2026年，全球宏观经济在增速放缓与地缘政治动荡的交织中艰难前行。作为工业金属的代表，电解铝市场正面临一场潜在的“黑天鹅”事件——美国与以色列对伊朗发动军事打击。 宏观基调： 增长失速与地缘博弈的至暗时刻 全球经济的“存量竞争”困局 2026年，全球经济并未如乐观预期般迎来强劲复苏，反而陷入了深度的结构性放缓之中。世界银行已将2025年和2026年的全球经济增长预期下调至2.3%，这一数字背后是近70%的经济体面临增速下滑的严峻现实。贸易保护主义的抬头与政策的不确定性，构成了阻碍经济血脉流动的血栓。 在此背景下，中美关系依然是全球格局的主轴。双方关系预计将在“竞争与合作”的复杂轨道上颠簸前行。尽管双边经贸磋商仍将持续，但科技领域的“脱钩断链”与全球供应链的重组趋势已难以逆转。这种大国博弈的背景，决定了全球大宗商品市场将不再单纯遵循供需逻辑，而是被赋予了浓厚的政治色彩。 中东火药桶的再次引燃 自2022年俄乌冲突爆发以来，地缘政治冲突的频率、波及范围及数量均呈扩大趋势，标志着全球进入残酷的“存量竞争”阶段。而2026年的焦点，无疑再次锁定在中东地区。 美国与伊朗在核计划及地区影响力上的根本性矛盾长期无法调和，双方的外交与军事博弈从未停歇。与此同时，以色列将伊朗视为最大的生存安全威胁，特别是对伊朗核能力的恐惧，极有可能促使其采取“先发制人”的军事行动。伊朗则通过支持黎巴嫩真主党、也门胡塞武装等代理人力量，在中东地区扩张势力，与美、以形成直接的战略对峙。这种“三角死结”使得中东地区的紧张局势在2026年达到临界点。 货币与产业： 暴风雨前的宁静与张力 美联储周期的尾声与新变数 作为大宗商品定价的“锚”，美元与美联储的货币政策直接决定了铝价的金融底色。回顾历史，2008年金融危机后的量化宽松（QE）曾推动工业金属价格显著上涨；而2013—2015年的紧缩周期则导致铝价长期下行。 当前，美联储经历了自2022年开启的激进加息周期（利率一度达5.25%~5.5%），并在2024年后转入预防性降息周期。市场普遍预期，随着通胀压力的缓解，美联储将于2026年进一步推进降息至3%左右的区间。然而，这把“双刃剑”依然悬在头上：利好在于美联储降息预期若提前兑现，将通过流动性释放和风险偏好提升，直接推高铝价；利空在于若通胀顽固导致美联储降息推迟，高利率环境将继续压制全球制造业融资需求，对铝价构成压制。 全球电解铝基本面：紧平衡下的脆弱性 在战争开启之前，全球电解铝市场本就处于一种微妙的紧平衡状态。 从供给端来看，全球电解铝产能高度集中，中国占据“半壁江山”。预计2026年全球电解铝产量为7600万吨，同比增长仅2.5%。虽然有名义增量，但受制于部分区域的电力短缺，实际有效供给十分有限。 从需求端来看，消费结构正在发生深刻变革。虽然建筑业受全球房地产周期影响表现疲软，但新能源汽车的轻量化需求、储能建设以及特高压电网建设，成为铝消费增长的新引擎。 从供需缺口来看，数据显示，2026年，全球电解铝供需平衡预计为小幅过剩25万吨，而2027年和2028年，市场将分别出现3万吨和89万吨的缺口。 这种紧平衡意味着，市场对任何供给端的突发扰动都极度敏感。此外，全球碳中和目标带来的合规成本上升，以及能源价格的高位运行，已经为铝价筑牢了坚实的成本底座。 中东铝业： 地缘枢纽与能源洼地 伊朗铝业的战略地位 伊朗不仅是中东地区地缘政治的中心，也是重要的电解铝生产国。依托世界第二大天然气储量带来的廉价电力优势，伊朗电解铝生产成本远低于全球平均水平。 从产能规模来看，伊朗现有电解铝产能超过80万吨/年，主要由南方铝业（SALCO）、伊朗铝业公司（IRALCO）等主导。 从贸易流向看，伊朗铝产品主要出口至亚洲、欧洲及中东邻国。值得注意的是，其出口高度依赖波斯湾航运通道（霍尔木兹海峡），且由于长期受制裁影响，部分贸易需通过土耳其、阿联酋等地中转。 海湾国家的产业协同 除伊朗外，整个中东海湾地区（GCC）已成长为全球铝业的“新的一极”。阿联酋、巴林、沙特等国拥有庞大的产能，2024年，海湾国家电解铝总产量高达687万吨。这一区域凭借能源优势，已成为全球最重要的铝出口中心之一。因此，任何针对伊朗的军事行动，都可能产生溢出效应，波及整个波斯湾沿岸的铝业生产与运输。 战争推演： 2026年美以动武的情景模拟 美国和以色列对伊朗实施军事打击后，全球铝市将经历从情绪恐慌到实质缺口，再到结构重塑3个阶段。 第一阶段：短期冲击（1~3个月）——供应链中断与情绪暴涨 战争爆发的瞬间，市场反应将由恐慌情绪主导，类似于2022年俄乌冲突初期的行情。 霍尔木兹海峡将被封锁，军事冲突最直接的后果是波斯湾航运通道受阻。这将瞬间切断伊朗铝锭的出口，并波及中东其他国家的物流运输。 避险情绪将导致大量资金涌入大宗商品市场，造成价格暴力拉涨。参考历史经验，铝价可能在短期内迅速突破前高，出现20%~30%的暴涨。预测LME铝价将飙升至3500美元~4200美元/吨。原料端危机造成的恐慌还将传导至氧化铝市场，尤其是如果伊朗进行反击封锁海峡，可能导致澳大利亚运往中东的氧化铝受阻，引发原料价格的剧烈波动。 第二阶段：中期影响（3~12个月）——供给收缩与高位震荡 随着战事延续，市场将从情绪宣泄转向对实质性供应损失的评估。首先，在产产能可能出现实质性停产。军事打击可能直接损毁伊朗的电力设施或铝厂，导致其80多万吨产能被迫完全停产。其次，国际间贸易被局部冻结。国际社会可能实施更严厉的制裁，伊朗铝出口将全面停滞。即使通过第三方国家中转，成本也将大幅飙升。 这将使得全球铝供给的缺口显现，考虑到伊朗及中东地区中转的出口量，全球市场可能面临数百万吨级的供应扰动。此时，铝价将在高位维持震荡，预计价格中枢稳定在2700美元~3300美元/吨。 第三阶段：长期变化（1年以上）——能源重估与结构重塑 若冲突长期化，其影响将超越铝本身，触及全球能源与供应链的底层逻辑。首当其冲的是能源成本将被重估。中东乱局将导致全球油气价格大幅上涨，进而推高全球所有电解铝厂的电力成本，从成本端支撑铝价进入新的上涨周期。此外，供应链将被重构。消费国将被迫寻找替代来源，减少对中东铝产品的依赖。产能可能加速向非洲、南美洲等能源成本更低且局势相对稳定的地区转移。最终，在高能源成本和供应链重构的双重驱动下，铝价中枢可能长期抬升至3000美元/吨以上。 中国企业的战略应对： 在危机中寻找生机 面对如此剧烈的潜在地缘震荡，中国铝企业作为全球产业链的重要一环，必须建立系统性的风险应对机制。 原料采购：多元化与去风险 供应链安全是企业的生命线。 降低单一依赖：企业应降低对单一国家（如澳大利亚、几内亚）铝土矿或氧化铝的依赖，积极关注并投资非洲等新兴资源地，贯彻“资源为王”的战略。 锁定长协：与核心供应商签订长期协议，锁定供应量与价格，以平滑市场剧烈波动带来的成本冲击。 金融手段：构筑防火墙 库存动态管理：建立适应战争预期的动态库存体系，在低位时适当补库，高位时灵活去库。 期货套期保值：充分利用国内外期货市场，对未来的生产和销售进行套保，锁定加工利润，防止铝价暴涨暴跌导致现金流断裂。 汇率风险管理：鉴于国际大宗商品以美元结算，企业需通过外汇衍生品规避汇率波动风险。 市场布局：向“非敏感区”突围 调整出口版图：减少对欧美等易受地缘政治影响市场的依赖，依托“一带一路”建设，积极开拓南美洲、非洲、东南亚地区等新兴市场。 物流体系重塑：摆脱对单一海运通道的依赖，发展公铁联运、中欧班列等陆路运输方式，构建具备弹性的多元化物流网络。 产品升级：只有提高产品附加值，研发高端铝材，才能在价格战和贸易壁垒中拥有更强的议价能力。 结论与展望： 不确定性中的确定性 核心逻辑复盘 纵观2026年，美伊潜在的军事冲突演变将是悬在铝市上方的“达摩克利斯之剑”。从短期来看，战争引发的供应链中断和恐慌情绪将是价格暴涨的催化剂。从长期来看，能源价格重估和全球供应链的结构性重构将支撑铝价中枢上移。预计2026年，铝价走势将呈浅“M”型或持续高位震荡，国内铝价主流运行区间或在20500元~25000元/吨，年均价抬升至21800元/吨。 风险与机遇并存 未来3年（2026—2028年），全球电解铝市场将在紧平衡与高溢价中运行。但企业仍需警惕几大潜在风险。首先是全球经济深度衰退，这将从需求侧对铝价构成最致命打击。其次是美联储政策失误，若长期维持高利率将压垮实体需求。最后是国内地产低迷，若中国地产竣工数据持续恶化，将拖累传统消费。 对于行业参与者而言，2026年注定是不平凡的一年。地缘政治的惊涛骇浪，既是巨大的风险，也是重新洗牌的机遇。唯有那些在供应链、金融风控和市场布局上做足准备的企业，方能在这场风暴中立于不败之地。 文丨梅怡雯 李佳怡 郭春桥 作者单位：锦江集团

SMM2月2日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线下挫， 沪铜跌7.6%，盘中最低跌至99500元/吨。沪铝跌6.64%。 沪铅跌1.61%，沪锌跌5.64%。沪锡以11%的跌幅跌停，沪镍跌8.09%。 此外， 铸造铝主连期货跌5.88%， 氧化铝主连跌0.9%。 碳酸锂主连延续前三个交易日的跌势继续跌4.53%。 工业硅主连涨0.34%。多晶硅主连跌1.12%。 黑色系均飘绿，铁矿跌0.63%，螺纹跌1.11%，热卷跌0.94%， 不锈钢跌4.88%。 双焦方面：焦煤主力合约跌0.77%，焦炭主力合约跌1.35%。 外盘基本金属方面，截至11:45分，LME金属全线下跌。 伦铜跌3.36% 。伦铝跌2.74%。伦铅跌1.84%。 伦锌跌3.26%。伦锡跌8.19%。伦镍跌5.04%。 贵金属方面，截至11:45分， COMEX黄金跌0.93%， COMEX白银涨0.22%。 内盘贵金属方面：沪金主连跌11.68%，沪银主连以17%的跌幅跌停。 此外，截至午间收盘， 铂钯主连期货均以16%的跌幅跌停。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌4.53%，报1166.6点。 截至2月2日11:45分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 锌： 宁波市场主流品牌0#锌成交价在24815~25585元/吨左右，宁波常规品牌对2603合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2602合约进行报价…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【预告】 商务部定于2026年2月5日(星期四)下午3时举行新闻发布会，新闻发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况，并答记者问。 【九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量】 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》。其中提出，鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，动员企业春节期间持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，引导企业打造智能终端等产品体验专区，对到店体验消费者给予更多优惠，加大政策解读和线下体验式消费宣传力度，营造浓厚换新氛围。 》点击查看详情 【央行公开市场净回笼755亿元】 央行今日开展750亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1505亿元7天期逆回购到期，实现净回笼755亿元。 ► 2月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9695元 美元方面： 截至11:45分，美元指数跌0.04%，报97.09。据央视新闻，1月31日，美国众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯表示，称他们不会帮助共和党以快速程序通过联邦政府拨款方案。美国媒体指出，杰弗里斯的表态意味着，美国政府停摆的时间可能会比预期更长。美国参议院于1月30日通过联邦政府多个部门剩余财年的拨款法案，该法案将送交众议院审议。但众议院正在休会，最早可能在2月2日就拨款法案进行表决。据称，美国国务院、五角大楼等多个联邦部门的运转资金已于1月30日耗尽，因此美国联邦政府1月31日零点起陷入部分“停摆”。 》史上最长“停摆”结束不到仨月 美国政府又“停摆”了 美东时间1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为15.3%，维持利率不变的概率为84.7%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为29.0%，维持利率不变的概率为68.0%，累计降息50个基点的概率为3.0%。到6月累计降息25个基点的概率为49.5%。（财联社） 中金指出，2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什主张通过“缩表+降息”来降低利率，并主张对美联储进行“体制性调整”，重建货币政策的可信度。中金认为，沃什的“鹰派”主要体现在美联储资产负债表方面，而在降息方面则较为“鸽派”。特朗普之所以提名他，不仅因为他倾向降低利率，也因其主张对建制派长期主导的货币政策框架进行重构，符合特朗普“破旧立新”的政治叙事。短期来看，沃什的提名对降息路径影响有限，但可能导致美元流动性的预期修正，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的投机性资产将更易受到冲击。中期来看，沃什的主张面临来自美联储内部、资本市场以及财政的约束，最终能否成功，还很难下定论。但与此同时，也不应低估其政策调整的意愿。特朗普“美国优先”的政策思维，未来数年也可能在美联储的政策实践中逐步显现。对于这一潜在变化，投资者也应未雨绸缪、有所准备。 数据方面: 今日将公布英国1月Nationwide房价指数月率、瑞士12月实际零售销售年率、法国1月制造业PMI终值、德国1月制造业PMI终值、欧元区1月制造业PMI终值、英国1月制造业PMI终值、美国1月标普全球制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI等数据。（金十数据） 原油方面: 两油期货均下跌，截至11:45分，美油跌4.13%，布油跌4.02%。亚洲早盘交易中油价下跌，因美伊可能谈判的迹象降低了供应中断风险。特朗普表示，他认为伊朗正在认真与美国进行谈判。此外，《华尔街日报》援引美国官员的话报道称，美国对伊朗的空袭并非迫在眉睫。道明证券高级大宗商品策略师瑞恩·麦凯在报告中指出，若地缘政治风险溢价回落与基本面疲软同时出现，油价可能面临进一步下行压力。(金十数据) 现货市场一览: ► 伦铜连续下行比价持续回暖 节前市场表现火热【SMM洋山铜现货】 ► 终端补货欲一般 持货商主动降价出货令升水继续走低【SMM华南铜现货】 ► 再生铅：再生铅报价稀疏 市场交易热度进一步下滑【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价走跌 部分下游逢低点价【SMM午评】 ► 宁波锌：部分贸易商甩货 贴水收窄有限【SMM午评】 ► 宏观情绪转向叠加理性回调 沪锡主力合约早盘迅速跌停【SMM锡快讯】 ► 【SMM镍午评】2月2日镍价单日跌幅超1万元，特朗普宣布提名凯文·沃什出任美联储主席 ► 【SMM 镍中间品日评】2月2日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP系数松动 ► 【SMM钢铁进出口专题】内需重构下的向外跃迁：全景透视中国钢铁2025爆发背后的深层逻辑（下） ► 银价跌停市场观望情绪浓厚 现货市场交投几乎停滞【SMM日评】

2月2日，伴随着股市的调整，宝武镁业的股价也出现了下跌，截至2月2日10:40分，宝武镁业跌3.53%，报18.04元/股。 有投资者在投资者互动平台提问：一、青阳宝镁现在原镁成本是否比市场价高？满产后能否比市场价有优势？青阳宝镁采矿是否能达产？有没有政策的一些限制？二、最近五台地区停了很多白云石矿，五台宝镁采矿是否正常，是否有政策限制？宝武镁业2月2日在投资者互动平台表示， 公司联营公司安徽宝镁轻合金有限公司新建项目处于投产爬坡阶段，产量低、成本高。随着产量的提升，成本会有所下降。安徽宝镁采矿年产4000万吨项目已经拿到批复，但销量达到4000万吨/年需要一段时间。五台宝镁矿山安全设施设计审批的手续还在办理中，还没有开始采矿。 宝武镁业1月28日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润亏损1000万元至2000万元，上年同期盈利1.6亿元；扣非净利润亏损3500万元至4500万元，上年同期盈利1.17亿元。 对于业绩变动的原因，宝武镁业表示：受镁价持续下行影响，本报告期公司镁材料业务盈利同比上年较大幅度下降；按谨慎性原则计提了部分资产减值准备；同时，公司联营公司安徽宝镁轻合金有限公司新建项目处于投产爬坡阶段，产量低、成本高，叠加镁价处于低位，影响公司投资收益同比下降。 消息面上：宝武镁业公告的2026 年 1 月 27 日-2026 年 1 月 28 日接受调研的记录显示： 问：请介绍一下宝武镁业？ 宝武镁业回应：宝武镁业科技股份有限公司前身为南京云海特种金属股份有限公司，成立于 1993 年，2007 年在深交所上市，公司经过三十多年的发展，成为了集矿业开采、有色金属冶炼和回收加工为一体的高新技术企业，主营业务为镁、铝合金材料的生产及深加工、销售业务，主要产品包括镁合金、镁合金压铸件、铝合金、铝挤压微空调扁管、铝挤压汽车结构件、中间合金以及金属锶等。产品主要应用于汽车、电动自行车轻量化、消费电子及建筑等领域。公司拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”完整产业链，全产业链优化公司产品成本结构和增强抵御风险能力，能稳定给客户提供各种产品。 问：2025 年国内原镁产量如何？ 宝武镁业回应：据中国有色金属工业协会镁业分会不完全统计，2025年1-12月中国共产原镁约为 104.21 万吨（最终数据以发展报告为准），同比增长 1.59%。其中，陕西地区累计生产约为 68.52 万吨，同比增长7.57%；山西地区累计生产约为 18.76 万吨，同比下降 1.37%；内蒙古地区累计生产约为 3.78 万吨，同比下降 1.56%；新疆地区累计生产约为 5.89 万吨，同比增长 11.55%；其他地区累计生产约为 7.27万吨。 问：公司采用哪些措施去推广镁的应用？ 宝武镁业回应：降低镁的生产成本，提高成本的竞争优势；成立汽车、3C、建筑模板、镁储氢、低空经济、机器人等应用等各领域的技术和营销团队，在客户的产品设计阶段深度介入，提高全方位的设计服务，引领新材料的应用；加大镁产品种类、生产技术和产品应用的创新和开发能力，满足产品性能的需要。 问：公司镁产品主要出口到哪些国家？ 宝武镁业回应：公司镁产品主要出口到欧洲、北美、东南亚等地区。 问：公司白云石矿的情况？ 宝武镁业回应：公司子公司巢湖宝镁拥有白云岩矿资源储量 0.9 亿吨，处于开采运营状态；公司子公司五台宝镁拥有白云岩矿资源储量 5.8亿吨；公司参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量 13 亿吨，已进行部分开采。充足的矿产资源可以充分保障公司在原镁及镁合金生产中的原材料供应稳定性，为公司全镁产业链发展奠定基础。 问：请介绍一下公司的金属锶产品？ 宝武镁业回应：锶是一种银白色带黄色光泽的碱土金属，在自然界以化合态存在。锶可以加入到铝、镁等金属中制成合金，能提高合金的强度、硬度和耐腐蚀性；另外，在一些金属材料的加工过程中，加入少量的锶可以起到细化晶粒的作用。 目前公司拥有 3000 吨/年金属锶产能。 回顾2025年的镁价表现可以看出：2025年镁锭9990（府谷、神木）价格呈现“M”形走势，价格重心显著下移。价格从2025年年初16000元/吨下跌至2025年3月7日价格年内最低点15050元/吨；紧接着价格低位反弹，2025年5月13日达到年内高位17450元/吨；随着贸易商受畏高情绪驱使低价抛货，由此引发价格崩塌，价格弱势震荡至2025年6月10日15950元/吨；随后下游逢低买入，冶炼厂持续去库助推镁价反弹，镁价再次拉高至17400元/吨；三季度末至四季度，镁厂集中复产使得供需格局再次逆转，供应压力急剧增加，2025年12月2日第三次跌破16000元/吨，镁价低位盘整运行，SMM镁锭9990（府谷、神木）的均价在2025年12月31日以15750元/吨的价格收官。整体来看，2025年全年价格波动幅度在2500元以内，整体波动幅度较上一年明显收窄。 》点击查看SMM金属镁现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示：2月2日，镁锭9990（府谷、神木）的报价为16550~16650元/吨，其均价为16600元/吨，较前一交易日跌0.3%。 上周受冷空气影响，市场预期主产区下半周将出现雨雪天气，物流或受干扰，促使部分下游客户于周中集中入场备货，市场询盘活跃度明显提升。外贸方面，询单量有所增加，其中多数为针对第二季度的远期订单询价。然而实际成交仍以零散订单为主，成交价格普遍集中在2320-2340美元/吨区间。综合来看，镁市场预期呈现偏弱走向，需求支撑仍显不足。

1月的商品市场明星非金银莫属。然而，在宏观变局与产业新旧动能共振的格局下，有色金属板块表现同样可圈可点。随着贵金属市场经历巨震、波动渐趋平缓，投资者的目光开始寻找新的结构性机遇。其中，铜与铝1月表现尤为活跃，两者走势呈现“你追我赶”的轮动格局。 1月，地缘政治不稳定因素推升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。 然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。 铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束。 需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性。线缆与空调行业虽面临季节性开工下滑与成品库存压力，但这是周期性现象。值得关注的是，新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改。一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期。目前，LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲而非持续压力。 铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强。这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动。然而，其下行空间同样受到有力约束：一方面，能源成本高企构筑了坚实的成本支撑；另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力。当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折。 综合来看，铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情。两者的核心价值，不在于情绪驱动的短线博弈，而在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性。铜的故事，是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织。铝的故事，则是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振。2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注。 （来源：期货日报）

SMM2月2日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内外盘基本金属近全线下跌，仅伦锌收平于3370美元/吨，其余金属多明显下挫，伦锡以7.16%的跌幅领跌，沪锡跌6.56%，伦镍跌5.21%，伦铜、沪铜一同跌超4%。伦铜跌4.63%，沪铜跌4.75%。沪镍跌3.75%，伦铝跌3.03%，沪铝跌2.82%，沪锌跌2.07%，沪铅小幅收跌0.79%。氧化铝主连涨1.04%，铸造铝主连跌2.6%。 上周五隔夜黑色系方面多下跌，不锈钢跌3.05%，其余金属跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤涨1.57%，焦炭涨0.34%。 上周五隔夜贵金属方面，COMEX黄金上周五隔夜暴跌8.35%，从日内最高5480.2美元/盎司降至4700.4美元./盎司的低位，日内最大跌去779.8美元/盎司。周线下跌1.45%，本周纽金行情如同“过山车”，最高一度攀升至5626.8美元/盎司的高位，最低触及4700.4美元/盎司的低位，周内最大振幅高达926.4美元/盎司。 纽银上周五隔夜更是暴跌25.5%，从日内最高的118.45美元/盎司跌至74美元/盎司，单日跌去44.45美元/盎司。周线下跌15.87%，与纽金拥有同样的“过山车”遭遇，周内最高冲至121.785美元/盎司，最低跌至74美元/盎司，周内最高振幅大47.785美元/盎司。 国内方面，沪金上周五隔夜下跌9.83%，沪银以高达17%的跌幅跌停，报24832元/千克。 分析师称，此轮抛售属于获利了结。贵金属的这轮剧烈下跌最初由“特朗普宣布提名凯文·沃什为下任美联储主席”的消息触发，有分析认为这一提名缓解了市场对美联储独立性的担忧，推动美元走高打压金银。Evercore ISI副董事长Krishna Guha称，市场正在按“鹰派沃什”进行交易，“沃什的提名有助于稳定美元，并降低美元持续走弱的单边风险，从而挑战‘货币贬值交易’的逻辑——这也是金银大幅下跌的原因。”（财联社） 截至1月31日8:57分期货市场行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国家统计局：2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%】 国家统计局、中国物流与采购联合会今天（31日）发布2026年1月份中国采购经理指数。数据显示，1月我国制造业市场需求有所收紧，但企业生产保持扩张态势，产业结构继续优化；服务业运行态势相对稳定，企业预期持续向好。2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%。1月份装备制造业采购经理指数为50.1%，高技术制造业采购经理指数为52%，装备制造业和高技术制造业稳中向好发展，制造业产业结构持续优化。 》国家统计局：1月制造业PMI为49.3% 景气水平较上月下降 生产继续保持扩张 1月30日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会。吴清强调，要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性。 国家发展改革委、国家能源局发布关于完善发电侧容量电价机制的通知。通知指出，将通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%。通知还指出，建立电网侧独立新型储能容量电价机制。 财政部发布数据，2025年1-12月，国有企业营业总收入848886.5亿元，同比增长0.5%。1-12月，国有企业利润总额40380.5亿元，同比下降6.3%。 美元方面： 上周五隔夜美元指数大幅上涨1.01%，从此前触及的近四年低点回升。据央视新闻1月30日晚间消息，美国总统特朗普30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一提名还需获得参议院批准。沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。据财联社方面消息，美联储理事鲍曼表示，期待与美国总统特朗普的美联储主席提名人凯文·沃什合作。 联邦基金期货交易员目前预计今年将降息52个基点，首次25个基点的降息可能出现在6月。美联储官员穆萨莱姆表示，此时降低利率是不明智的。就业市场显著恶化的风险降低，如果出现就业市场走弱的新证据，可能会支持降息。短期内通胀不太可能加速，如果通胀预期降至目标水平，可能会支持降息。预计美国2026年经济增长将达到或超过趋势水平。（财联社） 周五数据显示，美国12月PPI环比上涨0.5%，创三个月来最大涨幅，核心指标同比增速亦攀升至年内高位，均超出市场预期。企业正持续通过供应链传递成本压力，进一步推升终端通胀水平。生产者价格指数（PPI）受到经济学家与投资者的高度重视，因其多项构成要素将直接纳入美联储更为关注的通胀衡量指标个人消费支出价格指数（PCE）。美国经济分析局定于2月20日公布12月的PCE价格数据，同时发布居民收入与支出报告。 在2025年底连续三次降息后，美联储于本周三决定暂缓进一步降息。主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，当前经济活动保持稳健，劳动力市场也出现初步企稳的迹象。尽管本月稍早公布的数据显示，12月核心消费者价格指数（CPI）的涨幅低于预期，但最新PPI数据却揭示，批发环节的价格压力可能仍在积累，并存在向终端消费传导的趋势，这或将影响美联储后续的政策路径判断。（华尔街见闻） 数据方面： 本周，中国方面，将公布中国1月RatingDog制造业PMI、中国1月RatingDog服务业PMI等数据；美国方面，将公布美国1月标普全球制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI、美国12月JOLTs职位空缺、美国1月ADP就业人数、美国1月标普全球服务业PMI终值、美国1月ISM非制造业PMI、美国1月挑战者企业裁员人数、美国至1月31日当周初请失业金人数、美国1月失业率、美国1月季调后非农就业人口、美国1月平均每小时工资年率、美国1月平均每小时工资月率、美国2月一年期通胀率预期初值、美国2月密歇根大学消费者信心指数初值等数据；欧元区方面，将公布欧元区1月制造业PMI终值、欧元区1月服务业PMI终值、欧元区1月CPI年率初值、欧元区1月CPI月率初值、欧元区12月PPI月率、欧元区12月零售销售月率、欧元区至2月5日欧洲央行存款机制利率、欧元区至2月5日欧洲央行主要再融资利率等数据；德国方面，将公布德国1月制造业PMI终值、德国1月服务业PMI终值、德国12月季调后工业产出月率、德国12月季调后贸易帐等数据；英国方面，将公布英国1月Nationwide房价指数月率、英国1月制造业PMI终值、英国1月服务业PMI终值、英国至2月5日央行利率决定等数据；法国方面，法国1月制造业PMI终值、法国1月CPI月率初值、法国1月服务业PMI终值、法国12月工业产出月率、法国12月贸易帐等数据；瑞士方面，将公布瑞士12月实际零售销售年率、瑞士1月季调后失业率等数据，澳大利亚至2月3日澳洲联储利率决定、加拿大1月就业人数等也将公布。 此外，美联储理事鲍曼发表讲话。2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话、2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克参加有关货币政策的对话与问答环节。英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告，英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会，加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话、澳洲联储主席布洛克出席议会作证词陈述。欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，澳洲联储公布利率决议和货币政策声明、澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会，日本央行公布1月货币政策会议审议委员意见摘要。2月3日，国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面： 两市油价上周五隔夜一同收涨，美油涨0.49%，布油涨0.34%。美油周线上涨7.65%，布油周线涨7.32%。美国和伊朗的紧张局势依旧在支撑着油价维持在近几个月的高位附近。据央视新闻，美国财政部当地时间1月30日发布针对伊朗的新一轮制裁措施，涉及伊朗内政部长伊斯坎德尔·莫梅尼及多名伊朗伊斯兰革命卫队高级官员。不过美元从早些时候触及的四年低点回升，也对油价造成了一定的压力。市场仍在聚焦美伊紧张局势对油价的指引。

1月30日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，受美元走强及获利了结打压，部分投资者在铜价昨日创下历史新高后锁定获利。 伦敦时间1月30日17:00(北京时间1月31日01:00)，LME三个月期铜大跌461美元，或3.39%，至每吨13,157.00美元，但仍维持在21日移动均线支撑位13,011美元上方。　 本月铜价累计上涨6%，周四投机者持续买盘推动价格触及14,527.50美元历史高点，同时LME六种基本金属合约指数也创下历史新高。 **获利了结及美元走强联合打压价格下挫** Stonex分析师Natalie Scott-Gray在报告中指出，铜价创纪录的开年表现无法用市场基本面来解释。她表示，2026年全年铜价维持在每吨13,000美元以上是不可持续的。 在全球最大金属消费国--中国，铜价下跌推动洋山港铜溢价上涨17%至每吨27美元，但该反映中国进口铜需求的指标仍处于历史低位。本周溢价曾跌至20美元，创2024年中以来新低。 基本金属抛售势头因美元走强而加剧。此前美国总统特朗普提名前美联储理事瓦尔许(Kevin Warsh)接替鲍威尔担任美联储主席，鲍威尔任期将于5月届满。美元升值导致以美元计价的金属对使用其他货币的买家而言更为昂贵。 周五的剧烈波动恰逢伦敦金属交易所电子平台因技术问题推迟一小时开盘。 不过相较于贵金属，LME基本金属表现还算坚挺——白银和铂金跌幅均达两位数。 LME三个月期铝下跌74.5美元，或2.31%，收报每吨3,144.0美元。 LME三个月期锌下跌10美元，或0.29%，收报每吨3,402.0美元。 LME三个月期铅下跌5美元，或0.25%，收报每吨2,009.0美元。 LME三个月期镍下跌415美元，或2.26%，收报每吨17,954.0美元。 LME三个月期锡下跌3129美元，或5.68%，收报每吨51,955.0美元。 （文华综合）