在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 ——电工输配电论坛 上，SMM高级咨询经理费长云分享了铜铝替代在输配电（电线电缆）行业的未来10年趋势展望。 1.行业背景 电力行业铜需求 2023年中国铜消费约1,634万吨，电力行业用铜占比高达35%，是用铜最多的行业。 电力工业流程图与分类 ：电力行业分为发电、输电和配电端 电缆生产商： 高压电缆生产企业高度集中，而中低压电缆生产企业较为分散，企业数量多，产品同质化程度高 2.电线电缆铜铝替代现状及展望 铝代铜的驱动因素： 凭借明显的价格优势，以及良好的物理性能和丰富的储量，铝对铜造成明显的替代威胁。 电线电缆行业铜需求变化分析： 综合因素评估，电线电缆行业整体铜单耗呈下降趋势。 电力行业用铜分析： 电力行业中，配电端用铜密度最高，发电端次之，最后是输电端。 2.1发电端 传统发电流程：对于传统发电方式，火电核电及水电，铜主要被消耗在厂内设备中，如厂用变压器、厂用线缆（高压、低压、弱电、控制线缆等）。 电厂的发电回路分为主回路和分支回路。所发电量的90%由主变压器通过主回路升压至高电压，然后送入国家电网的传输线。剩下的10%用于工厂的内部运营。 火电与核电的主输电线路耗铜较少，因为发电机功率太大，线路一般是用导体为铝的IPB母线，只有小于300MW的发电机主回路可能用铜排。 水力发电功率一般小于300MW，主要回路采用铜棒。 2010-2050 年传统发电方式铜单耗 整体来看，在微型化的影响下，三种传统发电方式的铜单耗在不断下降。 水力发电的铜单耗明显高于火电和核电，总铜单耗超过3吨/兆瓦，而火电和核电铜单耗不足2吨/兆瓦。 2010 - 2050年，三种传统发电方式均无铜替代发生。铜单耗在规模效应带来的微型化影响下逐渐减小。 微型化来自以下方面：发电机装机功率的增加会导致铜单耗的减少，如火力发电，通常在>300MW的发电机主回路中采用IPB母线, IPB的比例会随着装机功率的增加而增加。 传统发电铜替代分析 传统发电被认为是中国的基础能源和重要的电力来源。根据规定，重要电力必须使用铜导体。因此，铜被替代是基本不可能发生的。 陆上/海上风电主要用铜线缆流程 陆上风电主要耗铜部件为电缆1和电缆2，电缆4包含架空线和电缆线两部分；海上风电主要耗铜部件为电缆1和电缆4，电缆4全部为电缆线路。 风电铜单耗 预计到2050年，陆上风力发电铜单耗将大幅下降，其主要受轻量化和小型化的影响；对于海上风电，由于电缆4仅为电缆线，其铜单耗要远高于陆上风电。未来，海上风电铜单耗将在小型化的影响下逐渐降低。 海上风电的铜单耗远远大于陆上风电。主要原因是海上风电的电缆4 只能使用铜电缆线（海底电缆），而陆上风电的电缆4 中只有30% 是电缆线，且在2020 年已基本被铝电缆取代。 小型化的发生是因为发电机功率逐渐增加，1）使得发电机铜单耗减少；2）在规模效应下，电缆1、2、3 的用量也随之减少。 铜替代现象主要发生在电缆3 和电缆4，预计未来替代将更加明显。在替代的驱动下，2010 年到2050 年风电的铜单耗也将逐渐下降。 光伏发电关键铜线缆流程 对于光伏发电，主要耗铜的电缆有三种，其中电缆1（连接光伏电池并将电力传输至逆变器的电力电缆） 和电缆2（连接逆变器和箱式变压器的电力电缆）对铜单耗的贡献最大。 光伏耗铜情况：受铜替代的影响，光伏发电铜单耗整体呈下降趋势。 •2010 年到2020 年，由于光伏发电线路的铜替代现象明显，铜单耗大幅下降。替代主要发生在电缆2 和电缆3 上。从2010 年到2020 年，几乎所有铜电缆都被铝电缆取代。 • 预计2020 年至2050 年光伏补贴政策完全结束后，铜替代现象将进一步增加，但其造成的影响将逐渐减弱。 • 到2050 年，电缆2 和电缆3 上剩余的铜电缆将更换为铝电缆。电缆1 也将在未来30 年内逐步更换，但更换过程缓 风电铜替代分析 陆上风电，所有线路或出现铜铝替代，电缆3和电缆4可能性最大；海上风电对电缆的质量要求高、风险承受能力低，因此几乎不可能更换电缆；光伏发电线缆铜铝替代可能性较低，若补贴消失考虑成本或出现铜铝替代。 2.2输电端 铝绕组变压器：使用铝绕组线的变压器曾一度出现在电力行业中。但由于频繁故障，2017年国家电网检查后，变压器中的铝绕组线逐渐消失。 2010-2050 年输电线路铜单耗 由于城市化的发展，110KV、220KV 和500KV 电缆线路的比例将增加，输电线路的铜主动替代将略有提高 •除110KV、220KV 和500kV 外，其他电压等级线路均为钢芯铝绞线（ACSR），铜单耗为0。 •对于110KV、220KV和500KV线路，由于城市化的发展，电缆线路的比例将增加，直接影响铜单耗逐渐增加。 •电缆线路主要敷设在城市附近或城市内高压变电站附近。未来，由于城市化的发展，城市中高压变电站的数量会增加，对电缆线路的需求也会逐渐上升。但由于电缆线路成本较高，铜价又是铝价的3倍以上，故铜单耗的上升幅度有限。 输电端铜替代分析：由于技术限制，在输电端没有铜替代品。 • 根据规定，电缆线路的铜替代损耗为中等 • 由于高压电缆的技术要求限制较高，通常在输电端没有铜替代品 2.3配电端 配电线路中主要铜产品的流程：配电线路主要耗铜线路包括10KV 和35KV 配电线路 • 配电线路主要包括10KV 和35KV 配电线路。 • 10KV 线路长度占配电线路总长度的90%。通常，110KV 及以上电压经变电站降压至10KV，主要输往居民楼和商业建筑。传输到工厂的10KV 线路很少。 • 35KV 线路长度约占配电线路总长度的10%，主要连接变电站和用电量大的工厂。 配电线路铜单耗：SMM预计未来配电线路铜单耗将逐渐上升。 • 电缆线路在配电线路中的比例随着城市化的发展而增加，从而使得铜消费量增加；但架空线路仍全部为铝线。 • 受铝电缆和铜电缆之间的竞争，铜消费将有一定程度的下降。2020 年到2050 年，铝电缆在10KV 和35KV 电缆线路中的比例也将增加，但由于铝电缆的性能比铜电缆差，对于高压电缆，导体的质量要求更高，因此35KV 线路的铝替代量相对低于10KV 线路。 • 但由于铜消费的增加远高于消费的减少，故2010年到2050 年，10KV和35KV配电线路的铜单耗均逐渐增加。 中外铜替代比较- 配电线路：中国配电线路的铜替代率远远低于美国。未来，随着技术的日益成熟，中国的铜替代率将逐步提高。 • 1968 年，美国发明了铝合金电缆产品。此后，铝合金电缆在美国的应用非常广泛，在输变电领域得到了较高程度的推广。 • 2007 年前后，铝合金电缆进入中国，并带动了中国企业对铝合金电缆研发和生产的投入。到2020 年，我国铝合金电缆虽有一定发展，但进展缓慢，市场占有率较低。主要原因有1）输配电线路电压较高，对电缆的物理性能要求较高。铝合金电缆的相关技术仍在发展中，还不够成熟，无法全面推广和应用。2）铝合金电缆需要配套的铝合金连接器，否则容易造成安全隐患。中国制造商对如何正确选择和使用铝合金连接器的认识不足，相关技术仍在发展中。 • 未来，随着时代和技术的发展，铝合金电缆在中国配电领域的应用将逐步完善，并向美国靠拢。但在输电领域（电缆线路），尤其是高压输电线路中，由于技术和成本要求极高，铝合金电缆仍没有替代机会。 配电端铜替代分析： 根据配电线路设计规范，35KV电缆线路建议使用铜电缆，而10KV则没有说明。这意味着10KV更容易被更换。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 上，东北证券首席经济学家付鹏对2024年全球经济局势与市场演变进行了解析，并表示要特别关注当前商品的低波动率。 商品的变化 上游企业的“供给侧改革”路线图：减少开采环节，增加资本收益 其介绍：隐含波动率是市场对未来波动率的押注，而实际波动率是过去实际发生的波动率。 原油持续低波动率的持仓 对于原油期货，其介绍80美元/桶是分水岭：投机空+现货空，价格下去80美元/桶，但是很快就有实货买盘买，虽然投机多并不入场；80美元/桶以下到80美元/桶以上：投机多进，投机空撤，价格上去点，实货买盘不跟，逐步了结，实货卖盘80美元/桶以上依旧是卖货；投机多没有跟进对手盘，撤退，价格下跌，保值空撤，低位实货买盘进；实货买继续进，保值卖盘重回，投机盘不动，上80美元/桶实货买盘撤，卖盘也撤，缺少对手盘。 基本逻辑依旧是多供应问题空需求问题 从WTI的持仓上来看，尤其是投机性空头和OIS的押注来做一个如图的对比，其实在进入到Q1季度来看，减少了对于油价的空头押注，同时也就减少了对FED的降息押注，整体都是从不同的角度（商品角度，衍生产品角度）来看都是减少了对于美国经济硬着陆的押注，而是表达了同样的“软着陆“的增强。 超级低的波动率值得关注的铜 超级低的波动率值得关注的铜——海外低库存、国内高库存 超级低的波动率值得关注的铜——加工费用正在创纪录走低 》点击查看SMM金属铜现货价格 反常的CFTC铜的持仓 1，贸易商和生产商天生是期货市场头寸的空头，主要是对冲其持有的现货或生产的现货的风险；2，如果不出现超级contango的情况下，由于铜本身具备着融资功能，没有足够的价差吸引期货上买现货的做法；3，所以市场参与者主要观察的是贸易商和生产商的空头保值情况，实际交货就会造成库存的增加；4，他们的对手盘是管理机构，5，如果价格下跌，贸易和生产商的空头保值投产并不会增加，而资产管理机构的持仓则会推波助澜；6，如果价格上涨，贸易和生产空头会增加，而资产管理机构空头则会减少，保值和投机多组合成行情对手盘；7，将资产管理机构的头寸来打破的逻辑是什么呢？ 再持续两个季度到年底形成一个“超级低的波动率”结构？ 基本逻辑依旧是多供应问题空需求问题 其从铁矿石价格指数、铜（1#）平均价、美元以及螺纹钢等的走势进行了阐述。 房地产的大周期结束了么？ 其从商品房期房和现房等销售面积的同比变化进行了介绍。 从保交楼到没有新拿地和开工：竣工完成后的2024年 其从房地产新开工面积、竣工面积数据结合玻璃、螺纹期现货等走势变化进行了分析。 长期：人口结构对政府行为的制约和改变——从“投资”到“福利” 当前处理地方债务危机意味着地方政府举债权限与空间将会被严格限制，并且随着土地财政的消退，政府主导的基建投资的基础逻辑不再建立在地方政府债务扩张配套之上，之后整体基建背后必须建立在“需求”的基础上，基建投融资将回归信贷与直接融资，这也就意味着政府投资举债的成本也将贴近长期收益。 居民部门的一个关键的变化：储蓄和储蓄率的差异 其列举了日本在经历了第一次经济转型、日本城镇化高峰以及至今的日本居民储蓄率、杠杆率以及OECD日本房价指数等的变化。 “现金”的抱团——债券收益率下行同时加速配置长久期 其列举了多个期限品种的中债国债到期收益率的多年来的走势变化进行了分析。 “现金”的抱团——居民储蓄的激增 存款而不是消费和买房 其结合多年来的人民币存款余额和人民币存款当月增加等数据进行了解读。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

据电缆制造商Prysmian（普睿司曼）公司官网消息： 全球领先的能源和电信电缆系统供应商Prysmian公司与全球领先的有色金属供应商和全球最大的铜回收商 Aurubis 公司签订了铜线材长期供应合同。根据协议，Aurubis 将提供数量可观且逐年递增的铜线材。该合同将以最高的环保标准长期获得具有重要战略意义的铜原料。 Aurubis 是欧洲最大的铜线材垂直一体化制造商，Prysmian与 Aurubis 签订的协议将覆盖Prysmian欧洲工厂的供应，确保覆盖当前业务和增长前景。 Prysmian首席采购官Laura Colli表示："我们两家公司因将可持续发展纳入业务战略的坚定承诺以及作为能源转型和数字化进程推动者的角色而联系在一起。 Aurubis 商务高级副总裁 Martin Sjoberg 表示："这份合同源于Prysmian与 Aurubis 之间超过25年的战略合作伙伴关系，双方在可持续性、产品、交货时间和原材料供应服务质量方面的表现出色，这对Prysmian未来的业务增长日益重要。明日金属 "是我们的承诺，即以更小的环境足迹不断创造更多价值。回收利用日益成为解决方案的一部分，我们正在该领域进行大量投资。尽管如此，在为绿色转型提供金属所需的加速增长阶段，负责任采购的原材料仍将非常重要。“ 这一合作关系符合Prysmian的雄心壮志，即成为在应对脱碳挑战中发挥领导作用的全球企业。Prysmian致力于在 2050 年前实现整个价值链的净零排放目标，并在 2030 年前将范围3的排放量比 2019 年的基准减少 28%。Prysmian还公开披露了与回收铜含量比例相关的宏伟目标，即到 2025 年达到 15-16%。 Prysmian首席投资者关系、可持续发展和沟通官 Maria Cristina Bifulco 说："作为市场领导者，Prysmian致力于走在全面可持续发展企业的前列，并在其价值链中发挥积极主动的作用，与供应商合作，在这一转变中发挥战略性作用。因此，我们相信 Aurubis 的产品。" Aurubis 正在推行专门的可持续发展战略，并致力于在 2050 年前实现碳中和。这家多金属公司生产的铜的碳排放量不到全球平均水平的一半，并打算到 2030 年将每吨电解铜的范围1 和范围2排放量进一步减少50%，范围3排放量减少24%。该公司为循环经济提供全面的价值链解决方案，其生产的铜线材的二氧化碳排放量比全球平均水平低近40%。 与Prysmian与欧洲铜业巨头Aurubis签长协类似，据SMM了解，国内也有不少线缆企业与铜企签长单，进而进行锁量，从而确保铜原料供应的稳定。值得一提的是，据SMM调研，今年以来电线电缆出口数据表现不俗，成为线缆需求端口的一大亮点！ 》点击查看SMM金属产业链数据库 据海关总署数据显示，3月我国电线电缆共出口99680.25吨，同比增长1.86%，环比增长23.82%，1-3月我国电线电缆累计共出口298323.28吨，累计同比增长21.67%。其中，铜线缆出口数量为85559.22吨，占比电线电缆总出口量的85.83%，同比增长6.61%，环比增长30.63%，1-3月铜线缆累计出口共246653.83吨，累计同比增长22.84%。 据SMM调研了解，4月国内多家铜线缆出口企业订单仍旧较为理想，预计4月我国铜线缆出口量仍将保持高位，一方面国外需求仍存；另一方面，国内市场受高铜价压制，下游需求恢复不及预期，促使部分企业将重心向出口转移，二者共同作用下，SMM预计4月我国铜线缆出口仍较为乐观，环比或将实现增长。 》点击查看详情 ►碳排放范围 据有关资料显示，欧盟碳边境调节机制（简称碳关税法案或CBAM）2023年10月1日起正式迈入过渡期。而根据CBAM草案曾提及的欧盟将碳排放分为三种范围（Scope）显示：范围一：直接碳排放（Direct emissions），即企业自身在生产制造过程中直接产生的温室气体排放，如生产过程中产生的二氧化碳排放，为生产使用的燃料的排放等；范围二：间接碳排放（Indirect emissions），即来自外购的电力、供暖、蒸汽等所包含的碳排放，因碳排放并不发生在企业范围内，因此属于间接碳排放；范围三：完整碳足迹（Full carbon footprint），包括与原材料开采有关的所有温室气体排放，生产产品所需的材料和部件的所有排放，生产过程造成的排放，包括提供必要的能源，从原材料和中间产品运输到生产过程现场和产品运输到消费者的排放，在使用阶段引起的排放，以及与产品的处置/报废阶段有关的排放。

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 上，SMM大数据总监叶建华对2024年铜市场价格进行了展望及预测。 宏观面 全球主要经济体制造业PMI显示全球经济向上修复 据中国物流与采购联合会发布，2024年3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月50%以下的运行走势，重回50%以上的扩张区间。全球主要经济体制造业PMI显示全球经济向上修复的态势，中国、韩国、越南等国家出口数据也有所改善，给予了市场以宏观方面的信心。 美国经济向下压力看似并不大 美通胀持续抬头，就业市场强劲，在此背景下，市场降息预期不断滑坡，预期一推再推。从逻辑上，降息延后对金融属性较强的商品（黄金、铜）亦是不利的信息，但在经济向好预期下，美元高位对铜价压制有限。 目前美国通胀逻辑依旧存在，支撑通胀背后的经济数据强韧，市场投资者并未对通胀数据感到失望，最重要的确认美联储已经结束了加息周期，只要经济不陷入衰退，铜价便会持坚。 复盘历史8次降息对铜价的影响 根据复盘结果，无论是经济衰退还是金融风险触发降息，铜价在降息前的高利率平台期大概率会因需求疲软或是市场风险偏好降低而带来向下压力。从跌幅来看，经济衰退的情形下铜价跌幅大于金融风险的情形。 值得注意的是，1984年以来的八次降息中，1987年和1995年两次降息——“不着陆”经济下降不明显和“软着陆”经济温和抵抗下降情形，铜价在这两次高利率平台期表现为上涨，分别为12.8%和0.4%。 降息影响铜价走势的根本在于需求衰退的程度，在经济不着陆或软着陆触发降息的情况下，铜价甚至上涨概率高。观测美国各项经济数据，上述宏观情形发生概率更高，且需要警惕通胀反复，资本市场交易通胀再抬头的逻辑。 国内3月PMI超预期回升经济修复预期下提振市场情绪 3月份中国制造业PMI为50.8%，时隔5个月后重返景气区间，提振资本市场对经济回升向好的预期。此外因全球生产和消费需求出现回升，补库的需求逐步释放，推动我国商品出口出现回升向好态势，拉动3月新出口订单指数明显回升。 3月中国CPI超预期回落，在物价偏低背景下，市场反而期待货币逆周期调节，解读为降息降准都有空间，不排除在年中前后落地。另外市场预计4月起PPI同比降幅将快速收窄，并有望在年中前后转为正增长。 2023-2024年铜历史行情及大事件回顾 资本市场为铜而狂 基本面 近期中国冶炼厂现货TC出现最低2美金的成交、RC维持低位，采购现货铜精矿的冶炼厂利润恶化严重，中国冶炼厂生产率下降风险极速提升 2024年全球铜冶炼厂检修计划多集中于二季度 全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目 全球粗炼产能的集中上马加剧铜精矿紧张格局2024H2冶炼厂或将出现“无米之炊” 铜精矿紧缺周期提前来临全球冶炼厂进入寒冬期 ►2023年长协TC为88美元/吨，2024年在80美元/吨。 下半年，冶炼厂面临今年的年中长单以及明年的长单谈判压力均比较大。 中国电解铜产量分布广泛产量主要集中于华东地区考虑原料紧张格局，乐观预计2024年产量增长在70-75万吨 根据SMM调研铜冶炼厂样本数据现实，其电解铜计划产量为1206.0万吨，同比增加7.34%，同比增量达84万吨；在未来中国还有更多的新投产和新扩建的精炼项目等待上马。 再生铜原料在电解铜的供需双端影响愈发加重 由于中国地区春节后电解铜垒库超预期SHFE近端维持contango结构现货持续贴水状态 国内电解铜库存维持高位亦有供应增多所致，Q1进口增21.42%，电解铜产量增7.64% 春节后中国总体消费有所分化，一季度实际消费增速4.7% 铜主要终端的2023年表现和2024年预计表现 地产对铜消费中长期压力犹在长期拖累家电和传统电力等相关行业 电力系统-电源投资增长明显高于电网，2024年1-2月电网投资同比增长2.5%，电源增长12.6% 特高压、智能化电网是2024年投资重点，特高压的建设将使得国网铜投资单耗缩水。 新能源领域和家电板块是拉动铜消费的主要增长力 2023-2027E年，新能源产业链从发电到输电到用电端为全球铜消费年平均拉动1.5%的增长 新能源领域是拉动未来铜消费增长的主要引擎 然需警惕单耗和增速的不及预期 全球电解铜供需平衡：中长期来看铜供不应求的问题难以避免 从SMM的了解来看，短期看，电解铜没有想象中那么短缺，铜价的上涨主要是市场交易的是中长期的电解铜供不应求的问题。而随着多头资金的获利了结以及持仓变化，铜价发生短线回调，给下游铜消费一个适应期。预计未来铜的波动节奏可能不像这一个月以来的节奏那么快，终端铜消费情况也将在铜价上有所体现。后市建议重点监控终端消费情况。新的需求方面，AI端口对铜材消费的占比还比较低，未来成规模之后耗铜会有所增加，叠加新能源产业链对全球的铜消费年平均拉动增长大约在2%左右。目前还需重点关注传统领域的铜消费情况变化。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 ——铜原料和消费发展论坛 上，SMM铜高级分析师梁凯辉对中国再生铜原料回收、利用及展望进行了分析。 再生铜原料产业链简介 再生铜原料回收流程 汽家电和电子产品的回收过程最为繁杂，市场参与者最多； 车和船只拥有最短的回收系统， 从船只和汽车 上面拆卸下来的废铜产品可以直接进入冶炼端或 者加工厂； 品位比较高的废紫铜进入加工端、品味比较低的 废紫铜会进入冶炼端。 再生铜原料流向示例 收货贸易商通常只负责收货，不负责下游铜厂的沟通和对接，他们会将收来的货供给需要发货的贸易商； 收货贸易商供货的利润空间较低，仅有100上下，而外来货源的利润空间相对较大，能达到200-300； 贸易商手中上下游资源状况完全不同，上游回收端散而多，下游铜厂加工端少而集中。 再生铜原料产量及流向 再生铜原料供应量 进口再生铜原料是国内贸易商通过对海外持货商报盘进行磋商，通常货物装船后，欧美地区到达国内需要2个月，东南亚地区则1-2个月不等。 国内旧废主要通过拆解商粗拆、精拆后，按照含铜量的不同，将各类再生铜原料销售给下游利废企业。 国内再生铜原料供应、消费长期维持紧平衡甚至供应紧张，由于国内废旧资源回收量有限，导致国内再生铜原料供应紧缺。 国内废旧拆解厂数量 长期跟踪调研拆解企业样本2022年183家，2023年下降至166家。拆解产能过剩，国内废旧品供应不足； 产能相对固定，中大型企业的拆解量在30w-40w套，中小型企业在20w套左右； 政府的资金能力有限，补贴发放延迟，收购废旧家电往往需要垫资，长期会导致部分企业资金链断裂。 再生铜原料流向加工端和冶炼端的量 每年进入4-6月份冶炼厂开始集中进行设备检修，为保证电解铜产量不出现大幅下滑，冶炼厂需要采购阳极板作为原料生产电解铜。四季度进入消费传统旺季，下游加工端需求明显增加，更多再生铜原料流向铜材加工企业。 再生铜原料冶炼厂消耗占55%，下游铜加工企业占45%。另外下游再生铜原料加工企业当中再生铜杆企业占比50%、铜棒30%、铜板带占比10%和其他10%。 再生铜杆厂行业现状 再生铜杆厂开工率 原料端精废价差关乎再生铜原料采购，若精废价差维持在优势线上方，再生铜杆厂愿意多采购再生铜原料，意味着废铜价格更具优势； 精废杆价差则关乎下游需求情况，当精废杆价差在优势线上方，下游电线电缆企业更愿意采购再生铜杆进行生产，需求增加； 再生杆盘面扣减则和阳极板、粗铜的加工费挂钩，决定再生铜杆产偏向于生产再生铜杆亦或是生产阳极板、粗铜。 再生铜杆价格扣减、阳极板加工费 由于铜价过快上涨，再生铜杆价格盘面扣减愈发扩大，而今年以来冶炼厂受到矿端供应短缺，对阳极板需求一直不减，随着进入4、5月份冶炼厂集中对设备进行检修，对阳极板需求量只增不减，加工费增加的幅度远不如再生铜杆； 由于阳极板售价高于再生铜杆1000多元，生产成本低100-200元/吨，再生铜杆厂出于对资金回款速度以及安全性的考虑，均将产能转为生产阳极板。 再生铜杆厂新上阳极板产能 相比于2022年国内再生杆厂配套阳极板产能121万吨，截至2024年4月份，阳极板产能增加至142万吨，幅度达到17.36%，相关设备投入成本低，产能爬坡速度较快； 由于国内再生铜杆厂产能日益过剩，各地税收政策不一的环境下，再生杆价格竞争愈发激烈，深加工利润有限的情况下，再生杆厂纷纷选择往产业链上游发展。 再生铜杆产能 再生铜杆产能由2023年655万吨预计增加至2024年709万吨，增加幅度8.24% ； 今年以来安徽、湖北税收优惠政策尤为突出，吸引不少企业在安徽投资开厂 ； 票点的差异，让安徽再生铜杆厂无论在原料采购或成品销售都跟其他地区有明显的优势。 展望与总结 展望·家电以旧换新 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%；报废汽车回收量较2023年增加约一倍（2023年报废量约756万辆），二手车交易量较2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%（2023年废旧家电回收量450万吨），再生材料在资源供给中的占比进一步提升。 展望·反向开票 在资源回收行业内推行“反向开票”，不仅能够有效降低资源回收企业税负，而且能大大降低企业因未取得税前扣除凭证而违规扣除的税务风险。同时，“反向开票”政策的推广，能进一步增强投资者对废旧物品回收行业的信心，有助于鼓励更多企业和个人参与到废旧物品的回收中来，吸引更多资本进入可再生资源行业，从而推动资源的循环利用。 目前，关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”，国发〔2024〕7号文件只是作了原则性规定，相关的规范性文件尚未出台，具体政策细节，有待进一步关注。 总结 再生铜原料：矿端供应的持续紧缺，冶炼厂对再生铜原料需求随之增加，另外再生铜杆产能仍在扩张，无论在冶炼端或加工端对于再生铜原料的消费量都将持续攀升。 消费品以旧换新政策：实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升。 “反向开票”：“反向开票”有助于完善再生资源从源头解决发票回收问题，提升国内回收体系效率和更好的监控再生行业税务问题。 拆解厂产能利用率提升：家电、汽车以及其他行业以旧换新政策顺利进行，废旧品供应增加使得再生铜原料及其他废旧金属供应量增加。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

在由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 ——铜原料和消费发展论坛 上，SMM铜高级分析师吴一帆分享了铜原料供应短缺背景下的铜行情。 中国铜精矿供应量 中国铜矿山面临生产事故、品位下降、产量减少、环保政策等因素的挑战，导致的矿山停产等因素的威胁造成自2022年起中国铜精矿铜精矿累计同比在持续降低，2024年1-2月中国铜精矿累计减量为2.49万金属吨。 未来中国铜精矿供应增量 国产铜精矿增量有限且多为扩建项目带动，境内可开发新投产的超大型优质铜矿项目十分稀少，目前可见的只有中铝集团凉山州红泥坡铜矿和紫金矿业西藏朱诺铜矿，国产铜精矿增量遭遇瓶颈叠加铜精矿进口量日益增加造成中国铜精矿自给率不断降低。 近三年中国铜粗炼产能迅速扩 2023-2025年中国铜粗炼产能算数平均年化增长率预计为10%超越2014-2022年的5%粗炼产能增长率，最终形成1214万吨粗炼产能的格局，很大程度上对冶炼厂的原料采购工作带来挑战。 全球主要铜精矿增量主要来自于扩建项目 未来全球铜精矿增量主要来自于已有的铜矿扩建项目，世界级铜矿新投产项目数量不仅有限，而且新投产项目难以带动铜精矿增量；世界范围内再难见大型的可供开发的铜矿项目。 全球铜粗炼产能增量主要来自新建项目 在未来的两年时间里，亚洲铜粗炼产能迅速增长；中国各个冶炼厂的粗炼新建项目是世界铜粗炼产能增长的最主要引擎，未来中国的粗炼产能将超世界铜粗炼产能的50%。 铜精矿供需失衡 在2024年Benchmark落地以后，中美洲的Cobre Panama铜矿全年停产，Anglo American全面下调2024年铜产量目标18-21万金属吨，赞比亚旱灾水电减少85%，巴西环境部关停Vale旗下矿山，供应端干扰程度比年前预期的更大。 铜精矿与阳极铜库存逐步增加 中国部分铜冶炼厂即将进入二三季度的集中检修期，在电解铜产量逐月递减的预期下铜精矿和阳极铜的库存将增加，随着铜价的大涨再生铜原料流入冶炼端的比例在增加。 铜矿端供应短缺现货加工费暴跌 海外铜精矿供应端减产和停产事件施压中国冶炼厂原料采购，铜精矿卖方缩小长单签出比例，放大现货成交比例，现货加工费一跌再跌， 铜精矿现货加工费已接近0美元 。 俄铜被制裁加大全球电解铜库存压力 全球电解铜库存在持续累库，然绝对值仍然较低，俄铜制裁方案落地LME电解铜库存将面临较大压力。 2024年春节假期后电解铜消费快速恢复 根据SMM对中国主要铜消费板块的月度调研情况来看，春节假期后铜下游消费快速回复至正常水平，消费好于预期。 2024年各终端细分领域的预测 2024年电解铜消费主要依靠新能源、光伏和家电产业带动。 铜价触及历史高位 宏观面和基本面共振，推动铜价再创2006年以来的新高，当前价格已包含所有预期因素。 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道

人间四月群芳绽， 春和景明向阳生！ 近期的大宗商品市场也如雨后春笋般普遍上涨，其中，沪铜刷新近18年新高，伦铜也刷新近12年新高。 铜价大涨背后，铜矿供应短缺的担忧、全球经济走向、各大央行货币政策、下游消费增量等因素备受市场关注。 4月22-24日，由上海有色网（SMM）和山东恒邦冶炼股份有限公司联合举办的 2024（第十九届）SMM铜业大会暨铜产业博览会 在杭州英冠索菲特酒店隆重召开！本次大会邀请了数十位重要嘉宾，就全球经济局势、行业发展现状、铜市供需前景、前沿的技术工艺等方面做专业全面的分析。 大会设立高质量开幕式、有色企业家鸡尾酒会、颁奖招待晚宴、商务考察活动、投资促进交流会、主论坛、6分论坛、展览会等重大活动。 》 查看本次峰会图片直播 》查看本次峰会文字报道专题 4月23日 铜业大会开幕致辞 山东恒邦冶炼股份有限公司副总经济师兼琨邦国贸总经理 吕东 》点击查看致辞详情 SMM高级副总裁 卢嘉龙 》点击查看致辞详情 2024 SMM1#电解铜采标单位新增企业 签约仪式 上海是全中国电解铜贸易聚集地，其中电解铜社会库存量占比全国近70%。SMM1#电解铜价格已经走过20多年，感谢各位冶炼厂，贸易商，下游的支持。为了更好的服务市场，提高价格的透明度和价格的公平性，SMM根据SMM 1#电解铜报价方法论，同时按照IOSCO标准规定，定期对SMM 1#电解铜采标单位进行评估并举行授牌签约，2024年SMM 1#电解铜采标单位新增企业是： 无锡国开金属资源集团有限公司 ，SMM大数据总监叶建华和新增企业代表在现场进行签约。 2024 洋山铜溢价采标单位新增企业　签约仪式 SMM自2013发布洋山铜溢价以来，多年扎根于美金铜市场供需研究，发现洋山铜溢价变化规律及其原因，从而为铜行业企业、研究机构、金融机构、政府部门的科学决策提供参考依据，并成为国际美金铜市场基准价格，为美金铜现货贸易及长单交易提供价格依据。 为了更好地服务洋山铜行业上下游的企业，提高价格的透明度和价格的公平性，SMM根据洋山铜溢价报价方法论，同时按照IOSCO标准规定，SMM定期对洋山铜溢价,新签订采标单位进行评估并举行授牌仪式。2024SMM洋山铜溢价新增采标单位为： 河北冀物金屬國際（香港）有限公司 、 广晟有色（香港）贸易有限公司。 SMM大数据总监叶建华和新增两家企业代表在现场进行签约。 嘉宾发言 圆桌讨论 ：全球铜资源和消费展望 主持人：LME中国业务高级副总裁 刘阳 发言嘉宾：山东恒邦冶炼股份有限公司原料公司经理 潘玉喜 广东兴奇集团 / 江西中力资源控股有限公司常务副董事长 / 董事长 陈湛枝 上海五锐金属集团有限公司总经理 王 威 紫金矿业集团股份有限公司战略信息处处长 吴梦婕 中信金属股份有限公司 铜镍总经理 顾燕 》点击查看访谈详情 主题：2024年铜市场价格展望及预测 嘉宾： SMM大数据总监 叶建华 < 宏观面 全球主要经济体制造业PMI显示全球经济向上修复 据中国物流与采购联合会发布，2024年3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月50%以下的运行走势，重回50%以上的扩张区间。全球主要经济体制造业PMI显示全球经济向上修复的态势，中国、韩国、越南等国家出口数据也有所改善，给予了市场以宏观方面的信心。 美国经济向下压力看似并不大 美通胀持续抬头，就业市场强劲，在此背景下，市场降息预期不断滑坡，预期一推再推。从逻辑上，降息延后对金融属性较强的商品（黄金、铜）亦是不利的信息，但在经济向好预期下，美元高位对铜价压制有限。 目前美国通胀逻辑依旧存在，支撑通胀背后的经济数据强韧，市场投资者并未对通胀数据感到失望，最重要的确认美联储已经结束了加息周期，只要经济不陷入衰退，铜价便会持坚。 复盘历史8次降息对铜价的影响 根据复盘结果，无论是经济衰退还是金融风险触发降息，铜价在降息前的高利率平台期大概率会因需求疲软或是市场风险偏好降低而带来向下压力。从跌幅来看，经济衰退的情形下铜价跌幅大于金融风险的情形。 值得注意的是，1984年以来的八次降息中，1987年和1995年两次降息——“不着陆”经济下降不明显和“软着陆”经济温和抵抗下降情形，铜价在这两次高利率平台期表现为上涨，分别为12.8%和0.4%。 降息影响铜价走势的根本在于需求衰退的程度，在经济不着陆或软着陆触发降息的情况下，铜价甚至上涨概率高。观测美国各项经济数据，上述宏观情形发生概率更高，且需要警惕通胀反复，资本市场交易通胀再抬头的逻辑。 国内3月PMI超预期回升经济修复预期下提振市场情绪 3月份中国制造业PMI为50.8%，时隔5个月后重返景气区间，提振资本市场对经济回升向好的预期。此外因全球生产和消费需求出现回升，补库的需求逐步释放，推动我国商品出口出现回升向好态势，拉动3月新出口订单指数明显回升。 3月中国CPI超预期回落，在物价偏低背景下，市场反而期待货币逆周期调节，解读为降息降准都有空间，不排除在年中前后落地。另外市场预计4月起PPI同比降幅将快速收窄，并有望在年中前后转为正增长。 2023-2024年铜历史行情及大事件回顾 资本市场为铜而狂 基本面 近期中国冶炼厂现货TC出现最低2美金的成交、RC维持低位，采购现货铜精矿的冶炼厂利润恶化严重，中国冶炼厂生产率下降风险极速提升 》SMM：铜价波动或趋缓 终端消费将“加重”对铜价影响【SMM铜峰会】 主题：以新质生产力推动有色金属工业高质量发展 嘉宾： 中国有色金属工业协会原会长 康义 前言 2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时，首次提出“新质生产力”这一重大概念，到去年在中央经济会上强调“发展新质生产力”，再到今年1月31日，习近平总书记在中央政治局第十一次集中学习时发表重要讲话，系统阐述了新质生产力的深刻内涵和主要特征，指明了新质生产力的发展方向和实践路径，作出了重点部署，提出了明确要求。今年的《政府工作报告》在安排部署工作任务时，将加快发展新质生产力放在所有任务之首位，成为今年经济工作重中之重。 习近平总书记关于新质生产力的一系列主要论述，深刻回答了“什么是新质生产力、为什么要发展新质生产力、怎样发展新质生产力”的重大问题，创造性发展了马克思主义生产力理论，体现了马克思主义生产力理论中国化、时代化最新成果，进一步丰富了习近平经济思想的内涵，为高质量发展提供了科学指引。 我们要充分认识深刻理解新质生产力的重大意义和丰富内涵，加强科技创新，加快实现高水平科技自立自强，为推动有色金属工业高质量发展提供坚实的科技支撑。 2023年有色金属工业运行情况 （一）十种有色金属产量首次突破7000万吨 注：2013-2023年，十种有色、铜、铝产量分别增长1.6倍、1.9倍、2.5倍。铜铝产量占十种有色产量比重分别提高到17.4%和55.6%。 （二）全行业利润大幅增长 2023年，规模以上企业实现营业收入7.9万亿元，比上年增长4.5%；实现利润总额3716亿元，比上年增长23.2%，约占全国规模以上工业企业实现利润总额的4.8% 。 （三）进出口贸易结构优化、总额增加 2023年，进出口贸易总额3315亿美元，同比增长1.5%。其中，铝材及其制品出口总量达809万吨，有所下降，但仍处于历史第三高位。铜材净出口32万吨，创历史新高，铜板带、铜箔等中高端产品首次实现了净出口。 （四）固定资产投资增幅创近十年历史新高 2023年，有色金属工业完成固定资产投资比上年增长17.3%，增速比全国工业增幅高8.3个百分点。特别是对光伏、风电、锂电等新能源领域的有色金属矿产资源和材料投资大幅度增加。 （五）战略性矿产资源保障能力进一步增强 2023年，铝土矿进口超过1.4亿吨，其中，70%是以中铝、魏桥、国电投等为代表的中资企业自有权益量。紫金矿业实现矿产铜101万吨，进入全球前5，跨入全球矿业公司第一方阵。一批中资企业在津巴布韦等锂资源项目稳步推进。有色金属关键矿产资源保障水平稳步提升。 （六）绿色低碳发展取得新进展 近年来，电解铝产能有序向云南等水电资源丰富地区转移。截至目前，绿电铝占比达25%左右。绿电铝生产电解铝占比提高1个百分点，相当于电解铝行业节约标准煤182.6万吨，减少二氧化碳排放量493万吨。 2023年，有多家铜冶炼企业完成PS转炉环保改造工作。去年，赤泥利用量超过1000万吨，利用率达9.8%，居世界领先水平。 （七）企业智能化建设迈出新步伐 2023年，中铝集团、江铜、金川、紫金矿业等企业联合华为公司编制发布《金属矿山数字化转型白皮书》，白银有色、云铝文山等14家企业入选智能制造示范工厂揭榜单位，一批数字化建设项目落地实施，企业智能化建设正在扎实推进。 三、推动铜工业高质量发展 （一）2023年铜工业运行情况 1.世界铜产品生产保持增长。 2023年世界矿产铜产量前10位国家 》康义：以新质生产力推动铜工业高质量发展【SMM铜峰会】 主题：2024年全球经济局势与市场演变 特别关注当前商品的低波动率 嘉宾： 东北证券首席经济学家 付鹏 商品的变化 上游企业的“供给侧改革”路线图：减少开采环节，增加资本收益 其介绍：隐含波动率是市场对未来波动率的押注，而实际波动率是过去实际发生的波动率。 原油持续低波动率的持仓 对于原油期货，其介绍80美元/桶是分水岭：投机空+现货空，价格下去80美元/桶，但是很快就有实货买盘买，虽然投机多并不入场；80美元/桶以下到80美元/桶以上：投机多进，投机空撤，价格上去点，实货买盘不跟，逐步了结，实货卖盘80美元/桶以上依旧是卖货；投机多没有跟进对手盘，撤退，价格下跌，保值空撤，低位实货买盘进；实货买继续进，保值卖盘重回，投机盘不动，上80美元/桶实货买盘撤，卖盘也撤，缺少对手盘。 基本逻辑依旧是多供应问题空需求问题 从WTI的持仓上来看，尤其是投机性空头和OIS的押注来做一个如图的对比，其实在进入到Q1季度来看，减少了对于油价的空头押注，同时也就减少了对FED的降息押注，整体都是从不同的角度（商品角度，衍生产品角度）来看都是减少了对于美国经济硬着陆的押注，而是表达了同样的“软着陆“的增强。 超级低的波动率值得关注的铜 超级低的波动率值得关注的铜——海外低库存、国内高库存 超级低的波动率值得关注的铜——加工费用正在创纪录走低 》点击查看SMM金属铜现货价格 反常的CFTC铜的持仓 》付鹏：2024年全球经济局势与市场演变 铜油等商品低波动率需特别关注【SMM铜峰会】 主题：马来西亚再生铜进出口政策解读 嘉宾： 马来西亚有色金属总商会( Malaysia Non-Ferrous Metals Association )主席 陈文凯（Eric Tan） 马来西亚的独特地理位置和丰富文化 马来西亚位于亚洲两大强国--印度和中国之间，靠近战略要地马六甲海峡，文化多元，深化与邻国的了解和联系。 马来西亚的铜业潜力 地理和文化优势促进铜业发展，必须得到政府的支持和政策导向才能在全球铜业中扮演更重要角色。 马来西亚与印度、中国的自由贸易协议 马来西亚促进了与中印两大国的贸易往来，吸引了国际公司投资，此外，马来西亚制造的产品在东南亚免税。 马来西亚进出口管理的法律和政策 马来西亚联邦宪法和海关法规定了进出口政策，海关（进口禁令）命令规定了进口再生金属必须获得SIRIM颁发的批准证书（COA）。 SIRIM 和COA 金属废料进口和检验指南 旨在提供有关进口和检验马来西亚金属废料的指导。该指南详细说明了颁发COA的要求和金属废料质量标准。 (i) HS Code 7204 ：铁或钢的废料 (ii) HS Code 7404 ：铜废料或碎料 (iii) HS Code 7602 ：铝废料或碎料 从今年的5月1日起，SIRIM对管制进口的金属废料的关税编码进行了扩展，增加了23个新的关税编码。 再生金属的进口质量标准 进口再生金属质量标准如下: HS Code 7404（铜废料或碎料） 1. 固体铜废料 最低：94.75% 2. 固体铁质和其他金属 最高：5.0% 3. 其他可回收材料包括塑料 最高：0.25% 4. 危险固废包括电子电气 ：0% 总计：100% HS Code 7602（铝废料或碎料） 1. 固体铝废料 最低：94.75% 2. 固体铁质和其他金属 最高：5.0% 3. 其他可回收材料包括塑料 最高：0.25% 4. 危险固废包括电子电气 ：0% 总计：100% 金属废料的预期总装运重量应达到99.75% 》专家分享：马来西亚再生铜进出口政策解读【SMM铜峰会】 主题：2024年中国新能源汽车行业发展趋势分析 嘉宾： 中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长 崔东树 招待晚宴&采标单位授牌 2024年度SMM铜板带加工企业杰出供应商十强 》点击查看获奖详情 2024年度SMM铜棒加工企业杰出供应商十强 》点击查看获奖详情 2024年度SMM铜排加工企业杰出供应商十强 》点击查看获奖详情 2024年度SMM优质“金管家”供应商十强 》点击查看获奖详情 2024年 SMM1#电解铜现货价格采标单位授牌 》点击查看授牌企业名单 2024年SMM广东1#电解铜现货价格采标单位授牌 》点击查看授牌企业名单 2024年SMM洋山铜溢价现货价格采标单位授牌 》点击查看授牌企业名单 铜产业博览会巡展 主题：SMM 价格及信息介绍 嘉宾：SMM 大客户经理 刘晓侠 主题：基于数字平台的新型大宗融资场景 嘉宾： 平安银行上海分行交易银行部新型供应链负责人 王硕 主题：如何利用金融工具实现风险防范与降本增收 嘉宾： 上海有色网金属交易中心有限公司副总经理 杨小楼 有色网金属交易中心严格遵照国家及上海相关法律法规设立，线上现货交易模式已在行业中逐渐形成影响力 2015年上海市商委、金融办、自贸区管委会联席授予现货交易中心资格； 近年来上海最高标准的交易所牌照，完全符合国家相关规定； 荣获上海市首批民营企业总部、第三批贸易型总部企业称号、上海供应链创新与应用示范企业； 2021年8月，作为全国第二、有色行业唯一现货平台，正式对接上海清算所“大宗商品清算通”。 三位一体的交易金融服务平台 安票达：承兑汇票贴现直通车：帮助企业获得优质贴现体验 银企直贴： 客户直接提票给银行；银行直接放款给客户；安票达不接触票和款 实时查价： 安票达首页贴息计算器；实时推送最新的报价；全程专属客户服务。 合规便捷 ：支持免开户跨行贴现；贴现款即刻到账；银行提供贴息发票凭证。 安票达：已对接多家银行，让银行报价“卷起来” 绿色通道： 合作银行为安票达用户提供绿色通道，支持线上注册、准入等操作，企业需准备的材料简单。 优势价格： 渠道专属优惠贴现报价，合理让利给产业链企业，真正降低企业财务成本。 一站式贴现： 安票达助力企业一站式完成实时查价、比价、贴现、历史贴现记录查询等贴心操作。 安票达：功能特点及优势 2021年工商银行将安票达评定为“ 总行级创新重点项目 ”。 2022年-2023年平安银行将安票达评定为“ 总行星云开放联盟最佳合作企业 ”。 安票达与主流银行均已合作： 工行、平安、宁波、微众、蓝海、华润等 产品特点与优势： （1） 银行直贴模式： 基于企业账户网银，保障票据及资金 安全 ；企业将票据 直接背书 给贴现银行，银行 直接放款 至企业银行账户。 （2） 实时比价： 平台主页提供各合作银行 实时 价格试算及对比，贴现 最低价 一目了然。 》安汇达+安票达：三位一体交易金融服务平台 助企业获优质贴现 为企业降本增收 主题：SMM助力铜行业开发东南亚、新能源市场 嘉宾：SMM高级副总裁 卢嘉龙 供需洽谈 、 4月22日 签到&博览会开幕&参展&观展 五大分论坛直播： 4月24日 2024SMM电工输配电论坛、2024SMM铜棒产业发展论坛、2024SMM铜板带箔产业发展论坛、2024SMM铜原料和消费发展论坛、2024SMM战略咨询高峰论坛 五大论坛同步进行，请查看： 》【铜峰会直播】铜矿、铜棒、铜板带箔等产业链现状及展望 硬核技术分享 海外投资机会发现 》2024SMM第十九届铜业大会暨铜产业博览会专题报道