一、同一卷304冷轧，印尼货的碳账是日本货的3.4倍 碳账的差距，首先来自原产地。 以欧盟8位HS编码7219 3310的304冷轧卷为例，采用2026年默认排放值、10%上浮系数和二季度证书价€75.28测算：印尼货每吨内含排放为9.559吨二氧化碳当量（tCO2e），扣除约1.238 tCO2e的适用基准值后，需清缴约8.32张证书，成本约€626/吨。 同一编码下，印度约€445/吨，中国约€370/吨，土耳其约€366/吨，韩国约€209/吨，日本约€185/吨，美国约€178/吨。印尼与中国货的差额约为€257/吨。这些差距首先来自法规设定的分国别默认排放值，而非证书价格不同。 在同一原产地内部，产品轧制形态对默认值的影响相对有限。印尼不锈钢半成品、热轧卷和冷轧卷的原始默认值分别约为8.67、8.67和8.69 tCO2e/吨；中国相应数值大体在5.58—5.59之间。以默认值申报时，冶炼端排放强度及其对应的原产地口径，通常比后续轧制工序更能左右碳账。 东南亚内部也存在明显分化。印尼在法规附录中有单列默认值；马来西亚没有对应不锈钢条目，越南、泰国及中国台湾相关编码则以"—"标示，适用"其他国家和地区"的兜底口径。 按本文同一测算条件，兜底口径的304冷轧成本约为€322/吨，比印尼货低约€304/吨。 中国台湾的适用口径在今年7月底发生了关键更正。欧盟实施条例（EU）2026/1740将此前中国台湾部分不锈钢编码的默认值修正为"—"，改用兜底值，并追溯至2026年1月1日适用。条例同时微调了部分兜底值：例如7219 31—7219 90及7220 20/90由4.94调整为5.02 tCO2e/吨。对2026年进口货物，核对更正后的编码与原产地口径，比沿用旧版数据更重要。 二、默认值用户的成本陡坡在2028年之前 上浮系数比免费配额退坡来得更早，对高排放原产地也更重。 市场容易把2034年免费配额完全退出视为CBAM成本上升的主要节点。但对排放强度较高、又采用默认值申报的不锈钢货物，前两年的上浮系数变化更加迫近。 304冷轧在2026年的默认值扣减基准（Column B）为1.270 tCO2e/吨，乘以当年97.5%的CBAM factor，实际扣减约1.238 tCO2e。印尼货含上浮的内含排放为9.559 tCO2e，这项扣减只占其中约13%。相比之下，钢铁产品默认值上浮系数从2026年的10%，提高到2027年的20%，并从2028年起升至30%。 按现行参数测算，印尼货每吨需清缴的证书数由2026年的8.32张升至2028年的10.19张，两年增加约22%；从2028年继续走到2034年，则升至11.30张，再增加约11%。 2026—2034年印尼货的证书增量中，六成以上发生在头两年。 中国货的路径约为4.91→6.16→7.27张，头两年贡献约53%的全程增量；日本货约为2.46→3.26→4.37张，头两年的占比约42%。 这并不意味着免费配额退出可以忽略。排放强度越低，基准值扣减在账单中的分量越大，后续CBAM factor下降的影响也越明显。对印尼等高默认值原产地，报价压力则更早出现：企业需要现在就考虑2027、2028年的合同，而不是等到2030年以后再重算碳成本。 三、实测排放能改写账单，但平衡点要逐码算 默认值带有惩罚性质，经核证的实测排放是企业唯一能主动改写的变量。 时间安排需要说清楚：欧委会规定，核查机构取得认可后，应在两个月内办理CBAM Registry注册，且注册不得早于2026年9月1日；首批核查报告可从2027年1月起出具。这并不排除2026年进口货物在2027年的首次年度申报中使用实测值。能否赶上申报，取决于工厂的排放监测、资料准备和核查进度。 实测值也不是无条件比默认值便宜。304冷轧使用实测排放时，适用的基准值Column A仅为0.109；使用默认值时，适用Column B，为1.270。按2027年95%的CBAM factor计算，两种路径分别扣减约0.104和1.207 tCO2e。默认值路径虽能多扣基准值，却须先承受20%的默认值上浮。 两边相抵，2027年304冷轧采用实测值的排放强度盈亏平衡点约为：印尼9.33、中国5.61、兜底口径4.92 tCO2e/吨。低于相应数值，实测路径所需证书更少；高于相应数值，默认值路径反而可能更合算。 这里有一个容易忽略的例外：印尼的平衡点高于其原始默认值8.69，中国的平衡点也略高于原始默认值5.59；兜底口径的平衡点4.92却低于其原始默认值5.02。 因此，不能笼统地说"实测排放只要不高于原始默认值就一定划算"，企业应按自身商品编码、原产地和申报年份，逐项比较两条路径。 四、碳账之外，冷轧不锈钢还有两道贸易救济在复审 CBAM只是冷轧不锈钢进入欧盟的一项成本。 9月15日，欧盟官方公报刊登公告，对原产于印度和印尼的冷轧不锈钢板卷反倾销措施启动期满复审，申请由欧洲钢铁协会EUROFER于6月29日提交。9月30日，反补贴措施的期满复审也据行业报道启动。复审期间，现行措施继续适用。 现行反倾销税率区间为印尼9.3%—20.2%、印度10.0%—35.3%；反补贴税率区间为印尼0%—21.4%、印度4.3%—7.5%。按本文二季度碳价情景，印尼冷轧在适用贸易救济措施之外，还对应约€626/吨的CBAM证书成本，印度约€445/吨。税率区间、适用企业和计税基础各不相同，实际报价不能把图中的百分比与每吨欧元金额直接相加。 欧盟新钢铁关税配额制度自7月1日起实施，年度免税配额约1834.6万吨，配额外税率提高至50%，并要求采集熔炼及浇铸地信息。这是另一套独立规则。 报价时要分别核对反倾销、反补贴、配额和CBAM，才能还原一批货的完整入欧成本。 下游产品的适用范围也可能扩大。9月15日，欧洲议会以464票赞成、50票反对、159票弃权，通过扩大CBAM至更多下游钢铁和铝制品的谈判立场，涉及紧固件、钢丝、弹簧及家用制品等。这仍是议会立场，并非已经生效的最终法律，后续还须进行机构间谈判。但它已提示一个方向：将卷板加工成制品再出口，未必能长期避开碳成本。 五、三步算出一批货的碳账 计算器已在SMM官网「产业工具」页面开放。 SMM不锈钢CBAM计算器覆盖7218—7223项下的67个不锈钢8位商品编码，并提供附录所列原产地及适用兜底口径的选项。默认值和基准值按相应欧盟实施条例逐码录入，并纳入2026年的法规更正。工具只采用欧委会已经公布的证书价格，不预测尚未公布的季度价格。 使用时，先选进口年份和季度，再填原产地、商品编码与吨数，最后核对结果。页面会列出选用的内含排放、适用基准值、CBAM factor、每吨证书数及总成本，方便企业与欧洲客户、报关方逐项对账；测算单也可打印或保存为单页PDF。 截至10月1日，欧委会尚未公布2026年三季度证书价，计划公布日期为10月5日。因此，选择Q3时可以先计算证书数量，成本须待价格公布后才能确定。从2027年起，证书价格将改为按周公布，报价时尤其要留意进口时间与适用价格周期。 入口：登录上海有色网，进入顶部导航 「产业工具」 （ https://www.smm.cn/industry-tools?page=1），选择「不锈钢CBAM计算器」，点击「立即使用」。 结语 2026年进口产生的第一笔年度CBAM账单，将在2027年9月30日首次申报与证书清缴截止时落地；证书则从2027年2月起在欧盟统一平台销售。货物已经开始记账，现金支出稍后才发生，这段时间正是出口商与欧洲买家重谈报价和成本承担条款的窗口。同一编码的304冷轧，仅因原产地不同，每吨碳成本就在约€185到€626之间，这笔差额写进合同的方式，比未来碳价往哪走更直接地决定欧洲买家的采购选择。

9 月国内硅锰合金整体供应水平较 8 月提升，全国产量环比走高，但各生产区域开工并非同步扩张，呈现出北方产区增产、南方区域涨跌互现、小产区普遍小幅收缩的格局，区域间生产分化进一步凸显。 北方主产区成为 9 月产量增长的核心拉动力量。作为国内硅锰生产核心地带，内蒙、宁夏两大北方主产区生产负荷明显提升，企业复产、提产现象突出，是带动全国总产出上行的最主要来源。北方区域生产环境整体向好，原料保障相对充足，生产利润修复推动工厂主动拉高开工水平。其余北方次要产区表现不一，部分地区开工小幅走高，也有少数北方地区出现轻微降负，但整体规模有限，不改北方整体增产的大趋势。 南方产区内部走势分化，并未出现整体性增产。受益于丰水期水电优惠带来的电价优势，云南生产企业 9 月开工负荷明显提升，产出环比走高，产能得到进一步释放。反观贵州等区域，受月内焦炭、用电成本抬升拖累，生产企业主动下调开工负荷，产量环比收缩。重庆生产节奏保持平稳，开工基本维持前期水平。 其余中小型产区大多表现为小幅减产态势。包括四川、河南、湖南、新疆等中小产能聚集地，9 月大多出现生产负荷小幅下调。这类区域以中小型生产企业居多，对市场利润敏感度更高，根据盘面及现货价格灵活调节生产节奏。由于单区域体量偏小，虽然多地出现降负，但对全国总供应的冲击有限，难以对冲北方主产区带来的增量。 综合来看，9 月硅锰供应增长是结构性增长，并非全国普涨行情，增量高度集中在北方核心产区。北方生产条件占优，企业有较强意愿维持高开工；西南地区受多重现实条件制约，生产弹性更大，内部分化明显；中小产区更多跟随市场灵活调负。 供应端的集中释放，给市场带来明显的供给压力。虽然部分区域出现减产，但减产体量不足以抵消北方的增量，整体市场供应处于扩张状态。 后续需要重点关注，持续走高的供应能否被下游需求消化。若下游钢厂采购跟进不足，高供应将对硅锰价格形成压制，同时也需要持续观察利润变化是否会反向影响主产区的开工意愿。           点击查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        2026年9月，国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%。1—9月累计产量为1041.55万吨，较上年同期增加35.57万吨，同比增长3.54%。 9月电解铜产量继续下调，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响，产能有效利用率有所降低。总体来看，9月国内冶炼厂尚未出现明显减产，产量下降主要由检修所致。据SMM测算，2026年9月国内冶炼厂检修影响量为4.48万吨。        冶炼盈利方面，据SMM测算，9月冶炼厂以现货采购铜精矿为原料进行生产的月均亏损为4129.28元/吨，较上月扩大约2000元/吨。考虑到铜精矿加工费（TC）下行趋势尚未扭转，叠加硫酸价格走弱，预计10月相关亏损将进一步扩大，或达到5000元/吨。        展望10月，再生铜原料相关政策环境仍然偏紧，叠加冶炼厂集中检修，预计检修影响量将进一步增加。同时，在原料供应偏紧及冶炼亏损扩大的背景下，部分国内冶炼厂已表现出下调电解铜产量的意愿，并采取相应措施，预计主动减产将成为10月产量下降的新增因素。SMM预计，10月国内电解铜产量为108.47万吨，或降至2026年内最低水平。 新增产能方面，9月、10月有两家精炼产能为30万吨的冶炼厂投产，但由于投产初期仍处于产能爬坡阶段，对当月产量的贡献相对有限。        进入11—12月，随着部分企业检修结束及新投产企业产能逐步释放，国内电解铜产量有望回升。

国庆长假前的最后三个交易日，国内钴市场在"需求真空"与"政策预期"两股力量的拉扯中收官。一边是各品种价格延续下行、部分品种跌势甚至加快，下游采购全线缺席；另一边，电解钴在25万元/吨一线止跌企稳，成为弱市中少有的亮点。市场将关注目光投向刚果（金）配额政策可能出现的调整，这也成为节前钴价最重要的支撑。 电解钴是本周唯一稳住阵脚的品种。电子盘价格在25-25.5万元/吨附近窄幅震荡，盘面在25万元/吨一线显现出明显支撑，而支撑更多来自博弈层面：市场正在交易刚果（金）政府可能为支撑钴价而调整配额政策的预期。现货层面，经过前几周的连续回落，贸易商基差进一步上调，低端品牌报价基差在2,000-3,000元/吨附近，主流品牌新货基差报13,000-15,000元/吨；主流冶炼厂出厂价仍维持在28.5万元/吨，但若假期归来后价格继续低位运行，其下调报价的可能性较大。下游企业采购意愿依旧低迷，节前并未出现备货动作。 原料端同样在僵持中等待方向。钴中间品市场延续无报价、无询价、无成交的冷清格局，但平静之下买卖双方的心理价位仍在暗中较劲：有海外头部企业宣布以14.5美元/磅的价格在市场上收购中间品，托底意图明确；而部分矿企和下游企业反映，在其他钴产品价格持续下跌的背景下，当前仅能接受13美元/磅以下的价格，周内更有12.5美元/磅成交的传闻流出，SMM多方了解后暂未核实到其真实性。托底价格与心理价位之间的明显差距，注定要在节后寻找答案。 硫酸钴市场的跌势相对温和，背后同样有政策预期的影子。临近假期，主流冶炼厂基本封盘、暂停报价，仅少部分低品质货源价格继续下调至5万元/吨附近；需求端依旧是市场最核心的矛盾，冶炼厂无论如何调整报价都难以促成成交。成本端压力未减：MHP钴系数明确成交维持在57.5，对应即期生产成本约5.2万元/吨，但下游压价情绪不减，系数存在进一步下调风险；回收端各系数整体维持下调趋势，对应即期成本仅在5万元/吨出头，成本支撑仍在缓慢弱化。 消费电子链条则走出了本周最凌厉的跌势。传统"金九"旺季利好落空，终端备货意愿低迷，压力自下而上传导：钴酸锂市场价格整体回落走弱，正极企业维持以销定产的谨慎策略，但难以抵消成本回落与需求疲软的双重利空；上游四氧化三钴在节前数个交易日集中调整，部分企业为冲刺业绩主动以低价报盘，行业减产面持续扩大；再向上，氯化钴价格周内逐日阴跌，出货多集中于一体化企业内部自供，非一体化企业基本难有零单成交，减产已成为厂家消化库存压力的主要方式。 硬质合金链条的钴粉同样未能幸免，甚至跌得更急。头部企业报价已下调至35万元/吨附近，部分中小企业降至33-34万元/吨，市场实际成交集中在33万元/吨附近。中秋过后，不少硬质合金企业陆续进入放假状态，生产与采购双双停滞，下游采买意愿降至冰点，市场失去了最基本的成交承接。 纵观节前收官，钴市的分化格局十分清晰：凡是有预期可博弈的地方，价格跌势便有所缓和；凡是只剩需求定价的地方，价格便加速寻底。假期归来，市场将迎来三重检验：刚果（金）配额政策预期能否兑现、下游需求能否出现实质性回暖、中间品低价传闻与托底收购能否得到成交验证。三者之中任何一项给出正向答案，钴价才有望走出当前的下移通道；反之，在供需格局向累库方向演变的压力下，钴市或将在偏弱情绪中继续探底。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835