产量库存简评 1.1 周度产量 8月21日-8月27日，全国样本镁厂周度产量在23580吨，周度开工率在77.36％，环比下调1.62%。据调研，本周原镁供应端减量持续，主产区新增一家冶炼企业采取轮流检修方式，同时新疆地区多家厂家仍处于停产检修状态，两者叠加使得整体产量减量大于增量，周度产量呈下跌走势。不过，随着下周两家主产区厂家陆续恢复生产，预计周度产量将转为上升。 1.2 周度库存 1、本周全国原镁冶炼企业库存环比上行2.03%，供应端，陕西地区原镁冶炼企业集中检修复产，镁锭供应处于高位；需求端，下游回暖尚不明显，导致库存未能有效消化。预计后续随着周度原镁产量持续回升，供需宽松格局下厂家累库压力仍存。 2、本周镁锭社会库存环比增长0.71%，呈现小幅累库格局。天津港库存小幅去化，港口出库主要依靠前期存量订单及少量新单支撑，海外新签订单有限，缺乏持续出库动力。本周镁锭价格弱势下行，贸易商买涨不买跌情绪较重，投机备库意愿偏弱，导致备货采购节奏放缓，但陕西、山西仍存在部分前期囤货流转以及交单备库操作，库存压力微增。整体来看，当前社会库存压力依旧存在。价格震荡叠加需求暂无明显回暖，压制了贸易商采购补库节奏。后续需重点关注9月海外补库订单的实际释放情况。

  截至8月27日周四，全国主流地区铜库存降至10.95万吨，环比上周四减少2.49万吨，同比减少1.76万吨，绝对库存处于低位。周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。 一、地区分化：到货节奏主导，而非需求全面回暖 分地区看，上海国产货源到货增量，库存小幅累积，新增到货未被下游完全消化，需求承接力有限；江苏国产到货收窄，供应趋紧，叠加消费韧性显现，库存延续去化，主因在到货收缩而非需求放量；广东前期消费持续偏弱，随铜价回调，采购成本下降、观望情绪缓解，需求逐步修复，出库量提升，库存持续下行。 二、需求观察：开工率"超预期"含金量有限 作为下游需求的大头，最新一周国内主要精铜杆企业开工率录得62.44%，环比增加1.24个百分点，连续两周上移。但开工回升并非需求驱动的自然放量，本周铜价震荡上行，新增订单明显放缓，企业生产主要依靠上周铜价回落时承接的在手订单；叠加样本外企业停产、订单转移至样本内，周度开工率被动抬升。分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价高位抑制，整体需求偏弱。库存端同样印证，临近月末叠加市场货源稀少，企业积极补货，原料库存环比上升2.68个百分点；下游提货节奏平缓，未现集中补库，成品库存环比微增0.16个百分点，真实采购仍偏谨慎。 三、后市研判：供需边际收紧去库延续但斜率趋缓 供应端，短期国产精铜到货收缩，进口货源维持平稳，整体供给边际偏紧；需求端，前期积压订单于月末集中释放，补库意愿回升，但以刚需回补为主，现货可流通货源整体平稳，市场交投情绪回暖。综合来看，SMM预计下周全国铜社会库存将延续小幅去库态势。不过，当前需求端的修复仍更多依赖月末节点效应与刚需回补，铜价高位下终端采购力度不足的格局并未根本改变，去库的可持续性取决于铜价回落能否带动真实订单释放。下周精铜杆周度开工率样本内检修减产的精铜杆企业将恢复正常生产，SMM预计精铜杆开工率环比增加0.95个百分点。开工回升虽对电解铜消费形成一定支撑，但下游提货节奏平缓、终端需求有限，实际拉动作用有待观察，若铜杆成品库存随之累积，将反向抑制后续采购节奏。

一、232 调查进程：谈判到期，裁量权仍在总统手中 2025 年 4 月，美国商务部依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条，对包括白银、铂、钯、铑、钌、铱在内的 50 种关键矿产启动进口安全调查。2025 年 11 月，美国首次将白银纳入关键矿产清单，标志着白银由传统贵金属进一步上升为服务清洁能源、先进制造和国防安全的战略资源。 2026 年 1 月 14 日，特朗普政府签署 Proclamation 11001，同意商务部 "加工关键矿产（含白银、铂、钯）进口威胁国家安全" 的认定，暂不立即加征关税，给予商务部和贸易代表 180 天谈判期，截止日为 7 月 13 日。 7 月 13 日大限已过，美国政府并未公布最终结论，总统仍保留随时实施进口关税、配额或最低进口价格的裁量权。值得注意的是，8 月 6 日特朗普已签署多晶硅 232 行政令，设定 21 美元 / 公斤最低进口价并加征 15% 从价关税 —— 这一 行动表明，232 工具正从调查阶段实质性转入落地阶段，贵金属作为已纳入调查的关键矿产，后续被跟进的概率不容低估。   二、俄钯双反落空，232 线独立运行 与 232 调查并行的俄罗斯钯金贸易救济案出现重要转折。美国商务部分别于 2026 年 4 月 28 日和 5 月 21 日终裁，对俄罗斯未锻造钯金分别征收 132.83% 反倾销税和 109.10% 反补贴税，两者叠加税率高达 241.93%。然而，5 月 29 日USITC作出否定性损害裁定，认为美国国内产业并未因俄钯进口受到实质损害，商务部据此不发布征税令，市场此前对俄钯高额关税的预期落空。但俄钯双反的落空并不意味着 232 调查同步降温 —— 两者是独立的法律程序：232 调查以 "国家安全" 为由，总统拥有更大的政策裁量空间，无需证明国内产业受损。   三、白银、铂金、钯金：关税风险分化 尽管三种金属同处 232 关键矿产调查框架下，但在美国的产业基础、供应结构和进口依赖存在显著差异，导致市场对三者的关税风险定价明显分化。花旗基于 EFP 定价测算的隐含关税预期为：铂金约 12.5%、钯金约 7%、白银约 5.5%，呈现铂金 > 钯金 > 白银的格局。 钯金 Stillwater矿区为美国唯一的原生铂族金属矿，主产钯金。该矿在 2025 年 7 月发起俄钯双反调查并推动商务部作出肯定性终裁，政治能量已被验证。白银在美国有一定产量，2024 年矿产银全球占比不到 5%，多为铜、铅、锌、金矿的伴生产品，产业集中度低，游说力量分散。而美国本土铂金产量较少，主要依赖进口，同样缺乏对应的国内游说主体。 232 的核心理由是 "国家安全"，钯金对俄罗斯的依赖度高达 40%，叙事天然最强。白银虽然进口依赖度最高（2024 年消费约 6400 吨、进口缺口约 4200 吨），但主要来自墨西哥、秘鲁等邻国和盟友，获得豁免的可能性较大，因此国家安全叙事相对较弱。铂金进口依赖度最高（85%），但以南非为主，俄罗斯占比小，叙事介于两者之间。铂钯外盘在 8 月 4 日因 232 衍生制品公告暴涨 7% 以上，而白银涨幅相对较小，部分验证了市场对白银 232 关税风险的定价最低。若 232 最终区别对待，钯金因国内产业游说 + 俄罗斯依赖的双重政治驱动，被征税概率最高。但三者同处一个调查框架下，不排除同时被纳入的可能。   四、后市展望：政策窗口仍开放，品种分化或加剧 综合来看，美国 232 关税对白银、铂金、钯金的影响呈现以下路径： 短期 ：政策不确定性支撑风险溢价。8 月 4 日衍生制品公告引发的暴涨表明，市场对 232 工具的任何边际信号都高度敏感，铂钯波动率将持续高于金银，白银因政策敏感度最低，波动相对温和。 中期 ：若关税 / 配额落地，美国将成为价格高地，comex 与伦敦 / 上海定价中心价差扩大，全球贸易流向无关税地区转移。钯金因政治驱动更强，落地概率最高；铂金因基本面更紧、库存已去化至低位，价格弹性最大；白银若被纳入，需重点关注墨西哥是否获得 USMCA 豁免。 长期 ：若谈判达成协议或关税最终搁置，comex铂钯剩余库存可能加速释放回国际市场，对价格形成阶段性压制；白银因库存规模大、流动性好，去库存压力相对可控。 同时comex库存数据显示，铂金仍在持续流出，说明市场判断 232 短期落地概率仍不高，钯金库存则因俄罗斯供应风险持续而趋于稳定。 整体来看，232 调查虽已过 180 天谈判窗口，但最终结论仍悬而未决 。 当前铂钯价格已部分计入尾部风险溢价，但距离完全定价高额关税或进口配额仍有距离。8月以来银铂钯同涨主要推动为通胀数据缓和以及加息预期回落，贵金属前期宏观面高度承压的局面有所缓解，在 232 最终结论明朗前，相关贸易政策的不确定性多为短期快速重估尾部风险溢价，市场消化较快，能否形成长期影响需持续关注其后续调查结果。 》查看SMM贵金属现货报价  

         下周，宏观经济数据较为密集，主要关注中国8月官方制造业PMI、美国8月ISM制造业PMI、美国8月ADP就业人数、美国8月失业率及美国8月季调后非农就业人口等数据。近期，美国7月PCE物价指数同比上涨3.7%，通胀黏性仍处于较高水平，美联储内部围绕货币政策走向的分歧进一步加剧。市场将重点关注美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的首次讲话，以判断其对通胀及后续货币政策路径的态度。近期市场对9月加息的预期有所升温，美元走势及基本金属价格或继续受到美联储政策预期影响。另外，中东地缘政治风险边际降温，伊朗与阿曼正就霍尔木兹海峡临时航道及安全通航安排推进谈判，市场对海运通行恢复的预期有所升温。不过，相关协议仍存在不确定性，后续需继续关注谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况对能源及基本金属市场的影响。 伦铅方面，周一因英国夏季银行假日，LME休市一日。近期霍尔木兹海峡危机风险有所降温，中东铅消费及运输恢复预期升温；同时，中国铅锭进口窗口打开，海外铅锭向中国转移，在一定程度上缓解海外铅锭高库存压力，LME铅库存周内下降万吨，LME铅0-3贴水收窄至-35.36美元/吨。短期来看，海外市场利多因素有所增加，但高库存压力仍存，预计伦铅延续高位震荡态势，运行重心小幅上移，下周运行区间为1895-1930美元/吨。 沪铅方面，原生铅冶炼企业集中检修，导致现货市场流通货源收紧，成为利好铅价的主要因素。另9月铅蓄电池市场将进入传统旺季，铅消费预期向好，亦将为铅价提供支撑。与此同时，铅锭进口窗口处于打开状态，大多数进口铅受品质限制，难以直接用于铅蓄电池企业生产，但可作为再生铅生产原料，助力再生铅企业复产。短期来看，铅价预计延续偏强震荡，下周沪铅运行区间为16000-16550元/吨。后续需关注进口铅逐步转化为国内供应的情况，届时供应端压力增加，需警惕铅价冲高回落风险。 现货铅价格预测：15900-16350元/吨。铅消费方面，铅蓄电池市场渐入传统旺季，下游企业需求预期稳中有升，成为铅价上行的坚实基础。供应端，原生铅与再生铅企业增减并存，短期原生铅供应减量相对明显，现货铅预计维持小幅升水（对SMM1#铅均价）交易。再生铅方面，需关注炼厂复产进度；同时，随着进口铅持续流入，市场供应有所增加，再生精铅贴水预期扩大，并对原生铅消费形成一定分流。

SMM8月28日讯： 8月以来，锂电回收产能建设明显提速：继上半年宁夏、江西等七省区项目密集公示之后，山东、四川、辽宁、浙江、江苏、安徽、湖北、重庆、贵州、内蒙古、福建等地再迎新一轮项目集中落地与投产。据SMM不完全统计，本阶段公开披露的项目合计超过15个，规划年处理/综合利用能力逾60万吨，仅已披露口径的总投资已近90亿元，品类覆盖退役锂电池包拆解、黑粉湿法冶金、磷酸铁锂电芯再生、正极材料直接修复及梯次利用等多元路线，产能版图进一步向东北、西南腹地及长三角外围拓展。 【湖北黄冈磷酸铁锂电池循环基地项目签约落地】 近日，相关企业与湖北省黄冈高新技术产业开发区管委会举行了磷酸铁锂电池循环基地项目签约仪式。据公开信息显示，该项目采用"物理拆解+湿法冶金"综合回收工艺，产线建设涵盖废旧锂离子电池拆解线、还原焙烧炉、碳化生产线、浸出净化生产线、萃取生产线及蒸发结晶设备，最终产品包括电池级碳酸锂、电池级硫酸镍、电池级硫酸钴和电池级硫酸锰等，实现从废旧电池到高端电池材料的闭环循环。   【欣旺达滕州退役锂电池综合利用基地一期全面投产，年处理5万吨】 8月，位于山东枣庄滕州的退役锂电池综合利用基地一期全面投产。该项目总投资12亿元，年处理能力5万吨，可消纳约6万辆车的废旧电池，为鲁南地区最大锂电池综合利用项目，综合回收率达98.5%。再生黑粉经金属提炼后可直接合成正极材料，重新进入企业自身供应链体系；基地采用工业机器人全流程智能化管控，操作及搬运环节人工减少80%。   【杰瑞股份重庆锂电资源化循环利用场站投产，同步签约九家中外合作方】 杰瑞再生循环重庆锂电资源化循环利用场站正式投产，位于重庆长寿经开区，7月31日举办投产仪式。自主研发的2.0装备相较行业常规设备处理量提升30%、综合能耗下降35%、碳排放降低20%。投产仪式同期与沙特、阿联酋企业及国内储能材料、电解液资源循环等领域的九家企业签署合作协议，出海布局与国内产业链协同同步提速。   【50亿元锂电材料循环利用项目签约四川古蔺】 8月21日，湖南力合厚浦科技有限公司与四川省泸州市古蔺县人民政府举行锂电池材料循环利用项目投资签约仪式。该项目总投资约50亿元，选址古蔺经济开发区，分两期建设年产6万吨含锂三元前驱体及2万吨MHP精炼线，全部达产后预计年销售收入70余亿元、年净利润约5亿元。该项目将与企业在湖南、广西的既有布局呼应，形成覆盖华中、华南、西南的锂电循环产业网络。   【宜宾年处理8万吨电池回收项目9月试运行，回收产能"就地归巢"】 位于四川宜宾高县经开区的玖仕新能源项目进入设备调试收尾阶段，一条极片线和一条电池打粉线已安装完成，预计9月初设备试运行，一期四条产线达产后年处理4万吨废旧电池。项目总投资约3亿元，共规划9条生产线（5条破碎分选线+4条磷酸铁锂极片处理线），最终形成年拆解及综合利用8万吨规模；待化工园区获批后还计划延伸湿法冶炼，深度提取黑粉中硫酸镍、碳酸锂、硫酸钴等产品。宜宾今年6月入选四川省首批新能源汽车动力电池回收利用区域中心建设名单。 从8月项目地图看，锂电回收产能建设呈现三个鲜明特征：其一，投产与开工并行，滕州5万吨基地投产、重庆场站投运标志着行业从规划期进入产能兑现期；其二，路线分化明显，湿法冶金仍为主流，但物理法直接修复、铁锂电芯定向再生等差异化路线开始规模化落地，为低残值铁锂废料的经济性难题提供新解法；其三，跨界资本与产业链龙头同步入场，正极材料厂、钴冶炼厂、再生资源企业同台竞技，叠加梯次利用白名单废止、电池"数字身份证"全链路溯源等政策规范化动作，行业正从"跑马圈地"转向"合规产能+技术路线"的双重竞赛。SMM认为，在碳酸锂价格回升带动黑粉估值修复的背景下，回收产能的稀缺性正在重估，但需警惕规划产能与实际废料供应量之间的时间差，以及同质化湿法产能投放对加工费的挤压。   【烟台6.5万吨废旧锂电池综合循环再利用项目环评公示】 8月25日，烟台市黄渤海新区生态环境分局发布《中锂能新能源科技（烟台）有限公司年处理6.5万吨废旧锂电池综合循环再利用项目》环境影响评价信息公开。项目总投资6.6亿元（一期1.6亿、二期5亿），位于黄渤海新区大季家街道。一期年处理退役动力电池包5,000吨、报废锂离子电池10,000吨、废旧磷酸铁锂正极片3,000吨、负极片3,000吨；二期分别增至20,000吨、30,000吨、20,000吨、20,000吨。 【中伟铜仁基地年处理1万吨铁锂黑粉生产线环评受理公示】 8月17日，铜仁市生态环境局受理中伟铜仁产业基地年处理1万吨铁锂黑粉生产线建设项目环评文件并公示（公示期8月17日—8月31日）。项目位于贵州铜仁玉屏侗族自治县大龙经济开发区，建设单位为贵州中伟资源循环产业发展有限公司，系国内头部三元前驱体企业资源循环板块的又一扩产动作，聚焦磷酸铁锂黑粉的湿法再资源化。   【总投资10亿元，福建年产1万吨新能源电池循环利用项目推进】 福建赛邦新能源电池材料循环利用项目（宁德福鼎龙安化工园区）目前环评已批、能评已过、规划已公示，处于地勘设计阶段。项目备案投资10.12亿元，年处理废旧动力电池1万吨、梯次利用约1,600吨，采用"酸浸—萃取—精炼—电积"湿法冶金工艺，产出电池级硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰、四氧化三钴、氢氧化镍、碳酸锂及电积镍/钴/铜等约5.2万吨/年再生材料，预计2028年4月建成投产。       SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

本周镍价围绕12.8–13.0万元/吨窄幅震荡，主力合约周内由2609换月至2610。周一美元走弱，沪镍盘中一度逼近13万元/吨关口；但地缘溢价未能持续，随后四个交易日盘面震荡回落，周五收报128,310元/吨，周度累计下跌约630元/吨，跌幅约0.5%，LME镍3M合约同步走弱，较上周五下跌180美元/吨，跌幅约1.1%。本周美元指数回落未能托住镍价，纯镍供给宽松格局压制超过宏观利好的提振。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价129,910元/吨，环比上周上涨620元/吨；金川电解镍升水周内先扩后收，周中一度走扩至1,600元/吨，周五收窄150元/吨至1,400元/吨；主流电积镍贴水周中维持0-500元/吨，周五市场换月报价跌至-200-400元/吨。本周现货市场整体交投平淡，下游采买意愿不足。 宏观方面，本周美国通胀黏性与政策博弈主导市场情绪。周四公布的美国7月PCE物价指数年率为3.7%，与上月持平，高于市场预期的3.6%，通胀黏性显现，市场对美联储9月加息的预期有所升温，对有色金属估值形成压制。债市方面，特朗普表示解决40万亿美债问题要靠增长，未指示财政部长贝森特干预债市；美财政部周内宣布扩大次级制裁范围，延续对高融资成本债务的回购支持思路。地缘方面，美伊博弈持续反复。国内方面，1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，工业经济延续恢复态势；上海提出扩大铜、铝等重点金属品类交易规模，加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,400吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周去库约1,000吨。 当前镍价处于"加息预期升温与美元走弱对冲、地缘扰动与供给宽松拉锯"的胶着格局，下方受电积镍生产亏损的成本支撑，上方受高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.6-13.1万元/吨。

       本周，铅蓄电池市场终端消费略有改善，其中电动自行车蓄电池市场临近开学季，经销商电池销量相对好转。同时，随着铅价持续上涨，一线品牌促销活动有所收拢，部分地区超低价货源逐步减少，如主型号48V20Ah批发价报370-400元/组。汽车蓄电池市场消费亦有向好迹象，部分铅蓄电池企业开工率有所回升。本周铅价强势上涨，下游企业整体仍以按需采购为主，临近周末现货铅价格突破16000元/吨关口，市场观望情绪有所升温，现货市场成交转弱。

8月27日，国家税务总局货物和劳务税司发布《消费税政策即问即答之三》，进一步明确9月1日电池消费税政策调整后的征管口径。针对储能企业“外购锂离子电芯—组装电池簇—集成电气、热管理、消防及控制系统—形成储能系统”的典型生产模式，最新答复明确： 电池簇属于《电池消费税征收范围注释》中的电池组，应当缴纳消费税；进一步集成形成的储能系统属于利用电池生产的成套电力设备，不属于应税电池产品，不需要缴纳电池消费税。 储能消费税征税边界基本明确，电池簇成为关键计税节点 由于消费税并不是按照完整5MWh电池预制舱、直流侧系统乃至包含PCS的整套储能系统销售价格统一计算。 真正需要确认的是电池簇自身的销售价格或移送计税价值，而不是储能系统的最终成交价格。 这意味着，随着政策边界明确，后续企业需要重点关注的已经不再是“电池舱是不是电池”，而是 电池簇的独立定价、内部移送价值以及相关会计核算和税务凭证如何建立。SMM将会持续跟踪不同区域关于电池簇的计税如何确定。 系统本身不再征税，但国内项目仍需承接上游电池税负 储能系统被明确为非应税产品，并不意味着国内储能项目不受消费税影响。 不再征税的是电池簇以后形成储能系统的新增价值，电芯、PACK和电池簇环节已经发生的消费税仍会形成真实成本，并可能随着上游报价向系统集成商传导。 目前头部电池企业推动消费税成本传导的态度仍较为明确。公开信息显示，亿纬锂能此前已通知，自9月1日起相关内销电池产品增加消费税成本；市场其他电池企业也陆续围绕9月以后订单重新讨论价格。 这一成本传导意愿与当前储能产业链各环节的盈利水平直接相关。据SMM调研，目前部分储能电芯产品毛利率约为10%-15%。若仅作盈利敏感性测算，假设2%的新增消费税完全由电芯企业内部消化，将直接侵蚀其原有利润空间，因此从中长期来看，电芯企业持续承担全部新增税负的空间相对有限。 与此同时，系统集成端同样缺乏较强的成本吸收能力。年初以来，随着电芯厂与集成厂之间逐步建立原材料价格联动机制，上游成本变化向集成端的传导更加直接；但相比之下，集成厂向下游业主及终端客户进行背靠背成本传导的难度更高。受此影响，目前国内储能系统集成业务毛利率已收缩至约8%-12%。在电芯端与集成端盈利空间均相对有限的情况下，2%消费税很难由产业链某一环节长期单独消化，其实际落地更可能表现为上下游多轮博弈后的分段传导，而非简单按2%一次性向终端提价。 SMM认为，短期内存量锁价订单仍可能出现电芯厂、PACK/电池簇企业和集成商共同分担新增税负的情况；对于9月以后新签订单，随着消费税逐步成为常态化成本，进入储能系统报价体系的概率更高。 出口端与内销形成明显分化，消费税不再构成永久出口成本 此次最新口径明确后，出口端的消费税处理需要与国内销售分开分析，同时也必须将 消费税退（免）税 和 增值税出口退税 作为两套政策理解。 对于电芯、PACK、电池簇等应税电池直接出口，税务总局最新问答明确，符合条件的自产应税电池出口免征消费税；对于购进或委托加工收回后直接出口的应税电池，可以按照规定退还前一环节已经征收的消费税。 对于完整储能系统，产品本身已经明确不属于应税电池，因此不存在按照“储能系统出口销售额×2%”征收消费税的问题。 储能系统出口时，前道电池产品已经缴纳的消费税可以按规定办理退税。 因而，对于正常完成出口和退税流程的储能系统，9月1日新增的电池消费税原则上不会沉淀为永久出口成本，其影响更多体现为生产至出口退税期间的资金占用以及企业税务管理要求。 后市判断 后续市场需要重点跟踪三项变量： 第一，主流储能企业如何确定电池簇独立销售或内部移送计税价值；第二，9月1日以后电芯企业2%消费税实际传导幅度以及新一轮储能系统中标价格变化；第三，储能系统出口前道消费税退税的具体申报资料、办理周期及现金流影响。 随着2027年9月锂离子蓄电池消费税进一步提高至4%，今年形成的电池簇计税和产业链成本分担机制，也将成为下一阶段储能产品定价的重要基础。 SMM储能分析师 李亦沙 18017408818