本周，山东地区现货升贴水一路下行，截至周四，均价报至贴水 130 元 / 吨。本周铜价持续冲高，叠加月差维持高位 Back 结构，下游企业观望情绪浓厚；持货商虽主动降价出货，但下游接受度依旧偏低，周内现货成交陷入僵持。展望下周，高铜价对下游需求的抑制仍在延续，现货价格回暖乏力；不过当前社会库存处于低位，叠加换月后刚需订单采购需求增强，仍将对现货价格形成支撑，预计现货价格回落空间有限。     》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

SMM 9月10 日讯： 2026年8月，国内石油焦国产供应结束6-7月的连续收缩重回增长轨道：地方炼厂石油焦总产量回升至73.93万吨，环比增长30.32%，开工率由42.18%抬升至54.96%；全口径看，8月全国石油焦总产量221.55万吨，环比增长7.67%，其中主流炼厂147.62万吨、环比小幅回落0.95%；主营炼厂方面石家庄炼厂亦于8月下旬复工出焦。供应端由紧转松迹象显著，但进入9月，齐鲁石化、兰州石化8月底起整月停车检修，9月上中旬安庆、大庆两套主营装置新增停工，将与扬子石化、克拉玛依等复产增量形成对冲，供应修复的斜率仍待验证。 8月整体供应：地炼强力修复，托底全国总量环比回升 6-7月国内地炼延迟焦化装置迎来集中检修，石油焦产量连续回落并跌至年内低谷，分别产出65.62万吨、56.73万吨，行业供应持续偏紧。进入8月，前期检修地炼装置批量重启，产能释放节奏加快，国内石油焦供应显著回暖。当月地方炼厂石油焦总产量达73.93万吨，环比大幅增长30.32%，环比增量17.20万吨；地炼开工率自7月42.18%的年内低位回升12.78个百分点，至54.96%。整体来看，当前地炼供应仍处于爬坡修复阶段，产量与开工率尚未恢复至1-5月均值水平，修复空间仍存。 全口径数据显示，2026年8月全国石油焦总产量221.55万吨，环比7月的205.77万吨增长7.67%，但同比2025年8月的242.66万吨依旧下降8.70%，整体供应总量仍低于去年同期水平。结构分化特征突出，本月全国供应环比修复完全由地方炼厂复产驱动，主流主营炼厂延续弱势拖累整体同比表现。其中，8月主营炼厂石油焦产量147.62万吨，环比小幅回落0.95%，开工率76.99%，环比下滑0.74个百分点；地方炼厂产量占全国总产量比重达33.4%，成为供应修复核心支撑。 区域供应格局：非山东地炼弹性凸显，山东为主力增量来源 从区域复产节奏来看，8月国内地炼石油焦产量增量由山东地区托底、非山东地区强势拉动，区域修复弹性差异明显。山东作为国内地炼石油焦核心主产区，产量基数稳居全国首位，8月产量47.25万吨，较7月40.33万吨增加6.92万吨，环比增长17.16%，开工率由44.71%提升至52.37%，稳步实现修复。 非山东地炼复产节奏更快、弹性更强，8月修复力度远超山东地区。当月非山东地炼石油焦产量26.69万吨，较7月16.40万吨大幅增加10.29万吨，环比增幅高达62.74%；开工率从37.02%大幅回升至60.24%，率先突破60%关口。整体而言，8月非山东区域检修装置复工更为集中，产能释放效率更高，有效补充了全国地炼供应增量。 开工格局分化：主营拖累供应，地炼展现韧性 2026年以来，主营炼厂与地方炼厂开工、产量走势持续分化，且差距逐步拉大。8月主营炼厂开工率仅76.99%，较2025年同期90.22%大幅下滑13.23个百分点，处于近两年低位；对应主营炼厂当月产量同比降幅达14.38%，是全国石油焦总产量同比持续下滑的核心原因。反观地方炼厂，8月开工率同比小幅提升0.81个百分点，产量同比增长5.25%，在行业整体偏弱的背景下实现逆势增长。 1-8月累计数据印证全年偏弱格局，全国石油焦总产量1816.53万吨，同比下降6.40%。其中主流炼厂累计产量1207.56万吨，同比下滑7.03%；地方炼厂累计产量608.97万吨，同比下滑5.13%。从权重来看，主营炼厂产量占全国总量近三分之二，其持续偏低的开工水平，是制约国内石油焦供应整体修复的关键因素。此外，8月下旬石家庄炼厂检修结束复工出焦，小幅弥补主营供应缺口，但未能扭转主营整体弱势格局。 9月供应预测：地炼持续增产，多空对冲下修复斜率放缓 结合全国焦化装置检修、复产进度来看，9月国内石油焦供应呈现“地炼续增、主营承压”的格局，装置检修与复产形成多空对冲，供应修复斜率有所放缓。 整体产能变动方面，9月行业复产产能1030万吨/年，新增检修产能170万吨/年，8月末跨月延续检修产能260万吨/年，行业净复产产能约600万吨/年。产能集中释放将持续利好地方炼厂，预计9月地炼开工率有望突破60%，月度产量回升至80万吨以上，地炼端供应增量确定性较强。 主营炼厂端检修压力凸显，对供应形成明显压制。齐鲁石化、兰州石化自8月底开启整月停车检修，9月全程无产能释放；同时9月上中旬安庆石化、大庆石化两套主营装置新增停工检修，进一步收缩主营产能。虽扬子石化、克拉玛依等前期检修装置于9月集中复产形成增量，但难以抵消主营集中检修的减量影响，预计9月主营炼厂产量环比小幅回落。此外，广州石化、天津石化等多套主营装置长期停工未复产，持续压制主营供应上限。 综合来看，9月国内石油焦总产量将延续环比回升态势，在地炼增量托底下，全国供应同比降幅有望进一步收窄，但受主营炼厂检修拖累，难以实现同比转正，整体供应修复节奏温和偏弱。

SMM9月10日锌晨会纪要 盘面：隔夜伦锌开于4012美元/吨，盘初伦锌延日均线震荡运行，期间于欧洲交易时间探低于3990美元/吨，随后多头增仓，伦锌拉涨，于盘尾摸高于4065美元/吨，终收涨报4064美元/吨，涨43美元/吨，涨幅1.07%，成交量降至13305手，持仓量增1267手至26.4万手。隔夜沪锌主力2610合约开于27690元/吨，盘初沪锌小幅下探，探低于27615元/吨，随后多头增仓，沪锌震荡上行，于盘尾摸高于27835元/吨，终收涨报27820元/吨，涨82元/吨，涨幅0.31%。成交量降至80202手，持仓量增303手至15.8万手。 宏观：美国财政部宣布回购60亿美元长债；欧洲央行和英国央行加息押注升温；世界铂金投资协会：预计铂金市场今年将转为供应过剩；世界黄金协会：8月全球黄金ETF录得历史第二大单月流入；特朗普称美伊战事将在中期选举后“立即终结”；伊朗称将以升级打击回应美国攻击；传DeepSeek已聘请中信证券筹备IPO事宜。 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.78，出货情绪为2.46。上午盘面锌锭价格高位震荡，持续打压下游采购情绪，昨日下游企业仍多观望，现货市场整体氛围清淡，现货交投多在贸易商之间，市场升水延续弱势。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.63，销售情绪为2.35。昨日锌价仍旧维持在27000元/吨以上高位波动，广东市场现货成交清冷，下游企业当前受高价影响订单同样不佳，采购积极性低，市场观望较多。 天津：天津地区精炼锌采购情绪为1.54，出货情绪为2.34。锌价过高，抑制下游开工，且下游采购积极性较低，盘面过高贸易商出货并不积极，部分贸易商等待交割，昨日整体市场几无成交。 宁波：盘面锌价高位震荡运行，昨日宁波下游厂家多持续观望，整体询价较少，贸易商佛系出货，现货报价基本持平前日，市场交投延续清淡。 库存：9月9日LME锌库存增加300吨至115675吨，涨幅0.26%；据SMM沟通了解，截至本周一（9月7日)，SMM七地锌锭库存总量为22.21万吨，较8月31日减少2.89万吨，较9月3日减少1.07万吨，国内库存减少。 锌价预判：隔夜伦锌录得一大阳柱，能源价格上涨通胀预期升温，美元指数连续走低，有色金属普涨，叠加LME仍资金集中度较高，伦锌重心继续上移，预计今日伦锌高位运行为主。隔夜沪锌录得一小阳柱，美元承压，有色金属普涨，而供应端紧张，外盘拉动下沪锌继续走高，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

SMM9月9日快讯： 今日，府谷地区国标99.90镁锭市场主流报价15900-16000元/吨，府谷地区国标99.80镁锭市场主流报价15900-16000元/吨；中国离岸价（FOB）报2280-2380美元/吨。 今日镁锭市场弱势下行，前期短暂冲高行情结束，价格快速回落。原料端，煤炭、硅铁前期快速上涨后转头下行，市场对成本支撑走强的预期快速降温，看跌情绪进一步升温。供应端，此轮涨价并未改善镁厂接单情况，下游及贸易商对高价货源接受度偏低，在库存与资金压力之下，主流冶炼厂开始主动下调报价、释放低价现货，带动镁价加速走弱，市场心态快速反转。需求端本身订单体量偏少，叠加行情波动剧烈，下游客户信心不足，普遍选择观望，放弃囤货备库，进一步压制行情修复。后市核心关注点在于镁企报价策略与实际出货行为，厂家挺价或降价的持续性将主导盘面走向，短期镁锭市场预计维持弱势承压格局。

"史上最强" 厄尔尼诺正在成型 赤道中东太平洋的海温正在以超出预期的速度攀升。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新监测显示，本轮厄尔尼诺事件已正式确立，当前海温异常峰值已达2.59℃，刷新 1951 年有系统观测以来同期最高纪录，强度全面超越 1982-1983 年、1997-1998 年和 2015-2016 年三次史诗级事件。NOAA 给出97% 的概率判断：厄尔尼诺将持续至 2027 年北半球初春，并有可能成为人类观测史上最强的一次。 截至 9 月 9 日，伦敦金现报约4369 美元 / 盎司，伦敦银现报约66.0 美元 / 盎司。 8 月，国际金价月度涨幅约10.1%，银价涨幅更是高达15.4%。贵金属8月的强势上行，与厄尔尼诺的快速发展在时间线上高度重合。黄金、白银等贵金属的走势与厄尔尼诺之间的关联，正成为投资者关注的焦点。   历史复盘：厄尔尼诺年的贵金属表现分化 梳理过去四十年的数据可以发现，厄尔尼诺与贵金属之间并非简单的线性关系。 数据显示，在上世纪八九十年代商品价格相对均衡的时期，厄尔尼诺发生年黄金往往出现大幅上涨，但在次年则倾向回落。背后的逻辑是厄尔尼诺引发的通胀担忧在发生年推升金价，而随着气候影响消退、供给恢复，通胀预期回落带动金价调整。之后这一规律被打破，贵金属整体价格走势，与厄尔尼诺现象关联性较弱。这一转变与全球货币体系的变化密切相关 ——美联储利率政策变动、全球流动性泛滥以及央行购金行为的结构性变化，使得贵金属的金融属性逐渐压过了商品属性。 例如，1997-1998 年和 2014-2016 年两轮超强厄尔尼诺期间，黄金的弱势表现更多是由宏观金融因素（金融危机、美联储加息）主导，而非厄尔尼诺本身。   传导机制：厄尔尼诺如何影响贵金属 厄尔尼诺对贵金属的影响并非直接，而是通过三条核心路径间接传导： 路径一：供给端冲击 —— 矿产开采受阻 厄尔尼诺会重塑全球降水格局：南部非洲等区域遭遇干旱，而南美秘鲁、智利等国则面临洪涝。这些地区恰好是全球贵金属矿产资源的核心产区，例如南非供应了全球七成以上的铂金矿产，而秘鲁是全球最大的白银生产国。干旱、洪涝等灾害导致矿山停产、运输中断，直接收缩贵金属的供给。 路径二：通胀端传导 —— 食品价格推升通胀黏性 厄尔尼诺对农产品的影响最为直接和显著。例如东南亚干旱影响水稻、棕榈油产量，南美洪涝影响大豆、咖啡、甘蔗种植，将从供给端收缩角度推升全球通胀。通胀预期升温通常对贵金属构成支撑，因为贵金属被视为对抗货币贬值的传统工具。但这一逻辑存在双刃剑效应：若通胀重新升温迫使美联储进一步加息，更高的债券收益率将提高持有无息黄金的机会成本，反而对贵金属价格形成压力。 路径三：避险端需求 —— 极端气候加剧经济不确定性 极端天气事件频发会加剧全球经济的不确定性，推升市场避险情绪。当气候灾害引发区域性经济动荡或供应链危机时，资金倾向于流入黄金等贵金属避险资产。1997-1998 年厄尔尼诺叠加亚洲金融危机期间，尽管金价整体下跌，但在危机最严重的阶段黄金因避险情绪支撑呈现震荡偏强走势。   当前宏观背景的特殊性 与历史上任何一轮厄尔尼诺周期不同，本轮事件发生在一个极为特殊的宏观环境中： 金价已处历史高位 ：2025 年金价年内涨幅一度超过 70%，当前 4300 + 美元 / 盎司的价格远高于历史任何时期 美联储政策方向不明 ：市场对美联储下一步是加息还是降息存在严重分歧。 全球央行持续购金 ：各国央行去美元化趋势下的黄金储备多元化配置，为金价提供了结构性底部支撑 全球债务高企 ：美国公共债务逼近 40 万亿美元，黄金作为主权信用对冲工具的需求持续存在 整体来看，厄尔尼诺与贵金属之间的关系，本质上是气候冲击通过通胀、供给和避险三条路径向金融市场传导的过程。历史经验表明，厄尔尼诺本身并非贵金属价格的决定性因素，其影响往往被更强大的宏观变量 —— 美联储货币政策、美元走势、全球流动性，所覆盖或放大。当前这轮 "史上最强" 厄尔尼诺的特殊性在于，它叠加在金价已处历史高位、美联储政策方向不明、全球债务高企的复杂背景之上。这意味着，厄尔尼诺更可能扮演一个"催化剂" 而非 "发动机"的角色 ，它不会独立创造趋势，但可能在关键节点加速趋势的形成或反转。需持续关注其背后的核心传导变量通胀预期的变化、美联储政策的转向、以及全球央行的购金节奏。 》查看SMM贵金属现货报价  

SMM9月9讯： 今日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水50元/吨-升水210元/吨，均价报升水130元/吨，较上一交易日下跌35元/吨。沪铜2609合约整体呈震荡下行走势。早盘开盘后价格自111800元/吨上方快速回落，随后虽有反弹，但上行动能不足，运行重心持续下移；临近午盘跌势加快，价格下探至111200元/吨附近，收盘价111190元/吨。隔月Back月差在560元/吨至630元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损610元/吨-亏损480元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为2.99，环比下降0.46，采购情绪为2.65，环比下降0.33，历史数据可以查询数据库。早盘盘初，持货商首轮报盘平水铜升水130元/吨-升水180元/吨，非注册铜KFM、Somidez平水，随后持货商下调报价，报价升水80元/吨-升水160元/吨。进入第二时间段，持货商持续下调报价，铁峰、中金等按升水50元/吨-升水80元/吨成交，好铜金豚大板按升水200元/吨成交；注册湿法铜缅甸报价贴水20元/吨-升水20元/吨，非注册铜报价贴水50元/吨-贴水30元/吨。 展望明日，近期沪铜价格持续运行于11万元/吨上方，高铜价对终端采购的抑制作用进一步显现。尽管部分终端企业担忧铜价继续上行，在盘面回落时进行少量补库，但整体采购仍以刚需为主，市场观望情绪较浓。分行业来看，线缆企业订单表现偏弱，部分企业新增订单承接意愿下降，对电解铜采购形成拖累；铜箔企业订单相对稳定，需求韧性尚存，但对整体现货消费的拉动相对有限。与此同时，隔月Back月差进一步扩大至560元/吨—630元/吨，持货商移仓及出货压力仍存，日内平水铜报价连续下调后方有成交，反映下游对当前高铜价及现货升水的接受程度仍然有限。综合来看，在终端需求偏弱、市场观望情绪较浓以及Back结构高位运行的共同作用下，预计明日沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，但整体重心或继续小幅下移；不过，部分低价货源成交后仍有刚需承接，预计进一步下探空间相对有限。

SMM9月9日讯：        据SMM数据显示，8月国内氧化锌企业开工率为45.07%，环比小幅提升0.12个百分点，同比回落2.65个百分点，行业整体开工水平小幅回暖但仍弱于往年同期。从终端消费结构来看，各下游板块需求分化明显，整体呈现淡季偏弱、增量不足的格局。     从终端订单来看 轮胎板块        轮胎行业作为氧化锌主要消费领域，8月内需方面整体表现具有一定淡季特征。 部分轮胎厂反馈，当前业内企业仍有一定库存，同时根据汽车流通协会数据显示，8月国内的汽车经销商库存预警指数录得62.3%，同比上升5.3个百分点，环比上升1.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线（50%）之上，市场整车库存压力同样较大。受此影响，下游出货乏力，部分轮胎企业出现减产或停产现象。随着时间推进，成本端，8月锌价重心不断走高，氧化锌企业迫于成本压力上调报价，但市场需求未见明显改善，轮胎厂采购仍以刚需补库为主，对氧化锌消费支撑有限，一定程度也限制着氧化锌产品价格的上涨。         与此同时，出口方面不确定性加剧。 欧亚经济联盟（俄、哈萨克斯坦、白俄等）载重（全钢）轮胎日落复审终裁披露，8月19日欧亚经济委员会发布终裁披露，建议维持原反倾销税5年；此外，根据加拿大边境服务署官网8月31日公布的信息显示，加拿大立案对华卡客车轮胎发起双反调查，加拿大边境服务署将在90天内对该案作出初裁。 ​​​​​​      陶瓷板块与饲料级氧化锌板块        陶瓷行业受制于房地产市场低迷，近些年市场需求不佳，夏季雨水天气使得氧化锌行业同样处于传统淡季阶段，配套需求持续偏弱，订单增量有限。8月需求表现较为平淡，对氧化锌采购维持刚需水平。而从饲料级氧化锌来看，今年上半年受生猪价格压制需求持续低迷。8月内生猪价格虽有回暖但涨幅有限，养殖端扩繁意愿低，市场反馈部分养殖企业提前出栏仔猪，导致饲料级氧化锌需求偏弱，但9月底将迎来中秋与国庆，按照往年惯例来看，届时市场预计出现一定节前备货情况带动饲料级氧化锌需求好转。 电子级氧化锌板块        电子级氧化锌是表现相对稳定的消费领域。受电网投资支撑，相关终端订单保持稳定，对部分企业生产形成一定支撑。但由于整体市场规模有限，对行业总需求的拉动作用相对有限。         展望9月，预计氧化锌企业开工走高至47.96%附近波动，环比提升2.89个百分点，一方面一部分8月下旬复产的企业9月预计恢复正常生产，另一方面9月仍有前期停产企业计划开工，当前已处于设备调试阶段。此外，9月处于传统消费旺季，下游终端需求有望逐步回暖，一定程度上能够对终端消费起到支撑。       （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为14644美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为33681美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为83.5-84.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为68。印尼高冰镍FOB价格为15436美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，由于硫磺已集中到港，部分项目排产有所恢复，市场可外售量整体有所恢复。从需求端来看，当前硫酸镍钴价格均较为疲软，盐厂价格接受度较弱，对镍钴系数造成压制。展望后市，MHP镍钴系数或由于硫酸钴价格疲弱而承压运行。 高冰镍市场情况上，供应端，由于镍生铁经济性优势明显，高冰镍市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，高冰镍供应相对偏紧，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析