美元小幅走弱提振铜价上扬。近期宏观呈现经济低增速 通胀粘性，市场风险偏好较为反复，关注假期间美非农报告指引。上期所铜仓单减少2994吨，LME铜去库1050吨，SMM全国铜显性库存环比上周四降1.68万吨，较去年同期仍多约22万吨。不论节前下游备货不及去年，叠加近期进口亏损扩张驱动冶炼企业加大出口电铜力度，供需呈双弱格局，继续关注库存拐点。 总的来说，市场仍处于过分利多交易中，尽管长期铜矿供应紧张逻辑无误，但持续性的突破前高以终端消费被抑制为代价，产业对铜价趋势性上涨的响应远远滞后。同时，考虑到市场并未充分交易美降息预期的下修，而假期间海外公布的非农报告或将修正市场风险偏好，后续铜价仍有调整风险。策略上，节前多单逢高止盈，现货刚需采购或等待节后机会，净多头可考虑买入宽跨式期权。 （来源：中信建投期货）

华泰期货研报指出： 现货情况： SMM讯，昨日现货成交较上周五继续向好，现货升水明显高报低走。昨日早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水120元/吨-贴水100元/吨附近已有成交；好铜如CCC-P对下月票报贴水110元/吨-贴水100元/吨。贵溪铜对下月票报贴水30元/吨附近。部分持货商低价甩货意愿较强。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票报贴水180元/吨-贴160水元/吨集中成交，好铜如金川大板对下月票报贴水160元/吨-贴水140元/吨成交。湿法铜如MT、ESOX对下月票报贴水290元/吨-贴水250元/吨成交。收盘前部分平水货源对下月票报贴水200元/吨-贴水180元/吨成交。好铜价格亦跟随下调。对下月票报贴水180元/吨-贴水160元/吨成交。 宏观方面，近期，美财政部上调本季借款预估至2430亿美元，超出市场预测。这或许给予了铜价一定支撑因素。本周将会迎来议息会议，目前市场普遍认为美联储将会按兵不动，国内方面，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十四次排除延期清单。 供需层面来看，南美风浪天气影响减弱，不过非洲干旱和澳大利亚Mount Isa炼厂事故可能会继续影响市场。需求端，4月份冶炼厂集中检修中，其他基本保持正常运营。多个市场参与者认为除非冶炼厂有更大规模的减产，否则现货TC可能会继续保持下行趋势或在低位维稳。 库存方面，LME库存较前一交易日减少0.11万吨至11.75万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.30万吨21.22万吨。截至4月29日，SMM社会库存较上周同期减少1.58万吨至38.79万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一交易日下跌0.05。 总体而言，目前TC价格依旧维持低位，但由于此前多数炼厂已经签订长单，因此目前实际影响或许暂时有限，而国内去库尚不明显。但市场依然存在去库预期，加之目前铜品种期货持仓仍然相对偏高，因此目前操作仍然以逢低买入套保为主，但在节前需做好仓位控制。

开源证券股份有限公司李怡然,温佳贝近期对中矿资源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Bikita降本初见成效，收购铜矿开启第二成长曲线》，本报告对中矿资源给出买入评级，当前股价为34.43元。 　　锂板块降本增量稳定业绩 新增铜板块打开第二成长曲线 　　2023年全年公司实现营业收入60.13亿元，同比-25%，归母净利润22.08亿元，同比-33%；2024Q1实现营业收入11.27亿元，同比-46%，环比+12%，实现归母净利润2.56亿元，同比-77%，环比+86%，整体符合市场预期。考虑到锂价底部震荡阶段，公司为优化成本可能会减少透锂长石使用，我们下调2024~2025年公司锂盐出货量指引，下调2024~2025年并新增2026年盈利预测，我们预计2024~2026年归母净利润分别为15.17、16.79、24.67亿元（2024~2025年此前预测值为18.47、21.38亿元），EPS分别为2.08、2.30、3.38元，当前股价对应PE分别为16.6、15.0、10.2倍。公司在锂价底部周期通过降本增量稳定业绩，且新增布局铜板块，有望打开第二成长曲线，维持“买入”评级。 　　 Bikita降本初见成效 关注津元汇兑损益影响 　　2023年业绩大幅下滑主要系锂盐价格大幅下跌所致，但2024Q1业绩在锂盐价格环比下跌27.71%的背景下实现大幅改善，我们判断主要有以下三方面改原因：（1）2024Q1锂盐销量环比改善；（2）200万吨/年锂辉石产线于2023年11月达产，公司可通过控制锂精矿原料来源降低成本；（3）Bikita矿山于2024Q1先后接入光伏发电及大电，大大减少对化石能源的依赖，电力成本得到一定优化。但2024Q1公司财务费用大幅提升至1.36亿元，同比+245%，环比+541%，主要系津元大幅贬值带来的汇兑损失，4月津巴布韦发行了与黄金挂钩的结构性货币，关注后续货币贬值对财务费用的影响。 　　收购Kitumba铜矿和Tsumeb冶炼厂 多环节布局铜板块 　　Tsumeb冶炼厂目前精矿处理能力为26万吨/年，通过技术升级改造，预计精矿处理能力可提升至37万吨/年；Kitumba铜矿项目资源量丰富，增储潜力可观，据2015年预可研报告，该铜矿寿命约13年，生命周期内平均铜年产量可达到3.7万吨，现金成本为1.6美元/磅，全现金成本1.93美元/磅，具备成本优势。 　　风险提示：项目扩建进度不及预期、海外政策风险、商品价格大幅下跌等。 　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券程文祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.99亿，根据现价换算的预测PE为9.31。 　　最新盈利预测明细如下： 　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.59。

上周最后一个交易日，内外铜价受资金推动再次上冲8.1万、1万美元大关，沪铜继续增仓到62万手高位，多头盘面继续占优，但对手盘有概率是新空入场。现货指标面、近期美国宏观指标以及正在回调的贵金属，意味着铜价短线高位回调的概率大，但实际仍再冲高。上周欧美新一轮制造业PMI重新转弱，欧洲的复苏以服务业为主，美国该指标重新跌落荣枯线。同时，美国一季度GDP季度增速回落大，而PCE数据显示通胀压力升温，其滞胀风险升温。联储官员处在本周议息会议前的静默期，本次将延续原有利率，主要关注偏鹰派言论的强弱。国内，近期地产、设备、家电、汽车的政策较密集，主要以吸引消费为主，宏观交投情绪较积极，不过除铝外，多数有色金属社库仍在疫情以来相对高位。关注中国4月制造业PMI。 国内供需，现货中高频供需数据基本失灵。铜价冲破7.2万、7.4万后，高价压抑点价需求，中上游产业链敞口头寸压力较大，生产积极性降温。4月沪铜始终延续涨势，周K线连涨三周，部分零星买盘临近五一点价备货，支撑了铜价上冲。今日现货铜价涨至80430元，上海铜小贴水170元，广东铜贴水270元；洋山铜溢价上周一度跌至0，周一报5美元/吨；精废价差已经扩至4100元/吨。SMM国内社库暂时流出1.68万吨至38.79万吨。市场预计4月国内精铜整体产出受部分减停影响较小，产量可能延续稳态，关注5月排产。另外，上期所铜库存上周减少1.25万吨至28.74万吨，主要关注炼厂出口以应对库存及期货敞口风险。 消息面，利铜会期间供应端消息极多，有对未来供应的担忧，也有对未来供应的期待，目前国际铜研究小组仍未更新2024年铜产业链年度增速预期。我们认为难点是年产33-35万吨第一量子巴拿马铜矿的产量恢复预期。倘若其下半年恢复营运，全年铜精矿增速约2.2-2.5%；但若关闭全年，精矿增速将降至1.5%附近，低于去年的1.9%。同时，该矿有库存约12万吨，可能也要等到大选结束后运出。ICSG长期数据出发，历年明显的精矿产出疲弱年份为2004-2011年，2016-2020年，前者铜精矿年均复合产量增速1.29%，后一阶段仅0.46%。有意思的是，疫情前为铜价趋势性熊市。继续等待ICSG数据更新。目前，暂没有资金多头主动离场的确定理由。 展望后市，本月内外铜价将收极强月线，节中关注联储会议及美国非农就业等数据。铜价技术上仍有上冲可能，但短线调整压力大，应接近涨势尾部。观望。 （来源：国投安信期货）

宏观 1、美国3月PCE物价指数环比上升0.3%，同比上涨2.7%，核心PCE物价指上涨2.8%，略高于预期，通胀提升预期增强。3月个人消费支出环比上升0.5%，前值升0.4%。数据反映美国经济维持强势，通胀上升趋势维持。 2、美股、欧股上涨，企业财报超预期带动指数上行。技术形态上改变了之前的下跌形态，欧美银行业绩下滑等问题并未带来更广泛的恐慌，整体稳定。 3、财政部等七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对符合节能要求的新车享受一次性补贴，其中购买符合条件新能源车补贴1万元，对购买符合条件燃油车补贴7000元。国家能源局将加强公路沿线充电设施建设。 现货 1、LME现货贴水回落到110美元，关注随着中国炼厂出口，LME库存回升可能。 2、沪铜上周库存微增至40.5万吨，据了解湿法铜集中进口。但周一库存大减1.6万吨至38.8万吨。注意国内出口窗口打开已维持三周，炼厂出口量开始加大，预计5月炼厂出口达5万吨，随着出口效应积累，国内库存可能转跌，带动沪铜比价回升，现货贴水收窄，价格结构好转。对沪铜来说存在补涨支撑。 3、上周精矿TC系数4.1美元，环比微降0.1美元，现货精矿成交仍较活跃。据了解矿商对精矿减产预期较强，下半年长单预期可能低于40美元，炼厂持续减产的预期持续增强。铜价上涨的契机是中国炼厂减产，但随着更多精矿干扰消息，主导逻辑上升为中期精铜供应缺口，随着时间推移，减产预期是逐步增强的。 4、消费方面，上周精铜杆厂开工率小幅回升，低氧杆厂开工低位回升。因现货贴水较大刺激部分逢低备库，而铜厂前期扩大阳极板生产，现在炼厂的阳极铜库存已较高，开始限制采购，铜厂被迫回归低氧杆生产，不过终端需求仍弱，低氧杆厂面对供需两弱。据了解五一铜杆厂普遍放假时间较长，企业备货需求弱，开工率明显下降。不排除节后归来库存小幅回升。 5、盘面看铜价高位持稳，多头仍主导铜价波动，节前价格强势维持在高位附近暗示节后继续看涨。 6、总结：宏观再增长逻辑，短线股市持续反弹，情绪偏多。基本面中期精铜减产，缺口扩大的预期主导，价格强势。五一长假建议锁好订单，短线80000-78000小平台转为支撑，维持逢低多头思路。 （来源：迈科期货）