本周镍价呈"探底—回升—再回落"的宽幅震荡走势，全周运行重心小幅下移，美联储9月加息概率升至66.9%、全球债市抛售压制风险资产，沪镍下探至周内最低收盘126,910元/吨；周四，美国8月ADP"小非农"爆冷令加息押注边际降温，隔夜LME镍逆势大涨1.38%，沪镍高开高走。本周周度跌幅约0.4%，LME镍3M合约同步走弱，跌幅约0.4%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价128,460元/吨，环比上周下跌1,450元/吨；金川电解镍升水周内持续走扩，由1,500元/吨逐步升至1,650元/吨；主流电积镍升贴水区间报-200-500元/吨，盘面下跌刺激一部分下游点价情绪，成交情况略有回暖。 宏观方面，本周美联储9月加息预期"先升温、后降温"，主导市场情绪反复。周初，美联储理事沃什称通胀未见好转，加息预期升温；周三市场对9月加息的定价概率一度升至66.9%，叠加全球债市抛售、美元走强，风险资产普遍承压。周四起形势逆转：美国8月ADP就业数据爆冷，加息押注边际降温；周五美联储理事沃勒发表鸽派表态，9月加息预期进一步回落，美元与美债收益率双双走低。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,400吨，环比上周持平。国内社会库存约为12.9万吨，环比上周去库约1,200吨。 当前镍价下方受电积镍生产成本支撑，上方受高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.7-13.1万元/吨。

         下周一，美国适逢劳动节，纽交所、芝交所等休市一日。宏观经济数据方面，主要中国8月CPI年率、美国8月未季调CPI年率和美国9月一年期通胀率预期初值等数据公布。距离美联储9月15日至16日政策会议已不足两周，市场对是否加息几乎各押一半，同时美联储官员表态分歧较大，下周通胀数据成为关键指向因素。 伦铅方面，LME铅库存延续降势，但LME铅0-3贴水先收后扩，最新报-39.12美元/吨，对于铅价支持有限。同时东南亚市场高品质铅锭供应依然紧张，而下游亦是无法接受更高的价格，市场一度有价无市，部分下游转而选择稍低品位铅锭来满足生产所需。印度市场部分铅冶炼企业复产缓慢，延期交货问题暂无改善。短期看，基本面对于铅价提振有限，后续需关注美元指数走势对价格的指引。下周伦铅预计运行区间为1890-1925美元/吨。 沪铅方面，铅锭社会库存走高，铅价承压回落。而原生铅交割品牌企业尚处于检修状态，现货市场流通货源有限，加之市场对下游企业中秋、国庆双节备库存有预期，成为铅价的强支撑因素。此外，再生铅复产，进口铅冲击，多重因素互为制约，预计下周铅价延续高位震荡，静待消费预期兑现，沪铅主力合约将运行区间为15950-16350元/吨。 现货铅价格预测：15850-16150元/吨。铅消费方面，终端消费表现好转有限，下游企业维持以销定产，原料按需采购为主。供应端，原生铅检修与再生铅复产并行，两者增减变化对炼厂出货产生明显分化，期间再生铅与原生铅价差扩大。预计原生铅企业集中复产前，现货铅仍将维持小升水（SMM1#铅均价）交易。

       本周，电动自行车蓄电池及汽车蓄电池市场终端消费表现平平；加之铅价上行乏力，电池批发市场报价相对混乱。8月电动自行车蓄电池促销结束后，一线品牌企业计划于9月初上调电池售价，涨幅约10元/组；而终端消费不及预期，部分地区经销商再度对电池实施促销，主流型号48V20Ah批发价报360-375元/组。另外，汽车蓄电池市场消费同样表现分化，部分企业在8月促销活动结束后又推出新一轮促销活动。近期，铅蓄电池企业生产维持以销定产，对铅锭采购维持谨慎，现货市场成交一般。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 9月4日，SMM进口铜精矿指数（周）报-200.31美元/干吨，较上一期的-199.84美元/干吨下降0.47美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数报98.5%-99.5%。 本周现货市场成交数量较上周有所下降，有部分矿山进行招标。现货成交方面，此前市场传言的贸易商以固定价-220美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Collahuasi，实为SMM周度指数-20美元/干吨成交，装期为10月，黄金-0.2g后计价100%，QP：M+1/M+5；此外，有贸易商以指数扣减25美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的Gilbratar，装期为10月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减24美元/干吨至25美元/干吨向冶炼厂出售2万吨干净矿，装期为10-11月，QP：M+1/M+5；另有贸易商以指数扣减26美元/干吨至28美元/干吨向冶炼厂出售1万吨的BVC。矿山招标端，有10万吨2027年的Telfer进行招标，目前招标结果未知；另有1万吨10月的高镉BVC进行招标，目前招标结果未知。当前指数扣减成交基本围绕在指数扣减25美元/干吨左右，较前期指数扣减25美元/干吨向上有所回调，主因冶炼厂对指数深度扣减接受意愿有所降低，较低扣减成交存在困难。随着TC持续下探，铜冶炼厂生产成本不断攀升，冶炼厂对当前深度负加工费抵触情绪持续升温，低价成交难有放量，进口铜精矿指数跌幅较之前明显放缓。 8月29日，智利、阿根廷、玻利维亚及秘鲁签署关键矿产合作声明，计划加强地质研究、矿业监管及项目开发合作。智利和秘鲁为主要产铜国，阿根廷拥有多个大型待开发铜项目，区域协作有助于改善安第斯铜矿投资环境，但目前尚无具体项目及时间表，短期对铜供应影响有限。 8月29日，Codelco公布2026年上半年业绩，自有铜产量为56.4万吨，同比下降11%；权益产量为61.9万吨，同比下降10%。其中，二季度自有铜产量约29.2万吨，同比下降13.6%。减产主要受El Teniente运营受限、Chuquicamata大型检修及Ministro Hales矿石品位下降影响，三座矿山产量分别同比下降27%、22%和21%。下半年产量能否回升，主要取决于El Teniente复产进度及Chuquicamata运营改善。 9月1日，秘鲁能源与矿业部数据显示，2026年上半年铜产量同比增长1.9%，增速仍处低位。结合智利7月铜产量同比下降9.4%，秘鲁为全球第三大产铜国，其铜产量增速维持低位，与近期智利7月铜产量同比下滑形成对照，反映南美主产区供应弹性受限的整体格局。 9月2日，安哥拉Tetelo铜矿启动二期扩建，日处理矿石能力将由4000吨提升至7000吨，年处理量超过200万吨，铜产量目标超过6万吨。后续Muegi矿区投产后，年采选能力计划突破300万吨，但实际铜增量仍取决于二期建设及产能爬坡。 2026年9月4日，SMM录得十一港铜精矿库存76.4万实物吨，较8月28日减少6.1万实物吨。主要减量来自于青岛港及防城港，分别环比减少3.5万吨和4万吨；增量主要来自于南京港及烟台港，分布环比增加1万吨和1.01万吨。    》查看SMM金属产业链数据库  

          据了解，截至9月3日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.87万吨，较上周增加0.14万吨。 近期，多家原生铅冶炼企业处于检修状态，铅锭供应持续收紧，西南、华南地区流通货源明显减少；不过部分检修企业此前已提前建库，以保障长单交付。本周铅价维持高位震荡，下游企业仅按需采购，散单市场成交偏弱，部分已售铅锭因下游延迟提货而滞留厂内，推高原生铅冶炼企业厂库库存。与此同时，再生铅冶炼企业复产持续推进，再生铅较原生铅贴水扩大至100-200元/吨，导致部分下游刚需分流至再生铅，这也是原生铅冶炼企业库存上升的原因之一。后续随着下游企业提货增加，原生铅冶炼企业厂库库存有望明显下降。

SMM9月4讯： 今日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价升水200元/吨-升水380元/吨，均价报升水290元/吨，较上一交易日上涨25元/吨。沪铜2609合约整体呈跳涨开盘后探底回升走势。早盘开盘后价格快速拉升至109100元/吨上方，随后震荡走高，盘中最高升至109220元/吨附近；此后价格高位回落，一度下探至108950元/吨附近，随后逐步修复。临近午盘，价格重新回升至109170元/吨。隔月Back月差在420元/吨至500元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在亏损480元/吨-亏损360元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.36，环比上升0.1，采购情绪为3.43，环比上升0.44，历史数据可以查询数据库。早盘盘初，持货商报盘平水铜铁峰、豫光、大江HS升水200元/吨，中金、中条山、大江PC升水240元/吨，基本成交在升水200元/吨；常州地区有部分货源报价升水180元/吨。进入第二时间段，上海地区可流通货源持续偏紧，持货商顺势上调报价，平水铜铁峰等报价从升水200元/吨逐步上调至升水250元/吨成交。非注册铜Mabende、Panda、TCC等基本按升水80元/吨-升水110元/吨成交。 展望下周，日内上海地区采购情绪明显回升，周末前部分下游及贸易商存在备货需求，带动市场成交较前期有所改善。与此同时，隔月Back月差较前期有所收敛，持货商移仓压力边际减轻，低价出货意愿有所下降；早盘部分升水200元/吨附近货源成交后，上海市场可流通货源进一步趋紧，持货商顺势上调报价，对现货升水形成支撑。不过，当前沪铜绝对价格仍处高位，下游采购仍以刚需及逢低补库为主，对高升水货源的追价意愿有限。综合来看，在周末备货需求释放、Back结构收敛及可流通货源偏紧的共同作用下，预计下周沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，整体重心或延续小幅上行，但上行空间仍将受到高铜价及下游接受度的限制。

产量库存简评 1.1 周度产量 8月28日-9月03日，全国样本镁厂周度产量在23359吨，周度开工率在76.64％，环比下调0.94%。据调研，受煤炭、硅铁等原料价格突然大幅上涨影响，四家原镁冶炼厂家因成本压力或是其他原因于近期无奈减产或停产，另外后续有三家原镁冶炼选择检修，受此影响，下周原镁冶炼企业的产量将呈下降走势。 1.2 周度库存 1.本周全国原镁冶炼企业库存环比上行1.30%，供应端，陕西原镁冶炼企业受原料价格上涨影响惜售情绪浓厚，部分时段镁锭现货偏紧；需求端，下游在手订单较往年同期有所缩减，本周市场整体成交活跃度偏低，厂区库存呈累库态势。 2.本周镁锭社会库存环比增长 2.19%，呈现持续累库格局。本周国内镁锭在成本支撑下价格连续上行，受 “买涨不买跌” 心态以及部分交单需求带动，贸易商出现少量备货及跟进采购。但价格冲高之后，市场成交明显转弱，下游畏高情绪逐步凸显。当前国内外终端需求尚未出现实质性回暖，部分贸易商采购货源存放于港口仓库，用于交单及应对行情波动，而多数贸易商则选择保持观望，即便成本端支撑较强市场存在涨价预期，新增采购意愿依旧有限，多重因素共同推动本周社会库存小幅累积。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周（8月31日—9月4日）洋山铜溢价仓单成交周均价格区间为68—79美元/吨，QP9月，均价为74美元/吨；提单成交周均价格区间为66—80美元/吨，QP10月，均价为73美元/吨；EQ铜CIF提单为34—50美元/吨，QP10月，均价为42美元/吨。截至9月4日，LME铜对沪铜2609合约除汇沪伦比值为1.1334 ，进口亏损374.51元/吨附近，较上周亏损收窄约1526元/吨左右。截至周五，伦铜9月date BACK结构较上周明显收窄，9月date与10月date之间调期费差为−14.81美元/吨。目前市场火法注册铜提单报盘稀少；火法注册铜仓单主流报盘在90-100美元/吨附近；EQ铜主流报盘在50-60美元/吨附近。 周内受海外宏观因素影响LME铜价走弱，出口窗口关闭，进口比价虽持续修复但仍未回到盈利空间，LME BACK结构逐渐收敛，但现货市场活跃度仍较为清淡。因LME持续呈现BACK结构，9月date与10月date货源价格分化，而比价与结构的变化使得多数市场参与者保持较强的观望态度。同时国内堵港问题持续持货商甩货意愿不高，而下游当前实际需求清淡，买卖双方继续拉锯，实盘成交整体有限。 据SMM了解，截至本周四（9月3日），国内保税区铜库存环比上期（8月27日）增加约0.21万吨至4.06万吨。其中上海保税库存环比增加0.25万吨至3.81万吨，广东保税库存环比减少0.04万吨至0.25万吨。近期上海保税区库存持续增长，主要原因为此前出口窗口打开，部分出口电解铜继续入库，同时出货量有所减少。 展望后市，LME与国内两市低库存、期现BACK结构、下游消费需求情况成为市场变化的核心影响因素。在美国关税迟迟悬而未决的背景下，北美地区外的铜供应偏紧逻辑持续，预计BACK结构反复令市场维持谨慎情绪，市场流通性较差短期呈现供需双弱格局。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

扎根宜昌磷资源基地的兴发集团，依托精细化工底子打造差异化全产业链布局，是国内少数可直接向头部电池企业稳定供应磷酸铁锂的磷化工厂商，同时掌握高压实磷酸铁锂核心原料——磷酸二氢锂的稀缺产能。 2026年上半年新能源业务兑现明显，板块营收30.30亿元，销量13.31万吨，收入规模达到2025全年的1.8倍，矿化材一体化逐步进入盈利释放阶段。 一、磷矿：642万吨在产，30亿定增启动1200万吨跃迁 截至2026年中，公司自持采矿权磷矿储量6.19亿吨，另有权益层面待探转采资源约3.05亿吨。麻坪磷矿400万吨产能已于2025年末投产；桥沟矿业280万吨矿山处于建设期，旗下6座在产矿山全部获评国家级绿色矿山。 公司启动30亿元定增资金投向桥沟采矿与选矿一期项目，采用重‑浮联合工艺利用中低品位矿；项目落地后产能提升至922.2万吨/年，叠加后续荆化、杨柳东磷矿资源转化，规划2030年整体产能冲击1200万吨。 2026上半年矿山业务营收下滑31.07%，毛利率维持70.11%。收入下降不是减产，而是更多磷矿石不再外销，优先供给内部新能源产线——在新能源材料产能快速爬坡的背景下，越来越多的磷矿正从"外卖创收"转为"内部转化"。矿山板块收入的一降，恰恰对应着下游材料收入的一升，这正是"贯通全链路"最直观的财务投影。 二、磷酸：湿法68万吨+热法22.5万吨的"双酸"体系 宜都基地配置68万吨/年湿法磷酸（折百）、15万吨精制净化磷酸，配套200万吨硫磺制酸装置。 一条10万吨精制磷酸产线定向供给内部磷酸铁生产 ，不对外销售，对冲原料价格波动风险。 热法磷酸现有产能22.5万吨/年 ，吉星化工7.5万吨装置在2026上半年基本建成； 配套近20万吨黄磷产能 ，依托自有水电控制能耗。 两条工艺具备天然周期对冲属性：硫磺是价差核心变量，硫磺大涨推高湿法成本，湿法价格反超热法；硫磺低位时湿法成本占优，热法凭借品质维持溢价。黄磷受开工、电价、环保影响，造成短期行情异动。当湿法大幅贵于热法时，磷酸铁企业会掺配热法磷酸，约束价差无限放大。 兴发双产能布局实现跨周期保护：硫磺涨价阶段释放热法产能对冲盈利压力；硫磺低位时依靠大湿法产能抢占锂电市场，双路线平滑周期波动，构筑成本缓冲垫。 同时公司规划磷石膏制硫酸联产水泥项目，计划2027年投产，建成后年产80万吨硫酸，每年消纳磷石膏200万吨，降低硫磺对外依赖。 三、磷酸铁：15万吨在产，兴友30万吨基地二期冲刺 现状产能约15万吨/年，核心载体为宜都兴友新能源"年产30万吨电池级磷酸铁项目"： 一期10万吨：2023年9月建成投产，自2025年4月起月产量稳定在8000吨以上、2025年11月起满产满销，产品已进入比亚迪、中创新航、亿纬锂能等供应链； 二期新增12万吨：2025年10月开工，2026年4月核心设备四套回转窑吊装就位、转入设备安装阶段，预计年内建成——建成后公司磷酸铁总产能达27万吨/年，兴友基地剑指30万吨总规划。 四、磷酸铁锂：8→30万吨，三大基地梯次落地 宜昌兴顺新材料一期8万吨磷酸铁锂装置目前满产，产品约八成供给比亚迪。二期12万吨白沙河项目、内蒙乌海基地10万吨项目均在建设，计划2026四季度建成；三大基地全部落地后，磷酸铁锂总产能达到30万吨/年。 2026上半年，子公司兴顺新材料与比亚迪旗下青海弗迪实业签订全新长期供货协议：宜昌基地每年保底供货≥8万吨；待二期、内蒙项目投产后，年度最低供货量提升至25万吨，原有委托加工协议升级切换，由代工模式转为锁量直供，远期超八成产能提前锁定头部客户。产品迭代已形成四代量产、五代储备、六代前置研发的产品矩阵。 五、磷酸二氢锂：10→15→30万吨，高压实赛道的"独家门票 " 2025年末公司完成磷氟锂业控制权收购，现有10万吨电池级磷酸二氢锂+1万吨磷酸锂产能。此外10万吨扩至15万吨的技改项目2026年上半年基本完工，二期规划再增加15万吨产能，产品直供宁德时代，是新能源板块盈利较高的环节。 同时布局固态电池配套磷系新材料，1万吨/年电池级五硫化二磷配套高纯黄磷装置预计年内投产，硫化锂、黑磷等前沿材料开展小试研发。 结语：一条链的乘法 把六个环节串起来看，兴发集团的产能逻辑是一场"矿的乘法"：642万吨磷矿托底，近百万吨双路线磷酸转化的原料池， 27万吨磷酸铁、30万吨磷酸铁锂、15万吨磷酸二氢锂的材端矩阵 。2026年上半年矿山采选收入下降31%与新能源收入翻倍增长的镜像关系，正是这场乘法的第一步兑现，从"卖矿石"到"卖正极"，这条贯通磷锂的全链路，正在把周期波动转化为产能释放的窗口期。 （本专题系列将持续解析国内磷化工-新能源一体化企业产能布局。上期回顾：之一——云天化：2026-2027产能集中释放，全速打通磷矿至磷酸铁锂一体化全链路。）