SMM 7月10日讯： 早盘沪铝 2606合约运行重心高于上一交易日同期水平。受到铝价走高影响，今日市场出货情绪今日环比有所走高。近期下游整体采购情绪受到周五备库影响环比走高。市场成交在沪铝07合约平水~升水20元/吨。今日华东市场出货情绪指数3.04，环比上涨0.06；采购情绪指数3.10，环比上涨0.06。 今日中原市场接货情绪环比前两日有小幅回升，正值周末前备货周期，下游加工企业备货量较前两日有所增加，且期现贸易商保值盘接货情绪浓厚，带动市场报价升贴水有所上行。但贴水过大持货商出货意愿不高，市场报价有走高趋势。最终中原市场实际成交价格区间围绕在对沪铝07合约贴水120-150元/吨之间。今日中原市场出货情绪指数2.84，环比下跌0.02；采购情绪指数为2.18，环比上涨0.02。 库存方面，今日主流消费地铝锭库存环比下跌0.85，去库地区主要为广东及无锡。

本周镍价延续低位震荡格局，周初，受美国6月非农数据不及预期、美元走弱提振，沪镍一度冲高至12.8万元/吨一线；周中，美元指数反弹镍价承压回落；周尾，在宏观情绪边际修复的带动下，内外盘镍价同步反弹。全周来看，镍价格重心较上周略有上移但未形成有效突破。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价127,770元/吨，环比上周上涨500元/吨，金川镍升水本周在2,300元/吨维稳运行，主流电积镍贴水在-400-400元/吨区间。现货成交方面，由于价格持续地位运行，现货市场成交情况较好，下游点价采买情绪高。 宏观方面，美国6月非农就业数据的大幅不及预期，市场对美联储加息预期明显降温，美元走弱，随后进入美联储7月FOMC会议前的观望期，资金参与意愿有限，镍价未能形成有效突破。地缘政治方面，本周美伊局势再度趋紧。美官员称，伊朗近日在霍尔木兹海峡向三艘商船开火，美财政部撤销伊朗石油销售豁免，美军开始对伊发动强力打击。霍尔木兹通航风险再次加大，伊朗被曝24小时紧急运出超千万桶原油。尽管特朗普表态称不认为会再度爆发战争，但战火持续外溢。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,700吨，环比上周去库1,000吨。国内社会库存约为12.6万吨，环比上周去库约4,000吨。 由于前期镍价持续下跌，预计下周会有情绪性修复反弹，但目前市场对下半年配额补充的预期持续发酵，上行空间受限，预计下周沪镍主力合约核心运行区间为12.7-13.3万元/吨。

        据了解，2026年7月3日—7月9日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.96%，较上周下滑0.14个百分点。 近期，国内电动自行车及汽车蓄电池市场仍处于传统淡季，加之6月经销商多有逢低备库动作，现有电池库存水平偏高。7月以来，多家铅蓄电池企业反馈订单表现欠佳，部分企业于7月上旬开始减产，拖累本周铅蓄电池企业开工率下滑。同时，随着铅内外比值收窄，国内锡、锑及硫酸等辅料成本优势改善，部分企业表示出口订单相对好转，并小幅提升产量，因此本周开工率降幅有限。

SMM7月10讯： 日内沪铅主力2608合约开于16060元/吨，开盘后窄幅震荡，期间高位16095元/吨，午后震荡下行探低至15975元/吨，终收于高位16015元/吨，跌幅为0.77%。 由于下游企业铅锭采购意愿依旧低迷，铅价上行动力明显不足；而再生铅炼厂因行情亏损集中检修，叠加废电瓶价格坚挺，对于铅价起到支撑作用。后续关注沪铅2607合约交割，以及原生铅炼厂复产对铅价的影响。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

2026年上半年国内不锈钢市场呈现 外部因素主导、基本面韧性托底 的运行格局，整体摆脱2025年行业亏损困境，实现盈利修复、产量高位扩容、价格震荡抬升的良性转变。行情核心驱动集中于印尼镍产业政策迭代、海外宏观货币政策波动两大外部变量，行业自身供需基本面为行情提供支撑但主导性偏弱，期现分化、原料结构分化、利润稳步修复成为上半年市场核心标签。本文将从行情走势、供需结构、成本体系三大维度复盘上半年市场特征，并结合宏观与产业趋势预判下半年及全年行业运行态势。 上半年市场回顾 （一）价格行情：震荡修复、期现分化，外部因素主导波段行情 2026年上半年不锈钢价格走出“低位修复—冲高回落—高位震荡”的完整波段行情，行情波动完全锚定海外宏观与印尼镍政策变化，期现市场表现差异化显著。年初印尼镍矿配额收紧政策落地，直接带动期货盘面快速冲高，市场情绪回暖，304冷轧现货均价同步回升至14450元/吨。随后受美联储换届消息扰动，大宗商品估值承压，盘面阶段性走跌；二季度依托印尼镍矿HPM公式调整的产业利好，市场再度走强，4月价格攀升至15450元/吨，创下2023年9月以来阶段新高。 随着前期利好逐步消化，叠加美联储政策转向预期持续升温，期货盘面承压回落，波动幅度偏大。反观现货市场，依托终端刚需稳定释放、行业库存低位平稳的支撑，走势相对坚挺，波动幅度显著小于期货盘面，期现分化特征凸显。从成交节奏来看，现货市场与期货盘面高度联动，价格上行阶段补库需求与投机需求集中释放，带动成交回暖；价格回落阶段市场观望情绪升温，终端采购快速回归刚需模式，市场交投节奏随价格波动精准切换。 （二）供需格局：供给高位扩容，需求韧性托底，库存压力可控 上半年不锈钢行业呈现“利润修复驱动产能释放、刚需韧性承接高位供给”的供需格局，行业整体供需平衡偏稳，未出现明显的供需错配与库存积压问题。盈利修复是本轮产量扩张的核心驱动力，依托成材价格上涨、原料采购节奏优化、镍源配比调整等优势，钢厂盈利空间持续修复，生产积极性大幅提升，行业产能稳步释放。 产量走势呈现明显的先抑后扬特征，春节假期对行业生产形成阶段性扰动，2月产量仅248万吨，创下2023年1月以来最低值，同比下降17.3%，拉低上半年整体产量增速，上半年产量累计同比增幅仅0.87%。节后市场快速回暖，旺季产能持续爬坡并维持高位运行，5月产量达到365万吨，突破历史峰值，供给端扩容趋势明确。 需求端的稳定韧性是行业高排产的核心支撑，传统旺季下游集中补库，淡季钢厂主动调控到货节奏、优化集散地布局，有效缓解市场消化压力，整体成交平稳运行，顺利承接高位产出。库存端仅春节假期出现被动累库，峰值达101万吨，“金三银四”旺季开启稳步去库节奏，后续社会库存中枢稳定在93-95万吨区间，库存结构健康，无持续积压风险。 从系别结构来看，2026年上半年不锈钢品类结构保持稳定，200系、300系、400系占比分别为27.5%、53.4%、19.1%，300系依旧占据市场绝对主导地位。上半年全品类冶炼端均保有合理利润，钢厂整体开工意愿强劲，行业开工率维持高位。此前市场预期的300系占比提升趋势并未兑现，核心受制于三大因素：钢厂超低排放改造持续推进、部分生产主体股权更迭后的检修整改、新增产能尚未完全投产释放，多重因素共同导致300系产量增速边际放缓，品类结构优化节奏延后。 （三）成本利润：镍强铬弱格局凸显，镍源结构持续优化，行业扭亏为盈 2026年上半年不锈钢行业彻底扭转2025年全年亏损局面，冶炼利润实现系统性修复，行业平均利润率达2.3%。本轮盈利修复并非依赖终端需求的实质性回暖，核心依托三大核心支撑：成材价格阶段性上涨、原料端精细化控价采购、镍源配比结构优化。但成本端结构性分化加剧，镍系原料价格偏强、铬系原料价格偏弱，形成有效成本对冲，同时也为后续盈利收窄埋下隐患。 镍源配比动态优化成为钢厂降本增效的核心手段，三类核心镍源占比呈现差异化迭代态势。其一，高镍生铁（NPI）作为传统核心镍源，占比持续回落，受印尼政策持续收紧、镍铁品位下滑双重影响，NPI经济性优势逐步弱化，占比从年初75.71%回落至6月66.78%。其二，废不锈钢成为镍源核心增量，尽管受反向开票政策制约流通效率，但上半年废不锈钢相对NPI始终维持75.37元/镍点的成本优势，钢厂采购意愿大幅提升，占比由年初18.83%攀升至25.78%，成为行业降本核心抓手。其三，纯镍占比被动抬升，受NPI品位下滑、废钢用量提升影响，为保障成品镍含量达标，钢厂高品位纯镍采购需求增加，占比由年初1.5%升至2.84%，一定程度推高行业综合冶炼成本。 铬系原料与镍系原料形成显著成本对冲，有效缓解行业成本上行压力。当前国内铬铁产能处于历史高位，行业供给整体宽松，叠加铬矿货源充足、港口库存持续走高，铬原料价格逐步回落，成本支撑持续弱化。虽钢厂高排产节奏小幅延缓铬铁下跌幅度，但产能过剩格局难以逆转，铬原料价格下行趋势明确，对冲了部分镍系原料涨价带来的成本压力，保障了行业盈利的稳定性。 2026年下半年及全年市场整体展望 综合宏观环境、产业政策、供需基本面与成本结构来看，2026年下半年不锈钢市场将进入 宏观双向扰动、成本底部支撑、上行空间受限 的区间震荡格局，全年行业整体维持窄幅薄利运行，产量小幅扩容，行情难出现单边趋势性行情。 （一）宏观维度：多空因素交织，放大盘面震荡幅度 下半年宏观市场呈现双向扰动格局，成为盘面波动的核心诱因。海外方面，美联储受通胀韧性支撑，加息预期持续升温，将持续压制大宗商品整体估值，对不锈钢期货盘面形成阶段性利空；但美债债务压力持续存在，市场远期货币宽松预期并未完全消退，多空因素持续博弈，宏观不确定性将放大不锈钢价格震荡幅度，行情波段性特征显著。 （二）成本维度：底部支撑坚实，盈利收窄压力显现 成本端将成为下半年不锈钢价格的核心托底力量，托底逻辑贯穿全年。短期来看，印尼RKAB补充配额落地在即，产业政策边际调整将带动原料成本阶段性波动，直接影响行业生产成本；长期来看，印尼镍矿供给逐步收紧、NPI品位持续下滑已是确定性趋势，镍系原料价格韧性将持续强于成材端。而铬系原料供给过剩格局延续，可小幅对冲镍端成本涨幅，但受限于成本占比偏低、钢厂保供刚需，对冲力度有限。整体来看，下半年行业成本重心稳步上移，钢厂盈利空间将面临持续收窄压力，薄利运行成为常态。 （三）供需维度：基本面偏弱平稳，行情无超预期驱动 下半年行业供需基本面整体偏弱平稳，难以支撑行情单边上行。当前行业供需维持动态平衡，社会库存运行平稳，钢厂盈利水平尚可，全年不锈钢产量预计小幅增长2.5%，供给端稳步扩容。需求端缺乏超预期修复动力，传统下游终端需求维持刚需释放，旺季补库力度有限；外需受全球贸易保护政策制约，不确定性偏高，出口增量受限。整体来看，行业持续大幅去库、需求集中爆发的概率较低，供需面难以驱动行情趋势性上涨。 （四）整体结论与核心跟踪变量 综合判断，2026年全年不锈钢市场将维持 区间震荡、薄利运行、结构优化 的态势。下半年钢厂可通过持续优化镍源配比、提升废钢使用比例对冲部分成本压力，但在镍原料供给偏紧的确定性趋势下，成本托底逻辑持续生效，行业盈利难以大幅扩张，大概率维持窄幅震荡格局。 后续市场核心跟踪两大关键变量：一是 印尼镍产业政策边际变化 ，直接决定原料成本中枢与供给格局；二是 美联储货币政策转向节奏 ，主导宏观情绪与大宗商品整体估值，两大变量将共同决定下半年不锈钢价格震荡区间与行情节奏。

SMM7月10日讯： 2026 年上半年钨市场整体由供给逻辑主导行情演绎，走出一轮完整暴涨暴跌行情，最终以高位回落完成半年收官。一季度钨市场依托国内钨矿开采总量持续压降、两用物项出口管制加码、钨战略矿产定位升级等多重供给收紧预期，市场惜售情绪浓厚，资金集中入场推涨钨价，65% 黑钨精矿一路冲高突破百万元 / 标吨，创下历史价格新高，上下游全产业链同步跟涨，行业盈利水平阶段性大幅抬升。二季度极致高价快速透支下游承接能力，成为行情反转核心导火索。硬质合金、刀具、模具等传统制造下游资金周转困难，终端顺价不畅，中小企业主动降负荷、消化自有库存，原料现货采购大幅收缩，而前期投机资金集中止盈离场，市场流动性快速降温，钨精矿自高点近乎腰斩，步入连续回调通道。6月市场供需矛盾略有缓和的情况下，下游硬质合金理性补库入场，成交量有所好转，但整体需求增量有限，市场在6月份依然表现上涨乏力状态。总体来说，2026年上半年钨市场价格中枢较2025年同期显著上移，行情振幅较大，以国标一级钨矿为例，截止6月份末，SMM65%黑钨精矿收报50.1万元/标吨，较年初上涨10.5%，年内最高点录得105万元/标吨，上半年均价录得68.83万元/标吨，同比增长356%，上半年整体振幅高达约162%。 分阶段来看，上半年钨市场可以简单分为三个阶段： 第一阶段（1月初-3月中旬）强势冲顶。 矿端供应偏紧、海外钨价大幅拉涨（欧洲APT涨幅达85%）、钨被列为关键矿产引发战略溢价，叠加下游刚需补库，市场加速上攻。钨精矿从约45万元/标吨一路攀升至3月中旬的105万元/标吨，涨幅超130%。 第二阶段（3月中旬-5月下旬）深度回调。 高位获利盘集中释放、投机库存踩踏式出逃，废钨供应集中放量形成替代冲击，进口钨精矿同比大增172.5%补充矿端缺口，出口管制持续加码，终端"减合金化"趋势压缩消费。白钨精矿较高点下跌约62%至40万元/标吨，仲钨酸铵从150多万/吨高点跌至63万元/吨附近。 第三阶段（5月底-7月初）：超跌反弹后再度承压。 超跌后下游补库需求释放，市场短暂反弹至52.65万元/标吨。但6月中旬起多矿山竞拍放量，流通货源增加，叠加7月消费淡季临近，价格再度回落至43.65万元/标吨附近。 2026年上半年钨精矿供给呈现政策刚性压降、现货流通收紧、增量完全缺失、扰动事件频发的特征，是本轮年初超级牛市的核心底层驱动力，全年供给紧平衡格局在上半年得到充分验证。 首先钨元素供应端：进口矿及再生利用率提升 对冲原生矿的减量 原生矿产量同比下降明显：上半年国内钨精矿主产区持续打击非法盗采、超采、灰产等非法采矿行业，中小合规矿山生产空间持续收缩，叠加地方安监、环保常态化督查，矿山有效生产天数减少，钨精矿产量上涨有限，新增产能方面，上半年陕西某钨矿企业竣工投产，但省内指标增量有限，该企业投产带来的实际增量有限。上半年国内钨矿开采行业严格执行指标管控，钨矿开采指标实行当年有效、不追加、不结转的严格管控机制，从政策源头锁死原生钨矿增量。根据SMM样本数据显示，2026年上半年国内钨精矿产量同比下降10.5%左右，主因是去年同期行业仍存在一定程度上的超采及灰产等供应量。 进口补充方面：2026年上半年国内钨精矿进口量维持同比增长态势，主因哈萨克斯坦钨矿上半年供应稳定，加之缅甸、朝鲜进口渠道稳定，据海关数据显示，2026年1-5月国内钨精矿进口量同比增长140%至1.23万吨，主要来自哈萨克斯坦、缅甸、朝鲜、蒙古等。哈萨克斯坦跃升为第一大供应国，进口量约4295吨，占比36%；2025年一季度该矿尚未投产，进口量为零。2025年全年自哈进口约6899吨，占比33%，预计2026年全年进口量将达1.5万吨附近。进口量增加，一定程度上对冲国内钨精矿的减量。 废钨补充：上半年国内废钨市场宽幅震荡，一季度钨市场资金热度加持，废钨回收行业凭借入场门槛低等优势得到部分资金青睐，大量的贸易商入场回收买卖废钨，废钨市场存量得到快速的富集，且从性价比方面来看，一季度原生钨市场快速上涨，下游补库困难，部分下游冶炼厂提升废钨使用，废钨直接制备的锌熔料及电解碳化钨粉在中低端硬质合金产业链得到青睐，产业用废明显提升，根据SMM测算，上半年国内废钨使用量大约1.25万金属吨，约占上半年钨元素供应总量的29.6%，产业用废比例明显提升。但二季度因再生资源反向开票不畅等政策方面调整等原因，不含税的废钨产品流通困难，冶炼厂采购比例有所下降，随着7月份国内“三流合一”政策的推进，废钨向产业链流通或逐步稳定。 其次下游消费：中游利润修复、传统需求承压、新兴增量托底 中游冶炼环节，利润好转但产量增量有限：从钨精矿的下游消费角度来看，上半年国内仲钨酸铵和钨铁行业开工整体偏弱，上半年钨价大幅上行带动APT、钨粉、钨铁等中游冶炼产品价格同步走高，行业整体盈利水平显著修复，冶炼企业加工利润较去年同期大幅提升，头部冶炼企业一季度盈利同比增幅显著。但受多重因素制约，行业整体开工偏弱、产量增量难以释放。一方面，上半年钨精矿现货持续偏紧，冶炼企业原料采购难度大、成本波动剧烈，高位囤货风险高，多数企业秉持“按需生产、低库存运营”模式，不敢盲目扩产；另一方面，年初钨价暴涨导致下游终端企业成本倒挂、采购锐减，中游冶炼成品库存承压，叠加二季度钨价快速回调，市场生产、备货心态谨慎。整体来看，中游冶炼呈现“盈利改善、开工克制、产量受限”的格局，利润修复未转化为有效供给增量。根据SMM数据显示，上半年国内APT产量同比下降3%，加之行业用废比例从去年的30%提升至32%左右，仲钨酸铵冶炼行业上半年原生矿消费量呈现下降态势。据SMM数据，2026 年上半年国内钨铁行业开工整体持续走低，尤其是5 月开工率跌至10%，行业生产近乎停滞；伴随江西钨铁大厂集中复产，6 月开工率回升至28%，月度钨铁产量环比明显修复，但上半年整体开工水平远低于2025 年同期，行业整体供给收缩明显。 传统硬质合金替代及减合金化并存 ：作为钨消费核心传统场景，硬质合金行业上半年需求持续承压，行业降合金化、材料替代趋势愈发明显。在钨品价格高位运行期间，下游刀具、模具、矿山机械加工企业为控制成本，普遍推行减钨配方工艺，在保证产品基础性能的前提下降低钨材料使用比例；同时，陶瓷刀具、涂层硬质材料、新型合金等替代材料加速落地，对中低端钨基合金产品形成持续替代。叠加上半年制造业复苏乏力、终端订单不足，传统硬质合金企业开工率持续偏低，原料主动补库意愿低迷，进一步压缩传统钨刚需消费，成为压制上半年钨价高度、拖累行情回落的核心利空因素。 新兴领域提振市场信心，但可持续性待验证： PCB微钻、半导体六氟化钨两大新兴赛道实现结构性高增，有效缓解了传统需求低迷的压力，提振行业市场信心，但两大赛道均存在细分领域周期与政策约束，但详细剖析下来这两部分的用钨增量约合2000金属吨左右，无法支撑上半年极致高位的钨价，需求整体承接力依旧有限，后续仍需关注此些新兴领域的扩产带来的用钨消费的实际增量预期。 钨材及中间品出口管控严格，难有增量： 2026 年6 月起商务部密集出台两用物项管控政策：新增10 家美国军工、稀土企业禁运清单；完善钨钼、稀土等战略矿产违规举报监管机制；分两档新增40 家日本军工相关主体，分别实施全面禁运与逐单从严审批；同步联合海关收紧精密机床通关核验，全方位强化战略矿产、军工设备类两用物项出口管控，严防物资、技术违规外流。根据海关数据显示，1-5月份国内钨材及中间材出口总量约合4067吨，同比下降13.5%。出口至日本总量同比下降65%左右。 整体而言， 上半年所有上涨行情的核心逻辑均来自供给端：政策减量、产能扰动、出口收紧、现货稀缺多重共振，推动钨精矿一举突破百万历史高点；但供给端只能决定价格上限弹性，无法决定价格持续性，当高价彻底脱离下游需求承受能力后，需求端的被动收缩直接终结牛市行情，市场快速进入回调通道。而进入下半年来看，钨市场交易逻辑将发生根本性切换：供给端边际变化趋于平稳，不再产生强刺激行情；需求淡旺季轮动、终端开工与补库节奏，将成为决定价格涨跌、区间中枢、行情持续性的唯一核心变量。 进入下半年，全年钨矿开采配额已完全落地，矿山月度产出趋于平稳，无进一步大幅减产、也无新增放量的政策空间，行业前期停产扰动已被市场充分消化，无新增突发供给收缩题材，出口管制、再生钨供给维持稳态，边际变量基本消失，供给端不再具备推动行情暴涨的能力，仅在价格低位时依靠资源稀缺、矿山惜售、钨矿月度供需错配上提供强支撑，行情上行动能完全移交需求端。下半年行情将完全围绕需求周期展开，节奏分化清晰，7-8月处于传统高温淡季，夏季制造业开工低迷，硬质合金终端持续消化上半年库存，主动补库意愿薄弱，市场以刚需小单成交为主，需求偏弱将持续压制钨价上行空间，市场整体呈现“无需求、无行情”的震荡格局，价格波动完全跟随下游采购节奏；步入9-12月传统制造业旺季，机械制造、机床刀具、汽车零部件进入年度备货旺季，传统刚需稳步回暖，光伏硅片扩产持续落地，钨丝增量需求集中在下半年兑现，军工年度采购任务集中交付、海外高纯钨制品缺口持续扩大，高端钨材出口订单稳步放量，多重需求合力回暖，将成为下半年钨价反弹的核心驱动力。同时，经历上半年暴涨暴跌后，产业链风险偏好显著降温，下游企业原料采购更趋理性、谨慎，下半年若钨价快速反弹、再度冲击高位，终端企业将再次采取降采、去库策略，反向约束价格上行幅度，价格能涨多高、涨多久，完全取决于需求承接力度，需求强则反弹可持续，需求弱则反弹快速止步，需求端对行情的约束权重达到年内峰值，整体市场正式告别上半年供给预期驱动的波动模式，全面进入需求基本面定价阶段。 综合供需基本面来看，SMM测算2026全年国内原生钨精矿供应量同比下降1.5%左右，下半年降幅收窄为主，同时全年钨元素贸易结构表现为净进口增量明显态势，加之废钨供应量同比增加30%补充下，国内钨元素供需平衡从2025年的供应紧张转为紧平衡状态，下半年，供给端所有强刺激变量均已落地、边际趋于平稳，不再主导市场定价，行情核心逻辑彻底向需求端倾斜，但钨作为战略金属，供应端的稀缺性将为产业底部定价，预计下半年钨精矿价格围绕30-60万元/标吨区间震荡。节奏上，7-8月份市场延续需求淡季压制行情价格弱势整理，三季度末至四季度，随着矿山开采指标衔接空档带来的供应阶段性收紧、"金九银十"消费旺季带动补库回暖、海内外价差持续催化出口订单，多重利好有望为钨价提供较强支撑，市场或走出温和有序的抬升行情。仍需警惕以下风险：一是若原料短期内非理性急速冲高，将持续抬升合金生产成本，挤压下游制品企业利润，倒逼终端减产形成负反馈；二是废钨市场集中抛压风险仍存；三是海外矿山产能扩张对远期供应格局的影响。 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

          据了解，截至7月9日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.95万吨，较上周减少0.64万吨。 本周，西南、华中、华北地区均有铅冶炼企业处于检修或减产状态，铅锭供应较上周减少。近期，铅价止跌回升，铅冶炼企业及贸易商出货积极性上升，纷纷扩大贴水出货。同时，下游企业提货增多，散单接货及长单提货均有所增加，使原生铅企业厂库库存由增转降。