现货市场持货商维持挺价惜售。上海地区持货商对TD升水1800-2000元/千克报价，另有部分持货商对TD升水2000-2200元/千克惜售观望，但高升水成交困难，仅限于零散小单刚需成交，吨级大量交易或将面临议价降价成交。个别冶炼厂因担心明日上期所交割提货后市场流通货源增加对升水的冲击，因此今日对TD升水下调至1600-1700元/千克报价避险抛售。今日市场报价差异较大，部分下游企业采购需求延迟至明日交割结束后从交易所提货，流通货源紧张趋势存在缓和预期，高升水报价的持货商成交寡淡，市场成交情况较昨日略有转淡。     》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15262美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为49541美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为86-87,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15765美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看，现货流通量少，部分卖方报价小幅下调。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，下游刚需采购。综合来看，市场供需偏紧，镍系数及钴系数当前持平。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

2月24日（周二），波兰铜业集团（KGHM）公布数据显示，2026年1月可交付铜产量为6.05万吨。 同期，该公司铜销量为5.07万吨。 此外，KGHM在1月的白银销量达10.85万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                  中国春节假期结束， 节后首个基本面关注指标非库存莫属！ SMM整理最新三市（LME、COMEX、SHFE）库存信息以及后市逻辑演变。        SMM 整理三大交易所库存进行对比 （因SHFE库存仅更新至2月13日，故以SMM库存作为国内电解铜显性库存代表）， 春节期间三市库存均在持续增加。        LME 库存主要增加来自中国前期出口货源故而主要增加在亚洲仓库，另外值得注意的是因COMEX-LME价差明显收窄，部分往美货源转而涌入LME美洲仓库，故而 LME美洲仓库在平静许久后表现翘头 。        COMEX 库存并未因C-L价差走窄甚至转为负数而停止增加，目前COMEX库存已经连续增加超54万吨， 但相比前期增速已经放缓，且美国进口量呈现下降趋势 。据SMM了解，中国进口货源3月报盘已经出现秘鲁、智利、澳大利亚等货源，之前此类货源受CL高价差指引已经数月极少量进入中国市场。         以SMM数据来看， 节假日期间全国主流地区境内社会库存增加超15万吨至50.85万吨 。其中据SHFE数据显示2月24日铜期货仓单较节前增加80409吨至277089吨；可见多数货源以期货仓单形式被锁定。         库存超预期增加，基本面交易逻辑因何转变？        市场目前最大的不确定因素 仍是特朗普年中是否对铜征收关税，但其实市场早就做了两手准备 。在此轮铜价没有暴涨（指资金推动至11w过程中）以及C-L价差没有持续负数时，市场仍倾向于将铜运往美国。且据SMM与市场交流得到，2026年美金铜长单多数以半年为签订时间，无非是难以定价下半年能够去往美国的货源价格。但是就目前来看高长单溢价难以被接受， 多数货源如日本、韩国、澳大利亚等仍在80-100美金以半年度长单被中国买方接受 。        此前市场押注美联储持续降息，基本面在看好货源持续流入美国的逻辑下，在中国、东南亚、印度等电力、AI等需求推动下，铜价稳步上涨；国内库存被东南亚地区消化从而实现去库，在“金三银四”旺季或能实现“挤仓”预期。        但目前来看，铜加速流向美国逻辑有所改变，SHFE、LME库存超预期增加，基本面由显性库存压制，让铜价回归理性运行空间。国内市场，因春节后首个交易日即为沪期铜2602合约最后交易日，节前多数冶炼厂已经将可交割货源发往交割仓库令期货仓单超预期增加，且节后社会库存亦呈现远多于往年垒库现象。        目前沪期铜2603合约对LME进口亏损逐渐收敛，甚至在节前呈现进口盈利， 3月进口货源预计增加，国内库存存在进口与国产双重压力，且短期内难有机会外流 。LME库存仍在增加给到整个亚洲市场进一步压力，LMEContango结构亦难在短期转变。        故而前期市场看好3月后SHFE、LME将开始进入去库节奏逻辑将被推迟。据SMM交流得到，上半年国内冶炼厂集中检修在3-5月，检修影响显现大概率从4月开始，若消费存在支撑，国内市场乐观表现或将在3月下旬甚至4月开始明显去库。但因库存基数较高，预计5-6月亦难发生高BACK、高升水现象。LME市场结构或存在临近DATE的TOM-NEXT BACK走扩，但CASH-3M预计难以看到。        下半年交易仍存在较大不确定性，宏观与基本面相对模糊，需等待更多信息验证逻辑。            》查看SMM金属产业链数据库  

春节假期期间，外盘贵金属受到美国宏观政策及中东地缘冲突等多重因素扰动，银价呈现先跌后涨的“V”型反转趋势。截至2月23日收盘，伦敦银现货收于88.17美元/盎司，较节前（2月13日）77.46美元/盎司收盘价上涨约13.8%。 节前美股下跌叠加流动性减弱的拖累，上周初海外贵金属延续跌势，白银铂金一度跌破60日均线，黄金失守20日均线。此后由于美国公布去年四季度GDP增速不及预期带动贵金属止跌反弹，上周五美国最高法院裁定撤销特朗普政府去年征收的大部分关税以及特朗普随即宣布的未来150日额外对全球输美商品加征10%关税消息发布后，再次引发市场对贸易冲突以及经济下行的担忧，加上美伊谈判陷入僵局可能导致中东局势恶化刺激了避险的需求，贵金属盘中大幅拉升并收复前期跌势，其中白银大幅领涨。 2026年春节假期期间来自铜铅锌冶炼厂的精炼银供应以稳定生产为主，而硝酸银、合金等大规模下游企业则普遍停工放假。除少数中小规模银基材料、饰制品及少量工业用户加急订单正常开工外，节假日因素及高银价高升水行情下，下游消费短暂停滞。 尽管节后多家冶炼厂提及假期厂库库存累增，但与往年相比，2026年节后累增的库存去库速度更快，部分厂家在节后首日已将厂库库存转移至社会仓库并准备交割或直接以市价升水出售，冶炼厂厂库水平将陆续降至安全位置。 展望本周，尽管投资性质的金银进口关税被豁免，但政策本身对美元资产的冲击以及对贵金属配置需求的提振都将利多金银价格，市场将进一步对特朗普关税的影响进行定价。现货市场上，贵金属实物投资需求可能再次因价格上涨而出现囤货买涨，部分下游企业预期在上期所2月合约交割结束后从交易所实物交买，因此对节后流通货源的高升水报价谨慎观望。 此外，值得关注的是，2026年初银价大幅波动及交易所上调保证金后带来的套保流动性压力促使中间含银材料加工厂家在接单盈利边缘甚至小幅亏损以维持客户关系和停产止损之间权衡。尽管节后下游企业正常开工，但多数工业企业假期期间基本未承接新订单，节后硝酸银及电子电工中间加工产品订单预期表现一般，现货交易仍以投资需求为主的饰制品及投资银条加工快速回暖为主，工业消费终端用目前大幅上涨的价格及节后的现货升水接受程度较低，因此下单相对谨慎。节后贵金属市场局部火热但整体清淡，除宏观扰动及地缘政治变动外，后续仍需关注上期所当月合约交割后升水变动情况及海外COMEX低库存背景下是否再次出现使价格出现异动。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

事件一览 当地时间2月20日，美国最高法院就“Learning Resources诉特朗普”案作出重磅裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》并未授权总统大规模征收关税的权力。这一6比3的判决结果，宣告了此前特朗普政府依据 IEEPA签署的一系列关税行政令（包括以打击芬太尼贩运和贸易逆差为由的征税行为）因越权而违宪。 面对司法层面的重大挫败，特朗普政府迅速启动备用方案。裁决当日，特朗普即宣布援引《1974年贸易法》第122条，对全球所有国家和地区的商品加征10%的进口关税，为期150天。然而在短短24小时内，特朗普再次通过社交媒体将税率上调至该条款允许的上限—— 15% ，以最大程度弥补因IEEPA关税取消带来的财政收入损失和政策姿态的弱化。美国海关与边境保护局随后确认，自2月24日起，正式停止征收所有依据IEEPA征收的关税，并同步启动新的122条关税的征收工作。 ————————————————————————————————— 在此次政策调整前，中国出口至美国的储能电池产品面临着极为复杂的税种叠加压力。根据此前法律框架及2025年间的多次调整，中国储能电池的综合关税率在2026年初已达到高位。截至2026年2月23日，原有的关税构成与最新调整对比如下： 构成解析： 基础关税 (3.4%) ：最惠国待遇下的正常关税，不受此次政策影响，继续保留。 301关税 (25%) ：依据《1974年贸易法》第301条对中国加征的关税。值得注意的是，301关税针对固定储能锂离子电池的税率是从2026年1月1日起由7.5%上调至25%的。此次最高法院裁决仅针对IEEPA，且122条新税明确不影响原有301条款措施，特朗普也在社交媒体发文确认所有依据301条款征收的关税将继续有效。因此该部分关税 将继续保持25%不变，不会进一步下降 。 芬太尼税 (10%) ：原依据IEEPA针对中国征收的惩罚性关税。随着最高法院裁决和IEEPA行政令的撤销，该税种自2月24日起 停止征收 。 对等关税 (10%) ：原依据IEEPA对包括中国在内的多国征收的普遍性关税。同样因法律基础失效，自2月24日起 停止征收 。 122条新关税 (10%) ：作为替代，美国海关确认将会依据1974年《贸易法》第122条对全球商品征收10%的临时性关税，有效期为150天，若要延长需获得国会同意。但该关税 自北京时间2月24日13:00起正式生效 。值得注意的是，虽然特朗普曾在社交平台宣布将此税率由10%上调为15%，但截止发稿日期，目前仍以10%的关税落地执行。 122条豁免清单及储能电池的适用情况（分两种情况分析）： 根据白宫公布的122条关税豁免清单，以下类别商品可免征10%的临时进口关税： 情况一：储能电池获得豁免（总关税28.4%） 储能电池作为能源存储系统的核心组成部分，可被合理归类为"能源及能源产品"范畴。此外，储能电池的核心原材料（锂、钴、镍等）属于"某些关键矿物"范畴。若美国海关和边境保护局在具体执行时采取宽泛解释，储能电池将 适用豁免细则，免征15%的122条新关税 。这意味着对于符合豁免条件的中国储能电池产品而言，实际总税率将从先前的48.4% 显著下降至28.4% ，降幅达20个百分点。 情况二：储能电池未获豁免（总关税39.4%） 若美国海关采取严格解释，将"电池"视为独立于"能源产品"之外的品类，则储能电池可能 无法享受豁免，需额外缴纳10%的122条新关税 。值得注意的是，特朗普政府正考虑依据1962年《贸易扩展法》第232条，以"国家安全"为由对" 大型电池 "等六大行业加征新一轮关税。这一动向表明，美国政府可能将"电池"视为特殊品类进行单独监管。在此情况下，中国储能电池对美出口总税率将从48.4% 下降至38.4% ，降幅为10个百分点（仅取消芬太尼税和对等关税的20%，但新增122条关税10%）。 尽管此次调整带来利好，但储能电池仍面临新的关税威胁。特朗普政府正考虑以"国家安全"为由，依据1962年《贸易扩展法》第232条，对约六个行业加征新一轮关税， 明确涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。 SMM 储能分析师 李亦沙 021-51666730、18017408818