SMM4月27日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨，沪铜涨0.38%。沪铝涨0.3%。沪铅涨0.3%，沪锌涨0.7%。沪锡涨0.48%，沪镍涨2.62%。 此外，铸造铝主连期货涨0.4%，氧化铝主连涨3.36%。碳酸锂主连涨2.75%。工业硅主连涨0.29%。多晶硅主连期货跌4.47%。 黑色系多飘红，铁矿平于786元/吨，螺纹微涨，热卷涨0.15%，不锈钢涨1.26%。双焦方面：焦煤主力合约1.23%，焦炭主力合约涨0.44%。 外盘基本金属方面，截至11:43分，LME金属多上涨。伦铜涨0.51%。伦铝涨0.95%，伦铅涨0.1%，伦锌涨0.58%。伦锡微跌。伦镍涨0.71%。 贵金属方面，截至11:43分，COMEX黄金跌0.11%，COMEX白银跌0.38%。内盘贵金属方面：沪金主连涨0.12%，沪银主连跌0.08%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨1.21%，钯主连期货涨1.52%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨1.03%，报2209.8点。 截至4月27日11:43分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报280元/吨持平上一交易日，平水铜报升水200元/吨持平上一交易日，湿法铜报升水140元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价103085元/吨较上一交易日涨290元/吨，湿法铜均价为102985元/吨较上一交易日涨290元/吨。现货市场：周末归来广东库存重新下降，到货较少且部分厂家进行节前备货是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家统计局：1—3月全国规上工业企业利润增15.5% 有色行业利润增116.7%】 国家统计局的数据显示：1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。1—3月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额6196.1亿元，同比增长10.1%；股份制企业实现利润总额13054.6亿元，增长20.9%；外商及港澳台投资企业实现利润总额3837.3亿元，增长1.2%；私营企业实现利润总额4305.3亿元，增长25.4%。国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1—3月份工业企业利润数据：一季度，面对复杂经济环境，党中央、国务院及时加大宏观调控力度，靠前实施更加积极有为的宏观政策，工业经济稳步回升，规模以上工业企业利润增长加快，装备制造业和高技术制造业利润快速增长，原材料制造业利润两位数增长，工业企业效益状况呈现持续改善态势。 》点击查看详情 【国家能源局：一季度国内油气供应总体平稳有序】 国家能源局4月27日举行新闻发布会，介绍2026年一季度全国能源形势及发展成效等。国家能源局发展规划司副司长邢翼腾介绍，能源安全保障有力有效。妥善处理委内瑞拉危机、美以伊冲突对我国能源供应影响，一季度国内油气供应总体平稳有序，规上工业原油、天然气产量同比分别增长1.3%和3.0%；原煤生产在去年同期较高基数基础上保持平稳，规上工业原煤产量同比增长0.1%。电力领域安全生产形势稳定向好，高效完成各类自然灾害电力应急处置，圆满完成春节和两会保电工作。(金十数据) 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼3820亿元】 中国央行今日开展2185亿元7天期逆回购操作，因今日有6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和5亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼3820亿元。(金十数据APP) 》4月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8579元 美元方面： 截至11:43分，美元指数跌0.08%，报98.42。多位知情人士透露，美国司法部预计最早将于周五结束对美联储主席鲍威尔的刑事调查 ，从而结束这场可能导致鲍威尔的继任者任命延迟的僵局。消息人士称，司法部高级官员近日联系了多位参议员，其中包括参议院银行委员会成员、共和党参议员汤姆·蒂利斯，告知他们计划放弃对美联储华盛顿总部翻修工程涉嫌成本超支的调查，并将此事移交给美联储内部监管机构。鲍威尔的任期将于下个月结束，但他在3月份表示，他将留任至特朗普提名的美联储主席候选人沃什获得确认为止。据CME“美联储观察”：美联储4月维持利率不变的概率为100%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为4.7%，维持利率不变的概率为95.3%。(金十数据) 数据方面: 今日将公布德国5月Gfk消费者信心指数、英国4月CBI零售销售差值、美国4月达拉斯联储商业活动指数等数据。 原油方面: 截至11:43分，两市油价均上涨，美油涨0.85%，布油涨1.11%。周一盘初原油期货上涨，原因是美国与伊朗之间的和平谈判陷入僵局，而通过霍尔木兹海峡的石油运输量依然有限，这使得全球石油供应持续紧张。近期原油期货价格波动剧烈，交易员们不仅要预测石油从波斯湾重新开始出口的时间，还要预测该地区产量恢复到战前水平所需的时间。特朗普周日表示，由于伊朗无法出口石油，该国国内压力不断增大，这有可能对其能源出口基础设施造成长期损害。高盛集团分析师在周日表示，他们将霍尔木兹海峡恢复正常出口水平的时间预期从5月中旬推迟到了6月下旬。与此同时，将第四季度WTI原油的价格预期从每桶75美元上调至每桶83美元。(金十数据) 花旗当地时间周日晚间上调了对2026年剩余时间布伦特原油均价的预测，并表示，如果霍尔木兹海峡的石油运输持续受扰至6月底，油价可能升至每桶150美元。该行将2026年第二、第三和第四季度布伦特原油的基准情景均价预测分别上调至每桶110美元、95美元和80美元。花旗还将其对霍尔木兹海峡恢复通航的预期从4月中下旬推迟至5月底。花旗表示：“在双方在各自红线问题上仍存在较大分歧的情况下，我们认为短期看涨以及2026年下半年基准油价预测面临的风险偏向上行。”在看涨情景下（概率为30%），花旗假设石油运输中断将持续至6月底，且规模与当前中断水平相似。在这一情景下，布油价格可能飙升至每桶150美元，2026年第二和第三季度均价接近每桶130美元，随后在第四季度回落至约100美元。该行还提出了一个“超级看涨”情景，即霍尔木兹海峡在6月之后仍持续关闭，并表示这将对石油支出在全球及美国经济产出中的占比产生严重影响。 现货市场一览: ► 国内主流地区铜库存连续七周去库【SMM周度数据】 ► 库存再创新低但现货升水冲高回落 整体交投一般【SMM华南铜现货】 ► 早市贸易量整体减少 需求走弱但成交重心持平【SMM洋山铜现货】 ► 再生铅：下游铅锭采购情绪低迷 铅价跟涨乏力【SMM铅日评】 ► 天津锌：锌价高位震荡 下游备库情绪不高【SMM午评】 ► 宏观僵持叠加高价抑制 下游企业节前备货意愿有限【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月27日镍价大幅拉涨至15万高位，1—3月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长15.5% ► 【SMM硫酸镍日评】4月27日 即期成本大幅抬升 镍盐价格显著上涨 ► 【SMM分析】中国新能源车市：2026年是从规模扩张走向盈利质量的关键转折 ► 月末银锭市场清淡 报价差异拉大【SMM日评】 ► 铂价止跌回升 现货市场成交偏清淡【SMM日评】

SMM4月27日讯： 金属市场方面： 截止上周五隔夜收盘，内外盘基本金属普涨，仅伦铜伦铝、沪铜沪铝一同下跌，沪铝跌0.38%，伦铝跌0.19%，伦铜跌0.16%，沪铜跌0.03%。其余金属均上涨，沪镍以高达2.68%的涨幅领涨，伦镍涨1.86%，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨2.48%，铸造铝主连跌0.43%。 上周五隔夜黑色系方面普涨，仅铁矿唯一下跌，跌幅达0.19%。不锈钢涨2.31%，其余金属涨幅均小幅波动，双焦方面，焦煤涨0.63%，焦炭涨0.46%。 上周五隔夜贵金属方面，COMEX黄金上周五隔夜上涨0.03%，周线下跌3.16%，结束此前三周连涨的态势。纽银涨0.24%，周线下跌7.52%，结束此前四周连涨的态势。国内方面，沪金涨0.26%，周线下跌2.24%，沪银涨0.28%，周线下跌5.86%。 截至4月25日8:24分上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国常会：审议通过《行政法规制定程序条例（修订草案）》】 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议指出，科学制定行政法规是全面依法治国的一项基础性工作。要认真抓好《行政法规制定程序条例》实施，坚持科学立法、民主立法、依法立法，适应经济社会发展变化，及时开展立法研究，做好立项申请、评估论证、组织起草、立法审查等工作，健全完善配套规定，持续提升立法质效，为改革发展提供必要法治保障。(金十数据APP) 为保持银行体系流动性充裕，2026年4月27日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 美元方面： 截至上周五隔夜收盘，美元指数下跌0.3%报98.53，周线上涨0.32%，三周连跌之后反弹。据ABC报道，预计美国司法部最快将于4月24日就撤销针对美联储主席鲍威尔的刑事调查。美国华盛顿特区检察官Pirro声称，她正在终止对美联储大楼翻修成本的（刑事）调查，但要求美联储监察长审查美联储的成本。Pirro表示，如有必要，她会毫不犹豫地重新启动对鲍威尔的调查。（华尔街见闻） 白宫发言人Kush Desai在X上发表声明表示：“白宫仍和此前一样相信，参议院将迅速确认凯文·沃什为下一任美联储主席。”他补充说，就美联储大楼翻新项目成本超支一事而言，美联储监察长办公室“拥有更强有力的权限，因此最适合彻查这一问题。”（华尔街见闻） 美国财政部长贝森特（Scott Bessent）表示，他在完成现任工作后不会竞选公职，但也表示他并不排除未来接受担任美联储主席的提议。关于竞选总统或任何其他民选职位，贝森特表示：“我会把这个选项排除在外……我将成为本届政府的科林·鲍威尔。”关于未来出任美联储主席，他表示：“我不会说‘不’。”他解释说：“这不需要经过选举。你可以塑造经济，而且它是一个机构。”（华尔街见闻） 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为5.1%，维持利率不变的概率为94.4%，累计加息25个基点的概率为0.5%。 宏观方面： 本周中国方面，将公布中国3月今年迄今规模以上工业企业利润年率、中国3月规模以上工业企业利润年率，中国4月官方制造业PMI，中国4月RatingDog制造业PMI等数据；美国方面，将公布美国至4月29日美联储利率决定、美国4月达拉斯联储商业活动指数、美国至4月11日当周ADP就业人数周度变动、美国2月FHFA房价指数月率、美国2月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国4月谘商会消费者信心指数、美国4月里奇蒙德联储制造业指数、美国3月新屋开工总数年化、美国3月耐用品订单月率、美国3月营建许可总数、美国至4月25日当周初请失业金人数、美国3月核心PCE物价指数年率、美国3月个人支出月率、美国第一季度劳工成本指数季率、美国第一季度实际GDP年化季率初值、美国第一季度实际个人消费支出季率初值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国3月核心PCE物价指数月率、美国4月芝加哥PMI、美国3月谘商会领先指标月率、美国4月标普全球制造业PMI终值、美国4月ISM制造业PMI等数据；欧元区方面，将公布欧元区4月工业景气指数、欧元区4月经济景气指数、欧元区4月CPI年率初值、欧元区4月CPI月率初值、欧元区第一季度GDP年率初值、欧元区3月失业率、欧元区至4月30日欧洲央行存款机制利率、欧元区至4月30日欧洲央行主要再融资利率等数据；德国方面，将公布德国5月Gfk消费者信心指数、德国4月CPI月率初值、德国4月季调后失业人数、德国4月季调后失业率、德国第一季度未季调GDP年率初值等数据；英国方面，将公布英国4月CBI零售销售差值、英国至4月30日央行利率决定、英国4月Nationwide房价指数月率，英国4月制造业PMI终值、英国3月央行抵押贷款许可等数据；瑞士方面，将公布瑞士4月ZEW投资者信心指数、瑞士4月KOF经济领先指标，瑞士3月实际零售销售年率等数据；日本方面，将公布日本3月失业率、日本至4月28日央行目标利率等数据；法国第一季度GDP年率初值、法国4月CPI月率初值，澳大利亚3月未季调CPI年率，加拿大至4月29日央行利率决定、加拿大2月GDP月率等数据也将公布。 4月27日，中国有6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和5亿元7天期逆回购到期。4月30日2:00，美联储FOMC公布利率决议。美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，加拿大央行公布利率决议和货币政策报告，加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会、日本央行公布利率决议和经济前景展望报告。英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告，英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会。 原油方面： 截止上周五隔夜收盘，两市油价涨跌互现，美油跌1.01%，布油涨0.77%，周度方面，美油周线大涨14.88%，布油周线大涨17.15%。原油周线大涨主要是因市场担心供应中断的问题，与此同时，美国和伊朗可能重启和平谈判的预期，又提供了供应紧张缓和的可能性。 特朗普政府将《琼斯法案》相关的运输豁免延长了90天，该豁免旨在使石油、燃料和化肥在美国境内的运输更加便捷。该决定将原定于5月17日到期的现有豁免期限延长了约三个月，使悬挂外国国旗的船舶能够在8月中旬之前在美国港口之间运输货物。通常情况下，根据1920年《琼斯法案》，美国国内港口之间通过水路运输的货物必须使用悬挂美国国旗、由美国建造和拥有的船舶。特朗普的豁免条款暂时取消了煤炭、原油、成品油、天然气、天然气凝析液、化肥和其他能源衍生品的这些限制。(金十数据APP) 伊朗正继续向超级油轮装载数百万桶石油，尽管如果美国继续封锁德黑兰的航运，这项活动只会变得越来越困难。周一拍摄的卫星图像显示，一艘载油量约200万桶的巨型原油运输船停泊在哈尔克岛的码头。而上周六拍摄的图像显示，哈尔克岛当时没有船只停泊。由于没有证据表明大量石油绕过了美国的封锁，伊朗很可能只是把这些原油装上该地区可用的船只。美国方面表示，其在阿曼海设置的海上屏障已阻止近30艘伊朗船只通过，导致伊朗原油无法运抵客户手中。随着特朗普政府试图削减对伊朗至关重要的石油收入，市场观察人士正在寻找证据，判断德黑兰的石油生产还能维持多久。(金十数据APP) 沙特通过其红海码头大幅提高了原油出口量，但尚未使该替代线路的流量稳定在目标水平。数据显示，4月前三周，从延布港运往海外的原油日均量约为400万桶，这大约是伊朗冲突爆发前的五倍，但仍仅达到利雅得目标的80%左右。在伊朗于2月底封锁了霍尔木兹海峡后，石油市场正密切关注沙特西海岸码头的石油运输情况。延布港是石油行业目前应对海峡封锁的最大单一替代方案。这条东西向输油管道每天可将700万桶原油从沙特波斯湾沿岸附近的油田输送到红海沿岸的延布，其中约200万桶原油供其国内使用。(金十数据APP) 达拉斯联储的一项调查显示，随着伊朗持续的冲突扰乱全球供应并推高原油和燃料价格，美国石油业高管预计国内产量将会上升。该调查于4月15-20日间收集了120家石油和天然气公司的数据，其中78家为勘探与生产公司，42家为油田服务公司。调查显示，43%受访者预计，受伊朗战争影响，今年美国原油产量将增加最多达25万桶/日。这一预期有别于美国能源信息署（EIA）的预测，EIA预估2026年美国原油产量将减少7万桶。约三分之二受访者认为，目前停产的波斯湾地区原油中，至少90%最终将重返市场。当被问及霍尔木兹海峡的航运何时能恢复正常水平时，20%受访者称下个月，39%认为8月，其余受访者则表示11月或更晚。多数高管预计，波斯湾地区的运输成本在冲突结束后将上涨，超过三分之一表示成本将上涨2-4美元/桶。(金十数据APP)

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 伴随区域库存分化加剧，华南与华东现货价差持续走扩，跨区域货源流动的价格条件已初步具备。 截至4月24日，华南市场主流价格——SMM A00铝（佛山）对2605合约贴水345元/吨，华东市场主流价格——SMM A00铝对2605合约贴水130元/吨，两地价差已超过200元/吨 ，覆盖海运、短驳及物流成本，粤沪两地转运空间正式打开。 本周华东电解铝市场终端基本维持刚需采买，临近五一假期，下游及贸易商提前备货，市场成交活跃度提升。铝价高位暴跌后反弹，下游逢低补库积极性尚可，带动出库量环比回升。现货市场呈现 “ 刚需托底、备货升温、贴水收敛 ” 的特征；华南市场方面，本周现货交投情绪仍然疲弱不堪，在降票影响持续发酵下，市场避险情绪浓重，甚至长单执行情况也出现一定波动，贸易商仅维持刚需接货，下游面对回落的铝价积极性同样有限，市场流通宽松不改， 大贴水行情暂时仍难见修复迹象 。     从货源流向来看，西南地区个别上游厂家已率先调整发运策略，减少佛山地区投放量，转而流向华东高价市场。但当前华南市场流通宽松格局未改，降票影响持续发酵，贸易商避险情绪浓重，长单执行出现波动，下游接货意愿偏弱，短期贴水修复难度较大。而华东市场终端刚需稳定，节前备货需求启动，成交活跃度提升，现货贴水小幅收窄，对外部货源吸引力增强。 SMM 认为， 粤沪价差走扩是区域供需错配的直接体现 ，跨区域转运将逐步缓解华南库存压力、华东货源可选择性增多，但短期难以改变两地库存高位格局，特别是节后华东地区库存压力和累库预期仍然强烈。后续需持续关注价差持续性、物流效率及上游发运调整力度， 若价差维持高位，华南货源向华东流动规模或将进一步扩大 。               》点击查看SMM铝产业链数据库

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 进入2026年4月下旬，国内电解铝现货市场呈现 “ 库存高企、到货加压、区域分化、价差走扩 ” 的核心特征。距离五一假期仅剩一周，在停装令解除、积压加速入库、厂库集中释放、下游备货谨慎的叠加作用下，国内铝锭库存累库趋势难逆，逼近 150 万吨高位；同时华南与华东现货价差持续走扩，跨区域转运经济性显现，区域货源流向重构在即。     一、社会库存持续累增，消费地到货压力全面加剧   据SMM统计数据显示， 截至4月24日（本周四），国内主流消费地电解铝锭社会库存报 146.5万吨 ，环比上周四增加 4.2万吨 ，已连续多周维持累库态势，且累库幅度环比再度扩大。周度出库量虽环比小幅回升 1.42 万吨 至 11.52万吨 ，但出库改善幅度未及近期到货增量，库存去化动能明显不足。       二、近期库存压力呈现 “华东严峻、中原反复、华南持续” 的格局   华东（无锡） ：此前受停装令影响，上游发货受限、在途量下降，周中出现短暂小幅去库；但停装令解除后，前期积压货源集中入库，预估目前仍有3-4万吨积压量；叠加五一假期前该部分积压货源将加速入库，未来一到两周入库压力将显著上升，累库预期强烈。 中原（巩义） ：停装令期间北方货源分流至此，致使前期出现去库拐点后本周再度明显累库，区域库存压力骤增，但因积压情况此前已完全得到解决，预计后续库存压力相对缓和。 华南（佛山） ：现货出库持续萎靡，西南上游厂库集中释放，叠加五一前货场积压入库加速，库存持续攀升；随着粤沪价差的走扩，两地转运的空间也初步打开，西南地区个别上游厂家已减少发运至佛山地区，预计五一假期前目前不到1万吨的积压量将完全得到释放，后续华南地区到货压力将稳步减轻。   三、后市展望：累库压力延续，拐点仍需等待，关注三大核心变量   整体来看，临近月底和五一假期，预计国内各主流消费地到货压力仍然较大，尽管周内铝价高位暴跌后略有反弹，下游逢低补库积极性表现尚可，一定程度上带动出库表现回升，但仍不足以支撑国内实现去库。当前国内电解铝运行产能维持高位，供应端刚性较强；而下游需求仅维持刚需，高铝价抑制补库积极性，淡旺季切换期需求复苏乏力。粤沪价差走扩推动跨区域转运启动，区域货源流向重构，但短期难改整体库存格局。 SMM认为，国内电解铝社会库存趋势性拐点目前仍难以形成，五一假期前后国内铝锭库存将逼近150万吨高位。 后续需重点关注三大核心变量： 淡旺季切换期下游开工稳定性 ：建筑型材、光伏、汽车等领域开工表现，决定需求复苏力度及出库改善幅度。 出口订单释放力度 ：全球铝市供应偏紧背景下，国内铝材出口订单释放情况，将直接或间接影响国内库存去化节奏。 现货成交及价差变化 ：假期结束后华南、华东现货成交活跃度能否复苏及区域价差持续性，决定跨区域转运规模及区域库存再平衡进程。           》点击查看SMM铝产业链数据库

4月24日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价小幅下挫，受霍尔木兹海峡持续封锁的担忧影响，但有消息称美伊和平谈判可能于本周末重启，因此跌幅有限。 伦敦时间4月23日17:00(北京时间4月4日00:00)，三个月期铜下跌46美元，或0.34%，收报每吨13,309.5美元。　　 **伊美或重启谈判，铜价跌幅收窄** 铜价在盘中一度下跌1.1%，随后跌幅收窄，因此前有消息称，伊朗外长预计将于周五抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，商讨重启与美国和平谈判的提议。美国总统特朗普周四曾表示，他并不急于与伊朗达成和平协议。 据央视客户端报道，当地时间4月24日，美国白宫方面称，总统特使威特科夫与特朗普女婿库什纳预计将于周六前往巴基斯坦，推进与伊朗的谈判进程，美国副总统万斯将留在国内待命。 巴基斯坦军方消息人士24日称，伊朗外长阿拉格齐预计将于当天晚些时候或次日凌晨抵达巴首都伊斯兰堡，并与巴方就伊朗和美国谈判的先决条件进行讨论。 哥本哈根盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“虽然目前通过军事冲突导致局势升级的风险有所降低，但供应中断的严重程度却在逐日加剧。” LME铜价于1月29日创下每吨14,527.50美元的历史新高，目前正处于两个相互拉扯的驱动因素之间：经济活动疲软的威胁对需求构成压力，而硫酸短缺导致的矿山中断威胁则形成另一重压力。 Hansen补充说，上行关键阻力位在每吨13,525美元，自2月初以来，该价位屡遭挑战但均未能成功突破。 “由于目前存在所有这些未知因素，这可能就是过去两周我们基本上处于横盘整理的原因，”他表示。 此外，国际铜业研究小组周四表示，预计2026年全球精炼铜市场将转为过剩，这一消息也对铜价构成压力。 上海期货交易所（SHFE）最活跃的铜合约下跌0.7%，至每吨102,460元。 上海期货交易所铜库存持续下降，过去一周下降了16.3%，自3月初以来已减少了一半以上，这为铜价提供了支撑。 **供应担忧提振镍价创1月29日以来新高** 受供应担忧影响，LME期镍上涨278美元，或1.48%，收报每吨19,015.0美元。该合约一度上涨至19,145美元，创1月29日以来新高。 国际镍研究小组本周表示，预计市场将出现自2021年以来首次年度供应缺口。 其他金属方面，三个月期铝下跌29美元，或0.8%，收报每吨3,591.0美元。 三个月期锌上涨19.5美元，或0.56%，收报每吨3,472.5美元。 三个月期铅上涨8美元，或0.41%，收报每吨1,962.5美元。 三个月期锡上涨116美元，或0.23%，收报每吨50,331.0美元。 （文华综合）

4月16日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、山东爱思信息科技有限公司主办，上汽集团创新研究开发总院、上海汽车集团金控管理有限公司、东莞市鑫华翼自动化科技有限公司协办，上海嘉朗实业有限公司、泰科电子有限公司、赣州市稀土新材料及应用集群、宁波招宝磁业股份有限公司支持的 SMM IEMC 2026（第五届）电机电控产业前瞻大会——主论坛 上，SMM首席分析师刘小磊围绕“金属材料价格的波动趋势分析及未来走势预测”进行了论述。 铜：核心观点总览 铜行业价格方向及代表观点 SMM铜价回顾：中东战事持续 风险因素尚存 铜价承压跌至年内低位 底部支撑显现 投机资金受地缘局势影响自铜市部分撤出 对极端行情交易预期回调 其结合SHFE总持仓量、COMEX总持仓量、LME总持仓量、LC价差与美国电解铜进口量等走势变化进行了介绍。 可能发生的事件及对价格的影响 ►SMM分析：影响未来铜中长期价格走势的利多利空因子分析 针对市场不确定性，SMM做出了如下利多利空因子分析，多空博弈影响铜市场价格走势。 重点因素解析： （1）降息预期彻底消退 受地缘政治冲突不确定性持续影响，能源价格上涨带动美国通胀进一步攀升,美联储降息预期已彻底消退,市场交易全年利率维持不变。强就业以及美联储鹰派转向,推动美元上行，压制铜价。 （2）消费旺季来临，叠加冶炼厂集中检修 国内铜社会库存已连续第四周去库。供应端虽有进口铜陆续到港补充，但国内冶炼厂逐步进入集中检修期，国产货源到货量有所减少，整体供应呈现阶段性偏紧格局。需求端受前期铜价回调带动，下游企业采购意愿回升，消费持续回暖，出库量明显高于入库量，共同推动库存持续下行。 全球电解铜年度平衡：海外精炼项目减产压力增加 远期平衡更加趋紧（季度更新） •2026年：全球铜精矿原料紧张格局进一步加剧，各国冶炼厂生产运营面临更大挑战，中国凭借完善的产业链配套、非洲依托新增产能释放，两大区域成为全年供应端核心支撑。需求端，除储能、AI算力基础设施、欧美再工业化进程等新兴领域需求外，美国与中国相继公开宣布将在关键金属领域增加资源储备的动作需格外关注。其中美国已与刚果金签订关键矿产合作协议，并宣布启动价值120亿美元的关键矿产储备。同时因为全球铜精矿加工费仍在下行区间，海外项目减产停产压力持续增加。故虽然2026年全球电解铜市场仍将维持过剩格局，但围绕能源竞争产生的区域性供需错配将成为主旋律。 •2027-2028年：铜冶炼新旧产能汰换进入新阶段，部分项目将因成本负荷高、原矿老化等因素退出市场。需求方面中国市场维持稳定增长，但边际增速趋缓。美国、东南亚、中东等市场因制造业转移将迎来更快的消费增长。其中东南亚及中东市场预计将因产值的增加迎来高速的基建与电力增速。预计这两年将是全球电解铜由轻度过剩向紧平衡转变的过渡期。 •2029-2030年：供应端上新增供应量更多来自废旧循环，但因矿端增速有限，整体增长相较消费增速仍然较低。新兴经济体在电力用铜需求高速增长，同时AI、储能等领域亦将维持较高增速。将使得全球进入偏紧平衡，进而支撑铜价持续在高位运行。 全球精铜产量：2026年3月冶炼厂开工率如期回升 硫酸收入成为1季度冶炼厂营收最大来源 ►SMM分析 •2025年全球精炼铜生产分布持续向中国集中。SAVANT数据显示，2025年全球精铜生产分散指数明显低于历史平均，表明冶炼产能进一步向少数区域集中，行业集中度抬升。全年均值对比，2026年分散度已低于2022–2025年三年均值。 •产量变化上，中国新增产能释放贡献136万吨增量，远高于其他国家；而日本、韩国、智利、秘鲁等国则继续呈现负增长，部分因老旧装置技改或原料供应受限所致。刚果（金）与赞比亚虽有结构性增长，但仍难抵消其他区域收缩。 •3月中国冶炼厂精炼开工率如期回升，而全球冶炼集中度有所下滑。受硫酸价格支撑影响海内外冶炼厂短期内应收有所支撑，但铜精矿加工费也在持续下行。冶炼厂收益比重中硫酸比重过高成为当前市场不可忽略的影响因子。 此外，其结合宏观政策、铜技术面以及铜供需面等对铜价格预测逻辑进行了分析。 铝：核心观点总览 海外地缘冲突不断，中东原料进口及成品出口受到冲击 其结合中东主要国家的电解铝产能、氧化铝产能以及中东原料对外依存度进行了分析。 扩大内需及保障国内供应链安全稳定为重中之重，应对“内卷”出海成为新趋势 其从2025年铝中上游对外依存度、2025年国内主要铝材铝制品出口及内销占比、终端消费内外市场对比以及铝材直接出口总量等角度进行了论述。 原料：资源民族主义全面升温 其列举了印尼（资源民族主义先锋）、几内亚（政策快速收紧）、澳大利亚（环保与战略并行）、加纳（从开放到全面管控）等近年来政策情况变化。 原料：进口铝土矿生产氧化铝成本提升 其根据进口铝土矿生产氧化铝成本对比（山东）2015 vs 2020 vs 2025，一体化：自备几内亚铝土矿山vs.自备印尼氧化铝厂，进口矿生产氧化铝成本vs. 进口氧化铝成本（2026Q1）等走势变化进行了分析。 国内供应：增量空间微乎其微，再生铝供应增长预计成为主力 其结合SMM国内电解铝运行产能与合规产能天花板和SMM国内再生铝原料供应（2020-2030E）情况进行了解读。 海外供应：印尼、安哥拉等国家成为增量核心；电力供应问题仍然是限制增量的核心因素 其围绕海外电解铝建成产能预期（2026E-2030E）进行了阐述。 国内需求：传统终端需求增长乏力，储能等新型领域消费值得期待 其结合地产新开工、竣工面积变化(2020-2026)、家电产量（2020-2025）、全球光伏装机量（2021-2030E）以及电力投资（2020-2025）的数据情况进行了分析。 国内需求：储能等新型领域消费值得期待 其结合储能系统铝消费结构、全球新能源汽车产量（2021-2030E）、国内储能用铝需求测算（2025-2030E）以及全球储能电芯需求（2021-2030E）等数据走势进行了解读。 海外需求：地缘冲突下经济衰退风险提升，高溢价抑制终端消费 电解铝：中东成为核心变量之一，若中东供应至27年底陆续恢复，电解铝短期预计维持缺口格局 其结合电解铝价格与平衡预测（2021-2027E）进行了分析。 稀土 上游稀土氧化物供应情况长期偏紧的预期依旧不变 ►供应端：当前，有数家原矿分离企业表示，今年受指标限制下开工率整体较低，且部分分离企业已经出现短暂停产的情况，但废料回收企业今年的产量扩张计划正在进行。在上述情况下，预计氧化镨钕供应量整体同比继续增长，且再生端产出占比将明显增加。 ►需求端：据SMM调研了解，金属企业扩产项目产能爬坡，预计于2026年上半年完全投产，镨钕金属供应情况将出现增加，对氧化镨钕需求量增多。在出口管制延期一年实施的窗口期内，叠加两用物项许可证的普及，出口订单将同比增长。长期来看，随着中美贸易关系缓和，出口订单将有所增加，带动出口需求同比增长，同时随着“十五五”的技术创新，新兴需求应用落地，国内终端需求稳中有进。 ►海外市场：澳大利亚莱纳斯稀土公司近日宣布，其马来西亚工厂已提前成功生产出首批氧化钐。这一里程碑事件标志着莱纳斯成为目前中国以外唯一实现商业化分离重稀土氧化物的生产商，其重稀土产品线已扩展至钐、镝和铽三种。氧化钐是制造高性能磁铁的关键原料，广泛应用于电子和航空航天领域。此举不仅验证了公司的技术实力，也是其“迈向2030”增长战略的重要一步，旨在构建更具韧性的非中国稀土供应链。 ►稀土政策：在产业基础能力提升部分，要求“推进稀土功能材料、稀有金属材料、超硬材料、轻质高强合金等提质升级。加力实施找矿突破战略行动，推动国内重点矿山建设，加强稀土等稀有金属产业全链条管理，深化海外矿产资源开发合作。在“全面节约战略行动”专栏中，要求全面推进矿产资源节约集约利用，完善开采回采率、选矿回收率等标准并加强监管。 ►综合来看，上游稀土氧化物供应情况长期偏紧的预期依旧不变，随着“十五五”的政策推进，国内需求将继续增加，且随着出口管制审批流程的简化预计今年的海外需求量同比也会出现一定程度的增长，而上游氧化物产量增幅相对较低，多数业者对稀土市场中长期行情依旧持乐观看法。 中期看氧化镨钕价格继续维持高位运行为主 区间重心75万上方 其结合2025年10月上旬——2026年4月上旬SMM镨钕氧化物及镨钕金属价格走势进行了解析，其中： 2026年3月上旬-2026年4月上旬：3月初，受市场消息扰动，部分氧化物贸易商主动降价出货，导致镨钕产品价格出现回落，下游磁材企业订单并未预期释放，补库采购需求疲软，观望情绪浓厚，导致镨钕价格持续回落。3月底-4月初，随着镨钕价格低位维稳，终端陆续下单，磁材企业询单采购活动增多，带动价格开始上涨。 供需错配条件下 氧化镝、氧化铽价格承压 其结合2025年3月下旬-2026年4月上旬的SMM氧化镝及氧化铽价格走势及解析进行了阐述，其中： 2026年2月下旬-2026年4月上旬：春节归来，由于部分分离厂减停产，稀土氧化物整体供应量下降，下游以及贸易商对价格预期较强，但由于节后下游订单量恢复较慢，下游采购热度随着原料库存的升高明显下降，氧化镝和氧化铽价格也快速回落。 上游部分分离企业仍面临再度停产的问题 预计氧化镨钕价格将震荡偏强运行 ►变动情况 • 3月，部分在2月停产的原矿分离企业开始复产，与此同时，由于2月春节假期减产的废料回收企业也逐步恢复正常生产，从而导致3月氧化镨钕产量环比明显提升；但据部分原矿分离企业表示，近期将再次出现停产情况，预计4月氧化镨钕产量环比将出现2%左右的缩减。 • 3月镨钕金属产量环比增加7.4%，主要是受各地金属企业开工恢复正常，叠加内蒙古地区金属企业的扩产项目产能爬坡，金属企业开工率较2月份出现提升，带动3月份镨钕金属产量环比明显增加。4月份，部分金属企业开工率受订单支撑或将继续增长，叠加内蒙古地区金属企业扩产项目产能爬坡，预计4月金属产量环比继续增加。 • 钕铁硼废料回收量3月环比增加1.6%，主要是回收企业开工情况恢复正常，叠加江西地区回收企业扩产项目落地，带动回收企业开工率出现上调，同时，由于废料价格波动较大，废料持货商惜售出货，导致钕铁硼回收量环比增幅有限。4月份，回收企业开工率持续高位，加之磁材产量继续增加，预计废料产出量将出现增加，废料回收量也将进一步增加。 • 2026年3月，钕铁硼产量环比大幅上涨，为29985吨，主要影响因素在于2月受春节假期以及原材料价格涨幅较大影响，开工率较低，下游电机厂及终端释放节奏较为缓慢，3月钕铁硼产量在经历低谷之后反弹，终端及电机订单基本复工，询单频率明显增加，刚需补库明显，预计4月钕铁硼产量环比仍有小幅上涨。 • 2026年3月预计出口量为6000吨，4月出口将下降至5500吨，环比下降8%，核心原因在于3月为海外下游旺季，对钕铁硼需求量较大。预计4月受海外淡季影响，钕铁硼出口量将小幅下降。 • 成本：4月初，随着终端陆续下发订单，磁材企业进场采购，氧化镨钕价格虽有所回暖，但3月份镨钕产品价格整体呈下行趋势，较3月度的价格上调1.7%，镨钕金属主材成本上调。而镨钕金属的辅料-电池级氟化锂3月初均价为26.45万元/吨，环比增长3.5%。整体来看，4月初镨钕金属成本受原材料价格回暖影响出现上调，单吨镨钕金属利润较3月底下降66.1%。 钢铁 热点分析一：原油上涨，筑牢黑色系底部支撑 • 美伊冲突扰动下原油价格走强，带动全球通胀预期快速 某巴西铁矿山成本结构—原油推高能源成本升温，各大机构上调2026 年全球及美国通胀预期，黑色系产业链成本端随之迎来强支撑。原油上涨直接推涨铁矿进口物流成本，图巴朗- 青岛港运费随油价走高，叠加进口矿平均成本上行，铁矿成本端抬升明显；同时，煤价上涨滞后于原油1-6 个月，当前煤油比突破0.8，煤价存在补涨预期，铁矿、煤炭同步走强，为钢材价格筑牢底部支撑。 • 从成本结构来看，某巴西铁矿矿山成本中能源与燃料占比20%，原油涨价进一步传导至铁矿端，强化黑色系成本逻辑。 • 但需注意，铁矿、煤炭、钢材供需格局仍存过剩压力，库存高企与需求复苏乏力的矛盾尚未缓解，若终端需求兑现不及预期，钢材供给端的过剩格局将抵消成本端涨幅。综合来看，原油涨价虽夯实黑色系底部支撑，但钢材成本大幅、持续抬升的概率较低，后续价格更多呈现成本支撑下的震荡格局。 热点分析二：供应过剩压制钢材价格上行空间，美伊冲突将导致中国出口结构大变 • 美伊冲突推升全球钢材流通成本，海外多国钢价、废钢价格大幅上涨。2月27日至4月3日，印度热卷出口FOB涨幅达12%，土耳其废钢进口CFR涨7.89%，而中国热卷、钢坯出口FOB涨幅仅3.19%、4.92%，远不及海外。核心原因在于国内内需疲软，地产、基建用钢需求复苏乏力，叠加供给过剩、高库存压力，持续压制钢价上行空间。 • 地缘冲突也重塑出口格局：短期中国钢材丧失海湾传统市场，2025 年对海湾出口量达1547 万吨，航运受阻导致热轧、钢管等核心品种出口承压；中期则迎来伊朗市场机遇，伊朗1285 万吨出口份额可被中国承接。但两者品种结构差异显著：中国对海湾以热轧、钢管等成品材为主，伊朗出口以方坯、板坯等半成品为主，中国需优化出口品类，才能更好承接缺口，对冲市场流失风险。 热点分析三：中品矿流通偏紧，长协谈判或成为铁矿短线价格分水岭 • 据SMM十港分品种库存数据显示，金布巴粉库存从9月22日的237万吨一度攀升至1100万吨的高位。3月20日，港口库存出现阶段性释放，库存水平明显下降，但预计将再度回升。 • 此外，自3月21日起，纽曼粉也被禁止出港，预计港口库存将出现显著增长。随着限制措施升级，未来纽曼粉与金布巴粉发往中国的量预计将明显减少，BHP相关品种的港口库存或将维持在1500万吨左右的水平。若后续谈判结束、限制解除，大量中品矿库存集中释放，矿价或将面临较大下行压力。 中国钢铁行业从“规模扩张” 转向“质量提升” 中国粗钢产量总览（2021-2030）：钢铁行业进入以销定产时代供给侧改革或基于低碳&环保开启 粗钢产量进入平台期未来五年或将进入缓慢下降通道 • 从产量规模的角度看，自2020年起，国家为实现碳达峰、碳中和目标，出台了淘汰落后产能、限制重点区域新增产能等一系列调控政策，推动粗钢产量波动下降。目前我国粗钢产量已进入平台期，整体规模稳定在10亿吨左右。2025年“反内卷”再次发酵，但在利润良好背景下，钢厂自主减产意愿不强，导致粗钢产量小幅增加，2025年中国粗钢累计产量为10.35亿吨，同比增幅2.97%。 • 后续来看，在双碳目标的硬性约束下，以碳定产或将成为行业长期调控机制，叠加出口支撑与产能过剩治理动态平衡，未来5年粗钢产量或将进入缓慢下降通道，预计2026至2030年中国粗钢产量将稳步下行至947.4万吨。 • 出口方面，虽然钢材出口能对市场需求提供一定托底，但当前“量增价跌”的贸易格局，叠加国际贸易摩擦加剧，出口对行业需求的支撑力度已被削弱。当前行业运行的核心制约，仍来自产能过剩。为推动行业高质量发展，多维度限产手段将 持续发力：1）超低排放改造收官带来硬性约束，吨钢改造投资约475 元、年运行成本224元的压力，使中小钢企难以为继，2025 年底未达标产能将逐步退出；2）碳市场扩容叠加碳价上涨，2030 年前碳价或持续上涨，高排放长流程企业减排成本激增；3）叠加《钢铁行业规范条件》严控违规产能，低端产能加速出清。多重政策与成本压力下，产量回落成为行业去化过剩、绿色转型的必然结果。 消费端受人口下行影响 未来出口成消费核心支撑 从产业格局来看，中国粗钢消费结构经历剧变： 未来5 年我国粗钢需求将呈明确下滑趋势，人口结构变化主导的内需收缩构成核心压力，出口支撑力度则随贸易环境恶化逐步减弱。 人口持续下滑以及地产行业萎缩已深度传导至钢铁消费核心领域，建筑用钢从2020 年411.38 万吨锐减至2030 年预计210 万吨，6 年间降幅近半，成为纯内需从972.31 万吨降至611.33 万吨的主因。尽管机械、汽车等制造业需求稳步增长，2030 年预计分别达190.30 万吨、64.24 万吨，且直接与间接出口合计从2024 年243.05 万吨升至2027 年332.29 万吨，但出口支撑存在明显短板。 低端钢材出口竞争加剧与贸易壁垒升级形成双重制约：俄乌冲突结束后，相关低端钢材或重返国际市场；东南亚、南亚、中东、非洲、南美等新建钢铁产能崛起；欧盟碳关税等新型壁垒进一步抬高出口成本。2028 年后出口开始回落，2030 年直接出口降至98.4 万吨，难以对冲内需下滑。综合来看，需求下行趋势已难逆转，2030 年总需求较2025 年预计下降超8%。 出口钢贸流：东南亚“基本盘”&非洲“潜力股”&中东“增长点” 其结合2025年钢铁出口分区以及2026年钢铁出口分区预测等进行了论述。 钢铁价格贴成本运行 成材自身驱动不足以走独立行情 情绪面扰动多&基本面不足以支撑围绕成本端价格驱动 2025-2026Q1：宏观消息面上，海外中美贸易摩擦升级至缓和，叠加国内“反内卷”政策推行，情绪上影响整体大宗价格走势。从建材基本面角度看，供需格局季节性同比往年水平矛盾不大，但对于内需弱的共识下，基本面不足以支撑价格波动，而材的实际价格波动，还是围绕铁矿及煤炭的价格走势运行，多跟随性的调整，难走出独立行情。其中从2025年8月至今，现货价格基本贴成本走势。 2026Q2-2027Q1：原料端，非洲西芒杜铁矿石项目目前发运稳定，未来一年供应增量显著，同时澳大利亚、巴西等主流矿山亦处于增产周期，预计铁矿石供应将明显增加；炼焦炉上大关小，焦炉产能利用率将提高，焦炭产量易增难减；而钢材整体需求处于收缩通道，对于原料端需求仅能持稳或小幅下滑，供需矛盾将进一步加剧，预计长周期看原料端价格重心承压下行，成本端的支撑有走弱风险。 》点击查看SMM IEMC 2026（第五届）电机电控产业前瞻大会专题报道