近日，涨价题材成为市场热点，黄金、铜、氟化工、养猪等周期股频繁活跃，存储芯片、中药、白酒等板块也因产品涨价而一度掀起行情。以今日（3月21日）行情为例，贵金属、猪肉股引领“涨价风口”，截至收盘，中润资源、天邦食品、傲农生物、神农集团等多股封板涨停。 注：贵金属、猪肉板块中今日涨幅居前的个股（截至3月21日收盘） 降息预期频提振金属，出清预期刺激猪周期 本月以来，市场延续修复态势，分行业（申万一级）来看，截至今日收盘，有色金属板块涨幅居首，月内上涨近11.2%。细分二级板块来看，有色金属行业中，贵金属、工业金属、小金属等细分方向表现活跃，月涨幅分别达16.9%、14.4%、12.9%。近期，金属股表现强势，主要源于美联储降息预期，在金属期现价格不断拉升下，相关概念股也一并活跃，其中，银泰黄金今日股价创新高。 注：各板块指数本月涨跌幅（截至3月21日收盘） 在金属股的带动下，黄金、有色相关ETF也在月内表现绩优，且力压此前一度火热的云计算、通信、机器人ETF。具体数据上看，永赢基金、华夏基金管理的2只黄金股ETF分别录得近17.2%、17.0%的月涨幅，其主要跟踪中证沪深港黄金产业股票指数。另外，汇添富基金、华夏基金管理的2只有色50ETF月内分别上涨11.8%、11.5%，其主要跟踪中证细分有色金属产业主题指数。 注：本月涨幅居前的行业指数、主题指数类ETF（基金规模截至3月20日数据，月内涨跌幅、溢折率截至3月21日收盘） 除金属股外，今日大爆发的猪肉股也受益于涨价逻辑。目前，部分养殖场进入重整阶段，市场预期低效的规模产能在此轮中会加速出清，受此影响，生猪期货价格近日大幅走强，截至今日（3月21日）收盘，其主力合约本月以来上涨近5.6%，且今日盘中一度刷新去年11月以来高点。此外，生猪现货价格近日也大面积走高，目前外三元价格已突破15元/公斤。 注：生猪主力合约2405期货价格走势图（截至3月21日收盘） 注：生猪外三元走势图（截至3月21日数据） 涨价题材持续发酵，关注涨价五大规律 作为A股较为常见的题材风口，涨价逻辑在市场一直具有较高的辨识度，尤其是在强预期弱现实的市场大环境中，其常常掀起亮眼行情。从近年历史行情上看，酒类、中药、消费电子、油运、金属、煤炭、稀土、氟化工、钛白粉、猪肉、鸡肉等多个品种一度迎来“涨价行情”，不少标的也因此成为当年牛股，例如湖北宜化、融捷股份、龙佰集团、片仔癀、天赐材料等。 回顾近期轮番上涨的涨价题材，除今日引领行情的贵金属、工业金属、猪肉板块外，氟化工、存储芯片、白酒、钛白粉、中药等板块也于近期一度演绎行情。期间，相关板块的个股普遍迎来上涨，其中，部分个股因同时具有其他热门题材属性，因此涨势更为凌厉。目前，涨价行情不断发酵，涨价品种也不断扩容，市场也密切关注对于涨价题材和个股该如何择优。 注：近期演绎行情的涨价题材板块中本月最大涨幅居前的五股（截至3月21日收盘） 国投证券此前研报中指出，基于历史复盘，市场对于涨价品种定价的五则规律：1）供需锐化引致的价格上行定价强于原材料价格推涨。2）定价强度：上游资源品>下游消费品>TMT产品。3）对于价格调整后的二次上行定价更强，一轮上涨定价前置而二次上涨定价略滞后。4）多数情况下大市值龙头更受青睐，往往具备较优定价。5）若下行环境，关注上游涨价品；若市场整体处于上行环境，关注中游（TMT）及下游涨价品。

SMM3月21日讯：隔夜美联储公布利率决议结果，如市场预期维持利率不变，决策者仍预计今年美国将降息三次，预计到2024年底将利率下调75个基点。这一消息令隔夜美元指数大幅回落，收跌0.39%，21日早盘，美元指数跌幅持续，截止9:15分，跌幅为0.2%，报103.2。受美元持续走软影响，贵金属期货在隔夜纷纷上涨之后，21日早盘COMEX黄金盘中再创历史新高至2225.3美元/盎司，截至9:14，COMEX黄金涨2.12%，报2206.8美元/盎司；COMEX白银涨2.79%，报25.805美元/盎司。沪金报514.62元/克，涨1.8%，盘中刷新历史新高至515.98元/克；沪银报6469元/千克，涨2.52%。 A股市场，贵金属期货的上涨也使得贵金属板块早盘走强，截至21日上午9:39，贵金属板块涨2.64%，个股方面：金贵银业涨4.84%，四川黄金、中润资源以及山东黄金等均涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 美元两连跌，使给贵金属期货走强。美国联邦储备委员会当地时间3月20日宣布，决定3月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间。这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变。同一时间公布的经济预测显示，决策者们整体仍然预计该行将在今年年内降息三次，这一点与去年12月份“点阵图”反映的基本一致。在决议之后的新闻发布会上，鲍威尔也提到，1月和2月数据确实没有提振央行对通胀的信心，“在降息之前，我们需要更多的信心。”他还强调，首次降息具有重大影响，“会谨慎地对待这个问题，让数据说话。”据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为89.6%（前一日为93.7%），累计降息25个基点的概率为7.7%（10.4%）。美联储到6月维持利率不变的概率为25.1%（前一日为40.9%），累计降息25个基点的概率为67.4%，累计降息50个基点的概率为7.5%。 中信证券研报指出，美联储2024年3月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期，且议息会议声明相对前次会议变化较小。本次点阵图显示今年目标利率中枢为4.6%，与2023年12月会议持平，同时上调了明后年利率目标水平；经济预测方面，与2023年12月会议相比，本次会议较大幅度提升了今年增长预测，且小幅上调了明后年增长预测；通胀预测方面，小幅上调今年核心通胀预测。鲍威尔讲话总体中性，提及本次会议讨论了未来放缓缩表的问题。我们维持此前判断，即美联储首次降息时点或在6月，本轮降息总体或是“边走边看”模式的渐进式降息，下次议息会议或开始放缓缩表，年中至三季度结束缩表。短期来看，我们预计美元指数和美债利率或震荡偏弱运行，美股或总体保持震荡，流动性宽松预期或对成长风格继续带来一定利好。 全球最大黄金支持上市交易基金SPDR Gold Trust称，周三其持仓量从周二的837.35吨增至838.50吨，增幅为0.14%。 近来金价的高位震荡使得年内已经有多家银行上调黄金积存金投资起点。招商银行发布关于黄金账户业务调整的通告，自2024年3月27日（周三）起，黄金账户活期及黄金账户定投按金额认购的起点由500元调整为600元。黄金账户业务购买及赎回服务时间由交易日北京时间9:00-22:00调整为9:00-24:00。今年以来，建设银行、宁波银行、中国银行等多家银行上调积存金起点。 白银现货市场 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM了解，银价高企使得白银现货市场备货情绪不强，多按照刚需采购。因3月20日银价小幅下调使得市场因基差变化出现了比较积极的收货情绪。而21日银价的飙升或将使得市场询价的积极性受抑。 产量方面， 据SMM调研统计，2024年2月1# 白银的产量是1276.094吨（其中矿产银的产量为976.094吨），较上个月下降30.029吨，环比降低2.3%，同比减少1.4%。产量整体仍在降低，主要原因是原料中银含下降，春节放假、生产周期较1月减少等。由于原料的问题，以矿产银产量为主的企业2月整体呈现下滑趋势。原因是：1、原料在中银含降低。2、2月放假以及生产周期较短。以其他来源为主的冶炼企业产量有增有减，减少的原因是因为2月放假，原料采购不多。增加的原因是年底采购的原料陆续到货，春节开始加班加点的生产。预计3月随着生产日期的增加，同时白银的价格的高位，市场生产积极性较高，预计3月产量将有小幅上涨。 机构评论 华泰期货研报指出：21日凌晨，美联储公布利率决议结果，一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，此前市场担忧此次点阵图所显示的未来降息次数会从3次下降至2次，但实则点阵图维持今年累计降息3次的预期。通胀展望方面，申明中称，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%，过去一年通胀已经降温，但仍处于高位。而在此后鲍威尔的新闻发布会中，其重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。此外鲍威尔还提及，倘若ON RRP账户降至0的水平，则QT对准备金的“抽血”几乎是1:1，届时流动性风险或将再度上升。议息会议后，贵金属价格整体维持偏强态势，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 纽约独立金属交易商Tai Wong表示：“黄金今天获得了双重利好消息：美联储仍预计今年将降息三次，而未来更高的利率预测则让人真正担心通胀将更加难以控制”。Wong补充说，在新的点阵图维持今年三次降息，每次25个基点后，市场略显乐观。 瑞银集团表示，一旦美联储开始降息，金价将获得更多上涨动能，黄金ETF在过去几个月经历了资金外流，但随着利率下降，黄金ETF买盘的回升将推动金价上涨。另外，以中国为主的央行一直在大量购买黄金，这些都对黄金构成更广泛的支撑。 法国兴业银行的投资组合经理仍然将黄金视为核心资产，尤其是在该银行在第二季度之前只对其多资产投资组合进行了轻微调整后。该银行表示，将持续保持5%的黄金敞口，尽管在第二季度之前，它已将大宗商品总持仓减少了1%。尽管该银行的大宗商品总持有量占其投资组合的9%，但其对铜的投资看涨，而非石油。分析师们指出，他们认为在2024年美国总统大选前，地缘政治紧张局势持续升级的情况下，黄金投资者应保持警惕。分析师们强调：“在美国大选和相关财政政策风险到来之前，我们认为贵金属具有一定优势。”尽管黄金仅占其投资组合的一小部分，但该银行表示相对于美国国债，它更倾向于将黄金和现金视为保护性资产。该银行目前以现金形式持有其投资组合的14%。然而，值得注意的是，该银行将其持有的10年期美国国债比例从第一季度的10%降至5%，这是其投资组合中的一项重大调整。 “黄金已经在多年区间内站稳了2075美元/盎司以上的位置，表明上涨趋势已经恢复。它已经超过了去年12月的高点，”分析师补充道。多年的盘整突破表明了更大的上涨潜力。预计向上移动可能延伸至下一个目标，预计为2250美元/盎司和2360美元/盎司。该矩形的目标位于2460美元/盎司，而矩形区域的上限在2075美元/盎司是近期的支撑位。 贺利氏集团（Heraeus）在一份报告中称， 随着夏季的临近，黄金需求可能会有所缓解，而白银价格可能会迎头赶上。 Heraeus分析师在报告中谈及白银时表示，与黄金相比，白银价格仍被低估，但黄金与白银的价格比可能很快显示出放缓迹象。“今年迄今为止，黄金与白银的价格比呈上升趋势，从1月1日的87.03上升到上周五的85.6。自2006年以来，在之前的黄金价格处于历史最高点期间，黄金与白银价格比平均为60.09。按照这个比率，最近黄金峰值时银价应该在每盎司35.85美元，较3月11日黄金峰值时的银价高出47%，这表明白银价格目前被低估了。”“黄金往往是机构的避险工具，散户投资者更青睐‘更便宜’的白银。”Heraeus指出，金银价格比通常不会长时间内保持在90以上。 高盛周五将2024年的黄金平均价格预测从每盎司2,090美元上调至每盎司2,180美元，到年底将达到每盎司2,300美元。 澳新银行（ANZ Bank）在一份报告中称，预计年底黄金价格料升至每盎司2,300美元，此前的价格预估为每盎司2,200美元。“虽然我们继续维持市场长期前景正面的观点，但短期内价格可能会出现回调，如果出现回调，将是建立多头头寸的机会。” 中信证券此前研报指出，2月29日以来，黄金快速拉升主要是海外数据走弱、美联储官员偏鸽讲话叠加情绪面扰动引发的，当前部分技术指标已显示黄金进入超涨区间。展望后市，黄金价格或已接近年内高点，美国经济“软着陆”预期下，避险情绪难大幅抬升，黄金或难有大行情。美联储降息预期落地前，黄金或仍有小幅空间，预计下半年仍高位震荡，关注美国“二次通胀”等超预期风险对黄金的扰动。

今年3月以来，黄金、铜、原油、可可等各类大宗商品价格开启“狂飙”模式。 国际黄金从每盎司2050美元涨至接近2200美元；作为全球经济晴雨表，伦铜价格已经突破9000美元/吨，创近1年新高；原油价格也连续上涨，ICE油价突破83美元/桶。 美国ICE期货交易所5月交割的最活跃可可期货本周一度逼近8400美元/吨，年内涨幅已经超过100%，今年以来上涨超过10%的主要农产品还包括牛肉、瘦猪肉、橙汁和糖等。 汇丰银行经济学家Paul Bloxham领导的团队在最近发布的报告中指出，大宗商品价格持续位于历史高位的主要原因在于供给受限，大宗商品市场处于供给侧的"超级挤压"状态，并非需求驱动的"超级周期"，推动"超级挤压"的三个关键结构性因素是 气候变化、能源转型和地缘政治 。 汇丰银行在报告中称，2024年大宗商品供应仍将处于“超级挤压”状态，从长期和结构性角度来看 ，能源转型和气候变化的影响还有很长的路要走，同时地缘政治的不确定性高， 预计2024年大宗商品价格继续上涨4%，2025年将下跌4%。 大宗商品价格持续位于历史高位由供给推动 汇丰在报告中指出，大宗商品价格自2023年年中以来总体保持稳定，相对历史水平长期处于高位。国际货币基金组织的大宗商品价格指数从2022年年中的历史高点下降了34%，但按名义计算仍比2015-2019年的平均水平高出40%： 主要大宗商品价格远高于疫情前的平均水平。例如，布伦特原油价格为每桶82美元，铜价超过每吨8500美元，铁矿石价格高于每吨100美元，黄金价格最近创下历史新高，接近每盎司2200美元。 汇丰认为，需求强劲是大宗商品价格保持高位的部分原因，但关键因素仍然在于供给侧的"超级挤压"状态，推动"超级挤压"的三个关键结构性因素是 气候变化、能源转型和地缘政治： 尽管全球经济放缓但大宗商品需求仍保持高位。对于中国来说，基础设施和制造业投资支撑了对金属的需求。能源转型正在提振发挥需求，中国正加大对太阳能、风电设备以及电动汽车等"绿色"产品的需求。美国、欧洲和日本等国家在能源转型方面的投资也得到了大量政府补贴的支持，发挥了作用。 我们认为大宗商品价格持续位于历史高位的主要原因在于供给持续受限。正如我们之前所说，大宗商品市场处于供给侧的"超级挤压"状态，而不是需求驱动的"超级周期"。 供给侧的"超级挤压"未结束，大宗商品将继续上涨 汇丰指出，供给受限并非存在于每一个大宗商品，但从长期和结构性角度来看 ，能源转型和气候变化的影响还将继续，供给侧的"超级挤压"并未结束： 尽管在2023年锂和镍供应增加，美国页岩油也增加了供应但我们认为这是个例。OPEC+的行动和其他地缘政治因素继续限制原油供应，对于金属来说，新的产能供给仍然有限。此外，虽然粮食供应有所改善，但地缘政治和气候相关问题推高了许多"精细食品"的价格。 除了气候变化和能源转型，汇丰强调2024年地缘政治风险很高，2024年即将到来的大量选举，特别是美国大选，导致大宗商品存在供应中断的风险： 我们认为许多国家出于地缘政治原因寻求将大宗商品供应链本地化，市场碎片化程度正在上升，对大宗商品价格产生上行压力。 汇丰认为， 地缘政治的不确定性在推动石油和天然气价格方面发挥了关键作用 。过去六个月，巴以冲突成为了油价变动的主要因素。此外，OPEC+石油供应削减的延长也支持了油价。对于天然气来说，欧洲的地缘政治冲突使得天然气供应风险仍然存在： 尽管2023年美国页岩油产量增长，但地缘政治风险加剧和OPEC+持续的供应限制成为油价保持高位的关键因素。汇丰银行石油和天然气团队预计2024年的大部分时间里，全球石油市场将持续处于明显的供应短缺状态，主要原因是OPEC+对于原油供应的限制。 2024年油价将大致保持在70-80美元/桶的范围内，地缘政治风险将在每桶70美元中期为油价提供支撑。 汇丰指出，黄金最近飙升至历史新高，部分是由美联储降息的前景叠加美元疲软、地缘政治风险和金融市场的不确定性，推动了黄金价格达到历史新高。 汇丰强调， 黄金价格容易受地缘政治风险的影响，被视为“避险”资产的黄金或在关键的选举年走强，但美元不会在2024年不会持续疲软，这可能给金价带来下行压力，预计金价在2024年将回落到1947美元/盎司 ： 2024年美元的走势将对黄金的方向产生重大影响。2023年末对美联储加息的担忧减弱，推动美元下跌。如果对降息的预期是黄金上涨的一个支撑因素，那么美元疲软就是另一个支撑因素。然而我们认为，美元疲软不会持续到2024年末，这对黄金可能产生重大影响，并可能给金价上行带来压力。 虽然地缘政治可能不是影响黄金的决定性因素，但在过去几年里重要性明显上升。2024年的地缘政治风险加剧无疑将影响黄金。预计将举行75次选举，如果地缘政治和经济不确定性加剧可能会引起"避险"黄金买盘。 汇丰认为 ， 金属价格普遍受到各国能源转型的影响，铜铝等关键金属将逐步进入供需缺口阶段 ，预计铜价将在2024年涨至8818，铝价将涨至2195。 金属价格在很大程度上反映了全球绿色转型的影响，像铁矿石、铜和铝这样的关键商品得到了能源转型的提振。矿业投资受到不确定性的阻碍，包括对地缘政治变化及其可能对政策产生的影响的担忧。 但行业持续面临的供应中断也带来了显著的上行风险。由于投资不足导致的持续供应紧缩大多数金属的风险/回报偏向上行。考虑到当前和未来的供应紧缩，大量的需求都可能导致金属市场出现供应短缺，推高金属价格。 对于铜而言，最近Cobre Panama的生产受阻和主要生产商下调产量将使中短期内的市场比之前预测的更加紧张。新矿山长期投资不足，资本支出远低于2012年/超级周期的峰值，可能需要进一步投资来增加整个行业的总体产能。 与此同时，汇丰认为，地缘政治和气候因素在推动农产品方面发挥了重要作用，包括可可、咖啡、橙汁和橄榄油在内的一系列精细食品都出现了显著的价格上涨： 2023年大部分时间，好于预期的供应一直是压低农产品价格的一个关键因素，尤其是玉米和小麦。然而，受限的供应方面可能仍在支撑价格。这一点在大米等商品上尤为明显。印度大米出口禁令以及厄尔尼诺现象都可能导致全球大米供应趋紧推高价格。 "精细食品"和饮料类商品对天气状况更为敏感。报告中跟踪的42种商品价格中,有三种商品的价格在2024年1月出现了大幅度的同比涨幅——可可豆、橙汁和咖啡。 厄尔尼诺现象在西非造成了极端潮湿的天气，导致可可作物出现真菌病，阻碍了可可豆的生产和收获。另一方面，由于化肥成本压力增加，生产商减少了化肥的使用，加大了可可树受到病虫害的损害。

美联储3月议息会议如期继续按兵不动，市场最为关注的点阵图依然维持年内三次降息的预期，并没有如担心的减少。美联储主席鲍威尔在记者会重申利率已处于周期峰值，今年某个时点开始宽松是适宜的。 在美联储公布利率决议之际，黄金大幅反弹，日内涨超2%，一度突破2200美元/盎司，刷新历史新高。3月以来，国际金价开启了一轮连创纪录走势，COMEX黄金从2050美元/盎司附近，一路狂飙超2200美元/盎司。 有观点认为，宽松预期、避险情绪升温以及资金的大量涌入正推动黄金价格节节攀升，围绕美联储即将开启降息周期的猜测刺激了金价的最新一轮涨势，数据显示交易者上周增加的黄金净多头头寸刷新2019年以来的记录。 瑞银集团表示，一旦美联储开始降息，金价将获得更多上涨动能，黄金ETF在过去几个月经历了资金外流，但随着利率下降，黄金ETF买盘的回升将推动金价上涨。另外，以中国为主的央行一直在大量购买黄金，这些都对黄金构成更广泛的支撑。 ING分析师在一份报告中表示，投资者对贵金属的兴趣已经回归，最新的COMEX数据显示，基金经理们增加了新的多头头寸，反映了黄金市场的看涨情绪。“我们预计黄金价格今年将继续上涨，因为在地缘政治不确定性和即将到来的美国大选背景下，避险需求仍将支撑市场。” 国泰君安研究宏观曹金丘指出，金价创新高之后，仍存在机会有望挑战2400美元/盎司甚至更高的水平： 主要有四大理由，第一，美联储年内降息预期几乎成为定局，降息时点前置与否无碍金价上涨趋势（金融属性）。 第二，美国过高的实际利率对实体经济的滞后拖累显现，下行通道逐步打开（金融属性）。 第三，原油等大宗商品价格筑底后稳步抬升，有利于再通胀交易的回归（通胀属性）。 第四，地缘局势紧张并未实质性消除，叠加全球超级大选年的到来，不确定性因素累积，有利于彰显黄金的避险属性。

周四（3月21日）亚市早盘，现货黄金延续隔夜涨势，一度刷新历史高点至2222.65美元/盎司，教美联储利率决议前上涨了逾60美元。黄金周三攀升了1%以上，此前美联储暗示他们预计在2024年底之前会将利率降低75个基点，从而导致美元和美债收益率走低。 （现货黄金日线图） 美联储周三维持利率稳定，但决策者暗示，他们仍预计到2024年底将利率下调75个基点。 美联储更新的利率预测（也称为“点阵图”）显示，委员会预计年底联邦基金利率为4.6%，与12月持平。 美联储主席鲍威尔周三表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。 鲍威尔在联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后举行的新闻发布会上表示：“很快开始放慢缩表步伐将是合适的。”但他没有透露做出这一决定的具体时间框架，只是说决策者目前正在讨论这个问题。 鲍威尔所说的是美联储正在进行的缩减资产负债表工作，即通常所说的量化紧缩(QT)。美联储主席鲍威尔表示，在大多数人看来，今年仍有可能降息，但这取决于数据。 虽然黄金是传统的通胀对冲工具，但降息会鼓励对非孳息黄金的投资。 纽约独立金属交易商Tai Wong表示，“黄金今天获得了双重利好消息：美联储仍预计今年将降息三次，而未来更高的利率预测则让人真正担心通胀将更加难以控制。” Wong补充说，在新的点阵图维持今年三次降息，每次25个基点后，市场略显乐观。 上周，金价下跌了近1%，因为2月份的宏观经济数据热度高于预期，表明通胀仍在持续，削减了降息的希望。 根据最新经济预测中值，美联储决策者仍预计今年将降息三次，但总体而言，已比三个月前公布上一次预测时变得更加鹰派。但鹰派程度明显不及市场预期。 根据决策者的预测中位数，到2025年底，政策利率将降至3.9%，这意味着明年将再降息三次，每次25个基点。去年12月，决策者的预测中位数是2025年底政策利率将回落至3.6%。 目前，交易商认为6月份降息的可能性为75%，而美联储利率决议公布前的可能性为60%。 在美联储利率决议和鲍威尔新闻发布会后，美元指数大幅下跌，收报103.40，跌幅约0.39%，周四（3月21日）亚市早盘，延续跌势，截止08:30，一度创近一周新低至103.22，跌幅约0.18%。 美债10年期国债收益率周三下跌0.63%，收报4.269%，盘中最低曾触及4.233%。美国2年期国债收益率周三大跌1.88%，收报4.604%，为近一周新低。 法国兴业银行的经济学家认为，“黄金已以矩形形式站稳多年区间上部（2075美元/盎司）上方；这表明上升趋势已经恢复。它还突破了12月份达到的峰值。多年盘整的突破预示着更大上涨空间的可能性。上涨趋势可能会延伸至下一个目标，即预测的 2250美元/盎司和2360美元/盎司。矩形目标位于2460美元/盎司。矩形的上限为2075美元/盎司，是近期的支撑位。”

在建行率先宣布延长黄金相关业务的交易时间后，招商银行随之跟进。今日，招商银行发布关于黄金账户业务调整的通告，黄金账户活期及黄金账户定投按金额认购的起点由500元调整为600元，同时延长黄金账户业务购买及赎回服务时间。 多位专家对财联社记者表示，个别银行上调黄金积存业务起点金额实际是适度上调了业务门槛，反映部分机构对目前黄金价格水平及未来潜在风险保持审慎。黄金价格大幅上涨，市场购买热情与投资需求升温，需求量持续提升会进一步加剧黄金价格波动率，这一系列动作或预示黄金政策拐点开始出现，对黄金高位投资需要谨慎。 多家银行上调积存金起购金额并延长服务时间 招商银行公告表示，自2024年3月27日起，上调黄金账户活期及黄金账户定投按金额认购的起点由500元调整为600元，同时延长了两个小时的黄金账户业务购买及赎回服务，由交易日北京时间9:00-22:00调整为9:00-24:00。 就在3月18号，建设银行将个人黄金积存业务交易时间由北京时间9:10至22:30调整为北京时间9:10至24:00，其中兑换交易时间为北京时间9:10至16:30，而且复活节、圣诞节期间的个人黄金积存业务交易时间也有所调整。 财联社记者梳理发现，近期已有中国银行、建设银行、宁波银行调整投资门槛，均将积存金起购金额上调至600元，其中中国银行调整幅度最大，此前最小购买金额为480元，从3月15日起调整为600元。 据银行表示，此次调整是由于近期国内金价波动较大，若购买金额不足600元的，交易申请将无法成功提交。 光大银行金融市场部分析师周茂华对财联社表示，个别银行上调黄金积存业务起点金额实际是适度上调了业务门槛，也一定程度提醒投资者关注未来潜在波动风险。“ 近期个别银行上调积存金起点金额等，上调了相关业务’门槛’，相关业务略有‘收紧’，反映部分机构对目前黄金价格水平及未来潜在风险保持审慎。” 近期黄金回调 投资者高位追涨需谨慎 黄金价格在开年后刷新新高，一度逼近2200美元/盎司，但近期出现回调，市场关注美联储货币政策，降息预测的不确定性使金价处于紧张状态。尽管国际机构仍然看好未来黄金的表现，但对于普通投资者而言潜在的风险也在增加。 周茂华表示，近期国际黄金价再度创新高，但黄金价格格波动剧烈，反映市场分歧较大，相应潜在风险也在增大。 “ 目前黄金处于历史较高水平，影响黄金价格走势不确定性因素仍然较多，对投资者专业性要求较高，从稳健投资角度，投资者需要理性投资、多元化投资组合，把握积存的节奏，并且防范潜在波动风险。近期黄金价格波动剧烈，黄金回收市场业务上升迅猛，也反映出市场对黄金价格走势还是存在较大分歧，黄金价格受经济数据影响大。”周茂华对投资者建议。 独立财经评论员郭施亮对财联社记者表示，黄金价格大幅上涨，市场购买热情与投资需求升温，需求量持续提升会进一步加剧黄金价格波动率，这一系列动作或预示黄金政策拐点开始出现，对黄金高位投资需要谨慎。 “虽然黄金历史上还是会往新高走，但黄金也会出现熊市行情，例如2011年-2015年，调整时间并不短，黄金价格波动依然具有一定的周期性，高位追涨需谨慎。”郭施亮认为。

2023年，百年老矿——湖南水口山有色金属集团有限公司铅锌矿（以下简称水口山铅锌矿）扎实推进习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育，聚焦主责主业，坚定不移地走高质量发展之路，在战胜困难中谋发展，在砥砺奋进中强作为，全面完成各项任务目标，交出了一份满意答卷。 党建引领 做强红色引擎 2023年，水口山铅锌矿紧紧围绕中心任务，始终牢记“矿业报国、矿业强国”的初心使命，践行“五大核心要义”，推动“五大行动计划”，打造“五型五矿”，深化“党旗飘扬、党徽闪光”行动，落实“争创五优”工作，以高质量党建引领高质量发展。 打造红色矿山。2023年，水口山铅锌矿把学习宣传贯彻党的二十大精神作为首要政治任务，开展一系列活动；创新开展“学习二十大，争做新时代模范”劳模宣讲会，劳模亲身宣讲；积极做好红色基因传承工作，丰富参观路线；做好参观访问的接待、讲解工作。2023年11月份，《中国工人思政课》第一课在水口山铅锌矿成功录制，进一步提升了该矿的美誉度和知名度。 打造“五优”矿山。水口山铅锌矿持续推进“争创五优”工作，不断探索“党建+”模式。该矿党总支和全矿5个党支部分别结合成本管控、安全管理、资源升级、项目部安全管控、节能降耗、目标完成等方面确立党建“1+1”主题攻关项目，并全面落实完成；创建党员责任区5个，党员突击队5个，党员示范岗8个，党员服务队6个，组织开展二坑换皮带、七坑换钢丝绳、义务植树、矿区环境整治、生产突击等攻坚活动，充分发挥党支部的战斗堡垒作用和党员的先锋模范作用。 打造幸福矿山，把职工满意度作为检验工作的唯一标准。水口山铅锌矿完成了加强职工食堂管理、改善职工办公环境、美化矿区环境、澡堂升级改造、全自动矿用洗鞋机等5个“我为群众办实事”民生项目；定期调查摸底，持续健全完善困难员工档案，切实为员工解难题，发放困难慰问金16600元，为困难员工捐款12150元，发放“金秋助学金”10500元。用心用情用力为职工群众办好事、办实事、解难事，增强了职工群众的安全感、幸福感及获得感。 筑牢底板 夯实安全根基 2023年，水口山铅锌矿坚持“人民至上、生命至上”，强化安全底线思维，加大安全培训力度，完善应急管理系统，全力推进安全风险分级和隐患排查治理双重预防机制建设，做好安全生产隐患整改，安全管理水平进一步提升，圆满实现该矿第29个长周期安全年。 强化安全责任。2023年年初，水口山铅锌矿组织各单位负责人签订年度HSE责任状和《安全生产承诺书》，修订下发了《水口山铅锌矿全员安全生产责任制》，从职能科室、车间（队）到班组，从班组到个人，层层压实压细安全主体责任。该矿自主编制了 《水口山铅锌矿安全环保期刊》，矿班子成员每周二轮流分赴各单位督促安全学习和事故警示教育；组织员工进行安全及技能培训 35场次；2023年下半年，在全矿范围开展自救器的操作使用，扎实推进安全环保培训教育，增强员工安全意识和应急能力。 加大隐患排查。为进一步加大安全隐患排查治理力度，水口山铅锌矿每周开展安全、设备检查，矿内安全及设备专项检查28次，隐患整改完成率100%；严格执行矿领导带班下井坚持制度，加强对现场重点部位、关键环节的检查巡视，全面掌握井下安全状况，切实把工作重心落实到现场的每个环节，杜绝事故隐患发生。多次迎接相关部门及上级单位的安全专项检查，针对查出的问题开展安全隐患问题剖析专题组织生活会，认真梳理排查安全生产风险隐患。 加强安全管理。该矿加强外协项目部安全管理，实现“两种身份，一种管理”，严格按照“6S”现场管理要求，进一步优化工作现场。管理工区负责好项目部的派班会、周二安全例会以及矿安全培训的安全督管，确保安全教育不漏一人；管理工区指派技术人员做好工作现场的安全监管和指挥协调工作，发现问题及时纠正；加大巡查力度，大力打击“三违”行为，对违章违纪人员进行严肃考核；外协项目部全年轻伤事故为零，无安全事故、环保事故、职业健康事故，实现了“三零”目标。 目标引领 续写老矿辉煌 2023年，水口山铅锌矿紧扣“传承红色基因、建设一流企业”主题，坚持目标引领，突出重点，在资源接续、重点项目、人才队伍、科技创新等方面攻坚克难，让百年老矿焕发青春。 强化成本管控。技术人员深入生产现场，指导和督促外包队安全生产。成立技术服务组，根据品位情况生产、地测制订和调整出矿指令，全年累计实现金品位2.6g/t，铅锌品位14.4%，超预算4.4%，全年完成出矿量创水口山铅锌矿重组以来的历史新高。同时，该矿加强成本管控，每月定期组织召开成本分析会，查找降本增效点，堵塞管理漏洞；组织三级库房盘点，摸清家底，计划精准申报；将井下排水能耗与调度员绩效挂钩，提高调度员避峰就谷、分时用电的积极性和主动性。 做好资源接续。 2023年，该矿老鸦巢生产探矿生产探矿完成钻探进尺6287.42米，新增和升级铅锌金矿石量62381万吨。老鸦巢铅锌金多金属矿边深部勘查一期项目已经完成，新增金铅锌铜铁多金属矿石量（推断）约（TD）2293.6万吨；边深部勘查二期项目完成钻孔施工13个，进尺10266米；实施了604大爆破区域的安全回采，并取得显著效果。 推动技促技改。该矿完成了12中段水泵房密闭门、提升系统过卷缓冲装置、双电源供电项目、井下应急广播系统等工程项目建设。井下提升系统闭锁、井下集中供风、12层水仓扩容等3个项目也基本完工；完成了《破碎清塞机无人化升级改造》和《铅锌矿供配电及二坑线运输信息化技术应用》两个科研项目，七坑推广使用智慧罐笼系统，其中，《破碎清塞机无人化改造在水口山铅锌矿的应用》被评为该公司“十佳论文”。

据外电3月18日消息，贺利氏集团（Heraeus）在一份报告中称，随着夏季的临近，黄金需求可能会有所缓解，而白银价格可能会迎头赶上。 “由于农历新年期间的需求，每年前两个月中国黄金需求通常很强劲。”但报告指出，3月和第二季度的黄金消费需求往往会下降。 “在过去10年中，中国二季度黄金消费需求平均环比下降了21%。年初表观需求尤其强劲，中国大陆自香港地区进口黄金数量增加至10年高位表明了这一点。这可能表明，由于第二季度没有显著事件可能提振需求，季度环比降幅可能更大，尤其是如果创纪录的金价开始抑制需求的话。” 在此期间，印度婚礼和节日减少，也可能意味着3月和4月黄金需求减少。目前印度是全球第二大黄金消费市场。 “由于美元计价的金价高企，当地市场黄金价格升水已经开始下降。然而，印度黄金进口量和需求量预计将在5月初佛陀满月节（Akshaya Tritiya）之前开始回升，因为批发商预计会为该“购金吉祥季”需求做准备，这往往会提高当地金价较LBMA金价的升水。” Heraeus分析师在报告中谈及白银时表示，与黄金相比，白银价格仍被低估，但黄金与白银的价格比可能很快显示出放缓迹象。 “今年迄今为止，黄金与白银的价格比呈上升趋势，从1月1日的87.03上升到上周五的85.6。自2006年以来，在之前的黄金价格处于历史最高点期间，黄金与白银价格比平均为60.09。按照这个比率，最近黄金峰值时银价应该在每盎司35.85美元，较3月11日黄金峰值时的银价高出47%，这表明白银价格目前被低估了。” “黄金往往是机构的避险工具，散户投资者更青睐‘更便宜’的白银。” Heraeus指出，金银价格比通常不会长时间内保持在90以上。

眼下黄金和美债、美指偏差持续扩大，黄金的涨幅难以用常规定价模型来解释，在黄金ETF持续性流出的前提下，央行购金行为成为黄金需求最主要的边际增量，短期追涨性价比较低，若遇回调仍视为做多机会。 通胀韧性重回视野 近期，美国方面数据表现突出，尤其是核心通胀韧性与就业市场火热程度相互印证，进一步引发市场对核心通胀能否顺利下行的担忧。具体来看，2月公布的非农就业数据不仅上修了去年12月的就业人数，并且2月就业人数也表现突出。从数据层面整体来看，新增就业依然极其强劲；而结构方面，新增人数仍集中在商业服务与教育保健等领域，反映出服务业韧性的持续存在。此外，2月平均时薪环比增速0.1%，同比增速则重新回到了4.3%的高位。此前美联储官员就“紧缩过度”与“紧缩不足”的风险话题专门公开讲话，而随着当期失业数据的公布，“紧缩过度”的风险目前来看仍然相对较小。数据公布后，GDPNow预测的名义经济增速超4%，此前市场对“薪资—通胀螺旋”的担忧复燃。 美国通胀的数据与就业数据相互印证。2月美国核心CPI环比创下半年以来最大升幅，CPI与核心 CPI同比增速均超过市场预期，分别为3.1%和3.9%；PPI与核心PPI同比增速为0.9%、2%，与CPI方向一致。从核心CPI的趋势上来看，2月核心CPI保持稳定，住房租金、超级核心等项目均有所反弹，服务类分项反弹趋势也非常明显，与劳动力市场的火热程度相互对应。此外，CPI构成权重也迎来了调整。2024年美国劳工局将核心服务权重上调，这将不利于核心服务类通胀的回落，后市仍需密切关注劳工市场的变化。 总结来看，最近数据层面的一些变化动摇了前几个月美国所经历的“去通胀化”进程，其中主要矛盾体现在三个方面：一是金融条件指数的持续下行。金融条件指数是美国经济的前瞻指标，而近6个月之内美国金融条件指数因宽松的货币环境持续下行，意味着当下美国金融条件与货币环境持续友好，因而GDP的增长仍有较强动能，使得降息时点有延后可能。二是上文所提到的劳动力市场与核心通胀的持续性，通胀或难以快速下降至2%以下。并且，从住房市场先行指标来看，2024年预期租金不会大幅下降，房屋通胀对核心通胀将持续体现为正贡献。三是巴以冲突升级的潜在风险、巴拿马运河干旱以及红海问题都可能导致更广泛的供应链压力，再次造成食品和能源类商品的价格上行。供应链问题作为2022年欧元区通胀激增的主要因素，市场目前对其关注度亦在提升。 除此之外，近期利率互换市场的表现也值得一提。从利率互换曲线的形态来看，通胀数据公布后，短端利率互换曲线明显上移，而长端利率互换曲线形态并未发生明显变化，反映出目前利率互换市场暂时仍然认为通胀压力主要集中于短期，市场对长期通胀预期的定价依然较为稳定。展望后市，如果3月非农就业数据依然超出预期，抑或名义工资增速继续上升，则市场对长期通胀的定价预期也会逐渐上修，该情形下长端美债将面临较强的利率上行压力，对贵金属价格会重新造成压制。 ETF持仓持续净流出 自2023年下半年以来，全球黄金ETF净流出额达到28亿美元，相当于全球黄金ETF持有量减少了51吨。截至2024年3月8日当周，全球黄金ETF总持仓下降至3117吨。分地区来看，北美主导了本轮全球的黄金ETF资金的流出，欧洲黄金ETF也体现为净流出，亚洲则是黄金ETF资金小幅净流入的格局，而其他地区的黄金ETF基金流动变化有限。北美区域黄金ETF净流出量在2月达到36.7吨，折合资金约为24亿美元，其背后根本原因还是上文所提及的美国经济数据强劲导致投资者重新评估了此前对美联储3月首次降息的押注，随着交换市场定价的概率急剧下降，美元和美国10年期国债收益率均在2月反弹，导致黄金ETF的卖出量增加。另外，随着美国股市创下新高，北美投资者对黄金的兴趣也进一步受挫。目前北美黄金ETF的持有量已经降至2020年4月以来的最低水平。欧元区情况与北美类似，欧洲央行官员近期一直传递市场在提前定价降息方面过于激进的观点，因此使得利率市场对未来利率下调的押注持续后移，债券收益率和汇率明显反弹。在此影响下，欧元区黄金ETF持仓规模体现为连续8个月的净流出，欧元区黄金ETF总持有量已经降至四年来的最低水平，其中德国和瑞士市场的净流出量较大。 后续我们认为，黄金ETF净流出的格局能否扭转需重点关注3月FOMC会议后美联储公布的点阵图是否变化，若点阵图指引降息预期并未下调，长端美债收益抬升空间相对非常有限，黄金ETF在利率下行大背景下会重新获得吸引力，届时黄金ETF市场净流出压力会得到改善，后续若ETF资金趋势扭转为净流入，黄金涨势会获得进一步的动能。 国内需求维持高位 与海外市场黄金ETF持续净流出的情况不同，亚洲黄金ETF已经维持连续11个月的净流入格局，其中中国市场的买入行为是最主要的主导力量，国内黄金需求量持续体现为增长格局。一方面，由于国内市场风险资产的波动率加大以及汇率维持偏低水平，国内投资者对避险资产的需求持续性抬升，2023年黄金ETF持有量同比上升19.4%，至61.5吨。此外，央行的购金行为也在持续，截至2023年年底，中国央行黄金储备全年增加225吨，至2235吨，目前黄金在中国外汇储备中的占比达4.3%。国内黄金供应稳定，进口量自2022年年末以来下行，在边际需求增量的推动下，黄金的沪伦比值出现大幅波动，国内黄金较伦敦金的溢价水平一路飙升，2023年度溢价均值达到了29美元/盎司，创下历史新高。因此，金交所黄金2023年出库量为1687吨，同比增长7%，亦高于过去5年3%的均值增速。 展望后市，根据央行调查问卷，目前国内家庭储蓄意愿仍然高企，位于历史高位，而贷款投资意愿持续偏弱。黄金作为传统避险保值的资产，在当人民币汇率和国内其他风险资产走弱时，国内对黄金的投资需求以及避险需求预期仍会维持高位，叠加中国央行持续性的购金行为，我们认为2024年沪伦黄金溢价仍难以快速回落，后续仍需关注人民币汇率以及黄金进口量级的变化。 行情展望 复盘历史来看，历次降息周期中，贵金属市场往往提前交易降息预期，在降息实际落地之前金价就提前达到高位，降息周期开启后往往出现振荡。近期，金价在美债利率并未流畅下行的背景下强势上行突破前高，可以看出支撑近期黄金价格上涨的核心因素在于全球央行持续性的购金行为。眼下仍处于博弈降息开启时点的关键阶段，中期视角而言美债收益率与美元指数仍有下行空间，并且近一年来全球央行购金量有持续性增长的空间，黄金ETF的净流出资金也有望在美联储转向之际转为净流入，黄金边际定价的增量需求仍然高企，因而整体我们对贵金属中期价格仍然看好，短期回调仍是买点。

率先上调个人黄金积存业务起存点后，建行今日再度公告，宣布延长相关业务的交易时间。 今日下午，建设银行发布公告称，将对个人黄金积存业务交易时间进行调整，修改后该业务的交易时间将延长一个半小时。 自2024年3月25日（周一）起，该行个人黄金积存业务交易时间由北京时间9:10至22:30调整为北京时间9:10至24:00，其中兑换交易时间为北京时间9:10至16:30（若通过网点柜台进行交易，以网点营业时间为准）。 某券商宏观分析师向财联社记者介绍，在美联储利率决议的当口，国际金价的短期震荡在所难免，投资者需保持警惕。建行在此刻延长个人黄金积存的交易时间，应该可以推断近期在该行办理此类业务的客户较多，这说明目前国内个人投资者的“黄金热”或许尚未退潮。 建行延长个人黄金积存业务时间 实物黄金业务未调整 在“建行移动门户”的公告中，建设银行表示，为更好满足个人客户资产配置需求，我行将调整个人黄金积存业务交易时间。除了自3月25日起延长交易时间外，建行还表示，调整复活节个人黄金积存业务交易安排。2024年3月29日上午9点10分到下午15点30分政策交易，下午3点半到晚间24点暂停交易。4月1日起恢复正常交易。调整圣诞节个人黄金积存业务交易安排。2024年12月25日上午9点10分到下午15点30分政策交易，下午3点半到晚间24点暂停交易。 财联社记者注意到，从目前信息来看，不同银行的个人黄金积存业务的办理时间并不一致。工行官网信息显示，如意金积存的业务时间为每日9：00-22：30。 此外，据建设银行手机APP显示，目前该行的黄金积存业务有“黄金积存”和“易存金”两个品种，后者为实物黄金投资，目前暂无相关调整事项。一般而言，银行的黄金积存产品最小业务单位为1克。商业银行在对黄金积存产品进行定价时，主要参考上海黄金交易所价格。 本周开盘上海金继续调整 其余两家上调积存金起购点的银行会效仿吗 值得注意的是，今日上海金延续上周调整态势，早盘价为503.92元，午盘价为503.10元。在市场层面，黄金概念股依然火热。今日收盘，据财联社APP显示，“黄金概念”、“贵金属”板块均出现涨势，前者上涨0.08%，后者上涨0.48%。 财联社记者注意到，美联储本周二召开为期两天的利率会议，将在美国当地时间周三(北京时间周四凌晨2:00)宣布利率决定，随后发表声明，目前业界普遍预计现有利率不变。但如果有意外情况发生，则近期金价走势必然会受到影响。 另外，今年3月6日，建设银行率先发布公告称，自2024年3月7日9:10起，建行个人黄金积存业务定期积存起点金额（包括日均积存及自选日积存）由500元上调至600元。 此后，宁波银行、中国银行相继宣布跟随建行的步伐，上调了黄金积存业务的起购点。 这一次，建行又率先调整个人黄金积存业务的交易时间，其他银行会继续跟进吗？目前尚不得而知。