据外电12月18日消息，俄罗斯矿业和金属巨头--俄罗斯诺镍公司(Nornickel)周一称，该公司已经决定参与在俄罗斯境内的一个不锈钢厂项目。 该项目由俄罗斯RNK控股（RNK-Holding）牵头。该公司正在伏尔加格勒地区建造一个生产高品质热轧和冷轧平板产品的综合体。 俄罗斯诺镍公司称，参与该项目旨在提升其在俄罗斯境内的镍销售量。

据外电12月18日消息，澳大利亚已经为政府资助铜和镍项目打开了大门，将它们列入了被认为对全球能源转型至关重要但尚未面临供应链中断的材料清单。 战略材料将能够从澳大利亚出口融资、北澳大利亚基础设施基金、清洁能源金融公司、资源增值流以及国家重建基金等机构获得约400亿美元的政府资金支持。 新战略材料清单与该国关键矿产清单是分开的，前者包括铜、镍、铝、磷、锡和锌，所有这些都有完善的行业、全球市场深度、价格透明度和稳定的供应链。 资源部长Madeleine King周六在一份声明中表示：“这些矿产对我们经济绿化、澳大利亚及其盟友的国防至关重要。” 澳大利亚已制定了一系列政策来支持关键矿产生产，这些矿产容易受到供应链中断的影响，这在新冠疫情期间成为关注焦点。澳大利亚政府将氟、钼、砷和硒添加到其关键矿物清单中，所有这些矿物都用于国防和技术部门，该清单矿物总数为30种。 文华财经综合编译 李志伟

一、2023年镍市场回顾 从2023年的走势来看，镍价整体表现较为疲软，我们认为是宏观因素与产业因素共同驱动的结果。首先从宏观角度来看，年初时市场预期疫后国内经济将迎来强复苏，但随后经济数据表现较弱，这种强复苏预期被打破，给予镍价一定压力，随有色金属板块同步下跌。往后看，电积镍新增产能不断放量，又进一步对镍价形成压制，不过在此期间也出现了阶段性反弹，反弹的驱动因素包括印尼镍矿配额事件扰动等。不过突发因素的影响较为影响，可以看到镍价下行的大趋势并未改变。从另一个逻辑角度来解释，伦镍事件后镍价整体偏高，所以价格回归基本面也是必然趋势。 从研究的角度看，镍的研究框架明显不同于其他品种，镍的研究逻辑一直在改变。起初随着镍铁供应的不断增加，低价的镍铁开始逐步取代纯镍成为不锈钢的主要原料，这段时间内镍的定价逻辑是镍铁对纯镍的替代。时间来到2020年-2021年左右，新能源产业快速增长，前驱体等下游对镍的拉动效应较为明显，通过镍豆溶解来制备硫酸镍的技术被大量应用，在此期间镍的定价逻辑是镍豆溶解制备硫酸镍。再看2023年，由于纯镍与硫酸镍价格出现倒挂，产业链成本出现反转，产业开始用硫酸镍为原料反过来去生产电积镍，这也是目前镍价分析中的重要一环。总的来说，目前镍产业链整体较为复杂，因为中间产品的相互转化在不断发生。展望未来，如果镍价持续下跌，那么产业会不会重新回归用镍豆溶解制备硫酸镍呢？我们认为这种可能性是存在的，不过也要指出，随着中间品的供应不断增加，中间品也有可能会持续挤压纯镍在新能源产业中的应用。 从库存角度来看，近期纯镍的库存累库较为明显，而我们知道此前镍实际上是持续处于去库区间的，主要原因还是电积镍产能的放量。可以看到，目前华友钴业已经在LME和上期所注册交割品牌，我们也关注到了昨晚的最新新闻，格林美也在昨天正式通过了LME的品牌注册。交割品的扩容使得镍价更能反映基本面的情况。 最后我们也关注到LME镍市场正在不断恢复，成交量和持仓量也在稳步回升。不过值得注意的是，LME镍中空头投资基金的持仓正在不断上升，而此前多头交易较为拥挤，空头势力回归可能也将给予镍价压力。 二、宏观经济分析与展望 从宏观维度来看，IMF的最新预测中下调了明年全球的经济增速，除了美国经济数据在近期表现较为强势外，其余经济体的增长预测都不乐观。另外需要提到，地缘政治冲突实际上会对镍产生比较大的影响，这一点可以在俄乌冲突以及随后引发的伦镍事件中得到印证。 我们认为还要关注到美元对镍价的影响。因为有色金属的标价货币是美元，整体来看美元与镍价走势是有着负相关的关系存在的。我们观察到，近期美元表现较为强势，对镍价形成了明显压制，市场关注美元后市是否会继续维持强势。我们认为，全球角度看“美强欧弱”的格局逐步形成，而地缘政治冲突又并未对美国本土产生明显影响，因此短期内美元可能会继续维持坚挺，进而打压镍价。 进一步看美联储方面。美联储关注的目标主要是就业和通胀两部分，我们可以从数据上看到，美国就业市场目前是比较好的，失业率也处在低位，而核心的问题仍是在于通胀上。可以看到今年以来美国通胀已经出现了明显的回落，市场对于降息的预期也在不断增加。但在今天凌晨的11月美联储议息会议上，美联储表示不排除进一步加息的可能，因为目前通胀水平仍未回到2%，所以我们认为本次会议美联储的态度实际上是偏鹰的。不过我们对后市的观点更倾向于，美联储将在较长一段时间内维持高利率，这样会给予美元一定支撑，从而对镍价施压。当然也要看到，目前美债收益率已经到了5%左右的高位，借贷成本的增加也可能会对经济形成压力。 复盘历史，我们发现，在降息周期内镍价反而表现得更糟糕。因为当经济过热时，商品需求往往会向好，那么当货币政策转向降息，往往也说明经济基本面出现了降温，因此这对镍价而言反而是一种利空。 另一个重要的点在于对衰退的讨论。可能由于近期美国经济数据表现强势，市场对于美国是否会衰退开始了新一轮的讨论。我们认为，衰退与否尚待讨论，不过经济降温的的大趋势是不变的。我们从历史上来看，高通胀往往伴随着衰退，因此这种需求的走弱也会对镍价形成压力。 再看国内方面，最近国内经济数据有了一定的修复，这种修复我们认为更多的是政策刺激的结果。展望后市，国内经济表现如何可能更多地还是要关注政策上的发力。其中地产在中国经济中占比较高，如果地产表现依旧疲软的话，那么国内需求可能很难出现明显的增长。 三、镍产业供应分析 在这部分我们主要介绍一些主要的镍产品供应情况。首先，电积镍产能的快速投放使得纯镍产量快速增长，尤其是今年前9个月的增速表现相较往年提升十分明显。电积镍之所以能保持这么快的增长，核心驱动在于纯镍与硫酸镍的价差使得转产电积镍有利润。展望未来，产能快速增长对镍价形成打压后，产能是否还会如此扩张，我们对此持怀疑态度。相较而言，国外的纯镍供应则总体稳定，有增有减。 镍铁方面是过剩最为严重的环节，主要是因为印尼产能的不断扩张。虽然印尼想要限制新的火法冶炼厂进一步扩张，并且也出现过镍矿配额这样的扰动，但是仍然不改镍铁扩张的趋势。比如印尼限制火法冶炼的问题上，虽然新投产的工厂会受到限制，但是有一些已申报、待投产的产能依然在等待释放。 来看硫酸镍这里。我们可以看到，目前中间品还有很多产能待投产，与之相对应的硫酸镍也可能会出现快速增长。另一方面，我们再看LME库存这里，刚才提到以前LME库存是在不断去库的，一个重要原因就是LME库存里镍豆占比较高，而为了生产硫酸镍，镍豆被大量消耗。 四、镍产业需求分析 首先看不锈钢，今年上半年全球不锈钢产量出现了下滑，而中国还是增长态势。我们也关注到，年内不锈钢厂还是出现了一定的亏损，而产量仍旧维持增长是因为国内市场较为“内卷”，钢厂并不愿意轻易率先减产。需求角度看，不锈钢是地产后周期产品，地产竣工数据对于不锈钢价格存在领先关系。在今年保交楼政策驱动下，钢价存在一定支撑，但是待保交楼政策退出后，如果住房市场需求侧仍未好转，那么不锈钢的价格很难乐观。 再看三元电池。受车企降本驱动，市场更偏好经济性占优的磷酸铁锂，三元的市场份额不断走弱，但是一些高端车型还在装配三元电池，整体来说在维持缓慢增长的态势。而3C等其他需求也在不断走弱，导致三元电池整体增速不及预期。 合金方面目前是主要的纯镍需求板块，大体可分为军用和民用两个板块，不过总量角度看对需求的贡献是有限的。在俄乌冲突后，俄罗斯陆续遭受欧美制裁，虽然LME并没有拒绝俄镍，但是欧洲买家已经在尽力规避俄镍，不过从中国的进口数据看今年的俄镍进口出现了明显的下滑，那就存在一种可能，即有一部分俄镍可能流入了俄罗斯的军工产业，形成了隐性库存。 五、2024年全球镍供需与价格预测 从供需平衡表来看，我们预计纯镍、镍铁、硫酸镍等都将维持供应扩张的态势，其中硫酸镍可能在明年的供应会是比较高的增速。需求方面，不锈钢市场表现较为刚性，增速预计与往年基本持平，而电池的增速可能会出现放缓，合金板块也是低速增长的态势，因此2024年全球镍市供应过剩可能进一步加剧。不过，虽然数据上过剩表现较为严重，但是我们需要提示，在三元电池环节，有很多三元电池被生产出来后，可能并不会兑现在新能源汽车的装车量上，这也是为何我们的预估数据会表现出较大幅度的过剩。 总的来说，我们对于明年的全球宏观经济形势还是比较悲观的判断，国内也是弱复苏的态势。预计明年上半年镍将面临明显的过剩压力，随后可能稍有缓解，整体来看大概率明年镍价还是偏弱的表现。 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。