9.9 晨会纪要 市场热点: 加拿大计划自9月8日起对数百种美国商品加征15%至50%关税，其中钢铁产品税率从25%上调至50%，反制力度与美国对加关税规模相。 宏观： （1）油价创六周新高，中东供应风险加码。沙特阿美石油设施周一遇袭，叠加周末美伊互袭油轮、伊朗警告将在霍尔木兹海峡外设立"限制区域"，WTI收涨1.33%报92.70美元/桶，布油涨1.37%报95.79美元/桶；OPEC+周日会议维持10月产量政策不变。美国劳动节假期美股、美债现货休市。 （2）日元飙升至七个月高位，美元跌破99关口。市场押注日本央行9月18日会议加息25基点概率达75%，美元兑日元跌1.22%逼近154关口；美元指数收跌0.26%报98.91。交易员完全定价欧洲央行本周四加息25基点至2.50%。 （3）本周焦点：周五美国8月CPI决定美联储9月是否加息。当前市场定价加息概率约60%，周四PPI为前哨；瑞银最新转向预计美联储9月、12月各加息25个基点。国内方面，央行8月末黄金储备升至7,673万盎司，连续22个月增持。 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报127,180元/吨，跌幅0.55%。 短期走势展望： 近期镍价仍由高库存、弱需求的自身基本面主导，叠加成本支撑托底；周五美国8月CPI公布前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13万元/吨。 硫酸镍 9月8日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，宏观加息压力叠加弱基本面，镍价承压走弱，硫酸镍生产即期成本下移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月8日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比下滑0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.83，环比下滑0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。高镍生铁市场持续处于博弈状态，上下游价格分歧进一步拉大。钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压，不少钢厂手握充足库存，选择暂停采购观望。铁厂方面对低价存在抵触，部分企业暂缓出货，不愿在低位大量抛售，上下游心理价位存在明显缺口。但市场看空氛围浓厚，多数参与者预期价格向 1090 甚至 1100 元 / 镍点下方运行，现货流动性偏弱，市场进入僵持磨底阶段。 不锈钢 据SMM 9月8日讯，SS期货盘面再度回归跌势，夜盘开盘后快速下行，日内低点一度下探至13750元/吨，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面再次走跌拖累，不锈钢市场信心进一步走弱，午间钢厂代理主动下调报价以求出货，受此带动，不锈钢现货报价进一步下移。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13815元/吨，较前一交易日下跌80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在55-855元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

美国以外地区铜供应持续收紧，驱动LME三个月期铜创历史新高。尽管现货对三个月期价差已从近期高位大幅回落，但自7月中旬以来市场一直处于持续的现货溢价状态，目前价差仍在每吨35美元左右。 美国铜进口关税相关的持续不确定性，加之COMEX-LME价差仍处高位（近190美元/吨），继续吸引金属流入美国市场。COMEX注册库存已连续21周上升，达到逾76万吨的纪录高位。库存自4月中旬以来增长31%，自年初以来增长53%，凸显出金属持续流向美国的趋势。 与此同时，美国7月精炼铜进口量超过22.5万吨，创下新的月度纪录，同比增长8%。年初至今进口量为110万吨，较去年同期高出4%。智利仍是最大供应国，占精炼铜进口总量的近一半，而刚果民主共和国在2026年已成为第二大来源，供应约占总进口量的15%。 来自刚果的发货量7月达到创纪录的5.3万吨，占当月总到货量的近四分之一。相比之下，2024年全年交付量仅为3.15万吨。自2025年以来刚果阴极铜发货量迅速增长尤其值得关注，因为刚果铜不符合COMEX合约交割标准，这意味着这些数量正被实物市场直接吸收，而非进入交易所库存。 在美国以外地区，铜供应仍受制约。LME库存约为27.3万吨，较4月中旬峰值下降约40%，但略高于近期低点。与此同时，注销仓单再次大幅上升，占总库存的51%，高于8月底的29%，表明实物金属提取需求重现。 随着市场进入传统需求旺季，上期所库存已大幅下降。库存降至6.3万吨，为2024年1月以来最低水平，较3月峰值下降约85%。上期所铜合约已连续五个交易日上涨，突破111,500元/吨，价格距离1月底创下的纪录高位仅差2%。 铜的近期前景仍然乐观。美国强劲的进口需求、美国以外交易所库存偏低以及需求季节性回暖应会继续为价格提供支撑。不过，美元走强、美联储再度释放偏鹰派信号以及COMEX-LME套利空间持续收窄，可能抑制上行势头，尤其是当现货市场紧张状况开始缓解时。 （文华综合）

  SMM9月9日讯： 硅煤 价格： 受硅煤供应端扰动，原煤价格上涨，8月底至9月初不同产区硅煤价格均有不同幅度上涨，新疆无粘结硅煤价格在900-950元/吨，陕西硅煤在1000-1100元/吨，甘肃硅颗粒煤1460元/吨，硅混煤1410元/吨。 工业硅 价格： 昨日SMM华东通氧553#硅在9400-9500元/吨附近，441#硅在9500-9700元/吨附近。供应端硅企报价维持坚挺，期货价格走势高位震荡，西北部分地区期现商基差报价较前期窄幅走强，市场低价货源少，下游谨慎以逢低或刚需采购为主。 产量： 8月份国内工业硅产量在35.63万吨，环比减少8.2%，同比下降7.6%。9月份不同硅企开工率增减并行，8月底新疆大厂减产落地，9月内蒙、宁夏、新疆等地部分硅企有增产预期，总计看减量更大，预计9月工业硅产量延续下降趋势。 库存： SMM统计9月3日工业硅主要地区社会库存共计49.2万吨，较上周环比减少0.1万吨。（不含内蒙、宁夏、甘肃等地）。 有机硅 价格 DMC：昨日报价13800元/吨-14200元/吨，均价约14000元/吨。价格重心较上周上移，单体厂挺价意愿强烈，下游采购以刚需补库为主。 D4：昨日报价13900元/吨-14500元/吨，均价约14200元/吨。 107胶：昨日报价14100元/吨-14300元/吨，均价约14200元/吨。 生胶：昨日报价14900元/吨-15100元/吨，均价约15000元/吨。 硅油：昨日报价15200元/吨-15500元/吨，均价约15350元/吨。 产量： 9月会议明确行业减产力度延续，华北、华中、山东等多地产区装置保持降负运行，部分单体厂处于检修状态，行业整体开工率维持在60%左右。多数单体厂订单充足，交付周期普遍排至9月下旬。 库存： 当前有机硅市场供给端减产力度维持与传统旺季需求回暖，产业链库存持续处于年内中低位。 多晶硅 价格： 多晶硅N型复投料报价36-42.6元/千克，目前厂家报价相对稳定，市场成交极少，下游对高价资源有些许抵触。相关会议暂无具体落地执行情况，市场观察后续落地情况。 产量 9月多晶硅产量约12万吨左右，主要基于部分企业复产举动。四季度部分地区有减产预期或带来产量下滑。 库存： 目前上游库存继续累积，部分贸易商采购部分货物，下游采购量相对较少。 硅片 价格 市场18X硅片价格1.076-1.10元/片，210RN硅片价格1.08-1.104元/片，210N硅片价格1.153-1.207元/片。当前硅片价格整体稳中偏弱运行，下游需求尚未出现明显改善，部分小厂受现金流压力影响，降价出货意愿较强，市场低价货源有所增加。后续需重点关注硅料价格走势及下游电池片补库节奏。 产量 据SMM最新调研，9月硅片产量预计环比增加1-2GW，当前硅片整体供应仍偏宽松，市场供需压力或进一步加大。 库存 硅片企业库存呈现分化态势，头部企业库存已处于相对高位，行业去库进度偏缓。 高纯石英砂  价格 当前国内内层砂价格为4.0-4.7万元/吨、中层砂价格为2.1-2.4万元/吨、外层砂价格为1.25-1.8万元/吨，进口高纯石英砂价格为5.0-5.35万元/吨。33寸石英坩埚价格为5500-5700元/支，36寸石英坩埚价格为6500-6600元/支。近期坩埚和石英砂的价格经过一列下跌后，价格逐步止跌企稳，后续预期再度大幅降价的空间不大，即便大尺寸长寿命的坩埚价格也已跌至成本线附近。 产量 9月国内高纯石英砂排产环比下降约1%，主要由于坩埚厂供过于求的状态，使得部分头部坩埚企业计算需求来匹配供应量，进而放缓石英砂的采购节奏。近期半导体用砂、光伏石英板等耗材的消费量略有上升。 库存 9月进口砂库存继续增加，2026年四季度硅片企业按排产量合理采买坩埚，整体石英砂库存水位继续增加。 》查看SMM硅产品报价

隔夜伦锌开于3987美元/吨，盘初多头增仓伦锌一路上行，于欧洲交易时间摸高于4035美元/吨，随后止盈离场，伦锌迅速下探，探低于3972美元/吨，盘尾重心上移，终收涨报4021美元/吨，涨31.5美元/吨，涨幅0.79%，成交量增至14081手，持仓量增544手至26.3万手。隔夜沪锌主力2610合约开于27420元/吨，盘初沪锌延日均线震荡运行，短暂下行探低于27360元/吨，随后空头减仓，沪锌中心上移，于盘尾摸高于27545元/吨，终收涨报27530元/吨，涨25元/吨，涨幅0.09%。成交量降至70835手，持仓量降1919手至15.8万手。 隔夜伦锌录得四连阳，地缘政治风波又起，能源价格上涨通胀预期升温，叠加LME仍资金集中度较高，伦锌重心上移，预计今日伦锌高位震荡运行为主。隔夜沪锌录得一小阳柱，宏观情绪反复，基本面来看供应端紧张，而市场对于金九银十旺季仍有一定预期，外盘拉动下沪锌继续走高，预计今日沪锌高位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

9月8日（周二），行业分析师表示，铜价最早可能于本周首次突破每吨15,000美元关口。目前市场人士正为新一轮美国经济数据做准备，而美国总统特朗普在进口关税问题上的态度让市场难以捉摸。 LME三个月期铜周二触及每吨14,779美元的历史新高。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示，在特朗普关税政策存在不确定性的情况下，本周突破每吨15,000美元完全有可能。 美国已提议从2027年初起对精炼铜进口征收15%的关税并于2028年提高至30%，但尚未确认是否实施。 关税前景推动大量铜流入美国COMEX认证仓库，从而消耗LME和亚洲地区的库存。 LME和上期所铜库存合计略高于30万吨，不及COMEX库存的一半。 COMEX库存目前达到创纪录的695,624吨，套利窗口保持开放也助推美国铜进口量激增。 Marex高级基本金属策略师Alastair Munro表示，本周后半段的宏观事件很可能决定铜价涨势能否持续，包括周三预计公布美国财政部公债回购细节和周五将出炉的美国8月CPI。 Sucden Financial表示，如果CPI数据公布后美元反弹，铜价可能面临获利回吐压力。不过，只要铜价守住每吨14,400美元上方，市场就仍有进一步上行空间。 摩根士丹利对今年剩余时间铜价仍持乐观态度。该行金属与采矿大宗商品策略主管Amy Gower表示，第四季度14,250美元的预测可能会被突破，具体取决于任何美国关税决定以何种方式以及何时作出。 不过，该行对2027年更加谨慎，因为无论关税实施还是被排除，美国的铜进口需求都可能减弱。 SP Angel分析师John Meyer表示，只要关税问题仍不明朗，铜价就应继续上涨。 （文华综合）