春节期间镍价回吐节前涨幅，再次跌至15000美元/吨附近。截止2月5日凌晨3:00，伦镍3S收至15075美元/吨，较1月27日下跌3.15%。宏观方面，美联储一月FOMC会议维持基准利率不变，鲍威尔关于利率表态中性偏鹰派。此外，特朗普政府加快兑现其执政承诺，国际贸易摩擦有也所升级，美元震荡走强。节后来看，美元指数上行承压，国内宏观政策落地窗口渐近，同时下游新能源汽车季节性旺季或带动硫酸镍需求。此外，伴随镍价触及15000美元/吨，成本端镍矿配额缩减预期也将对镍价形成支撑。整体而言，预计短期镍价将有所反弹，操作上建议逢低做多为主。沪镍主力合约价格运行区间参考118000-123000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-15600美元/吨。

上周，海外风险事件落地，中国央行重启14天期逆回购操作，多方协同发力推动中长期资金入市，A股小幅上涨，期指重心略有上移，国内商品期货大多偏弱震荡，氧化铝领跌逾6%，原油系集体下行，有色金属及化工板块震荡走低，但受美元走软及市场避险需求支撑，沪金创下历史新高，农产品方面两粕小幅上涨。　 春节假期（1月28日-2月4日）期间，中国金融市场休市。投资者正在等待全球央行做出一系列政策决定以及美国关税前景。北京时间1月30日（星期四）将迎来美联储FOMC利率决定，主席鲍威尔将于3:30召开新闻发布会。市场普遍预期美联储将维持利率不变。欧洲央行也将于周四21:15做出利率决定，并于21:45召开新闻发布会。 经济数据方面，中国将在周一（1月27日）公布1月官方制造业PMI，并于2月1日公布1月财新制造业PMI。在此期间，美国将公布12月新屋销售、12月耐用品订单初值、2024年第四季度GDP初值、12月核心PCE物价指数、1月S&P Global制造业PMI终值、1月ISM制造业采购经理人指数和12月工厂订单等数据。 **中国推动中长期资金入市 美国数据密集公布** 中国央行 1 月连续六个月缩量续做中期借贷便利（MLF）操作，净回笼中长期流动性 7,950 亿元人民币；但上周时隔近四个月后重启 14 天期逆回购操作，且全周逆回购口径净投放 8,157 亿元。市场人士认为，央行整体操作呈现缩长放短，稳汇率和引导收益率意图并举，春节前降准预期明显回落。在上周四举行的国新办发布会上，证监会等部门就如何大力推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展进行了详细解读。政策举措有利于进一步推动中长期资金入市，改善A股资金面。 美国上周初请失业金人数量仅略有上升，这表明劳动力市场状况没有恶化，并强化了美联储下周不会降息的预期。美国1月综合PMI初值创九个月新低；但制造业PMI七个月来首次扩张，这支持了美联储今年降息的谨慎态度。美国1月消费者信心减弱，为六个月来首次，消费者担心劳动力市场，以及商品价格可能会上涨。 **供应过剩预期较强 氧化铝重心继续下移** 上周氧化铝期价重心继续下移，创去年8月以来新低，逼近3600关口。原料端铝土矿价格或出现回落，对氧化铝有一定压力。供应端近期虽然受到重污染管控影响，河南地区氧化铝厂实行小幅压产，加上山西部分氧化铝厂仍处于阶段性减产状态，短期焙烧产量有所下降，但部分新投及复产产能的释放导致氧化铝厂产量持续增加，开工率仍小幅上升，另外，后期新产能计划投产量仍较大，氧化铝过剩压力将愈发明显。下游电解铝炼厂运行产能平稳，铝厂补库意愿不高，氧化铝社会库存继续累积。氧化铝供应逐渐转向宽松，市场看跌氛围较浓，现货价格持续下调，期价承压走弱，进一步向成本靠拢，关注氧化铝成本变化情况。 **美国能源政策转向打压，原油系抱团下挫** 前期推动油价上涨的积极因素已基本被市场消化，上周内外盘原油市场均结束了此前连续四周的升势，WTI原油与布伦特原油周线分别下跌超过4%，而内盘SC原油主力合约周线也录得近3%的跌幅，液化气、低硫燃料油主力合约周线收跌逾4%。近期，美国能源政策出现明显转向，美国新政府明确释放出扩大油气产能的政策信号：首先，加快美国本土油气资源的勘探与开发，预计将推动页岩油产量进一步上升；其次，签署退出《巴黎协定》的行政令，为传统能源行业松绑。随着美国页岩油产区开采活动逐步恢复，加之OPEC 产油国计划从4月起逐步恢复产量，原油市场的供应压力逐渐显现。此外，美国新政府还将加征进口商品关税列为政策重点，进一步引发市场对全球经济增长放缓及原油需求减弱的担忧，这些潜在的利空因素使得油价在上周持续承压，并从成本端施压原油系其余品种期价。

【铜】 周五沪铜减仓跟随伦铜上涨，今日现铜75230元，上海铜贴水扩至60元。晚间关注伦铜9350美元、年线附近阻力。隔夜美国新任总统在世界经济论坛上发表涉及关税、利率、油价、俄乌冲突等诸多方面的讲话，带动资金多头情绪。指标上关注欧美新一轮制造业PMI初值。观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝上涨，华东华南现货维持小幅贴水。节前库存总量处于低位特别是铝锭累库量为近年最低体现需求韧性，市场对节后需求表现有一定期待。不过 美国相关政策执行高度不确定性，宏观方向难形成一致性预期，沪铝两万上方震荡为主。近一个月氧化铝现货下跌2000元，氧化铝基本面维持弱势，国内运行产能超过9000万吨刷新历史新高，河南成交降至3800元跌破高位成本，但矿石也已出现松动，供应端出现实质性减量前，氧化铝维持现货以下偏弱震荡，支撑暂看3500元。 【锌】 美国新任总统就美降息的相关表态打压美元指数，春节长假临近，市场不确定性高，沪锌加权单日资金流出超2亿，总持仓降低至18万手，资金拥挤度继续下降。消费不足，0-1月差转负，SMM0#锌对近月盘面平水报价，现货端对盘面支撑不足。矿紧缓解，2025年锌主空配，节后短期供大于求，锌仍存下行压力。但市场对于沪锌回调节奏有分歧，节后关注国内财政刺激落地情况，空单背靠2.43万元/吨持有。 【铅】 电池企业进入放假状态，再生铅炼厂检修多于往年，基本面矛盾暂不足，成本和需求博弈，沪铅整体低位震荡，1.68万元/吨上方抛压明显，沪铅暂无明确方向性，1.63万元/吨视为短期支撑。节前资金拥挤度持续下降，节后或有单边行情，重点关注累库幅度和内外比价，观望以待明朗。 【镍及不锈钢】 沪镍微有反弹，市场交投活跃。结构性供应结构继续走平，整体现货市场维持宽松状态。高镍生铁报价稍有反弹，镍铁库存增加0.4万吨至2.8万吨，不锈钢厂拿货较为积极，纯镍库存增加0.25万吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至89.8万吨。国内冶炼厂的盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。印尼方面，2025年的镍矿开采配额有所收紧。技术上看，沪镍震荡，观望为宜。 【锡】 沪锡日内收回夜盘大部分跌幅在24.7万，继续被动等待春节前后佤邦消息，等待节前最后一轮社库。一季度锡价仍能有一定强现实支撑，但长线基本面弱预期。不过金银铜锡氛围一致性强，锡虽最弱，但需关注美国关税不确定背景下，资金对通胀炒作的兴趣。锡仍可能被动跟涨。节中观望。