1.核心逻辑：

供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。

需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。

据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。

国内库存再度转为累库状况。宏观利好政策频出，市场情绪高涨，近期盘面价格可能出现较大波动，价格向上驱动力较强。

2.操作建议：

谨慎看涨。

3.风险因素：

矿端供应。

4.背景分析：

外盘市场：LME锡隔夜收25473，665，2.68%。

现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1500~-500元/吨区间，实际成交集中于206000元/吨上下；交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于-500~0元/吨区间，而对2301合约报价维持平水；云锡品牌早盘报价升贴水集中于8+800元/吨上下，实际成交量较少。