【盘面】夜盘阶段沪铜小幅反弹，白天盘震荡下行，主力8月收78430，涨0.05%，成交总量略减，总仓减少超过1.8万手，本周持仓总量减少接近8万手。沪铝夜盘冲高，今午后略有回落，主力8月收20695，涨0.12%，铝合金创上市新高后回落，主力收19930，跌0.03%，氧化铝在白天盘下跌，主力9月收3117，跌2.44%。 【分析】沪铜持仓总量持续减少，期价反弹乏力，10日线向下拐头，逐步对价格形成反压。从6月底以来，LME铜库存持续增加，LME铜现货对三个月期价已转为小幅贴水，而该数据在6月下旬时一度超过 300美元，目前LME铜短期挤仓压力已经消失。铝价短期上涨趋势未变，但盘中需关注氧化铝和铜的影响。后期宏观重点关注美联储7月底会议和7月下旬我国中央政治局会议。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周五沪铜减仓震荡收阴，现铜报78720元，上海铜贴水50元，广东铜贴水30元，精废价差紧张至860元。周末市场继续关注特朗普关税消息，暂美股市场倾向“TACO"交易情绪。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水小幅扩大至70元。近期淡季现货体现负反馈，但累库量不显著，新疆或有一定库存积压，仓单水平依然很低。沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，关注美国关税风险下的持仓变化，短期测试近期高点阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价19600元，交割品体现溢价。铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数继续上调，上期所仓单库存极低。但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，前期高点位置存在阻力。 【锌】 LME锌持续下降至10.5万吨，0-3月贴水转升水，外盘走势偏强，现货进口亏损扩大至1500元/吨以上，海外锌元素补入难度进一步加大。国内锌交易所库存走高环比增4617吨至49981吨，07合约持仓仓单比回落至1以下。贸易商逢高积极出货，下游畏高，现货成交不足、升水走弱。近期美降息预期叠加国内反内卷，资金面表现积极，但基本面供增需弱预期不改，延续反弹空配思路。 【铅】 外盘冲高回落，国内铅锭供应预增，消费好转未得到库存验证，沪铅回踩万7关键位。盘面回落，交割临近，SMM1#铅对07合约实时贴水收窄至120元/吨，精废价差25元/吨，再生铅挺价惜售，铅价下方成本支撑仍偏强。沪铅多空资金围绕万七关键位博弈，加权持仓增4239手至9.6万手，沉淀资金增至14.74亿。虽旺季临近，但终端需求仍偏弱，消费增量预期不足，多单背靠万七暂持，跌破离场。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜。 【锡】 沪锡减仓收跌，现锡26.67万。市场关注LME锡库存在2000吨低位反复状态，隔夜LME0-3月现货升水22美元。7月15日LME香港库将开始运营，关注未来跨市物流变动，国内华南地区库存较集中。预计周内国内有一定去库，前期高位空单持有。 （来源：国投期货）

SMM网讯：以下为上海期货交易所7月11日金属库存日报：

2025年7月11日 据SMM最新月度数据调研，2025年6月全国铝杆的总产量为39万吨，较5月减少2.7万吨。在修正月份天数后，6月铝杆厂家开工率录得60%，环比下降2%，同比上涨5%。整体来看，虽然下游接货力度不佳，但厂内库存处于累库初始阶段，再加上铝水合金化任务，6月份铝杆供应端仍维持高位运行。但由于下游淡季氛围愈发明显，市场接货力度明显走弱，6月中下旬不少厂家传出减产检修设备，预计7月份铝杆供应端运行存在回落预期，市场供应过剩的压力或将稍有缓解。 分地区开工率来看，各省份均有开工回落趋势，作为铝杆生产聚集地，山东、内蒙古地区开工率录得82.7%、75.2%，开工率环比小幅下降。同时广西、贵州、宁夏、青海等省份开工率亦存在下跌趋势。来到7月中上旬，不少铝杆厂家反馈厂内库存压力与日俱增，同时铝价持续高位运行抑制消费，厂家即将进入减产检修阶段，因此预计7月份各省开工依旧面临下行压力。 据SMM统计铝杆厂内库存累积9.2天，环比上月增加6.04天，月内铝杆厂内库存处于上涨趋势，由于下游消费的不景气。但7月份供应端传来不少减产预期，因此后续供应端的增加或将迎来放缓节奏，预计7月铝杆厂内库存将围绕6-13天之间运行。 具体加工费方面，6月份山东地区1A60加工费出厂月均价录得310元/吨，较上月下跌221元/吨；河南地区出厂月均价录得355元/吨，较上月下跌160元/吨；内蒙古地区出厂月均价212元/吨，环比下跌237.5元/吨。三大主流贸易商成交地，河北地区送到月均价302元/吨，下跌281元/吨；江苏地区送到月均价382元/吨，下跌301元/吨；广东地区送到月均价为302.5元/吨，下跌281元/吨。预计7月份各地加工费仍存在下行压力，主因市场的供应相对过剩，而需求疲弱，铝杆加工费上涨空间相对有限，行业交投情绪低迷，短期内加工费重心难以抬升。 SMM认为，6月份铝杆市场表现并不理想，由于铝杆厂家延续产能的高位运行，厂内库存持续堆积，但铝价的持续高价抑制下游消费，叠加行业正处于淡季乌云中，需求弱势造成市场供应相对过剩，加工费难有起色。因此，考虑到厂内库存的增加趋势加上需求的淡季，预计短期内铝杆加工费将持续在低位运行。从中长期角度来看，下游线缆企业并不乏积压订单，下半年仍存在集中交货的阶段，刚需仍能支撑行业消费。尽管下游铝线缆仍有集中交货的预期，但考虑厂内库存的堆积，铝杆加工费的回升周期或存在一定滞后性。  

2025年7月10日 据SMM统计，2025年6月国内铝线缆行业综合开工率52.01%，环比5月下降3.4%，同比去年6月减少4.65%。从企业规模来看，大型企业开工率环比减少2.4%至68.53%，中型企业环比下跌3.2至45.76%，小型企业环比减少10.2%至16.95%。 企业方面， 原料库存天数录得3.77天，环比下降3.19天；成品库存天数录得4.83天，环比下降0.52天。回顾6月，由于铝价维持高位运行，再加上终端提货节奏放缓，因此原料库存及成品库存出现双双回落。展望7月，考虑到当前国网订单的匹配速度有所放缓，终端需求暂无明显回暖节奏，同时铝价持续高位运行抑制企业生产意愿，预计7月份企业原料库存及成品库存将维持下降趋势。 订单层面，电网投资方面，5月电网工程投资完成额474亿元，同比增长14%，1-5月电网投资完成额为1703亿元，同比增长21.6%。电网投资方面有序进行，有望提前完成年初下达指标。但值得注意的是，6月份国网线路招标节奏有所放缓，企业亦需要时间消化上半年以来的中标订单，因此预计短期内国网新增订单速度将继续放慢。因近期行业批准两条新特高压线路，预计8月后国网将继续下达相关线路材料订单，中长期来看国网订单仍然可观。光伏装机方面，5月光伏新增装机容量92.92GW，同比暴涨388%，1-5月光伏新增装机规模197.85GW，同比增长150%。风电装机方面，5月风电新增装机容量26.32GW，同比增加801%，1-5月国内风电新增装机46.28GW，同比134%。因光伏“531”政策节点的来临，带来短期内光伏新增装机的爆发式增量，但长期来看，短期内的增量或将提前透支市场消费，下半年光伏风电相关线缆订单或出现走弱趋势，订单表现可能不及上半年。 出口方面，海关数据显示，2025年5月中国铝线缆出口量达2.88万吨，环比增加35.2%，同比增长71.4%；1-5月累计出口11.16万吨，较2024年同期8.82万吨增长26.5%。产品结构看，钢芯铝绞股线出口1.64万吨，环比增加5.8%；铝制绞股线出口1.12万吨，环比增加112%。占比仅27.3%。从产品结构来看，海外电网建设需求保持平稳，增量主要涉及铝制股绞线方面，同时由于战争原因，巴基斯坦出口量表现明显增加，带动国内铝线出口。考虑到宏观局面及海外的需求，预计铝线缆出口量有望高于往年同期。 SMM认为， 铝线缆行业开工率短期内仍然有偏弱趋势，但由于企业在手不乏积压订单，因此开工下行空间亦相对有限。尽管行业迎来终端提货放缓的周期转变，但龙头企业因刚需开工仍能持稳运行，中小企业则因利润的薄弱开工意愿仍然不足，拖累行业开工走势。SMM预计，考虑到今年电网工程的进程，8月份特高压与输变电订单有望进入提货加速阶段，下半行业开工率仍有底部支撑，因此短期内预计行业开工率维持弱势整理，仍在等待下个周期的来临。