LME锡收于25375美元/吨，涨475美元/吨或1.91%；沪锡夜盘收209510元/吨，涨1380元/吨或0.66%，外盘或因低库存而价格表现相对强势。 从基本面来看，过剩仍有拖累但幅度预计收窄，主因锡锭冶炼利润水平下降而产出逐步回落。本轮锡价随市场情绪反弹，进一步上涨尚需基本面配合，目前下游对锡价接受度并不高，高锡价和季节性淡季对下游消费一定抑制，弱化上行动力价格或表现僵持。策略建议多头逢高减仓，考虑成本线支撑，空头性价比或有限。 风险点：消费超预期回暖等。 风险提示：暂无。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】1月3日，SMM1#锡208000元/吨，环比无变化；冶炼厂报价分歧有所减少，但个别厂家低出货意愿依旧较强，报价贴水幅度偏大，现货市场出货表现较节前并无明显改善，下游企业刚需采购为主。 【供应】据SMM统计，国内锡矿10月生产6868.25吨，累计生产68387.84吨，同比增加1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增加15268吨，其中缅甸进口21996吨，环比增加12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部分炼厂反映锡矿供应偏紧，预计12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨，环比减少3.26%，同比增长21.98%，企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增加1662吨，与我们预期一致，预计12月进口环比大幅降低。 【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止1月3日，LME库存2995吨，环比增加5吨；上期所仓单库存4764吨，环比增加98吨；精锡社会库存6764吨，环比增加533吨；11月企业库存4060吨，环比增加1215吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但由于前期进口货较多及11月产量较多，供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，目前锡基本面供需双弱无明显矛盾，后续上涨幅度有限，关注21万压力。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

沪锡夜盘主力涨0.66%,报209510元/吨，2302持仓减少1047手至4.2万手，上期所注册仓单增加98吨至4764吨。LME涨1.91%,报25375美元/吨，LME库存增加5吨至2995吨。 现货市场，小牌对2月贴水1000-500元/吨左右，云字头对2月贴水500元/吨-平水附近，云锡对2月平水-升水500元/吨左右。01-02价差190元/吨，02-03价差-340元/吨，内外比价至8.26。 上周库存重新转回累库状态，国内需求复苏再度证伪。反观原料端，矿端进口重回增长，原料紧缺证伪，冶炼端因利润下滑而减产预期有所下滑。而进口锡锭大幅增长，却未见流通，警惕库存再度隐性化的可能性。光大期货认为当前锡价仅为反弹，不是反转，后续要警惕锡价高位回落。

1.核心逻辑： 供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。 需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。 据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。 国内库存再度转为累库状况。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。 2.操作建议： 谨慎看涨。 3.风险因素： 矿端供应。 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25473，665，2.68%。 现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1500~-500元/吨区间，实际成交集中于206000元/吨上下；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-500~0元/吨区间，而对2301合约报价维持平水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于8+800元/吨上下，实际成交量较少。

核心观点： 2022年锡价大幅下跌，最高峰时锡价达到了395000元/吨，后一路下探至154160元/吨，仅用8个月时间创下60.97%的跌幅，基本回吐2021年的涨幅，领跌有色板块，在高价格波动及连贯的趋势行情下，锡亦受到更多地资金关注，5月开始成交量和持仓量同步大幅增加。 整体来看2022年，锡基本面出现了明显改变，由之前的强基本面走弱。锡矿供应在锡价连续两年上涨后出现了明显增加，而下游需求传统消费在地产及海外需求走弱下偏疲软，半导体行业遭遇海外制裁同时步入周期性下行，光伏用锡虽有增量但难以弥补其他消费的走弱，供应紧张逻辑不复存在。 展望2023年，广发期货认为明年锡矿增量有限，而随着传统消费在地产回暖后有所复苏，半导体将触底反弹，需求增长将带动明年锡价重心上移至24-25万一线。从长周期来看，锡矿品位下降及新增锡矿项目较少的锡矿偏紧逻辑一直存在，需求的弹性明显大于供给端的弹性，未来更多的价格主导将有下游需求的繁荣度决定。同时锡价近年以来的趋势性较强，更多的资金开始关注这个品种，亦会加大锡价的波动程度。

目前锡价基本面矛盾点并不突出，需求有转好预期，但是现实层面迟迟未能兑现，同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常，11月缅甸进口锡矿重新增加。尽管目前消费预期转好，随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心，但是现实层面的成交情况并没有跟随，现货贴水情况延续，期货月间结构维持Contango。 供应方面，进口盈利窗口再度打开，而且加工费下行至一定瓶颈处，供应难以边际再度变紧。临近元旦与春节假期，库存开始假期累库。我们并不看好锡价继续上涨的持续性，展望后市，我们认为基于需求难以实际支撑锡价，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点： 基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但进口窗口重新打开及库存高企，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，目前锡基本面供需双弱，锡价上涨幅度有限，关注21万元/吨一线压力。 上周观点：观望。 本周观点：关注21万元/吨一线压力。 行情展望： 现货：部分进口锡升贴水报价对2月合约集中于1000元/吨上下；国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于1000~200元/吨区间，实际成交贴水则低于1000元/吨；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于300~+500元/吨区间，而对2301合约报价维持小幅贴水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于200~+600元/吨区间。随锡价反弹，现货市场成交走弱。 供应：国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但进口窗口重新开启及库存高位，短期供应依旧宽松。 需求及库存：焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。库存方面，随着进口窗口小幅打开及下游节前备货采购完成，预计延续累库趋势。 观点：基本面供需双弱，锡价上涨幅度有限，关注21万元/吨一线压力。 行情回顾： 本周锡价偏强运行截止12月30日，沪锡主力收211890元/吨，周环比上涨15340元/吨，周涨幅7.8%；伦锡3月收24900美元/吨，周环比上涨960美元/吨，周涨幅4.01%。 精炼锡供应端： 据SMM统计，10月国内锡矿共生产6828.25吨，共生产锡矿638377.84吨，同比增加1.48%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 原矿价格速锡价上涨，截止12月30日，云南地区40%锡精矿价格192000元/吨，周环比上涨11500元/吨。炼厂加工费低位运行，云南地区40%加工费16000元/吨，广西、湖南、江西60%加工费12000元/吨。 我国锡矿11月进口量26552吨，环比增加15268吨，累计进口22.24万吨，同比增长59.6%，其中缅甸地区本月进口21996吨，环比增加12239吨。11月国内维持较高企业开工率，原料需求带动锡矿进口增加，但目前加工费低位，冶炼厂下调12月产量预期，原料需求有所减少，预计12月锡矿进口环比减少。 精炼锡消费端： 据SMM统计，焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。据SMM调研了解，个别电子企业已于10月底附近提前开始年假，主流厂家预期集中于元旦前后开始年假，预计12月焊锡开工率环比减少。 库存及升贴水： 伦锡3月升贴水维持低位运行，截止12月30日，伦锡现货对3月贴水53.75美元/吨，周环比下跌38.75美元/吨。 随锡价回升，现货成交再度走弱，截止12月30日，国内现货贴水200元/吨，周环比减少200元/吨。 进口窗口进一步打开，截止12月30日，精锡进口盈利6989元/吨，环比增加5430元/吨；沪伦比值上升至8.42。 截止12月30日LME库存2990吨，周环比增加135吨。上期所周报库存5482吨，周环比增加581吨，同比增长335.08%。盘面价格再度走高，现货成交疲软，促进交库意愿。精锡社会库存6764吨，周环比增加533吨，同比增长111.18%，随着进口窗口小幅打开及下游节前备货采购完成，预计延续累库趋势。